美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299Seuratut
671seuraajat
Syöte
Syöte
$SOXX romahti 14,39 % 1.–16. lokakuuta, mutta $XLV nousi samana aikana 6,32 % ja terveydenhuollon palvelu-ETF $IHF jopa 7,87 %. Vain puolessa kuukaudessa niiden kehitys poikkesi yli 22 prosenttiyksikköä.
Siksi aloin muutama päivä sitten, kun puolijohteet jatkoivat romahdustaan, kehottaa ihmisiä kiinnittämään huomiota terveydenhuoltosektoriin. $LLY $JNJ $ABBV $UNH $MRK
Laskin uudelleen aiemmin käsitellyt kuusi terveydenhuollon ETF:ää, ja tulokset ovat tutkimisen arvoisia.
Katsotaan ensin syyskuun koko kuukauden kehitystä:
$XLV Kokonaisterveydenhuolto: -1,24 %
$VHT Koko markkinan terveydenhuolto: -1,21 %
$IBB Bioteknologia: +0,71 %
$XBI Painottamaton bioteknologia: -2,97 %
$IHI Lääketieteelliset laitteet: -6,95 %
$IHF Terveydenhuollon palvelut ja vakuutukset: -3,21 %
Syyskuussa, lukuun ottamatta $IBB:n pientä nousua, kaikki muut viisi ETF:ää laskivat, ja lääketieteellisten laitteiden korjaus oli erityisen merkittävä.
Mutta lokakuussa kehitys eriytyi selvästi.
1.–16. lokakuuta:
$XLV: +6,32 %
$VHT: +4,95 %
$IHF: +7,87 %
$IHI: +6,10 %
$IBB: -1,93 %
$XBI: -6,60 %
Samaan aikaan $SOXX laski 14,39 %.
Nämä tiedot osoittavat, että sijoittajien riskinottohalukkuus on muuttumassa. Erityisesti lokakuun puolivälissä teknologiayhtiöt joutuivat jatkuvaan myyntipaineeseen, kun taas terveydenhuoltosektori osoitti selkeää suhteellista vahvuutta.
15. lokakuuta Reuters raportoi myös, että Yhdysvaltain osakemarkkinoilla varat siirtyvät tekoälyyn liittyvistä teknologiayhtiöistä terveydenhuolto- ja kulutussektoreille.
Miksi terveydenhuolto voi vahvistua tällaisessa ympäristössä?
Mielestäni on kolme syytä, joihin kannattaa kiinnittää huomiota.
Ensinnäkin osalla suurista terveydenhuoltoyrityksistä on suhteellisen vakaa tulonmuodostusmalli.
Riippumatta talouskasvun nopeudesta ihmiset tarvitsevat lääkkeitä, terveydenhuoltopalveluja ja hoitoa. Suurten lääkeyritysten ja terveydenhuoltopalveluyritysten osa tuloista ei riipu markkinoiden optimistisista ennusteista tulevien vuosien pääomakuluista.
Verrattuna tähän tekoälypuolijohteiden arvostus perustuu vahvasti tulevaisuuden kasvuodotuksiin, ja kun Yhdysvaltain valtionvelan korot nousevat, sijoittajat voivat arvioida pitkän aikavälin voittojen diskonttausta tiukemmin.
Toiseksi arvostustasot ja markkinoiden ruuhkaisuus eroavat.
Tänä vuonna tekoälypuolijohteet ovat kokeneet erittäin voimakkaan nousun, ja suuri määrä varoja on keskittynyt samankaltaisiin kasvuvaroihin.
Kun instituutiot vähentävät riskialtistustaan, aiemmin vähemmän ruuhkaiset terveydenhuolto-omaisuuserät voivat nousta uudeksi varojen uudelleenallokoinnin kohteeksi.
Mutta on tärkeää huomata, että terveydenhuoltosektorin nousu ei tarkoita, että kaikki puolijohteista myydyt varat olisivat siirtyneet terveydenhuoltoon.
Kolmanneksi lähestyvät Yhdysvaltain välivaalit.
3. marraskuuta Yhdysvalloissa pidetään välivaalit. Terveydenhuoltopolitiikka on aina ollut tärkeä tekijä yritysten arvostuksessa, mukaan lukien lääkkeiden hinnoittelu, Medicare, Medicaid ja ACA:n terveysvakuutustuki.
Markkinat arvioivat uudelleen lääketeollisuuden, terveysvakuutusten ja sairaaloiden tulonäkymiä eri poliittisten skenaarioiden perusteella.
Historiallisesti terveydenhuoltosektori on ollut vahva osassa välivaalivuosien syksyjä.
Vuoden 2002–2022 kuuteen välivaaliin perustuva kausitilasto osoittaa, että 3. syyskuuta–6. marraskuuta -ikkunassa $XLV nousi viidesti.
Vuonna 2002 nousua oli 8,26 %, 2010 nousua 8,10 %, 2014 nousua 5,96 % ja 2022 nousua 6,10 %.
Vuonna 2018 laskua oli 1,28 %.
Siksi ei voi yksinkertaisesti olettaa, että terveydenhuolto nousee aina välivaaleissa, eikä myöskään, että vaalien jälkeen kaikki terveysalan yritykset hyötyvät.
Vaalien todellinen vaikutus voi olla terveydenhuoltopolitiikan epävarmuuden ja riskipreemion muutokset. Tarkempi vaikutus riippuu myöhemmistä poliittisista sisällöistä ja yritysten liiketoimintarakenteista.
Lisäksi mielestäni lokakuun terveydenhuoltosektorin nousua ei voi kokonaan selittää välivaalit.
Tällä hetkellä suorempi ajuri on tekoälykaupan laantuminen, instituutioiden teknologiayritysten arvostusten uudelleenarviointi ja joidenkin terveysyritysten omien tulosennusteiden paraneminen.
On myös syytä kiinnittää erityistä huomiota yhteen yksityiskohtaan.
Tämä nousu ei koske koko terveydenhuoltosektoria yhtä aikaa.
$IHF ja $IHI ovat selvästi vahvistuneet, mutta $XBI on samana aikana laskenut 6,60 %.
Koska bioteknologiayrityksillä ei ole vakaata tulosta, ne voivat kärsiä korkeista koroista, rahoituskustannuksista ja tutkimus- ja kehitystoiminnan epäonnistumisriskeistä.
Siksi suosin suurempien lääkeyritysten, terveydenhuoltopalveluiden, laitteiden ja varhaisen vaiheen bioteknologian erottelua sen sijaan, että kaikki terveysosakkeet nähtäisiin puolustavina varoina.
Pitkäaikainen arvioni ei ole muuttunut.
Olen edelleen optimistinen tekoälyn suhteen ja uskon, että tämä puolijohteiden korjaus on syvä vetäytyminen nousumarkkinassa. Mutta ennen kuin laskutrendi paranee, ei ole tarpeen laittaa kaikkia varoja samaan korkean volatiliteetin suuntaan.
Kun teknologiayhtiöt kohtaavat jatkuvaa myyntipainetta, on järkevää hajauttaa riskiä tutkimalla terveydenhuolto- ja kulutussektoreita, joilla on erilaiset tulonmuodostustekijät.
Nyt $XLV ja $IHF ovat selvästi nousseet, mutta jatkossa korkealle ostaminen vaatii myös varovaisuutta.
Seuraan, voivatko ne säilyttää suhteellisen vahvan aseman ja tukeeko terveydenhuoltopolitiikka, tulosennusteet ja markkinavarojen allokointi nykyistä kehitystä.
Olen optimistinen tekoälyn tulevaisuuden suhteen, mutta se ei tarkoita, että joka vaiheessa pitäisi ostaa vain tekoälyä.
Markkinoilla ei ole ikuisesti vain yhtä päälinjaa. Sektoreiden kiertojen tunnistaminen on joskus tärkeämpää kuin puolijohteiden pohjan ajoituksen toistuva arvaaminen.
Puolijohteiden jyrkän laskun jälkeen kaikki seuraavat $SOXX:n kynttiläkaaviota. Mutta mielestäni pelkkä osakekurssin ja teknisten indikaattoreiden tutkiminen ei riitä. Nykyään monet AI:n arvostukseen vaikuttavat riskit tulevat itse asiassa joukkovelkakirjamarkkinoilta, yritysten kassavirrasta ja tulevista tulosodotuksista. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
Jaan viisi sivustoa, jotka mielestäni kannattaa säilyttää pitkällä aikavälillä.
FINRA｜Yritysten joukkovelkakirjakaupan tiedot
Tämä on FINRAn tarjoama markkinatietojen sisäänkäynti, josta voi päästä käsiksi kiinteätuottoisiin liittyviin tietoihin.
Joukkovelkakirjamarkkinat auttavat meitä tarkkailemaan yritysten rahoitusriskin tilaa.
Esimerkiksi viimeaikainen AI-datakeskusten rahoitus on herättänyt huomiota, ja yritysten joukkovelkakirjojen hinnat ja tuottoprosentit voivat kertoa, vaativatko sijoittajat korkeampaa luottoriskipreemiota.
Jos osakkeet nousevat, mutta yritysten joukkovelkakirjat ovat edelleen paineen alla, olen varovaisempi.
FRED｜Yhdysvaltojen rahoitusympäristö
St. Louisin Fedin taloustietokanta.
Yhdysvaltojen 10 vuoden valtionvelkakirjan tuoton lisäksi suosittelen kiinnittämään huomiota korkeatuottoisten joukkovelkakirjojen luottoriskimarginaaliin.
Jos valtionvelkakirjojen tuotot laskevat, mutta luottoriskimarginaalit kasvavat, se tarkoittaa, että markkinat saattavat edelleen olla huolissaan yritysten rahoitus- ja maksukyvyttömyysriskeistä.
Nämä kaksi tilannetta vaikuttavat eri tavoin teknologiayritysten arvostuksiin.
Portfolio Visualizer｜Historiallinen pudotusanalyysi
Tämä sivusto sopii pitkän aikavälin takautuvaan testaukseen.
Voit vertailla eri ETF:ien ja osakesalkkujen historiallista suorituskykyä, tutkia suurinta pudotusta, palautumisaikaa ja eri omaisuusallokaatioiden riskejä.
Esimerkiksi vertailla puolijohde-ETF:n, Nasdaq 100 ETF:n ja S&P 500 ETF:n volatiliteettia historiallisten korjausten aikana.
Kuitenkin takautuvassa testauksessa on oltava tarkkana datan aikavälin, osinkojen käsittelyn ja otoksen valinnan kanssa; historiallinen suorituskyky ei suoraan ennusta tulevia tuottoja.
Nasdaq｜Tuloskalenteri
Äärimmäisissä markkinatilanteissa tulosjulkistukset ovat usein tärkeitä markkinaodotuksia ohjaavia katalysaattoreita.
Voit tarkistaa, mitkä yritykset julkaisevat tuloksensa tulevaisuudessa.
Erityisesti $MSFT, $GOOG, $AMZN ja muut suuret pilvipalveluyritykset, joiden pääomamenot, AI-liiketoiminnan kasvu ja vapaa kassavirta vaikuttavat koko puolijohdeteollisuuden ketjuun.
Huomioi, että osa tulosjulkistuspäivistä on ennusteita, ja viralliset aikataulut tulee tarkistaa yritysten sijoittajasuhdeilmoituksista.
SEC EDGAR｜Yritysten taseet
Tämä on työkalu, jonka mielestäni pitkäaikaisten sijoittajien on opittava käyttämään.
Voit suoraan tarkastella yritysten jättämät 10-K, 10-Q ja muut asiakirjat.
Kun osakekurssi romahtaa, keskityn neljään asiaan: liiketoiminnan kassavirtaan, pääomamenojen suunnitelmiin, velkojen erääntymisjärjestelyihin ja johdon ilmoittamiin merkittäviin liiketoimintariskeihin.
Erityisesti niissä yrityksissä, jotka rakentavat AI-datakeskuksia velkarahoituksella.
Se, että yrityksellä on paljon tulevia tilauksia, ei tarkoita, että sillä olisi nyt riittävästi käteistä, eikä se takaa, että kaikki projektit tuottavat kohtuullisen sijoitetun pääoman tuoton.
Mielestäni tämä puolijohteiden korjaus vaatii tutkimista kolmella tasolla.
Hintatasolla tarkkaillaan, vakautuvatko $SOXX ja $QQQ.
Makrotasolla seurataan, paranevatko valtionvelkakirjojen tuotot ja luottoriskimarginaalit.
Perustasolla tarkkaillaan teknologiayritysten tuloskasvua, pääomamenoja ja kassavirtaa, jotka voivat tukea AI-investointeja.
Jos nämä kolme tasoa paranevat samanaikaisesti, markkinoiden nousun perusta vahvistuu.
Olen edelleen optimistinen AI:n pitkän aikavälin kehityksestä, mutta en usko, että pelkkä 20 %:n osakekurssin lasku tarkoittaa riittävää turvamarginaalia.
Todelliset pitkän aikavälin ostopaikat vaativat hintojen, arvostusten ja yritysten tulevan kassavirran kyvyn huomioimista samanaikaisesti.
$SOXX:n yhdeksän peräkkäisen laskupäivän jälkeen uskon edelleen, että puolijohteiden tulevaisuus tarjoaa uuden suuren nousukauden. Makrotaloudellinen ympäristö on tällä hetkellä heikko, mutta Yhdysvaltain valtionvelka, öljyn hinta ja välivaalien kaltaiset markkinoita painostavat tekijät eivät välttämättä pysy nykyisellään pitkään. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Tänä vuonna 30. maaliskuuta $SOXX sulkeutui 309,79 dollarissa, ja 30. kesäkuuta se oli noussut 640,76 dollariin, eli noin 107 % kolmessa kuukaudessa. 29. heinäkuuta se laski uudelleen noin 465 dollariin, mutta 5. lokakuuta se nousi taas 589 dollariin, lähes 27 % nousua.
Markkinat ovat tänä vuonna kahdesti osoittaneet, että puolijohteet voivat saada rahoitustukea äärimmäisten laskujen jälkeen. Toki historiallinen nousu ei takaa tulevaa, mutta ei myöskään ole syytä olettaa, että lokakuun jatkuva lasku merkitsisi pitkän aikavälin nousumarkkinan loppua.
Seuraan nyt kolmea makrotaloudellista muuttujaa.
Ensimmäinen on Yhdysvaltain valtionvelka.
Yhdysvaltain 10 vuoden valtionvelkakirjojen tuotto oli aiemmin noin 5,36 %, mutta on nyt laskenut noin 5,1 %:iin. Vaikka syyskuun inflaatioluvut olivat korkeat, joukkovelkakirjamarkkinat eivät ole jatkaneet uusien tuottohuippujen tekemistä.
Jos inflaatio alkaa laskea, työllisyys ja talouskasvu hidastuvat mutta eivät syöksy vakavaan taantumaan, Fedin koronnostopaineet voivat helpottua. Joukkovelkakirjamarkkinat voivat myös ennakoida rahapolitiikan vakaantumista.
Korkean arvostuksen teknologiayhtiöille tämä tarkoittaa, että diskonttokorkojen paine voi helpottua ja AI-infrastruktuurihankkeiden rahoituspaineet vähentyä.
Toinen on öljyn hinta.
Brent-raakaöljyn hinta on nyt lähellä 110 dollaria, pääasiassa Lähi-idän tilanteen ja raakaöljyn toimitusriskeihin liittyvän epävarmuuden vuoksi.
Kuitenkin öljyn hinnassa oleva geopoliittinen riskipreemio ei välttämättä ole pysyvä.
Jos Lähi-idän tilanne rauhoittuu, Hormuzinsalmen kuljetukset vakautuvat tai maailmanlaajuinen raakaöljyn tarjonta paranee, öljyn hinnalla on laskuvaraa.
Öljyn hinnan lasku voi lieventää inflaatiopaineita ja vähentää Fedin tarvetta pitää korot korkealla.
Tietenkin nämä muutokset täytyy tapahtua todellisuudessa, eikä niitä voi pitää varmoina etukäteen.
Kolmas on 3. marraskuuta pidettävät Yhdysvaltain välivaalit.
Historiallisesti välivaaleja edeltävä poliittinen epävarmuus on yleensä hillinnyt osan sijoittajien riskinottohalukkuudesta, mutta vaalien jälkeen epävarmuus yleensä vähenee.
Goldman Sachsin tilastojen mukaan S&P 500:n mediaanituotto kolmen kuukauden aikana välivaalien jälkeen vuodesta 1974 on noin 6 %.
Tämä ei tarkoita, että tänä vuonna vaalien jälkeen kurssit varmasti nousisivat, mutta se osoittaa, ettei vaalit välttämättä ole pitkäaikainen painolasti Yhdysvaltain osakemarkkinoille. Markkinat palaavat lopulta yritysten tuloksiin, korkoihin ja talouskasvuun.
Tämä on myös syy, miksi en halua olla täysin pessimistinen nyt.
Lokakuussa kohtaamme tilanteen, jossa Yhdysvaltain valtionvelan korkeat tuotot, korkea öljyn hinta, poliittinen epävarmuus ja AI-arvostusten puristuminen tapahtuvat samanaikaisesti.
Mutta kun vain osa näistä paineista alkaa helpottaa, markkinoiden riskinottohalukkuus voi parantua, eikä kaikkien negatiivisten tekijöiden tarvitse kadota yhtä aikaa.
Lisäksi TSMC:n, ASML:n ja muiden vahvat tulokset ovat osoittaneet, että edistyneen puolijohdeteknologian todellinen kysyntä ei ole romahtanut osakekurssien laskun vuoksi.
Jos teknologiayhtiöiden tulokset jatkavat AI-kysynnän ja tuloskasvun vahvistamista, joukkovelkakirjamarkkinat vakautuvat, öljyn hinta laskee ja makroympäristö paranee, aiemmin vetäytynyt pääoma voi hyvin arvioida puolijohteiden sijoitusarvon uudelleen.
Uskon edelleen AI:n pitkän aikavälin kasvuun seuraavien vuosien aikana.
Kuitenkin lyhyen ja pitkän aikavälin on oltava erillään.
$SOXX:n laskutrendiä ei ole vielä korjattu, ja vaikka selkeä nousu tapahtuisi, jos valtionvelka, öljyn hinta ja pääomarakenne eivät parane, suosin nousun hyödyntämistä yliarvostettujen positioiden pienentämiseen.
Kun makrotaloudelliset paineet todella helpottavat, $QQQ, $SPY ja $SOXX muodostavat uudelleen korkeammat pohjat ja tulosodotukset pysyvät vakaana, harkitsen riskialttiuden asteittaista lisäämistä.
Ei ole syytä olla liiaksi pessimistinen nyt.
Lokakuussa 2023 valtionvelan tuotot nousivat hetkellisesti 5 %:iin, mutta korot laskivat sen jälkeen, ja puolijohteet nousivat peräkkäisinä kuukausina marraskuussa ja joulukuussa.
Myös maaliskuussa ja heinäkuussa markkinoilla nähtiin merkittäviä korjauksia.
Nämä historialliset tapaukset osoittavat, ettei markkinapaniikin ja pitkän aikavälin teollisuuden arvon välillä ole välttämättä synkroniaa.
En usko, että lokakuun korjaus on ohi, mutta ei myöskään ole syytä hylätä AI:n tulevaa nousukautta lyhytaikaisten makrohaasteiden vuoksi.
Tärkeintä nyt on hallita positioita, pitää käteistä ja välttää pakkomyyntiä vipuvaikutuksen hallinnan pettämisen takia.
Kunhan pitkän aikavälin voitonlogiikka ei ole rikki ja makro-olosuhteet paranevat, puolijohteilla on edelleen mahdollisuus palata noususykliin.
Odotan seuraavaa nousumarkkinaa, mutta en aio panostaa täysillä siihen, milloin se tarkalleen alkaa.
Tänä vuonna puolijohteet ovat kokeneet viidennen kerran yli 10 %:n vaiheittaisen laskun, mutta $SOXX on silti noussut noin 64 % vuoden aikana. Tämä data on erittäin mielenkiintoista tutkittavaa. Vuoden 2026 puolijohdemarkkinat eivät ole ilman nousukautta, vaan nousun ja laskun vaihtelut ovat olleet varsin räikeitä. $QQQ $SPY $NVDA $MU
16. lokakuuta mennessä Philadelphia Semiconductor Index on vuoden aikana vetäytynyt viidennen kerran vähintään 10 % vaihehuipustaan, ja $SOXX on kokenut yhdeksän peräkkäistä laskupäivää. Muutamassa kaupankäyntipäivässä suuri määrä puolijohdeosakkeita on menettänyt useiden viikkojen tai jopa kuukausien nousut.
Katsomalla maaliskuuta ja heinäkuuta näkee, että tällaiset suuret laskut eivät ole ensimmäisiä kertoja.
Maaliskuun korjauksen jälkeen puolijohteet lähtivät erittäin vahvaan nousuun. Heinäkuussa koettiin myös voimakas myyntiaalto, jonka jälkeen hinnat korjaantuivat selvästi.
Miksi tämän vuoden puolijohdenousu on ollut näin ailahteleva?
Uskon, että ydin syy on se, että AI-teollisuuden voiton kasvu on erittäin nopeaa, mutta markkinat hinnoittelevat tulevaa kasvua yhtä aggressiivisesti. Kun pääoma keskittyy ostamaan ja arvostukset laajenevat nopeasti, koko sektori kerää suuren määrän voittoja ja ahtaita positioita.
Kun makrotaloudelliset odotukset muuttuvat ja pääoma alkaa vähentää altistustaan, osakekurssit voivat korjata paljon enemmän kuin perustekijät muuttuvat.
Tämä on ollut erityisen selvää tänä vuonna. Yhdysvaltain valtionvelan tuotot, öljyn hinta, AI-rahoituskustannukset sekä markkinoiden huoli valtavista pääomakustannusten tuotoista ovat toistuvasti muuttaneet sijoittajien halukkuutta maksaa arvostuksista.
Tässä on kuitenkin erotettava kaksi asiaa.
Osakekurssien jatkuva lasku ei tarkoita, että yritysten voitot heikkenevät samalla vauhdilla. TSMC:n, ASML:n ja muiden yritysten liiketoiminta on edelleen vahvaa, ja kehittyneet prosessit, AI-laskenta ja nopea yhdistäminen eivät ole kadonneet pitkällä aikavälillä.
Yritysten vahva perustekijä ei kuitenkaan tarkoita, että aiemmat osakekurssit olisivat olleet välttämättä kohtuullisia.
Olen edelleen taipuvainen uskomaan, että nyt on syvä korjaus nousumarkkinassa, mutta laskutrendi ei ole vielä päättynyt.
Historiallisesti korkean volatiliteetin nousumarkkinat voivat kokea useita 10 % tai jopa 20 % laskuja ja jatkaa sitten nousua. Mutta jos voitto-odotukset heikkenevät ja luottoriski leviää, tällainen korjaus voi kehittyä pitkäaikaiseksi laskumarkkinaksi.
Siksi minulla on kaksi arviota tulevasta kehityksestä.
Lyhyellä aikavälillä äärimmäisten laskujen jälkeen on selkeä mahdollisuus reboundiin, mutta Yhdysvaltain valtionvelan tuotot, öljyn hinta ja AI-rahoituksen paineet eivät ole poistuneet, joten varon reboundin jälkeistä toista laskukierrosta.
Pitkällä aikavälillä, kunhan AI-teollisuus jatkaa voiton kasvattamista ja ydinyritysten kilpailuetu ei heikkene merkittävästi, markkinoilla on edellytykset palata nousutrendiin.
Suurilla positioilla oleville suosittelen hyödyntämään tukea vailla olevaa reboundia riskin vähentämiseen.
Käteistä runsaasti omaaville tällainen ailahteleva korjaus tarjoaa mahdollisuuden arvioida laadukkaiden yritysten kohtuullista arvostusta uudelleen ja rakentaa pitkäaikaisia positioita asteittain.
Tänä vuonna puolijohteet ovat osoittaneet, että pitkäaikainen nousu ja lyhytaikaiset suuret laskut voivat esiintyä samanaikaisesti.
En usko, että yhdeksän peräkkäisen laskupäivän perusteella nousumarkkina olisi ohi, enkä myöskään usko, että aiempien korjausten jälkeen tapahtunut nousu takaa tämän toistuvan.
Nyt on odotettava pääoman paluuta, hintarakenteen vakautumista ja voitto-odotusten jatkavaa vahvistumista.
Pitkäaikainen usko AI:hin pysyy ennallaan, mutta positioiden on kestettävä tämän tason volatiliteetti.
Todellinen vältettävä riski on, että vaikka pitkän aikavälin suunta olisi oikea, lyhyen aikavälin vipuvaikutus ja positioiden hallinnan epäonnistuminen pakottaisivat poistumaan ennen seuraavaa markkinakierrosta.
$AVGO:n yhden neljänneksen AI-puolijohdetulot olivat 16,7 miljardia dollaria, kasvu 221 % vuodentakaisesta, mutta toimitusjohtaja Chen Fuyang varoitti 12. lokakuuta julkisesti: tulevaisuuden AI-kehityksen suurin rajoite ei ehkä enää ole sirut tai tallennus, vaan pääoma. Hän jopa vertasi osaa AI-sijoittajista kasinopelaamiseen. $NVDA $MU $SOXX $QQQ
Nämä sanat ansaitsevat huolellisen tarkastelun. Broadcom on yksi AI-infrastruktuurin laajentumisen suorimmista hyötyjistä, räätälöidyt ASIC-piirit ja nopean verkon kytkinpiirit hyötyvät pilvipalveluntarjoajien valtavista pääomamenosta. Yhtiön viimeisimmän neljänneksen liikevaihto oli 29,6 miljardia dollaria ja vapaa kassavirta 13,7 miljardia dollaria. Yritys, joka ansaitsee suuria voittoja AI:n avulla, mutta jonka toimitusjohtaja korostaa pääomarajoitteita, osoittaa, että teollisuuden kysynnän voimakkuuden ja investointien tuottavuuden välillä on arvioitava uudelleen.
Viimeisen kahden vuoden aikana markkinat ovat pääasiassa huolestuneet GPU:n riittämättömyydestä, HBM-tuotantokapasiteetin puutteesta, edistyneen pakkausteknologian rajoituksista ja datakeskusten sähköpulasta. Niin kauan kuin nämä pullonkaulat ovat olemassa, ylävirran toimittajat voivat odottaa korkeaa kasvua. Mutta jos tulevaisuuden suurin rajoite onkin rahoitus, tilanne muuttuu.
Suuren AI-datakeskuksen rakentaminen vaatii valtavia etukäteisinvestointeja GPU:iden, palvelimien ja verkkolaitteiden ostoon sekä sähkön ja rakentamisen kustannusten kattamiseen. Laitteiden toimittajat kirjaavat tulot toimitushetkellä, mutta datakeskusten operaattoreiden on vuokrattava laskentatehoa useiden vuosien ajan saadakseen investoinnit takaisin.
Ongelma on, että AI-laskentatehon kysyntä kasvaa nopeasti, mutta laskentatehoon tehtyjen investointien pitkän aikavälin taloudellista tuottoa ei ole vielä täysin varmistettu.
Erityisesti Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen tuottojen ollessa korkealla, rahoituskustannusten nousu puristaa suoraan projektien tuottoja. Jos tulevaisuudessa laskentatehon vuokrahinnat laskevat, laitteiden arvonalentuminen tapahtuu odotettua nopeammin tai asiakkaiden tulot eivät kasva investointeja vastaavasti, jotkut projektit saattavat joutua säätämään rakentamisaikatauluaan.
Äskettäin $CRWV:n joukkovelkakirjamarkkinoilla ilmenneet luottoriskit osoittavat, että sijoittajat alkavat tarkastella uudelleen tämänkaltaisia liiketoimintamalleja. Mutta tästä ei pidä päätellä, että Microsoftin, Googlen ja muiden vahvalla kassavirralla varustettujen yritysten rahoitusriskit olisivat yhtä suuret.
Mielestäni tämä on myös tärkeä tausta puolijohteiden jatkuvalle laskulle lokakuussa.
Tällä hetkellä ei ole riittävästi todisteita siitä, että AI-tilaukset olisivat kokonaisuudessaan heikentyneet, mutta syyskuun nousun jälkeistä arvostuksen laajentumista tarkastellaan uudelleen. Olemassa olevat ostajat vähentävät riskiä, ja uutta pääomaa ei ole riittävästi vastaanottamassa, joten vaikka TSMC ja ASML julkaisivat vahvat tulokset, sektori ei pysty vakautumaan.
Tämä ei tarkoita, että AI:n pitkäaikainen nousumarkkina olisi ohi.
Broadcomin viimeisin tulosraportti osoittaa myös, että AI-infrastruktuurin kysyntä kasvaa edelleen nopeasti. Kysymys on, voivatko tulevat pääomamenot jatkua nykyisellä vauhdilla ja muuntua riittäväksi liikevaihdoksi ja vapaaksi kassavirraksi.
Seuraavaksi aion keskittyä Microsoftin, Googlen, Metan ja Amazonin tulosraportteihin, erityisesti pääomamenojen ohjaukseen, pilvipalveluiden kasvuun, AI:n kaupallistamistuloihin ja vapaaseen kassavirtaan.
Jos nämä yritykset pystyvät osoittamaan, että uudet investoinnit tuottavat kohtuullista tuottoa, markkinoiden huoli AI-pääomamenojen suhteen voi vähitellen lieventyä.
Mutta jos investoinnit kasvavat edelleen merkittävästi ilman vastaavaa kassatuottojen paranemista, puolijohteet voivat kohdata arvostuksen puristusta uudelleen, vaikka selvä elpyminen tapahtuisi.
Olen edelleen optimistinen AI:n pitkän aikavälin kehityksestä ja kallistun siihen, että nykyinen tilanne on syvä korjaus nousumarkkinassa. Lyhyellä aikavälillä jatkan positioiden hallintaa heilahtelujen mukaan.
Heikkojen ostotukien vastaisiin nousuihin olen taipuvainen vähentämään liian suuria riskialtistuksia ennemmin kuin seuraamaan nousua suoraan.
Tulevaisuuden AI-teollisuuden kilpailu ei riipu pelkästään siitä, kuka saa enemmän GPU:ita, vaan myös siitä, kuka pystyy rakentamaan infrastruktuurin alhaisemmilla pääomakustannuksilla ja todella ansaitsemaan rahaa näistä investoinneista.
Tämä on mielestäni seuraava markkinoiden uudelleenarvioinnin aihe.
Puolijohdelaitteiden osakkeet ovat laskeneet harvinaisen voimakkaasti historiassa, ja joidenkin yritysten lasku on ollut jopa suurempaa kuin sirujen johtajilla. $LRCX on laskenut 10 peräkkäistä päivää, yhteensä noin 22 %; $KLAC on myös laskenut 10 päivää peräkkäin, yhteensä noin 17 %; $AMAT on laskenut 9 päivää peräkkäin, yhteensä noin 22 %. Nämä kolme yritystä hallitsevat lähes maailman edistyneimmän puolijohteiden valmistuksen tärkeimpiä laitteistoteknologioita. $SOXX $TSM $ASML
Kysymys kuuluu: TSMC julkaisi juuri tuloksen, jossa nettotulos kasvoi lähes 69 % vuodentakaisesta, ASML:n kolmannen neljänneksen liikevaihto oli 11,66 miljardia euroa, ja se jopa kertoi joidenkin asiakkaiden alkaneen keskustella laitteistotarpeista vuosille 2029 ja 2030. Edistyneet valmistusprosessit, HBM ja AI-sirujen pitkäaikainen kysyntä on edelleen vahvaa, miksi laiteosakkeet sitten ovat kokeneet näin voimakkaan myynnin?
Mielestäni markkinat arvioivat nyt uudelleen pääomamenojen kasvuvauhtia vuoden 2027 jälkeen.
Puolijohdelaitteiden yritysten liiketoimintamalli eroaa sirusuunnitteluyrityksistä. $LRCX luottaa etsaus-, ohutkalvopinnoitus- ja puhdistuslaitteiden kysyntään, $AMAT kattaa materiaalitekniikan ja useita keskeisiä valmistusvaiheita, ja $KLAC hallitsee edistyneen prosessin tarkastus-, mittaus- ja prosessinohjausteknologioita.
Näiden yritysten teknologiset esteet ovat syvät, mutta tilaukset ovat edelleen riippuvaisia piisirujen valmistajien pääomamenojen sykleistä.
Markkinat pelkäävät, että jos AI-datakeskusten rahoituskustannukset jatkavat nousuaan ja jotkut pilvipalveluyritykset hidastavat laajentumistaan, tarvitsevatko ylävirran piisirujen valmistajat edelleen lisätä laitehankintojaan aiemman vauhdin mukaisesti?
Vaikka tilaukset olisivat edelleen vahvoja vuonna 2026, osakkeet saattavat hinnoitella etukäteen vuoden 2027 kasvun hidastumista.
On myös yksi helposti unohdettava seikka.
Nämä kolme yritystä ovat aiemmin kokeneet erittäin merkittävän nousun. Vaikka ne ovat äskettäin laskeneet noin 20 %, ne ovat silti vuoden sisällä merkittävästi plussalla. Tämä tarkoittaa, että markkinat saattavat sulattaa aiemmin liiallisesti optimistisia tulosodotuksia, eivätkä äkillisesti ole havainneet näiden yritysten kilpailukyvyn puutetta.
Korkeat korot, öljyn hinta, AI-rahoituspaineet sekä syyskuun short squeeze -liikkeen päättymisen jälkeinen pääoman vetäytyminen nopeuttavat tätä prosessia.
Mutta mielestäni ei ole tarpeen olla liian pessimistinen koko laitealasta.
TSMC pitää kiinni 60–64 miljardin dollarin pääomamenosuunnitelmastaan vuodelle 2026, ja ASML ennustaa jopa, että vuosien 2027 ja 2028 nykyiset kapasiteettisuunnitelmat eivät ehkä riitä asiakkaiden tarpeisiin.
Nämä tiedot osoittavat ainakin, että edistyneen valmistuksen pitkäaikainen investointikysyntä ei ole romahtanut kokonaisuudessaan.
Lisäksi $KLAC:n, $LRCX:n ja $AMAT:n kilpailuedut eivät katoa kymmenen päivän peräkkäisen laskun myötä.
Jos osakekurssit jatkavat laskuaan, mutta yritysten tilaukset, tulosodotukset ja kassavirta eivät heikkene merkittävästi, aion pikemminkin tutkia näiden yritysten pitkän aikavälin arvostuksia tarkasti.
Lyhyellä aikavälillä pysyn kuitenkin varovaisena.
Jatkuvan äärimmäisen laskun jälkeen laiteosakkeissa voi todella esiintyä selkeä tekninen nousu, mutta niin kauan kuin Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen tuotot, AI-rahoitusympäristö ja koko $SOXX:n laskutrendi eivät parane, kallistun käyttämään ostojen puutetta hyödyntäviä nousuja yliarvostettujen positioiden vähentämiseen.
Käteistä runsaasti omaaville tämä korjaus luo tutkimisen arvoisia tilaisuuksia, mutta ei ole tarpeen sijoittaa kerralla täyteen.
Olen edelleen optimistinen puolijohteiden pitkän aikavälin kehityksestä, enkä usko, että härkämarkkina on jo päättynyt.
Markkinat hinnoittelevat nyt uudelleen koko AI-teollisuusketjun kasvunäkymiä tuleville vuosille.
Jos edistyneen valmistuksen kysyntä jatkuu ja laiteosakkeiden arvostukset palautuvat kohtuullisemmalle tasolle, tämä lasku ei välttämättä ole pitkäaikaisten sijoittajien kannalta huono asia.
Mutta on erotettava kaksi asiaa: teknologiset esteet eivät ole kadonneet, eivätkä aiemmat osakekurssit välttämättä olleet täysin perusteltuja.
Aion jatkaa $KLAC:n, $LRCX:n ja $AMAT:n seuraamista.
Todellinen sijoittamisen hetki on silloin, kun arvostukset heijastavat riittävästi riskejä ja yritysten pitkäaikaiset kilpailuedut ovat edelleen vahvat.
$SOXX on laskenut yhdeksän päivää peräkkäin, ja puolijohteet ovat kokeneet harvinaisen voimakkaan romahduksen historiassa. Silti uskon, että AI:n pitkäaikainen nousukausi ei ole päättynyt, ja tulevaisuudessa on edelleen mahdollisuus uuden suuren noususykkeen syntymiseen. Katsokaa maaliskuuta ja heinäkuuta tänä vuonna sekä aiempien vuosien vastaavia korjauksia, niin tiedätte, ettei nyt ole syytä menettää uskoa täysin. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Aloitetaan maaliskuusta.
30. maaliskuuta $SOXX sulkeutui 309,79 dollarissa, ja markkinat olivat myös tuolloin erittäin pessimistiset.
Kesäkuun 30. päivään mennessä $SOXX oli noussut jo 640,76 dollariin.
Vain kolmessa kuukaudessa nousua kertyi noin 107 %.
Katsotaanpa heinäkuuta.
30. kesäkuuta $SOXX oli vielä noin 640 dollarissa, mutta 29. heinäkuuta se oli laskenut 465 dollariin, yli 27 % pudotus.
Tuolloin monet sijoittajat olivat huolissaan AI:n arvostuksesta, pääomamenojen tasosta ja tulevan kasvun kestävyydestä.
29. heinäkuuta – 5. lokakuuta $SOXX nousi 465 dollarista 589,51 dollariin, noin 26,8 % nousu.
Vaikka se ei täysin palauttanut kesäkuun lopun huippua, se osoitti, että vaikka puolijohteet kokisivat lähes 30 % romahduksen, niillä on silti vahva kyky hinnan korjaukseen.
Venytetään aikajanaa pidemmäksi.
Syyskuun ensimmäisellä viikolla 2024 $SOXX laski 11,77 %, mutta seuraavalla viikolla se nousi suoraan 9,28 %.
Syys- ja lokakuussa 2023 Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot nousivat jatkuvasti, 10 vuoden valtionlainojen korko ylsi hetkellisesti 5 %:iin, ja puolijohteet kokivat kahden kuukauden korjauksen. Marraskuussa $SOXX nousi 16,09 % ja joulukuussa jatkoi 12,96 % nousulla.
Näissä markkinatilanteissa on yhteistä se, että korjausjaksojen aikana makrotaloudelliset paineet ja arvostuskysymykset korostuvat, mutta kun yritysten voitot jatkavat kasvuaan ja pääoma palaa markkinoille, osakekurssit voivat korjaantua nopeasti.
Palataan lokakuuhun 2026.
Olen aiemmin korostanut, että nykytilanne muistuttaa enemmän syyskuun nousun päättymistä, jolloin olemassa olevat AI:n nousijat vetäytyvät, uusien ostajien määrä ei riitä, ja Yhdysvaltain valtionlainojen, öljyn hinnan ja AI-rahoituksen riskit aiheuttavat arvostusten uudelleenarviointia.
Mutta tämä ei tarkoita, että koko AI-teollisuuden pitkäaikainen kasvulogiikka olisi tuhoutunut.
TSMC:n kolmannen neljänneksen nettotulos kasvoi lähes 69 % vuodentakaisesta, ja edistyneet valmistusprosessit ovat edelleen vahvassa kysynnässä. $ASML, $NVDA, $AVGO ja muut yritykset hallitsevat edelleen erittäin tärkeitä teknologioita ja asiakassuhteita teollisuusketjussa.
Uskon, että AI-laskenta, edistyneet valmistusprosessit, tallennus ja nopea yhteys tarjoavat edelleen pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia. Tämä on syy, miksi en ole kääntynyt täysin negatiiviseksi lokakuun romahduksen vuoksi.
Tietenkään en usko, että tämä kerta toistaa maaliskuun ja heinäkuun kaltaista nousua.
Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot pysyvät korkealla, öljyn hinta lisää inflaatiopaineita, marraskuun välivaalit lähestyvät, eikä AI-infrastruktuurin rahoitusongelmaa ole täysin ratkaistu.
Erityisesti tällä kertaa ei ole heinäkuun kaltaista selvää shorttien takaisinostoalustaa, joten pääoman paluu voi kestää pidempään.
Siksi arvioin tilanteen edelleen kahdessa vaiheessa.
Lyhyellä aikavälillä äärimmäisten laskujen jälkeen on odotettavissa selkeä nousupyrähdys, mutta nousun jälkeen korjaus voi jatkua. Olen taipuvainen käyttämään ostopaineen puutetta hyväksi ja vähentämään positioita nousun aikana.
Pitkällä aikavälillä, kunhan AI-kysyntä jatkaa kasvuaan, yritysten voitot toteutuvat ja luottolaitosten toimintaympäristö ei heikkene järjestelmällisesti, uskon edelleen puolijohteiden vahvaan tulevaisuuteen.
Maaliskuusta heinäkuuhun tänä vuonna markkinat ovat useaan otteeseen osoittaneet, että lyhytaikaiset jyrkät laskut eivät välttämättä tarkoita pitkän aikavälin trendin loppua.
Mutta jos haluaa osallistua seuraavaan nousuun, edellytys on, ettei tällä korjauksella menetä asemiaan velkavivun tai positioiden hallinnan pettämisen vuoksi.
Laadukkaita osakkeita omistaville ilman velkavipua ei ole syytä menettää toivoa yhdeksän päivän laskun takia.
Markkinoiden palautuminen voi kestää viikkoja tai kuukausia. Osa osakkeista ei välttämättä palaa entisiin huippuihinsa, mutta aidosti kilpailuedun ja jatkuvan kannattavuuden omaavat yritykset ovat edelleen pitkän aikavälin tutkimisen arvoisia.
En voi luvata, milloin seuraava suuri nousukausi alkaa, mutta en myöskään kiellä AI-teollisuuden mahdollisuuksia tulevina vuosina lokakuun korjauksen vuoksi.
Maaliskuun ja heinäkuun historia tänä vuonna on muistamisen arvoinen: markkinat voivat romahtaa lyhyessä ajassa pahasti, mutta odotusten parantuessa ne voivat nopeasti palautua nousuun.
Lyhyellä aikavälillä riskien hallinta, keskipitkällä aikavälillä markkinoiden vakaantumisen odotus ja pitkällä aikavälillä laadukkaiden yritysten seuraaminen.
Uskon edelleen, että nousukausi voi palata, mutta ei ole tarpeen pelata täysillä ja velkavivulla, että se palaisi jo huomenna.
$SOXX on laskenut yhdeksän kertaa peräkkäin, mikä on pisin laskujakso sitten vuoden 2006. Nyt on erityisen mielenkiintoista tutkia, mitä historiassa on tapahtunut, kun puolijohteet ovat kokeneet vastaavanlaista laajamittaista myyntipainetta.
Löysin viisi arvokasta esimerkkiä markkinoilta. Tulokset ovat selkeät: puolijohteet tekevät usein merkittäviä nousuja äärimmäisten laskujen jälkeen, mutta nousujen kesto ja ajankohta vaihtelevat selvästi. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Ensimmäinen esimerkki on syyskuulta 2024, joka on lähimpänä tätä tilannetta.
Viikolla, joka päättyi 6.9.:
$SOXX laski 11,77 %
$QQQ laski 5,79 %
$SPY laski 4,14 %
Markkinoilla oli tuolloin huoli Yhdysvaltain talouskasvun hidastumisesta ja teknologiayhtiöiden arvostusten ylikuumenemisesta, mikä johti puolijohteiden laajamittaiseen myyntiin.
Seuraavalla viikolla:
$SOXX nousi 9,28 %
$QQQ nousi 5,94 %
$SPY nousi 4,01 %
Tämän jälkeen puolijohteet nousivat vielä kaksi viikkoa peräkkäin noin 0,37 % ja 4,03 %.
Tämä osoittaa, että vaikka lasku olisi yli 10 % viikossa, jos makroennusteet paranevat ja myyntipaine hellittää, sektori voi nopeasti palauttaa suuren osan laskustaan.
Toinen esimerkki on elokuulta 2024, jolloin korjaukset olivat ailahtelevampia.
Viikolla 2.8. $SOXX laski 9,84 %.
Seuraavina kahtena viikkona nousua oli 2,40 % ja 9,18 %.
Mielenkiintoista on, että vaikka puolijohteet nousivat selvästi, ne romahtivat uudelleen 11,77 % syyskuun ensimmäisellä viikolla.
Tämä on se tilanne, jota olen jatkuvasti korostanut: suuri nousu ei tarkoita, että korjaus olisi ohi.
Jos näkee kaksi peräkkäistä nousuviikkoa ja luulee riskin olevan poissa, voi silti kohdata uuden laskusykli.
Kolmas esimerkki on lokakuulta 2023, jossa makroympäristö tarjoaa hyödyllistä vertailukohtaa.
Tuolloin Yhdysvaltain 10 vuoden valtionvelkakirjan tuotto nousi hetkellisesti 5 %:iin, ja markkinat pelkäsivät, että Fed pitää korot pitkään korkealla, mikä painoi teknologiayhtiöiden arvostuksia.
$SOXX laski syyskuussa 7,54 % ja jatkoi lokakuussa noin 6,8 % laskua.
Marraskuussa, kun valtionvelkakirjojen tuotot laskivat ja rahapolitiikan odotukset paranivat, puolijohteet korjasivat selvästi.
$SOXX nousi marraskuussa 16,09 % ja joulukuussa jatkoi 12,96 % nousua.
Kahden kuukauden korjaus ei lopettanut myöhempää nousukautta.
Tämä historia on hyvin opettavainen nykytilanteessa. Korkeat korot voivat painaa arvostuksia, mutta kun korko-odotukset muuttuvat, kasvuyhtiöiden arvostusten korjaus voi olla nopeaa.
Neljäs esimerkki on kesäkuulta 2022, joka on varoittava vastakappale.
Tuolloin Fed nosti korkoja nopeasti, ja teknologiayhtiöiden arvostukset puristuivat.
$SOXX romahti kesäkuussa 18,25 %, mutta nousi heinäkuussa 18,48 %.
Pelkästään heinäkuun kehitystä katsomalla olisi voinut erehtyä luulemaan, että pohja on saavutettu.
Elokuussa laski uudelleen 8,59 % ja syyskuussa jatkoi 11,05 % laskua.
Marraskuussa puolijohteet nousivat taas 16,51 %.
Koko prosessi on tyypillinen laskutrendi: romahdus, suuri nousu, uusi lasku ja sitten vahva korjaus.
Siksi voimakas nousu ei suoraan tarkoita, että markkinat olisivat siirtyneet uuteen nousutrendiin.
Viides esimerkki on maaliskuusta kesäkuuhun 2025.
Maaliskuussa 2025 $SOXX laski 10,92 % ja huhtikuussa jatkoi 1,93 % laskua.
Tällä kertaa markkinat eivät palautuneet heti ensimmäisen suuren laskun jälkeen, vaan jatkoivat makro- ja politiikkariskien sulattelua.
Vasta toukokuussa $SOXX nousi 10,18 % ja kesäkuussa jatkoi 17,03 % nousua.
Tämä osoittaa, että korjaus voi kestää viikkoja tai jopa kuukausia, mutta kun makroympäristö paranee ja tulosodotukset vakautuvat, pääoma voi palata puolijohdesektoriin.
Palaamme lokakuuhun 2026.
Tämä jakso on rakenteeltaan lähellä syyskuuta 2024, mutta uskon, että nykyiset makropaineet ovat monimutkaisempia.
Yhdysvaltain 10 vuoden valtionvelkakirjan tuotto on edelleen noin 5 %, öljyn hinta on korkea, marraskuun välivaalit lähestyvät, ja AI-infrastruktuurin rahoitusriskit arvioidaan uudelleen markkinoilla.
Samaan aikaan syyskuun nousun jälkeinen arvostusten korjaus on käynnissä.
Markkinoiden perusteella kallistun siihen, että tällä hetkellä AI:n olemassa olevat pitkät positioiden omistajat vetäytyvät, eikä suurta lyhyeksi myyjien hyökkäystä ole vielä nähty. Uusia ostajia ei ole riittävästi, mikä johtaa puolijohteiden jatkuviin tukitason murtumisiin.
Mutta tämä ei kestä ikuisesti.
Elokuun ja syyskuun 2024 sekä lokakuun 2023 historia osoittaa, että puolijohteet voivat tehdä merkittäviä nousuja äärimmäisten korjausten jälkeen.
Siksi odotan edelleen selvää teknistä nousua jatkossa, enkä usko, että pitkäaikainen härkämarkkina olisi päättynyt.
Kuitenkin annan nyt enemmän painoarvoa elokuun 2024 ja vuoden 2022 varoituksille.
Nousun jälkeen lasku on täysin mahdollinen.
Jos valtionvelkakirjojen tuotot pysyvät korkealla, öljyn hinta ei laske merkittävästi ja AI-luottomarkkinoiden paine jatkuu, lyhyen aikavälin ylilyöntien korjaus ei riitä kääntämään keskipitkän aikavälin laskutrendiä.
Seuraavaksi tarkkailen, pystyykö $SOXX lopettamaan uusien pohjien teon, murtamaan edellisen nousun huipun ja muodostamaan korkeampia pohjia vetäytyessään. Samalla on nähtävä $QQQ:n ja $SPY:n vakaantuminen sekä puolijohdemarkkinoiden laajuuden paraneminen.
Jos nämä ehdot eivät täyty, vaikka lyhyen aikavälin nousu olisi 5 % tai jopa 10 %, pidän sitä edelleen korjauksen väliaikaisena nousuna.
Niille, joilla on aiemmin ollut suuret positioinnit, suosittelen hyödyntämään tätä tukea vähentääkseen riskialtistusta.
Niille, joilla on runsaasti käteistä, ei ole tarpeen kiirehtiä täyteen positioon ensimmäisen nousun aikana.
Historia antaa minulle selkeän johtopäätöksen:
Kun puolijohteet romahtavat yli 10 %, seuraava vaihe voi olla nopea lähes 10 % nousu, tai ensin sivuttaisliike ja jatkolasku, jonka jälkeen palautuminen voi kestää kuukauden tai pidempään.
Nykyinen paniikki ei ole ennennäkemätöntä, eikä selkeä nousu vaadi ihmeitä.
Mutta nousu ja trendin kääntyminen on arvioitava erikseen.
Lyhyellä aikavälillä ei tarvitse olla liian pessimistinen, mutta keskipitkällä aikavälillä positioita on syytä hallita. Kunnes valtionvelkakirjat, öljyn hinta ja pääomarakenteet paranevat merkittävästi, en muuta laskutrendiarviotani muutaman vahvan nousupäivän perusteella.
$SOXX on laskenut yhdeksän peräkkäisen päivän ajan, puolijohteet ovat jatkuvasti murtuneet, ja yksityissijoittajien tunnelma on erittäin heikko. Mutta optiomarkkinoiden näkökulmasta katson, ettei tässä tilanteessa ole tarpeen menettää täysin luottamusta. Nykyinen kaupankäyntirakenne on hauras, mutta siinä on myös edellytykset vahvalle nousulle. $QQQ $SPY $NVDA $MU
16. lokakuuta päätöskurssin mukaan $SOXX oli 493,39 dollaria, ja Put/Call-avointen positioiden suhde oli noin 1,86, mikä osoittaa, että myyntioptioiden positio on selvästi suurempi kuin ostooptioiden. Samalla kolmannen osapuolen mallin arvioima Gamma-altistus on negatiivisella alueella.
Tämä data on syytä tutkia huolellisesti.
Korkea Put-positio tarkoittaa, että markkinoilla on paljon laskusuojaa tai myyntipositioita. Näihin voi kuitenkin sisältyä paljon instituutioiden ostamaa vakuutusta olemassa oleville osakkeille, joten sitä ei voi suoraan tulkita kaikkien olevan lyhyellä.
Negatiivinen Gamma tarkoittaa toisenlaista riskiä.
Jos markkinatakaajat ovat kokonaisuudessaan negatiivisessa Gamma-tilassa, laskun aikana heidän voi olla pakko myydä kohde-etuuksia Delta-suojauksen vuoksi, mikä voi edelleen voimistaa laskua. Mitä enemmän hinta laskee, sitä selvemmäksi osa suojauksesta johtuvasta myyntipaineesta voi tulla.
Mutta tämä mekanismi toimii molempiin suuntiin.
Kun markkinat alkavat nousta, sama suojausrakenne voi pakottaa markkinatakaajat ostamaan kohde-etuuksia, mikä voi edelleen vahvistaa nousua.
Joten älä ajattele, että yhdeksän peräkkäisen laskupäivän jälkeen markkinoilla olisi vain yksi mahdollinen suunta: jatkaa laskua.
Viime päivien äärimmäiset liikkeet voivat sisältää sekä olemassa olevien pitkien positioiden vetäytymistä että optiosuojauksen aiheuttamaa volatiliteetin voimistumista. Hintojen laskunopeus ei välttämättä vastaa täysin yritysten perustekijöiden heikkenemistä.
Ja 16. lokakuuta oli sattumalta kuukausittainen optioiden eräpäivä.
Osan optioista erääntyessä alkuperäiset Delta- ja Gamma-riskialtistukset muuttuvat, ja markkinatakaajien on säädettävä suojauspositioitaan uudelleen. Uudet optiopositiorakenteet muodostuvat vähitellen ensi viikolla, ja lyhyen aikavälin hintakehitys voi muuttua tämän seurauksena.
Tietenkään optioiden erääntyminen ei tarkoita, että myyntipaine katoaisi välittömästi, eikä se tarkoita, että markkinat kääntyisivät heti nousuun.
Mutta ainakin tällä hetkellä ei voi suoraan jatkaa jo muodostunutta laskunopeutta tuleville kaupankäyntipäiville.
Odotan edelleen teknistä nousupyrähdystä.
Yhdeksän päivän peräkkäinen myynti on tehnyt puolijohteista äärimmäisen heikkoja. Kun olemassa olevien varojen vetäytyminen hidastuu, uudet ostot alkavat nousta ja osa myyntipositioista suljetaan ja suojauksia säädetään, on täysin mahdollista, että muodostuu merkittävä nousupyrähdys.
En kuitenkaan usko, että nyt on kertynyt tarpeeksi todisteita osoittamaan, että markkinoilla olisi tulossa heinäkuun kaltainen laaja short squeeze.
Todella tarkkailun arvoista on, alkaako Put-suojaustarve laskea, laskeeko implisiittinen volatiliteetti ja saako nousu tukea spot-kaupankäynnin volyymista ja markkinoiden laajuudesta.
Jos nämä indikaattorit paranevat samanaikaisesti, nousun kestävyys on todennäköisempää.
Aiempi arvioni ei ole muuttunut. Lokakuun korjausliike muistuttaa enemmän olemassa olevien AI-pitkien positioiden vetäytymistä yhdistettynä aiempaan arvostusten uudelleen hinnoitteluun. Yhdysvaltain valtionvelka, öljyn hinta ja AI-rahoituspaineet eivät ole poistuneet, joten vaikka selkeä nousu tapahtuisi, on edelleen syytä varautua toiseen laskuvaiheeseen.
Joten ei ole syytä olla liiaksi pessimistinen, mutta ei myöskään kannata käyttää suurta vipua tai lyhyen aikavälin optioita vedonlyöntiin siitä, että ensi viikolla tulee varmasti nousu.
Optiomarkkinat voivat voimistaa lyhyen aikavälin nousua, mutta ne eivät takaa, että mikään osake palaa alkuperäiseen hintaansa.
Niille, jotka jo omistavat laadukkaita osakkeita, ei ole tarpeen hylätä pitkäaikaista näkemystä pelkästään muutaman päivän paniikkilaskun vuoksi, kunhan perustekijät eivät ole selvästi heikentyneet ja positio on hallinnassa.
Niiden, joilla on liian raskas positio, tulisi ensisijaisesti hallita riskiä. Jos myöhemmin tulee vahva nousu ilman jatkuvaa ostotukea, sitä voi käyttää altistuksen vähentämiseen.
Olen edelleen taipuvainen uskomaan, että härkämarkkina ei ole päättynyt, mutta korjausliike saattaa vaatia vielä aikaa.
Optiorakenteen perusteella nykyinen korkea volatiliteetti ei ole pelkästään alaspäin purkautuva. Myyntipaineen heikentyessä hinnan korjaus voi tapahtua nopeasti.
Tärkeintä nyt on säilyttää riittävästi pääomaa ja kärsivällisyyttä.
Ei ole tarpeen menettää toivoa yhdeksän päivän laskun jälkeen, eikä myöskään panostaa koko positio todistaakseen, että pystyy ostamaan pohjilta.
Nousun ajankohtaa ei voi varmuudella sanoa, mutta markkinoilla on kertynyt volatiliteettiriski, joka vaatii meitä harkitsemaan sekä nousun että laskun mahdollisuuksia.