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“财政信誉”的判断成立。30年期美债收益率一度触及5.31%，创2007年以来新高，长端利率飙升并非短期加息预期，而是对长期财政与通胀风险的重新定价。 长端利率为何飙升 - 财政赤字失控：2026财年前10个月累计赤字约1.8万亿美元，已超2025财年全年；7月单月赤字4323亿美元，同比增48% - 利息支出滚雪球：2026财年前10个月净利息支出9630亿美元，同比增14%；CBO预计到2036年利息支出将达2.1万亿美元 - 供给洪峰与拍卖疲软：财政部近期拍卖250亿美元30年期国债，中标收益率5.216%（2001年以来最高），认购倍数仅2.39，需求疲软 - 海外买家减持：2026年6月，日本减持264亿美元、中国减持259亿美元、英国减持87亿美元，当月海外持有美债总额减少721亿美元 - 通胀补偿要求上升：投资者要求更高的长期通胀风险补偿，期限溢价被重新定价，推动长端利率脱离短期政策预期 - AI巨头发债分流：大型科技公司为AI基建大量发债，与美债争夺有限资金，加剧长端利率上行 对资产的直接冲击 - 零息资产机会成本飙升：无风险收益率站上5%，黄金等无息资产吸引力下降 - 黄金与比特币分化：过去一年黄金上涨32%、比特币下跌46%；黄金更受央行与避险资金青睐，而比特币在高利率环境下承压 接下来怎么看 - 盯住长期利率：若30年期收益率继续上行并站稳高位，对风险资产的估值压制将持续。 - 关注财政与拍卖：赤字与利息支出的边际变化、以及关键期限国债拍卖的认购倍数与中标利率，是判断市场信心的高频信号。 - 跟踪海外持仓：主要海外买家的减持或增持动向，会直接影响美债需求与长端利率走势。 当前长端利率的飙升是对美国长期财政与通胀风险的定价，而非短期加息预期驱动。在“财政信誉”重定价完成前，高利率环境对风险资产的压力仍将持续，宜保持审慎并以长端利率与财政数据为锚进行跟踪。