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La prossima ondata di trimestrali del mercato azionario statunitense (entro un mese) rappresenta praticamente un esame concentrato sulla linea principale dell'AI. Molti si concentrano solo sull'andamento del titolo il giorno della pubblicazione, ma a mio avviso è più importante considerare alcune domande: L'AI sta ancora bruciando soldi? I fornitori di cloud sono ancora disposti a incrementare il Capex? Gli ordini per le apparecchiature semiconduttori sono diminuiti? La domanda per lo storage e HBM regge davvero? L'energia, il raffreddamento e la rete dei data center possono continuare a beneficiarne? Guardando questo calendario, la copertura è molto completa. Google, Microsoft, Meta, Amazon si concentrano su cloud computing, pubblicità AI e investimenti in infrastrutture AI. Tesla guarda a guida autonoma, Robotaxi, accumulo energetico e se il mercato è ancora disposto a concedere spazio per immaginare il futuro. Intel, AMD, Arm, Qualcomm si focalizzano sul design dei chip e sul ciclo della potenza di calcolo. KLA, Lam Research, Teradyne si occupano di apparecchiature e test per semiconduttori, aziende che spesso anticipano la fiducia nella catena produttiva. SK Hynix, Kioxia, Western Digital, SanDisk, Seagate osservano il ciclo dello storage, in particolare se HBM, DRAM, SSD, HDD continuano a vedere aumenti di prezzo e logiche di espansione. Vertiv, Eaton, Arista si occupano del business "vendita di pale" dietro i data center: energia, raffreddamento, switch, infrastrutture di rete. Palantir, ServiceNow, Datadog, Atlassian, Figma verificano se il software AI è passato dalla narrazione al pagamento reale. Quindi non è un calendario trimestrale ordinario. È più simile a un check-up della catena industriale dell'AI. Se i fornitori di cloud continuano ad aumentare la spesa in conto capitale, significa che le infrastrutture AI non si sono fermate. Se le indicazioni delle aziende di storage restano forti, significa che la domanda di HBM e DRAM per server è ancora presente. Se gli ordini delle aziende di apparecchiature sono sani, significa che le aspettative di espansione delle fonderie non sono state interrotte. Se le aziende software iniziano a mostrare ricavi AI, significa che l'AI non è solo un costo, ma sta entrando nella fase di commercializzazione. Al contrario, se queste aziende lanciano segnali di cautela collettivi, il mercato rivedrà le valutazioni. Perché quest'anno molte azioni tecnologiche sono salite non per i profitti attuali, ma per le aspettative di crescita AI nei prossimi anni. Più alte sono le aspettative, minore è la tolleranza agli errori nei risultati trimestrali. Il mio punto di vista è: Questa tornata di trimestrali non va guardata per chi supera le aspettative di qualche punto, ma per tre parole chiave: Capex. Indicazioni. Sostenibilità della domanda. Nel breve termine il prezzo delle azioni sarà guidato dall'emotività, ma nel medio-lungo termine ciò che decide davvero il mercato è se la catena industriale continua a investire denaro. Se la linea principale dell'AI non viene smentita, la volatilità resta solo volatilità. Ma se gli investimenti rallentano e gli ordini si indeboliscono, il mercato tornerà a "fare i conti" invece di "raccontare storie". Nelle prossime settimane, le risposte delle aziende tecnologiche arriveranno una dopo l'altra. Chi guarda lo spettacolo si concentra su rialzi e ribassi. Chi investe davvero guarda se la linea principale cambia.