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我是刀哥，泡泡玛特这份财报，营收171.7亿，同比增长23.8%，但利润只涨了10.1%，显著低于市场预期的199.8亿营收和66.4亿利润。海外业务成了最大的拖累，亚太和美洲收入分别下降9.7%和16.5%，线上收入更是暴跌44%。 IP结构也在变。LABUBU所属的THE MONSTERS收入44.5亿，同比下滑7.5%，占比降到26%，单一IP依赖度在下降。接棒的是星星人，收入26.5亿，暴增580.6%，直接冲到第二大IP。毛绒产品收入98.25亿，同比增长60%，首次超越手办成为第一大品类，占比达到57.2%。 毛利率从70.3%降到69.7%，原材料涨价和海外收入占比下降是主要原因。海外线上流量红利在消退，亚太线上收入下降39.8%，美洲线上下降45.6%。CEO王宁说今年大概率完不成年初定的20%增长目标，把2026年定位为“整理年”。泡泡玛特不是在收缩，是在从爆款驱动转向生态驱动，从高增速冲刺变成稳节奏跑马拉松。#财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？ $BTC $ETH $SOL