Publikovat

市场正在为“烧钱”重新定价，2200亿不是成本，是壁垒昨天亚马逊发财报。营收2006亿，超预期。AWS收入422亿，同比增37%，18个季度最快。营业利润275亿，同比增43%。然后呢？全年资本开支从2000亿上调到2200亿。自由现金流转负，净流出76亿。三季度营收指引1970亿到2020亿，低于市场预期。按前一天的剧本——Meta指引不及预期直接跌——亚马逊该跌对吧？结果盘后一度涨超9%。同样的“雷”，炸出完全不同的结果。为什么？因为市场终于分清了两种烧钱： Meta的烧钱——元宇宙，大模型，画饼。看不清回报，不知道什么时候能赚回来。亚马逊的烧钱——AWS数据中心，AI算力。边烧边赚，越烧越赚。来看这组数据： AWS收入增速37%。市场之前预期只有31%。 AWS营业利润166亿，同比增64%。利润率从32.9%拉到39.4%。利润增速64%，跑赢营收增速37%。翻译成人话：AI算力不仅卖得多，还卖得贵。企业愿意为AWS的算力支付溢价，因为缺货。亚马逊CEO贾西的原话：“即使全年资本开支2200亿，2026年算力供给依旧无法完全满足客户需求。2027年同样有缺口。2028年已有大量订单提前锁定。” AWS在手订单4960亿。AI业务年化收入超250亿，同比三位数增长。什么叫壁垒？这就叫壁垒。传统会计怎么看2200亿？折旧包袱。现金流压力。股东回报率下降。但市场现在怎么看？这是防守型护城河。你建数据中心，别人也能建。但你先建，你先锁定客户，你先拿到4960亿的合同。等别人建好了，客户已经在你的生态里跑了两年的AI训练——迁移成本高到不可能走。 2200亿买的不是服务器，是未来十年的“算力税”征收权。这对Crypto意味着什么？意味着“胖协议”逻辑在AI时代依然成立。亚马逊就是最大的“L1”——它靠卖算力赚取原生代币（美元）。 AWS的“tokenomics”极其简单：你付钱，我给你算力。需求越大，定价权越强。对比一下很多Crypto AI项目——烧着VC的钱做推理，手续费收不到，用户留不住，护城河是零。华尔街现在的定价逻辑很直白：只有能产生正向现金流的“算力L1”，才配享有溢价。 AWS证明了AI算力需求是真实的、可持续的、高溢价的。那些蹭AI概念但收不到一分钱手续费的Crypto项目——潮水退了，谁在裸泳一目了然。你盯着K线纠结要不要抄底的时候，亚马逊花了2200亿买未来。你研究下一个百倍币的时候，AWS一个季度赚了166亿。华尔街以前怕烧钱，现在怕你不烧钱。因为不烧钱，意味着你在AI的牌桌上已经出局了。烧钱不可怕，烧了赚不回来才可怕。亚马逊烧了，赚回来了。就这么简单。 $MSFT $META $AMZN #财报观察员：亚马逊指引不及预期，股价却反涨9%

Je to "pevný důkaz" nebo "účetní kniha"? Rozhodl jsem se sledovat, jak medvědi šíleli Po včerejším uzavření Amazon vzrostl o 9 %. Tržby dosáhly 200,6 miliardy jüanů, což překonalo očekávání. AWS vzrostl o 37 %, což bylo nejrychlejší za posledních 18 čtvrtletí. Provozní zisk činil 27,5 miliardy jüanů, což je nárůst o 43 %. Zároveň— Kapitálové výdaje byly zvýšeny z 200 miliard na 220 miliard jüanů. Volný peněžní tok se stal záporným s čistým odlivem 7,6 miliardy. Medián tržeb za třetí čtvrtletí byl pod očekáváním trhu. Na jedné straně je hořící olej na vaření, na druhé je studená voda. Který trh byste si měli vybrat? Vybral jsem si Blazing Fire. Po pracovní době akcie vzrostly téměř o 10 %. Ale co chci říct je – ještě se příliš neraduj. Tohle není "stoupání znamená dobré zprávy"; toto je první scéna scénáře dvojitého zabití pro dlouhé i krátké prodejce. Co býci slaví? AWS zrychlila svůj růst pět po sobě jdoucích čtvrtletí, přičemž zvýšila tržby o více než 4,6 miliardy dolarů čtvrtletí od čtvrtletí. Generální ředitel Jassi během konferenčního hovoru řekl něco, co opakovaně sdíleli býci: "Roční míra tržeb AWS dosáhla 169 miliard dolarů a kdyby byla nezávislou společností, umístila by se na 24. místě žebříčku Fortune 500." Ještě tvrdší je toto tvrzení – "AWS se velmi pravděpodobně stane firmou s ročními tržbami dosahujícími bilionů dolarů." Kde jsme teď? Desetinásobný prostor. Medvědi říkají, že 220 miliard je příliš mnoho na to, aby se dalo spálit, zatímco býci tvrdí, že AWS má 496 miliard objednávek, což je meziročně trojciferný nárůst. AWS má provozní ziskovou marži 39,4 % a servery se dostanou na nulu za méně než tři roky. Pálíte peníze? Tomu se říká investice. Dnes večer otevírají americké akcie a medvědi musí uzavřít a pokrýt své pozice. Vysoké zahájení je téměř zaručené. Co to medvědi posmívají? Výhled tržeb pro třetí čtvrtletí je 197 až 202 miliard, což je méně než tržní očekávání 204,1 miliardy. Co to znamená? E-commerce podnikání klesá. AI zaplňuje mezery v tradičním podnikání. Bez ohledu na to, jak rychle AWS roste, e-commerce zůstává základem Amazonu. Scénář medvědů je tento: 220 miliard výdajů se setká s recesí – odpisy mohou pohltit všechny zisky. Volný peněžní tok se změnil na záporný. Čistý odliv 7,6 miliardy jüanů. Před rokem to byl stále čistý příliv 18,2 miliardy jüanů. Účty lze zaznamenat, ale dříve či později je třeba je splatit. Můj názor: Krátkodobě jděte do longu. Není to tak, že by logika medvědů byla špatná. Spíše – kdo má v současnosti cenovou sílu? Momentum fondy. Dokud bude růst AWS nadále zrychlovat, jakýkoli pokles je příležitostí k nákupu. Minulý týden Google zvýšil své kapitálové výdaje, což způsobilo pokles ceny akcií. Microsoft zůstal nezměněn, prudce vzrostl. Amazon zvýšil zvýšení ceny o 220 miliard jüanů a přesto prudce vzrostl. Trh říká jedno: spalování peněz je v pořádku, ale musíte je spálit, abyste podpořili růst. AWS přináší růst a trh za to platí. Co se týče účtu ve výši 220 miliard jüanů – to je příběh, který je třeba vyprávět v roce 2027. Co tato finanční zpráva znamená pro kryptoměny? AI giganti si troufají dál spalovat 220 miliard — to znamená, že americká ekonomika je extrémně odolná, což výrazně zvyšuje pravděpodobnost měkkého přistání. Riziková aktiva (BTC/ETH) nemají žádný základ pro výrazný pokles. Nehádej první místo. Než nastal zlomový bod růstu AWS, byla každá intuice "myslet si, že to spadne", zdrojem promarněných příležitostí pro drobné investory. $XAMZN $META $MSFT #财报观察员: Výhled Amazonu nesplňuje očekávání, přesto cena akcií vzrostla o 9 %