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Le secteur des semi-conducteurs vient de subir une violente vague de ventes en octobre, mais Jensen Huang se prépare à monter sur scène le 21 octobre. $NVDA, $MU, $AVGO, $TSM ainsi que toute la chaîne industrielle de l'IA pourraient connaître l'un des catalyseurs technologiques les plus importants de la semaine. NVIDIA a confirmé que la conférence GTC Berlin 2026 se tiendra du 21 au 22 octobre, et Jensen Huang prononcera un discours principal le 21, de 11h à 13h heure allemande. Il est important de noter que cette GTC ne se concentre pas uniquement sur la performance des GPU ; les usines d'IA, la robotique, l'IA industrielle, le calcul d'inférence et la souveraineté européenne en matière d'IA figurent également à l'ordre du jour. Plus intéressant encore, le 19 octobre, Jensen Huang a déjà assisté à Berlin à un sommet d'investissement avec la chancelière allemande Merkel. Le gouvernement allemand et NVIDIA ont signé un protocole d'accord pour promouvoir le développement de l'IA industrielle, mettant l'accent sur l'IA physique, c'est-à-dire l'intégration de l'IA dans les robots, les voitures et les systèmes de production industrielle réels. Pourquoi cet événement mérite-t-il une attention particulière ? Au cours des deux dernières années, la valorisation du marché de l'IA s'est principalement basée sur les achats continus de GPU par les grandes entreprises technologiques et l'expansion des centres de données. $MSFT, $GOOG, $META, $AMZN ont constamment augmenté leurs dépenses en capital, stimulant directement la croissance des bénéfices de sociétés comme $NVDA, $TSM, $MU. Mais ce modèle de croissance présente aussi des limites. Si les investissements en IA restent concentrés à long terme chez quelques géants du cloud computing, le marché finira par douter de la pérennité des dépenses en capital et du moment où ces investissements massifs généreront un retour en liquidités suffisant. L'IA industrielle pourrait offrir une autre voie de croissance. L'Allemagne possède un vaste secteur automobile, mécanique et d'automatisation industrielle. Si l'IA pénètre réellement les usines, la robotique, la conduite autonome et la simulation industrielle, la demande future en puissance de calcul ne dépendra plus uniquement des chatbots et de l'entraînement des grands modèles de langage. Pour la chaîne industrielle, $NVDA bénéficiera de l'écosystème GPU, plateformes logicielles et robotique, $TSM sera responsable de la fabrication de puces avancées, $MU et $SKHY fourniront des mémoires à haute bande passante, tandis que $AVGO pourrait obtenir des opportunités supplémentaires via les besoins en connectivité réseau et puces personnalisées. Cependant, la mise en œuvre de l'IA industrielle ne garantit pas que ces entreprises recevront toutes de nouvelles commandes simultanément. Le succès de cette conférence comme catalyseur de rebond pour les semi-conducteurs dépendra de la capacité de Jensen Huang à présenter des avancées commerciales dépassant les attentes du marché. Si ce n'est qu'une démonstration de robots et une promotion des cas d'usage de l'IA, avec un calendrier flou pour la concrétisation des commandes et des revenus, l'engouement autour du discours pourrait ne pas suffire à soutenir une hausse durable des cours. En revanche, si des nouveaux clients clairs, des plans de déploiement de grande ampleur en puissance de calcul et des progrès commerciaux vérifiables apparaissent, le marché aura des raisons de réévaluer le potentiel de la demande en IA pour les prochaines années. En octobre, les semi-conducteurs ont déjà connu une compression significative des valorisations. Ce qui manque actuellement au marché n'est pas un nouveau concept d'IA, mais des preuves tangibles que la rentabilité future continuera de croître. Le 21 octobre est une date à surveiller, mais il ne faut pas confondre une conférence technologique avec un retournement de tendance. Même si Jensen Huang apporte de bonnes nouvelles, si $SOXX ne parvient pas à corriger durablement ses pertes précédentes et que $NVDA ne forme pas une nouvelle tendance haussière, la hausse à court terme pourrait rester un simple rebond lié à l'événement.

À un mois et demi des élections de mi-mandat américaines du 3 novembre, dans quels secteurs la prochaine baisse du marché boursier américain pourrait-elle se concentrer ? $QQQ, $SOXX, $IWM, $XLF, $XLI, ces secteurs méritent une attention particulière. En particulier, les infrastructures d'IA et les semi-conducteurs ont déjà connu un recul marqué en octobre, mais cela ne signifie pas que les risques sont totalement dissipés. Les entreprises d'infrastructures d'IA à fort effet de levier sont probablement les plus vulnérables. Des sociétés comme $CRWV, $NBIS, $APLD dépendent fortement du financement externe et d'une expansion continue, avec des prévisions de bénéfices basées sur la livraison des centres de données selon le calendrier prévu. Récemment, les obligations de CoreWeave ont été sous pression, reflétant les inquiétudes du marché du crédit quant au modèle de financement de l'IA. Avec le maintien des rendements des bons du Trésor à un niveau élevé, si le coût du financement continue d'augmenter, les valorisations des entreprises et les retours sur investissement des projets seront sous pression. Ces entreprises seront affectées non seulement par une baisse de l'appétit pour le risque en bourse, mais aussi par un double choc des marchés du crédit et des actions. Les semi-conducteurs sont un autre secteur à surveiller. $MU, $SNDK, $AMD, $LRCX ainsi que les secteurs de la communication optique $LITE, $COHR ont bénéficié de l'expansion des dépenses en capital liées à l'IA, avec des attentes de croissance élevées. Bien que l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie ait rebondi nettement le 19 octobre, il avait auparavant chuté pendant huit jours de bourse consécutifs, avec un recul cumulé d'environ 24 % depuis le sommet de juin. Si le marché continue de revoir à la baisse la croissance des investissements futurs en IA, les prévisions de bénéfices et les valorisations pourraient être simultanément sous pression. Un risque particulier des élections de mi-mandat cette année est que les centres de données d'IA sont devenus un enjeu politique local. Selon les statistiques début octobre, 34 propositions de vote liées aux centres de données sont en jeu lors des élections de novembre aux États-Unis, couvrant des restrictions de développement, l'utilisation des terres et d'autres questions réglementaires. Les coûts de l'électricité, de l'eau et des infrastructures influencent les approbations locales. Si les projets sont retardés ou étendus, le risque pourrait se propager des opérateurs de centres de données aux fournisseurs de GPU, HBM, SSD d'entreprise et modules optiques. Cependant, un retard de projet ne signifie pas nécessairement une annulation de commande. Les secteurs financier et industriel ne doivent pas non plus être négligés. Les recherches historiques d'iShares de BlackRock montrent que depuis 1990, lors des années d'élections de mi-mandat, le secteur financier a un rendement moyen d'environ -0,6 %, tandis que le secteur industriel affiche seulement +0,6 %, nettement inférieur aux secteurs de la santé et de l'énergie sur la même période. $XLF et $XLI font face non seulement à une incertitude politique, mais aussi à des besoins de financement, des taux d'intérêt, des investissements d'entreprise et des attentes de croissance économique changeants. Les petites capitalisations représentées par $IWM sont plus sensibles aux coûts de financement élevés. Si les rendements des bons du Trésor continuent d'augmenter, la pression sur le financement des entreprises d'IA s'intensifie et les géants technologiques réduisent leurs prévisions de dépenses en capital, alors les infrastructures d'IA à fort effet de levier et les semi-conducteurs à haute élasticité pourraient continuer à subir une forte pression à la vente, avant que le risque ne se propage plus largement aux grandes capitalisations. Cependant, les élections de mi-mandat ne sont pas une raison inévitable de baisse. Historiquement, à l'approche des élections, avec la disparition de l'incertitude politique, le marché boursier américain rebondit souvent en avance. Pour juger si le risque est terminé, il ne faut pas seulement regarder le rebond de quelques points de pourcentage de $SOXX, mais aussi les écarts de crédit, les orientations des bénéfices des entreprises, l'avancement des projets de centres de données, ainsi que si $SPY subit une correction notable. Le marché a déjà commencé à réévaluer les maillons les plus vulnérables de la chaîne industrielle de l'IA. Si même les géants technologiques à flux de trésorerie stables commencent à s'affaiblir de manière continue, la nature de l'ajustement pourrait alors évoluer davantage.

Le secteur des semi-conducteurs vient de subir la plus forte vague de ventes depuis octobre. Cette semaine, ce qui mérite vraiment l'attention n'est pas combien le marché boursier américain peut rebondir, mais si les prochains rapports financiers peuvent confirmer que les prévisions de bénéfices pour l'IA et les semi-conducteurs restent valides. $NVDA, $MU, $SNDK, $AVGO, $AMD, $LRCX pourraient tous être influencés par les résultats des rapports dans les prochains jours. Le 20 octobre, $VICR publiera ses résultats. Cette entreprise fournit principalement des solutions de conversion et d'alimentation électrique haute performance. Avec l'augmentation constante de la densité de puissance des serveurs IA, l'importance de la gestion de l'alimentation augmente également. Il faudra observer la croissance des commandes liées à l'IA et les prévisions de la direction concernant la demande future, bien que sa représentativité pour l'ensemble de l'industrie GPU soit limitée. Le 21 octobre est la journée la plus importante de la semaine. $LRCX Lam Research : impact direct sur le secteur des équipements pour semi-conducteurs, c'est aussi une fenêtre clé pour évaluer les dépenses d'investissement futures dans le secteur du stockage. Il faudra se concentrer sur la demande pour les équipements liés à la DRAM et au NAND, les plans d'expansion des clients et les prévisions pour le trimestre suivant. Si les fabricants de stockage continuent d'augmenter leurs investissements dans les procédés avancés, les attentes d'expansion de capacité à long terme pour des entreprises comme $MU et $SKHY pourraient être confirmées, ce qui serait également favorable aux équipementiers comme $AMAT et $KLAC. Cependant, une augmentation de la capacité signifie aussi une possible croissance de l'offre future, ce qui n'est pas nécessairement favorable aux prix du stockage. $TXN Texas Instruments : il faudra principalement observer la demande dans les secteurs industriel, automobile et des puces analogiques. Le marché s'est trop focalisé sur les puces IA, au point que le cycle traditionnel des semi-conducteurs est parfois négligé. Si les commandes industrielles et automobiles continuent de s'améliorer, cela indiquerait que la reprise du secteur ne se limite plus aux centres de données IA, ce qui est pertinent pour des entreprises comme $ADI, $NXPI, $ON. $META : ce rapport pourrait avoir l'impact le plus important sur l'évaluation globale des semi-conducteurs liés à l'IA. Meta avait précédemment annoncé des prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 entre 130 et 145 milliards de dollars. Le marché ne s'intéresse plus seulement au montant investi, mais à savoir si ces investissements peuvent se traduire en revenus, bénéfices et flux de trésorerie. Si la direction maintient un plan d'investissement IA ambitieux tout en démontrant une amélioration du retour commercial, $NVDA, $AVGO, $TSM ainsi que la chaîne de valeur du stockage pourraient bénéficier d'un soutien émotionnel. À l'inverse, si les dépenses d'investissement continuent d'augmenter mais que les flux de trésorerie libres et les marges bénéficiaires se détériorent, le marché pourrait continuer à réévaluer le retour sur investissement IA. Le même jour, $TSLA et $IBM publieront aussi leurs résultats. Le premier sera principalement scruté pour ses investissements en conduite autonome, robotique et flux de trésorerie liés à l'automobile ; le second pour la demande IA en entreprise, les activités serveurs et les revenus d'infrastructure. Leur impact sur les semi-conducteurs est plus indirect. Le 22 octobre, $WDC, $MXL, $NOK et $BE méritent une attention particulière. $WDC reflète principalement la demande pour les disques durs haute capacité dans les centres de données, avec un focus sur les achats des fournisseurs cloud, les expéditions de disques Nearline et la visibilité des commandes. Cela aide à évaluer la demande de stockage pour l'IA, mais ne peut pas être utilisé directement pour prédire les prix du NAND de $SNDK, car les deux sociétés ont déjà scindé leurs activités. $MXL se concentre sur la demande pour les puces de communication et de connectivité ; $NOK sur les infrastructures réseau et les activités de réseau optique. Ces deux entreprises ont une certaine valeur de référence pour les sociétés de communication optique comme $LITE et $COHR, mais leurs structures de produits et clients ne sont pas totalement identiques. $BE doit être surveillé pour la demande d'alimentation sur site dans les centres de données, car la capacité d'alimentation électrique à suivre l'expansion des infrastructures IA influence aussi la vitesse de réalisation des commandes dans toute la chaîne industrielle. Les trois points clés de cette semaine sont : y a-t-il une baisse des commandes d'équipements pour semi-conducteurs, les géants de l'IA ont-ils réduit leurs dépenses d'investissement, et la demande pour les puces traditionnelles continue-t-elle de se redresser. Si les commandes et les prévisions de $LRCX sont solides, si $TXN confirme une amélioration de la demande industrielle, et si $META continue d'élargir ses investissements IA sans dégradation évidente de la rentabilité, alors la chute continue des semi-conducteurs en octobre pourrait largement refléter une compression de valorisation et un désendettement. Mais si les commandes, les dépenses d'investissement et les prévisions de bénéfices s'affaiblissent simultanément, même une baisse de 20 % du cours ne signifie pas nécessairement que la valorisation est bon marché. Les rapports financiers de cette semaine aideront à juger si les fondamentaux se détériorent, mais pour savoir si la correction est vraiment terminée, il faudra observer la réaction des cours après publication et si le secteur des semi-conducteurs peut continuer à se redresser.

Après la forte chute du secteur des semi-conducteurs en octobre, quelles entreprises faut-il acheter pour la prochaine phase haussière ? $NVDA, $TSM, $AVGO, $MU, $AMD, $ASML appartiennent tous à la chaîne industrielle des semi-conducteurs, mais leurs potentiels de croissance, positions sectorielles et élasticités de profit sont très différents. Le leader du secteur n'est pas forcément l'action qui grimpe le plus, et celle qui a le plus chuté n'est pas forcément la meilleure opportunité d'achat. Commençons par les entreprises qui possèdent de véritables fossés concurrentiels. $NVDA est le leader des GPU AI et de l'écosystème de calcul, avec CUDA, l'interconnexion réseau et les systèmes matériel-logiciel formant une barrière à la concurrence. $TSM est le leader de la fonderie avancée, presque toutes les entreprises de conception de puces AI de pointe dépendent fortement de ses capacités de fabrication. $ASML contrôle l'étape clé des machines de lithographie EUV. Le principal avantage de ces trois entreprises n'est pas la croissance à court terme, mais la difficulté pour leurs concurrents de reproduire leur position industrielle dans les prochaines années. Si les dépenses en capital AI continuent d'augmenter, elles resteront au cœur de la chaîne industrielle. Pour une croissance des bénéfices et une élasticité du cours sur deux à trois ans, $MU, $AVGO, $AMD, $LRCX méritent plus d'attention. $MU bénéficie à la fois des HBM, des DRAM serveurs et des cycles de prix du stockage, ses profits sont très sensibles aux variations de l'offre et de la demande. $AVGO étend son marché via des accélérateurs AI personnalisés et des puces réseau à haute vitesse. $AMD profite de la hausse de parts de marché des CPU serveurs et de l'expansion de ses GPU AI. $LRCX bénéficie des investissements des entreprises de stockage dans des procédés avancés. Dans le domaine du stockage, il faut aussi surveiller $SKHY et $SNDK. Le premier est un fournisseur leader de HBM, le second est principalement influencé par la demande NAND, les SSD d'entreprise et les prix de la mémoire flash. Les deux ont une élasticité cyclique, mais les facteurs qui pilotent leurs profits diffèrent. Dans les équipements pour semi-conducteurs, $AMAT et $KLAC sont très compétitifs respectivement dans les équipements d'ingénierie des matériaux, le contrôle et la détection des procédés. Si l'on devait choisir trois entreprises comme principaux points d'observation pour la prochaine phase du secteur, $TSM, $AVGO et $MU seraient en tête. $TSM représente la certitude de la fabrication avancée, $AVGO l'expansion des puces AI personnalisées, $MU l'élasticité des profits dans le stockage. $AMD, $LRCX et $SNDK conviennent mieux pour des opportunités à haute élasticité liées aux cycles et aux attentes. Mais il faut bien distinguer une bonne entreprise d'un bon prix. Même si $NVDA est très forte, une valorisation trop élevée peut limiter le rendement futur. $MU peut sembler bon marché, mais si le cycle des prix du stockage se retourne, les prévisions de profits pourraient être revues à la baisse. Après la chute d'octobre, il ne s'agit pas d'étudier quelle entreprise est la plus éloignée de son sommet historique, mais plutôt laquelle peut maintenir une croissance des bénéfices, combien de risques sont déjà intégrés dans la valorisation, et quelles entreprises auront la capacité de regagner le pouvoir de fixation des prix lors du prochain retour des capitaux.

Samsung possède elle-même une activité DRAM de premier plan mondial et une fonderie avancée, mais il est maintenant révélé qu'elle doit faire appel à son concurrent TSMC pour produire les puces clés de la prochaine génération de HBM. Ce qui mérite encore plus d'attention, c'est que cette demande ne vient pas de Samsung, mais de Nvidia $NVDA. Les règles de la concurrence mondiale sur le HBM pourraient être en train de changer de manière significative. $TSM $MU $SOXX Le 18 octobre, le Seoul Economic Daily a rapporté que Nvidia a demandé à Samsung, SK Hynix et Micron $MU d'utiliser uniformément le procédé 3 nm de TSMC pour produire la puce logique inférieure (Base Die) dans la prochaine mémoire à large bande passante personnalisée NVHBM, tout en exigeant que les trois fabricants utilisent le procédé DRAM de sixième génération 1c pour fabriquer la puce cœur de stockage. Samsung aurait déjà accepté cette demande. Il est important de souligner que ces arrangements dans la chaîne d'approvisionnement proviennent principalement de sources industrielles citées par les médias coréens et ne peuvent pas encore être considérés comme des plans de production en série officiellement confirmés par les trois entreprises. Pourquoi cela mérite-t-il une attention particulière ? La concurrence passée sur le HBM s'est principalement concentrée sur le procédé DRAM, le nombre de couches empilées, le taux de rendement et la capacité de dissipation thermique. Samsung a toujours souhaité tirer parti de son avantage d'avoir à la fois la fabrication de mémoire et la fonderie pour produire en interne de la DRAM aux puces logiques. Mais avec le développement du HBM4, HBM4E et du HBM personnalisé, la puce logique inférieure assume des tâches de plus en plus complexes, et l'importance des procédés logiques avancés s'accroît nettement. La technologie NVHBM annoncée par Nvidia en août est un exemple typique. Certaines fonctions de contrôle du HBM traditionnel sont situées à l'intérieur de la puce de calcul, tandis que le NVHBM intègre le contrôleur mémoire personnalisé dans la puce logique inférieure. Selon les données officielles de Nvidia, comparé au HBM4E standard, cette conception peut augmenter la bande passante mémoire jusqu'à 30 %, réduire la consommation d'énergie du HBM de 15 % et libérer jusqu'à 25 % de surface supplémentaire pour la puce de calcul. Cela signifie que la prochaine génération de HBM ne consiste plus seulement à empiler davantage de DRAM, mais nécessite une optimisation simultanée du stockage, des puces logiques, de l'emballage avancé et de l'architecture de calcul. Celui qui peut fournir une capacité de fabrication logique avancée stable pourrait obtenir une position plus importante dans la chaîne industrielle. C'est aussi l'avantage concurrentiel de TSMC. Le 15 octobre, $TSM a publié ses résultats du troisième trimestre, avec un chiffre d'affaires de 46,72 milliards de dollars, un bénéfice net en hausse de 68,7 % en glissement annuel et une marge brute de 66,4 %. Le procédé 3 nm a déjà contribué à 33 % des revenus de vente de tranches, devenant la source de revenus la plus importante pour l'entreprise. Lorsque la capacité des procédés avancés doit déjà approvisionner les GPU, CPU et puces de smartphones, si à l'avenir les puces logiques inférieures du HBM adoptent massivement le 3 nm, TSMC pénétrera davantage dans la chaîne de valeur auparavant principalement contrôlée par les fabricants de mémoire. Mais la taille des commandes, les prix et le calendrier de production en série ne sont pas encore clairs, il est donc impossible de déduire directement une augmentation significative des bénéfices futurs de l'entreprise. La situation de Samsung est plus complexe. Elle n'a pas complètement perdu sa capacité de fabrication HBM, ni abandonné sa fonderie. Selon les médias coréens, le HBM4 et HBM4E standard de Samsung utilisent toujours leur propre procédé 4 nm pour fabriquer la puce logique inférieure, et ils valident également la possibilité d'utiliser leur procédé 2 nm pour produire le NVHBM. Mais si Nvidia insiste pour uniformiser l'utilisation du 3 nm de TSMC, Samsung devra faire un choix entre les exigences des clients et ses capacités internes de fabrication. Cela montre au moins que dans les produits de stockage AI haut de gamme, posséder sa propre fonderie ne signifie pas maîtriser entièrement la chaîne d'approvisionnement. Pour Micron $MU, cette situation mérite d'être observée sous un autre angle. Bien que Micron ne dispose pas d'une grande activité de fonderie logique avancée comme Samsung, si les trois fabricants de mémoire adoptent TSMC pour produire les puces logiques inférieures personnalisées du HBM, la compétition pourrait davantage se concentrer sur le taux de rendement des puces DRAM, la capacité d'empilement, l'efficacité énergétique des produits et la capacité de livraison réelle. Micron a déjà indiqué que les puces logiques inférieures du HBM4E et NVHBM dépendront davantage de la sous-traitance externe. Une plateforme de fabrication unifiée aide à réduire les différences de procédés entre fournisseurs, mais cela ne signifie pas que les coûts, les rendements et les performances finales des produits des trois seront identiques. SK Hynix ne peut pas non plus être ignoré. En tant que fournisseur important dans le domaine du HBM, il collabore déjà avec TSMC sur les puces logiques avancées. Si la norme industrielle du HBM personnalisé se concentre davantage sur TSMC, l'expérience accumulée par SK Hynix en fabrication et en emballage reste précieuse. Du point de vue de Nvidia, uniformiser le procédé des puces logiques inférieures aide aussi à réduire la complexité de validation entre différents fournisseurs de mémoire, à améliorer la compatibilité des produits et à diminuer la dépendance à un seul fabricant de HBM. Cela reflète une tendance à long terme : l'avantage concurrentiel de Nvidia pourrait ne plus se limiter au GPU lui-même, mais s'étendre progressivement à la conception de systèmes de calcul AI complets et à la coordination de la chaîne d'approvisionnement. Cependant, il ne faut pas interpréter cette standardisation comme un contrôle total de Nvidia sur tous les fabricants de mémoire. La capacité de production HBM, la technologie DRAM, l'emballage avancé et les capacités de négociation commerciale des entreprises continueront d'influencer la configuration finale de l'offre. Pour le secteur de la mémoire qui a récemment subi un fort recul, cette nouvelle indique au moins que la technologie HBM haut de gamme continue de progresser et que la compétition industrielle ne s'arrête pas. Mais une mise à niveau technologique ne garantit pas une hausse immédiate des actions ; il faudra observer la certification des produits, l'avancement de la production en série, les prix des commandes et les prévisions de bénéfices pour 2027. Par ailleurs, $SNDK, principalement actif dans la mémoire NAND flash, n'est pas un fabricant direct de HBM, donc cette nouvelle l'affecte davantage par le sentiment global autour du stockage AI que par un changement direct des commandes HBM. La compétition future dans l'industrie du stockage AI pourrait de plus en plus dépendre de la capacité de collaboration entre fabricants de DRAM, fonderies avancées et concepteurs de puces AI. Samsung possède sa propre fonderie avancée, mais pourrait encore devoir utiliser le 3 nm de TSMC. Cela ne reflète pas une perte de compétitivité de Samsung, mais que le seuil technologique de la prochaine génération de HBM s'étend de la simple fabrication de mémoire à l'ensemble du système avancé de fabrication de semi-conducteurs. Pour les investisseurs qui étudient l'infrastructure AI à long terme, la réévaluation de $TSM, $MU et de la répartition future des profits dans la chaîne industrielle mondiale du HBM est justifiée.

Gagner 439 % en six mois, perdre 67 % en un mois, puis être contraint de vendre la majeure partie des actions à Citadel. C'est ce qu'a vécu le fonds Situational Awareness, dirigé par l'ancien chercheur d'OpenAI Leopold Aschenbrenner, en 2026. Leopold n'est absolument pas un investisseur sans compétence. Diplômé à 19 ans de l'Université de Columbia, il a ensuite rejoint OpenAI pour faire de la recherche en IA. Il a très tôt parié sur l'infrastructure de l'IA, investissant massivement dans des entreprises comme $SNDK, $MU, $BE, $CRWV, et a obtenu des rendements d'investissement extrêmement impressionnants. Selon des rapports publics, le fonds a augmenté de 439 % au premier semestre 2026, mais en juillet, il a subi une chute concentrée des actions liées à l'IA, avec une perte d'environ 67 % en un mois. En raison de la pression liée à l'appel de marge sur ses positions à effet de levier, il a finalement dû vendre la plupart des actions sur le marché ouvert à Citadel et a volontairement levé son effet de levier. Ce qui mérite le plus d'être étudié dans cette affaire, ce n'est pas qu'il ait mal jugé l'IA, mais que même avec une bonne évaluation à long terme, on peut perdre le droit de conserver ses positions à cause de l'effet de levier. Supposons qu'on commence avec 1 million de dollars, une hausse de 439 % au premier semestre porterait l'actif à 5,39 millions de dollars. Puis une perte de 67 % ramène à environ 1,78 million de dollars. Bien que le gain annuel reste d'environ 78 %, la majeure partie des profits accumulés a disparu. Plus cruel encore, pour revenir de 1,78 million à 5,39 millions, il faut gagner environ 203 %, et non 67 %. L'effet de levier amplifie encore cette asymétrie. Supposons un effet de levier de 3x pour acheter des actions, une baisse de 10 % entraîne une perte théorique d'environ 30 % du capital ; une baisse de 20 %, une perte d'environ 60 %. Si la baisse continue et que la marge n'est plus suffisante, une liquidation forcée peut survenir. Le résultat réel est aussi affecté par les intérêts d'emprunt, les règles de marge et les gaps de prix. Les investisseurs sans effet de levier, s'ils n'ont pas d'autres contraintes financières, peuvent décider eux-mêmes quand vendre. Même si $MU, $SNDK chutent de 30 % à court terme, tant que les fondamentaux de l'entreprise ne changent pas fondamentalement, ils peuvent choisir de conserver et attendre une correction future de la valorisation. Bien sûr, attendre ne garantit pas un retour à l'équilibre. Mais au moins, on n'est pas forcé de liquider au pire moment à cause des exigences de marge du courtier. C'est pareil pour les options. En septembre, il a été rapporté que le fonds de Leopold a de nouveau participé aux transactions d'options sur $AMD, $BE, $CRWV, $SNDK, avec des achats d'options impliquant environ 315 millions de dollars de primes. Acheter des options permet de limiter la perte maximale à la prime payée, mais si le montant investi est trop important, la perte de valeur temps et la variation de la volatilité implicite peuvent toujours causer des pertes sévères. Acheter la bonne direction mais avec la mauvaise date d'expiration peut aussi entraîner la perte totale de la prime. Surtout pour les options à court terme, la hausse finale de l'action ne garantit pas que votre contrat sera encore valable à cette date. Après avoir vécu de fortes fluctuations du marché, je tends de plus en plus à séparer les actions ordinaires des transactions à effet de levier. Pour les entreprises que l'on croit vraiment à long terme, on peut détenir les actions en contrôlant la taille de la position ; pour les options à haut risque, il faut déterminer à l'avance la perte maximale acceptable, plutôt que de compter sur des renforts successifs en attendant un rebond. Le marché ne manque jamais d'opportunités, et les secteurs de l'IA, des semi-conducteurs et du stockage pourraient continuer à croître. Mais si un seul événement extrême suffit à infliger une perte insupportable au capital, les gains futurs n'ont plus de sens. L'essentiel en investissement n'est pas combien on gagne en un an, mais si on peut rester sur le marché après plusieurs cycles haussiers et baissiers. Même les gestionnaires de fonds professionnels, avec des milliards d'actifs sous gestion et des capacités de recherche, peuvent être forcés par l'effet de levier à vendre des actions qu'ils croient à long terme. Les investisseurs ordinaires n'ont donc pas besoin de prouver leur jugement par un effet de levier élevé. La logique d'investissement réalisable avec des actions ordinaires ne nécessite pas forcément d'être réalisée avec effet de levier.

Le 19 octobre, le secteur des semi-conducteurs américains a enfin connu un rebond net, avec $MU et $SNDK en tête du secteur du stockage, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie ayant progressé de plus de 2 % en séance. Alors, le marché asiatique-pacifique suivra-t-il cette reprise le 20 octobre ? En particulier, Samsung, SK Hynix et Kioxia au Japon, qui ont subi des baisses historiques, pourront-ils relancer le marché mondial du stockage ? $SOXX $QQQ $MU $SNDK Commençons par le marché sud-coréen. Le 19 octobre, le KOSPI de Corée du Sud a chuté de plus de 3 % en début de séance, mais a finalement rebondi pour clôturer en hausse de 1,76 %. Samsung Electronics a clôturé en hausse de 1,16 %, SK Hynix a progressé de 0,39 %. Ce rebond a effectivement envoyé un signal positif, mais il faut noter que les deux leaders du stockage en Corée ont en réalité sous-performé l'indice KOSPI ce jour-là, sans afficher une dynamique de leader très forte. Pourquoi le rebond des actions de stockage coréennes reste-t-il limité ? Parce que la vente précédente a été extrêmement sévère. Du 12 au 16 octobre, Samsung Electronics a chuté de 17,8 % cumulés, SK Hynix a plongé de 24,3 %, enregistrant les plus fortes baisses hebdomadaires depuis la crise financière de 2008. Les investisseurs étrangers ont vendu net environ 112 000 milliards de wons sud-coréens en actions coréennes sur une semaine, dont environ 88 000 milliards de wons pour Samsung et SK Hynix, représentant près de 79 % des ventes nettes des investisseurs étrangers. Il est encore plus notable que, bien que SK Hynix ait clôturé en hausse le 19 octobre, les investisseurs étrangers ont continué à vendre net environ 217,6 milliards de wons. Samsung, en revanche, a bénéficié d'achats nets étrangers d'environ 172 milliards de wons ce jour-là. Cela montre que des capitaux de retournement sont déjà apparus dans le secteur du stockage coréen, mais on ne peut pas encore confirmer un retour complet des capitaux étrangers qui s'étaient massivement retirés auparavant. Regardons maintenant le 20 octobre. Si le marché américain maintient le rebond du 19 octobre, avec $MU, $SNDK et l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie clôturant en force, les conditions pour une poursuite de la reprise sur les marchés de Corée, du Japon et de Taïwan le 20 s'amélioreront nettement. En Corée, SK Hynix et Samsung Electronics pourraient bénéficier de la reprise du sentiment provoquée par le rebond des actions de stockage américaines. En particulier SK Hynix, qui a chuté de plus de 24 % la semaine dernière, dispose d'un potentiel de rebond important à court terme. Mais une baisse plus forte ne garantit pas un rebond plus fort, il est crucial que les investisseurs étrangers cessent de vendre massivement. Au Japon, la performance de Kioxia mérite également une attention particulière. Kioxia est un fabricant mondial important de mémoire NAND flash, plus proche du marché de $SNDK. Mais le marché japonais présente un risque spécifique : au 15 octobre, le solde des achats sur marge de Kioxia atteignait environ 920 milliards de yens, le plus élevé parmi les sociétés cotées à la Bourse de Tokyo. De nombreux investisseurs à effet de levier avaient parié sur la hausse du stockage, mais avec la chute continue des cours, certains pourraient faire face à des appels de marge ou être contraints de liquider leurs positions. Cela signifie que même si le marché américain entraîne un rebond des semi-conducteurs japonais le 20 octobre, Kioxia pourrait connaître un pic suivi d'une correction en raison de positions à effet de levier non encore totalement absorbées. L'ampleur du rebond à court terme devra être évaluée en fonction du volume des transactions et des variations des positions sur marge. À Taïwan, l'indice pondéré a clôturé en baisse de 0,61 % le 19 octobre, mais après une chute intrajournalière de plus de 940 points, la baisse s'est nettement réduite grâce à l'impulsion des poids lourds technologiques comme TSMC. Si le rebond des semi-conducteurs américains se poursuit, la chaîne industrielle taïwanaise de fabrication avancée et de test d'emballage pourrait également bénéficier d'un soutien accru le 20. La performance des actions de stockage coréennes influencera-t-elle à son tour les actions américaines $MU et $SNDK ? La réponse est oui, et cette corrélation mérite une attention particulière. SK Hynix, Samsung et Micron sont des acteurs majeurs mondiaux des marchés DRAM et HBM. Ces trois entreprises sont affectées par des facteurs similaires tels que la demande en IA, les investissements en capacité et les anticipations de prix du stockage, et les capitaux mondiaux les considèrent souvent comme un même cycle industriel. Ainsi, si SK Hynix et Samsung rebondissent fortement le 20 octobre et que les investisseurs étrangers achètent à nouveau net, le marché pourrait interpréter cela comme une reconnaissance renouvelée des secteurs DRAM et HBM à l’échelle mondiale. Cela a généralement plus de valeur de référence pour le sentiment du marché concernant $MU. Mais $SNDK doit être analysé différemment. $SNDK est principalement actif dans la mémoire NAND flash, avec des liens industriels plus directs avec Kioxia au Japon, les activités NAND de Samsung et Solidigm de SK Hynix. Par conséquent, pour évaluer la performance à court terme de $SNDK, il faut non seulement observer les actions DRAM et HBM coréennes, mais aussi suivre la tendance de Kioxia, la demande en SSD d'entreprise et les anticipations de prix NAND. Une hausse du stockage coréen ne signifie pas automatiquement une hausse synchronisée de $SNDK. Chronologiquement, le rebond américain du 19 octobre pourrait entraîner une ouverture en hausse en Asie-Pacifique le 20, et la tendance asiatique du 20 servira de référence importante pour les préouvertures américaines du même jour. Les deux marchés s'influencent mutuellement via des anticipations sectorielles communes et le sentiment des capitaux mondiaux, mais on ne peut pas déterminer qui pousse l'autre uniquement par corrélation. Un autre problème reste à résoudre. Bien que les semi-conducteurs américains aient rebondi nettement le 19 octobre, les données de Reuters l'après-midi montrent que 7 des 11 principaux secteurs du S&P 500 étaient en baisse. Certaines grandes valeurs technologiques et semi-conducteurs tirent l'indice vers le haut, mais l'appétit pour le risque du marché dans son ensemble ne s'est pas rétabli de manière synchronisée. Si les actions technologiques américaines ne font qu'un rebond technique après une chute prolongée, sans amélioration durable du coût du financement de l'IA, des rendements des obligations américaines et de la largeur du marché, alors même une ouverture collective en hausse en Asie-Pacifique le 20 pourrait être suivie d'une prise de bénéfices et de ventes de positions antérieures. Pour la séance du 20, il faudra observer si les actions de stockage coréennes continuent de surperformer le KOSPI, si les investisseurs étrangers passent de la vente à l'achat, et si Kioxia reste stable pendant le rebond. Si Samsung, SK Hynix et Kioxia progressent simultanément, que le secteur des semi-conducteurs taïwanais poursuit sa reprise et que les contrats à terme américains restent stables, le rebond mondial du stockage pourrait se prolonger jusqu'à la séance américaine du 20. Inversement, si le stockage coréen ouvre en hausse mais recule ensuite, et que Kioxia subit encore des pressions de ventes à effet de levier, même une clôture en hausse le 19 aux États-Unis doit inciter à la prudence quant à un affaiblissement du rebond des actions de stockage américaines le 20. À l'heure actuelle, on penche pour une opportunité de poursuite du rebond des semi-conducteurs en Asie-Pacifique le 20 octobre, mais une seule hausse américaine ne suffit pas à confirmer la fin de l'ajustement mondial du secteur du stockage. Les tendances à court terme des actions de stockage en Corée et au Japon peuvent aider à anticiper le sentiment du marché pour $MU et $SNDK le jour de la prochaine séance ; ce qui déterminera réellement le potentiel de hausse dans les mois à venir reste l'équilibre offre-demande des DRAM, HBM et NAND, les prix des produits, ainsi que la capacité à réaliser les prévisions de bénéfices des entreprises pour 2027. La logique de croissance à long terme du secteur du stockage n'a pas disparu, mais après une vente massive aussi sévère, il faudra du temps pour rétablir une tendance haussière. Le 20, il sera plus important d'observer si le rebond se poursuit et si les capitaux commencent réellement à revenir, plutôt que de simplement prédire de combien le marché ouvrira en hausse.