5 phiên tăng liên tiếp Các tài sản tăng liên tiếp 5 phiên gần đây: vàng, Bitcoin, dầu thô. Các tài sản giảm liên tiếp 5 phiên gần đây: chỉ số Nasdaq. Đằng sau đó là trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm quay lại mức 4,26%, kế hoạch cứu thị trường của Basent đã phản tác dụng hoàn toàn, thị trường cho rằng chính phủ đã mất kiểm soát với trái phiếu dài hạn, lộ điểm yếu tương đương mất uy tín. Vì vậy, Chủ tịch Fed yêu cầu Basent cùng Giám đốc Văn phòng Ngân sách làm lại kế hoạch tài chính, cắt giảm chi tiêu, nhưng thị trường không tin tưởng, kế hoạch DOGE của Musk năm ngoái thất bại vẫn còn rõ ràng, vấn đề tài chính của Mỹ đã tệ đến tận gốc. Hơn nữa, Broadcom sắp phát hành 60 tỷ trái phiếu AI, cộng với dữ liệu tài chính gần đây của OpenAI và Anthropic đều không khả quan, chỉ số Nasdaq tiếp tục giảm, trước mắt sẽ thấy 25.000 điểm. Thị trường chứng khoán A giảm khối lượng giao dịch, không có gì đặc biệt để nói, điểm mua 3850 chưa đến, cũng sẽ không động đậy, cứ tiếp tục kiên nhẫn. Vàng tiếp tục tăng lên 4650, rất ổn định, tiếp tục giữ vị thế. Bitcoin sau khi vượt 78.000 hiện đang điều chỉnh, có vẻ sẽ phá vỡ được. Vàng và Bitcoin tiếp tục được hưởng lợi từ vấn đề trái phiếu Mỹ, bước ngoặt này sẽ đến tại cuộc họp Fed tháng 9, nếu Fed tăng lãi suất, vàng và Bitcoin mới chịu áp lực thực sự. Chỉ có vậy, chúc cuối tuần vui vẻ. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, hãy chú ý rủi ro.

Vấn đề trái phiếu chính phủ lại tái diễn Hôm qua tôi vừa nhận xét rằng lực mua lại của Besent không đủ, hôm nay lợi suất trái phiếu Mỹ lại tăng trở lại, lại gần mức 4,6%. Đây chính là hậu quả của sự can thiệp của chính phủ, sẽ khiến thị trường rơi vào phản ứng ngược lớn hơn, biến vấn đề ngắn hạn thành vấn đề cấu trúc dài hạn. May mắn là các quỹ phòng hộ vĩ mô toàn cầu chủ yếu đều ở Phố Wall, nên chắc không đến mức tàn bạo tự bán khống chính quốc gia mình, hy vọng là vậy... Tối nay chứng khoán, ngoại hối và trái phiếu Mỹ cùng giảm, chỉ số Nasdaq hỗ trợ phía dưới ở 26000 đang rất mong manh, hôm qua đã nói đợt khủng hoảng này có thể giảm khoảng 10%, tức là gần 24400 vào cuối tháng 7. Tất nhiên cũng có thể không đến mức đó, chuẩn bị tâm lý tốt thì sẽ không bị giá cổ phiếu giảm làm hoảng sợ. Cùng lúc này cũng không cần vội bắt đáy, cả về thời gian lẫn không gian đều chưa đến, tình hình còn phải phát triển thêm, bài phát biểu của Wash vào ngày 28 là điểm trọng tâm. Vàng tiếp tục giữ vững sức mạnh, hiện Phố Wall đồng loạt bắt đầu lạc quan, báo cáo nghiên cứu của Citibank cho rằng trong kịch bản cơ bản là 5000 USD, lạc quan thì lên đến 6000 USD, tôi nghĩ đạt 5000 USD là tốt rồi, tôi sẽ chốt lời. Tối qua Moderna Mỹ truyền tin thử nghiệm giai đoạn 3 thuốc miễn dịch Keytruda thành công, giảm đáng kể khả năng tái phát ung thư, là tin tốt cho nhân loại, hôm nay cổ phiếu dược phẩm sáng tạo trên sàn A tăng mạnh. Trước đây đã nhấn mạnh dược phẩm sáng tạo là nhóm ngành mạnh ngắn hạn, sức nóng không giảm, cứ tiếp tục giữ. Trong khi đó nhóm công nghệ bị hút máu, cộng thêm trái phiếu gây bất lợi cho hạ tầng AI, gần đây đều điều chỉnh, có thể giảm nhẹ hoặc tiếp tục đứng vững giữ vị thế đều được, cơn sóng trái phiếu này sẽ kết thúc vào tháng 9. Bitcoin hôm qua thể hiện nổi bật, do Tổng thống hiểu biết triệu tập các lãnh đạo ngành tiền mã hóa và lại kêu gọi mua, tôi nghĩ đây cũng là hành động ngắn hạn, yếu tố hỗ trợ lớn hơn giống vàng là từ vấn đề trái phiếu Mỹ. Bitcoin có thể vượt 70.000 và sau đó vượt mốc phân chia bò gấu 78.000 hay không, còn phải xem Đạo luật Clarity có được thông qua vào tháng 9 không. Vẫn tiếp tục nhấn mạnh kiểm soát vị thế và rủi ro, hiện vàng có thể chiếm 10% cấu hình dài hạn, ETF vàng khá phù hợp với người mới. Bạc do tính chất tài chính không bằng vàng, phải đợi vàng tăng rồi bạc mới theo, giữ kiên nhẫn. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, chú ý rủi ro.

Cơn bão nợ công Mỹ này, khi nào mới thoát hiểm được? Hãy chú ý đến con số này Chuông cảnh báo đã vang lên. Gần đây, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm luôn ở trên mức 4,7, đây là một tín hiệu rất nghiêm trọng, đánh thức cảnh báo về định giá tài sản toàn cầu. Theo quy luật kinh tế, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Mỹ liên kết với kỳ vọng lạm phát dài hạn. Nếu lạm phát giảm, lợi suất trái phiếu Mỹ nên giảm theo. Nhưng chúng ta thấy, kể từ cuộc họp Fed tháng 7, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ không thể kiểm soát, liên tục vượt qua các mốc 4,5, 4,6 và 4,7. Tại sao lại như vậy? Điều này liên quan đến nỗi lo của nhà đầu tư hiện nay, thực ra không phải là lạm phát dài hạn của Mỹ, mà là lợi suất dài hạn phản ánh phần bù rủi ro kỳ hạn. Phần bù rủi ro kỳ hạn là gì? Lấy ví dụ lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, tức là tôi mua trái phiếu này và giữ trong 10 năm, trong 10 năm tới sẽ có nhiều rủi ro khác nhau xảy ra, nếu sự không chắc chắn càng cao, tôi yêu cầu trái phiếu đó phải bán cho tôi với giá càng rẻ. Mỹ đang gặp những bất định gì? Trước hết là Chủ tịch Fed mới, ông Waller, đã làm mất lòng tin của thị trường. Trong cuộc họp tháng 7, ông Waller phát tín hiệu tăng lãi suất bằng lời nói, dù miệng nói quyết tâm chống lạm phát, nhưng thực tế không có hành động tăng lãi suất nào, thậm chí còn mỉa mai thị trường trái phiếu đang thay ông tăng lãi suất. Điều này gần như là một quả bom lớn làm tức giận nhà đầu tư trái phiếu Mỹ, họ đã dùng hành động bán tháo trái phiếu dài hạn. Ngoài ra, ông Waller còn đưa ra cơ chế giao tiếp mới gọi là "không tiên đoán, không hướng dẫn". Trong tình huống này, nhà đầu tư phải đoán mò Fed sẽ là diều hâu hay bồ câu khi đối mặt với dữ liệu kinh tế mới. Điều này khiến thị trường trái phiếu, chủ yếu do các tổ chức thận trọng chi phối, trở nên không nhạy với tin tốt mà lại bi quan hơn với tin xấu. Dù dữ liệu phi nông nghiệp hay lạm phát có tốt đến đâu, nhà đầu tư trái phiếu vẫn cho rằng Fed không tiên đoán, tức là Fed có thể không quan tâm đến dữ liệu ngắn hạn. Chúng ta thấy dữ liệu công bố rất phân hóa — cổ phiếu Mỹ tăng mạnh, thậm chí vàng cũng tăng, chỉ có trái phiếu Mỹ giảm. Đây là phản ánh tình trạng tài chính ngày càng tồi tệ của Mỹ. Tổng quy mô nợ công Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ, trong khi thâm hụt ngân sách đã vượt 2 nghìn tỷ, những khoản nợ này sẽ được xử lý thế nào? Thị trường không muốn trả lời thay Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen. Thị trường dùng phần bù rủi ro kỳ hạn để thể hiện tâm tư nhà đầu tư, dịch ra là: tôi không biết tài chính Mỹ tương lai sẽ ra sao, ông Chủ tịch Fed Waller nói có đáng tin không. Tôi chỉ biết hôm nay trả lãi cao hơn thì tôi mua nhiều trái phiếu hơn. Tệ hơn lợi suất trái phiếu 10 năm là lợi suất trái phiếu 30 năm, đã lên tới 5,27, vượt xa mốc quan trọng lịch sử 5%. Theo lịch sử, chỉ cần lợi suất trái phiếu vượt 5%, nhà đầu tư có thể mua mà không cần suy nghĩ. Nhưng lần này vượt lên trên 5% và đạt 5,27, vẫn chưa có dấu hiệu dừng lại, nhà đầu tư không còn kỳ vọng trái phiếu Mỹ sẽ sớm trở lại thị trường bò. Trong bản công bố tài trợ gần đây của Bộ Tài chính Mỹ, Janet Yellen lần đầu tiên thay đổi từ "có thể tăng phát hành trái phiếu trong tương lai" sang "có thể không tăng phát hành", có thể xem là một viên thuốc an thần nhỏ cho thị trường. Hiệu quả thế nào? Có chút hiệu quả, lợi suất trái phiếu 10 năm chỉ giảm từ 4,27 xuống khoảng 4,65, còn lợi suất trái phiếu 30 năm vẫn giữ chắc trên 5,2%. Điều này ảnh hưởng thế nào đến nhà đầu tư bình thường? Điều đáng chú ý nhất là liên kết giữa giao dịch chênh lệch lãi suất toàn cầu và trái phiếu Mỹ. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì cao, sẽ kéo theo thị trường trái phiếu toàn cầu, bao gồm trái phiếu Nhật, châu Âu, Anh đồng loạt tăng, và sự tăng giá trái phiếu sẽ gây ra vấn đề khác — trái phiếu doanh nghiệp AI Mỹ khó huy động vốn, có thể làm chuỗi giá cổ phiếu AI dựa trên huy động vốn và tăng giá cổ phiếu bị sụp đổ, từ đó truyền khủng hoảng thanh khoản tài chính từ thị trường trái phiếu sang thị trường chứng khoán Mỹ. Mà nhóm công nghệ Mỹ và nhóm công nghệ trên thị trường chứng khoán A của chúng ta hoàn toàn liên kết, nên sẽ truyền từ Mỹ sang A, ảnh hưởng đến tài khoản của mọi người. Vì vậy tôi khuyên mọi người hãy theo dõi sát lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm. Khi lợi suất trái phiếu 10 năm có thể trở lại dưới 4,6 hoặc thậm chí 4,5, đó mới là dấu hiệu rủi ro tài chính ngắn hạn được giải tỏa, mọi người mới có thể kỳ vọng thị trường bò sẽ tiến xa hơn. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, hãy chú ý rủi ro.

Bộ Tài chính Mỹ tăng mua lại Tối nay, Bộ Tài chính Mỹ thông báo tăng giới hạn mua lại trái phiếu dài hạn mỗi lần thêm 4 tỷ USD, lợi suất trái phiếu Mỹ sau khi giảm mạnh đã ổn định lại, vàng tăng vượt 4500 USD, chứng khoán Mỹ mở cửa thấp nhưng tăng trở lại. Trước hết, động thái này mang tính biểu tượng, thể hiện Bộ Tài chính Mỹ nhận thức được mức độ nghiêm trọng của vấn đề và bắt đầu tham gia giải quyết. Sau đó, mức độ mua lại lần này không lớn, mỗi lần tăng 4 tỷ, mỗi tháng mua lại 4 lần, tổng cộng tăng 16 tỷ, vừa đủ bù đắp lượng mua lại của Fed khi ngừng chương trình RMP, tương đương không tăng không giảm. Thứ hai, nguồn vốn mua lại vẫn là vay ngắn hạn, chưa giải quyết được vấn đề dài hạn, thậm chí còn làm lộ rõ hơn tình trạng Mỹ hiện nay chỉ biết vay mượn để bù đắp, giống như đồng yên. Thứ ba, cốt lõi vấn đề nằm ở chuỗi thao tác rối loạn của Wash và Bassett, làm mất lòng tin thị trường, để giải quyết vấn đề cần phải tái tạo niềm tin. Kết luận giống như trước đây, vàng là lợi thế kép, hôm nay vượt qua đường trung bình 200 ngày ở mức 4500 rất quan trọng, sau khi vượt tăng thẳng lên 4550, triển vọng tiếp tục tích cực, nếu có điều chỉnh thì cần theo dõi cơ hội một cách chắc chắn. Dưới sự hỗ trợ của tâm lý lạc quan trên thị trường chứng khoán Mỹ, cũng nhanh chóng phục hồi, nhưng cần cảnh giác vì sự việc còn có thể tiếp diễn, đặc biệt tối nay còn có biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ, cùng với cuộc họp Jackson Hole ngày 28/8 và việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản vào tháng 9, nếu thị trường vẫn giảm mạnh thì đó là thời điểm cần chú ý (AI thay đổi cơ bản). Logic của Bitcoin tham khảo theo vàng, nhưng yếu hơn vàng, xem có thể phá vỡ vùng 65.000-70.000 hay không. Chỉ số A của Trung Quốc dưới 3900 không cần bi quan, dưới 3850 cơ hội lớn hơn rủi ro. Hôm nay tình hình có cải thiện chút ít, nhưng vẫn còn nhiều biến số phía trước, nhìn chung khủng hoảng thanh khoản chính là đẩy giá vàng xuống. Nếu tài sản chất lượng như chứng khoán Mỹ/Trung Quốc/vàng giảm thêm nữa, tạo nhiều cơ hội mua vào hơn thì càng tốt, hiện tại kiểm soát vị thế rất quan trọng, khoảng 7 lớp có thể vào ra linh hoạt, khi có rủi ro thì có đạn dự phòng, khi hồi phục cũng có thể hưởng lợi, cách này là phù hợp. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, chú ý rủi ro.

Đồng yên Nhật đột ngột tăng giá gây ra sự lao dốc trên thị trường toàn cầu Sự lao dốc đột ngột, sau 1 giờ trưa hôm nay, thị trường toàn cầu bất ngờ trải qua một đợt giảm giá, bao gồm cả A-shares, thị trường chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc ở châu Á, cũng như vàng đều giảm. Nguyên nhân đằng sau lại chính là đồng yên Nhật. Vào lúc 1 giờ trưa, đồng yên Nhật đột ngột tăng giá nhẹ, tỷ giá so với đô la Mỹ từ 159,5 tăng lên khoảng 159,3. Nguyên nhân là do truyền thông tiết lộ chính phủ của Thủ tướng Sanae Takaichi đã thay đổi thái độ 180 độ, từ phản đối Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất sang ủng hộ việc tăng lãi suất trong thời gian tới. Rất có thể trong cuộc họp chính sách tháng 9 hoặc tháng 10 tới, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiến hành lần tăng lãi suất thứ ba trong 12 năm, có thể nâng lãi suất từ 1% lên 1,25%, đây là đợt tăng lãi suất liên tiếp nhanh nhất trong vài thập kỷ qua của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Từ đầu năm đến nay, đồng yên Nhật đã nhanh chóng mất giá, từ trên 150 xuống hơn 160. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã can thiệp hai lần trong năm nay, vào tháng 4 đã sử dụng khoảng 66,7 tỷ USD để can thiệp nhưng hiệu quả không đáng kể. Tháng 7 lại tiếp tục can thiệp, sử dụng khoảng 58 tỷ USD để cứu đồng yên. Đặc biệt, chính phủ Mỹ cũng đồng thời tham gia, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen không chỉ gửi thông điệp cho thị trường rằng bà sẽ mua vào khoảng 5-10 tỷ USD đồng yên trong tương lai, đồng thời Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiến hành kiểm tra tỷ giá qua cửa sổ, cảnh báo thị trường, khiến thị trường giảm bớt việc bán khống đồng yên một cách điên cuồng. Tuy nhiên, các biện pháp liên tiếp không được thị trường chấp nhận. Sau khi Mỹ và Nhật can thiệp ngày 30 tháng 7, đồng yên từng tăng lên khoảng 157, nhưng chỉ trong khoảng một tuần lại trở về 159,5 và tiếp tục tiến gần mốc 160. Đằng sau việc bán khống đồng yên là dòng vốn giao dịch chênh lệch lãi suất toàn cầu lên tới 2 nghìn tỷ USD. Tại sao dòng vốn trên thị trường lại tự tin đến vậy, dám tiếp tục bán khống dù Mỹ và Nhật cùng can thiệp? Nguyên nhân sâu xa là do họ nhận thấy nền kinh tế Nhật đang đối mặt với khó khăn lớn không thể khắc phục trong ngắn hạn — nợ công Nhật Bản cao chót vót, tỷ lệ nợ trên GDP vượt quá 204%, đứng đầu trong các nước phát triển. Cơ cấu kinh tế Nhật chuyển đổi chậm hơn nhiều so với các nước láng giềng Đông Á, kinh tế luôn trì trệ. Trong khi đó, năm nay giá dầu toàn cầu tăng cao, lạm phát nhập khẩu khiến người dân Nhật khốn đốn. Lẽ ra Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nên tăng lãi suất để đối phó lạm phát, nhưng chính phủ Thủ tướng Sanae Takaichi lo ngại việc tăng lãi suất sẽ làm nền kinh tế Nhật đình trệ, cũng lo ngại chi phí lãi suất tăng thêm sẽ làm tài chính vốn đã khó khăn càng thêm căng thẳng, nên kiên quyết không tăng lãi suất, chỉ dùng ngoại hối để cứu thị trường. Điều này đồng nghĩa với việc kéo Mỹ vào cái bẫy — Ngân hàng Trung ương Nhật Bản muốn cứu đồng yên thì phải bán đô la mua yên, do dự trữ ngoại hối không nhiều, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản buộc phải bán trái phiếu Mỹ để lấy đô la, tạo áp lực bán lớn trên thị trường trái phiếu Mỹ. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Mỹ cao là vấn đề đau đầu hàng đầu của chính quyền Tổng thống Trump, làm sao có thể để Nhật Bản làm tình hình thêm tồi tệ? Tổng thống Trump nhiều lần chỉ trích đồng yên bị định giá thấp, yêu cầu nâng tỷ giá, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen cũng nhiều lần đến Nhật thúc giục tăng lãi suất. Dưới áp lực chính trị lớn từ Mỹ, và sau hai lần dùng tiền thật cứu thị trường thất bại trong năm nay, hôm nay có tin — Thủ tướng Sanae Takaichi đã phải chịu thua. Hiện tại thị trường vốn toàn cầu đang đối mặt với tình trạng: đồng đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ, đồng yên Nhật và trái phiếu Nhật, cùng trái phiếu doanh nghiệp do các công ty AI lớn của Mỹ phát hành — ba tam giác bất khả thi này cùng được dòng vốn toàn cầu bù đắp, kết quả cuối cùng là để bảo vệ trái phiếu Mỹ và phát hành trái phiếu doanh nghiệp của các công ty AI, đồng yên và trái phiếu Nhật bị hy sinh. Thủ tướng Sanae Takaichi cuối cùng đã cho phép Nhật Bản tăng lãi suất, hậu quả là Nhật Bản phải chịu chi phí tài chính cao, hy sinh uy tín tài chính, khiến trái phiếu Nhật bị thị trường ruồng bỏ hơn nữa. Các đại gia vốn toàn cầu đã cảnh báo, trái phiếu chính phủ Nhật sắp bước vào thời khắc "Truss của Anh" — ám chỉ khi Thủ tướng Anh Truss từng đưa ra chính sách giảm thuế kích thích tài chính, gây lo ngại cho nhà đầu tư về trái phiếu Anh, dẫn đến bán tháo trái phiếu, Bộ trưởng Tài chính Anh phải từ chức. Việc chính phủ Nhật hôm nay chịu thua và hành động tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sắp tới đồng nghĩa với việc trái phiếu Nhật sẽ gánh chịu tất cả. Thị trường trái phiếu toàn cầu sẽ bước vào giai đoạn biến động mạnh hơn, cạnh tranh thanh khoản căng thẳng hơn, không phải tin tốt cho thị trường chứng khoán toàn cầu — dù là tài sản rủi ro cao như chứng khoán Mỹ hay vàng đều cần thanh khoản để tiếp tục đẩy thị trường bò lên. Thị trường trái phiếu đang nguy cấp, đã đánh thức cảnh báo cho tài sản toàn cầu. Sau khi tin tức được công bố hôm nay, đồng yên tăng nhẹ rồi dần ổn định, cho thấy nhà đầu tư đang dần tiêu hóa tin xấu về việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vào tháng 9 hoặc tháng 10. Khi thị trường hoàn tất định giá, đợt sóng này tạm thời kết thúc. Vấn đề then chốt là đồng yên có thể giữ vững dưới mức 160 hay không. Nếu không giữ được mốc quan trọng này, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục bán trái phiếu Mỹ, thậm chí trong trường hợp xấu nhất, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng phải can thiệp hỗ trợ Nhật thông qua chương trình mua lại trái phiếu Mỹ FIMA, đồng nghĩa với việc Fed sẽ bơm tiền ra toàn cầu, vòng nới lỏng định lượng tiếp theo sắp bắt đầu. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, xin lưu ý rủi ro.

Tiếp tục theo kịch bản Tối nay chỉ số CPI tháng 7 của Mỹ hoàn toàn phù hợp với dự đoán, chịu được rủi ro giá dầu tăng trở lại do xung đột Trung Đông tháng 7, tiếp tục đi theo xu hướng giảm, giúp thị trường loại bỏ rủi ro đuôi lớn nhất. Xác suất tăng lãi suất tháng 9 giảm từ 46% xuống 40%, thị trường dần nhận ra năm nay sẽ không tăng lãi suất mà có thể giảm lãi suất, đúng như kịch bản tôi đã nói với mọi người: Fed ban đầu phát tín hiệu diều hâu để đánh lừa thị trường — thị trường tuyệt vọng — sau đó dữ liệu đảo chiều — thị trường thay đổi nhận thức — Fed giảm lãi suất. Quá trình này là thị trường sẽ giảm trước, sau đó dần chuyển sang tăng, khi bắt đúng nhịp thì giữ vị thế ổn định, cảm giác rất thoải mái. Tối nay vàng không thành công trong việc chinh phục mốc 4500 USD, không cần lo lắng, việc có sự khác biệt về mức kháng cự là bình thường, sẽ có nhiều biến động hơn, sau khi trao đổi đủ các vị thế thì đột phá sẽ mạnh mẽ hơn. Về cơ bản, dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp theo có khả năng tiếp tục yếu đi, trong khi áp lực từ Tổng thống Trump lên Tim Cook và vấn đề phát hành trái phiếu Mỹ (Baysent buộc phải can thiệp) đều tiếp tục gây bất lợi cho tín dụng Mỹ, có lợi cho vàng. Sau khi vàng bứt phá, đến lượt bạc vì tính chất tài chính thấp hơn vàng, thuộc loại tài sản theo sau, do đó việc tích trữ phù hợp cũng là chiến lược khả thi. Hôm nay công ty Penguin công bố báo cáo tài chính, chi tiêu vốn vượt xa dự kiến, đặc biệt Workbuddy thể hiện nổi bật, cho thấy AI của họ triển khai thuận lợi, dù dòng tiền âm là vấn đề ngắn hạn, giá cổ phiếu tối nay giảm, nhưng về dài hạn, điều này hỗ trợ câu chuyện AI ở hạ nguồn trong nước, tốt cho toàn bộ chủ đề AI trong nước. Ngân hàng trung ương tối nay thông báo trong tuần tới sẽ thực hiện 3 lần hoạt động mua lại ngược (reverse repo) với tổng giá trị 6000 tỷ, bơm tiền để đối phó với tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường, đây là tin tốt cho thị trường chứng khoán Trung Quốc, đặc biệt là các loại tài sản thanh khoản như cổ phiếu vốn hóa nhỏ và vừa, có thể theo dõi trong ngắn hạn. Bitcoin bước vào giai đoạn trống thông tin tháng 8, thời gian đổi lấy không gian, phải chờ đến tháng 9 xem xét lại dự luật mới có diễn biến mới, hiện tại nếu giảm giá thì lại là cơ hội mua giá thấp, tăng giá lại là thời gian rác. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, chú ý rủi ro.

Dữ liệu CPI quan trọng quyết định số phận phục hồi Tối nay lúc 8 giờ 30, CPI tháng 7 của Mỹ sẽ được công bố, đây có thể là dữ liệu lạm phát quan trọng nhất trong năm vì nó sẽ trực tiếp quyết định xu hướng phục hồi hiện tại là tiếp tục hay chuyển sang dao động. Nhìn lại tháng 8 năm ngoái, cũng vào thời điểm then chốt này — kinh tế Mỹ bắt đầu suy yếu dần, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp bị điều chỉnh giảm bất ngờ, Tổng thống Trump liên tục chỉ trích Fed, thị trường nghi ngờ nghiêm trọng về uy tín của Fed. Kịch bản sau đó là Fed khẩn cấp hạ lãi suất vào tháng 9, hạ lãi suất liên tiếp ba lần, thị trường đón nhận đợt tăng mạnh. Năm nay gần như là kịch bản tương tự. Chỉ số kinh tế Mỹ bất ngờ chuyển sang âm, việc làm phi nông nghiệp tháng 7 từ dương sang âm, Tổng thống Trump lại bắt đầu điều tra vấn đề hình sự của thành viên Fed Cook, và cuộc họp Fed tháng 7 vừa kết thúc được thị trường đánh giá là thất bại hoàn toàn. Phát biểu của Walsh khiến lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm hiện dao động quanh 4,7%. Mỹ hiện rất cần hạ lãi suất để kiềm chế lãi suất dài hạn, kịch bản thật sự rất giống nhau. Đầu năm tôi đã dự đoán Mỹ sẽ hạ lãi suất vào tháng 9. Nếu không có xung đột Trung Đông vào giữa tháng 3 làm giá dầu tăng vọt, kỳ vọng hạ lãi suất đã bắt đầu được giao dịch từ lâu. Hiện tại thị trường có sự phân hóa lớn về việc tăng hay giảm lãi suất, dữ liệu CPI tối nay rất có thể sẽ trở thành chìa khóa để đảo ngược kỳ vọng của tất cả mọi người. Lần này CPI chủ yếu xem xét ba biến số: thứ nhất, sự phục hồi giá dầu tháng 7 có truyền vào dữ liệu CPI hay không; thứ hai, kinh tế Mỹ suy yếu toàn diện có khiến CPI hàng hóa giảm mạnh hay không; thứ ba, lạm phát nhà ở chiếm trọng số lớn nhất trong lạm phát có tiếp tục giảm theo dự kiến hay không. Hiện tại thị trường đồng thuận dự báo CPI tháng 7 tăng 0,1% so với tháng trước, CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước. Tôi cho rằng tổng thể có thể thấp hơn dự báo, các mục khác cơ bản giữ nguyên. Nếu dữ liệu thấp hơn dự báo, thị trường sẽ tiếp tục phục hồi; nếu cao hơn dự báo, thị trường có thể sẽ tiếp tục dao động thêm một thời gian. Kết quả thế nào, chờ dữ liệu công bố sẽ rõ. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, hãy chú ý rủi ro.

Cơ hội cấu trúc của ngành công nghệ A-Share Nếu nói về điểm nhấn cấu trúc giai đoạn tiếp theo của A-Share, tầng đầu tiên là tập trung vào công nghệ AI. Trong công nghệ AI, việc theo dõi các công ty đầu ngành là không có vấn đề, nhưng để đi trước thị trường một bước, đánh bại phần lớn nhà đầu tư cá nhân, còn phải hỏi xem công ty đầu ngành đó thực sự là công ty đầu ngành nào. Tầng tiếp theo là chọn các công ty đầu ngành về sức mạnh tính toán nội địa và thay thế nội địa. Sức mạnh tính toán nội địa bao gồm thiết kế chip ở thượng nguồn và sản xuất thiết bị bán dẫn, hai lĩnh vực này đều bị nước ngoài kiểm soát rất chặt, có giá trị cao và là các công ty đầu ngành nên quan tâm trong tương lai. Đại diện tiêu biểu nhất tất nhiên là Huawei, toàn bộ chuỗi ngành lấy Huawei làm đầu ngành chính là hướng đi cốt lõi của ngành sức mạnh tính toán nội địa. Một hướng khác là chuỗi sức mạnh tính toán nước ngoài do Mỹ dẫn đầu, ví dụ như mô-đun quang học, hiệu quả kinh doanh có thể kiểm chứng, cũng là công ty đầu ngành đáng quan tâm lâu dài. Nhưng vấn đề là biến động của nó theo cổ phiếu Mỹ, chịu ảnh hưởng lớn từ cổ phiếu công nghệ nước ngoài. Ngoài hai hướng này, theo tôi đều là những lĩnh vực lẻ tẻ. Ví dụ như các tấm nền kính, MLCC được thị trường thổi phồng, thứ nhất là toàn cầu đều có, không phải độc quyền của Trung Quốc; thứ hai là ở chuỗi ngành thuộc phân khúc thấp, không giống như mô-đun quang học có hàm lượng công nghệ và nhu cầu nước ngoài. Thậm chí robot, hàng không vũ trụ thương mại — giai đoạn hàng không vũ trụ thương mại còn quá sớm, không hoàn toàn giống nhau, nhưng nhiều hướng tương tự dù là công ty đầu ngành, tôi cho rằng cũng không có giá trị lâu dài. Quay lại đầu tư công nghệ AI lần này, hiện tại có thể phải bố trí ở hạ nguồn và trung nguồn. AI nước ngoài đã bước vào vòng luân chuyển từ thượng nguồn đến trung nguồn và hạ nguồn, mô-đun quang học có thể đang vào giai đoạn tương đối bão hòa. Nếu mô-đun quang học luân chuyển xuống, thì hướng mới luân chuyển ở nước ngoài có phản chiếu ở trong nước hay không, có chuỗi ngành hỗ trợ hay không? Hiện tại, ở hạ nguồn và trung nguồn có thể tìm các công ty mô hình lớn và công ty điện toán đám mây — chủ yếu ở Hồng Kông, tốc độ tăng trưởng không nhanh bằng Mỹ. Nhưng các công ty mô hình lớn của Trung Quốc sẽ theo Mỹ tiến hành vòng luân chuyển ngắn hạn tiếp theo, hoặc gọi là đầu cơ. Theo chuỗi nước ngoài, phải có khả năng bắt sóng, luôn nắm bắt xu hướng công nghệ nước ngoài, giai đoạn trong nước thu lợi nhuận từng phần, biết cách chốt lời. Còn sức mạnh tính toán nội địa thì có thể đầu tư dài hạn. Hai hướng đều có thể làm, quan trọng là nhận rõ phong cách giao dịch của bản thân, phù hợp với chiến lược tương ứng. Đây là hướng mà nhà đầu tư bình thường ở A-Share thực sự có thể nắm bắt và có cơ hội kiếm tiền. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, chú ý rủi ro.

Nói thẳng ra, quy tắc luôn do Mỹ đặt ra cho người khác. Tỷ giá của các nước khác có lỗ hổng, thì đáng bị vốn Mỹ thu hoạch. Gần đây, thỏa thuận Quảng trường Nhật Bản 2.0 đang gây xôn xao, Mỹ và Nhật hợp tác can thiệp tỷ giá. Người đứng sau thực sự là Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent — ông là một trong những người thiết kế hệ thống đồng đô la, từng giữ chức Giám đốc đầu tư quỹ Soros, trực tiếp tổ chức cuộc tấn công vào bảng Anh và khủng hoảng tài chính châu Á. Từ lịch sử thành công của Bessent, có thể thấy rõ ông đang làm gì hiện nay. Năm 1992, trong cuộc chiến tấn công bảng Anh, Bessent nhận thấy vấn đề của cơ chế tỷ giá châu Âu. Kinh tế Anh yếu nhưng vẫn cố gắng duy trì lãi suất cao, ông cho rằng Ngân hàng Trung ương Anh chỉ có thể chọn giữa tỷ giá và bất động sản. Soros đồng ý với đánh giá này, vay tiền và sử dụng đòn bẩy để bán khống bảng Anh. Ngày thứ Tư Đen tối, Anh tăng lãi suất hai lần trong một ngày lên 15%, tiêu hết 26,9 tỷ USD dự trữ ngoại hối, vẫn không ngăn được cuộc tấn công, cuối cùng rút khỏi cơ chế tỷ giá châu Âu, bảng Anh giảm giá 4% trong một ngày. Soros nổi tiếng sau trận này, lợi nhuận vượt 1 tỷ USD. Sau đó Bessent còn chính xác đặt cược vào sự giảm giá của yên Nhật, cũng như tấn công đồng baht Thái trong khủng hoảng tài chính châu Á, mỗi lần đều thu lợi lớn. Vận may thay đổi. Ông trùm phố Wall từng tung hoành ngày xưa giờ trở thành đội trưởng cứu hỏa bảo vệ trước các cuộc tấn công của các ông trùm vốn, tình cảnh còn khó xử hơn cả các quốc gia từng bị tấn công. Nợ công liên bang Mỹ vượt 40 nghìn tỷ, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5%, cao nhất kể từ 2007. Bessent không chỉ phải liên tục vay mới để trả nợ cũ, mà còn phải ép lãi suất vay thấp, để thị trường tin rằng đồng đô la có uy tín. Nhưng hiện tại cả hai điều này đều không còn đúng. Uy tín của Mỹ đã bị Chủ tịch Fed Wash phá hủy. Wash trong cuộc họp nói với thị trường trái phiếu "chào mừng thị trường tăng lãi suất thay Fed", khiến các ông lớn phố Wall tức giận bán tháo trái phiếu Mỹ. Một giờ sau cuộc họp, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt 4,7%. Wash gây rối, Bessent chỉ còn cách dọn dẹp hậu quả. Vì vậy Bessent vội vàng cứu hỏa cho Nhật, bởi trái phiếu Mỹ ngay cả người trong nước cũng không tin, các ngân hàng trung ương nước ngoài cũng bán tháo, làn sóng thoái vốn đô la toàn cầu đang dâng cao. Ngân hàng Trung ương Nhật là người mua lớn nhất, phải giữ vững. Đồng yên giảm giá khiến Ngân hàng Trung ương Nhật liên tục bán trái phiếu Mỹ để cứu yên, lấy Đông đắp Tây. Bessent đầu tiên chỉ trích bằng lời, sau đó bay sang Nhật chỉ đạo, nhưng Ngân hàng Trung ương Nhật vẫn không tăng lãi suất. Cuối cùng Bessent phải nhượng bộ, thông qua Fed thực hiện chỉ đạo cửa sổ tỷ giá, vi phạm quy luật thị trường để giữ ổn định tình hình. Điều mỉa mai nhất là tiêu chuẩn kép trong quy tắc tài chính. Khi bán khống bảng Anh, phương Tây nói "thị trường tự do định giá, điều chỉnh mất cân bằng kinh tế", hoàn toàn không quan tâm đến hậu quả sụp đổ tài sản địa phương, doanh nghiệp phá sản, tài sản người dân bốc hơi sau khi đồng tiền lao dốc. Đến khi trái phiếu Mỹ chịu áp lực, lời giải thích hoàn toàn thay đổi — bán khống ác ý trở thành phá hoại thị trường tài chính, bảo vệ trái phiếu Mỹ và đồng đô la trở thành lợi ích toàn cầu. Quy tắc luôn do Mỹ đặt ra cho người khác. Nước khác có lỗ hổng thì đáng bị thu hoạch, Mỹ tự gặp vấn đề thì cả thế giới phải gánh chịu. Bessent từ cậu bé giết rồng trở thành con rồng ác, thay đổi là vị trí và danh tính, còn logic cơ bản thì không đổi. Ngày xưa tấn công là lỗ hổng do sai lầm chính sách nước khác để lại, giờ đây cái hố nợ của đồng đô la chính là hậu quả của hàng chục năm Mỹ phung phí tài chính và phát hành tiền quá mức. Hệ quả của cơ chế tỷ giá mà Mỹ từng giáo dục toàn cầu, giờ đây tất cả đều phản tác dụng lên chính nước Mỹ. Đây có lẽ là vòng luân hồi sinh động nhất. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, hãy chú ý rủi ro.

Cục Dự trữ Liên bang cũng khó cứu thị trường Tin lớn, sau 24 năm, Nhật Bản và Mỹ lại cùng nhau can thiệp vào tỷ giá hối đoái, ảnh hưởng có thể không thua kém Thỏa thuận Plaza năm xưa. Năm nay, đồng yên như bị tiêu chảy, giảm giá liên tục, không chỉ phá vỡ mốc 150, giờ lại phá mốc 160, tháng 7 từng giảm xuống 162. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản liên tiếp ra tay cứu thị trường, nhưng các quỹ toàn cầu đánh cược vào yên hoàn toàn không chịu thua, toàn bộ giao dịch chênh lệch lãi suất trị giá 2 nghìn tỷ USD không những không tôn trọng mà còn liên tục biến số tiền Ngân hàng Trung ương Nhật bơm vào thành lợi nhuận đóng vị thế. Người không chịu ngồi yên lại là Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Janet Yellen. Tuần này, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là bên ra tay trước, chi 52,8 tỷ USD để can thiệp ngoại hối. Điều khiến thị trường ngạc nhiên hơn nữa là Yellen bất ngờ tiết lộ một mảnh giấy ghi chú khách sạn, trên đó viết "Mua vào 10 tỷ yên" — rõ ràng không phải sơ suất mà là tín hiệu cố ý gửi đến thị trường. Ngay sau đó, Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York can thiệp thị trường ngoại hối, tiến hành kiểm tra cửa sổ tỷ giá, hỏi các ngân hàng báo giá ngoại hối lớn ở Wall Street về giao dịch "bán 50 tỷ euro mua yên". Tin tức nhanh chóng lan rộng trên thị trường ngoại hối, các nhà giao dịch đều biết — Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị vào cuộc. Đồng yên tăng vọt, các vị thế bán tháo đóng cửa ồ ạt, từ 162 về 157. Hành động này khiến người ta cảm thán. Năm xưa, Yellen đại diện cho quỹ Soros đánh bại Ngân hàng Trung ương Anh, là kẻ săn mồi tài chính ngồi trên bàn đè giá bảng Anh; giờ ông ngồi bên kia bàn, trở thành Bộ trưởng Tài chính Mỹ, trực tiếp bảo vệ phòng tuyến ngoại hối, đúng là trời xoay vần. Hành động này hoàn toàn đi ngược lại nguyên tắc thị trường do Mỹ luôn đề cao, can thiệp tỷ giá bằng sức mạnh quốc gia, chắc chắn phía sau có rủi ro lớn. Rủi ro có hai tầng. Tầng thứ nhất, ổn định đồng yên thực chất là ổn định trái phiếu Mỹ. Ngân hàng Trung ương Nhật gần đây liên tục bán trái phiếu Mỹ để huy động USD cứu tỷ giá, mỗi lần khoảng 30 đến 50 tỷ USD. Nếu quy mô này kéo dài, không chỉ làm lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, giá trái phiếu Mỹ giảm, mà thị trường sẽ dần mất nhạy cảm — thị trường biết bạn có đạn hạn chế, mỗi lần bắn xong lại phải nghỉ, phe bán sẽ liên tục ăn hết đạn của bạn. Và thị trường trái phiếu Mỹ mất đi người mua nước ngoài lớn nhất là Nhật Bản, trong khi các doanh nghiệp AI vẫn phát hành trái phiếu riêng hàng nghìn tỷ mỗi năm, nguồn vốn toàn cầu vốn đã nhỏ bé, giờ hai bàn tay lớn liên tục rút ra, nước sắp cạn. Lợi suất trái phiếu Mỹ không giữ được, thanh khoản thị trường tài chính Mỹ có thể không giữ được, thậm chí ảnh hưởng đến sự ổn định của thị trường chứng khoán Mỹ. Tầng rủi ro thứ hai, sẽ ảnh hưởng đến kinh tế thực Mỹ. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng, đợt giảm của cổ phiếu Mỹ do AI đã cảnh báo trước — thanh khoản và câu chuyện AI cùng lúc bị rút vốn. Nếu giao dịch chênh lệch lãi suất của Nhật đảo chiều, 2 nghìn tỷ USD vốn toàn cầu đồng loạt rút khỏi Mỹ, cộng thêm sự can thiệp của bầu cử giữa kỳ Mỹ, rất có thể cổ phiếu Mỹ sẽ rơi vào vòng xoáy giảm sâu. Lúc đó các doanh nghiệp AI không thể huy động vốn, cuộc cách mạng công nghiệp AI mà Mỹ kỳ vọng có thể lại thất bại. Yellen với vai trò Bộ trưởng Tài chính Mỹ và người bảo vệ cuối cùng của hệ thống tài chính, buộc phải hy sinh uy tín để can thiệp — từ cậu bé giết rồng ngày xưa trở thành con rồng mà ông từng đối đầu. Vòng can thiệp này mới chỉ bắt đầu, đồng yên vừa mới đứng vững dưới mốc 160. Điểm rủi ro tiếp theo là đồng yên có thể vượt qua mốc 150 hay không, nếu vượt qua, toàn bộ vốn giao dịch chênh lệch lãi suất có thể xảy ra hiện tượng bán tháo hàng loạt, thị trường tài chính toàn cầu sẽ đón một cơn sóng thần tài chính. Liệu có biến thành thiên nga đen hay không, còn phải chờ động thái tiếp theo của Yellen. Trên đây chỉ là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư, xin lưu ý rủi ro.