美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

299Подписки

681подписчиков

Новости

$SOXX продолжает стремительно падать, оборудование для полупроводников, память и оптическая связь практически все подверглись распродажам. Но самое необычное — несмотря на столь значительное снижение цены, институциональные инвесторы пока не проявляют достаточного устойчивого интереса к покупкам. Что же на самом деле беспокоит Уолл-стрит? $QQQ $MU $SNDK $AVGO Сначала рассмотрим структуру капитала. По данным Citadel Securities, на прошлой неделе розничные инвесторы в США чисто купили акции примерно на 9,1 млрд долларов, из которых около 2,6 млрд долларов направились в полупроводники. В то же время, по данным Goldman Sachs Prime Brokerage, за неделю, закончившуюся 15 октября, глобальные хедж-фонды с длинными и короткими позициями в акциях понесли совокупные убытки в 2,9%, при этом фонды, связанные с азиатским рынком, пострадали особенно сильно. Эти данные не доказывают напрямую, что институциональные инвесторы массово продают, но по крайней мере показывают, что активные покупки со стороны розничных инвесторов и давление со стороны профессиональных фондов могут происходить одновременно. Рынок не лишён покупок, но на данном этапе их недостаточно, чтобы устойчиво изменить нисходящий тренд. Я считаю, что нежелание институционалов спешить с наращиванием позиций связано с тремя основными причинами. Во-первых, сохраняется неопределённость в отношении прогнозов прибыли. Даже если ключевые компании, такие как $TSM и $ASML, покажут сильные результаты, это не гарантирует немедленного восстановления всего сектора. Сейчас рынок торгует прибылью 2027 года и даже более отдалённого периода. Если рентабельность инвестиций в строительство AI-центров обработки данных окажется ниже ожиданий, а темпы роста капитальных затрат клиентов замедлятся, то прогнозы прибыли для компаний в области оборудования, памяти и оптической связи могут пострадать. Даже при хорошей прибыли в текущем квартале институционалы должны заново оценить, насколько оправдана будущая оценка роста. Во-вторых, собственные ограничения по риску влияют на капитал. Некоторые хедж-фонды понесли убытки в переполненной AI-торговле, и при росте волатильности портфеля и превышении риск-лимитов фонды могут быть вынуждены снижать кредитное плечо. Для таких фондов долгосрочные фундаментальные показатели компаний и возможность продолжать держать позиции — разные вещи. Даже если менеджеры по-прежнему оптимистично смотрят на $MU, $AVGO или $KLAC, они могут временно сократить позиции из-за высокого риска портфеля. В-третьих, рынок облигаций начал ставить под сомнение некоторые модели финансирования AI. Доходность некоторых облигаций $CRWV превысила 15%, что указывает на то, что инвесторы требуют более высокой компенсации за риск от компаний с высокой долговой нагрузкой в сфере AI-инфраструктуры. Если давление на финансирование продолжит расти, некоторые проекты дата-центров могут быть отложены, что дополнительно повлияет на заказы на оборудование и чипы у поставщиков. Для институциональных инвесторов до стабилизации рисков финансирования рискованно делать крупные ставки на высоковолатильные AI-акции. Кроме того, техническая структура рынка также препятствует возврату капитала. $SOXX постоянно пробивает уровни поддержки, а максимумы отскоков снижаются, что означает, что инвесторы, купившие ранее, могут использовать отскоки для фиксации прибыли. При отсутствии устойчивого притока новых покупателей даже технический отскок на 5% или 10% может быстро смениться распродажей с фиксацией прибыли и удержанием убыточных позиций. Институционалы вполне могут дождаться формирования более высоких минимумов и повторного пробоя предыдущих максимумов отскока, прежде чем наращивать позиции. Вот почему я постоянно подчеркиваю, что нельзя просто из-за сильного падения полупроводников считать, что сформировалась "золотая яма". Но я также не считаю, что бычий рынок AI полностью отвергнут. Ключевые технологические барьеры компаний $TSM, $ASML, $KLAC, $AVGO не исчезли из-за падения цен, а сектор памяти, представленный $MU и $SNDK, по-прежнему обладает долгосрочными драйверами роста. Далее, если прогнозы прибыли на 2027 год перестанут снижаться, кредитные спреды начнут сужаться, а $SOXX вновь закрепится выше ключевых скользящих средних и будет стабильно опережать $QQQ, я постепенно повысил бы уверенность в восстановлении тренда. До тех пор я предпочитаю рассматривать отскок как возможность переоценить позиции, а не как повод безусловно увеличивать кредитное плечо. Долгосрочный оптимизм по AI остаётся, но в краткосрочной перспективе необходимо уважать капитал и цену. Сейчас у институционалов есть не отсутствие причин для покупок, а достаточно оснований для ожидания.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США ранее превысила 5,3%, сейчас она снизилась примерно до 5,09%, однако $SOXX, $QQQ и множество акций AI продолжают испытывать давление. По логике, снижение доходности госдолга должно способствовать восстановлению оценки технологических акций, почему же на этот раз этого не произошло? Я считаю, что это отражает переход рынка от простой озабоченности ставками к беспокойству о способности всего AI-сектора привлекать финансирование и получать инвестиционную отдачу. Высокие ставки влияют на акции AI в двух основных аспектах. Первый — оценка: когда 10-летние гособлигации предлагают доходность около 5%, инвесторы естественно требуют от акций более высокой компенсации за риск. Особенно это касается компаний роста с ограниченной текущей прибылью, чья ценность в основном зависит от будущих денежных потоков. Повышение ставки дисконтирования заметно снижает их оценку. Даже если доходы компаний будут расти высокими темпами, цена акций может продолжать падать, так как рынок не готов платить прежние высокие оценки. Второй, более тревожный аспект — стоимость финансирования. Современный AI-сектор — это не просто покупка чипов, а масштабное строительство дата-центров, включающее землю, электроэнергию, серверы, сетевое оборудование и долгосрочные операционные расходы. Технологические гиганты с устоявшимся бизнесом и денежными потоками, такие как $GOOG, $MSFT, $META, могут позволить себе высокие капитальные затраты. Но для компаний, сильно зависящих от внешнего финансирования, таких как $CRWV, $NBIS, давление высоких ставок может быть совсем иным. Например, у $CRWV доходность некоторых облигаций недавно достигала около 16%. Это не означает, что вся отрасль AI финансируется под 16%, но показывает, что инвесторы требуют от некоторых высокозадолженных компаний более высокую компенсацию за риск. Если стоимость финансирования продолжит расти, рентабельность проектов дата-центров будет сжиматься, компании могут быть вынуждены откладывать строительство, сокращать закупки оборудования или пересматривать условия финансирования. Это давление в конечном итоге может распространиться на всю цепочку полупроводниковой индустрии. Ухудшение условий финансирования внизу цепочки может повлиять на закупки серверов и планы расширения дата-центров, что затем отразится на $NVDA, $AVGO, $MU, $SNDK, а также на компаниях оптической связи и производителях полупроводникового оборудования. Конечно, риск финансирования не означает, что заказы этих компаний уже полностью ухудшились, но рынок капитала заранее корректирует будущие ожидания прибыли. Более того, снижение доходности госдолга не полностью связано с ослаблением инфляционного давления. Часть средств перешла в госдолги после обвала технологических акций, то есть рост госдолгов отражает опасения рынка по поводу экономики и перспектив инвестиций в AI, а не восстановление аппетита к риску. При этом цены на нефть остаются высокими, а неопределенность по инфляции и политике ФРС не исчезла. Поэтому я буду наблюдать за тремя условиями: сможет ли доходность 10-летних госдолгов продолжить снижение, сузится ли кредитный спред AI-компаний и останутся ли прогнозы прибыли на 2027 год стабильными. Если доходность падает, а условия финансирования улучшаются и прогнозы прибыли стабильны, тогда восстановление оценки AI будет более устойчивым. И наоборот, если доходность снижается только из-за бегства капитала из рисковых активов, а кредитные спреды расширяются, технологические акции могут продолжить коррекцию. Моя долгосрочная бычья позиция по AI не изменилась, но нельзя игнорировать стоимость капитала. Спрос на AI может быть высоким, но нужны инвесторы, готовые вкладывать сотни миллиардов долларов в дата-центры и получать разумную отдачу. Сейчас я склоняюсь к контролю рисков, отдавая предпочтение компаниям с хорошим денежным потоком, высокими технологическими барьерами и низкой зависимостью от финансирования. Что касается времени, когда весь сектор AI сможет снова расти, рынок облигаций, возможно, даст сигнал раньше, чем рынок акций.

Резкое падение акции на 50% не означает, что она обязательно восстановится в будущем. Во многих случаях в истории даже компании, которые не обанкротились и продолжали приносить прибыль, не могли в течение десятилетий вернуть свои исторические максимумы. Именно поэтому я всегда подчеркиваю: сталкиваясь с экстремальным откатом $SOXX, $QQQ и AI-полупроводников, нельзя судить о появлении «золотой ямы» только по размеру падения. Самый типичный пример — пузырь доткомов 2000 года. Интернет в итоге изменил весь мир, направление развития отрасли было абсолютно правильным, но тогда многие технологические компании пережили очень длительную коррекцию цен акций. Причина проста: рынок капитала преждевременно учел рост на десятилетия вперед. Компания может продолжать развиваться, но если изначальная оценка была слишком высокой, будущий рост прибыли может лишь постепенно погасить пузырь, не способствуя новому максимуму цены. Есть три ситуации, которые стоит остерегаться. Во-первых, постоянное сжатие оценки. Если компания раньше торговалась с P/E 50, а рынок теперь готов платить только P/E 20, даже при удвоении прибыли цена может не вернуться к прежнему уровню. Во-вторых, разворот цикла прибыли. Особенно для таких компаний, как $MU и $SNDK, занимающихся памятью: если сейчас они на пике прибыли, а в будущем цены на память упадут и прибыль снизится, то кажущийся низким форвардный P/E может скрывать циклические риски. В-третьих, изменение конкурентной среды. Долгосрочный рост отрасли не гарантирует, что каждая компания будет продолжать выигрывать — технологические замены, потеря доли рынка, разводнение капитала могут постепенно лишить лидеров отрасли преимуществ. Еще один часто упускаемый из виду момент — необходимый рост для возврата к первоначальной стоимости. Если акция упала на 50%, чтобы вернуть вложения, нужно вырасти на 100%; при падении на 70% — рост должен составить около 233%. Если рост прибыли не поспевает, а восстановление происходит только за счет рыночных настроений, поддерживать такой рост в долгосрочной перспективе сложно. Поэтому в этой коррекции AI я по-прежнему склоняюсь к выбору компаний с сильными конкурентными преимуществами, таких как $TSM, $ASML, $KLAC, $GOOG, $AVGO, но даже у них нельзя игнорировать оценку. Для более волатильных $MU, $SNDK, $LITE, $COHR важно внимательно следить за изменениями прогнозов прибыли в ближайшие кварталы. Чтобы определить, стоит ли покупать акции для долгосрочного удержания, я обращаю внимание на то, снижаются ли прогнозы прибыли, стабилен ли свободный денежный поток, изменилось ли конкурентное положение в отрасли и насколько текущая цена уже отражает пессимистичные ожидания. Я по-прежнему считаю, что долгосрочный тренд AI не завершен, но следующий бычий рынок не обязательно приведет к новым максимумам для всех популярных акций предыдущего цикла. Отличная отрасль не равна отличным инвестициям, а отличная компания не означает, что ее акции стоит покупать по любой цене. После этого падения правильный выбор компаний и контроль оценки при покупке могут быть важнее, чем попытки угадать рыночное дно.

В понедельник, 19 октября, американский фондовый рынок действительно ожидает отскок с возмездием или продолжит резкое падение? Я считаю, что на следующей неделе рынок, скорее всего, сделает явный выбор направления, но даже если полупроводники вырастут на 5%, нельзя легко утверждать, что коррекция завершена. $SOXX $QQQ $SPY $MU $SNDK По состоянию на закрытие в прошлую пятницу, $SOXX упал за неделю примерно на 11,8%, $QQQ — на 5,5%, распродажа в секторе полупроводников значительно превысила падение широкого рынка. Такая экстремальная ситуация уже привела к тому, что множество акций вошли в техническую зону перепроданности, и вероятность краткосрочного отскока естественно растет. Но текущая проблема рынка — недостаток устойчивых покупок, положительные новости не способны эффективно подтолкнуть цены вверх, и отскок легко может встретить распродажу. На понедельник я рассматриваю три основных сценария. Первый, и тот, который я считаю особенно важным для предосторожности: сильное открытие с ростом или даже значительный внутридневной рост, но затем устойчивое снижение. Если $SOXX, $MU, $SNDK и другие перепроданные акции на открытии коллективно отскочат, но во второй половине дня заметно сдадут позиции, это укажет на сильное давление со стороны застрявших продавцов и сокращения позиций сверху. Такая динамика может быть лишь кратковременным восстановлением, вызванным покрытием коротких позиций, технической покупкой и хеджированием опционов, и не является доказательством разворота тренда. Второй сценарий — рынок снова откроется ниже, но с заметным увеличением объема покупок. Если полупроводники в утренние часы продолжат обновлять минимумы, а затем быстро отыграют потери, закрывшись с длинной нижней тенью, и при этом $QQQ и ключевые технологические акции синхронно укрепятся, вероятность формирования краткосрочного локального дна возрастет. Однако для подтверждения потребуется несколько последующих торговых дней, чтобы низ не был пробит вновь. Третий сценарий — риск дальнейшего распространения на весь американский рынок. Если в понедельник $SOXX продолжит пробой уровней, $QQQ и $SPY пойдут вниз синхронно, а доходность американских облигаций продолжит расти, и кредитный риск на рынке не снизится, то резкое падение полупроводников может быть лишь частью более широкой коррекции. В таком случае я не стану спешить с покупками, несмотря на значительные потери. Кроме того, на следующей неделе важным фактором станет сезон отчетности. Результаты и прогнозы компаний, таких как $META, $LRCX, будут дополнительно проверять, достаточно ли капитальных затрат на AI и спроса на полупроводники для поддержки текущих оценок. Я по-прежнему считаю, что долгосрочные фундаментальные основы AI не разрушены, но сейчас самое важное — чтобы рынок через ценовое поведение доказал возвращение покупок. Только после двух-трех дней роста, отскока без пробоя предыдущих минимумов и повторного закрепления ключевых лидеров выше важных скользящих средних можно постепенно увеличивать позиции. Если в понедельник будет резкий рост, я не стану гнаться за покупками; если падение продолжится, я тоже не стану безоговорочно входить в позиции. Вместо того чтобы рисковать ради отскока, разумнее сохранить капитал и наращивать позиции только после реального улучшения тренда.

Если этот обвал в полупроводниковой отрасли в итоге превратится в настоящую золотую возможность, я в первую очередь рассмотрю эти 10 акций. Рейтинг основан на техническом барьере, долгосрочной прибыльности, текущей оценке, будущей устойчивости к отскоку и возможных рисках. $SOXX $QQQ Эта коррекция уже привела к заметному снижению многих качественных компаний, но я считаю, что большой спад не означает дешевую оценку, особенно когда рынок начинает беспокоиться о капитальных затратах на ИИ и прогнозах прибыли на 2027 год, выбор акций требует более строгого подхода. Первая группа: $TSM, $GOOGL, $ASML Я ставлю $TSM на первое место. По состоянию на 16 октября ожидаемый P/E около 18,8. Конкурентные барьеры в передовых процессах и упаковке остаются очень заметными, последний отчет подтвердил сильный спрос на высокотехнологичные чипы. $GOOGL на втором месте с ожидаемым P/E около 25,6, имеет несколько путей получения прибыли: поиск, YouTube, облачные вычисления и модели ИИ, что делает бизнес более диверсифицированным по сравнению с компаниями, сильно зависящими от единственного спроса на ИИ-инфраструктуру. $ASML на третьем месте с ожидаемым P/E около 26, конкурентное преимущество в EUV-литографическом оборудовании очень выражено, и пока развиваются передовые процессы, компания занимает ключевое место в цепочке поставок. Вторая группа: $MSFT, $KLAC, $ETN Основное преимущество $MSFT — зрелая экосистема корпоративного ПО, Azure и стабильный коммерческий доход, ожидаемый P/E около 26,8, но нужно наблюдать, смогут ли огромные капитальные затраты на ИИ превратиться в достаточный денежный поток. Я лично очень положительно отношусь к $KLAC, технологический порог в контроле качества и проверке полупроводниковых процессов очень высок, чем сложнее передовой процесс, тем важнее контроль. Однако ожидаемый P/E в 30,5 уже отражает определенную премию за рост. $ETN — важный участник инфраструктуры электропитания дата-центров, источники роста более диверсифицированы, чем у компаний, ориентированных только на ИИ-чипы, ожидаемый P/E около 25,8. Третья группа: $MU, $VRT, $COHR, $SNDK Эти четыре компании, по моему мнению, имеют потенциал для более сильного отскока. $MU выигрывает от спроса на HBM и DRAM, $SNDK в основном зависит от циклов NAND и корпоративных SSD. Их ожидаемые P/E примерно 5 и 6,1 соответственно, что выглядит очень дешево, но нужно подчеркнуть, что прибыльность в секторе памяти очень циклична. Если цены на память достигнут пика и аналитики снизят прогнозы прибыли, низкий P/E быстро потеряет актуальность. Преимущество $VRT — системы электропитания и охлаждения дата-центров, $COHR выигрывает от спроса на высокоскоростную оптическую связь. Их ожидаемые P/E около 26 и 24,7 соответственно. Их потенциал роста заслуживает внимания, но акции чувствительны к заказам на ИИ-инфраструктуру, капитальным затратам клиентов и изменениям оценки. Если темпы инвестиций в ИИ замедлятся, эти компании могут столкнуться с заметной коррекцией. Этот список не означает, что сейчас нужно покупать все сразу. Если в дальнейшем произойдет систематическое сжатие оценок, даже такие качественные компании, как $TSM и $ASML, могут продолжить падение. Моя идея проста: для долгосрочного ядра приоритет — $TSM, $GOOGL, $ASML, $MSFT; для более высокой прибыльной эластичности можно сосредоточиться на $MU, $COHR, $SNDK, но при этом нужно учитывать больший риск отката. Далее важно наблюдать за тремя вещами: стабильность прогнозов прибыли на 2027 год, смягчение кредитного и финансового давления на рынке, и сможет ли сектор полупроводников восстановить устойчивую восходящую ценовую структуру. Пока эти три условия явно не улучшатся, я склонен сохранять наличные и терпеливо ждать. Я всегда оптимистично смотрю на долгосрочное развитие индустрии ИИ, но получение хорошей инвестиционной отдачи в конечном итоге зависит от цены покупки и принятого риска. Настоящая золотая возможность требует сочетания отличных компаний, разумной оценки и постепенно улучшающейся рыночной среды.

Forward PE $MU уже упал примерно до 5, у $SNDK около 6, но в прошлую пятницу акции обеих компаний обвалились на 5,63% и 6,85% соответственно. При том, что прибыльность индустрии хранения данных по-прежнему сильна, а спрос на AI не исчез внезапно, почему Уолл-стрит продолжает распродавать? $SOXX $QQQ Здесь есть очень важный вопрос оценки: низкий PE в индустрии хранения данных и низкий PE у технологических платформ — это совершенно разные вещи. $MU в основном выигрывает от спроса на DRAM, HBM и часть NAND, $SNDK больше зависит от NAND флеш-памяти и корпоративных SSD. В последнее время строительство AI дата-центров стимулировало рост спроса на хранение, на фоне дефицита поставок и роста цен на продукцию прибыль компаний значительно улучшилась. Но хранение — типичная цикличная отрасль, и как только цены на продукцию падают хотя бы немного, прибыль может измениться гораздо сильнее. Предположим, что у компании текущий ожидаемый PE равен 5, если прогноз прибыли снизится на 50%, даже при неизменной цене акции PE станет 10. Рынок сейчас опасается, что кажущаяся сегодня очень низкая оценка может основываться на цикле прибыли, который трудно поддерживать долго. Готовность Уолл-стрит давать низкую оценку не обязательно означает, что ухудшение бизнеса уже произошло, это может быть скидка на неопределённость будущей прибыли. Недавние новости о технологии 3D DRAM от ChangXin Storage усилили опасения рынка, но я считаю, что рынок, возможно, преувеличил краткосрочное влияние этого события. Технический прогресс не равен немедленному массовому производству и тем более не означает мгновенного изменения глобальной конкурентной ситуации на рынке HBM. К тому же $SNDK специализируется на NAND, нельзя напрямую приравнивать технологический прогресс в DRAM к скорому избытку предложения NAND. С другой стороны, эта распродажа связана с понижением аппетита к риску в AI-секторе. Высокая доходность гособлигаций, рост финансового давления на AI дата-центры, а также ранее накопленный значительный рост цен могут заставить инвесторов снижать риск в высоковолатильных акциях. Даже если аналитики не сильно снижают прогнозы прибыли, акции могут продолжить падать из-за роста премии за риск. Я по-прежнему оптимистично смотрю на долгосрочное будущее хранения, особенно ценю конкурентоспособность HBM у $MU и потенциал роста $SNDK на рынке корпоративных SSD. Но на следующем этапе нужно проверить несколько ключевых показателей: смогут ли цены на DRAM и NAND оставаться сильными, не начнут ли поставщики агрессивно расширять производство, продолжится ли рост прогноза EPS на 2027 год и изменятся ли планы капитальных затрат ключевых клиентов. Если цены на хранение не ослабнут заметно, прогнозы прибыли компаний останутся стабильными, а падение акций будет вызвано лишь рыночным снижением кредитного плеча, то нынешняя низкая оценка может постепенно превратиться в реальную инвестиционную возможность. Но пока $SOXX продолжает пробивать уровни поддержки, а акции хранения не сформировали устойчивое дно, я не стану утверждать, что $MU достиг дна только из-за PE в 5. Моё мнение: это падение значительно повысило долгосрочную инвестиционную привлекательность сектора хранения, но рынку всё ещё нужно время, чтобы переварить риски. Фундаментальные показатели отрасли могут оставаться сильными, а акции при этом некоторое время будут слабеть. Долгосрочный бычий взгляд на хранение не изменился, и в краткосрочной перспективе не стоит идти вразрез с нисходящим трендом.

Если этот обвал на американском рынке акций в итоге превратится в настоящую "золотую яму", я бы хотел купить не самые сильно упавшие акции, а качественные активы с по-прежнему сильными фундаментальными показателями и неизменным положением в отрасли, которые были массово распроданы из-за паники на рынке. Лично я больше всего обращаю внимание на пять основных секторов, отсортированных по долгосрочной инвестиционной ценности и определённости. Первый — передовое производство и оборудование для полупроводников. $TSM $ASML $KLAC $LRCX $AMAT Это направление, которое я готов держать в долгосрочной перспективе. Передовые технологические процессы, EUV-литография, травление, осаждение и контроль выхода продукции имеют очень высокие технологические барьеры. Особенно $TSM, $ASML, $KLAC — они обладают сильным конкурентным преимуществом в своих областях. Пока спрос на передовые чипы продолжает расти, эти компании имеют шансы на получение выгоды. Однако акции производителей оборудования цикличны из-за капитальных затрат, поэтому нужно следить за заказами и оценкой, а не считать акции дешевыми только из-за падения цены на 20%. Второй — сектор памяти. $MU $SNDK $WDC $STX Память, на мой взгляд, может иметь высокую прибыльную эластичность в следующем цикле роста. AI-серверы требуют HBM, DRAM и корпоративные SSD, а крупные дата-центры продолжают увеличивать ёмкость хранения. В отличие от оборудования, сектор памяти более цикличен, и цены на продукцию и соотношение спроса и предложения напрямую влияют на прибыль. $MU следует наблюдать за спросом и предложением HBM и DRAM, $SNDK — за ценами NAND и спросом на корпоративные SSD. Они могут получить большую ценовую эластичность при восстановлении отрасли, но риски снижения прибыли также выше. Третий — оптическая связь и высокоскоростные сети. $LITE $COHR $AAOI $ANET По мере расширения масштабов AI-кластеров способность передачи данных между серверами становится всё важнее. Высокоскоростные оптические соединения 800G, 1.6T и коммутаторы дата-центров имеют долгосрочный потенциал развития. Я предпочитаю компании с устойчивыми клиентскими отношениями, сильной способностью выполнять заказы и высоким качеством прибыли. Сектор оптических модулей имеет большой потенциал роста, но некоторые компании уже заложили в оценку высокие темпы роста на несколько лет вперёд, поэтому нужно остерегаться недостижения ожидаемого спроса. Четвёртый — электроснабжение и охлаждение дата-центров. $ETN $VRT $GEV В отличие от часто обсуждаемых GPU, электроснабжение, распределительное оборудование и системы жидкостного охлаждения — это не менее важные элементы инфраструктуры AI. Дата-центры могут отложить закупку части оборудования, но не могут обойти ограничения по электроснабжению и охлаждению. Однако эти компании также подвержены рискам задержек проектов, сокращения капитальных затрат и сжатия оценок, поэтому их нельзя считать исключительно защитными активами, которые только растут. Пятый — технологические платформы с обильным денежным потоком. $GOOG $MSFT $AMZN $META Если рынок продолжит беспокоиться о рентабельности капитальных затрат на AI, такие компании стоит выделять особо. У них есть зрелый бизнес, клиентская база и источники денежного потока, они не полностью зависят от финансирования через рынки капитала. Конечно, инвестиции в AI могут снижать свободный денежный поток, поэтому важно следить за фактическими доходами от коммерциализации и возвратом капитала. Моя стратегия распределения довольно ясна: передовое производство — долгосрочное ядро, память и оптическая связь — направления с высокой эластичностью, электроснабжение и технологические платформы обеспечивают разные драйверы прибыли. Но пока нельзя утверждать, что "золотая яма" уже сформировалась. Если доходность американских облигаций продолжит расти, условия финансирования AI ухудшатся, а прогнозы прибыли на 2027 год будут массово снижены, даже лучшие компании могут продолжить падение. Я предпочитаю ждать, пока оценки вернутся в разумный диапазон, прогнозы прибыли стабилизируются, а цена акций сформирует восходящую структуру, чтобы постепенно наращивать позиции, а не ставить все деньги сейчас на самый низкий уровень. Если эта коррекция в итоге не разрушит долгосрочный тренд роста AI, глубокое недооценивание качественных компаний может стать инвестиционной возможностью, которую стоит использовать в ближайшие несколько лет.

$SOXX Даже если на следующей неделе внезапно произойдет резкий рост на 8%, я не буду сразу утверждать, что бычий рынок полупроводников возобновился. После такого экстремального падения рынок вполне может резко отскочить, но короткие позиции, перекупленные средства и хеджирование опционов могут способствовать краткосрочному росту. Чтобы подтвердить, что рынок сменил нисходящий тренд на восходящий, я считаю необходимым наблюдать за следующими изменениями. $QQQ $SPY $MU $SNDK Во-первых, структура свечей должна претерпеть существенные изменения. Типичная особенность нисходящего тренда — это постоянно понижающиеся максимумы откатов и обновляющиеся минимумы. Для разворота тренда сначала нужно прекратить обновлять минимумы, затем сформировать более высокие минимумы и эффективно пробить предыдущий максимум отката. Желательно вновь закрепиться выше 20-дневной и 50-дневной скользящих средних, при этом после отката ключевая поддержка должна удерживаться покупателями. Если после двух-трех дней сильного роста последует большая медвежья свеча, полностью поглощающая рост, такую ситуацию следует рассматривать лишь как технический отскок. Во-вторых, объемы торгов и широта рынка должны работать в тандеме. Рост с увеличением объема в день отскока недостаточен, чтобы утверждать, что институциональные инвесторы вернулись. Более предпочтительно, чтобы в фазе устойчивого роста объемы были активными, а в периоды коррекции давление продаж заметно снижалось. Также стоит наблюдать, сколько акций в составе $SOXX вновь закрепились выше 20-дневной скользящей средней. Если только две-три крупные акции тянут индекс вверх, а остальные продолжают обновлять минимумы, такой рост очень хрупок. Здоровое восстановление тренда должно проявляться в расширении числа растущих акций и формировании резонанса в секторах полупроводникового оборудования, памяти, оптической связи и других. В-третьих, нужно оценить, готовы ли инвесторы продолжать принимать риски. Отскок на 10% у высоковолатильных акций, таких как $MU и $SNDK, может быть лишь восстановлением после предыдущего перепроданного состояния. В сравнении с этим, если ключевые лидеры $KLAC, $LRCX, $AVGO также начинают устойчиво укрепляться, а $SOXX по отношению к $QQQ меняет тенденцию с отставания на опережение, это будет более убедительным сигналом. Снижение VIX и сужение кредитных спредов могут служить дополнительной проверкой, но просто увеличение объема сделок по опционам Call не доказывает, что новые быки доминируют на рынке. В-четвертых, макроэкономические и прогнозы по прибыли должны постепенно стабилизироваться. Если доходность американских облигаций остается высокой, цены на нефть и инфляционное давление не снижаются, а стоимость финансирования центров обработки данных AI продолжает расти, даже краткосрочный отскок на рынке акций будет сопровождаться давлением на оценки. Особенно важно следить за тем, будут ли прогнозы прибыли компаний на 2027 год продолжать снижаться. Рост цен акций при ухудшающихся прогнозах прибыли может привести к повторным распродажам после отскока. Я разделяю подтверждение тренда на три этапа: прекращение обновления минимумов — это предварительная остановка падения; пробой предыдущих максимумов с успешным откатом — улучшение технической структуры; и после нескольких недель проверки, когда широта рынка, относительная сила и прогнозы прибыли улучшаются синхронно, появляется более веская причина для уверенности в восходящем тренде. В настоящее время я по-прежнему настроен на долгосрочный рост AI, но в краткосрочной перспективе не изменю оценку рисков из-за одной-двух сильных свечей. Лучше пропустить начальный этап роста от дна, чем многократно входить в лонг в условиях продолжающегося нисходящего тренда. Подтверждение тренда всегда с некоторой задержкой, и ни один индикатор не гарантирует успешный разворот. Если рынок снова пробьет предыдущие минимумы, прежние бычьи оценки придется пересмотреть.

NVIDIA GPU можно покупать, HBM можно расширять, оптические модули тоже можно увеличить производство, но если AI-центр обработки данных не может получить достаточное электроснабжение, вычислительное оборудование стоимостью десятки миллиардов долларов может просто не быть введено в эксплуатацию по плану. Я считаю, что многие инвесторы недооценивали самый базовый и реальный узкий момент в цепочке AI-индустрии — электроэнергию. $GEV $ETN $HUBB $NVDA $VRT $QQQ За последние два года Уолл-стрит уделял много внимания GPU, HBM, передовой упаковке и 800G оптическим модулям. Но настоящий AI-центр обработки данных, помимо этого оборудования, нуждается в электростанциях, трансформаторах, распределительном оборудовании, линиях электропередач, резервных источниках питания и системах охлаждения. И с ростом вычислительной плотности AI-серверов энергопотребление на один шкаф постоянно увеличивается. Раньше при строительстве дата-центров главным был вопрос количества серверов, теперь всё чаще проекты начинают с ответа на вопрос: сколько мегаватт стабильной электроэнергии может обеспечить местная электросеть? Это не мои предположения, основанные на движении акций, а реальная проблема, которую уже обсуждает Министерство энергетики США. В исследовании потребности в передаче электроэнергии, опубликованном Министерством энергетики США в 2026 году, отмечается, что дата-центры, крупные промышленные объекты и расширение производства стимулируют рост новых нагрузок на электросеть, и США необходимо расширять инфраструктуру передачи электроэнергии для решения будущих проблем с мощностью и перегрузками сети. Особое внимание заслуживает новость от 18 октября. По сообщениям британских СМИ, Microsoft вышла из совместного проекта с Nscale по дата-центру в Лоутоне, графство Эссекс, Великобритания. Проект столкнулся с серьёзными задержками, и электросеть прогнозирует, что часть электроснабжения может быть обеспечена только в 2030-х годах. Microsoft пока не раскрыла конкретные причины выхода из проекта, нельзя однозначно утверждать, что это полностью из-за нехватки электроэнергии. Но этот случай показывает, что даже при высоком спросе на вычислительные мощности нельзя обойтись без подключения к электросети и инфраструктурных циклов строительства. Так кто же выигрывает от расширения электросетевой инфраструктуры? Начнём с $GEV. GE Vernova в отчёте за второй квартал 2026 года сообщила о квартальной выручке в 11,1 млрд долларов, росте на 22% и заказах на 24,2 млрд долларов, что на 88% больше по сопоставимым органическим показателям. Ещё важнее, что общий объём отложенных заказов достиг 176 млрд долларов, из которых заказы и соглашения по резервированию мощностей газовых электростанций покрывают 116 ГВт, и компания ожидает к концу года достичь как минимум 125 ГВт. Обратите внимание, что эти заказы не все связаны с AI-центрами, есть также традиционная энергетика, промышленность и другие потребности. Но они отражают очень чёткий факт: мировой спрос на электростанции и инфраструктуру быстро растёт. Настоящие сигналы, связанные с AI, приходят из электротехнического бизнеса. GE Vernova раскрыла, что по состоянию на конец второго квартала заказы, связанные с дата-центрами с 2026 года, превысили 5 млрд долларов, что более чем вдвое превышает весь 2025 год. Эти данные более убедительны, чем просто обсуждение того, сколько электроэнергии AI будет потреблять в будущем, поскольку они уже отражены в реальных заказах. Далее $ETN. Eaton — крупная мировая компания по управлению электроэнергией, выпускающая продукцию для распределения, защиты, контроля и сопутствующей инфраструктуры. Во втором квартале выручка электротехнического бизнеса в Америке достигла 4 млрд долларов, органический рост 18%, за последние 12 месяцев накопленные заказы выросли на 41%, а отложенные заказы на 33% по сравнению с прошлым годом на конец июня. Это означает, что спрос на электрооборудование не исчез с коррекцией технологических акций. Однако клиенты Eaton — не только AI-центры, но и промышленность, коммерческие здания и коммунальные службы. Нельзя полностью приписывать рост электротехнического бизнеса только AI. Наконец, $HUBB. Hubbell во втором квартале показала рост выручки на 15%, из них органический рост 10%. Компания чётко заявила, что модернизация электросетей, рост нагрузки и строительство дата-центров — важные факторы расширения бизнеса. Её бизнес по инфраструктуре электроснабжения охватывает сети передачи и распределения, которые как раз необходимы для подключения крупных дата-центров к электросети. Почему я считаю эти компании достойными долгосрочного изучения? Потому что в AI-индустрии происходит очень интересное изменение. Раньше самым дефицитным был высокопроизводительный GPU, и рынок готов был платить высокую цену за ограниченные вычислительные ресурсы. С ростом производственных мощностей чипов новые ограничения могут постепенно появиться в подключении к электросети, поставках трансформаторов, охлаждении и разрешениях на строительство. Если у облачной компании достаточно средств на покупку GPU, но она должна ждать несколько лет разрешения на подключение к электросети, то ограничителем прогресса проекта уже будет не только поставка полупроводников. Кроме того, цикл расширения электросетевой инфраструктуры обычно не так гибок, как закупка серверов. Строительство новых электростанций требует оборудования, земли и разрешений. Расширение линий электропередач связано с межрегиональным согласованием, регулированием и распределением затрат. Высоковольтные трансформаторы и другое ключевое оборудование могут иметь длительные сроки закупки и поставки. Это значит, что даже при ежегодном прогрессе AI-чипов электроснабжение может не успевать за темпами расширения. Ещё важнее, что дата-центры требуют очень высокой непрерывности электроснабжения. Множество AI-серверов должны работать постоянно, перебои с электроэнергией могут повлиять на обслуживание клиентов и работу оборудования. Поэтому облачные провайдеры заботятся не только о достаточности электроэнергии, но и о надёжности поставок, резервных системах и общей стоимости энергии. Это объясняет, почему некоторые компании начинают изучать строительство собственных электростанций, газовые электростанции, долгосрочные контракты на покупку электроэнергии и ядерную энергетику. 15 октября Venture Global объявила о сотрудничестве с GE Vernova и Baker Hughes для разработки до 16 новых генераторных установок в поддержку своих будущих планов по электроснабжению. Эти проекты тоже сталкиваются с циклами строительства и инвестиционными рисками, но по крайней мере показывают, что крупные энергетические компании уже рассматривают AI-центры как потенциально важных клиентов. Однако я не считаю, что сектор электроэнергетики обязательно безопаснее полупроводникового. Многие акции компаний электрооборудования уже отражают ожидания роста спроса на несколько лет вперёд. Если проекты дата-центров задержатся из-за проблем с финансированием, часть заказов на электрооборудование тоже может быть отложена. Кроме того, отложенные заказы не равны подтверждённой выручке, а контракты на электростанции не означают мгновенного притока наличности. Производственные мощности, стоимость сырья, труд, пошлины и сроки реализации проектов могут повлиять на итоговую рентабельность. Особое внимание стоит уделить тому, что нехватка электроэнергии в дата-центрах не означает бесконечный рост цен на электроэнергию во всех регионах. Рынок электроэнергии сильно регионален, и структура генерации, возможности передачи и регулирование могут менять экономическую отдачу проектов. Поэтому я не считаю, что рост потребности AI в электроэнергии автоматически означает рост всех акций электроэнергетики. Но по текущим операционным данным GE Vernova, Eaton и Hubbell уже видят реальный спрос, связанный с ростом нагрузки, строительством дата-центров и модернизацией сетей. Это одна из важных причин моего долгосрочного оптимизма в отношении AI-индустрии. Если AI — это просто спекуляция без реальной ценности, трудно объяснить, почему спрос распространился от GPU на HBM, передовое производство, оптическую связь, CPU и далее на электростанции, трансформаторы и инфраструктуру электросетей. Конечно, такое расширение спроса не гарантирует, что каждая инвестиция будет оправдана. Напротив, чем больше вложений требует отрасль, тем серьёзнее рынок должен изучать эффективность капитальных затрат и способность проектов к реализации. Далее я буду внимательно следить за заказами GE Vernova на дата-центры, темпами роста заказов Eaton в электротехнике, очередями на подключение к электросети в США и тем, продолжают ли крупные облачные компании реализовывать объявленные планы строительства дата-центров. Если эти показатели будут улучшаться, это будет означать, что расширение AI-инфраструктуры имеет реальную промышленную поддержку. Если заказы начнут отменяться, проекты массово задерживаться, а прогнозы выручки снижаться — я пересмотрю свои оценки. Я по-прежнему считаю, что долгосрочная логика роста AI-индустрии не была полностью опровергнута после октябрьского падения технологических акций. Но стоит ли покупать акции — это требует отдельного анализа оценки, прибыльности и рисков. Раньше рынок обсуждал, кто сможет выпустить самый мощный AI-чип, а в ближайшие годы нам, возможно, придётся изучать более приземлённый вопрос: Когда будет произведено всё больше GPU, кто сможет обеспечить для них достаточное, стабильное и по разумной цене электроснабжение? Следующий раунд инфраструктурной конкуренции AI может происходить не только на фабриках чипов, но и на электростанциях и в электросетях.