5 dias consecutivos em alta Ativos com 5 dias consecutivos em alta recentemente: ouro, Bitcoin, petróleo. Ativos com 5 dias consecutivos em queda recentemente: Nasdaq. Por trás disso está o retorno do título do Tesouro americano a 10 anos para 4,26%, a intervenção de Bassett no mercado teve um efeito completamente contrário, o mercado acredita que o governo perdeu o controle da dívida de longo prazo, expondo uma vulnerabilidade que equivale a perder a credibilidade. Portanto, o responsável pediu a Bassett e ao diretor do Escritório de Orçamento que refizessem o plano fiscal, cortando despesas, mas o mercado escolheu não acreditar, o fracasso do plano DOGE de Musk no ano passado ainda está fresco na memória, o problema fiscal dos EUA está profundamente enraizado. Além disso, a Broadcom vai emitir 60 mil milhões em dívida AI, somado aos dados financeiros recentes ruins da OpenAI e Anthropic, o Nasdaq continua a descer, primeiro para 25.000. O mercado A-share está a oscilar com baixo volume, nada de especial a dizer, o ponto de compra em 3850 ainda não chegou, e não vai mexer, é continuar a aguentar. O ouro continua a subir para 4650, muito estável, continuar a manter posição. O Bitcoin, depois de ultrapassar 78.000, está agora a recuar, parece que pode romper novamente. O ouro e o Bitcoin continuarão a beneficiar do problema da dívida do Tesouro americano, esta viragem só acontecerá na reunião do Fed em setembro, se o Fed aumentar as taxas, o ouro e o Bitcoin terão uma desvantagem real. É tudo, bom fim de semana. O acima é apenas opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, atenção ao risco.

Problema da dívida soberana recomeça Ontem acabei de comentar que a intensidade do recompra da Besent não era suficiente, e hoje o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA voltou a subir, chegando perto dos 4,6%. Este é o resultado da intervenção governamental, que fará o mercado sofrer um retrocesso maior, expondo um problema de curto prazo como uma questão estrutural de longo prazo. Felizmente, os fundos macro globais de hedge estão basicamente em Wall Street, não devem ser tão cruéis a ponto de fazerem short contra o próprio país, espero... Esta noite, o mercado americano sofre um triple kill em ações, câmbio e dívida; o suporte do Nasdaq em 26000 está por um fio. Ontem mencionei que a queda nesta crise pode ser de cerca de 10%, ou seja, perto de 24400 no final de julho. Claro que pode não chegar lá, mas é importante preparar a mente para não se assustar com a retração dos preços das ações. Ao mesmo tempo, não há pressa para comprar na baixa; nem no tempo nem no espaço ainda é o momento, a situação precisa evoluir mais, e o discurso de Walsh no dia 28 será crucial. O ouro continua forte, agora Wall Street começa a ficar otimista em conjunto; o relatório do Citi indica um cenário base de 5000 dólares, e um cenário otimista de 6000 dólares. Eu acho que chegar a 5000 já é bom, e vou realizar lucros. Ontem à noite, a Moderna dos EUA anunciou o sucesso do ensaio clínico de fase 3 do medicamento imunológico Keytruda, que reduz significativamente a probabilidade de recidiva do câncer, uma boa notícia para a humanidade. Hoje, o setor de medicamentos inovadores na bolsa A teve forte alta. Já mencionei que medicamentos inovadores são um setor forte de curto prazo, o interesse continua alto, então continue a manter. O setor tecnológico está perdendo força, além do impacto negativo dos títulos na infraestrutura de AI, tem havido uma correção recente; pode-se reduzir um pouco a posição ou manter firme, esta turbulência dos títulos deve durar até setembro. O Bitcoin teve um desempenho brilhante ontem, impulsionado pelo chamado do "King" para executivos da indústria cripto e novo sinal de compra. Acho que isso é um movimento de curto prazo; o suporte maior, assim como o ouro, vem do problema da dívida dos EUA. Se o Bitcoin pode romper os 70.000 e depois ultrapassar a linha divisória de alta e baixa em 78.000, dependerá da aprovação do Clarity Act em setembro. Continuo a enfatizar o controle de posição e risco; agora o ouro pode ocupar 10% da carteira de longo prazo, e ETFs de ouro são mais adequados para iniciantes. A prata, por ter menos atributos financeiros que o ouro, só deve subir depois do ouro, então mantenha a paciência. O acima é apenas opinião pessoal, não representa conselho de investimento, atenção ao risco.

Quando é que esta tempestade da dívida americana vai acabar? Fique atento a este número O alarme tocou. Recentemente, o rendimento dos títulos do Tesouro americano a dez anos tem estado acima de 4,7, o que é um sinal muito grave e soa o alarme para a avaliação dos ativos globais. De acordo com as leis da economia, o rendimento dos títulos do Tesouro americano a longo prazo está ligado às expectativas de inflação a longo prazo. Se a inflação baixar, o rendimento dos títulos do Tesouro deveria diminuir. Mas vemos que, desde a reunião do Fed em julho, o rendimento dos títulos do Tesouro a dez anos nos EUA não consegue ser controlado, ultrapassando constantemente 4,5, 4,6 e 4,7. Por que será isso? Isso envolve a preocupação atual dos investidores, que na verdade não é a inflação a longo prazo dos EUA, mas sim que o rendimento a longo prazo reflete o prémio de prazo. O que é o prémio de prazo? Tomando como exemplo o rendimento dos títulos do Tesouro a dez anos, significa que, ao comprar este título, terei de o manter por dez anos, durante os quais vários riscos podem ocorrer. Quanto maior a incerteza, mais barato exijo que o título seja vendido para mim. Que incertezas os EUA enfrentam? Primeiro, o novo presidente do Fed, Waller, perdeu a confiança do mercado. Na reunião de julho, Waller fez um aumento verbal das taxas, embora tenha declarado que está em guerra contra a inflação, na prática não tomou nenhuma ação de aumento das taxas e ainda zombou do mercado de títulos por estar a aumentar as taxas por ele. Isso basicamente irritou os investidores em títulos do Tesouro, que votaram com os pés, vendendo os seus títulos a longo prazo. Além disso, Waller lançou o chamado novo mecanismo de comunicação "sem orientação antecipada, sem diretrizes". Nestas circunstâncias, os investidores têm de adivinhar às cegas se o Fed será dovish ou hawkish em relação aos novos dados económicos. Isso fez com que o mercado de títulos, dominado por investidores institucionais cautelosos, fosse insensível às boas notícias e mais pessimista em relação às más notícias. Independentemente dos dados de emprego e inflação serem positivos, os investidores em títulos acreditam que, como o Fed não dá orientação antecipada, provavelmente não valoriza os dados de curto prazo. Vemos uma divisão clara após a divulgação dos dados — o mercado acionista americano sobe rapidamente, até o ouro está a subir, mas os títulos do Tesouro estão a cair. Isto reflete a situação fiscal cada vez mais grave dos EUA. O volume total da dívida do Tesouro já ultrapassou 40 biliões, e o défice fiscal dos EUA já excedeu 2 biliões. Como é que estes buracos serão tapados? O mercado não quer responder por Becerra. O mercado usa o prémio de prazo para expressar o que os investidores pensam: não sei se a situação fiscal dos EUA vai melhorar, não sei se as palavras do novo presidente do Fed, Waller, são confiáveis. Só sei que hoje pago mais juros para comprar mais títulos do Tesouro. Pior do que os títulos a dez anos são os títulos a 30 anos, cujo rendimento já chegou a 5,27, ultrapassando largamente o importante limite histórico de 5%. Historicamente, sempre que o rendimento dos títulos do Tesouro ultrapassa 5%, os investidores podem comprar de olhos fechados. Mas desta vez, ultrapassou os 5% e chegou a 5,27, sem sinais de parar, e os investidores já não acreditam que os títulos do Tesouro dos EUA possam voltar a um mercado em alta a curto prazo. Na recente explicação pública do financiamento do Tesouro dos EUA, Becerra mudou pela primeira vez a expressão de "potencial aumento futuro da emissão de dívida" para "potencial não aumento futuro", o que pode ser visto como uma pequena garantia para o mercado. Qual foi o efeito? Houve um pequeno efeito, o rendimento dos títulos do Tesouro a dez anos subiu de 4,27 para cerca de 4,65, enquanto o rendimento dos títulos a 30 anos manteve-se firmemente acima de 5,2%. Que impacto terá isto para nós, investidores comuns? O mais importante é a ligação entre as operações globais de carry trade e os títulos do Tesouro. Se o rendimento dos títulos do Tesouro permanecer alto, isso impulsionará o mercado global de obrigações, incluindo títulos japoneses, europeus e britânicos, e a subida das obrigações causará outro problema — o financiamento das obrigações das empresas de AI americanas será difícil, o que pode causar o colapso da cadeia de preços das ações de AI, que atualmente funciona num ciclo de financiamento e subida dos preços das ações, transmitindo a crise de liquidez financeira do mercado de obrigações para o mercado acionista americano. E o setor tecnológico do mercado acionista americano está totalmente ligado ao setor tecnológico do mercado acionista chinês A, pelo que o impacto passará do mercado americano para o mercado chinês A, afetando as contas de todos. Por isso, recomendo que todos fiquem atentos ao rendimento dos títulos do Tesouro americano a dez anos. Só quando o rendimento dos títulos a dez anos voltar a ficar abaixo de 4,6 ou mesmo 4,5 é que representará o alívio do risco financeiro a curto prazo, e então poderemos esperar que o mercado em alta vá mais alto e mais longe. O acima é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, atenção ao risco.

O Tesouro dos EUA aumenta recompra Esta noite, o Tesouro dos EUA anunciou o aumento do limite para recompra de títulos de longo prazo em 4 mil milhões por vez. Após o mergulho do rendimento dos títulos do Tesouro, este estabilizou, o ouro ultrapassou os 4500 dólares, e as ações americanas abriram em baixa mas subiram ao longo do dia. Primeiro, esta ação tem um significado simbólico, representando que o Tesouro dos EUA reconhece a gravidade do problema e começa a intervir para resolvê-lo. Depois, a intensidade desta recompra não é grande, aumentando 4 mil milhões por vez, com 4 recompras por mês, totalizando 16 mil milhões, o que compensa exatamente o volume de recompra que o Fed deixou de fazer com o RMP, ou seja, sem aumento nem diminuição. Segundo, os fundos para recompra ainda vêm da emissão de dívida de curto prazo, não resolvendo o problema a longo prazo, e até expondo ainda mais a situação atual dos EUA, que só consegue tapar um buraco com outro, semelhante ao iene. Terceiro, a raiz do problema está nas várias manobras de Walsh e Bassett, que perderam a confiança do mercado; para resolver o problema, é necessário reconstruir essa confiança. A conclusão é a mesma de antes: o ouro tem um duplo benefício. Hoje, ultrapassar a média móvel de 200 dias dos 4500 é muito importante; após a quebra, subiu diretamente para 4550, e o mercado continua otimista. Se houver uma correção, é importante observar cuidadosamente as oportunidades. Sob o suporte do otimismo no mercado acionista americano, este também se recuperou rapidamente, mas é preciso estar atento pois a situação ainda pode evoluir, especialmente com a ata da reunião de política monetária esta noite, a reunião de Jackson Hole a 28 de agosto, e o aumento das taxas pelo Banco do Japão em setembro. Se o mercado continuar a cair significativamente, será um momento para prestar atenção (mudança fundamental do AI). A lógica do Bitcoin segue a do ouro, mas é mais fraca; resta ver se consegue romper o intervalo entre 65.000 e 70.000. No mercado A-share, abaixo dos 3900 não é motivo para pessimismo; abaixo dos 3850, as oportunidades superam os riscos. Hoje a situação melhorou um pouco, mas ainda há muitas incertezas. No geral, a crise de liquidez é como cavar um buraco no ouro. Se os ativos de qualidade nos mercados americanos, chineses e o ouro caírem mais, oferecendo mais oportunidades para entrar, será ainda melhor. Agora, o controlo da posição é muito importante; cerca de 7 camadas permitem entrar e sair, com munição para aumentar em caso de risco, e aproveitar a recuperação, o que é mais adequado. O acima é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento. Atenção ao risco.

A valorização repentina do iene provoca queda acentuada nos mercados globais Após a 1h da tarde de hoje, os mercados globais sofreram uma queda repentina, incluindo as ações A, os mercados acionistas do Japão e Coreia do Sul na Ásia, bem como o ouro, todos apresentando uma queda. A causa por trás disso foi o iene. Às 13h, o iene valorizou-se ligeiramente, com a taxa de câmbio face ao dólar a passar de 159,5 para cerca de 159,3. O motivo foi a notícia de que o governo de Sanae Takaichi no Japão mudou radicalmente de posição, passando de oposição ao aumento das taxas pelo Banco do Japão para apoio a um aumento iminente. É muito provável que na reunião de política monetária de setembro ou outubro, o Banco do Japão realize o seu terceiro aumento de taxas em 12 anos, elevando a taxa de 1% para 1,25%, o aumento mais rápido consecutivo em décadas. Desde o início do ano, o iene tem-se desvalorizado rapidamente, de pouco acima de 150 para mais de 160. O Banco do Japão interveio duas vezes este ano: em abril, gastou cerca de 66,7 mil milhões de dólares para intervir, com resultados limitados; em julho, voltou a intervir com cerca de 58 mil milhões de dólares para salvar o iene. Curiosamente, o governo dos EUA também se juntou à intervenção. O secretário do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, enviou uma nota ao mercado indicando que compraria entre 5 a 10 mil milhões de dólares em ienes, enquanto o Federal Reserve realizou verificações de taxa de câmbio para alertar o mercado, fazendo com que a especulação contra o iene diminuísse. No entanto, o mercado não reagiu positivamente. Após a intervenção conjunta em 30 de julho, o iene subiu para cerca de 157, mas em cerca de uma semana voltou para 159,5, aproximando-se novamente do nível de 160. Por trás da venda a descoberto do iene estão fundos globais de carry trade no valor de cerca de 2 biliões de dólares. Por que o mercado se sente tão confiante para continuar a vender o iene mesmo com a intervenção conjunta dos EUA e Japão? A razão profunda é que se percebe que a economia japonesa enfrenta dificuldades enormes e de difícil resolução a curto prazo — a dívida do Japão ultrapassa 204% do PIB, a maior entre os países desenvolvidos. A transformação estrutural da economia japonesa está muito atrasada em relação aos seus vizinhos do Leste Asiático, e a economia tem estado estagnada. Além disso, com o aumento global dos preços do petróleo este ano, a inflação importada tem causado grande sofrimento à população japonesa. Em teoria, o Banco do Japão deveria aumentar as taxas para combater a inflação, mas o governo de Sanae Takaichi teme que o aumento das taxas provoque estagnação económica e que os custos adicionais dos juros agravem ainda mais as finanças públicas já frágeis, por isso tem resistido a aumentar as taxas, limitando-se a usar reservas cambiais para intervir. Isto acaba por arrastar os EUA para um problema — para salvar o iene, o Banco do Japão tem de vender dólares e comprar ienes, e como as reservas cambiais do Japão são limitadas, tem de vender títulos do Tesouro dos EUA para obter dólares, o que cria uma forte pressão de venda no mercado de dívida dos EUA. A elevada rentabilidade dos títulos do Tesouro é um dos maiores problemas do atual governo Trump, que não pode permitir que o Japão agrave a situação. Trump tem criticado repetidamente a desvalorização do iene e exigido uma valorização cambial, e Janet Yellen visitou o Japão várias vezes para pressionar por aumentos das taxas. Sob esta enorme pressão política dos EUA e após duas intervenções fracassadas com dinheiro real este ano, a notícia de hoje indica que Sanae Takaichi finalmente cedeu. A situação atual nos mercados financeiros globais é: o dólar e a dívida dos EUA, o iene e a dívida japonesa, e as obrigações corporativas emitidas por grandes empresas americanas de AI, formam um triângulo impossível de equilibrar simultaneamente com fundos globais. O resultado final é que, para proteger a dívida dos EUA e a emissão de obrigações das empresas de AI, o iene e a dívida japonesa serão sacrificados. Sanae Takaichi finalmente autorizou o aumento das taxas no Japão, o que significa que o Japão assumirá os custos fiscais dos juros mais altos, sacrificando a credibilidade fiscal e tornando a dívida japonesa ainda mais rejeitada pelo mercado. Grandes investidores globais já alertaram que a dívida pública japonesa está prestes a entrar no "momento Truss" do Reino Unido — referindo-se ao episódio em que a primeira-ministra Truss lançou cortes fiscais que provocaram pânico e venda massiva de obrigações britânicas, levando à demissão do ministro das finanças. A admissão de derrota do governo japonês hoje e o próximo aumento das taxas pelo Banco do Japão indicam que a dívida japonesa assumirá o peso total. O mercado global de obrigações entrará numa fase de maior volatilidade e maior competição por liquidez, o que não é uma boa notícia para o mercado acionista global — quer para ativos de alto risco como as ações americanas, quer para o ouro, ambos dependem de liquidez para sustentar o mercado em alta. A fragilidade do mercado de obrigações soa o alarme para os ativos globais. Após a notícia de hoje, o iene valorizou-se ligeiramente e estabilizou, indicando que os investidores estão a digerir gradualmente as más notícias do aumento das taxas em setembro e outubro. Uma vez que o mercado tenha precificado esta situação, esta fase de turbulência ficará temporariamente resolvida. O ponto crucial é se o iene conseguirá manter-se abaixo de 160. Se não conseguir manter este nível crítico, o Banco do Japão poderá vender mais títulos do Tesouro dos EUA, e no pior cenário, o Federal Reserve terá de intervir com recompra de títulos FIMA para apoiar o Japão, o que equivaleria a uma nova rodada de afrouxamento quantitativo global. O acima exposto é apenas uma opinião pessoal e não constitui aconselhamento de investimento. Tenha cuidado com os riscos.

Continuar a seguir o guião Esta noite, o CPI dos EUA de julho correspondeu totalmente às expectativas, resistindo ao risco de subida dos preços do petróleo devido ao conflito no Médio Oriente em julho, continuando a trajetória descendente, eliminando o maior risco residual para o mercado. A probabilidade de aumento das taxas em setembro caiu de 46% para 40%, o mercado está a perceber gradualmente que este ano não haverá aumento, podendo até haver cortes, que é o guião que tenho vindo a explicar: o Fed primeiro adota uma postura hawkish para enganar o mercado — o mercado entra em desespero — depois os dados invertem — o mercado muda de perceção — o Fed corta as taxas. Este processo é o mercado a cair primeiro e depois a subir gradualmente; ao acertar o ritmo, manter a posição é muito confortável. Esta noite, o ouro não conseguiu atingir os 4500 dólares, não há motivo para preocupação, é normal haver divergência nos níveis de resistência, haverá mais oscilações e, após uma troca suficiente de posições, a ruptura terá mais força. Do ponto de vista fundamental, os dados económicos dos EUA provavelmente continuarão a enfraquecer, e a pressão do "dono" sobre Cook, bem como os problemas na emissão de dívida dos EUA (Baysent teve de intervir), continuam a ser negativos para o crédito americano e positivos para o ouro. Depois da ruptura do ouro, será a vez da prata, pois a sua natureza financeira é inferior à do ouro, sendo um ativo seguidor; portanto, posicionar-se adequadamente é também uma estratégia viável. Hoje, a empresa Penguin divulgou resultados financeiros, com despesas de capital muito acima do esperado, especialmente o desempenho do Workbuddy foi notável, indicando que a implementação da AI está a correr bem; embora o fluxo de caixa negativo seja um problema a curto prazo, e as ações tenham caído esta noite, a longo prazo isso apoia a narrativa da AI doméstica para os setores médio e inferior, o que é positivo para toda a linha principal da AI nacional. O banco central anunciou esta noite que realizará três operações de recompra inversa de 600 mil milhões cada na próxima semana; a injeção de liquidez para combater a escassez no mercado é uma boa notícia para o mercado A, especialmente para ativos com liquidez, como as pequenas e médias empresas, que podem ser acompanhadas a curto prazo. O Bitcoin entrou num período de vazio informativo em agosto; é uma questão de tempo para ganhar espaço, e só em setembro, com a reavaliação do projeto de lei, haverá novo movimento; atualmente, uma queda é uma oportunidade para comprar a preços baixos, enquanto uma subida é tempo perdido. O acima é apenas a minha opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, tenha atenção ao risco.

Dados-chave do CPI decidem o destino da recuperação Hoje às 20h30, será divulgado o CPI dos EUA de julho, que pode ser o dado de inflação mais importante do ano, pois determinará diretamente se a atual recuperação continuará ou entrará em consolidação. Relembrando agosto do ano passado, no mesmo ponto crucial — a economia dos EUA começou a enfraquecer gradualmente, os dados de emprego não agrícola foram revisados para baixo inesperadamente, o presidente Trump pressionou intensamente o Fed, e o mercado passou a duvidar seriamente da credibilidade do Fed. O desenrolar foi que o Fed entrou em modo de corte de juros emergencial em setembro, com três cortes consecutivos, e o mercado teve uma grande alta. Este ano é quase o mesmo roteiro. O índice econômico dos EUA virou negativo inesperadamente, o grande relatório de emprego de julho mudou de positivo para negativo, Trump começou a investigar questões criminais do diretor do Fed, Cook, e a recente reunião do Fed em julho foi considerada um fracasso total pelo mercado. O discurso de Walsh fez os rendimentos dos títulos do Tesouro subirem significativamente, com o rendimento dos títulos a 10 anos rondando os 4,7%. Os EUA precisam urgentemente cortar juros para conter as taxas de longo prazo, o roteiro é muito semelhante. No início do ano, eu já previa que os EUA deveriam cortar juros em setembro. Se não fosse pelo conflito no Médio Oriente em março que fez o preço do petróleo disparar, a expectativa de corte já teria começado a ser negociada. Agora, o mercado está muito dividido entre aumento e corte de juros, e os dados do CPI de hoje à noite provavelmente serão a chave para inverter as expectativas de todos. Este CPI foca em três variáveis principais: primeiro, se a recuperação do preço do petróleo em julho será refletida nos dados do CPI; segundo, se o enfraquecimento geral da economia dos EUA levará a uma queda acentuada no CPI dos bens; terceiro, se a inflação habitacional, que tem o maior peso na inflação, continuará a cair conforme esperado. Atualmente, o mercado espera unanimemente que o CPI geral de julho suba 0,1% em relação ao mês anterior, e o CPI núcleo suba 0,2%. Eu acredito que o aumento geral mensal pode ser inferior ao esperado, com os outros itens mais ou menos estáveis. Se os dados ficarem abaixo do esperado, o mercado continuará a recuperação; se ficarem acima, o mercado pode continuar a oscilar por mais algum tempo. O resultado, naturalmente, será revelado quando os dados forem divulgados. Estas são apenas opiniões pessoais, não constituem aconselhamento de investimento, atenção ao risco.

Oportunidades estruturais no setor tecnológico das ações A Se falarmos sobre os pontos estruturais a observar na próxima fase das ações A, o primeiro nível é focar na tecnologia AI. Dentro da tecnologia AI, não há problema em focar nos líderes, mas para estar um passo à frente do mercado e superar a maioria dos investidores, é preciso perguntar qual é exatamente esse líder. No nível seguinte, trata-se de escolher líderes nacionais em capacidade computacional e substituição nacional. A capacidade computacional nacional inclui o design de chips e a fabricação de equipamentos semicondutores, que são os dois pontos mais críticos e controlados por estrangeiros, com alto valor e que devem ser o foco dos líderes futuros. O representante mais emblemático é, claro, a Huawei; toda a cadeia industrial liderada pela Huawei é o núcleo do setor de capacidade computacional nacional. Outra linha é a cadeia de capacidade computacional liderada pelos EUA, como os módulos ópticos, que têm desempenho comprovado e são líderes que merecem atenção a longo prazo. Mas o problema é que a sua volatilidade segue o mercado americano e é fortemente influenciada pelas ações tecnológicas estrangeiras. Além destes dois, na minha opinião, os outros são irrelevantes. Por exemplo, substratos de vidro e MLCC, que são especulados no mercado, primeiro porque são globais e não exclusivos da China; segundo, porque estão em segmentos de baixo valor na cadeia industrial, ao contrário dos módulos ópticos que têm conteúdo tecnológico e demanda internacional. Até robótica e espaço comercial — o espaço comercial ainda está numa fase muito inicial e não é exatamente o mesmo, mas muitos desses setores, mesmo que tenham líderes, eu considero que não têm valor a longo prazo. Voltando ao investimento atual em tecnologia AI, pode ser necessário focar agora na parte média e baixa da cadeia. O AI estrangeiro já está a passar por uma rotação do topo para a parte média e baixa; os módulos ópticos podem estar a atingir um gargalo relativo. Se a rotação continuar nos módulos ópticos, haverá uma correspondência ou suporte da cadeia industrial para as novas direções estrangeiras no mercado doméstico? Atualmente, na parte média e baixa, pode-se procurar empresas de grandes modelos e de computação em nuvem — principalmente na bolsa de Hong Kong, que tem um crescimento mais lento que os EUA. Mas as grandes empresas chinesas de modelos seguirão a próxima rotação de curto prazo ou especulação dos EUA. Seguir a cadeia estrangeira exige capacidade para operações de curto prazo, estar sempre atento às tendências tecnológicas estrangeiras, realizar lucros temporários nas empresas domésticas e saber quando realizar ganhos. Já a capacidade computacional nacional pode ser um investimento a longo prazo. Ambas as direções são viáveis, o essencial é reconhecer o seu estilo de operação e combinar com a estratégia adequada. Esta é a direção que os investidores comuns nas ações A podem realmente aproveitar para ganhar dinheiro. O acima é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, atenção ao risco.

Dito de forma simples, as regras sempre foram definidas pelos Estados Unidos para os outros. Se a taxa de câmbio de outro país tem falhas, merece ser explorada pelo capital americano. Recentemente, tem havido muito alvoroço em torno do Acordo da Praça 2.0 do Japão, com EUA e Japão unindo forças para intervir na taxa de câmbio. O verdadeiro mentor por trás disso é o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent — ele é um dos arquitetos do sistema do dólar, já foi diretor de investimentos do fundo Soros e foi o principal responsável por atacar a libra esterlina e a crise financeira asiática. Pela trajetória de Bessent, podemos entender claramente o que ele está a fazer atualmente. Na batalha de 1992 contra a libra esterlina, Bessent percebeu problemas no mecanismo de taxa de câmbio europeu. A economia britânica estava fraca, mas resistia a altas taxas de juro; ele acreditava que o Banco da Inglaterra só poderia escolher entre a taxa de câmbio e o mercado imobiliário. Soros concordou com essa avaliação, tomou empréstimos e alavancou para vender a descoberto a libra. Na quarta-feira negra, o Reino Unido aumentou a taxa de juro duas vezes num só dia para 15%, esgotou 26,9 mil milhões de dólares em reservas cambiais, mas não conseguiu deter o ataque, acabando por sair do mecanismo de taxa de câmbio europeu, com a libra a cair 4% num só dia. Soros tornou-se famoso com essa jogada, lucrando mais de mil milhões de dólares. Bessent depois apostou com precisão na desvalorização do iene e em ataques a várias moedas como o baht durante a crise financeira asiática, obtendo grandes lucros em cada ocasião. O ciclo da fortuna gira. O tubarão de Wall Street que dominava o mercado na altura, agora tornou-se o bombeiro que defende o capital dos ataques dos tubarões, numa situação mais complicada do que os países que foram atacados na altura. A dívida federal dos EUA ultrapassou os 40 biliões, o rendimento dos títulos a 30 anos ultrapassou os 5%, atingindo o nível mais alto desde 2007. Bessent não só tem de continuar a contrair novas dívidas para pagar as antigas, como também tem de manter as taxas de juro baixas para convencer o mercado de que o dólar tem crédito. Mas atualmente, nenhuma destas duas coisas é verdade. A confiança nos EUA foi destruída pelo presidente do Fed, Waugh. Na reunião, Waugh disse ao mercado de obrigações "bem-vindos a aumentarem as taxas de juro em nome do Fed", o que enfureceu os grandes investidores de Wall Street, que começaram a vender títulos em massa. Uma hora após a reunião, o rendimento dos títulos a 10 anos ultrapassou os 4,7%. O problema criado por Waugh, Bessent só pode tentar resolver depois. Por isso, Bessent está ansioso para ajudar o Japão, porque até os próprios americanos já não confiam nos títulos do Tesouro, os bancos centrais estrangeiros também estão a vender, e a onda global de desdolarização está a crescer. O Banco do Japão é o maior comprador, e tem de ser mantido estável. A desvalorização do iene faz com que o Banco do Japão venda títulos do Tesouro para salvar o iene, numa estratégia de "tirar de um lado para tapar o outro". Bessent primeiro tentou pressionar verbalmente, depois voou pessoalmente para o Japão para orientar, mas o Banco do Japão não aumentou as taxas. No fim, Bessent teve de ceder e, através do Fed, implementou uma orientação cambial que viola as regras do mercado para estabilizar a situação. O mais irónico é o duplo padrão das regras financeiras. Quando atacaram a libra, o discurso ocidental era "preços definidos pelo mercado livre, corrigindo desequilíbrios económicos", sem se importar com o colapso dos ativos locais, falência das empresas e perda de riqueza do povo após a queda da moeda. Quando os títulos do Tesouro são pressionados, o discurso muda completamente — vender a descoberto é visto como sabotagem do mercado financeiro, e proteger os títulos e o dólar é considerado um interesse global. As regras sempre foram definidas pelos EUA para os outros. Se outros países têm falhas, merecem ser explorados; se os EUA têm problemas, o mundo inteiro tem de cobrir. Bessent passou de um jovem caçador de dragões a um dragão mau, mudou a identidade e posição, mas a lógica subjacente permanece. Na altura, atacava as falhas deixadas por erros de política de outros países; agora, o buraco da dívida do dólar é o resultado dos excessos fiscais e da emissão descontrolada de moeda dos EUA ao longo de décadas. Os efeitos nocivos do mecanismo cambial que ensinavam ao mundo voltaram-se contra os próprios EUA. Este é provavelmente o ciclo mais vívido. O acima é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, tenha cuidado com os riscos.

O Federal Reserve também tem dificuldades para salvar o mercado Grande notícia, após 24 anos, Japão e EUA unem-se novamente para intervir na taxa de câmbio, com um impacto possivelmente comparável ao do Acordo da Praça. Este ano, o iene tem caído como se tivesse tomado um laxante, não só ultrapassou 150, agora também ultrapassou a barreira dos 160, chegando a cair para 162 em julho. O Banco do Japão tem intervindo consecutivamente para salvar o mercado, mas os fundos globais que atacam o iene não dão trégua, e toda a operação de carry trade de 2 biliões de dólares não só ignora o Banco do Japão, como também transforma o dinheiro que este injeta em lucros de encerramento de posições. Quem não consegue ficar parado é o Secretário do Tesouro dos EUA, Janet Yellen. Esta semana, o Banco do Japão foi o primeiro a agir, gastando 52,8 mil milhões de dólares em intervenção cambial. O que surpreendeu ainda mais o mercado foi que Yellen acidentalmente revelou um bilhete de hotel onde estava escrito "comprar 10 mil milhões de ienes" — claramente não um descuido, mas um sinal intencional para o mercado. Em seguida, o Federal Reserve de Nova Iorque interveio no mercado cambial, realizando uma verificação na janela de câmbio e consultando os principais bancos de Wall Street sobre a cotação para "vender 50 mil milhões de euros para comprar ienes". A notícia espalhou-se rapidamente pelo mercado cambial, e os traders souberam imediatamente — o Federal Reserve estava pronto para agir. O iene subiu rapidamente, com uma liquidação em massa dos short sellers, recuando de 162 para 157. Esta operação é digna de reflexão. Na altura, Yellen representava o fundo de Soros ao atacar o Banco da Inglaterra, sendo um caçador financeiro que pressionava a libra sentado à mesa; agora, do outro lado da mesa, como Secretária do Tesouro dos EUA, ela defende pessoalmente a linha de frente do mercado cambial — o ciclo da vida é realmente irónico. Este comportamento contraria completamente o princípio de mercado livre que os EUA sempre defenderam, intervindo na taxa de câmbio com o poder do Estado, o que indica que há riscos significativos por trás. Existem dois níveis de risco. O primeiro é que estabilizar o iene é, na verdade, estabilizar os títulos do Tesouro dos EUA. O Banco do Japão tem vendido títulos do Tesouro para angariar dólares e sustentar a taxa de câmbio, cerca de 30 a 50 mil milhões de dólares por vez. Se esta escala continuar, não só fará subir os rendimentos dos títulos do Tesouro e cair os seus preços, como o mercado ficará dessensibilizado — o mercado sabe que as munições são limitadas, e após cada disparo há uma pausa, permitindo que os short sellers consumam as suas fichas. E se o mercado de títulos do Tesouro perder o Japão como maior comprador estrangeiro, enquanto as empresas de AI continuam a emitir milhares de milhões em dívida privada anualmente, o pool global de capital, que já é limitado, será ainda mais drenado, ficando quase seco. Se os rendimentos dos títulos do Tesouro não forem mantidos, a liquidez do mercado financeiro dos EUA pode ser comprometida, afetando até a estabilidade do mercado acionista. O segundo risco afetará a economia real dos EUA. Se os rendimentos dos títulos do Tesouro continuarem a subir, a recente queda das ações de AI já foi um aviso — uma dupla pressão de liquidez e narrativa de AI. Se o carry trade do Japão reverter e 2 biliões de dólares forem retirados simultaneamente dos EUA, somado à interferência das eleições legislativas de meio mandato, o mercado acionista dos EUA poderá entrar numa espiral descendente. Nesse momento, as empresas de AI não conseguirão financiar-se, e a tão esperada revolução industrial da AI nos EUA poderá falhar novamente. Como Secretária do Tesouro e última defensora do sistema financeiro dos EUA, Yellen teve de sacrificar a sua reputação para intervir — de caçadora de dragões a dragão que ela própria enfrentou. Esta rodada de intervenção está apenas a começar, o iene acabou de estabilizar abaixo de 160. O próximo ponto de risco é se o iene conseguirá ultrapassar 150; se isso acontecer, o capital do carry trade poderá sofrer uma liquidação em avalanche, e o mercado financeiro global enfrentará um tsunami financeiro. Se isto se transformará numa cisne negro, dependerá das próximas jogadas de Yellen. O acima é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, tenha cuidado com os riscos.