Nos últimos dois anos, o mundo inteiro tem disputado GPUs. Empresas de tecnologia competem por chips, fundos soberanos investem em data centers, e governos de vários países incorporam IA em suas estratégias industriais. O mercado de capitais chegou a acreditar que, desde que se possuísse mais chips de alto desempenho, seria possível garantir um ingresso para a era da inteligência artificial. Com a construção de data centers um após o outro, um novo gargalo já surgiu: os chips podem ser adquiridos, mas a eletricidade nem sempre está disponível. Treinar modelos requer eletricidade, inferência requer eletricidade, e o resfriamento dos servidores também requer eletricidade. A velocidade com que os data centers podem continuar a ser construídos agora depende da capacidade da rede elétrica local, dos equipamentos de transformação, da estrutura de geração de energia, do terreno, dos recursos hídricos e das licenças administrativas. A competição em IA está se expandindo de uma guerra de chips para uma corrida global por energia e infraestrutura. Um data center está se tornando uma cidade industrial. Os data centers tradicionais da internet são principalmente responsáveis por buscas, comércio eletrônico, mídia e armazenamento em nuvem. Com o surgimento da IA generativa, a densidade computacional aumentou significativamente, exigindo que muitas GPUs funcionem por longos períodos, e os sistemas de resfriamento também precisam ser ampliados simultaneamente. A Agência Internacional de Energia prevê que o consumo global de eletricidade dos data centers atingirá cerca de 945 TWh em 2030, superando o consumo anual total de eletricidade do Japão atualmente. Entre 2024 e 2030, a demanda por eletricidade dos data centers deve crescer cerca de 15% ao ano, uma taxa mais de quatro vezes maior que a de outros setores consumidores de energia. Dentre eles, o consumo de eletricidade dos servidores acelerados por IA deve crescer cerca de 30% ao ano. Os Estados Unidos e a China devem contribuir com quase 80% do aumento global no consumo de eletricidade dos data centers. Até 2030, os data centers podem representar quase metade do crescimento da demanda por eletricidade nos EUA. Departamento de Energia dos EUA

Nos anos 90, nos fins de semana, muitas famílias americanas tinham uma rotina fixa: dirigir até a locadora Blockbuster mais próxima, discutir qual filme assistir diante de uma parede inteira de fitas VHS e levar algumas caixas de filmes para casa. A placa azul e amarela, que já foi tão comum quanto o McDonald's nas cidades, parecia vender apenas aluguel de filmes, mas na verdade era a porta de entrada para o entretenimento familiar. No final de 2005, a Blockbuster possuía mais de 9.000 lojas nos Estados Unidos e em outros 24 países. Sua vasta rede física, estoque de filmes e reconhecimento da marca a tornaram a incontestável líder mundial no setor de locação de vídeos. Apenas cinco anos depois, a Blockbuster entrou com pedido de proteção contra falência. Como uma líder do setor com lojas globais, dezenas de milhões de clientes e uma marca forte poderia sair de cena em tão pouco tempo? A Blockbuster aproveitou o boom do entretenimento doméstico. Fundada em 1985, naquela época a TV a cabo começava a se popularizar nos EUA, a demanda por entretenimento doméstico fora do cinema crescia rapidamente e os videocassetes entravam nas casas da classe média. Assistir a filmes ainda era limitado por tempo e espaço: a programação da TV seguia horários fixos, os cinemas tinham sessões marcadas, e o videocassete era quase a única opção para quem queria escolher o horário de assistir. A Blockbuster transformou pequenas locadoras dispersas em uma rede padronizada. Com lojas uniformes, compras centralizadas, gerenciamento de estoque informatizado e expansão para os subúrbios em crescimento populacional. Esse modelo aproveitou várias tendências econômicas dos EUA na época: expansão dos subúrbios, cultura do automóvel, crescimento do mercado imobiliário comercial e aumento do poder de consumo das famílias. Quanto mais lojas a Blockbuster tinha

O comércio de AI em 2026 está se expandindo dos chips para os sistemas de energia elétrica. Centros de dados precisam de turbinas a gás, transformadores, equipamentos de transmissão e redes elétricas estáveis; ativos industriais tradicionais, que por anos foram desprezados pelo mercado de capitais, de repente estão no centro da onda tecnológica. No segundo trimestre deste ano, os pedidos da GE Vernova atingiram 24,2 bilhões de dólares, um aumento de 88% ano a ano; os pedidos em backlog aumentaram para 176 bilhões de dólares, dos quais os pedidos relacionados à eletrificação de centros de dados já ultrapassaram 5 bilhões de dólares no primeiro semestre, mais do que o dobro de todo o ano de 2025. Ao mesmo tempo, a GE Aerospace teve uma receita de 13,3 bilhões de dólares no segundo trimestre, um crescimento de 21% ano a ano, com pedidos crescendo 17% para 16,5 bilhões de dólares, e fluxo de caixa livre aumentando 43% para 3 bilhões de dólares. Ambas as empresas revisaram para cima suas projeções anuais. É difícil imaginar que esses ativos populares já estiveram dentro de um mesmo império gigantesco, que em 2008 precisou simultaneamente de crédito governamental, Buffett e do mercado de capitais para sobreviver. A recuperação da GE também é especial. Ela não restaurou a empresa original por completo, mas levou mais de uma década vendendo ativos, pagando dívidas e, por fim, dividindo-se em três empresas. Um nome que dominou a história comercial dos Estados Unidos por mais de um século, conquistou o direito de crescer novamente ao encerrar sua era antiga. De lâmpadas a maior capitalização de mercado global, a GE já representou os Estados Unidos em si. Em 1892, a empresa de Edison se fundiu com a Thomson-Houston para formar a General Electric. Por mais de um século depois, a GE...

No dia 18 de agosto, o setor de AI das ações americanas esfriou coletivamente, com a Micron caindo cerca de 7% em um único dia, tornando-se uma das empresas mais visíveis na venda de semicondutores. Essa queda não é difícil de entender. Desde o início de 2026, o preço das ações da Micron subiu cerca de três vezes, e o mercado já incorporou na avaliação a escassez de memória para AI, o aumento dos preços dos produtos e as altas margens de lucro. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 30 anos subiu para o nível mais alto desde 2007, e os investidores começaram a reavaliar uma questão: o dinheiro ganho pela indústria de AI pode cobrir o capital cada vez mais caro? No entanto, se voltarmos três anos no tempo, a preocupação de Wall Street era outra: por quanto tempo a Micron continuaria a ter prejuízo. No ano fiscal de 2023, a receita da empresa caiu de 30,76 bilhões de dólares para 15,54 bilhões, quase pela metade; a margem bruta caiu de 45% para -9%, com prejuízo líquido anual de 5,83 bilhões de dólares. No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a receita trimestral da Micron já atingiu 41,46 bilhões de dólares, com lucro líquido GAAP de 28,24 bilhões, ambos recordes. Uma empresa que antes era vista como uma "ação cíclica que vendia chips em grande volume" tornou-se, em apenas três anos, uma das partes mais lucrativas da infraestrutura de AI. Essa reviravolta parece repentina, mas na verdade é uma história de sobrevivência que dura mais de quarenta anos. Quando a Intel saiu do mercado de memória, a Micron escolheu ficar. A Micron foi fundada em 1978, com início em Boise, Idaho, EUA. No início, o mercado de DRAM era dominado por empresas americanas, mas na década de 1980, os fabricantes japoneses rapidamente conquistaram participação de mercado graças à qualidade, escala e vantagem de preço.

Dell em 2026 parece uma antiga empresa de PCs que entrou de repente na festa da AI. No último trimestre fiscal até 1º de maio, a receita da Dell foi de 43,842 bilhões de dólares, um aumento de 88% ano a ano; entre eles, a receita de servidores otimizados para AI foi de 16,132 bilhões de dólares, um aumento explosivo de 757%. Os pedidos acumulados de servidores AI da empresa atingiram 51,3 bilhões de dólares, e a orientação de receita relacionada para este ano fiscal foi elevada para 60 bilhões de dólares. Em 12 de agosto, as fortes perspectivas da CoreWeave e da Super Micro reacenderam as negociações de infraestrutura AI, e o preço das ações da Dell subiu cerca de 5% naquele dia. Muitas pessoas só então perceberam que a Dell, que ficou famosa por "vender computadores por telefone" e depois quase foi esquecida pela internet móvel, já está no centro dos data centers de AI. Mas essa reviravolta levou treze anos. O império dos PCs temia mais que tudo que os consumidores deixassem de precisar de PCs. Em 1984, Michael Dell começou seu negócio no dormitório da universidade. Ele eliminou os distribuidores, montando computadores diretamente conforme a demanda dos clientes, usando baixo estoque e rápida rotatividade para derrotar os fabricantes tradicionais. Esse modelo levou a Dell ao topo global dos PCs e fez de Michael Dell um dos CEOs mais jovens da lista Fortune 500 na história da tecnologia. O problema é que as vantagens de antes podem se tornar dependência de caminho. Com o surgimento dos smartphones e tablets, a entrada para a computação pessoal começou a mudar. Os PCs ficaram cada vez mais padronizados, os preços mais transparentes, e o ciclo de troca dos consumidores se alongou. A especialidade da Dell em cadeia de suprimentos foi afetada