Xiaomi во втором квартале представила "лучшие, чем ожидалось" результаты в условиях давления. Опубликованный во вторник финансовый отчет показывает, что общий доход Xiaomi во втором квартале составил 108,92 млрд юаней, что на 6,1% меньше по сравнению с прошлым годом, но на 9,9% больше по сравнению с первым кварталом; чистая прибыль составила 9,46 млрд юаней, что на 20,3% меньше по сравнению с прошлым годом, но превзошло средние рыночные ожидания. Однако после исключения нерегулярных статей, таких как изменения справедливой стоимости инвестиций, скорректированная чистая прибыль за второй квартал составила всего 6,22 млрд юаней, что на 42,6% меньше по сравнению с прошлым годом — это более точное отражение качества основной операционной деятельности Xiaomi за квартал. Рост стоимости комплектующих из-за глобального дефицита памяти прослеживается во всем отчете — валовая маржа смартфонов упала с 11,5% в прошлом году до 8,5%, а общая валовая маржа снизилась с 22,5% до 19,8%, достигнув минимальных значений за последние годы. С точки зрения всего года, за первое полугодие 2026 года общий доход Xiaomi составил 208,06 млрд юаней, что на 8,4% меньше по сравнению с прошлым годом; скорректированная чистая прибыль — 12,29 млрд юаней, что на 42,8% меньше. Воздействие кризиса с памятью далеко не прошло, а Xiaomi также несет постоянные убытки от расширения бизнеса электромобилей, что создает двойное давление и заставляет эту технологическую компанию, ранее известную высоким ростом, переживать редкий период трудностей. С начала года Xiaomi выкупила акции на сумму около 11,7 млрд гонконгских долларов, выкупив около 377,5 млн акций, что превышает общий объем выкупа за прошлый год, демонстрируя уверенность руководства в текущей цене акций. Смартфонный бизнес: резкое падение объёмов, стратегия "качество за цену" начинает приносить плоды Во втором квартале поставки смартфонов составили всего 31,2 млн штук, что на 26,5% меньше по сравнению с прошлым годом. Одной из причин является сознательное сокращение поставок бюджетных моделей Xiaomi, но нельзя игнорировать и слабый мировой спрос — по данным Omdia, во втором квартале мировой рынок смартфонов сократился на 6%. Тем не менее стратегия повышения сегментации Xiaomi принесла убедительные результаты: средняя цена продажи смартфона (ASP) выросла на 25,9% в годовом выражении, достигнув рекордных 1351 юаня за устройство. На материковом Китае доля моделей стоимостью 3000 юаней и выше впервые достигла 32,1%, а доля в ценовом сегменте 3000–4000 юаней выросла до 16,2%, что является историческим максимумом. Серия Xiaomi 17T, выпущенная в мае, также способствовала росту доли премиальных моделей на зарубежных рынках. Однако рост цен на комплектующие превысил выгоду от повышения ASP. Валовая маржа смартфонного бизнеса упала с 11,5% в прошлом году до 8,5%, что ниже 10,1% первого квартала, показывая уязвимость фактической прибыльности этого сегмента. IoT и интернет: снижение субсидий в Китае, интернет-сервисы — самый стабильный источник дохода Доходы от IoT и потребительских товаров составили 31,3 млрд юаней, что на 19,2% меньше по сравнению с прошлым годом, главным образом из-за сокращения субсидий в Китае, что привело к значительному снижению доходов на материковом рынке. Валовая маржа снизилась с 22,5% до 20,1%, также под давлением роста цен на ключевые комплектующие. Однако зарубежный IoT-бизнес показал положительную динамику — планшеты, смарт-телевизоры и носимые устройства обеспечили быстрый рост доходов за рубежом, а объемы поставок планшетов и доходы достигли исторических максимумов. В сравнении с этим интернет-сервисы проявили устойчивость к циклам. Во втором квартале доходы от интернета составили 9,04 млрд юаней, практически без изменений в годовом выражении, а валовая маржа выросла до 76,8%, увеличившись на 1,4 процентных пункта, благодаря росту доходов от рекламы на 4,8% до 7,2 млрд юаней и улучшению качества прибыли. По состоянию на июнь количество активных пользователей в месяц достигло рекордных 766,5 млн, при этом доля доходов от зарубежных интернет-сервисов выросла до 32,1%, что свидетельствует о международной тенденции монетизации экосистемы Xiaomi. Платформа AIoT подключила 1,1608 млрд устройств (без учета смартфонов и планшетов), что на 17,4% больше, чем в прошлом году; количество пользователей с пятью и более подключенными устройствами достигло 24,6 млн, увеличившись на 20,2%, что говорит о растущей привязанности к экосистеме. Электромобили: поставки превысили 100 тысяч, давление на маржу, убытки растут Бизнес по производству умных электромобилей стал главным драйвером роста доходов, но и основным источником убытков во втором квартале. Доходы от автомобильного и AI-инновационного бизнеса составили 24,9 млрд юаней, что на 17,1% больше по сравнению с прошлым годом; поставки автомобилей достигли 104 199 штук, увеличившись на 28,2%, продолжая рост в течение нескольких кварталов — важно отметить, что этот рост достигнут на фоне снижения рынка легковых автомобилей в Китае на 22%. По состоянию на 17 августа серия SU7 преодолела отметку в 500 тысяч поставленных автомобилей. Однако финансовое давление остается значительным. Средняя цена продажи автомобилей снизилась с 254 000 юаней в прошлом году до 229 000 юаней, что связано с уменьшением доли дорогих моделей SU7 Ultra и постепенным переходом на серию YU7 как основной. Рост цен на ключевые комплектующие и увеличение затрат на AI-продукты привели к снижению валовой маржи автомобильного и AI-бизнеса с 26,4% до 19,2%. В сочетании с растущими расходами на НИОКР и продажи операционные убытки подразделения во втором квартале достигли 2,6 млрд юаней, а операционные расходы выросли на 25,7% до 7,4 млрд юаней. В июле была представлена серия "Pengcheng" — гибридных SUV (N90 Max с рекомендованной ценой 299 900 юаней, N70 Max — 259 900 юаней), которая выйдет в продажу в сентябре. Это первая гибридная модель Xiaomi, которая, как ожидается, расширит продуктовую линейку, но в краткосрочной перспективе увеличит расходы на НИОКР и каналы сбыта. НИОКР и AI: ставка на базовые технологии, прорывы в робототехнике и больших моделях Инвестиции в НИОКР продолжают расти высокими темпами. Во втором квартале расходы на НИОКР составили 9,23 млрд юаней, увеличившись на 18,9%, при этом основным источником роста стали вложения в AI-инфраструктуру. По состоянию на конец июня доля сотрудников, занятых в НИОКР, достигла 47,2%, а количество патентов превысило 47 тысяч. В области AI Xiaomi вышла за рамки смартфонов. Модель MiMo-V2.5 занимает первое место в мире по количеству вызовов на платформе OpenRouter — 10,5 трлн токенов; в июне была выпущена открытая AI-система для умного дома Miloco 2.0, которая способна "запоминать, распознавать людей и выполнять задачи". В робототехнике также достигнуты важные успехи: в июле представлен Xiaomi-Robotics-U0 (модель с 38 млрд параметров, мультимодальная и воплощённая), занявшая первое место среди 126 моделей в тесте WorldArena; Xiaomi-Robotics-1 также занял первое место в симуляционном тесте RoboCasa365. Более наглядно, роботы Xiaomi уже применяются на автомобильных заводах, где успешность двусторонних операций выросла с 90,2% до 98%, что подтверждает коммерческую применимость в промышленности. Затраты и денежные потоки: рост субсидий поддерживает прибыль, денежные резервы солидны Операционные расходы во втором квартале на НИОКР и маркетинг составили около 18 млрд юаней, увеличившись более чем на 10% в годовом выражении. Примечательно, что прочие доходы выросли с 300 млн до 2,2 млрд юаней, главным образом за счет значительного увеличения субсидий, что частично поддержало операционную прибыль за квартал. По денежным потокам во втором квартале операционный чистый денежный поток составил 3,84 млрд юаней, что компенсировало отрицательный поток первого квартала; на конец периода наличные и их эквиваленты составили 37,3 млрд юаней, а общий денежный резерв достиг 219,3 млрд юаней, обеспечивая достаточную стратегическую гибкость для преодоления текущих вызовов. В части финансирования продолжается выкуп акций, поддержанный планом на 20 млрд гонконгских долларов, что подтверждает уверенность руководства в долгосрочной стоимости компании.

18 августа рост доходности по долгосрочным облигациям стал важным фоном для общего давления на активы AI. После открытия 19 числа акции SanDisk и Micron отскочили; Marvell вырос на 12,76% после объявления о соглашении с Google по кастомным чипам, что значительно превысило рост большинства полупроводниковых компаний. Компания Neocloud, которая строит дата-центры с привлечением внешнего финансирования и сдает вычислительные мощности в аренду, в основном снизилась в цене. Дифференциация показывает, что рынок по-прежнему готов платить за спрос на AI, но порог доказательств повысился: контракты, механизмы закупок и видимость доходов легче получить для оценки, чем рассказы о будущих мощностях. 📉 Быстрый отскок после сильного падения — какой уровень покупают инвесторы? 18 августа акции SanDisk, Micron и Nvidia упали примерно на 9%, 7% и 2,3% соответственно; к 10 минутам после открытия американского рынка 19 числа они отскочили на 4,18%, 1,59% и 1,08%. За тот же период акции Marvell выросли на 12,76%, что значительно выше трёх других. Рост на открытии у SanDisk, Micron и Nvidia не компенсировал падение предыдущего дня, тогда как у Marvell был дополнительный фактор — объявление о соглашении с Google по кастомным чипам. Разделение этих двух типов роста позволяет понять, какие деньги возвращаются в сектор, а какие переоценивают будущие доходы компании. Сначала объясним общее падение. 18 августа доходность 30-летних казначейских облигаций США временно выросла