Неожиданное снижение числа занятых вне сельского хозяйства, есть ли еще сомнения в снижении ставки ФРС в сентябре? Рынок труда США внезапно охладил рынок Данные по занятости вне сельского хозяйства за июль оказались значительно ниже ожиданий, количество новых рабочих мест сократилось на 23 тысячи, тогда как рынок ранее прогнозировал рост примерно на 80 тысяч. При этом данные за май и июнь были суммарно пересмотрены вниз на 103 тысячи, что показывает ускорение охлаждения рынка труда США. После публикации этих данных первая реакция рынка была в переоценке вероятности снижения ставки ФРС. Но все не так просто. Хотя рост занятости явно замедлился, уровень безработицы снизился до 4,1%. Причина в снижении уровня участия в рабочей силе, часть людей вышла из рынка труда, что нельзя просто интерпретировать как общее ухудшение занятости. Другими словами, занятость в США охлаждается, но еще не вышла из-под контроля. Это и есть самая сложная для оценки ситуация для ФРС на данный момент. Если занятость продолжит замедляться, а инфляционное давление снизится, окно для снижения ставки в сентябре может открыться; но если зарплаты и цены в сфере услуг останутся высокими, ФРС, вероятно, сохранит выжидательную позицию. После публикации данных по занятости вне сельского хозяйства ожидания рынка по снижению ставки в сентябре были скорректированы. Данные CME показывают, что вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре снизилась, а некоторые прогнозы даже повысили вероятность сохранения ставки без изменений. Логика рыночных сделок также меняется. Ранее внимание уделялось вопросу «перевесит ли занятость инфляцию», теперь — «достаточно ли охлаждение занятости для поворота политики». Мое мнение: эти данные по занятости вне сельского хозяйства не определяют напрямую направление ФРС, но меняют ритм ценообразования на рынке. В будущем ключевые данные — это не только занятость, но и совпадение направлений занятости и инфляции. Если CPI продолжит снижаться, а занятость ослабнет, ФРС, возможно, придется начать сигнализировать о смягчении; но если инфляция снова разгонится, ожидания снижения ставки могут снова охладеть. Для рисковых активов само по себе снижение ставки не является единственным позитивным фактором. Рынок больше интересует, начнет ли ФРС снижать ставку на фоне стабильной экономики или будет вынуждена это сделать из-за явных экономических проблем. Далее CPI станет самым важным фактором перед сентябрьским заседанием. Экономика США либо завершает мягкую посадку, либо входит в более явную фазу замедления — ответ, вероятно, будет в следующем раунде данных по инфляции. Цены в конечном итоге отразят направление, в которое рынок действительно верит. $BICO $SNDK $GRVT #非农意外转负，CPI成加息关键