美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299Đang theo dõi
672người theo dõi
Hoạt động
Hoạt động
Một trong những cách ngu ngốc nhất để đầu tư chứng khoán là mỗi ngày chỉ chăm chăm theo dõi tin tức, khi thị trường tăng thì tìm tin tốt, khi thị trường giảm thì tìm tin xấu, rồi dựa vào tin tức đó để quyết định mua bán.
Tháng 3 là như vậy. Thị trường liên tục lao dốc, tin xấu bay đầy trời, nhiều người xem tin xong cảm thấy như trời sắp sập, muốn bán tháo ngay lập tức. Kết quả là sau đó thị trường lại tăng trở lại.
Tháng 7 lại lặp lại điều đó. Khi giảm thì có đủ loại phân tích bi quan, nào là bong bóng, định giá quá cao, vốn rút ra, nói rất thuyết phục. Kết quả khi thị trường đảo chiều, lại bắt đầu lấy tin tức mới để giải thích tại sao nên tăng.
Bây giờ là tháng 10, kịch bản tương tự lại xuất hiện.
Thị trường liên tục lao dốc, mỗi ngày lại có tin xấu mới bị đào lên, như thể toàn bộ sự giảm giá của thị trường đều có thể quy về một tin tức nào đó.
Điều buồn cười nhất là cùng một sự việc, khi tăng thì được giải thích là tin tốt, khi giảm lại thành rủi ro lớn. Tin tức không thay đổi nhiều, nhưng cách giải thích lại hoàn toàn trái ngược.
Tôi không nói tin tức không quan trọng, mà là nhiều người hoàn toàn không phân biệt được mối quan hệ giữa tin tức, kỳ vọng thị trường và giá cả.
Giá cổ phiếu giao dịch là kỳ vọng, không phải tiêu đề tin tức. Nhiều rủi ro đã tồn tại trong thị trường từ trước, chỉ là khi tăng thì không ai muốn bàn đến, khi giảm thì mọi người bắt đầu lục lại quá khứ.
Kinh nghiệm tháng 3 và tháng 7 đã cho thấy, tin tức có thể giải thích rất hợp lý tâm lý bi quan của thị trường, nhưng không có nghĩa nó có thể cho bạn biết khi nào nên mua bán.
Tất nhiên, điều này cũng không có nghĩa tháng 10 sẽ chắc chắn lặp lại đợt hồi phục trước đó, càng không thể vì trước đó giảm rồi tăng lại mà nghĩ rằng bây giờ không còn rủi ro giảm tiếp.
Tôi luôn nhấn mạnh phải kiểm soát tỷ lệ vốn, lý do chính là ở đây.
Điều thực sự đáng nghiên cứu là vốn, định giá, thanh khoản và cấu trúc giá, chứ không phải mỗi ngày tìm vài tin tức để tự biện minh cho giao dịch của mình.
Điều đáng sợ nhất không phải là đọc sai tin tức, mà là lấy giải thích sau sự kiện làm khả năng dự đoán. Khi giảm thì bị tin tức làm hoảng sợ mà cắt lỗ, khi tăng thì lại bị tin tức lừa để mua đuổi giá cao.
Cách giao dịch này, trong thị trường bò cũng có thể thua rất nặng.
$SOXX đã giảm mạnh 14,39% từ ngày 1 đến 16 tháng 10, nhưng $XLV lại tăng 6,32% trong cùng kỳ, và quỹ ETF dịch vụ y tế $IHF thậm chí tăng 7,87%. Chỉ trong nửa tháng, hiệu suất của hai bên đã chênh lệch hơn 22 điểm phần trăm.
Đó cũng là lý do tại sao vài ngày trước khi ngành bán dẫn tiếp tục giảm mạnh, tôi bắt đầu nhắc mọi người chú ý đến lĩnh vực y tế. $LLY $JNJ $ABBV $UNH $MRK
Tôi đã thống kê lại 6 quỹ ETF y tế đã thảo luận trước đây, kết quả rất đáng để nghiên cứu.
Trước tiên hãy xem hiệu suất cả tháng 9:
$XLV Y tế tổng hợp: -1,24%
$VHT Y tế toàn thị trường: -1,21%
$IBB Công nghệ sinh học: +0,71%
$XBI Công nghệ sinh học trọng số bằng nhau: -2,97%
$IHI Thiết bị y tế: -6,95%
$IHF Dịch vụ y tế và bảo hiểm: -3,21%
Tháng 9, ngoại trừ $IBB tăng nhẹ, 5 quỹ ETF còn lại đều giảm, điều chỉnh ở thiết bị y tế đặc biệt rõ rệt.
Nhưng đến tháng 10, hiệu suất có sự phân hóa rõ rệt.
Từ ngày 1 đến 16 tháng 10:
$XLV: +6,32%
$VHT: +4,95%
$IHF: +7,87%
$IHI: +6,10%
$IBB: -1,93%
$XBI: -6,60%
Trong khi đó, $SOXX giảm 14,39%.
Bộ dữ liệu này cho thấy sự thay đổi trong sở thích rủi ro của dòng tiền. Đặc biệt vào giữa tháng 10, khi cổ phiếu công nghệ liên tục bị bán tháo, lĩnh vực y tế lại thể hiện sức mạnh tương đối rõ rệt.
Ngày 15 tháng 10, Reuters cũng đưa tin về hiện tượng dòng tiền Mỹ chuyển từ cổ phiếu công nghệ liên quan AI sang lĩnh vực y tế và tiêu dùng.
Tại sao y tế lại có thể mạnh lên trong bối cảnh này?
Tôi cho rằng có ba lý do đáng chú ý.
Thứ nhất, mô hình lợi nhuận của một số doanh nghiệp y tế lớn tương đối ổn định.
Dù tăng trưởng kinh tế nhanh hay chậm, con người vẫn cần thuốc men, dịch vụ y tế và điều trị. Một phần doanh thu của các công ty dược phẩm lớn, doanh nghiệp dịch vụ y tế không phụ thuộc vào dự báo lạc quan về chi tiêu vốn trong vài năm tới.
Ngược lại, định giá của bán dẫn AI phụ thuộc rất nhiều vào kỳ vọng tăng trưởng tương lai, khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, nhà đầu tư có thể đánh giá khắt khe hơn về chiết khấu lợi nhuận dài hạn.
Thứ hai, định giá và mức độ tập trung thị trường khác nhau.
Năm nay, bán dẫn AI đã trải qua đợt tăng rất mạnh, lượng lớn vốn tập trung vào các tài sản tăng trưởng tương tự.
Khi các tổ chức giảm rủi ro, một số tài sản y tế trước đây không bị tập trung có thể trở thành lựa chọn tái phân bổ vốn.
Nhưng cần lưu ý, sự tăng giá của lĩnh vực y tế không đồng nghĩa với việc tất cả vốn bán ra bán dẫn đều chảy vào y tế.
Thứ ba, cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ sắp tới.
Ngày 3 tháng 11, Mỹ sẽ tổ chức bầu cử giữa kỳ. Chính sách y tế luôn là biến số quan trọng ảnh hưởng đến định giá các doanh nghiệp liên quan, bao gồm giá thuốc, Medicare, Medicaid và trợ cấp bảo hiểm y tế ACA.
Thị trường sẽ đánh giá lại triển vọng lợi nhuận của ngành dược phẩm, bảo hiểm y tế và bệnh viện dựa trên các kịch bản chính sách khác nhau.
Lịch sử cho thấy lĩnh vực y tế thường thể hiện tốt vào mùa thu của một số năm bầu cử giữa kỳ.
Một thống kê theo mùa về 6 kỳ bầu cử giữa kỳ từ 2002 đến 2022 cho thấy, trong khoảng thời gian cố định từ ngày 3 tháng 9 đến 6 tháng 11, $XLV có 5 lần tăng giá.
Trong đó năm 2002 tăng 8,26%, 2010 tăng 8,10%, 2014 tăng 5,96%, 2022 tăng 6,10%.
Nhưng năm 2018 giảm 1,28%.
Vì vậy không thể đơn giản hiểu rằng mỗi kỳ bầu cử giữa kỳ y tế đều tăng, cũng không thể cho rằng kết thúc bầu cử sẽ chắc chắn có lợi cho tất cả công ty y tế.
Ảnh hưởng thực sự có thể là sự thay đổi về bất định chính sách y tế và phí rủi ro liên quan. Tác động cụ thể còn phụ thuộc vào nội dung chính sách tiếp theo và cấu trúc kinh doanh của các doanh nghiệp liên quan.
Hơn nữa, tôi cho rằng sự tăng giá của lĩnh vực y tế trong tháng 10 không hoàn toàn do bầu cử giữa kỳ.
Yếu tố thúc đẩy trực tiếp hơn hiện nay là sự hạ nhiệt giao dịch AI, các tổ chức đánh giá lại định giá công nghệ, và cải thiện kỳ vọng lợi nhuận của một số doanh nghiệp y tế.
Cần đặc biệt chú ý một chi tiết.
Sự tăng giá lần này không phải toàn bộ lĩnh vực y tế cùng tăng.
$IHF và $IHI rõ ràng mạnh lên, nhưng $XBI lại giảm 6,60% trong cùng kỳ.
Bởi các công ty công nghệ sinh học không có lợi nhuận ổn định cũng có thể chịu ảnh hưởng của lãi suất cao, chi phí tài trợ và rủi ro thất bại nghiên cứu phát triển.
Đó cũng là lý do tôi thiên về phân biệt giữa dược phẩm lớn, dịch vụ y tế, thiết bị y tế và công nghệ sinh học giai đoạn đầu, thay vì xem tất cả cổ phiếu y tế như tài sản phòng thủ.
Đánh giá dài hạn của tôi vẫn không thay đổi.
Tôi vẫn lạc quan về AI, và nghiêng về quan điểm đợt điều chỉnh bán dẫn lần này là sự điều chỉnh sâu trong thị trường tăng giá. Nhưng trước khi xu hướng giảm được cải thiện, không cần thiết dồn hết vốn vào một hướng biến động cao.
Khi cổ phiếu công nghệ bị bán tháo liên tục, nghiên cứu các lĩnh vực y tế, tiêu dùng có các yếu tố lợi nhuận khác nhau là cách phân tán rủi ro hợp lý.
Hiện tại $XLV và $IHF đã tăng rõ rệt, việc tiếp tục mua đuổi giá cao cũng cần thận trọng.
Tôi sẽ theo dõi xem chúng có duy trì sức mạnh tương đối hay không, cũng như chính sách y tế, kỳ vọng lợi nhuận và phân bổ vốn thị trường có tiếp tục hỗ trợ xu hướng hiện tại không.
Tôi tin tưởng vào tương lai của AI, nhưng không có nghĩa mỗi giai đoạn chỉ có thể mua AI.
Thị trường không phải lúc nào cũng chỉ có một chủ đề chính. Nhận biết sự luân chuyển các lĩnh vực đôi khi còn quan trọng hơn việc đoán đáy bán dẫn nhiều lần.
Sau khi ngành bán dẫn giảm mạnh, mọi người đều đang chú ý đến biểu đồ giá $SOXX. Nhưng tôi cho rằng, chỉ nghiên cứu giá cổ phiếu và các chỉ số kỹ thuật là chưa đủ. Hiện nay, nhiều rủi ro ảnh hưởng đến định giá AI thực tế lại đến từ thị trường trái phiếu, dòng tiền doanh nghiệp và kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
Chia sẻ 5 trang web mà tôi cho là đáng để lưu trữ lâu dài.
FINRA｜Dữ liệu giao dịch trái phiếu doanh nghiệp
Đây là cổng dữ liệu thị trường do FINRA cung cấp, có thể truy cập sâu hơn vào các dữ liệu liên quan đến thu nhập cố định.
Thị trường trái phiếu giúp chúng ta quan sát rủi ro tài chính của doanh nghiệp.
Ví dụ, gần đây việc tài trợ trung tâm dữ liệu AI được chú ý, có thể thông qua giá trái phiếu doanh nghiệp, lợi suất giao dịch để đánh giá xem nhà đầu tư có bắt đầu yêu cầu bù đắp rủi ro tín dụng cao hơn hay không.
Nếu cổ phiếu hồi phục nhưng trái phiếu doanh nghiệp liên quan vẫn chịu áp lực, tôi sẽ thận trọng hơn.
FRED｜Môi trường tài chính Mỹ
Cơ sở dữ liệu kinh tế của Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis.
Ngoài lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm, tôi khuyên nên chú ý đến chênh lệch tín dụng trái phiếu lợi suất cao.
Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm nhưng chênh lệch tín dụng tiếp tục mở rộng, điều đó cho thấy thị trường có thể vẫn lo ngại về rủi ro tài trợ và vỡ nợ doanh nghiệp.
Hai tình huống này có ý nghĩa khác nhau đối với định giá cổ phiếu công nghệ.
Portfolio Visualizer｜Phân tích rút lui lịch sử
Trang web này phù hợp để thực hiện kiểm tra lại dài hạn.
Có thể so sánh hiệu suất lịch sử của các ETF và danh mục cổ phiếu khác nhau, nghiên cứu mức rút lui tối đa, thời gian phục hồi và rủi ro của các cấu hình tài sản khác nhau.
Ví dụ, so sánh việc nắm giữ ETF bán dẫn, ETF Nasdaq 100 và ETF S&P 500, trong các đợt điều chỉnh lịch sử chịu biến động lớn đến mức nào.
Tuy nhiên, khi kiểm tra lại cần chú ý khoảng dữ liệu, cách tính cổ tức và lựa chọn mẫu, hiệu suất lịch sử không thể dùng trực tiếp để dự đoán lợi nhuận tương lai.
Nasdaq｜Lịch công bố báo cáo tài chính
Trong các tình huống thị trường cực đoan, báo cáo tài chính thường là chất xúc tác quan trọng ảnh hưởng đến kỳ vọng thị trường.
Có thể tra cứu các công ty sắp công bố kết quả kinh doanh.
Đặc biệt là các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn như $MSFT, $GOOG, $AMZN, chi tiêu vốn, tăng trưởng kinh doanh AI và dòng tiền tự do của họ có ảnh hưởng quan trọng đến toàn bộ chuỗi ngành bán dẫn.
Cần lưu ý, một số ngày công bố báo cáo là dự kiến, lịch chính thức vẫn phải dựa vào thông báo quan hệ nhà đầu tư của công ty.
SEC EDGAR｜Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp
Đây là công cụ mà tôi cho rằng nhà đầu tư dài hạn phải biết sử dụng.
Có thể trực tiếp xem các tài liệu như 10-K, 10-Q mà công ty nộp.
Khi giá cổ phiếu giảm mạnh, tôi sẽ tập trung nghiên cứu bốn nội dung: dòng tiền hoạt động, chi tiêu vốn, kế hoạch đáo hạn nợ và các rủi ro kinh doanh chính do ban quản lý tiết lộ.
Đặc biệt là các doanh nghiệp dựa vào tài trợ nợ để xây dựng trung tâm dữ liệu AI.
Một doanh nghiệp có nhiều đơn hàng tương lai không có nghĩa là hiện tại họ có đủ tiền mặt, càng không có nghĩa tất cả dự án đều có thể đạt được lợi nhuận đầu tư hợp lý.
Tôi cho rằng đợt điều chỉnh ngành bán dẫn này cần nghiên cứu từ ba cấp độ.
Cấp độ giá, quan sát $SOXX và $QQQ có ổn định hay không.
Cấp độ vĩ mô, quan sát lợi suất trái phiếu Mỹ và chênh lệch tín dụng có cải thiện không.
Cấp độ cơ bản, quan sát tăng trưởng lợi nhuận, chi tiêu vốn và dòng tiền của các ông lớn công nghệ có tiếp tục hỗ trợ đầu tư AI hay không.
Nếu cả ba cấp độ cùng cải thiện, nền tảng để thị trường phục hồi tăng giá sẽ vững chắc hơn.
Tôi vẫn lạc quan về phát triển AI dài hạn, nhưng sẽ không chỉ vì cổ phiếu giảm 20% mà cho rằng nó đã có đủ biên an toàn.
Cơ hội mua vào thực sự đáng giá dài hạn cần xem xét đồng thời giá cả, định giá và khả năng tạo dòng tiền trong tương lai của doanh nghiệp.
Sau chín lần giảm liên tiếp của $SOXX, tôi vẫn tin tưởng vào tương lai của ngành bán dẫn sẽ bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới. Môi trường vĩ mô hiện tại thực sự rất khó khăn, nhưng các yếu tố gây áp lực lên thị trường như trái phiếu Mỹ, giá dầu và cuộc bầu cử giữa kỳ không nhất thiết sẽ duy trì trạng thái hiện tại trong thời gian dài. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Vào ngày 30 tháng 3 năm nay, $SOXX đóng cửa ở mức 309,79 USD, đến ngày 30 tháng 6 đã tăng lên 640,76 USD, tăng khoảng 107% trong ba tháng. Ngày 29 tháng 7 lại giảm xuống gần 465 USD, sau đó đến ngày 5 tháng 10 lại hồi phục lên 589 USD, tăng gần 27%.
Năm nay thị trường đã hai lần chứng minh rằng ngành bán dẫn có thể nhận được sự hỗ trợ vốn trở lại sau những đợt giảm sâu. Tất nhiên, các đợt hồi phục trong quá khứ không đảm bảo sẽ lặp lại trong tương lai, nhưng cũng không cần thiết phải cho rằng thị trường tăng trưởng dài hạn đã kết thúc chỉ vì đợt giảm liên tiếp trong tháng 10.
Hiện tại tôi đang chú ý đến ba biến số vĩ mô.
Thứ nhất là trái phiếu Mỹ.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trước đây từng đạt khoảng 5,36%, hiện đã giảm xuống gần 5,1%. Dù dữ liệu lạm phát tháng 9 cao hơn dự kiến, thị trường trái phiếu cũng không tiếp tục tạo ra mức lợi suất cao mới.
Nếu lạm phát dần hạ nhiệt, việc làm và tăng trưởng kinh tế chậm lại nhưng không rơi vào suy thoái nghiêm trọng, áp lực tăng lãi suất của Fed có thể giảm bớt. Thị trường trái phiếu cũng có thể giao dịch trước kỳ vọng chính sách tiền tệ sẽ ổn định trong tương lai.
Đối với các cổ phiếu công nghệ định giá cao, điều này có nghĩa là áp lực chiết khấu có thể được giảm nhẹ, đồng thời giảm bớt áp lực tài chính đối với các dự án hạ tầng AI.
Thứ hai là giá dầu.
Hiện giá dầu Brent gần 110 USD, chủ yếu chịu ảnh hưởng từ tình hình Trung Đông và rủi ro nguồn cung dầu.
Tuy nhiên, phần rủi ro địa chính trị trong giá dầu không nhất thiết tồn tại vĩnh viễn.
Nếu tình hình Trung Đông dịu đi, vận chuyển qua eo biển Hormuz ổn định trở lại, hoặc nguồn cung dầu toàn cầu được cải thiện, giá dầu có thể giảm.
Giá dầu giảm sẽ giúp giảm áp lực lạm phát, từ đó giảm bớt sự cần thiết duy trì lãi suất cao của Fed.
Tất nhiên, những thay đổi này cần phải xảy ra thực tế, không thể xem là chắc chắn trước.
Thứ ba là cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ ngày 3 tháng 11.
Lịch sử cho thấy trước bầu cử giữa kỳ, sự không chắc chắn về chính sách thường làm giảm phần nào khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, và sau khi bầu cử kết thúc, sự không chắc chắn có cơ hội giảm dần.
Theo thống kê của Goldman Sachs, kể từ năm 1974, lợi suất trung vị của chỉ số S&P 500 trong ba tháng sau bầu cử giữa kỳ khoảng 6%.
Điều này không có nghĩa là thị trường sẽ tăng ngay sau bầu cử năm nay, nhưng ít nhất cho thấy bầu cử không nhất thiết là yếu tố kìm hãm thị trường chứng khoán Mỹ dài hạn. Thị trường cuối cùng vẫn sẽ trở về với lợi nhuận doanh nghiệp, lãi suất và tăng trưởng kinh tế.
Đó cũng là lý do tôi không muốn hoàn toàn bi quan vào lúc này.
Tháng 10 đối mặt với tình trạng lợi suất trái phiếu Mỹ cao, giá dầu cao, sự không chắc chắn về chính sách và áp lực định giá AI cùng xảy ra.
Nhưng chỉ cần một phần trong số các áp lực này bắt đầu giảm bớt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể cải thiện, không cần tất cả các yếu tố tiêu cực cùng biến mất.
Hơn nữa, kết quả kinh doanh mạnh mẽ của các công ty như TSMC, ASML đã chứng minh nhu cầu thực sự về bán dẫn tiên tiến không đột ngột sụp đổ chỉ vì giá cổ phiếu điều chỉnh.
Nếu báo cáo tài chính của các ông lớn công nghệ tiếp tục xác nhận nhu cầu AI và tăng trưởng lợi nhuận, thị trường trái phiếu dần ổn định, giá dầu giảm, môi trường vĩ mô cải thiện, thì dòng vốn rút ra trước đó hoàn toàn có thể đánh giá lại giá trị đầu tư vào ngành bán dẫn.
Tôi vẫn tin tưởng vào tăng trưởng dài hạn của AI trong vài năm tới.
Tuy nhiên, cần phân biệt rõ giữa ngắn hạn và dài hạn.
Hiện tại xu hướng giảm của $SOXX vẫn chưa được khắc phục, dù có một đợt hồi phục rõ rệt, miễn là lợi suất trái phiếu Mỹ, giá dầu và cấu trúc vốn chưa cải thiện, tôi vẫn có xu hướng dùng đợt hồi phục để giảm bớt vị thế quá cao.
Khi áp lực vĩ mô thực sự giảm bớt, $QQQ, $SPY và $SOXX hình thành các đáy cao hơn, kỳ vọng lợi nhuận ổn định, lúc đó mới cân nhắc tăng dần mức độ rủi ro.
Hiện không cần quá bi quan.
Lợi suất trái phiếu Mỹ tháng 10 năm 2023 từng chạm 5%, sau đó lãi suất giảm, ngành bán dẫn tăng liên tiếp trong tháng 11 và 12.
Thị trường cũng từng có những đợt phục hồi đáng kể vào tháng 3 và tháng 7 năm nay.
Những trường hợp lịch sử này cho thấy sự hoảng loạn của thị trường không đồng bộ tất yếu với giá trị ngành công nghiệp dài hạn.
Tôi không cho rằng đợt điều chỉnh tháng 10 đã kết thúc, nhưng cũng không có lý do để vì áp lực vĩ mô ngắn hạn mà phủ nhận hoàn toàn xu hướng AI trong vài năm tới.
Điều quan trọng nhất hiện nay vẫn là kiểm soát vị thế, giữ tiền mặt, tránh bị ép rời thị trường do mất kiểm soát đòn bẩy.
Chỉ cần logic lợi nhuận dài hạn không bị phá vỡ, điều kiện vĩ mô dần cải thiện, ngành bán dẫn vẫn có cơ hội bước vào chu kỳ tăng trưởng mới.
Tôi lạc quan về chu kỳ tăng trưởng tiếp theo, nhưng sẽ không dùng toàn bộ vốn để đánh cược ngày bắt đầu cụ thể của nó.
Năm nay, ngành bán dẫn đã trải qua lần thứ năm giảm giá tạm thời trên 10%, nhưng $SOXX vẫn tăng khoảng 64% trong năm. Bộ dữ liệu này rất đáng để nghiên cứu. Thị trường bán dẫn năm 2026 không phải không có bull market, mà biên độ tăng và giảm đều rất lớn. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Tính đến ngày 16 tháng 10, chỉ số bán dẫn Philadelphia đã có lần thứ năm trong năm giảm ít nhất 10% từ đỉnh giai đoạn, trong khi $SOXX thậm chí ghi nhận chuỗi giảm chín phiên liên tiếp. Chỉ trong vài ngày giao dịch, nhiều cổ phiếu bán dẫn đã mất đi mức tăng của vài tuần hoặc thậm chí vài tháng trước đó.
Nhưng nhìn lại tháng 3 và tháng 7 năm nay sẽ thấy, sự giảm mạnh như vậy không phải lần đầu xuất hiện.
Sau đợt điều chỉnh tháng 3, ngành bán dẫn đã có một đợt tăng rất mạnh. Tháng 7 cũng trải qua bán tháo dữ dội, sau đó lại có sự phục hồi giá rõ rệt.
Tại sao bull market ngành bán dẫn năm nay lại biến động nhiều như vậy?
Tôi cho rằng nguyên nhân cốt lõi là lợi nhuận của ngành AI tăng rất nhanh, nhưng thị trường cũng định giá tăng trưởng tương lai một cách rất quyết liệt. Mỗi khi dòng tiền tập trung mua vào, định giá mở rộng nhanh chóng, toàn bộ ngành sẽ tích tụ nhiều vị thế có lợi nhuận và vị thế chật chội.
Một khi kỳ vọng vĩ mô thay đổi, dòng tiền bắt đầu giảm rủi ro, giá cổ phiếu có thể điều chỉnh vượt xa mức thay đổi cơ bản.
Năm nay điều này càng rõ ràng. Lợi suất trái phiếu Mỹ, giá dầu, chi phí tài trợ AI, cùng với lo ngại về tỷ suất hoàn vốn đầu tư lớn, liên tục thay đổi định giá mà nhà đầu tư sẵn sàng trả.
Nhưng cần phân biệt hai vấn đề ở đây.
Giá cổ phiếu giảm liên tục không có nghĩa là lợi nhuận doanh nghiệp cũng xấu đi cùng tốc độ đó. Các công ty như TSMC, ASML vẫn hoạt động mạnh mẽ, nhu cầu dài hạn về quy trình tiên tiến, tính toán AI và kết nối tốc độ cao không đột ngột biến mất.
Tuy nhiên, doanh nghiệp có nền tảng tốt cũng không có nghĩa giá cổ phiếu trước đó là hợp lý.
Tôi vẫn nghiêng về quan điểm đây là điều chỉnh sâu trong bull market, nhưng xu hướng giảm hiện tại chưa kết thúc.
Bull market có biến động cao trong lịch sử thực sự có thể trải qua nhiều lần giảm 10% thậm chí 20%, rồi tiếp tục tăng. Nhưng nếu kỳ vọng lợi nhuận xấu đi, rủi ro tín dụng lan rộng, điều chỉnh này có thể phát triển thành bear market kéo dài hơn.
Vì vậy tôi giữ hai nhận định cho diễn biến sắp tới.
Ngắn hạn, sau đợt giảm cực đoan liên tiếp có khả năng bật tăng rõ ràng, nhưng áp lực từ lợi suất trái phiếu Mỹ, giá dầu và chi phí tài trợ AI chưa được giải tỏa, tôi vẫn cảnh giác với đợt giảm thứ hai sau khi bật tăng.
Dài hạn, miễn là ngành AI tiếp tục hiện thực hóa tăng trưởng lợi nhuận, lợi thế cạnh tranh của các doanh nghiệp cốt lõi không suy giảm rõ rệt, thị trường vẫn có điều kiện để quay lại xu hướng tăng.
Với người có vị thế nặng, tôi nghiêng về việc tận dụng các đợt bật tăng thiếu sự hỗ trợ mua bền vững để giảm rủi ro.
Với người có nhiều tiền mặt, sự điều chỉnh liên tục này lại thuận lợi để đánh giá lại định giá hợp lý của các công ty chất lượng, từ từ xây dựng vị thế dài hạn.
Năm nay ngành bán dẫn đã chứng minh rằng tăng dài hạn và giảm mạnh ngắn hạn có thể cùng tồn tại.
Tôi sẽ không cho rằng bull market kết thúc chỉ vì chuỗi giảm chín phiên, cũng không cho rằng lần điều chỉnh này chắc chắn sẽ lặp lại đợt tăng như các lần trước.
Hiện tại cần chờ dòng tiền quay lại, cấu trúc giá ổn định, và kỳ vọng lợi nhuận tiếp tục được xác nhận.
Quan điểm lạc quan dài hạn về AI không đổi, nhưng vị thế phải đủ sức chịu đựng biến động ở mức này.
Điều thực sự cần tránh là nhìn đúng hướng dài hạn, nhưng vì đòn bẩy và quản lý vị thế ngắn hạn mất kiểm soát, buộc phải rời thị trường trước khi đợt sóng tiếp theo đến.
Doanh thu bán dẫn AI quý đơn của $AVGO đạt 16,7 tỷ USD, tăng trưởng 221% so với cùng kỳ năm trước, nhưng CEO Chen Fuyang lại công khai cảnh báo vào ngày 12 tháng 10: rào cản lớn nhất cho sự phát triển AI trong tương lai có thể không còn là wafer, bộ nhớ mà là vốn. Ông thậm chí so sánh hành vi của một số nhà đầu tư AI như đánh bạc trong sòng bạc. $NVDA $MU $SOXX $QQQ
Lời nói này rất đáng để nghiên cứu nghiêm túc. Broadcom là một trong những người hưởng lợi trực tiếp nhất từ sự mở rộng cơ sở hạ tầng AI, với các ASIC tùy chỉnh và chip chuyển mạch mạng tốc độ cao đều được hưởng lợi từ chi tiêu vốn khổng lồ của các nhà cung cấp đám mây. Doanh thu quý mới nhất của công ty là 29,6 tỷ USD, dòng tiền tự do 13,7 tỷ USD. Một doanh nghiệp đang kiếm lợi nhuận lớn từ AI nhưng CEO lại bắt đầu nhấn mạnh hạn chế về vốn, cho thấy giữa nhu cầu ngành mạnh mẽ và khả năng sinh lời bền vững của đầu tư tồn tại vấn đề cần đánh giá lại.
Trong hai năm qua, thị trường chủ yếu lo ngại về thiếu hụt GPU, công suất HBM không đủ, giới hạn trong đóng gói tiên tiến, và thiếu điện cho trung tâm dữ liệu. Chỉ cần những nút thắt này tồn tại, nhà cung cấp thượng nguồn có thể kỳ vọng tăng trưởng rất cao. Nhưng nếu hạn chế lớn nhất trong tương lai là vốn, thì tình hình sẽ khác.
Xây dựng một trung tâm dữ liệu AI lớn cần đầu tư trước một khoản vốn khổng lồ để mua GPU, máy chủ, thiết bị mạng, trả chi phí điện và xây dựng. Nhà sản xuất phần cứng ghi nhận doanh thu khi giao thiết bị, nhưng nhà vận hành trung tâm dữ liệu phải cho thuê công suất tính toán trong nhiều năm để dần thu hồi vốn.
Vấn đề là hiện nay nhu cầu công suất tính toán AI tăng rất nhanh, nhưng lợi nhuận kinh tế dài hạn từ đầu tư công suất tính toán vẫn chưa được xác nhận hoàn toàn.
Đặc biệt trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ ở mức cao, chi phí tài chính tăng sẽ trực tiếp làm giảm lợi nhuận dự án. Nếu giá thuê công suất tính toán giảm, tốc độ khấu hao thiết bị vượt dự kiến, hoặc doanh thu khách hàng không theo kịp đầu tư, một số dự án có thể phải điều chỉnh tiến độ xây dựng.
Áp lực tín dụng trên thị trường trái phiếu $CRWV gần đây đã cho thấy nhà đầu tư bắt đầu xem xét lại mô hình kinh doanh này. Nhưng không nên vì thế mà cho rằng các doanh nghiệp có dòng tiền dồi dào như Microsoft, Google cũng đối mặt với rủi ro tài chính tương tự.
Tôi cho rằng đây cũng là bối cảnh quan trọng khiến ngành bán dẫn tiếp tục giảm trong tháng 10.
Hiện chưa có bằng chứng đầy đủ cho thấy đơn hàng AI đã xấu đi toàn diện, nhưng sự mở rộng định giá sau đợt tăng tháng 9 đang được xem xét lại. Các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu hiện tại tiếp tục giảm rủi ro, trong khi dòng tiền mới thiếu ý chí tiếp nhận đủ, dù TSMC và ASML công bố kết quả kinh doanh mạnh mẽ, ngành vẫn chưa thể ổn định.
Điều này không có nghĩa là thị trường tăng giá dài hạn của AI đã kết thúc.
Báo cáo tài chính mới nhất của Broadcom cũng chứng minh nhu cầu cơ sở hạ tầng AI vẫn tăng nhanh. Vấn đề là liệu chi tiêu vốn trong tương lai có thể duy trì tốc độ hiện tại và những khoản đầu tư này có thể chuyển hóa thành doanh thu và dòng tiền tự do đủ lớn hay không.
Tiếp theo, tôi sẽ tập trung theo dõi báo cáo tài chính của Microsoft, Google, Meta và Amazon, đặc biệt là hướng dẫn chi tiêu vốn, tăng trưởng mảng đám mây, doanh thu thương mại hóa AI và dòng tiền tự do.
Nếu các công ty này có thể chứng minh đầu tư mới đang tạo ra lợi nhuận hợp lý, lo ngại của thị trường về chi tiêu vốn AI có thể dần được giảm bớt.
Nhưng nếu đầu tư tiếp tục tăng mạnh mà lợi nhuận tiền mặt không cải thiện tương ứng, dù ngành bán dẫn có phục hồi rõ rệt, vẫn có thể đối mặt với việc định giá bị thu hẹp trở lại.
Tôi vẫn lạc quan về sự phát triển dài hạn của AI và nghiêng về quan điểm hiện tại là đợt điều chỉnh sâu trong thị trường tăng giá. Nhưng trong ngắn hạn sẽ tiếp tục điều chỉnh dao động để quản lý vị thế.
Với các đợt phục hồi thiếu sự hỗ trợ mua liên tục, tôi thiên về giảm bớt rủi ro quá cao hơn là đuổi theo tăng giá trực tiếp.
Cuộc cạnh tranh trong ngành AI tương lai sẽ không chỉ phụ thuộc vào ai mua được nhiều GPU hơn, mà còn phụ thuộc vào ai có thể xây dựng cơ sở hạ tầng với chi phí vốn thấp hơn và thực sự kiếm được tiền từ các khoản đầu tư đó.
Đó là vấn đề tôi cho rằng thị trường cần định giá lại trong giai đoạn tiếp theo.
Cổ phiếu thiết bị bán dẫn đã giảm xuống mức hiếm thấy trong lịch sử, và mức giảm của một số công ty còn nghiêm trọng hơn cả các ông lớn chip. $LRCX giảm liên tiếp 10 ngày, tổng cộng giảm khoảng 22%; $KLAC cũng giảm liên tiếp 10 ngày, tổng cộng giảm khoảng 17%; $AMAT giảm liên tiếp 9 ngày, tổng cộng giảm khoảng 22%. Ba công ty này gần như nắm giữ công nghệ thiết bị quan trọng nhất trong sản xuất bán dẫn tiên tiến toàn cầu. $SOXX $TSM $ASML
Vấn đề đặt ra: TSMC vừa công bố báo cáo lợi nhuận ròng tăng gần 69% so với cùng kỳ năm trước, ASML doanh thu quý 3 đạt 11,66 tỷ euro, thậm chí cho biết một số khách hàng đã bắt đầu thảo luận về nhu cầu thiết bị năm 2029 và 2030. Nhu cầu dài hạn về quy trình tiên tiến, HBM và chip AI vẫn rất mạnh mẽ, tại sao cổ phiếu thiết bị lại bị bán tháo dữ dội như vậy?
Tôi cho rằng thị trường hiện đang đánh giá lại tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn sau năm 2027.
Các công ty thiết bị bán dẫn có mô hình kinh doanh khác với các công ty thiết kế chip. $LRCX phụ thuộc vào nhu cầu thiết bị khắc, lắng đọng màng mỏng và làm sạch; $AMAT bao phủ kỹ thuật vật liệu và nhiều khâu sản xuất then chốt; $KLAC nắm giữ công nghệ kiểm tra, đo lường và kiểm soát quy trình tiên tiến.
Các công ty này có rào cản kỹ thuật rất sâu, nhưng đơn hàng vẫn chịu ảnh hưởng bởi chu kỳ chi tiêu vốn của nhà máy wafer.
Thị trường lo ngại rằng, nếu chi phí tài chính trung tâm dữ liệu AI tiếp tục tăng, một số doanh nghiệp điện toán đám mây bắt đầu chậm lại trong mở rộng, thì liệu các nhà máy wafer thượng nguồn có còn cần tăng mua thiết bị với tốc độ như trước?
Ngay cả khi đơn hàng năm 2026 vẫn mạnh, cổ phiếu có thể đã giao dịch trước tốc độ tăng trưởng chậm lại năm 2027.
Còn một vấn đề dễ bị bỏ qua.
Ba công ty này trước đó đã trải qua đợt tăng giá rất rõ rệt. Dù gần đây giảm khoảng 20%, nhưng trong năm vẫn có mức tăng đáng kể. Điều này có nghĩa thị trường có thể đang tiêu hóa kỳ vọng lợi nhuận quá lạc quan trước đó, chứ không phải đột nhiên phát hiện các doanh nghiệp này mất sức cạnh tranh.
Lãi suất cao, giá dầu, áp lực tài chính AI, cùng với dòng tiền rút ra sau đợt ép giá tháng 9, đều đang thúc đẩy quá trình này.
Nhưng tôi cho rằng hiện không cần quá bi quan về toàn ngành thiết bị.
TSMC duy trì kế hoạch chi tiêu vốn 60-64 tỷ USD năm 2026, ASML thậm chí dự báo công suất kế hoạch hiện tại năm 2027 và 2028 có thể không đáp ứng đủ nhu cầu khách hàng.
Những thông tin này ít nhất cho thấy nhu cầu đầu tư dài hạn cho sản xuất tiên tiến chưa có dấu hiệu sụp đổ toàn diện.
Hơn nữa, rào cản cạnh tranh của $KLAC, $LRCX, $AMAT sẽ không biến mất chỉ vì giảm giá liên tiếp 10 ngày.
Nếu giá cổ phiếu tiếp tục giảm mà đơn hàng, kỳ vọng lợi nhuận và dòng tiền doanh nghiệp không xấu đi rõ rệt, tôi sẽ nghiêm túc xem xét định giá dài hạn của các công ty này.
Tuy nhiên, ngắn hạn tôi vẫn giữ quan điểm thận trọng.
Sau đợt giảm cực đoan liên tiếp, cổ phiếu thiết bị có thể xuất hiện một đợt hồi kỹ thuật rõ rệt. Nhưng chỉ cần lợi suất trái phiếu Mỹ, môi trường tài chính AI và xu hướng giảm của toàn bộ $SOXX không cải thiện, tôi vẫn nghiêng về việc dùng đợt hồi thiếu lực mua bền vững để giảm tỷ trọng quá cao.
Với người có nhiều tiền mặt, đợt điều chỉnh này đang tạo ra cơ hội đáng nghiên cứu, nhưng không cần phải mua vào hết vốn một lần.
Tôi vẫn lạc quan về phát triển dài hạn của bán dẫn, cũng không cho rằng thị trường bò đã chắc chắn kết thúc.
Hiện thị trường đang định giá lại kỳ vọng tăng trưởng chuỗi giá trị AI trong vài năm tới.
Nếu nhu cầu quy trình tiên tiến tiếp tục được hiện thực hóa, và định giá cổ phiếu thiết bị tiếp tục trở về vùng hợp lý, thì đợt giảm mạnh này chưa hẳn là điều xấu với nhà đầu tư dài hạn.
Nhưng cần phân biệt hai điều: rào cản kỹ thuật không biến mất không có nghĩa giá cổ phiếu trước đó chắc chắn hợp lý.
Tôi sẽ tiếp tục theo dõi $KLAC, $LRCX và $AMAT.
Thời điểm thực sự đáng đầu tư là khi định giá đã phản ánh đầy đủ rủi ro, trong khi lợi thế cạnh tranh dài hạn của doanh nghiệp vẫn còn nguyên vẹn.
$SOXX giảm liên tiếp 9 phiên, ngành bán dẫn đã bị đẩy xuống mức hiếm thấy trong lịch sử. Nhưng tôi vẫn tin rằng, xu hướng tăng dài hạn của AI chưa kết thúc, tương lai vẫn có cơ hội tạo ra một đợt sóng lớn mới. Hãy nhìn vào tháng 3 và tháng 7 năm nay, rồi xem lại những đợt điều chỉnh tương tự trong vài năm qua, bạn sẽ biết hiện tại không cần phải mất hoàn toàn niềm tin. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Trước tiên hãy xem tháng 3 năm nay.
Ngày 30 tháng 3, $SOXX đóng cửa ở mức 309,79 USD, thị trường cũng đang trong giai đoạn cực kỳ bi quan.
Kết quả đến ngày 30 tháng 6, $SOXX đã tăng lên 640,76 USD.
Chỉ trong ba tháng ngắn ngủi, tăng tổng cộng khoảng 107%.
Tiếp theo là tháng 7 năm nay.
Ngày 30 tháng 6, $SOXX vẫn quanh mức 640 USD, đến ngày 29 tháng 7 đã giảm xuống 465 USD, giảm hơn 27%.
Lúc đó cũng có rất nhiều nhà đầu tư lo ngại về định giá AI, chi tiêu vốn và tính bền vững của tăng trưởng trong tương lai.
Kết quả từ ngày 29 tháng 7 đến 5 tháng 10, $SOXX lại bật tăng từ 465 USD lên 589,51 USD, tăng tổng cộng khoảng 26,8%.
Mặc dù chưa hoàn toàn lấy lại đỉnh cuối tháng 6, nhưng đã chứng minh rằng, dù trải qua đợt giảm gần 30%, ngành bán dẫn vẫn có khả năng phục hồi giá khá mạnh.
Hãy kéo dài thời gian hơn nữa.
Tuần đầu tháng 9 năm 2024, $SOXX giảm mạnh 11,77%, kết quả tuần tiếp theo bật tăng ngay 9,28%.
Tháng 9 và 10 năm 2023, lợi suất trái phiếu Mỹ liên tục tăng, trái phiếu kỳ hạn 10 năm từng chạm 5%, ngành bán dẫn điều chỉnh liên tiếp hai tháng. Sau đó tháng 11, $SOXX tăng 16,09%, tháng 12 tiếp tục tăng 12,96%.
Những đợt sóng này có điểm chung: thị trường trong giai đoạn điều chỉnh sẽ liên tục phóng đại áp lực vĩ mô và vấn đề định giá, nhưng chỉ cần lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng, dòng tiền quay trở lại, giá cổ phiếu có cơ hội phục hồi nhanh chóng.
Quay lại tháng 10 năm 2026.
Trước đây tôi luôn nhấn mạnh, hiện tại giống như sau khi tăng vào tháng 9 kết thúc, các nhà đầu tư AI hiện hữu liên tục rút lui, lượng mua mới không đủ, cộng thêm việc định giá bị tái định giá do rủi ro trái phiếu Mỹ, giá dầu và tài trợ AI.
Nhưng điều này không có nghĩa là logic tăng trưởng dài hạn của toàn ngành AI đã bị phá vỡ.
Lợi nhuận ròng quý 3 của TSMC tăng gần 69% so với cùng kỳ, nhu cầu quy trình tiên tiến vẫn rất mạnh. Các công ty như $ASML, $NVDA, $AVGO vẫn nắm giữ công nghệ và nguồn khách hàng cực kỳ quan trọng trong chuỗi ngành.
Tôi tin rằng tương lai tính toán AI, quy trình tiên tiến, lưu trữ và kết nối tốc độ cao vẫn có không gian tăng trưởng dài hạn. Đây là lý do tôi không hoàn toàn chuyển sang quan điểm tiêu cực chỉ vì đợt giảm mạnh tháng 10.
Tất nhiên, tôi không nghĩ lần này sẽ giống hệt đợt bật tăng tháng 3 và tháng 7.
Hiện lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao, giá dầu làm tăng áp lực lạm phát, cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 đang đến gần, vấn đề tài trợ hạ tầng AI cũng chưa được giải quyết hoàn toàn.
Đặc biệt lần này thiếu cơ sở bù đắp bán khống rõ ràng như tháng 7, dòng tiền quay lại có thể mất nhiều thời gian hơn.
Vì vậy, tôi vẫn chia nhận định thành hai giai đoạn.
Ngắn hạn, sau đợt giảm cực đoan liên tiếp, có thể kỳ vọng một đợt bật tăng rõ rệt, nhưng sau đó vẫn có thể tiếp tục điều chỉnh. Tôi thiên về việc tận dụng đợt bật tăng thiếu sự hỗ trợ mua liên tục để giảm tỷ trọng.
Dài hạn, miễn là nhu cầu AI tiếp tục tăng, lợi nhuận doanh nghiệp được thực hiện, môi trường tín dụng không xấu đi hệ thống, tôi vẫn lạc quan về khả năng ngành bán dẫn sẽ tạo ra đợt sóng mạnh mẽ mới.
Từ tháng 3 đến tháng 7, thị trường năm nay đã nhiều lần chứng minh, đợt giảm mạnh ngắn hạn không nhất thiết đồng nghĩa với kết thúc xu hướng dài hạn.
Nhưng muốn tham gia đợt tăng tiếp theo, điều kiện tiên quyết là không bị ép rời khỏi thị trường do mất kiểm soát đòn bẩy và tỷ trọng trong đợt điều chỉnh này.
Đối với người nắm giữ cổ phiếu chất lượng, không chịu áp lực đòn bẩy, hiện không cần tuyệt vọng hoàn toàn chỉ vì giảm liên tiếp 9 ngày.
Thị trường có thể mất vài tuần hoặc vài tháng để phục hồi. Một số cổ phiếu có thể không trở lại đỉnh cũ, nhưng những doanh nghiệp thực sự có lợi thế cạnh tranh và khả năng sinh lời bền vững vẫn đáng để nghiên cứu dài hạn.
Tôi không thể đảm bảo đợt tăng lớn tiếp theo sẽ đến khi nào, nhưng tôi cũng không phủ nhận cơ hội ngành AI trong vài năm tới chỉ vì đợt giảm tháng 10.
Lịch sử tháng 3 và tháng 7 năm nay đáng để ghi nhớ: thị trường có thể giảm rất sâu trong thời gian ngắn, cũng có thể phục hồi nhanh chóng khi kỳ vọng cải thiện.
Kiểm soát rủi ro ngắn hạn, chờ thị trường ổn định trung hạn, tiếp tục theo dõi doanh nghiệp chất lượng dài hạn.
Tôi vẫn tin rằng xu hướng tăng có cơ hội trở lại, chỉ là không cần dùng hết vốn và đòn bẩy để đánh cược nó sẽ trở lại ngay ngày mai.
$SOXX giảm liên tiếp 9 phiên, thiết lập kỷ lục giảm dài nhất kể từ năm 2006. Hiện tại điều đáng nghiên cứu nhất là, trong lịch sử khi ngành bán dẫn xuất hiện đợt bán tháo tập trung với biên độ tương tự, thì điều gì đã xảy ra.
Tôi đã tìm ra 5 lần thị trường có giá trị tham khảo. Kết quả rất rõ ràng: sau đợt giảm cực đoan, ngành bán dẫn thường xuất hiện đợt hồi phục mạnh, nhưng thời gian và tính bền vững của đợt hồi phục có sự khác biệt rõ rệt. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Thứ nhất, tháng 9 năm 2024, gần giống nhất với lần này.
Tính đến tuần có ngày 6 tháng 9:
$SOXX giảm 11,77%
$QQQ giảm 5,79%
$SPY giảm 4,14%
Lúc đó thị trường lo ngại tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại, định giá cổ phiếu công nghệ quá cao, ngành bán dẫn bị bán tháo tập trung.
Kết quả trong tuần tiếp theo:
$SOXX hồi phục 9,28%
$QQQ tăng 5,94%
$SPY tăng 4,01%
Sau đó ngành bán dẫn tiếp tục tăng liên tiếp hai tuần khoảng 0,37% và 4,03%.
Điều này cho thấy dù một tuần giảm mạnh trên 10%, chỉ cần kỳ vọng vĩ mô cải thiện, áp lực bán giảm bớt, ngành vẫn có thể nhanh chóng thu hồi phần lớn mức giảm.
Thứ hai, tháng 8 năm 2024, điều chỉnh phức tạp hơn.
Tuần có ngày 2 tháng 8, $SOXX giảm 9,84%.
Hai tuần tiếp theo lần lượt tăng 2,40% và 9,18%.
Nhưng điều thú vị là, dù ngành bán dẫn đã hồi phục rõ rệt, đến tuần đầu tháng 9 lại giảm mạnh 11,77%.
Đây chính là tình huống tôi luôn nhấn mạnh: hồi phục mạnh không đồng nghĩa với việc điều chỉnh đã kết thúc.
Nếu lúc đó thấy tăng liên tiếp hai tuần mà cho rằng rủi ro đã hết, thì sau đó vẫn sẽ đối mặt với đợt giảm mới.
Thứ ba, tháng 10 năm 2023, môi trường vĩ mô có giá trị tham khảo.
Lúc đó lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm từng chạm 5%, thị trường lo ngại Fed duy trì lãi suất cao lâu dài, định giá cổ phiếu công nghệ chịu áp lực liên tục.
$SOXX giảm 7,54% trong tháng 9, tháng 10 tiếp tục giảm khoảng 6,8%.
Nhưng đến tháng 11, khi lợi suất trái phiếu giảm, kỳ vọng chính sách tiền tệ cải thiện, ngành bán dẫn có sự phục hồi rõ rệt.
$SOXX tăng 16,09% tháng 11, tháng 12 tiếp tục tăng 12,96%.
Hai tháng điều chỉnh liên tiếp không chấm dứt xu hướng tăng sau đó.
Đoạn lịch sử này rất có giá trị tham khảo cho hiện tại. Lãi suất cao có thể liên tục kìm hãm định giá, nhưng một khi kỳ vọng lãi suất thay đổi, định giá cổ phiếu tăng trưởng cũng có thể phục hồi rất nhanh.
Thứ tư, tháng 6 năm 2022, đây là trường hợp tiêu cực cần cảnh giác.
Lúc đó Fed tăng lãi suất nhanh, định giá cổ phiếu công nghệ liên tục bị thu hẹp.
$SOXX giảm mạnh 18,25% tháng 6, tháng 7 lại hồi phục 18,48%.
Chỉ nhìn diễn biến tháng 7, hoàn toàn có thể nhầm tưởng thị trường đã chạm đáy.
Kết quả tháng 8 lại giảm 8,59%, tháng 9 tiếp tục giảm 11,05%.
Đến tháng 11, ngành bán dẫn lại tăng 16,51%.
Toàn bộ quá trình là xu hướng giảm điển hình: giảm mạnh, hồi phục lớn, giảm lại, rồi xuất hiện đợt phục hồi mạnh mẽ.
Vì vậy dù hồi phục mạnh cũng không thể khẳng định thị trường đã bước vào xu hướng tăng mới.
Thứ năm, từ tháng 3 đến tháng 6 năm 2025.
Tháng 3 năm 2025, $SOXX giảm 10,92%, tháng 4 tiếp tục giảm 1,93%.
Lần này thị trường không phục hồi ngay sau tháng giảm mạnh đầu tiên mà tiếp tục tiêu hóa rủi ro vĩ mô và chính sách.
Đến tháng 5, $SOXX tăng 10,18%; tháng 6 tăng tiếp 17,03%.
Điều này cho thấy điều chỉnh có thể kéo dài vài tuần hoặc vài tháng, nhưng chỉ cần môi trường vĩ mô cải thiện, kỳ vọng lợi nhuận ổn định, dòng tiền vẫn có thể quay lại ngành bán dẫn.
Quay lại tháng 10 năm 2026.
Đợt này và tháng 9 năm 2024 có cấu trúc giảm tương đối giống nhau, nhưng tôi cho rằng áp lực vĩ mô hiện tại phức tạp hơn.
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn quanh 5%, giá dầu cao, cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 gần kề, rủi ro tài trợ hạ tầng AI cũng bắt đầu được thị trường đánh giá lại.
Cùng lúc đó, việc định giá hồi phục sau tháng 9 vẫn đang diễn ra.
Xét về diễn biến thị trường, tôi thiên về nhận định hiện tại chủ yếu là dòng tiền AI đã có sẵn rút lui, chứ chưa xuất hiện lực bán khống tập trung quy mô lớn nhất. Thiếu lực mua mới khiến ngành bán dẫn liên tục phá đáy.
Nhưng tình trạng này sẽ không kéo dài mãi.
Lịch sử tháng 8, 9 năm 2024 và tháng 10 năm 2023 cho thấy, sau điều chỉnh cực đoan, ngành bán dẫn hoàn toàn có khả năng xuất hiện đợt hồi phục đáng kể.
Vì vậy tôi vẫn kỳ vọng sẽ có một đợt hồi kỹ thuật rõ ràng tiếp theo, và không cho rằng hiện tại đã xác nhận kết thúc xu hướng tăng dài hạn.
Tuy nhiên, tôi hiện ưu tiên tham khảo tháng 8 năm 2024 và mặt trái của năm 2022.
Sau hồi phục hoàn toàn có thể giảm tiếp.
Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục duy trì cao, giá dầu không giảm rõ rệt, áp lực thị trường tín dụng AI vẫn tồn tại, thì việc phục hồi quá bán ngắn hạn không đủ để đảo chiều xu hướng điều chỉnh trung hạn.
Tiếp theo tôi sẽ quan sát $SOXX có thể ngừng tạo đáy mới, phá vỡ đỉnh hồi phục trước đó, và khi điều chỉnh có thể tạo đáy cao hơn hay không. Đồng thời cần thấy $QQQ và $SPY ổn định, độ rộng thị trường bán dẫn cải thiện.
Nếu những điều kiện này không xuất hiện, dù hồi phục ngắn hạn 5% hay 10%, tôi vẫn nghiêng về xem đó là nhịp hồi trong quá trình điều chỉnh.
Với người đã có vị thế nặng trước đó, tôi ưu tiên tận dụng đợt tăng thiếu lực mua bền vững này để giảm rủi ro.
Với người có nhiều tiền mặt, không cần vội vàng mua đầy trong đợt hồi đầu tiên.
Lịch sử cho tôi kết luận rất rõ:
Sau khi ngành bán dẫn giảm 10%, giai đoạn tiếp theo hoàn toàn có thể hồi phục nhanh gần 10%, hoặc có thể đi ngang, tiếp tục giảm sâu, rồi mất một tháng hoặc lâu hơn để phục hồi.
Nỗi hoảng loạn hiện tại không phải chưa từng có tiền lệ, đợt hồi phục rõ ràng sau đó cũng không cần dựa vào điều kỳ diệu.
Nhưng phải phân biệt rõ giữa hồi phục và đảo chiều xu hướng.
Ngắn hạn không cần quá bi quan, trung hạn vẫn phải kiểm soát vị thế. Chỉ cần trái phiếu Mỹ, giá dầu và cấu trúc dòng tiền chưa cải thiện thực chất, tôi sẽ không thay đổi nhận định xu hướng giảm rung lắc chỉ vì vài cây nến tăng mạnh.