Tutti i BTC acquistati nel 2025 sono in perdita se detenuti fino ad ora. Quindi, ogni riduzione delle posizioni del 2025, a parte i trasferimenti tra wallet, corrisponde a vendite in perdita. Ad oggi, i BTC del 2025 ammontano ancora a 4,77 milioni, in calo del 41,5% rispetto al picco di dicembre scorso. La pendenza della tendenza al ribasso mostra chiaramente due fasi: prima di febbraio la discesa è stata rapida, dopo febbraio si è rallentata ma mantiene comunque una certa inclinazione. Questo gruppo rappresenta probabilmente l'offerta più grande attualmente sul mercato. Confrontando i dati del 2024, 2023 e 2022, si nota che le posizioni ancora in profitto hanno ormai superato la fase di pendenza ripida della discesa. Più passa il tempo, minore è la pendenza. Dal grafico si vede che dopo febbraio la curva è quasi una linea retta. Anche se il prezzo dovesse scendere ulteriormente, la variazione nella quantità di queste posizioni sarà minima. In altre parole, chi doveva vendere ha già venduto, gli altri non si muovono. Nelle ultime due fasi ribassiste, al minimo del 2022 le posizioni alte del 2021 erano diminuite del 51%; al minimo del 2018 le posizioni alte del 2017 erano diminuite del 62%; Se si fa un confronto diretto, personalmente ritengo che il minimo di questa fase ribassista si attesterà al massimo tra il 50% e il 60% (ora è al 41%), senza considerare i BTC acquistati tramite ETF e MicroStrategy nel 2025, la maggior parte dei quali è bloccata e non si muove.

C'è un nuovo indicatore — l'indice di esaurimento dei venditori di BTC! Misura contemporaneamente la bassa volatilità e le alte perdite; quando entrambe le condizioni sono soddisfatte, l'indicatore emette un segnale. Parliamo della situazione attuale: i venditori sono già entrati nella "zona di esaurimento estremo" (area rossa), la prima volta in questo ciclo ribassista. Confrontando i dati storici, si nota che in ogni ciclo ribassista passato si è verificata una situazione simile; a volte anche più di una volta (indicato come 1/2 nel grafico). Quando si verifica il punto 1, non è necessariamente il minimo del mercato ribassista, ma sicuramente si trova nella zona di fondo. Successivamente, se il prezzo oscilla mantenendosi stabile o più basso, ma l'indice non scende ulteriormente, lo indico come 2; storicamente, il punto 2 ha una certezza maggiore rispetto al punto 1. Il rischio è che il prezzo al punto 2 potrebbe essere più alto rispetto al punto 1. Da queste osservazioni possiamo trarre la conclusione: Chi ha già iniziato ad accumulare non ha sbagliato; chi aspetta il punto 2 per accumulare non ha sbagliato; ma se il punto 2 arriva e non si ha il coraggio di comprare, si rischia di perdere l'intero mercato toro. (ps: non dite che invento sempre nuovi indicatori, è il team di glassnode che aggiorna spesso gli indicatori. Li vedo, li trovo utili e li condivido con voi)

La concentrazione delle chip è salita al 14,8%! Abbiamo messo mezzo piede nella "zona ad alto rischio". Attenzione! Qui il rischio non si riferisce a un aumento o a una diminuzione, ma alla volatilità. La concentrazione delle chip non può prevedere la direzione, ma secondo i dati storici, io e i miei amici abbiamo scoperto che sembra esserci una regola: Quando la curva inizia a girare, se prima di questo il prezzo di BTC era in aumento, allora la probabilità di una continuazione della volatilità verso l'alto è maggiore; al contrario, la probabilità di una continuazione della volatilità verso il basso è maggiore (come mostrato nel grafico); Tuttavia, in questo momento la curva è ancora in aumento. Quindi, per ora non possiamo prevedere con certezza da quale parte la probabilità sarà maggiore. Ma è certo che il rischio si sta accumulando, la volatilità si sta preparando......

La controversia attuale sul fondo di BTC nel mercato è tutta riflessa in questo grafico. Lo trovo molto rappresentativo e ritengo necessario fornire ulteriori spiegazioni: Questo grafico posiziona ogni giorno dal 2015 in un sistema di coordinate bidimensionale. L'asse orizzontale rappresenta la percentuale di profitto (PSIP), che misura se il mercato è economico o costoso; l'asse verticale è la volatilità realizzata a 1 mese, che misura se il mercato è agitato o calmo. La linea tratteggiata divide il piano in quattro quadranti: economico e volatile (in alto a sinistra), economico e calmo (in basso a sinistra), costoso e volatile (in alto a destra), costoso e calmo (in basso a destra). I rombi rossi rappresentano i fondi delle ultime 3 ciclicità. Tutti si trovano nell'angolo in alto a sinistra, cioè economico e volatile. Questo è facile da capire: i fondi storici sono sempre stati forzati da una "resa", con il prezzo che ha improvvisamente infranto i costi di molti possessori, e la vendita in panico ha aumentato la volatilità. I punti arancioni rappresentano la situazione attuale, posizionati nella metà inferiore sinistra. Ciò indica che in questo ciclo non c'è stata una resa concentrata, ma un cambio di mano delle posizioni in un ambiente a bassa volatilità. La pressione di vendita viene assorbita con tempo e freddezza, senza rotture violente. La mia interpretazione personale è: La contrazione della volatilità di solito significa che la forza dei venditori si è esaurita, chi doveva vendere ha già venduto, e chi resta non si muove; il PSIP al 55% indica che il prezzo è vicino al costo di quasi metà delle posizioni. Bassa volatilità + costi concentrati è una tipica struttura di redistribuzione e consolidamento del fondo. Questo è un modello di "fondo noioso", non uno "fondo doloroso". Tuttavia, va detto che la volatilità tende a tornare alla media. Una compressione prolungata è spesso una fase preliminare a un'esplosione di volatilità, anche se la direzione dell'esplosione è incerta. Se in futuro si verificasse un'esplosione di volatilità verso il basso, il punto arancione si sposterebbe immediatamente in alto a sinistra, diventando un "fondo standard" nel senso storico. Questo ci dice che la struttura attuale del mercato è diversa da tutti i fondi storici! O questo è il primo fondo noioso, oppure la vera "resa" deve ancora arrivare. Non è forse questo il motivo della divisione attuale? Alcuni pensano sia la prima ipotesi, altri aspettano la seconda. Dato che ora non siamo né in "alto a destra" né in "basso a destra", e non voglio scommettere su un movimento unilaterale, allora puntiamo metà su ciascuno, no? 😀

Incredibile! Ha davvero superato 1.000.000 Ora, il prezzo singolo di $63.000 ha accumulato 1.150.000 BTC, un fenomeno estremamente raro nella storia. Anche se recentemente la vulnerabilità del coldcard hardware wallet ha costretto alcuni detentori a lungo termine a trasferire BTC. Ma non è assolutamente la causa principale del massiccio cambio di mano delle posizioni intorno a 63k. È invece il risultato di un accumulo a lungo termine con una bassa volatilità del prezzo di BTC. Nel frattempo, la concentrazione delle posizioni vicine è salita al 13,5%. Le posizioni non possono accumularsi all'infinito, la lotta tra rialzisti e ribassisti ha raggiunto un punto critico dove deve esserci un vincitore. Sono sempre più curioso di vedere cosa succederà dopo.....

È davvero un po' strano! Negli ultimi 2 giorni, i detentori a lungo termine (LTH) hanno improvvisamente spostato grandi quantità di token. Per due giorni consecutivi, più di 65.000 BTC sono stati trasferiti (escludendo i trasferimenti interni della stessa entità), causando un forte calo della posizione netta degli LTH. Come mostrato nella figura 2, la posizione netta degli LTH ha iniziato a cambiare il trend di crescita continua a partire da maggio, rimanendo "ferma" fino a luglio. Questo è un fenomeno estremamente raro nell'ultimo anno. Quasi 14.000 BTC sono stati trasferiti verso exchange. Ad esempio, la società quotata di Trump ha trasferito 2.628 BTC su Crypto.com, che è solo una parte di questi movimenti. Per quanto riguarda la riduzione netta degli altri LTH, non sappiamo dove siano andati né quali siano gli scopi. Forse sanno qualcosa e hanno scelto di proteggersi in anticipo? Per quanto riguarda i rischi macroeconomici che potrebbero influenzare BTC, penso a questi punti: 1⃣ Possibile aumento dei tassi da parte della Federal Reserve. Questa volta il voto è stato diviso 9 a 3, la maggioranza di dissensi dal settembre 2016. 2⃣ Il conflitto in Medio Oriente e il prezzo del petrolio sono le variabili più importanti per l'inflazione, e sono collegati al primo punto. 3⃣ Il settore AI nel mercato azionario USA ha valutazioni molto concentrate, e la spesa in capitale dipende sempre più da debito e finanziamenti privati; se i ricavi non soddisfano le aspettative e i costi di finanziamento aumentano, potrebbe scattare una deleveraging sistemica. 4⃣ Le posizioni di carry trade sullo yen sono di nuovo accumulate in una netta posizione short unilaterale, affollate e vicine a livelli storici estremi. Ci sono altri fattori? Benvenuti a integrare. Infine, la sensibilità della struttura dei token di BTC amplifica invisibilmente i rischi sopra menzionati. -------------------------------- Naturalmente, questo non significa che accadrà sicuramente, è solo una supposizione basata sul comportamento anomalo improvviso degli LTH. Quando accade qualcosa di anomalo, c'è sempre un motivo; è importante monitorare da vicino i cambiamenti nel comportamento degli LTH. Se continuano a distribuire grandi quantità, il mercato subirà pressione. Se invece si tratta di un comportamento isolato e temporaneo, l'impatto sarà limitato.

Dopo la condivisione dei dati sulla struttura delle posizioni di ieri, molti amici mi hanno scritto in privato chiedendomi: guardando altri dati, è più probabile un movimento verso l'alto o verso il basso? A dire il vero, mi è difficile rispondere a questa domanda senza escludere completamente qualsiasi inclinazione soggettiva. Nei tweet di qualche giorno fa abbiamo anche discusso che, secondo la logica del "punto di pareggio come supporto/resistenza nei cicli toro/orso", la probabilità di un movimento verso il basso su scala minore è maggiore, incluso il caso di un falso breakout verso l'alto seguito da una discesa. Ma su scala maggiore, il processo di cambiamento di tendenza è lento ma inalterabile. Forse, tra due anni, guardando indietro, molte delle speculazioni, delle incertezze e persino delle preoccupazioni attuali saranno superflue. Proprio come l'evento Black Swan di novembre 2022, la caduta dei prezzi ha accelerato la liquidazione per panico e ha contribuito a concludere il mercato orso. Tuttavia, potrebbe anche essere che soggettivamente io speri in un "ultimo calo". Così avrei la possibilità di abbassare il costo medio e aumentare la posizione in modo coerente, quindi quanto detto sopra non può essere garantito come un'opinione assolutamente oggettiva. Ma so che, con o senza "ultimo calo", ora siamo molto probabilmente al fondo o vicino ad esso, non in cima o a metà salita. Questo è il mio ambito di conoscenza. Posso fare un esempio basato sui dati: Con il mercato sempre più maturo, la quota di offerta detenuta dai LTH (Long-Term Holders) è aumentata progressivamente. Quando si arrendono collettivamente, il flusso dominante verso gli exchange è sicuramente più forte rispetto alle fasi iniziali. Quindi, quando la percentuale di "LTH che realizzano perdite trasferendosi agli exchange" supera il picco del ciclo precedente, ciò avviene spesso nella zona relativamente bassa del ciclo attuale. Guardando di nuovo a febbraio, anche se il prezzo era simile a quello attuale, i valori erano molto diversi. Quindi a febbraio il BTC era vicino nello spazio, ma non nel tempo. Da luglio in poi, la situazione è cambiata. Dovrebbero emergere sempre più condizioni di fondo da diverse prospettive. Attendiamo e vediamo......

Accidenti, non guardavo la struttura delle posizioni da qualche giorno, e appena ho controllato i dati sono rimasto scioccato. Sulla URPD, alla posizione di $63.000 c'è una colonna imponente, che fino ad oggi ha accumulato ben 890.000 BTC. Se non sbaglio, è la prima volta da fine 2025 che si vede una battaglia così intensa tra compratori e venditori a un prezzo così specifico. Se non fosse che Coinbase ha bloccato 550.000 BTC nella fascia $83.000-$84.000, probabilmente qui a $63.000 ci sarebbero già oltre 1.000.000 BTC. Cosa significa 1.000.000 BTC? Rappresenta il 5% della circolazione totale; storicamente, quando si supera questa soglia, si verifica sempre una grande turbolenza. Perché la concentrazione a breve termine è troppo alta, aumentando la sensibilità del prezzo. Alla fine di ottobre 2022, proprio prima del crollo di FTX, c'erano 1.000.000 BTC a $19.000 e 870.000 BTC a $18.000. Queste due posizioni insieme rappresentavano il 9,7% della circolazione totale. Tutti sappiamo cosa è successo dopo: un evento scatenante, unito alla fragilità della struttura delle posizioni, ha innescato una forte volatilità. Ora, la somma di $62.000 e $63.000 ha già raggiunto l'8%....... (A proposito, oggi la concentrazione delle posizioni è arrivata al 13%, entrando in zona di allerta; manca poco per arrivare al 15%) Dai, facciamo un bel botto! 🤣🤣🤣