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梅龛
市场对SK海力士的博弈，本质是在“周期股的盈利顶部”与“成长股的定价重估”之间做判断。拆开来看，两条主线的证据方向并不一致。
HBM的强劲需求，能否抵消传统存储的周期下行？
从“量”和“价”两个维度看，HBM的支撑是真实的，但并非没有裂缝。
HBM4的需求端确定性很高。SK海力士拿下了英伟达Vera Rubin平台约七成的HBM4订单，远超此前市场预期的略高于50%；2026年二季度HBM4已量产出货，公司计划下半年大幅扩产。12层HBM4产品价格预计超过600美元，且公司与约10家客户签署了长期供货协议（LTA），设置了差异化定价机制来平抑周期波动。
但传统存储这边，“周期下行”并非全面崩塌，而是剧烈的结构性分化。2026年Q1传统DRAM合约价环比暴涨90%—95%，NAND涨55%—60%；到Q3，DRAM合约价环比涨幅已收窄至13%—18%，NAND收窄至10%—15%。更关键的是，部分消费级存储现货已因库存积压出现微幅下行，64GB eMMC甚至出现现货价低于合约价的倒挂现象。高端AI存储与消费级存储的走势正在分叉#HBM4量产能否推动SK海力士盈利再创新高？
Tesla（TSLA）本季度财报会超预期吗？-1.66%
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