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这波加密币的快速上涨，背后其实有一条很重要的宏观逻辑，野村给出了比较清晰的解释。 野村认为，美国财政部近期突然加大长期国债回购，本质上是在给长端美债“托底”。但目前回购规模仍然很小，只能治标，解决不了美国长期国债供需失衡的问题。如果后续美债继续恶化、长端收益率进一步失控，政策层面很可能被迫祭出更强的流动性工具，甚至不排除重新走向收益率曲线控制（YCC）或者真正意义上的量化宽松（QE）。 因为最近10年期、尤其30年期美债收益率快速冲向多年高位。长端利率越高，美国政府的融资成本越高，同时房贷、企业贷款等整个社会的资金成本都会被同步抬升。一旦继续失控，很容易演变成债市和金融市场的系统性压力，所以财政部必须开始出手干预。 下一步。如果小规模回购压不住利率，最终逼出YCC或者QE，就意味着美联储需要重新下场购买国债，通过扩表向市场注入流动性。届时交易逻辑就会从“高利率维持更久”，逐渐转向“美国最终还是要放水”。 市场正在提前押注一个更大的拐点：美国政策立场正在发生变化，而一旦从“紧货币”重新走向“流动性托底”，比特币这种对法币信用、流动性最敏感的资产，自然会率先开始定价。