Niciodată nu am cerut poziții scurte sau lungi fără motiv, Uită-te la logica din spatele lui Jim Chanos, faimosul gigant al vânzărilor short de pe Wall Street, care cere vânzarea în short MSTR În timp ce cer short MSTR, și alții merg long pe BTC, Punctul cheie este: ce profit obține este din scăderea primei acțiunii față de BTC. Să spun așa, este mai ușor de înțeles — să spunem direct. MSTR este exagerat până la punctul de speculații exagerate, De exemplu, 130 — anterior a vizat 100, ceea ce este mult mai mare decât valoarea reală a Bitcoin din mâinile sale. Fă două lucruri: 1. Pariază că MSTR se va răci, îl va împrumuta și îl va vinde 2. Cumpără Bitcoin în același timp pentru a-ți salva viața După ce piața s-a liniștit, partea de bula MSTR a scăzut și a dispărut. Chiar dacă prețul Bitcoin nu se mișcă, MSTR-ul vândut va câștiga 30 pe tranzacție. Cumpărarea Bitcoin are scopul de a preveni ca Bitcoin să crească și să depășească direct MSTR-ul short. Banii câștigați provin din dispariția bulei de hype a MSTR, dar nu pariază dacă Bitcoin va crește sau va scădea. Iată un memento prietenos: investitorii de retail nu ar trebui să fie așa—doar să shorteze MSTR. Dacă întâmpini o creștere bruscă a pieței, vei avea probleme serioase.

Logic, odată ce marea promisiune s-a împlinit, Saylor ar fi trebuit să se dea mare din nou, dar de data asta a turnat apă rece peste ea, Un memento să te pregătești pentru vremuri grele și să privești lucrurile dintr-o perspectivă 7-10 — surprins, nu-i așa? Există două motive principale: 1 MSTR a crescut cu 12%, dar prețul acțiunii este foarte elastic; când crește, depășește BTC; când scade, ucide mai tare decât monedele. 2 Această revenire este doar o recuperare; povara structurii de finanțare încă atârnă pe corp, Cu alte cuvinte, problema MSTR, o acțiune puternic îndatorată, rămâne nerezolvată și nu poate fi rezolvată. Ca să fiu simplu, ei folosesc o pârghie financiară puternică, iar dacă te rătăci, este mortal. Această acțiune este ca un amplificator cu un efect de levier extrem de mare — când Bitcoin crește, crește; când Bitcoin cade, se prăbușește mai puternic decât oricine altcineva. Anterior, când emitea acțiuni, putea vinde aur la prețul aurului, să strângă bani la un preț ridicat pentru a cumpăra o acțiune plată la un preț mic și să se bucure de prima pieței libere. Acum că această schemă de finanțare nu mai poate funcționa, nu poate pur și simplu să se relaxeze și să folosească pârghii pentru a cumpăra monede. Amintește-ți, după 7-10 ani, după ce a trecut prin asta, acest om a devenit rațional sau doar a dat un avertisment? Poți să continui 10 ani?

Departamentul Trezoreriei SUA a dublat plafonul pe termen lung al răscumpărării obligațiunilor la 4 miliarde de dolari, Randamentul titlurilor de stat pe 30 de ani a scăzut direct de la 5,3%, iar apoi toată lumea a văzut o creștere a BTC-ului cu aproape 2 miliarde de poziții scurte. Oamenii cred că este doar Ministerul Finanțelor care oferă ajutor de urgență pieței obligațiunilor, dar de fapt, acesta este plafonul oficial al ratei dobânzii stabilit subtil. Trucul este de fapt destul de simplu: 5,3% este termenul limită din SUA. Dacă randamentele continuă să crească, guvernul se poate împinge până la moarte doar plătind dobândă și nu mai poate juca. Ministerul Finanțelor nu are altă opțiune decât să-și cumpere personal propriile obligațiuni, ceea ce este practic o schemă secretă YCC (controlul curbei randamentelor). Odată ce randamentul este scăzut, randamentele fără risc își pierd farmecul, iar puțină scurgere de apă Fondurile au intrat imediat în active foarte elastice precum BTC și ETH, iar urșii au fost tratați ca sacrificii. În această etapă, teoretic, vânzătorii în lipsă au un control mai mare, dar nu poți juca mai bine decât SUA. Comparativ cu stabilitatea dolarului american, fondurile tale nu sunt nimic. Cu datoria acumulată astfel, ratele ridicate ale dobânzilor pur și simplu nu pot fi susținute. Când încă urmărești în fiecare zi dacă Fed va reduce dobânzile, Acei bani deștepți au văzut de mult prin asta; manevrele neoficiale ale Trezoreriei sunt, practic, o umflare secretă a pieței. Pentru că nu există o umflare a banilor, nu există de ales. Motivul pentru care fondurile circulă către Bitcoin este că randamentele fără risc nu sunt atractive și, desigur, aceștia sunt banii fierbinți. Când titlurile de stat americane, ca "active fără risc", trebuie preluate personal de guvern pentru a oferi sprijin, logica de bază a valutelor hard precum "tortul mare" a devenit tot mai rigidă. Motivul pentru care prețul de piață al marelui bing poate fi susținut temporar

Profetul Bubble, Grantham, vorbește despre comentariul lui Grantham că SpaceX repetă vechile greșeli ale lui Tesla, iar oricine înțelege știe la ce se referă. În timp ce toată lumea se concentrează pe profitabilitatea Starlink, Grantham se concentrează pe esență: bucla narativă narativă emblematică a lui Musk. Pe atunci, Tesla era extrem de lipsită de numerar, așa că a folosit povești viitoare pentru a crește primele de evaluare, a explodat piața short, apoi a folosit fondurile strânse pentru a construi fabrici, închizând forțat bucla comercială. Scenariul actual al SpaceX este exact același, cu excepția faptului că cipurile au fost schimbate pentru colonizarea planetei Marte. Singurul defect fatal al acestui tip de gameplay este că piața are întotdeauna lichiditate pentru a plăti narațiunea. În trecut, a existat o piață bull zero-interest pentru a o stimula, Dar acum, mediul capitalei s-a schimbat. IPO-ul SpaceX nu este deloc o evaluare a unei companii aerospațiale, ci testul suprem de stres al credinței lui Musk. Investitorii de retail cred că investesc în viitor, dar în realitate pariază pe cât de mult premium pot extrage din piață acoperirea lor. Tehnologia schimbă lumea, iar dacă poți face bani, Au fost întotdeauna două lucruri diferite. Mulți oameni înțeleg viitorul, dar puțini înțeleg prețul.

"Momentul Enran" al AI-ului? Marele vânzător short Burry a comparat abordarea actuală de finanțare AI cu Enron din trecut și chiar și-a mărit poziția short la Nvidia. Logica lui: sute de miliarde în finanțare în afara bilanțului, împrumuturi rotative, folosirea unor instrumente financiare complexe pentru a ascunde riscurile din bilanț, foarte asemănător cu vechea abordare a lui Enran. Tom Lee a venit să contrazică acest lucru: Nu poți judeca greșeala lui Enran doar pe baza pasivelor din afara bilanțului. Să vedem: Enron falsifică conturi: fabrică profituri, în timp ce marile companii separă legitimele și segregările: întârziind cheltuielile de capital și făcându-le vizibile. Atâta timp cât viteza de monetizare a puterii de calcul ale GPU-urilor nu poate ține pasul cu scadența acestor 3 trilioane de datorii din afara bilanțului, aceasta nu este Enron. În schimb, a fost o repetare a bulei de fibră optică din 1999. Pe atunci, cabluri de fibră optică acopereau fundul mării, toți giganții s-au prăbușit, dar infrastructura a rămas. Adevărul nu ține de cine are dreptate sau greșește, ci mai degrabă: giganții AI folosesc ingineria financiară pentru a cumpăra o ultimă perioadă tampon de doi ani pentru acest pariu cu miză mare. De exemplu, până în 2027, rata de implementare a productivității AI în întreprinderi nu va depăși 50%. Ce a primit Burry nu a fost doar un cec gol, ci un certificat de deces pentru întreaga industrie AI. Adevărații jucători din instanță nu sunt niciodată investitorii de retail, ci BlackRock și KKR, care au susținut cei 3 trilioane de yuani. În final, vreau să spun că nimeni nu se aștepta ca piața să crească în 2026, dar a fost trasă în jos de AI. Big short Burry continuă să adauge la short Nvidia, aliniind direct abordarea actuală AI cu Enron. Logică: sute de miliarde în finanțare în afara bilanțului

IPO Anthropic a urmat, de asemenea, exemplul SpaceX, obținând drepturi de vot super, ținând controlul strâns în propriile mâini. Dar a înființat, de asemenea, un trust independent pentru monitorizarea siguranței AI. De ce fac asta? Capitalul fondatorilor fusese de mult golit de finanțare; dacă nu ar fi jucat această șmecherie, cu siguranță ar fi conduși de capital mioapel odată listat. Pentru investitorii de retail din piața secundară: dacă prețurile cresc, poți obține o acțiune, dar cum conduci o companie? Nici măcar nu ai dreptul să faci o mișcare. Înțelegi? Giganții AI de top de astăzi înghit facturi astronomice de putere de calcul (chiar închiriază puterea de calcul inamică) în timp ce își împing acțiunile lansate la extrem. În sectorul AGI extrem de consumator de numerar, piața secundară a degenerat de mult într-un bancomat pur. Când Anthropic devine publică, investitorii obțin drepturi de profit, nu de control.

Titlurile de stat americane au urcat la 40 de trilioane de dolari, cu dobânzi mai mari decât cheltuielile militare, iar toată lumea crede că dolarul a dispărut și BTC este pe cale să zboare. Dar oricine operează cu adevărat în interior știe că comunitatea cripto cumpără de fapt obligațiuni ale Trezoreriei SUA pentru a le menține în viață. În acest moment, băncile centrale din întreaga lume își reduc pierderile și vând titluri de stat americane — cine cumpără ca un nebun? Toate sunt stablecoin emise de la Tether și Circle. Datoria SUA pe care o acumulează a depășit de mult multe multe națiuni suverane. Partea cea mai amuzantă este aici: Autoritățile americane nu se tem să nu cumperi BTC ca refugiu sigur. Atâta timp cât plătești și joci DeFi cu stablecoin-uri în dolari americani, umflezi titlurile de stat americane și crești lichiditatea pentru această schemă Ponzi. Cu cât se prăbușesc mai mult titlurile de stat americane, cu atât dolarul trebuie să tragă mai mult lumea cripto în pool pentru a umple golurile. La prima vedere, pare că lumea cripto joacă fața monedelor fiat, În realitate, titlurile de stat ale SUA sunt învelite într-o carcasă cripto, apoi taie întreaga umanitate. Dar poate acest joc să reziste cu adevărat?

Oamenii care nu fac bani au minți foarte complicate și multă dramă. Gândește mult, ia foarte puține măsuri și este plin de scuze. Nu sunt încă pregătit, nu sunt încă pregătit. Dacă urc, primesc 100 de puncte sau renunț. Dar o persoană cu adevărat impresionantă poate termina ușor de la început, Dar pas cu pas, am îmbunătățit-o pentru că ritmul de urmărire și corectare era prea rapid. În timp ce Elon Musk îl lua în derâdere pentru prima sa lansare de rachetă, el deja a lansat-o pentru a doua oară. Există și un fel de eșec, renunțarea, Nu sunt genul care să facă așa ceva, nu am soarta. E un creier complicat care creează probleme, prefăcându-mă că sunt mort de unul singur. Cei puternici au creier simplu; cred că lucrurile se realizează prin acțiune, Învață de la oricine are rezultate; odată ce înțelegi, o faci Nu poți înțelege? Înțelege pe parcurs, până obții rezultate și le înțelegi pe deplin. Merită până te descurci bine. Care tip ești tu?

Metaplanet din Japonia a achiziționat peste 2.000 de Bitcoin pentru a achiziționa compania bursieră americană și a creat Superplanet, Este evident că vor să copieze stilul "nebun de cumpărat monede" al lui Saylor. Japonia nu poate juca această farsă, Fără altă opțiune, au fost nevoiți să meargă pe piața de capital americană și să înființeze o companie fantomă pentru a o replica. Dar riscurile sunt evidente. Strategy vinde acum deținerile sale de Bitcoin pentru a plăti costurile dividendelor instituțiilor. Există un alt risc ascuns: dacă sunt excluși din indicele MSCI, o mulțime de fonduri care urmează indicele vor trebui să-și vândă acțiunile, ceea ce va duce la un val de vânzări agresive. Dacă Superplanet poate obține cu succes această finanțare în SUA este o provocare de viață și de moarte. Dacă instituțiile americane sunt dispuse să plătească, atunci multe companii din întreaga lume vor urma această tactică de acumulare a monedelor. Dacă instituțiile nu acceptă asta, atunci Metaplanet a făcut un mare tam-tam, Acest lucru dovedește un lucru: stilul de joc al lui Saylor nu poate fi copiat de oricine poate reuși. Ca să fiu direct, companiile care stochează Bitcoin nu înseamnă doar curajul de a cumpăra monede pentru a câștiga. Adevărata competiție este dacă poți asigura constant bani pe termen lung la costuri foarte mici. Saylor dansează pe muchia cuțitului, iar Metaplanet încă se adâncește — au ei încredere în Bitcoin? Superplanet a fost inițial o mică umbră a Super League de pe Nasdaq, dar Metaplanet a cumpărat-o pentru 2.100 BTC și a redenumit-o.

Satoshi Nakamoto și-a dat seama de timpuriu că L1 nu putea suporta niciodată toate microplățile din lume. Soluțiile L2 sau sidechain nu sunt ultimele opțiuni optime, dar compromisuri scrise în logica de design de bază încă din prima zi, Sacrificând o mică parte din descentralizare în schimbul minimalismului și robusteții de neclintit ale lanțului principal. Pe atunci, facțiunea big block cerea o expansiune hard fork de Layer 1, În esență, este o încercare de a folosi gândirea inginerească pentru a modifica sociologia de bază a banilor. Adam Back insistă pe abordarea "lanț principal static, expansiune periferică", Deși pare conservator, de fapt protejează sursa principală de premium a Bitcoin: costurile extrem de ridicate de modificare și predictibilitatea. Ethereum urmează o cale de "iterație continuă" în inginerie, BTC, pe de altă parte, urmează calea "imuabilității este dreptatea" bazată pe legile fizicii. Cei care încă speră că mainchain-ul BTC poate susține contracte inteligente sau tranzacționare de înaltă frecvență, Nu au înțeles cu adevărat forma de final pe care Satoshi Nakamoto a stabilit-o pentru Bitcoin: nu este Visa, este stratul de bază al decontărilor din era digitală. Cea mai mare inovație este că lanțul principal rămâne neschimbat. Odată ce începi hard fork-uri frecvente doar pentru comoditate, fundamentul consensului social al Bitcoin ca monedă hardtop este zdruncinat.