Bài đăng

Đoạn sắp tới (trong vòng một tháng) báo cáo tài chính của cổ phiếu Mỹ cơ bản là một kỳ thi tập trung về chủ đề AI. Nhiều người chỉ nhìn vào biến động giá trong ngày công bố báo cáo, nhưng tôi nghĩ điều quan trọng hơn là xem xét một số vấn đề: AI còn đang đốt tiền không? Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có còn muốn tiếp tục tăng Capex không? Đơn đặt hàng thiết bị bán dẫn có giảm không? Nhu cầu về lưu trữ và HBM có thực sự duy trì được không? Điện năng, tản nhiệt, mạng lưới của trung tâm dữ liệu có thể tiếp tục hưởng lợi không? Nhìn vào lịch này, phạm vi bao phủ rất đầy đủ. Google, Microsoft, Meta, Amazon tập trung vào điện toán đám mây, quảng cáo AI, đầu tư hạ tầng AI. Tesla tập trung vào lái xe tự động, Robotaxi, lưu trữ năng lượng, và liệu thị trường có còn muốn dành không gian tưởng tượng dài hạn cho nó không. Intel, AMD, Arm, Qualcomm tập trung vào thiết kế chip và chu kỳ sức mạnh tính toán. KLA, Lam Research, Teradyne tập trung vào nhu cầu thiết bị và kiểm tra bán dẫn, những công ty này thường phản ánh trước niềm tin chuỗi cung ứng. SK Hynix, Kioxia, Western Digital, SanDisk, Seagate tập trung vào chu kỳ lưu trữ, đặc biệt là các loại HBM, DRAM, SSD, HDD có tiếp tục tăng giá và mở rộng sản xuất không. Vertiv, Eaton, Arista tập trung vào kinh doanh "bán xẻng" phía sau trung tâm dữ liệu: điện năng, tản nhiệt, switch, hạ tầng mạng. Palantir, ServiceNow, Datadog, Atlassian, Figma tập trung vào việc phần mềm AI có thực sự chuyển từ câu chuyện sang doanh thu trả phí thực tế hay không. Vì vậy đây không phải là một lịch báo cáo tài chính bình thường. Nó giống như một bảng kiểm sức khỏe chuỗi ngành AI. Nếu các nhà cung cấp đám mây tiếp tục tăng chi tiêu vốn, chứng tỏ hạ tầng AI vẫn chưa dừng lại. Nếu các công ty lưu trữ tiếp tục đưa ra chỉ dẫn mạnh mẽ, chứng tỏ nhu cầu HBM và DRAM cho máy chủ vẫn còn. Nếu đơn đặt hàng của các công ty thiết bị khỏe mạnh, chứng tỏ kỳ vọng mở rộng nhà máy sản xuất chip vẫn chưa bị gián đoạn. Nếu các công ty phần mềm bắt đầu thể hiện doanh thu AI, chứng tỏ AI không chỉ là đốt tiền mà đã bước vào giai đoạn thương mại hóa. Ngược lại, nếu các công ty này đồng loạt phát đi tín hiệu thận trọng, thị trường sẽ định giá lại. Bởi vì năm nay nhiều cổ phiếu công nghệ tăng không phải dựa trên lợi nhuận hiện tại mà là kỳ vọng tăng trưởng AI trong vài năm tới. Kỳ vọng càng cao, khả năng chịu lỗi của báo cáo tài chính càng thấp. Quan điểm của tôi là: Điều đáng xem nhất trong đợt báo cáo này không phải là ai vượt kỳ vọng vài điểm, mà là ba từ khóa: Capex. Chỉ dẫn. Tính bền vững của nhu cầu. Giá cổ phiếu ngắn hạn sẽ bị cảm xúc chi phối, nhưng dài hạn thực sự quyết định xu hướng là chuỗi ngành có tiếp tục đầu tư tiền vào hay không. Nếu chủ đề AI không bị bác bỏ, biến động chỉ là biến động. Nhưng nếu đầu tư bắt đầu chậm lại, đơn đặt hàng yếu đi, thị trường sẽ chuyển từ "kể chuyện" sang "tính lợi nhuận". Trong vài tuần tới, câu trả lời của cổ phiếu công nghệ sẽ được công bố từng công ty một. Người xem vui thì chỉ nhìn giá lên xuống. Người đầu tư thực sự thì xem chủ đề có thay đổi hay không.