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Hoje houve uma recuperação coletiva no setor de semicondutores, mas mantenho meu julgamento anterior: essa alta temporária só pode ser definida como uma recuperação após sobrevenda, e não como o início de uma nova tendência de alta. O que merece mais atenção é o comportamento do mercado americano após a abertura em 19 de outubro, que já começou a mostrar sinais de fraqueza na força da recuperação. $SOXX $QQQ $MU $SNDK $AVGO Vamos primeiro analisar a variação direta dos preços. O $SOXX atingiu um pico próximo a 513 dólares na manhã de hoje, com alta chegando a quase 4%, mas no início da tarde no horário do leste dos EUA, caiu para cerca de 502 dólares, reduzindo o ganho para aproximadamente 1,7%. Em comparação, em 6 de outubro o $SOXX estava próximo a 589 dólares, e em 16 de outubro caiu para 492,83 dólares. Ou seja, após uma queda tão acentuada, mesmo uma recuperação de 3% ou 4% hoje não altera a tendência de baixa previamente estabelecida. Do ponto de vista técnico, o $SOXX ainda não conseguiu se firmar acima da importante zona de resistência anterior. A faixa entre 515 e 520 dólares é o nível de curto prazo a ser recuperado, seguida pela zona de 530 a 545 dólares, onde há uma concentração significativa de ações presas. A queda contínua anterior gerou muitos papéis retidos, e ao alcançar essas áreas, parte dos investidores pode optar por reduzir posições em vez de continuar comprando. A queda do preço de 513 dólares para baixo durante o pregão indica que a pressão vendedora ainda existe, mas uma alta seguida de queda em um único dia não prova isoladamente que instituições estejam vendendo em massa. O segundo ponto é que o risco central dessa queda não desapareceu. Na semana passada, o mercado começou a se preocupar não apenas com a alta avaliação das ações de IA, mas também com a capacidade de financiamento de algumas empresas de infraestrutura de IA. O rendimento dos títulos do $CRWV com vencimento em 2031 ultrapassou 16% na segunda-feira passada, e embora hoje tenha recuado para cerca de 15,13%, ainda está em um nível muito alto. A elevação da classificação pela Goldman Sachs pode impulsionar uma recuperação de curto prazo no preço das ações, mas não altera imediatamente a percepção dos investidores de títulos sobre a capacidade de pagamento da dívida e o custo futuro de financiamento. Terceiro, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA apenas recuou de níveis extremamente altos, sem entrar em um ambiente de afrouxamento real. O rendimento dos títulos de 10 anos permanece acima de 5%, e os custos de construção de data centers de IA, financiamento da dívida e retorno de capital de longo prazo continuam sob pressão. Para gigantes da tecnologia com fluxo de caixa robusto, o impacto se reflete principalmente na avaliação; para empresas emergentes de capacidade computacional que dependem de financiamento externo, o impacto afeta diretamente os custos dos projetos e as condições de financiamento. Além disso, a recuperação dos semicondutores hoje ocorre após oito dias consecutivos de queda. O índice de semicondutores da Filadélfia perdeu cerca de 2 trilhões de dólares em valor de mercado acumulado, com uma queda semanal superior a 11%. Após um movimento tão extremo, a exaustão das vendas, a cobertura de posições vendidas e a entrada de capital de curto prazo podem impulsionar uma alta rápida. A alta em si é real, mas não há evidências suficientes para afirmar que o capital de longo prazo voltou a dominar o mercado. Mais importante, nesta semana empresas como $META, $LRCX e $TXN divulgarão seus resultados financeiros. O mercado precisa reavaliar os gastos de capital em IA para 2027, a demanda por armazenamento, os pedidos de equipamentos para fabricação de semicondutores e o ambiente de financiamento para data centers. Se os resultados confirmarem o crescimento e as expectativas de lucro permanecerem estáveis, os semicondutores terão mais fundamentos para recuperar o prêmio de avaliação. Por outro lado, mesmo que os resultados do trimestre atual sejam bons, se a gestão adotar uma postura cautelosa quanto ao crescimento futuro, o mercado pode continuar a reduzir as avaliações. Portanto, o foco não deve ser apenas o quanto o índice fechou em alta hoje, mas se o $SOXX conseguirá se firmar entre 515 e 520 dólares e avançar para romper a resistência entre 530 e 545 dólares. Na eventual retração, é crucial que mantenha os suportes anteriores, enquanto $QQQ, $SPY e os principais líderes do setor de semicondutores precisam apresentar uma alta sincronizada e sustentada. Se houver alta hoje e queda amanhã, seguida de um novo teste dos 493 dólares ou até queda abaixo da mínima anterior, a tendência de baixa não terá sido alterada substancialmente. A lógica industrial de longo prazo para IA, armazenamento e comunicação óptica permanece inalterada, mas o mercado agora negocia não apenas o crescimento da demanda, mas também o custo do financiamento, a realização dos lucros em 2027 e o múltiplo de avaliação que os investidores estão dispostos a pagar. Sempre considerei essa recuperação como uma oportunidade para reajustar posições, e não há motivos suficientes para mudar essa visão. Para investidores com grandes posições em ações de semicondutores altamente voláteis ou opções de curto prazo, reduzir a exposição ao risco durante a recuperação ainda é mais sensato do que retornar a uma posição totalmente alavancada. Se nos próximos dias o mercado continuar rompendo resistências, mantendo suporte nas retrações e o mercado de crédito se recuperar simultaneamente, será necessário reavaliar o julgamento cauteloso anterior. Mas até que essas condições se concretizem, a alta de hoje parece mais uma recuperação normal após uma queda contínua. Uma segunda rodada de queda pode não ocorrer, mas também não há evidências de que o mercado tenha definitivamente superado a tendência de baixa.

As eleições de meio de mandato dos EUA ainda não começaram, mas mais de 220 milhões de dólares já foram investidos nos mercados de previsão relacionados. O setor de saúde $XLV subiu mais de 9% nos últimos três meses, e os operadores de opções também começaram a se preparar antecipadamente para a forte volatilidade prevista entre o final de outubro e o início de novembro. No entanto, o erro mais comum no mercado agora é tratar uma expectativa eleitoral como um resultado certo e, com base nessa expectativa, ajustar antecipadamente as posições em ações. $SPY $QQQ $SOXX Vamos primeiro analisar um conjunto de dados muito interessante. A Reuters informou em 14 de outubro que o volume acumulado de negociações nos mercados de previsão relacionados às eleições de meio de mandato dos EUA em 2026 já ultrapassou 220 milhões de dólares, enquanto o total para o ciclo eleitoral comparável de 2024 foi de cerca de 92 milhões de dólares. Mais notavelmente, no mercado de eleições do Congresso da Polymarket, as carteiras que estão entre os 1% com maior volume de negociação contribuíram com cerca de 70% do volume total. Isso significa que, mesmo que um resultado eleitoral mostre um preço de negociação alto no mercado de previsão, não se pode simplesmente interpretar isso como um consenso do mercado inteiro. Um pequeno número de grandes investidores pode influenciar significativamente o preço de negociação, e o preço do mercado de previsão não representa diretamente a intenção real de voto dos eleitores. O mercado de ações é semelhante. Antes das eleições de meio de mandato, as instituições já começaram a ajustar suas posições com base em diferentes cenários políticos. Os setores de saúde, energia, indústria, defesa, tecnologia e finanças têm sensibilidades variadas a gastos fiscais, regulamentações, tarifas e legislação do Congresso. Tomemos o setor de saúde como exemplo. $XLV subiu mais de 9% nos últimos três meses, tornando-se um dos setores com melhor desempenho no S&P 500. Alguns analistas acreditam que isso está relacionado ao mercado antecipando possíveis mudanças nas políticas de gastos com saúde. Mas o setor de saúde também se beneficia do fluxo de fundos defensivos. Recentemente, com a venda concentrada em AI e semicondutores, os investidores reduziram a alocação em ativos de alta volatilidade, o que pode ter impulsionado o capital para empresas farmacêuticas, hospitais e serviços médicos. Se após 3 de novembro as políticas de saúde não mudarem conforme as expectativas do mercado, algumas ações que dependem dessas expectativas podem enfrentar uma reavaliação. Mesmo que a direção política esteja conforme o esperado, isso não garante que os preços das ações continuarão subindo, pois as expectativas positivas podem já estar precificadas, e a legislação específica ainda enfrenta processos, prazos e restrições fiscais. Este é um ponto que o trading baseado em eventos frequentemente ignora: uma expectativa correta não significa necessariamente lucro na negociação. As eleições de meio de mandato dos EUA em 2018 são um bom exemplo. Em outubro daquele ano, o S&P 500 caiu cerca de 6,9%, e o fim das eleições em novembro não mudou imediatamente a tendência do mercado. Com o Fed continuando a apertar a política monetária e as expectativas de crescimento econômico pressionadas, o mercado americano sofreu uma queda significativa em dezembro. A situação em 2022 foi completamente diferente. Naquele ano, o S&P 500 já havia atingido o fundo do mercado de baixa em outubro, e depois as mudanças nos dados de inflação e nas expectativas da política do Fed levaram a uma recuperação gradual do mercado. Após essas duas eleições de meio de mandato, o que realmente impactou o mercado americano não foi apenas o controle do Congresso, mas as condições macroeconômicas e financeiras da época. Agora, olhando para 2026. Em 19 de outubro, os semicondutores tiveram uma recuperação significativa, mas na semana anterior o índice Philadelphia Semiconductor já havia caído mais de 10%. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos permanece acima de 5%, e há incertezas nos custos de financiamento dos data centers de AI, preços de energia e gastos de capital das gigantes de tecnologia. Esses problemas não desaparecerão automaticamente após as eleições de meio de mandato. Mesmo que o resultado eleitoral corresponda exatamente ao cenário político antecipado pelo mercado, enquanto os rendimentos dos títulos continuarem subindo e as expectativas de lucro das líderes em AI forem revisadas para baixo, as ações de tecnologia ainda podem enfrentar pressão de avaliação. Por outro lado, se o mercado liberar muitos riscos antes das eleições, seguido por queda nas taxas de juros, resultados corporativos fortes e estabilização gradual do mercado de crédito, então mesmo sem grandes políticas favoráveis, $QQQ e $SOXX podem voltar a atrair capital. Além disso, por volta de 28 de outubro, o mercado enfrentará a decisão de taxa de juros do Fed e uma série de resultados corporativos, 3 de novembro é a eleição de meio de mandato, e em 6 de novembro serão divulgados dados importantes de emprego. A concentração desses eventos faz com que o mercado de opções comece a refletir antecipadamente uma expectativa maior de volatilidade. MarketWatch citou anteriormente a análise da ORATS, que indicou que os operadores estão se preparando para um aumento da volatilidade a partir do final de outubro. Mas o aumento da volatilidade implícita nas opções apenas indica que o mercado está disposto a pagar prêmios mais altos para a oscilação futura dos preços, não que os operadores tenham certeza de que o índice vai romper para baixo. Para quem está acostumado a negociar opções, isso é especialmente importante. Se antes do evento uma grande quantidade de capital comprou puts de proteção, e o resultado real não for tão grave quanto o temido, mesmo que o índice não suba significativamente, a queda da volatilidade implícita pode fazer com que essas opções percam valor rapidamente. Da mesma forma, se o mercado apostar antecipadamente em uma grande alta após as eleições, mas as mudanças políticas forem limitadas e os resultados corporativos decepcionarem, as ações supervalorizadas podem continuar caindo. Portanto, nas próximas duas semanas não é adequado ajustar posições apenas com base em mercados políticos de previsão ou em padrões históricos de alta em eleições de meio de mandato. O que merece mais atenção são três mudanças reais: se $SPY pode continuar sustentando suportes-chave, se $SOXX pode transformar um repique de sobrevenda em alta contínua, e se as taxas de juros de longo prazo dos EUA e os spreads de crédito podem melhorar simultaneamente. Se antes das eleições os setores defensivos continuarem superando as ações de tecnologia, a amplitude do mercado piorar e $QQQ cair abaixo das mínimas anteriores, isso indica que o capital ainda prefere reduzir riscos. Se os semicondutores conseguirem se firmar acima das médias móveis-chave, as expectativas de lucro das gigantes de tecnologia permanecerem estáveis e o capital começar a retornar dos setores defensivos para ações de crescimento, então a estrutura do mercado pode estar começando a mudar. Anteriormente, acreditava-se que a forte queda dos semicondutores em outubro não significava necessariamente o fim da correção do mercado como um todo. Essa avaliação ainda precisa ser verificada pelos movimentos de preço subsequentes, e não apenas pela previsão dos resultados eleitorais. As eleições de meio de mandato de 2026 provavelmente trarão novas expectativas políticas, mas para os investidores em ações, acertar antecipadamente o evento político em si não é suficiente. O que o mercado negocia é o quanto a realidade mudou em relação às expectativas. O que realmente pode causar grandes oscilações não é necessariamente o resultado mais temido pelo mercado, mas aquelas mudanças que foram ignoradas pelo capital e acabam acontecendo.

O setor de semicondutores continua em queda constante, enquanto o setor de saúde não para de atingir novos recordes. Na última semana, o $XLV subiu cerca de 3,5%, enquanto o $SPY caiu cerca de 2%, uma diferença de desempenho superior a 5 pontos percentuais. Porém, a partir de 19 de outubro, os semicondutores começaram a se recuperar coletivamente, enquanto o setor de saúde mostrou sinais de fraqueza. Faltando apenas duas semanas para as eleições de meio de mandato dos EUA em 3 de novembro, essa rotação defensiva de capital pode estar entrando em uma fase importante de observação. $QQQ $SOXX $MU $SNDK Vamos analisar o desempenho dos últimos três meses. O $XLV acumulou alta de cerca de 10%, enquanto o $SPY subiu menos de 3%, mostrando que o setor de saúde claramente superou o mercado. A mudança na preferência de capital não é difícil de entender. Nos últimos anos, o grande motor de alta do mercado americano concentrou-se em IA, semicondutores avançados e infraestrutura de data centers, mas com o rendimento dos títulos do Tesouro de longo prazo ultrapassando 5% e o aumento do custo de financiamento da IA, o mercado começou a reavaliar os lucros futuros e as avaliações dessas empresas. Em contraste, o setor de saúde tem um impulso de lucro relativamente independente. Independentemente da desaceleração dos gastos de capital em IA, medicamentos, serviços médicos e dispositivos médicos continuam a ter uma demanda relativamente estável. $LLY se beneficia da expansão do mercado de medicamentos para perda de peso, $ABBV mantém crescimento com medicamentos para doenças autoimunes, e $MRK possui um negócio farmacêutico maduro. Essas empresas não se tornaram valiosas de repente por causa da queda do setor de IA, mas sim porque, em um cenário de menor apetite por risco, seus lucros relativamente estáveis atraem mais atenção do capital. As eleições de meio de mandato também aumentam as expectativas políticas para o setor de saúde. A legislação fiscal dos EUA de 2025 envolve ajustes nos gastos com Medicaid e outros, e o mercado está avaliando se a mudança no controle do Congresso pode afetar a implementação de alguns cortes. Mas é importante distinguir que as políticas de gastos com saúde impactam hospitais, seguradoras e empresas farmacêuticas de maneiras diferentes. O aumento dos pagamentos pode beneficiar alguns provedores de serviços médicos, enquanto uma regulação mais rigorosa dos preços dos medicamentos pode reduzir os lucros das farmacêuticas. Mesmo que o controle do Congresso mude, as alterações políticas precisam passar pelo processo legislativo e estão sujeitas a vetos presidenciais. Portanto, a eleição não garante um benefício certo para todo o $XLV. Analisando a estrutura recente de preços, em 15 de outubro, quando IA e semicondutores continuavam sob pressão, o setor de saúde subiu cerca de 1,8% em um dia. Mas em 19 de outubro, com a recuperação clara dos semicondutores, o setor de saúde, que estava forte, sofreu pressão de correção. O analista técnico da BTIG, Jonathan Krinsky, já apontou que o setor de saúde teve desempenho forte nos últimos seis meses, mas pode haver uma desaceleração do impulso de alta no curto prazo. Isso não significa que a tendência de alta do setor de saúde acabou, mas indica que a rotação defensiva anterior pode precisar ser reavaliada. Após as eleições, o capital voltará para as ações de tecnologia? Não se pode julgar apenas pela data de 3 de novembro. O que determinará a próxima rotação setorial são as mudanças conjuntas em taxas de juros, expectativas de lucro e apetite por risco. Se após as eleições de meio de mandato a incerteza política diminuir, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA continuar a cair, os resultados das principais empresas de IA continuarem a mostrar crescimento e o índice de semicondutores ultrapassar novamente os picos anteriores, a pressão sobre as avaliações das ações de crescimento pode diminuir gradualmente. O capital que reduziu a exposição em tecnologia por desalavancagem e controle de risco pode reconsiderar aumentar suas posições. Para ações como $MU, $SNDK, $AVGO e $NVDA, a elasticidade da recuperação de avaliação pode ser maior do que a dos setores defensivos que já subiram muito. Mas isso depende de as expectativas de lucro da cadeia produtiva não se deteriorarem significativamente e de a recuperação das ações de tecnologia ser sustentável, não apenas um ajuste por sobrevenda. Por outro lado, se após as eleições as taxas de juros de longo prazo dos EUA permanecerem altas, os problemas de financiamento dos data centers de IA não melhorarem e as expectativas de lucro das gigantes de tecnologia para 2027 começarem a ser revisadas para baixo, mesmo com a redução da incerteza política, as ações de tecnologia podem não retomar a alta imediatamente. Setores com lucros relativamente estáveis como $XLV e $XLP ainda podem continuar atraindo capital. É importante notar que o setor de saúde também não está isento de riscos. O $XLV já superou o mercado por vários meses consecutivos, e algumas grandes farmacêuticas estão próximas de máximas históricas. Se o apetite por risco do mercado melhorar e o capital voltar a buscar ações de crescimento, o setor de saúde pode sofrer ajustes devido a realização de lucros e mudanças relativas de avaliação, mesmo sem deterioração dos fundamentos. Atualmente, o foco deve ser a força relativa entre $XLV, $SOXX e $QQQ, e não apenas comparar suas variações diárias. Se os semicondutores superarem o setor de saúde por várias semanas consecutivas, se firmarem acima de médias móveis importantes e a amplitude da correção diminuir, isso indica que o mercado pode estar recuperando o apetite por risco em ações de crescimento. Se o $SOXX não conseguir sustentar suas recuperações e o $XLV continuar forte, a inclinação defensiva do mercado permanece clara. Sempre enfatizamos que ter uma visão de longo prazo otimista sobre a indústria de IA não significa que se deve estar totalmente investido em ações de IA o tempo todo. A força do setor de saúde durante a queda dos semicondutores já demonstra que a alocação de capital entre setores pode impactar significativamente o desempenho do portfólio. Mas agora o $XLV não está no mesmo preço de meses atrás, e os semicondutores já passaram por uma grande correção. Continuar comprando saúde sem critério e vendendo tecnologia pode acarretar riscos de buscar retornos relativos de curto prazo. Nas próximas duas semanas, o mais sensato é observar simultaneamente duas direções: se o setor defensivo consegue manter sua força relativa e se os semicondutores conseguem completar uma reversão técnica verdadeira. Se após 3 de novembro o ambiente macro melhorar, os lucros das ações de tecnologia continuarem a ser realizados e a amplitude do mercado se expandir novamente, as condições para a rotação de capital de defensivo para crescimento podem se formar gradualmente. As eleições de meio de mandato não decidem automaticamente qual setor liderará a próxima alta do mercado. No final, o que importa é quais setores podem oferecer retornos ajustados ao risco mais atraentes no novo ambiente de taxas de juros e lucros.

A dívida dos EUA já ultrapassou 40 trilhões de dólares, o déficit fiscal para o ano fiscal de 2026 está próximo de 2 trilhões de dólares, e apenas os gastos relacionados aos juros da dívida atingem 1,36 trilhão de dólares. Faltando apenas duas semanas para as eleições de meio de mandato em 3 de novembro, o mercado ainda discute se o mercado de ações dos EUA terá uma nova rodada de alta após as eleições, mas o que realmente pode determinar a avaliação do $SPY, $QQQ e de todo o setor de semicondutores de IA é se o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA pode continuar a cair. $SOXX $MU $SNDK $AVGO Vamos primeiro olhar os dados divulgados pelo Departamento do Tesouro dos EUA em 16 de outubro. No ano fiscal de 2026, a receita federal dos EUA foi de cerca de 5,40 trilhões de dólares, um aumento de 3% ano a ano; as despesas fiscais atingiram 7,40 trilhões de dólares, um aumento de 6% ano a ano; resultando em um déficit fiscal de 1,99 trilhão de dólares, um aumento de cerca de 217 bilhões de dólares em relação ao ano fiscal de 2025, equivalente a 6,2% do PIB dos EUA. Ao mesmo tempo, o total da dívida dos EUA ultrapassou 40 trilhões de dólares já em agosto. Cerca de 32 trilhões pertencem à dívida federal detida pelo público, o restante é principalmente dívida mantida em contas internas do governo. Essas duas medidas não devem ser confundidas, mas independentemente de qual se use, a pressão fiscal de longo prazo já é muito evidente. O que merece ainda mais atenção é o custo da dívida. No ano fiscal de 2026, os gastos relacionados aos juros da dívida dos EUA atingiram 1,36 trilhão de dólares, um aumento de 12% ano a ano. Esse valor já ultrapassa os gastos anuais com defesa, tornando-se um item de despesa extremamente importante no orçamento federal. Isso significa que os EUA enfrentam uma restrição de longo prazo: o déficit fiscal permanece alto, o governo precisa continuar financiando; e se as taxas dos novos títulos emitidos forem altas, à medida que as dívidas antigas vencem e são refinanciadas, o ônus dos juros pode aumentar ainda mais. Claro, isso não significa que os EUA vão entrar em default imediatamente. O dólar ainda é a moeda de reserva mais importante do mundo, e o mercado de títulos do Tesouro dos EUA tem profundidade e liquidez muito superiores aos de outros países. 40 trilhões de dólares não é um ponto fixo que desencadeia uma crise financeira. Para os investidores em ações, o que realmente importa é como a enorme dívida afeta as taxas de juros e como as altas taxas de juros finalmente mudam os lucros e as avaliações das empresas. No início de outubro, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos chegou a cerca de 5,31%, atingindo o nível mais alto em mais de vinte anos. Após a recente venda de ações de tecnologia e a entrada de fundos de proteção no mercado de títulos, em 19 de outubro o rendimento caiu para cerca de 5,08%. Uma mudança de apenas mais de 20 pontos base já é suficiente para impactar significativamente a precificação das ações de tecnologia. A razão não é complicada. Quando o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos está acima de 5%, os investidores podem obter um rendimento nominal relativamente alto ao manter títulos do Tesouro dos EUA, que são de baixo risco. Ao mesmo tempo, a avaliação das ações de tecnologia de alto crescimento depende em grande parte dos lucros e fluxos de caixa futuros dos próximos anos. Quanto maior a taxa livre de risco, mantendo outras condições constantes, menor será o valor presente dos fluxos de caixa futuros. Empresas como $NVDA, $AVGO, $MU, $SNDK, mesmo que continuem crescendo em lucros no futuro, podem ver suas avaliações comprimidas porque o mercado exige uma taxa de retorno maior. É por isso que se enfatizou repetidamente que o fato de os fundamentos da IA não terem se deteriorado significativamente não significa que as ações de IA não continuarão a cair. O crescimento de longo prazo das empresas e o quanto o mercado está disposto a pagar por esse crescimento são duas coisas completamente diferentes. Além disso, esse ciclo de investimento em IA também enfrenta um problema que não recebeu atenção suficiente nos últimos anos: o custo do financiamento. Gigantes da tecnologia como $MSFT, $GOOG, $AMZN, $META têm fluxos de caixa fortes e podem apoiar os gastos de capital em IA com fundos internos e financiamento externo. Mas algumas empresas emergentes de infraestrutura de IA dependem mais de empréstimos, títulos, financiamento de equipamentos e arrendamento de longo prazo. Para essas empresas, o aumento das taxas de juros não só afeta a avaliação das ações, mas também aumenta diretamente os custos de construção e refinanciamento dos projetos. Suponha que um projeto de data center originalmente esperasse obter um retorno razoável por meio de financiamento de longo prazo, mas se as taxas de financiamento continuarem subindo, e ao mesmo tempo houver atrasos no fornecimento de energia, construção e entrega de equipamentos, o retorno real do investimento pode ser significativamente inferior ao esperado inicialmente. O mercado não espera que todos os projetos apresentem prejuízo para reavaliar os preços. Enquanto a incerteza dos fluxos de caixa futuros aumentar, os custos de financiamento, os spreads de crédito e as avaliações das ações das empresas relacionadas podem sofrer pressão simultaneamente. Essa pressão pode acabar se transmitindo para a cadeia industrial de chips de IA, armazenamento, comunicação óptica e servidores. Isso também explica por que, recentemente, com a queda do rendimento dos títulos do Tesouro, os semicondutores tiveram uma recuperação significativa. Antes da abertura em 19 de outubro, $MU e $AVGO subiram cerca de 3%, aliviando as preocupações do mercado com as altas taxas de juros. Mas é preciso distinguir se a queda do rendimento dos títulos vem da melhora nas expectativas de inflação ou da compra ativa de títulos por fundos preocupados com o risco das ações de tecnologia. Se for o primeiro caso, pode apoiar simultaneamente os lucros das empresas e as avaliações das ações; se for o segundo, significa que os fundos ainda estão reduzindo a exposição ao risco, o que não necessariamente indica que o mercado já se estabilizou completamente. Agora, olhando para as eleições de meio de mandato em 3 de novembro. Independentemente de quem controlar o Congresso, a política fiscal futura dos EUA será limitada pelo tamanho da dívida, custo dos juros, gastos com seguridade social e receita fiscal. Se após as eleições as expectativas de política fiscal indicarem um financiamento de déficit em maior escala, e a pressão inflacionária não diminuir, o rendimento dos títulos do Tesouro de longo prazo pode voltar a sofrer pressão. Por outro lado, se as perspectivas fiscais melhorarem, a inflação cair gradualmente e as preocupações do mercado com a oferta futura de títulos e o risco das taxas diminuírem, o ambiente de avaliação das ações de tecnologia pode melhorar. A mudança no controle do Congresso também não significa que os gastos do governo cairão automaticamente. As leis fiscais existentes, seguridade social, assistência médica e juros da dívida têm forte continuidade, e qualquer ajuste fiscal significativo requer políticas e legislação específicas. Portanto, não se pode simplesmente associar um resultado eleitoral a uma alta nos títulos do Tesouro ou nas ações de tecnologia. Para o mercado futuro, é preciso prestar atenção a três mudanças específicas. Se o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos pode continuar a cair de níveis acima de 5%, em vez de cair temporariamente e depois subir novamente para 5,3%. Se os arranjos de financiamento subsequentes do Departamento do Tesouro, a demanda em leilões de títulos e o prêmio de prazo continuarão a pressionar as taxas de longo prazo. E se os spreads de crédito da cadeia industrial de IA, os gastos de capital das empresas e as expectativas de lucro para 2027 podem se manter estáveis em um ambiente de altas taxas de juros. Se o rendimento dos títulos do Tesouro ultrapassar novamente o pico anterior, os spreads de crédito das ações de tecnologia se ampliarem e as expectativas de lucro das principais empresas de IA começarem a ser revisadas para baixo, mesmo após as eleições de meio de mandato, $QQQ e $SOXX ainda podem enfrentar uma nova rodada de ajustes. Por outro lado, se as taxas de longo prazo continuarem a cair, o mercado de crédito se estabilizar e os relatórios financeiros dos líderes em IA continuarem a mostrar crescimento, os semicondutores podem restabelecer uma estrutura de alta, e a compressão de avaliação anterior pode gradualmente terminar. No momento, a tendência é manter cautela, e não apostar antecipadamente em uma alta abrangente apenas porque 3 de novembro está próximo. A visão de longo prazo otimista para IA não mudou, mas as altas taxas de juros e os enormes gastos de capital já alteraram o ambiente de avaliação de algumas empresas. As empresas que conseguirem continuar a entregar fluxo de caixa livre, pedidos e crescimento de lucros terão mais condições de recuperar o prêmio de mercado. As eleições de meio de mandato dos EUA podem eliminar parte da incerteza política, mas não eliminarão automaticamente a pressão da dívida de 40 trilhões de dólares, do déficit anual próximo a 2 trilhões e do rendimento dos títulos do Tesouro de longo prazo acima de 5%. Se esses problemas não melhorarem significativamente, a recuperação após as eleições não significa necessariamente que uma nova tendência de alta esteja estabelecida.

As eleições de meio de mandato dos EUA em 3 de novembro podem se tornar um importante catalisador para a reavaliação da cadeia produtiva da indústria de IA na próxima fase. O mercado vinha discutindo o crescimento dos pedidos de $NVDA, $MU, $SNDK, $AVGO, mas ignorava uma mudança em curso: cada vez mais estados e governos locais nos EUA estão revisando a construção de centros de dados de IA, com fornecimento de energia, aprovação de terrenos, incentivos fiscais e tarifas residenciais tornando-se temas políticos. $SOXX $QQQ O estudo sobre as eleições de meio de mandato divulgado pelo Morgan Stanley em 14 de outubro abordou especificamente essa questão. A conclusão é que o investimento em infraestrutura de IA nos EUA continuará, mas as condições para construção podem se tornar mais rigorosas. Em comparação com restrições nacionais impostas pelo governo federal, os governos estaduais e reguladores locais podem ter impacto mais direto na velocidade de implantação dos centros de dados. Isso significa que, após as eleições de meio de mandato, o ambiente político para a cadeia produtiva de IA pode apresentar uma diferenciação regional mais evidente. Atualmente, vários estados dos EUA já enfrentam situações semelhantes. O Texas suspendeu parte dos processos de aprovação de centros de dados, a Pensilvânia ajustou as regras de aprovação rápida para projetos relacionados, e o estado de Nova York também impôs restrições a algumas licenças de centros de dados. A questão da construção de centros de dados em Nevada já entrou em debate público na eleição para governador. Essas políticas não indicam que os EUA pretendem parar a construção de centros de dados de IA. As principais preocupações locais incluem insuficiência no fornecimento de energia, aumento das tarifas residenciais, consumo de recursos hídricos e o impacto dos projetos na infraestrutura local. Para o mercado de capitais, mudanças no tempo de aprovação e nos custos de construção são suficientes para afetar a avaliação das empresas. Nos últimos anos, o mercado tem estimado o crescimento da receita das empresas de semicondutores com base nos planos de gastos de capital e aquisição de capacidade computacional anunciados pelos gigantes da tecnologia. Mas do contrato à receita real, são necessários vários passos: financiamento, aprovação de terrenos, conexão à rede elétrica, construção, entrega de equipamentos e operação formal. Qualquer atraso em um desses passos pode alterar o ritmo real das compras. A pressão sobre a rede elétrica dos EUA já é evidente. Segundo reportagem da Reuters em 13 de outubro, a rede PJM, que cobre 13 estados e Washington D.C., enfrenta obstáculos para expansão e atualização da rede de transmissão que impedem cerca de 37,7GW de nova capacidade de geração. Isso não significa que todos os projetos de centros de dados de 37,7GW serão adiados, mas reflete as limitações reais da infraestrutura elétrica. O Morgan Stanley prevê que os desenvolvedores de centros de dados nos EUA podem enfrentar um déficit de fornecimento de energia superior a 30% até 2028. Para gigantes tecnológicos como $MSFT, $GOOG, $AMZN, $META, que possuem negócios maduros e forte fluxo de caixa, os atrasos podem se manifestar principalmente em ajustes no cronograma de gastos de capital, aumento dos custos de construção e mudanças no ritmo de entrega da capacidade computacional. Mas para empresas de infraestrutura de capacidade computacional como $CRWV, $NBIS, que dependem mais de financiamento, a situação é mais complexa. Algumas precisam de contratos de longo prazo com clientes para obter financiamento e depois construir centros de dados via empréstimos, títulos e leasing de equipamentos. Se o projeto não conseguir se conectar à rede elétrica a tempo, a receita contratada não será realizada conforme o previsto, enquanto os custos de financiamento e a pressão para pagamento da dívida podem continuar aumentando. Especialmente com o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ainda alto e o mercado de financiamento de IA sendo reavaliado, atrasos podem reduzir ainda mais o retorno sobre o investimento. Essa pressão pode se propagar pela cadeia produtiva. A desaceleração na construção de centros de dados pode atrasar os planos de compra de GPUs, ASICs personalizados, DRAM, SSDs empresariais, módulos ópticos e equipamentos de rede, impactando o ritmo de reconhecimento de receita futura de empresas como $NVDA, $AVGO, $MU, $SNDK, $LITE, $COHR. Mas é importante enfatizar que atrasos nas compras não significam desaparecimento permanente dos pedidos, muito menos uma súbita queda na demanda final por IA. Além disso, não se deve exagerar o impacto real das restrições políticas atuais. O SemiAnalysis estudou mais de 300 restrições locais à construção de centros de dados nos EUA e estimou que a capacidade realmente afetada e possivelmente adiada é cerca de 2,3GW, o que ainda é limitado em comparação com a capacidade prevista para novos centros de dados nos EUA em 2027. Muitas restrições são apenas suspensões temporárias de aprovações e não afetam projetos já licenciados. Algumas empresas também podem optar por mudar o local da construção. Portanto, as mudanças trazidas pelas eleições de meio de mandato provavelmente levarão a uma concentração dos investimentos em IA em regiões com fornecimento de energia suficiente, maior eficiência na aprovação e infraestrutura mais desenvolvida, e não a uma paralisação total da construção de centros de dados nos EUA. Isso pode também provocar uma nova rodada de diferenciação na cadeia produtiva de IA. Empresas com acesso garantido à energia, contratos estáveis com clientes e custos de financiamento baixos terão maior certeza na entrega dos projetos. Por outro lado, aquelas que apenas anunciaram grandes planos de investimento, mas ainda não garantiram energia, financiamento e licenças de construção, podem enfrentar avaliações mais rigorosas. Para empresas relacionadas a equipamentos elétricos e infraestrutura como $ETN, $VRT, $GEV, a atualização da rede elétrica e as restrições no fornecimento ainda podem gerar demanda de longo prazo, mas a concretização dos pedidos dependerá da aprovação dos projetos, do financiamento e da disposição dos clientes em arcar com custos adicionais. Com o recente ajuste extremo no setor de semicondutores, o mercado já começou a avaliar não só o crescimento da demanda por IA, mas também os custos de financiamento, capacidade de entrega e retorno do capital. Será importante observar as políticas de aprovação de centros de dados nos estados após 3 de novembro, as diretrizes de gastos de capital dos gigantes tecnológicos para 2027, os prazos reais de entrega dos principais projetos e se as previsões de lucro das empresas relacionadas sofrerão revisões para baixo. Se as restrições não se ampliarem significativamente, a construção da rede elétrica avançar e os gastos de capital dos gigantes tecnológicos continuarem, as preocupações anteriores sobre a desaceleração da expansão da infraestrutura de IA podem diminuir gradualmente. Por outro lado, se mais regiões-chave elevarem as barreiras para acesso à energia, exigirem que os desenvolvedores assumam custos adicionais e o financiamento para empresas altamente alavancadas continuar a piorar, a cadeia produtiva de semicondutores poderá enfrentar uma nova rodada de ajustes nas expectativas de lucro. A demanda de longo prazo por IA não mudou fundamentalmente por causa das eleições de meio de mandato, mas pode haver um descompasso cada vez maior entre o crescimento da demanda e a entrega real dos projetos. A avaliação do setor de semicondutores em 2027 pode depender cada vez mais de quais pedidos serão entregues no prazo, e não apenas do montante anunciado em planos de investimento. Essa é também a razão pela qual não se deve declarar o fim da rodada de ajustes apenas por uma forte recuperação momentânea dos semicondutores. A indústria de IA ainda tem espaço para crescimento a longo prazo, mas os riscos de curto prazo não foram totalmente eliminados até que financiamento, políticas e restrições de energia sejam plenamente validados.

Após as últimas 19 eleições de meio de mandato nos EUA, o S&P 500 subiu no ano seguinte em todas as ocasiões, sem exceção. Esse recorde histórico já dura 72 anos. Mas faltando apenas duas semanas para as eleições de meio de mandato em 3 de novembro de 2026, o mercado de ações dos EUA está passando por uma das vendas mais intensas de semicondutores deste ano. $SPY $QQQ $SOXX De acordo com estatísticas históricas da Capital Group, entre 1950 e 2022, nas 19 eleições de meio de mandato dos EUA, o S&P 500 obteve retorno positivo nos 12 meses seguintes ao término da eleição, com uma média de alta de 15,4%. Aqui, o retorno é calculado do dia da eleição até o mesmo período do ano seguinte, considerando o índice de preços, sem incluir dividendos, e não significa que o mercado subiu imediatamente após a eleição. Vamos analisar alguns casos específicos. 2002: Após o estouro da bolha da internet, o S&P 500 atingiu o fundo do mercado de baixa em outubro e teve uma recuperação clara no ano seguinte. 2008: Com a crise financeira global, o mercado continuou a oscilar fortemente após as eleições de meio de mandato em novembro, mas em novembro de 2009 o índice já estava acima do nível da eleição. 2018: Com o Federal Reserve aumentando juros e a escalada das tensões comerciais, o S&P 500 caiu fortemente em outubro. Após as eleições de novembro, o mercado não se estabilizou imediatamente, continuando a cair até formar um fundo temporário em 24 de dezembro. 2022: Com o aumento agressivo dos juros pelo Fed, o S&P 500 atingiu o fundo do mercado de baixa em 12 de outubro, recuando cerca de 25% em relação ao pico anterior. Mas com a gradual redução da pressão inflacionária, o mercado se recuperou significativamente no ano seguinte. As estatísticas históricas revelam um fenômeno frequentemente ignorado: a alta no ano seguinte às eleições de meio de mandato é diferente de um mercado em alta imediato após a eleição. 2018 é o exemplo mais direto. Se um investidor tivesse comprado fortemente ações de tecnologia no dia da eleição em novembro, ainda teria sofrido uma queda significativa. O mercado só começou a subir novamente quando as expectativas de política do Fed mudaram. Portanto, o recorde histórico de 19 altas consecutivas não significa que 3 de novembro de 2026 será um ponto de compra garantido. Por que então o mercado dos EUA costuma se sair bem após as eleições de meio de mandato? Uma razão importante é a redução da incerteza política. Antes da eleição, os investidores precisam avaliar o controle do Congresso, gastos fiscais, impostos e mudanças regulatórias. Após a eleição, o ambiente político fica mais claro, e parte do capital pode aumentar a alocação em ações. Mas há outro fator frequentemente negligenciado: o ano da eleição de meio de mandato tende a apresentar grandes quedas. Segundo a Hartford Funds, entre 1986 e 2022, em 10 ciclos de eleições de meio de mandato, a maior queda do S&P 500 foi em média 16,77%. Em 1998 foi quase 20%, em 2002 mais de 33%, em 2018 quase 20% e em 2022 mais de 25%. Essas quedas não necessariamente ocorrem em outubro, nem todas antes da eleição, mas indicam que a volatilidade do mercado durante o ciclo da eleição de meio de mandato pode ser muito intensa. As quedas anteriores reduziram as avaliações e facilitaram a recuperação subsequente do mercado. O bom desempenho após a eleição não pode ser atribuído apenas ao fim da incerteza política. Agora, olhando para 2026. Até 16 de outubro, os semicondutores sofreram uma forte venda, com o índice Philadelphia Semiconductor caindo cerca de 11% em uma semana, e algumas empresas de armazenamento, comunicação óptica e infraestrutura de AI recuando ainda mais. Mas a queda no S&P 500 foi relativamente limitada, com o capital rotacionando entre setores. Isso difere de algumas crises anteriores, quando todos os ativos de risco caíram simultaneamente. Tem sido enfatizado que essa queda nos semicondutores pode ser apenas um aperitivo. Isso porque o risco liberado está altamente concentrado na cadeia da indústria de AI, enquanto o mercado geral dos EUA ainda não sofreu ajuste equivalente. Os dados públicos atuais não provam que novos vendedores a descoberto não entraram em grande escala, mas a estrutura de preços indica que a saída de posições longas concentradas, a compressão de avaliações e a redução de exposição ao risco por algumas instituições já causaram uma queda severa. Se a posição dos vendedores a descoberto aumentar, e $QQQ continuar a romper suportes, $SPY começar a cair para compensar, e o spread de crédito continuar a se ampliar, o mercado pode passar por uma segunda rodada de liberação de risco mais ampla. Além disso, este ano há algumas variáveis diferentes do histórico. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos permanece acima de 5%, os preços da energia e a pressão inflacionária estão altos, e algumas empresas de data centers de AI enfrentam aumento significativo nos custos de financiamento. Os gastos de capital das gigantes de tecnologia para os próximos anos também são muito maiores que nos ciclos anteriores. Esses problemas não desaparecem automaticamente após as eleições de 3 de novembro. Especialmente as expectativas de lucro da cadeia da indústria de AI para 2027. Se o crescimento dos pedidos das empresas desacelerar e o retorno dos gastos de capital for insuficiente, o mercado pode enfrentar simultaneamente revisões para baixo nas expectativas de lucro e compressão de avaliações. Por outro lado, se os rendimentos dos títulos continuarem a cair, o spread de crédito se estreitar, os resultados das gigantes de tecnologia permanecerem fortes e os semicondutores reconstruírem uma estrutura de alta, a regra histórica de recuperação pós-eleição pode receber suporte fundamental novamente. O forte rali pré-mercado em 19 de outubro indica pelo menos uma demanda de recuperação de curto prazo. Mas uma alta em um único dia não confirma que a desalavancagem anterior terminou. Nas próximas duas semanas, a reunião do Fed em 27-28 de outubro, os resultados das gigantes de tecnologia e as eleições de meio de mandato em 3 de novembro influenciarão conjuntamente as expectativas do mercado sobre taxas de juros futuras, lucros corporativos e prêmio de risco. Neste estágio, ajustar posições de alto risco aproveitando a recuperação ainda é mais razoável do que entrar com tudo baseado apenas na taxa histórica de sucesso. As 19 altas consecutivas são um fenômeno estatístico digno de estudo, mas a amostra é pequena e cada ciclo econômico, ambiente de taxas e avaliações são diferentes. Se 2026 continuará esse recorde dependerá das mudanças nos lucros corporativos e nas condições financeiras no próximo ano. A visão de longo prazo otimista para AI não mudou. Mas mesmo que o mercado dos EUA suba em 2027, não se pode descartar que antes de novembro de 2026, ou mesmo após a eleição, o mercado ainda passe por ajustes mais profundos. A história pode orientar a pesquisa, mas não substitui a confirmação prática nas negociações.

Os semicondutores continuam em queda acentuada, mas os fundos seguem buscando oportunidades nos setores de saúde, energia e bens de consumo essenciais. Faltando apenas duas semanas para as eleições legislativas dos EUA em 3 de novembro, se o mercado americano continuar a se ajustar, quais setores têm mais chances de superar o índice geral? $XLV $XLP $XLU $XLE $SPY $QQQ Vamos primeiro analisar os dados históricos. Segundo a BlackRock, desde 1990, o S&P 500 em anos de eleições legislativas dos EUA sobe em média cerca de 3%, bem abaixo dos 12,3% em anos sem eleições legislativas. Mas o desempenho varia muito entre os setores: saúde sobe em média 10,7%, energia 8,9%, indústria apenas 0,6% e finanças até cai 0,6% em média. Isso não significa que as eleições legislativas necessariamente beneficiem saúde e energia, mas indica que em anos com alta incerteza eleitoral, as oportunidades de investimento não se concentram necessariamente nas ações de tecnologia que mais subiram anteriormente. Atualmente, o setor de saúde $XLV merece atenção especial. Até 19 de outubro, o setor de saúde do S&P 500 acumulou alta de mais de 9% nos últimos três meses, ficando em segundo lugar entre 11 setores principais, atrás apenas de energia. Enquanto isso, semicondutores e hardware de IA sofreram vendas concentradas recentemente. Essa divergência mostra que o mercado já começou a realocar parte do risco. A vantagem do setor de saúde está na menor correlação da receita com o ciclo econômico. Independentemente da desaceleração nos investimentos em IA, os pacientes ainda precisam de medicamentos, serviços e equipamentos médicos. Empresas farmacêuticas como $LLY, $ABBV, $MRK têm suas próprias linhas de produtos e motores de lucro, enquanto hospitais e seguradoras de saúde são mais influenciados pela demanda médica, pagamentos de seguros e políticas governamentais. Além disso, as eleições legislativas adicionam uma camada de expectativa política ao setor de saúde. O mercado está precificando a possibilidade de o Partido Democrata ganhar algum controle no Congresso nas eleições legislativas. Alguns analistas acreditam que, se os democratas aumentarem sua influência no Congresso, algumas medidas de corte de gastos médicos aprovadas em 2025 podem ser adiadas, ajustadas ou renegociadas. Para hospitais e seguradoras que dependem de pagamentos públicos como Medicaid, essa expectativa política pode melhorar as perspectivas de receita futura. Empresas como $HCA e $ELV merecem atenção. Mas há uma distinção muito importante. Ter maioria na Câmara dos Deputados não garante que as políticas de saúde serão automaticamente alteradas. Mesmo controlando ambas as casas, o partido enfrentaria veto presidencial, processos legislativos e restrições fiscais. Empresas farmacêuticas ainda podem enfrentar regulações mais rígidas sobre preços de medicamentos, portanto, o setor de saúde não deve ser visto simplesmente como um ganhador garantido de acordo com o partido vencedor. Além disso, $XLV já mostrou força recentemente, e alguns analistas técnicos alertam para possível enfraquecimento do momentum de alta. Ativos defensivos também podem sofrer ajustes após altas expressivas. Além da saúde, o setor de bens de consumo essenciais $XLP também merece atenção. $XLP cobre principalmente empresas de alimentos, bebidas e produtos domésticos, como $PG, $KO, $WMT e $COST. Essas empresas têm demanda relativamente estável, e algumas possuem fluxo de caixa maduro e poder de precificação de marca. Se o crescimento econômico dos EUA desacelerar e as ações de tecnologia continuarem pressionadas, os fundos podem migrar ainda mais para empresas de consumo com desempenho estável e previsibilidade de lucro. No entanto, altas taxas de juros e inflação também afetam o poder de compra dos consumidores. Para líderes de consumo com avaliações elevadas, estabilidade de lucro não garante que o preço das ações resistirá a quedas. O setor de utilidades $XLU é outro ponto a observar. Eletricidade, gás natural e infraestrutura pública têm demanda relativamente estável, e algumas empresas obtêm receita estável por meio de modelos regulados. Além disso, a modernização da rede elétrica dos EUA e a demanda por energia de data centers podem oferecer impulso de crescimento de longo prazo. Mas $XLU enfrenta um risco claro: as taxas de juros. Empresas de utilidades geralmente têm altos gastos de capital e necessidade de financiamento por dívida. Quando o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos permanece alto, os custos de financiamento e a avaliação dos dividendos são impactados. Portanto, $XLU é mais adequado para análise quando a pressão das taxas de juros diminuir, e não deve ser visto simplesmente como um ativo de refúgio que não cai. O setor de energia $XLE é um dos que mais se destacam atualmente. Empresas como $XOM e $CVX têm lucros fortemente ligados aos preços do petróleo e gás, produção e alocação de capital. A recente alta do petróleo elevou as expectativas de lucro de algumas empresas de energia, fazendo o setor se sair relativamente bem durante a correção das ações de tecnologia. Mas a lógica de alta de energia e saúde não é exatamente a mesma. Saúde depende mais de demanda estável e expectativas políticas, enquanto energia depende fortemente da oferta e demanda de petróleo e da situação geopolítica. Se os preços do petróleo caírem rapidamente, o setor de energia pode sofrer retração significativa. Portanto, não se deve assumir que energia é o setor de menor risco nos próximos dois meses apenas por seu desempenho recente. Além disso, o setor de defesa e aeroespacial $ITA também pode entrar na lista de observação. Orçamento de defesa, segurança geopolítica e contratos de longo prazo sustentam a demanda para algumas empresas, como $LMT e $RTX. Mas os gastos com defesa não são determinados apenas pelo resultado das eleições legislativas, e não se deve apostar mecanicamente que a vitória de um partido impulsionará todo o setor. No cenário atual, a ordem mais razoável para observação é: $XLV: saúde, foco em demanda defensiva e mudanças em políticas de saúde. $XLP: bens de consumo essenciais, atenção ao fluxo de caixa estável e resistência relativa a quedas. $XLU: utilidades, monitorar rendimento dos títulos do Tesouro e demanda por infraestrutura elétrica. $XLE: energia, acompanhar preços do petróleo, riscos de oferta e sustentabilidade dos lucros. $ITA: defesa e aeroespacial, acompanhar orçamento e pedidos de longo prazo. Mas há uma questão fácil de ser negligenciada. Setores que performaram bem antes das eleições legislativas podem não continuar liderando após o pleito. Segundo a BlackRock, nos seis meses após eleições legislativas passadas, o S&P 500 subiu em média cerca de 14,1%. Historicamente, com a redução da incerteza eleitoral, o apetite por risco do mercado tende a melhorar, mas a alta média não garante que isso ocorra em todas as eleições. Se após as eleições deste ano a pressão inflacionária diminuir, os rendimentos dos títulos do Tesouro caírem e os lucros das empresas de IA continuarem a se concretizar, semicondutores e ações de crescimento, que foram vendidos em massa, podem voltar a atrair fundos. Já os setores defensivos que subiram continuamente podem enfrentar pressão de rotação de capital. Por isso, não se deve comprar indiscriminadamente saúde e energia após suas altas consecutivas. Atualmente, é importante observar duas pistas: se setores defensivos como $XLV e $XLP continuarão a superar o $SPY, e se $SOXX e $QQQ conseguirão parar de atingir mínimas e recuperar força relativa. Se as ações de tecnologia continuarem caindo e os setores defensivos permanecerem fortes, significa que os fundos ainda preferem reduzir riscos; se semicondutores se recuperarem e os defensivos começarem a perder para o mercado, o mercado pode estar aumentando a alocação em ações de crescimento. O cerne deste movimento continua sendo a reprecificação dos fundos. A visão de longo prazo positiva para IA não mudou, mas isso não significa que todos os fundos devam aumentar posições em semicondutores durante a queda. Antes das eleições legislativas, o foco pode ser em setores defensivos como $XLV; após as eleições, se as condições macro e de lucro melhorarem, reavaliar oportunidades em ações de tecnologia de qualidade. O valor dos setores defensivos está em reduzir a dependência da carteira a um único fator de risco, não em garantir retorno absoluto. As regras históricas servem como referência, mas a validação final deve vir da avaliação, lucros e tendências de mercado.