戈多 Godot

前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。

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Le rapport financier est clairement "au-delà des attentes", mais le cours de l'action a chuté. Au final, les attentes de qui ont été dépassées ? Récemment, Messi a consulté plusieurs experts : comment analyser et saisir les opportunités lors de la prochaine saison des résultats des actions américaines ? Les amis qui tradent principalement BTC et ETH connaissent bien les notions de fonds, de sentiment et de macroéconomie. Mais pendant la saison des résultats des actions américaines, il faut aussi comprendre ce bulletin de performance que les entreprises présentent. Pour déchiffrer le code, commencez par clarifier ces points 👇 1️⃣ Que signifie vraiment un rapport financier ? Un rapport trimestriel peut être vu comme le bulletin de performance d'une entreprise, mais ce n'est pas seulement combien elle a gagné. ▫️ Compte de résultat : combien de revenus, combien de dépenses, et quel bénéfice final sur cette période. ▫️ Bilan : ce que l'entreprise possède et ce qu'elle doit. ▫️ Tableau des flux de trésorerie : d'où vient l'argent liquide et où il a été dépensé. Pourquoi les examiner séparément ? Parce que les ventes peuvent ne pas avoir encore généré de liquidités, et l'achat d'équipements ou la construction d'usines consomment aussi de la trésorerie. Avoir un bénéfice comptable et avoir de la trésorerie en main, ce n'est pas la même chose. Quand une entreprise publie ses résultats, elle peut aussi donner ses prévisions pour le trimestre suivant ou l'année entière, appelées guidance. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, les analystes posent des questions : d'où vient la croissance ? Pourquoi les coûts ont-ils changé ? Ces changements vont-ils durer ? 2️⃣ Quand le rapport sort, que font les institutions ? Les analystes fondamentaux comparent d'abord aux prévisions initiales, puis décomposent les écarts : ▫️ La croissance des revenus vient-elle de plus de ventes ou d'une hausse des prix ? ▫️ La croissance des bénéfices vient-elle de l'amélioration des activités principales ou de gains exceptionnels ? ▫️ Ce bon trimestre est-il durable ? Les institutions fondamentales utilisent ces informations pour mettre à jour leurs prévisions de bénéfices, de flux de trésorerie et d'évaluation. La macroéconomie entre aussi en jeu : les taux d'intérêt affectent le coût du financement, la consommation influence la demande, les taux de change impactent les revenus à l'étranger. Même si les bénéfices ne changent pas, la valorisation accordée par le marché peut varier. Donc un bon trimestre ne signifie pas forcément que les prévisions futures s'améliorent, ni que le cours de l'action va forcément monter. 3️⃣ Chaque entreprise a ses priorités différentes ▫️ Pour une compagnie d'assurance santé, il faut voir quelle part des primes est utilisée pour les dépenses médicales ; ▫️ Pour une activité cloud, il faut voir si la croissance et la rentabilité peuvent être conciliées ; ▫️ Pour un détaillant, il faut regarder les ventes, les stocks et les remises ; ▫️ Pour une activité AI à forte dépense, au-delà des revenus, il faut voir combien a été investi en puissance de calcul et si la trésorerie peut tenir. La croissance des revenus peut venir d'une demande principale solide ou d'une augmentation des remises et des investissements, ce qui a des implications très différentes. 4️⃣ Pour revenir au début : les attentes de qui ont été dépassées ? Le terme « au-delà des attentes » dans les médias compare généralement aux attentes consensuelles des analystes. Mais ce chiffre ne correspond pas forcément au seuil attendu par les investisseurs. Par exemple : les analystes prévoient un bénéfice de 100, mais les investisseurs espèrent 110. Si le résultat est 103, le titre peut dire « au-delà des attentes », mais le marché peut juger cela insuffisant. Autre cas : un bon trimestre, mais la direction réduit ses prévisions pour la suite. Un passé rentable ne garantit pas un futur à la même vitesse. Donc « mieux que l’an dernier », « mieux que prévu » et « assez bon pour justifier le cours actuel » sont trois choses différentes. 5️⃣ Sur le marché des prévisions, il faut bien comprendre ce que l’on juge « Le bénéfice dépasse-t-il un certain seuil ? » et « le cours monte-t-il après le rapport ? » sont deux questions différentes. La première concerne le résultat opérationnel ; la seconde prend en compte les attentes du marché, la valorisation et le contexte. Après avoir compris les rapports et participé au marché des prévisions, comment exprimer son jugement ? C’est aussi là que les contrats à terme perpétuels sur actions méritent l’attention. OKX a lancé plusieurs contrats perpétuels Tradfi, avec USDT comme marge, disponibles 7×24 heures. Pour ceux qui ne sont pas familiers avec cette volatilité, commencer par lire les analyses et attendre des informations plus complètes est aussi une façon de participer. Plus d’outils ne signifie pas moins de risques. La troisième saison d’OKX Prophète arrive bientôt ! Le thème de cette saison est les résultats des actions américaines 👀 Nous avons invité de nombreux traders américains de qualité pour partager leurs analyses et stratégies sur la planète. Vous pourrez voir ce qu’ils surveillent avant les résultats, comment ils analysent après, et dans quelles conditions ils ajustent leurs jugements. Les détails du concours et la manière de participer seront communiqués ultérieurement 💚

Pourquoi les actions américaines augmentent-elles souvent après les élections de mi-mandat ? ③ 🧐 Wall Street suit une règle qui dure depuis plus de 70 ans. De 1950 à 2022, lors des 19 élections de mi-mandat aux États-Unis, le S&P 500 a toujours augmenté dans les 12 mois suivant chaque élection, avec une hausse moyenne d'environ 15 %. Peu importe quel parti gagne, le marché boursier américain semble toujours connaître une hausse après les élections. Par exemple, en 2022, l'inflation américaine a atteint 9,1 %, la Fed a augmenté agressivement ses taux, et le marché boursier a fortement chuté. Mais de l'élection de mi-mandat cette année-là à un an plus tard, le S&P 500 a en fait augmenté d'environ 14,5 %. Pourquoi cela se produit-il ? ———————— Première raison : la disparition de l'incertitude. Avant l'élection, les politiques fiscales, réglementaires, etc., sont incertaines, les investisseurs ont du mal à évaluer l'environnement opérationnel futur des entreprises et exigent donc une prime de risque plus élevée. Une fois l'élection terminée, la configuration du Congrès est claire, la direction des politiques est plus facile à prévoir, la prime de risque du marché peut diminuer, et la valorisation des actions a donc un espace pour se redresser. Ainsi, pour le marché, le fait que le résultat corresponde ou non aux attentes est parfois plus important que qui gagne. ———————— Deuxième raison : la correction cyclique du marché boursier. Selon les statistiques de Fidelity, la deuxième année du mandat présidentiel, c’est-à-dire l’année des élections de mi-mandat, le rendement moyen du marché américain est d'environ 5 %. La troisième année, le rendement moyen monte à 14 %. Car l’année électorale est souvent accompagnée d’incertitudes politiques et de volatilité du marché. Une fois le pessimisme dissipé, les cours des actions peuvent rebondir. Par exemple, après l’éclatement de la bulle Internet en 2002, ainsi qu’après les ajustements du marché provoqués par les tensions commerciales et les hausses de taux en 2018, le marché américain a connu une hausse l’année suivante. Bien sûr, cela dépend aussi du cycle économique et de la politique monétaire de la Fed. ———————— Troisième raison : Wall Street apprécie parfois un Congrès où il n’est pas si facile de faire avancer les choses. Si le parti du président contrôle à la fois la Chambre des représentants et le Sénat, les grandes politiques sont plus faciles à faire adopter. Mais s’il perd l’un des deux, cela peut créer un « gouvernement divisé ». La mise en œuvre de réformes majeures comme la fiscalité et la réglementation devient plus difficile, et les règles opérationnelles existantes des entreprises ont plus de chances de perdurer. Bien sûr, l’impasse politique peut aussi provoquer des crises budgétaires et des plafonds de dette, apportant de nouveaux risques au marché. ———————— Cependant, malgré ces 19 hausses consécutives, un point facile à négliger est que le marché américain a intrinsèquement une tendance à la hausse à long terme. La croissance des bénéfices des entreprises, l’expansion économique, ainsi que les ajustements continus des composants du S&P 500 jouent tous un rôle. Ainsi, les élections de mi-mandat ne sont qu’un des facteurs influençant le marché boursier. Et pour 2026, il y a une situation particulière : le marché américain a déjà augmenté en avance. Début octobre, le S&P 500 avait déjà progressé de plus de 10 % sur l’année. Dans de nombreuses années d’élections de mi-mandat passées, le marché a d’abord connu des turbulences, puis s’est redressé après l’élection. Mais cette année, le marché a déjà pris de l’avance. Si le résultat de l’élection correspond aux attentes, certains effets positifs sont peut-être déjà intégrés dans les cours. Pour reproduire la hausse moyenne de 15 % après l’élection dans l’histoire, il faudra encore une croissance continue des bénéfices des entreprises ou une nouvelle baisse des taux par la Fed. Donc, la fin des élections cette année pourrait soulager le marché, mais pour qu’il monte encore, il faudra voir si les bénéfices des entreprises et la Fed peuvent prendre le relais.

众议院和参议院，谁更能影响美股？｜美国中期选举与美股② 首先明确传导路径是，国会选举改变财政和贸易政策预期，影响通胀、政府借款与10年期美债收益率，进而影响科技股估值。这条路径的方向，不能仅凭民主党或共和党获胜来判断。而是，分裂政府是会限制财政扩张，还是形成支出难减、赤字难降、政策冲突更多的局面？税收和拨款需要两院共同参与，任何一院都能阻止重大立法；参议院还负责确认重要人事提名。即使民主党拿下两院，总统仍然是特朗普，仍有否决权。因此，民主党赢得国会之后，市场要重新判断的是双方最终会通过什么政策。 —————— 路径一：新增财政刺激受限，收益率可能下降。假设市场原本预期，共和党保住两院后，会推出新的减税或支出计划。民主党拿下众议院，便可能降低这些方案通过的概率。新增刺激少于预期，意味着未来需求、增长和通胀压力可能减轻，政府新增借款，也可能少于原先预期。市场由此可能下调未来利率路径，支持10年期美债价格，压低收益率。摩根大通资管 6月15日的分析，把分裂政府作为基准情景，认为众议院翻转，会明显限制共和党的国内政策议程，增加财政谈判难度。同时提醒，国内立法空间收窄后，总统可能更依赖行政权力，并把政策重心转向贸易和外交。财政刺激受限，与贸易政策风险上升，可以同时发生。 —————— 路径二：双方通过增加支出来妥协，赤字未必下降。瑞银 CIO 截至9月3日，给出的情景概率是：共和党保住两院10%，民主党拿下众议院、共和党保住参议院50%，民主党拿下两院40%。认为，在分裂国会下，双方可能通过增加国防支出、推迟社会项目削减达成协议。在民主党控制两院的情景下，增税又可能受到总统阻力，最终妥协可能带来更宽的赤字、更少的财政紧缩。支出削减被推迟，收入没有相应增加，未来赤字和借款需求高于预期，长债供给压力增加。如果经济需求仍强，较宽松的财政，还可能让通胀更难回落，降低市场对降息的期待。 —————— 路径三：财政冲突提高持有长债所需的补偿。嘉信8月18日认为，如果参议院也翻转，人事确认还会增加阻力。对长期国债而言，政策反复可能让投资者要求更多补偿，这就是期限溢价。 10年期名义收益率，可以拆成实际收益率和通胀补偿。后者通常用Breakeven衡量，包含通胀预期，也受风险溢价和流动性影响。假设通胀补偿下降20个基点，名义收益率只下降5个基点，那么实际收益率反而上升15个基点。