Любой BTC, купленный в 2025 году, к настоящему моменту убыточен. Поэтому, если количество монет 25-го года уменьшается, кроме перевода между кошельками, это означает только продажу с убытком. На сегодняшний день в обращении осталось 4,77 млн BTC 2025 года, что на 41,5% меньше пикового значения декабря прошлого года. Наклон тренда снижения явно делится на два периода: до февраля резкое падение, после февраля замедление, но с сохранением определённого наклона. Эта группа, вероятно, является крупнейшим поставщиком на рынке в настоящее время. Если сравнить данные за 2024, 2023 и 2022 годы, становится очевидно, что монеты с плавающей прибылью уже в основном прошли через период резкого снижения наклона. Чем дольше время, тем меньше наклон. На графике после февраля кривая почти выровнялась. Даже при дальнейшем падении цены изменения в количестве этих монет будут незначительными. То есть, кто должен был продать — продал, остальные не двигаются. В двух предыдущих медвежьих циклах: в дне 2022 года количество монет с высоких уровней 2021 года упало на 51%; в дне 2018 года количество монет с высоких уровней 2017 года упало на 62%; Если судить по аналогии, я лично считаю, что дно этого медвежьего цикла будет на уровне снижения 50-60% (сейчас 41%), при этом не учитывая BTC, купленные через ETF 25 года и MicroStrategy, большая часть которых заблокирована и не продаётся.

Появился новый индикатор — индекс истощения продавцов BTC! Он одновременно измеряет низкую волатильность и высокие убытки; когда оба условия выполняются, индикатор подает сигнал. Сейчас: продавцы уже вошли в «зону крайнего истощения» (красная зона), это первый раз за этот медвежий цикл. Сравнивая с историческими данными, можно заметить, что в каждом предыдущем медвежьем цикле происходило нечто подобное; иногда даже не один раз (на графике отмечено 1/2). Появление точки 1 не обязательно означает самый низкий уровень медвежьего рынка, но точно указывает на нижний диапазон. Далее, если цена колеблется на том же уровне или ниже, а индекс не опускается ниже, я отмечаю это как точку 2; исторически точка 2 имеет более высокую достоверность, чем точка 1. Однако риск в том, что цена в точке 2 может быть выше, чем в точке 1. Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод: Те, кто уже начал накапливать позиции, не ошибаются; те, кто будет накапливать после появления точки 2, тоже не ошибаются; но если точка 2 появилась, а вы все еще боитесь покупать — вы пропустите весь бычий рынок. (пс: не говорите, что я постоянно придумываю новые индикаторы, это команда glassnode часто обновляет индикаторы. Я увидел, посчитал полезным — делюсь с вами)

Концентрация чипов поднялась до 14,8%! Полутора ногами уже в «зоне высокого риска». Внимание! Здесь риск не означает рост или падение, а волатильность. Концентрация чипов не может предсказать направление, но согласно историческим данным, мы с товарищами когда-то заметили, что, похоже, существует такое правило: Когда кривая начинает поворачиваться, если до этого цена BTC росла, то вероятность дальнейшего движения вверх выше; наоборот, вероятность движения вниз выше (как показано на графике); Однако в данный момент кривая всё ещё продолжает расти. Поэтому мы пока не можем предсказать, в какую сторону вероятность будет больше. Но можно точно сказать, что риск накапливается, волатильность зреет...

Текущие споры на рынке о дне BTC полностью отражены на этой диаграмме. Я считаю её очень показательной и считаю необходимым дать дальнейшие пояснения: Эта диаграмма помещает каждый день с 2015 года в двумерную координатную систему. По оси X — доля прибыльных позиций (PSIP), измеряющая, дешевый или дорогой рынок; по оси Y — реализованная волатильность за 1 месяц, измеряющая, насколько рынок активен или спокоен. Пунктирная линия делит плоскость на четыре квадранта: дешево и активно (слева вверху), дешево и спокойно (слева внизу), дорого и активно (справа вверху), дорого и спокойно (справа внизу). Красные ромбы — это минимумы трёх прошлых циклов. Все они находятся в левом верхнем квадранте, то есть дешево и активно. Это легко понять: исторические минимумы возникали, когда происходила «капитуляция», цена мгновенно пробивала стоимость у большого числа держателей, панические продажи приводили к росту волатильности. Оранжевые точки — текущее положение, они находятся в левой нижней половине. Это означает, что в этом цикле не было массовой капитуляции, а монеты меняли владельцев в условиях низкой волатильности. Продажи поглощаются временем и равнодушием, без резких пробоев. Моё личное понимание таково: Снижение волатильности обычно означает истощение силы продавцов, кто хотел продать — уже продал, оставшиеся не двигаются; PSIP 55% говорит о том, что цена находится около стоимости почти половины монет. Низкая волатильность + концентрация стоимости — типичная структура перераспределения и формирования дна. Это модель «скучного дна», а не сценарий «болезненного дна». Однако нельзя не отметить, что волатильность имеет тенденцию к среднему значению. Длительное сжатие часто предшествует взрыву волатильности, хотя направление этого взрыва неизвестно. Если впоследствии произойдет резкий спад волатильности вниз, оранжевая точка мгновенно сместится в левый верхний квадрант, и это станет «стандартным дном» в историческом смысле. Это говорит нам: текущая структура рынка отличается от всех исторических минимумов! Либо это первое «скучное дно», либо настоящая «капитуляция» ещё не наступила. Разве это не то, в чём сейчас все расходятся во мнениях? Кто-то считает, что это первое, кто-то ждёт второго. Поскольку сейчас мы не в «правом верхнем» или «правом нижнем» квадранте, и я не хочу ставить на односторонний исход, то можно поставить по половине на каждый вариант, не так ли? 😀

Круто! Действительно превысило 1,000,000 Сейчас при цене $63,000 накопилось уже 1,150,000 BTC, что является крайне редким явлением в истории. Хотя недавно у аппаратного кошелька coldcard обнаружена уязвимость, из-за которой некоторые долгосрочные держатели вынуждены были переместить BTC. Но это определённо не главная причина резкого оборота монет около отметки 63k. Это результат долгосрочного накопления при низкой волатильности цены BTC. В то же время концентрация монет вблизи этой цены достигла 13,5%. Монеты не могут накапливаться бесконечно, борьба между быками и медведями достигла критической точки, и обязательно будет определён победитель. Я всё больше жду, что же произойдёт дальше.....

Действительно немного странно! За последние 2 дня долгосрочные держатели (LTH) внезапно начали массово перемещать свои активы. В течение двух дней подряд происходили перемещения более 65 000 BTC (исключая внутренние переводы одной и той же сущности), что привело к значительному снижению чистых позиций LTH. Как показано на рисунке 2, чистые позиции LTH начали изменять ранее устойчивый рост с мая и оставались «застывшими» до июля. Это явление крайне редкое за последний год. Почти 14 000 BTC были переведены на биржи. Например, публичная компания Трампа перевела 2 628 BTC на биржу Crypto.com — это лишь часть. Что касается остального чистого сокращения позиций LTH, куда именно они направились и с какой целью — нам неизвестно. Может быть, они что-то знают и решили заранее обезопаситься? Если говорить о возможных макроэкономических рисках, особенно влияющих на BTC, то я могу выделить следующие: 1⃣ Возможное повышение ставок ФРС. На этот раз голосование было разделено 9:3 — самое большое количество голосов против с сентября 2016 года. 2⃣ Конфликт на Ближнем Востоке и цены на нефть — главный фактор инфляции и upstream для первого пункта. 3⃣ Высокая концентрация оценок в AI-секторе американского рынка, при этом капитальные расходы всё больше зависят от долгового и частного кредитного финансирования. Если доходы не оправдаются, рост стоимости финансирования может вызвать системное сокращение долговой нагрузки. 4⃣ Позиции по кэрри-трейдингу иены снова сконцентрированы в односторонних чистых коротких позициях, что создает перегруженность и приближается к историческим экстремумам. Есть ли ещё что-то? Буду рад, если коллеги помогут дополнить. Наконец, чувствительность текущей структуры активов BTC также может невидимо усилить вышеуказанные риски. -------------------------------- Конечно, это не означает, что всё обязательно произойдет, это лишь наши предположения на основе аномального поведения LTH. Когда что-то происходит не так, всегда есть причина — в ближайшее время стоит внимательно следить за изменениями в поведении LTH. Если массовые продажи продолжатся, это неизбежно создаст давление на рынок. Если же это лишь кратковременное единичное явление, влияние будет незначительным.

После вчерашнего обмена данными о структуре позиций многие друзья писали мне в личку с вопросом: с точки зрения других данных, вероятность движения вверх больше или вниз? Честно говоря, мне сложно ответить на этот вопрос, полностью исключив субъективные предпочтения. В одном из недавних твитов мы обсуждали, что с точки зрения логики «точка безубыточности как поддержка/сопротивление в бычьем/медвежьем цикле» вероятность движения вниз на малых таймфреймах выше, включая случаи «ложного пробоя вверх с последующим падением». Но на больших таймфреймах процесс смены тренда медленный, но неизбежный. Возможно, если мы посмотрим назад через 2 года, многие нынешние догадки, сомнения и даже тревоги окажутся излишними. Как и в случае с черным лебедем в ноябре 2022 года: падение цены ускорило паническую распродажу и способствовало завершению медвежьего рынка. Однако, возможно, я субъективно надеюсь на «последнее падение». Это дало бы возможность снизить среднюю цену входа и увеличить позицию, поэтому вышеизложенное сложно считать абсолютно объективным мнением. Но я уверен, что независимо от «последнего падения», сейчас с большой вероятностью мы находимся в самом низу или близко к нему, а не на вершине или на полпути к ней. Это в пределах моего понимания. Приведу пример на данных: По мере взросления рынка доля LTH (долгосрочных держателей) в общем предложении постепенно растет. Если они коллективно сдадутся, поток на биржи будет сильнее, чем раньше. Поэтому, когда доля «реализованных убытков LTH, переведенных на биржи» превышает предыдущий максимум, это обычно происходит в районе относительного дна текущего цикла. Если вспомнить февраль, несмотря на схожую цену с текущей, показатели были значительно ниже. Значит, в феврале BTC был близок по цене, но не по времени. А с июля ситуация меняется. Должно появляться всё больше признаков дна с разных сторон. Будем наблюдать...

Ого, несколько дней не смотрел на структуру монет, а теперь, глядя на данные, просто в шоке. На URPD на уровне $63,000 стоит настоящая башня, к сегодняшнему дню накоплено уже 890 тысяч BTC. Насколько я помню, такой ожесточённой борьбы между быками и медведями на одной цене с конца 2025 года ещё не было. Если бы не Coinbase, которая заблокировала 550 тысяч монет в диапазоне $83,000-$84,000, то сейчас на $63,000 уже было бы больше миллиона монет. Что значит миллион монет? Это 5% от общего обращения; в истории, когда этот показатель превышал такой масштаб, всегда случался крупный сдвиг. Из-за высокой концентрации монет в краткосрочной перспективе чувствительность цены возрастает. В конце октября 2022 года, накануне краха FTX, на уровне $19,000 было 1 миллион BTC, а на $18,000 — ещё 870 тысяч BTC. Вместе эти два уровня составляли 9,7% от общего обращения. Все знают, что произошло потом: одно событие стало спусковым крючком, а уязвимость структуры монет вызвала сильные колебания. А сейчас $62,000 и $63,000 вместе уже достигают 8%... (Кстати, сегодня концентрация монет достигла 13%, что входит в зону тревоги; до 15% осталось совсем немного) Давай, устроим что-нибудь по-настоящему жёсткое! 🤣🤣🤣