美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299Подписки
672подписчиков
Новости
Новости
$SOXX упал на 14,39% с 1 по 16 октября, тогда как $XLV за тот же период вырос на 6,32%, а ETF медицинских услуг $IHF даже прибавил 7,87%. За полмесяца разница в динамике составила более 22 процентных пункта.
Именно поэтому несколько дней назад, когда полупроводники продолжали падать, я начал советовать обратить внимание на медицинский сектор. $LLY $JNJ $ABBV $UNH $MRK
Я заново подсчитал показатели шести медицинских ETF, которые обсуждались ранее, и результаты заслуживают изучения.
Сначала посмотрим на показатели за весь сентябрь:
$XLV Комплексное здравоохранение: -1,24%
$VHT Медицинский рынок в целом: -1,21%
$IBB Биотехнологии: +0,71%
$XBI Биотехнологии с равным весом: -2,97%
$IHI Медицинское оборудование: -6,95%
$IHF Медицинские услуги и страхование: -3,21%
В сентябре, кроме $IBB с небольшим ростом, остальные пять ETF упали, особенно заметна коррекция в медицинском оборудовании.
Но в октябре наблюдается явное расхождение в динамике.
С 1 по 16 октября:
$XLV: +6,32%
$VHT: +4,95%
$IHF: +7,87%
$IHI: +6,10%
$IBB: -1,93%
$XBI: -6,60%
В то же время $SOXX упал на 14,39%.
Эти данные показывают, что меняется риск-предпочтение капитала. Особенно в середине октября, когда технологические акции подверглись массовым распродажам, медицинский сектор проявил относительную силу.
15 октября Reuters также сообщил о переходе средств на американском рынке с AI-технологий в медицинский и потребительский секторы.
Почему медицина укрепляется в таких условиях?
Я вижу три причины, на которые стоит обратить внимание.
Первая — стабильность модели доходов у крупных медицинских компаний.
Независимо от темпов экономического роста, людям нужны лекарства, медицинские услуги и лечение. Часть доходов крупных фармацевтических и медицинских сервисных компаний не зависит от оптимистичных прогнозов капитальных затрат на ближайшие годы.
В отличие от этого, оценка AI-полупроводников сильно зависит от ожиданий будущего роста, и при росте доходности гособлигаций инвесторы могут строже дисконтировать долгосрочную прибыль.
Вторая — различия в оценках и степени насыщенности рынка.
В этом году AI-полупроводники уже пережили очень сильный рост, и значительные средства сосредоточены в похожих активах роста.
Когда институциональные инвесторы снижают риск, менее насыщенные медицинские активы могут стать выбором для перераспределения капитала.
Но важно понимать, что рост медицины не означает, что все средства, выведенные из полупроводников, перешли в медицину.
Третья — приближающиеся промежуточные выборы в США.
3 ноября в США пройдут промежуточные выборы. Медицинская политика всегда является важным фактором, влияющим на оценку компаний, включая ценообразование на лекарства, Medicare, Medicaid и субсидии ACA.
Рынок будет переоценивать перспективы прибыли фармацевтических компаний, страховщиков и больниц в зависимости от политических сценариев.
Исторически медицинский сектор действительно показывал сильные результаты осенью в некоторые годы промежуточных выборов.
Сезонный анализ шести промежуточных выборов с 2002 по 2022 год показывает, что в фиксированном окне с 3 сентября по 6 ноября $XLV рос пять раз.
В 2002 году рост составил 8,26%, в 2010 — 8,10%, в 2014 — 5,96%, в 2022 — 6,10%.
Но в 2018 году был спад на 1,28%.
Поэтому нельзя просто считать, что медицина всегда растет на промежуточных выборах, и что после выборов всем медицинским компаниям будет выгодно.
Реальное влияние выборов — изменение неопределенности медицинской политики и риск-премии. Конкретные последствия зависят от последующих политических решений и структуры бизнеса компаний.
Кроме того, я считаю, что октябрьский рост медицины нельзя полностью объяснить промежуточными выборами.
Более непосредственные факторы — охлаждение AI-торговли, переоценка технологических акций институционалами и улучшение прогнозов прибыли некоторых медицинских компаний.
Особое внимание стоит уделить одному нюансу.
Рост наблюдается не во всем медицинском секторе.
$IHF и $IHI явно укрепились, а $XBI за тот же период упал на 6,60%.
Потому что биотехнологии без стабильной прибыли также подвержены влиянию высоких ставок, стоимости финансирования и рисков неудач в исследованиях.
Вот почему я предпочитаю различать крупные фармацевтические компании, медицинские сервисы, оборудование и ранние биотехнологии, а не рассматривать все медицинские акции как защитные активы.
Мои долгосрочные взгляды остаются неизменными.
Я по-прежнему оптимистично отношусь к AI и склонен считать, что текущая коррекция в полупроводниках — это глубокая откат в рамках бычьего рынка. Но пока нисходящий тренд не изменится, нет смысла концентрировать все средства в одном высоковолатильном направлении.
Когда технологические акции подвергаются последовательным распродажам, изучение медицины, потребительского сектора и других с разными драйверами прибыли — разумный способ диверсификации рисков.
Сейчас $XLV и $IHF уже заметно выросли, и продолжать покупать на пике тоже нужно с осторожностью.
Я буду следить, смогут ли они сохранить относительную силу, а также поддержат ли медицинская политика, прогнозы прибыли и распределение капитала текущую динамику.
Я верю в будущее AI, но это не значит, что на каждом этапе нужно покупать только AI.
Рынок не всегда движется по одной главной линии. Умение распознавать ротацию секторов иногда важнее, чем постоянные попытки угадать дно в полупроводниках.
После резкого падения полупроводников все следят за графиком $SOXX. Но я считаю, что изучать только цену акций и технические индикаторы недостаточно. Сейчас многие риски, влияющие на оценку AI, на самом деле исходят с рынка облигаций, из денежных потоков компаний и ожиданий будущей прибыли. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
Делюсь 5 сайтами, которые, на мой взгляд, стоит сохранить для долгосрочного использования.
FINRA｜Данные по торговле корпоративными облигациями
Это вход на рынок данных, предоставляемый FINRA, где можно получить доступ к информации, связанной с фиксированным доходом.
Рынок облигаций помогает нам наблюдать риски финансирования компаний.
Например, недавнее внимание к финансированию AI-центров обработки данных можно оценить через цены корпоративных облигаций, доходности сделок и другую информацию, чтобы понять, требуют ли инвесторы более высокую компенсацию за кредитный риск.
Если акции отскакивают, но соответствующие корпоративные облигации продолжают испытывать давление, я становлюсь более осторожным.
FRED｜Финансовая среда США
Экономическая база данных Федерального резервного банка Сент-Луиса.
Помимо доходности 10-летних казначейских облигаций США, рекомендую обратить внимание на кредитные спрэды высокодоходных облигаций.
Если доходность госбумаг снижается, но кредитные спрэды расширяются, это означает, что рынок все еще обеспокоен рисками финансирования и дефолтов компаний.
Эти два сценария имеют разное значение для оценки технологических акций.
Portfolio Visualizer｜Анализ исторических просадок
Этот сайт подходит для долгосрочного бэктестинга.
Можно сравнивать историческую доходность различных ETF и портфелей акций, изучать максимальные просадки, время восстановления и риски разных распределений активов.
Например, сравнить волатильность при удержании ETF полупроводников, Nasdaq 100 и S&P 500 во время исторических коррекций.
Однако при бэктесте важно учитывать период данных, методику учета дивидендов и выбор выборки, так как историческая доходность не является прямым прогнозом будущих результатов.
Nasdaq｜Календарь отчетностей
В периоды экстремальных колебаний отчетности часто становятся важным катализатором рыночных ожиданий.
Можно проверить, какие компании скоро опубликуют результаты.
Особенно это касается крупных облачных компаний, таких как $MSFT, $GOOG, $AMZN — их капитальные расходы, рост AI-бизнеса и свободный денежный поток существенно влияют на всю цепочку полупроводниковой индустрии.
Важно помнить, что некоторые даты отчетностей являются прогнозными, окончательное расписание следует уточнять в объявлениях компаний для инвесторов.
SEC EDGAR｜Баланс компаний
Это инструмент, который, на мой взгляд, должен освоить каждый долгосрочный инвестор.
Можно напрямую просматривать документы компаний, такие как 10-K, 10-Q и другие.
При резком падении акций я уделяю особое внимание четырем аспектам: операционному денежному потоку, капитальным расходам, графику погашения долгов и основным операционным рискам, раскрываемым руководством.
Особенно это важно для компаний, которые строят AI-центры обработки данных, опираясь на долговое финансирование.
Наличие большого количества будущих заказов у компании не означает, что у нее сейчас достаточно наличных, и тем более не гарантирует разумную доходность всех проектов.
Я считаю, что текущая коррекция в полупроводниковом секторе требует анализа на трех уровнях.
На уровне цен — наблюдать, стабилизируются ли $SOXX и $QQQ.
На макроуровне — следить за изменениями доходности госбумаг и кредитных спрэдов.
На фундаментальном уровне — оценивать, смогут ли прибыль, капитальные расходы и денежные потоки технологических гигантов продолжать поддерживать инвестиции в AI.
Если все три уровня одновременно улучшатся, фундамент для восстановления рынка будет более прочным.
Я по-прежнему оптимистично смотрю на долгосрочное развитие AI, но не считаю, что падение акций на 20% уже дает достаточный запас безопасности.
Настоящие долгосрочные возможности для покупки требуют учета цены, оценки и способности компании генерировать денежные потоки в будущем.
После девяти последовательных падений $SOXX я по-прежнему оптимистично смотрю на будущее полупроводников и ожидаю новый крупный рост. Текущая макроэкономическая ситуация действительно плоха, но такие факторы, как госдолг США, цены на нефть и промежуточные выборы, которые сдерживают рынок, не обязательно будут сохраняться в нынешнем виде долгое время. $QQQ $SPY $NVDA $MU
30 марта этого года $SOXX закрывался на уровне 309,79 долларов, к 30 июня вырос до 640,76 долларов, что составляет примерно 107% за три месяца. 29 июля цена снова упала до около 465 долларов, а к 5 октября отскочила до 589 долларов, увеличившись почти на 27%.
В этом году рынок уже дважды доказал, что полупроводники могут получить поддержку капитала после резких откатов. Конечно, исторические отскоки не гарантируют повторения в будущем, но нет необходимости считать, что долгосрочный бычий рынок закончился из-за падений в октябре.
Сейчас я слежу за изменениями трёх макроэкономических переменных.
Первое — госдолг США.
До этого доходность 10-летних казначейских облигаций США достигала примерно 5,36%, сейчас снизилась до около 5,1%. Даже при высоких данных по инфляции в сентябре рынок облигаций не продолжил обновлять максимумы доходности.
Если инфляция постепенно снизится, занятость и экономический рост замедлятся, но серьёзной рецессии не будет, давление на ФРС для дальнейшего повышения ставок может ослабнуть. Рынок облигаций может заранее начать торговать ожиданиями стабилизации денежно-кредитной политики.
Для высоко оценённых технологических акций это означает снижение давления на ставку дисконтирования и уменьшение финансовых трудностей для проектов инфраструктуры AI.
Второе — цены на нефть.
Сейчас цена Brent близка к 110 долларам, что в основном обусловлено ситуацией на Ближнем Востоке и рисками поставок нефти.
Однако геополитическая премия в цене нефти не обязательно будет постоянной.
Если ситуация на Ближнем Востоке стабилизируется, транспортировка через Ормузский пролив восстановится, или глобальное предложение нефти улучшится, цены на нефть могут снизиться.
Снижение цен на нефть ослабит инфляционное давление и уменьшит необходимость ФРС поддерживать высокие ставки.
Конечно, эти изменения должны произойти на самом деле, а не восприниматься как гарантированный результат заранее.
Третье — промежуточные выборы в США 3 ноября.
Исторически неопределённость политики перед промежуточными выборами обычно снижает склонность части инвесторов к риску, а после выборов неопределённость постепенно уменьшается.
По данным Goldman Sachs, с 1974 года медианная доходность S&P 500 за три месяца после промежуточных выборов составляет около 6%.
Это не гарантирует рост после выборов в этом году, но по крайней мере показывает, что сами выборы не обязательно являются долгосрочным фактором давления на американский рынок. В конечном итоге рынок возвращается к прибыли компаний, процентным ставкам и экономическому росту.
Вот почему я не хочу полностью становиться медведем сейчас.
В октябре мы столкнулись с одновременным высоким доходом по госдолгу, высокими ценами на нефть, политической неопределённостью и сжатием оценок AI.
Но стоит лишь частично ослабить эти давления, и риск-предпочтения рынка могут улучшиться, не обязательно дожидаясь исчезновения всех негативных факторов.
К тому же сильные результаты таких компаний, как TSMC и ASML, уже доказали, что реальный спрос на передовые полупроводники не рухнул из-за коррекции цен.
Если в дальнейшем отчёты технологических гигантов подтвердят спрос на AI и рост прибыли, рынок облигаций стабилизируется, цены на нефть снизятся, а макроэкономическая ситуация улучшится, то ранее выведенные средства вполне могут пересмотреть инвестиционную привлекательность полупроводников.
Я по-прежнему уверен в долгосрочном росте AI в ближайшие годы.
Однако краткосрочные и долгосрочные перспективы нужно разделять.
Сейчас нисходящий тренд $SOXX ещё не исправлен, и даже при заметном отскоке, если госдолг, цены на нефть и структура капитала не улучшатся, я склонен использовать отскок для снижения чрезмерных позиций.
Когда макроэкономическое давление действительно ослабнет, $QQQ, $SPY и $SOXX сформируют более высокие минимумы, а прогнозы прибыли останутся стабильными, тогда можно будет постепенно увеличивать риск-экспозицию.
Сейчас нет смысла быть чрезмерно пессимистичным.
В октябре 2023 года доходность госдолга США достигала 5%, затем ставки снизились, и полупроводники росли в ноябре и декабре.
В марте и июле этого года рынок также демонстрировал значительные восстановительные движения.
Эти исторические примеры показывают, что паника на рынке и долгосрочная ценность отрасли не обязательно совпадают во времени.
Я не считаю, что коррекция в октябре уже закончилась, но и нет оснований из-за краткосрочного макроэкономического давления полностью отвергать перспективы AI на ближайшие годы.
Сейчас самое важное — контролировать позиции, сохранять наличные и избегать выхода из рынка из-за неконтролируемого кредитного плеча.
Пока долгосрочная логика прибыльности не нарушена, а макроусловия постепенно улучшаются, у полупроводников есть шанс войти в новый цикл роста.
Я оптимистично смотрю на следующий бычий рынок, но не собираюсь ставить все на то, чтобы угадать точную дату его начала.
В этом году полупроводники уже в пятый раз зафиксировали этапное снижение более чем на 10%, но $SOXX за год всё равно вырос примерно на 64%. Эти данные заслуживают тщательного изучения. Рынок полупроводников в 2026 году вовсе не лишён бычьего тренда, однако амплитуды роста и откатов здесь весьма экстремальны. $QQQ $SPY $NVDA $MU
По состоянию на 16 октября индекс полупроводников Филадельфии уже в пятый раз за год откатился минимум на 10% от локального максимума, а $SOXX зафиксировал девять последовательных падений. За несколько торговых дней многие акции полупроводников потеряли рост, накопленный за предыдущие недели и даже месяцы.
Однако, оглядываясь на март и июль этого года, можно увидеть, что такие резкие откаты — не впервые.
После мартовской коррекции полупроводники последовательно показали очень сильный рост. В июле также была резкая распродажа, за которой последовало заметное восстановление цен.
Почему бычий рынок полупроводников в этом году так волатилен?
Я считаю, что ключевая причина в том, что прибыльность индустрии AI растёт очень быстро, но рынок также агрессивно оценивает будущий рост. Каждый раз, когда капитал концентрируется на покупках и быстро расширяется оценка, в секторе накапливается много зафиксированной прибыли и переполненных позиций.
Как только меняются макроэкономические ожидания и инвесторы начинают снижать экспозицию, цены могут корректироваться гораздо сильнее, чем изменяются фундаментальные показатели.
В этом году это особенно заметно. Доходности американских облигаций, цены на нефть, стоимость финансирования AI и опасения по поводу окупаемости крупных капитальных затрат неоднократно меняли готовность инвесторов платить высокие оценки.
Но здесь важно различать два момента.
Падение цены акций не означает, что прибыль компаний ухудшается с той же скоростью. Компании вроде TSMC, ASML продолжают демонстрировать сильные операционные результаты, а долгосрочный спрос на передовые техпроцессы, AI-вычисления и высокоскоростные соединения не исчез.
Однако хорошие фундаментальные показатели не гарантируют, что предыдущие цены акций были справедливыми.
Я склоняюсь к мнению, что сейчас мы наблюдаем глубокую коррекцию в рамках бычьего рынка, но нисходящий тренд пока не завершён.
Исторически высоковолатильные бычьи рынки действительно могут несколько раз проходить откаты на 10% и даже 20%, а затем продолжать рост. Но если ухудшаются ожидания по прибыли и растут кредитные риски, такая коррекция может перерасти в длительный медвежий рынок.
Поэтому у меня два прогноза на ближайшее время.
В краткосрочной перспективе после серии экстремальных падений есть явный потенциал для отскока, но давление со стороны доходностей облигаций, цен на нефть и стоимости финансирования AI ещё не снято, поэтому я остаюсь настороже относительно возможного второго раунда снижения после отскока.
В долгосрочной перспективе, если индустрия AI продолжит реализовывать рост прибыли, а конкурентные преимущества ключевых компаний не ухудшатся, рынок сохранит условия для возобновления восходящего тренда.
Для тех, у кого большие позиции, я рекомендую использовать отскоки без устойчивой поддержки покупок для снижения рисков.
Для тех, у кого достаточно наличности, такие волатильные коррекции дают возможность переоценить справедливую стоимость качественных компаний и постепенно наращивать долгосрочные позиции.
В этом году полупроводники доказали, что долгосрочный рост и краткосрочные резкие откаты могут сосуществовать.
Я не считаю, что бычий рынок закончился из-за девяти последовательных падений, и не уверен, что очередная коррекция обязательно повторит предыдущие.
Сейчас нужно дождаться возвращения капитала, стабилизации ценовой структуры и подтверждения ожиданий по прибыли.
Моё долгосрочное позитивное мнение по AI остаётся неизменным, но позиции должны выдерживать такой уровень волатильности.
Главное, чего стоит избегать — это правильного долгосрочного выбора направления, но из-за краткосрочного рычага и плохого управления позициями быть вынужденным выйти из рынка до следующего раунда роста.
$AVGO за один квартал получил доход от AI-полупроводников в размере 16,7 млрд долларов, что на 221% больше по сравнению с прошлым годом, однако генеральный директор Чэнь Фуян 12 октября публично предупредил: главным ограничением развития AI в будущем может стать не кремний и память, а капитал. Он даже сравнил поведение некоторых инвесторов в AI с азартными играми в казино. $NVDA $MU $SOXX $QQQ
Эти слова заслуживают серьезного изучения. Broadcom является одним из прямых бенефициаров расширения инфраструктуры AI, кастомные ASIC и высокоскоростные сетевые коммутаторы выигрывают от огромных капитальных затрат облачных провайдеров. Последняя квартальная выручка компании составила 29,6 млрд долларов, свободный денежный поток — 13,7 млрд долларов. Компания, которая зарабатывает большие прибыли на AI, при этом её CEO начинает подчеркивать ограничения капитала, указывает на необходимость переоценки баланса между сильным спросом в отрасли и устойчивостью инвестиционной отдачи.
За последние два года рынок в основном беспокоился о нехватке GPU, ограничениях производственных мощностей HBM, ограничениях передовых упаковочных технологий и дефиците электроэнергии в дата-центрах. Пока эти узкие места существуют, поставщики верхнего уровня могут рассчитывать на высокие прогнозы роста. Но если главным ограничением станет капитал, ситуация изменится.
Строительство крупного AI-центра обработки данных требует значительных предварительных инвестиций в покупку GPU, серверов, сетевого оборудования, а также оплаты электроэнергии и строительных расходов. Производители оборудования признают выручку при поставке, а операторы дата-центров должны сдавать вычислительные мощности в аренду в течение нескольких лет, чтобы постепенно окупить инвестиции.
Проблема в том, что сейчас спрос на вычислительные мощности AI растет очень быстро, но долгосрочная экономическая отдача от инвестиций в вычислительные мощности еще не полностью подтверждена.
Особенно в условиях высокого уровня доходности американских облигаций, рост стоимости финансирования напрямую снижает доходность проектов. Если в будущем цены на аренду вычислительных мощностей упадут, амортизация оборудования превысит ожидания или рост доходов клиентов не будет соответствовать вложениям, некоторые проекты могут потребовать корректировки графика строительства.
Недавнее появление кредитного давления на рынке облигаций $CRWV уже показывает, что инвесторы начинают пересматривать такие бизнес-модели. Но это не значит, что компании с достаточным денежным потоком, такие как Microsoft и Google, сталкиваются с одинаковыми рисками финансирования.
Я считаю, что это также важный фон для продолжающегося падения полупроводников в октябре.
В настоящее время нет достаточных доказательств того, что заказы на AI полностью ухудшились, но переоценка после сентябрьского роста происходит. Существующие быки продолжают снижать рискованные позиции, а новых средств для поддержки недостаточно, поэтому даже при сильных результатах TSMC и ASML сектор не может стабилизироваться.
Это не означает, что долгосрочный бычий рынок AI закончился.
Последний финансовый отчет Broadcom также доказывает, что спрос на инфраструктуру AI продолжает быстро расти. Вопрос в том, смогут ли капитальные затраты в будущем сохранять текущие темпы и превратятся ли эти инвестиции в достаточные доходы и свободный денежный поток.
Далее я буду внимательно следить за отчетами Microsoft, Google, Meta и Amazon, особенно за их капитальными затратами, ростом облачного бизнеса, коммерческими доходами от AI и свободным денежным потоком.
Если эти компании смогут доказать, что новые инвестиции приносят разумную отдачу, опасения рынка по поводу капитальных затрат на AI могут постепенно ослабнуть.
Но если вложения продолжат резко расти, а денежная отдача не улучшится, даже при заметном отскоке полупроводников сектор может снова столкнуться с сжатием оценок.
Я по-прежнему оптимистично смотрю на долгосрочное развитие AI и склонен считать, что сейчас мы наблюдаем глубокую коррекцию внутри бычьего рынка. Но в краткосрочной перспективе буду продолжать управлять позициями в условиях волатильности.
Что касается отскоков без устойчивой поддержки покупок, я предпочитаю снижать чрезмерные риски, а не гнаться за ростом.
Будущая конкуренция в индустрии AI будет зависеть не только от того, кто сможет купить больше GPU, но и от того, кто сможет построить инфраструктуру с меньшими капитальными затратами и действительно заработать на этих инвестициях.
Это, на мой взгляд, вопрос, который рынок должен переоценить на следующем этапе.
Акции производителей полупроводникового оборудования уже упали до исторически редких уровней, и у некоторых компаний падение даже сильнее, чем у лидеров чиповой индустрии. $LRCX падает 10 дней подряд, суммарное снижение около 22%; $KLAC также 10 дней подряд, снижение около 17%; $AMAT 9 дней подряд, снижение около 22%. Эти три компании практически владеют самой важной технологией оборудования для производства передовых полупроводников в мире. $SOXX $TSM $ASML
Вопрос в том: TSMC только что отчиталась о росте чистой прибыли почти на 69% в годовом выражении, выручка ASML в третьем квартале достигла 11,66 млрд евро, и компания даже заявила, что некоторые клиенты уже обсуждают потребности в оборудовании на 2029 и 2030 годы. Долгосрочный спрос на передовые техпроцессы, HBM и AI-чипы остается сильным, почему же акции производителей оборудования подвергаются такой резкой распродаже?
Я считаю, что рынок сейчас переоценивает скорость роста капитальных затрат после 2027 года.
Бизнес-модели компаний по производству оборудования и дизайну чипов различаются. $LRCX зависит от спроса на оборудование для травления, осаждения пленок и очистки, $AMAT охватывает материаловедение и несколько ключевых этапов производства, $KLAC владеет технологиями контроля, измерения и управления процессами для передовых техпроцессов.
У этих компаний глубокие технологические барьеры, но заказы по-прежнему зависят от циклов капитальных затрат фабрик по производству пластин.
Рынок опасается, что если стоимость финансирования AI-центров обработки данных продолжит расти, а некоторые облачные компании начнут замедлять расширение, то фабрикам по производству пластин может не понадобиться увеличивать закупки оборудования с прежней скоростью.
Даже если заказы в 2026 году останутся сильными, акции могут заранее отразить замедление роста в 2027 году.
Есть еще один часто упускаемый из виду момент.
Эти три компании уже пережили очень заметный рост. Даже с недавним падением около 20% они все еще показывают значительный рост за год. Это означает, что рынок, возможно, просто переваривает прежние чрезмерно оптимистичные прогнозы прибыли, а не внезапно обнаружил, что эти компании неконкурентоспособны.
Высокие процентные ставки, цены на нефть, давление на финансирование AI и отток капитала после сентябрьского шортсквиз-раскачивания ускоряют этот процесс.
Но я считаю, что сейчас не стоит быть чрезмерно пессимистичным по поводу всей отрасли оборудования.
TSMC сохраняет план капитальных затрат на 2026 год в размере 60–64 млрд долларов, ASML даже прогнозирует, что существующие планы мощностей на 2027 и 2028 годы могут не удовлетворить спрос клиентов.
Эти данные по крайней мере показывают, что долгосрочный инвестиционный спрос на передовое производство еще не рухнул полностью.
Кроме того, конкурентные барьеры $KLAC, $LRCX и $AMAT не исчезнут из-за десятидневного падения подряд.
Если цены на акции продолжат падать, но заказы, прогнозы прибыли и денежные потоки не ухудшатся существенно, я скорее серьезно изучу долгосрочную оценку этих компаний.
Однако в краткосрочной перспективе я остаюсь осторожным.
После продолжительного экстремального падения акции оборудования действительно могут показать заметный технический отскок. Но пока доходность американских облигаций, условия финансирования AI и нисходящий тренд всего $SOXX не улучшатся, я склонен использовать такие отскоки для снижения слишком высоких позиций из-за отсутствия устойчивой поддержки покупок.
Для тех, у кого достаточно наличности, эта коррекция создает возможности для изучения, но нет необходимости сразу полностью входить в позиции.
Я по-прежнему оптимистично смотрю на долгосрочное развитие полупроводников и не считаю, что бычий рынок уже закончился.
Сейчас рынок переоценивает прогнозы роста всей цепочки создания стоимости AI на ближайшие годы.
Если спрос на передовые техпроцессы продолжит реализовываться, а оценки акций производителей оборудования вернутся к разумным уровням, то это падение может оказаться не плохим событием для долгосрочных инвесторов.
Но нужно различать две вещи: отсутствие исчезновения технологических барьеров не означает, что прежние цены акций обязательно были справедливыми.
Я продолжу следить за $KLAC, $LRCX и $AMAT.
Настоящее время для инвестиций наступит, когда оценки уже полностью учтут риски, а долгосрочные конкурентные преимущества компаний останутся неприкосновенными.
$SOXX девять дней подряд падает, полупроводники обвалились до исторически редкого уровня. Но я по-прежнему считаю, что долгосрочный бычий рынок AI не закончился, впереди еще есть шанс на новый крупный рост. Посмотрите на март и июль этого года, а также на похожие коррекции за последние несколько лет — тогда станет понятно, что сейчас нет необходимости полностью терять веру. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Сначала посмотрим на март этого года.
30 марта $SOXX закрылся на уровне 309,79 долларов, рынок также находился в состоянии сильного пессимизма.
В итоге к 30 июня $SOXX вырос до 640,76 долларов.
Всего за три месяца рост составил около 107%.
Теперь посмотрим на июль этого года.
30 июня $SOXX был около 640 долларов, а к 29 июля упал до 465 долларов, снижение более 27%.
Тогда многие инвесторы также беспокоились о переоценке AI, капитальных расходах и устойчивости будущего роста.
Но с 29 июля по 5 октября $SOXX отскочил с 465 до 589,51 долларов, рост около 26,8%.
Хотя не удалось полностью вернуть июньский максимум, это уже доказывает, что даже после почти 30%-ного падения полупроводники обладают значительной способностью к ценовому восстановлению.
Продлим временной промежуток.
В первую неделю сентября 2024 года $SOXX упал на 11,77%, но на следующей неделе сразу отскочил на 9,28%.
В сентябре и октябре 2023 года доходность американских облигаций продолжала расти, 10-летние облигации достигали 5%, полупроводники корректировались два месяца подряд. Затем в ноябре $SOXX вырос на 16,09%, а в декабре продолжил рост на 12,96%.
У этих движений есть общая черта: во время коррекции рынок постоянно усиливает макроэкономическое давление и проблемы с оценкой, но пока прибыль компаний продолжает расти и капитал возвращается, акции имеют шанс быстро восстановиться.
Вернемся к октябрю 2026 года.
Ранее я постоянно подчеркивал, что сейчас ситуация больше похожа на окончание роста в сентябре, когда существующие быки AI постепенно выходят, новых покупателей недостаточно, а переоценка вызвана рисками американских облигаций, цен на нефть и финансирования AI.
Но это не значит, что долгосрочная логика роста всей AI-индустрии разрушена.
Чистая прибыль TSMC в третьем квартале выросла почти на 69% в годовом выражении, спрос на передовые техпроцессы остается сильным. Компании $ASML, $NVDA, $AVGO по-прежнему владеют крайне важными технологиями и клиентскими ресурсами в цепочке поставок.
Я верю, что в будущем AI-вычисления, передовые техпроцессы, хранение данных и высокоскоростные соединения сохранят долгосрочный потенциал роста. Вот почему я не стал полностью менять мнение на медвежье из-за октябрьского падения.
Конечно, я не считаю, что обязательно повторится отскок марта и июля.
Сейчас доходность американских облигаций остается высокой, цены на нефть увеличивают инфляционное давление, приближаются ноябрьские промежуточные выборы, а проблемы с финансированием AI-инфраструктуры не решены полностью.
Особенно сейчас отсутствует очевидная база для коротких покрытий, как в июле, поэтому возврат капитала может занять больше времени.
Поэтому мой прогноз по-прежнему разделен на два этапа.
В краткосрочной перспективе после серии экстремальных падений стоит ожидать заметный отскок, но после него возможна дальнейшая коррекция. Я склонен использовать отскок без устойчивой поддержки покупателей для снижения позиций.
В долгосрочной перспективе, пока спрос на AI растет, прибыль компаний реализуется, а кредитные условия не ухудшаются системно, я по-прежнему оптимистично смотрю на возможность сильного роста полупроводников.
С марта по июль рынок уже не раз доказал, что резкие краткосрочные падения не обязательно означают конец долгосрочного тренда.
Но чтобы участвовать в следующем росте, важно не быть вынужденным выйти из рынка из-за потери контроля над кредитным плечом и позициями в этой коррекции.
Для тех, кто держит качественные акции без кредитного плеча, сейчас нет причин полностью отчаиваться из-за девяти дней падения подряд.
Восстановление рынка может занять несколько недель или месяцев. Некоторые акции могут не вернуться к прежним максимумам, но компании с настоящим экономическим рвом и устойчивой прибылью по-прежнему заслуживают долгосрочного внимания.
Я не могу гарантировать, когда начнется следующий крупный бычий рынок, но и не стану отрицать возможности AI-индустрии в ближайшие годы из-за октябрьской коррекции.
История марта и июля этого года стоит того, чтобы ее помнить: рынок может очень сильно падать за короткое время, но при улучшении ожиданий быстро восстанавливаться.
Краткосрочно контролируйте риски, в среднесрочной перспективе ждите стабилизации рынка, а в долгосрочной — продолжайте следить за качественными компаниями.
Я по-прежнему верю, что бычий рынок может вернуться, но не стоит ставить все на кон и использовать кредитное плечо в надежде, что он начнется уже завтра.
$SOXX девять дней подряд падает, установив самый длинный рекорд падения с 2006 года. Сейчас самое важное — изучить, что происходило в истории после подобных масштабных распродаж в полупроводниковом секторе.
Я нашёл пять значимых примеров. Результат однозначен: после экстремальных падений полупроводники часто сильно отскакивают, но время и продолжительность отскока заметно различаются. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Первый — сентябрь 2024 года, самый близкий к текущему случаю.
На неделю, закончившуюся 6 сентября:
$SOXX упал на 11,77%
$QQQ упал на 5,79%
$SPY упал на 4,14%
Тогда рынок опасался замедления роста экономики США и переоценки технологических акций, что вызвало массовую распродажу в полупроводниках.
В следующую неделю:
$SOXX отскочил на 9,28%
$QQQ вырос на 5,94%
$SPY вырос на 4,01%
После этого полупроводники ещё две недели подряд росли примерно на 0,37% и 4,03%.
Это показывает, что даже при недельном падении более 10%, если макроэкономические ожидания улучшаются и давление продаж ослабевает, сектор может быстро вернуть большую часть потерь.
Второй — август 2024 года, с более волатильной коррекцией.
На неделю 2 августа $SOXX упал на 9,84%.
Затем две недели подряд вырос на 2,40% и 9,18%.
Но интересно, что несмотря на явный отскок, в первую неделю сентября $SOXX снова упал на 11,77%.
Это то, что я постоянно подчеркиваю: сильный отскок не означает окончания коррекции.
Если считать, что после двух недель роста риск исчез, можно столкнуться с новой волной падения.
Третий — октябрь 2023 года, макрообстановка здесь полезна для сравнения.
Тогда доходность 10-летних облигаций США достигала 5%, рынок опасался длительного сохранения высоких ставок ФРС, технологические акции продолжали испытывать давление.
$SOXX упал на 7,54% в сентябре и ещё примерно на 6,8% в октябре.
Но в ноябре, с падением доходности облигаций и улучшением ожиданий по денежно-кредитной политике, полупроводники заметно восстановились.
$SOXX вырос на 16,09% в ноябре и ещё на 12,96% в декабре.
Два месяца коррекции не прервали последующий рост.
Этот исторический пример очень актуален сейчас. Высокие ставки сдерживают переоценку, но при изменении ожиданий рост стоимости акций роста может быть быстрым.
Четвёртый — июнь 2022 года, негативный пример, на который стоит обратить внимание.
Тогда ФРС быстро повышала ставки, технологические акции продолжали падать в цене.
$SOXX упал на 18,25% в июне, но в июле отскочил на 18,48%.
Если смотреть только на июль, можно было ошибочно подумать, что рынок дно прошёл.
Однако в августе снова упал на 8,59%, в сентябре — на 11,05%.
В ноябре полупроводники снова выросли на 16,51%.
Весь процесс — классический нисходящий тренд: резкое падение, сильный отскок, повторное падение и затем мощное восстановление.
Поэтому даже сильный отскок не гарантирует начало нового восходящего тренда.
Пятый — март-июнь 2025 года.
В марте 2025 $SOXX упал на 10,92%, в апреле продолжил падение на 1,93%.
На этот раз рынок не восстановился сразу после первого крупного падения, а продолжал переваривать макро- и политические риски.
В мае $SOXX вырос на 10,18%, в июне — ещё на 17,03%.
Это показывает, что коррекция может длиться недели или даже месяцы, но при улучшении макрообстановки и стабильных ожиданиях по прибыли деньги могут вернуться в полупроводниковый сектор.
Возвращаясь к октябрю 2026 года.
Текущая ситуация по структуре падения похожа на сентябрь 2024, но макро давление сейчас сложнее.
Доходность 10-летних облигаций США около 5%, высокие цены на нефть, приближающиеся ноябрьские промежуточные выборы, а также переоценка рисков финансирования AI-инфраструктуры.
Одновременно продолжается коррекция после сентябрьского роста.
По рынку я склонен считать, что сейчас в основном происходит выход существующих AI-быков, а не максимальная концентрация коротких позиций. Недостаток новых покупок приводит к продолжению пробоев в полупроводниках.
Но это не будет длиться вечно.
История августа-сентября 2024 и октября 2023 показывает, что после экстремальных коррекций полупроводники способны на значительный отскок.
Поэтому я по-прежнему ожидаю заметного технического отскока и не считаю, что долгосрочный бычий рынок уже завершён.
Однако сейчас я больше ориентируюсь на август 2024 и негативный сценарий 2022 года.
После отскока вполне возможен новый спад.
Если доходность облигаций останется высокой, цены на нефть не снизятся, а давление на кредитный рынок AI сохранится, краткосрочное восстановление не изменит среднесрочную тенденцию коррекции.
Далее я буду следить, сможет ли $SOXX остановить обновление минимумов, пробить предыдущий максимум отскока и сформировать более высокие минимумы при откатах. Также важно увидеть стабилизацию $QQQ и $SPY и улучшение широты рынка полупроводников.
Если этих условий не будет, даже отскок на 5% или 10% я буду рассматривать как технический отбой в рамках коррекции.
Для тех, кто держит большие позиции, я рекомендую использовать такой слабый рост для снижения рисков.
Для тех, у кого много наличных, нет смысла сразу заходить в полную позицию на первом отскоке.
История даёт чёткий вывод:
После падения полупроводников на 10% следующий этап может быть быстрым отскоком почти на 10%, а может — боковым движением с дальнейшим снижением и восстановлением за месяц или дольше.
Текущая паника не беспрецедентна, и значительный отскок не требует чуда.
Но отскок и разворот тренда — разные вещи.
В краткосрочной перспективе не стоит слишком пессимистично смотреть на рынок, но в среднесрочной — нужно контролировать позиции. Пока доходность облигаций, цены на нефть и структура капитала не улучшатся, я не изменю мнение о боковом нисходящем движении из-за нескольких сильных свечей.
$SOXX девять дней подряд падает, полупроводники продолжают пробивать уровни вниз, настроение розничных инвесторов очень плохое. Но с точки зрения рынка опционов, я считаю, что нет необходимости полностью терять уверенность на этом уровне. Текущая структура торгов хоть и хрупкая, но обладает условиями для усиления отскока. $QQQ $SPY $NVDA $MU
По состоянию на закрытие 16 октября $SOXX стоил 493,39 долларов, соотношение открытых позиций Put/Call около 1,86, что указывает на значительно большее количество пут-опционов по сравнению с коллами. При этом, по оценкам сторонних моделей, гамма-экспозиция уже находится в отрицательной зоне.
Эти данные заслуживают внимательного изучения.
Высокий уровень пут-позиций говорит о наличии на рынке большого количества медвежьих или защитных позиций. Однако среди них может быть много страховок, купленных институциональными инвесторами для существующих акций, поэтому это не означает, что все участники рынка делают ставку на падение.
Отрицательная гамма означает другой вид риска.
Если маркет-мейкеры в целом находятся в состоянии отрицательной гаммы, при падении им может потребоваться продолжать продавать базовый актив для дельта-хеджирования, что дополнительно усилит снижение. Чем ниже цена, тем заметнее может стать давление продаж, вызванное хеджированием.
Но этот механизм двунаправленный.
Как только рынок начнёт расти, та же структура хеджирования может заставить маркет-мейкеров покупать базовый актив, усиливая отскок.
Поэтому не стоит думать, что после девяти дней падения рынок обречён только на дальнейшее снижение.
Экстремальные движения последних дней, возможно, включают как выход существующих быков, так и усиление волатильности из-за опционных хеджей. Скорость падения цены не обязательно полностью отражает ухудшение фундаментальных показателей компаний.
К тому же 16 октября — это дата истечения месячных опционов.
С истечением части опционов изменятся исходные дельта- и гамма-экспозиции, маркет-мейкерам придётся перестраивать хеджирующие позиции. На следующей неделе постепенно сформируется новая структура опционных позиций, что может изменить краткосрочное поведение цены.
Конечно, истечение опционов не означает, что давление продаж обязательно исчезнет, и тем более не гарантирует немедленный отскок.
Но по крайней мере сейчас нельзя просто экстраполировать уже достигнутую скорость падения на каждый будущий торговый день.
Я всё ещё надеюсь на технический отскок.
Девятидневная распродажа уже привела полупроводники в крайне слабое состояние. Если скорость выхода капитала замедлится, появится новый покупательский спрос, а также произойдёт частичное закрытие медвежьих позиций и корректировка хеджей, вполне может начаться заметный отскок.
Однако я не считаю, что сейчас накоплено достаточно доказательств для подтверждения скорого масштабного шортсквиза, как в июле.
По-настоящему важно наблюдать, начнёт ли снижаться спрос на пут-защиту, упадёт ли подразумеваемая волатильность и сможет ли рост поддерживаться объёмами спотовых сделок и широтой рынка.
Если эти показатели улучшатся синхронно, устойчивость отскока будет более вероятной.
Моё прежнее мнение не изменилось. Октябрьская коррекция больше похожа на постепенный выход существующих AI-бычьих позиций, совмещённый с переоценкой после предыдущего расширения мультипликаторов. Давление по госдолгу, ценам на нефть и финансированию AI ещё не снято, поэтому даже при заметном отскоке нужно остерегаться повторного отката.
Поэтому сейчас не стоит чрезмерно пессимистично смотреть на рынок, но и нельзя ставить на высокий рычаг и краткосрочные опционы, рассчитывая на гарантированный отскок на следующей неделе.
Рынок опционов может усилить краткосрочный рост, но не гарантирует возврат любой акции к прежним ценам.
Для тех, кто уже держит качественные акции, если фундаментальные показатели не ухудшились и размер позиции приемлем, нет смысла из-за нескольких дней панических распродаж поспешно менять долгосрочные прогнозы.
Тем, у кого слишком большая позиция, следует в первую очередь контролировать риски. Если появится сильный отскок без устойчивой поддержки покупателей, можно использовать рост для снижения экспозиции.
Я по-прежнему склоняюсь к мнению, что бычий рынок не закончился, но коррекция может потребовать времени для усвоения.
С точки зрения опционной структуры, текущая высокая волатильность не обязательно должна реализоваться только вниз. После ослабления давления продаж цена может быстро восстановиться.
Сейчас самое важное — сохранить достаточный капитал и терпение.
Нет нужды впадать в отчаяние после девяти дней падения и ставить всё на кон, чтобы доказать, что можно поймать дно.
Время отскока неизвестно, но накопленные на рынке риски волатильности требуют учитывать как рост, так и падение.