Surpresa negativa no emprego não agrícola, ainda há dúvidas sobre o corte de juros do Fed em setembro? O mercado de trabalho dos EUA deu de repente um banho de água fria no mercado Os dados de emprego não agrícola de julho ficaram muito abaixo do esperado, com uma redução de 23.000 empregos, enquanto o mercado previa um aumento de cerca de 80.000. Ao mesmo tempo, os dados de emprego de maio e junho foram revistos para baixo em 103.000, mostrando que o arrefecimento do mercado de trabalho dos EUA está a acelerar. Após a divulgação destes dados, a reação inicial do mercado foi voltar a apostar num corte de juros pelo Fed. Mas as coisas não são assim tão simples. Embora o crescimento do emprego tenha desacelerado significativamente, a taxa de desemprego caiu para 4,1%. A razão é a queda na taxa de participação na força de trabalho, com algumas pessoas a saírem do mercado de trabalho, o que não pode ser interpretado simplesmente como uma deterioração total do emprego. Em outras palavras, o emprego nos EUA está a arrefecer, mas ainda não entrou numa fase descontrolada. Este é também o ponto mais difícil para o Fed avaliar atualmente. Se o emprego continuar a desacelerar e a pressão inflacionária diminuir em simultâneo, a janela para um corte de juros em setembro pode abrir; mas se os salários e os preços dos serviços continuarem elevados, o Fed poderá manter-se à espera. Após a divulgação dos dados não agrícolas, as expectativas do mercado para um corte de juros em setembro foram ajustadas. Dados do CME mostram que a probabilidade de um corte de 25 pontos base em setembro diminuiu, enquanto alguns mercados de previsão até aumentaram a expectativa de manutenção das taxas. A lógica das negociações no mercado também está a mudar. Antes, a questão era "o emprego consegue superar a inflação?", agora passou a ser "o arrefecimento do emprego é suficiente para impulsionar uma mudança de política?". A minha opinião é que estes dados não decidiram diretamente a direção do Fed, mas alteraram o ritmo da precificação do mercado. Os dados verdadeiramente cruciais no futuro não são apenas o emprego isoladamente, mas se o emprego e a inflação se moverão na mesma direção. Se o CPI continuar a cair e o emprego a enfraquecer, o Fed poderá ser forçado a começar a sinalizar flexibilização; mas se a inflação voltar a subir, as expectativas de corte de juros poderão arrefecer novamente. Para os ativos de risco, o corte de juros em si não é o único fator positivo. O mercado está mais atento a saber se o Fed inicia o corte de juros num contexto de estabilidade económica ou se é forçado a mudar de rumo devido a pressões económicas evidentes. O CPI será a variável mais importante antes da reunião de setembro. Se a economia dos EUA está a conseguir um pouso suave ou a entrar numa fase de desaceleração mais evidente, a resposta poderá estar nos próximos dados de inflação. Os preços acabarão por refletir a direção em que o mercado realmente acredita. $BICO $SNDK $GRVT #非农意外转负，CPI成加息关键