美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

300Подписки

688подписчиков

Новости

Полупроводниковая отрасль только что пережила резкую распродажу в октябре, но Дженсен Хуанг готов выступить лично 21 октября. $NVDA, $MU, $AVGO, $TSM и вся цепочка AI-индустрии могут получить один из важнейших технических катализаторов этой недели. NVIDIA уже подтвердила, что конференция GTC Berlin 2026 пройдет 21-22 октября, а Дженсен Хуанг выступит с ключевой речью 21 октября с 11:00 до 13:00 по немецкому времени. Важно отметить, что эта GTC не ограничивается только производительностью GPU — в основной повестке также AI-фабрики, роботы, промышленный AI, вычисления для вывода и европейский суверенный AI. Еще интереснее, что 19 октября Дженсен Хуанг уже присутствовал в Берлине на инвестиционном саммите вместе с канцлером Германии Олафом Шольцем, где правительство Германии и NVIDIA подписали меморандум о сотрудничестве по развитию промышленного AI, с акцентом на Physical AI — то есть внедрение AI в роботов, автомобили и реальные промышленные производственные системы. Почему это важно? За последние два года оценка AI на рынке в основном строилась на постоянных закупках GPU и расширении дата-центров крупными технологическими компаниями. $MSFT, $GOOG, $META, $AMZN постоянно увеличивают капитальные расходы, что напрямую стимулирует рост прибыли компаний $NVDA, $TSM, $MU и других. Однако такая модель роста имеет свои проблемы. Если инвестиции в AI долгое время будут сосредоточены у немногих облачных гигантов, рынок рано или поздно усомнится в устойчивости капитальных расходов и в том, когда крупные инвестиции начнут приносить достаточный денежный возврат. Промышленный AI может предложить альтернативный путь роста. Германия обладает огромной автомобильной, машиностроительной и промышленной автоматизационной инфраструктурой, и если AI действительно проникнет на заводы, в роботов, автономное вождение и промышленное моделирование, будущий спрос на вычислительные мощности перестанет полностью зависеть от чат-ботов и обучения больших языковых моделей. Для цепочки поставок $NVDA выиграет от GPU, программных платформ и экосистемы роботов, $TSM отвечает за производство передовых чипов, $MU и $SKHY обеспечивают высокоскоростную память, а $AVGO может получить дополнительные возможности через сетевые подключения и спрос на кастомные чипы. Однако внедрение промышленного AI не гарантирует, что все перечисленные компании одновременно получат новые заказы. Сможет ли эта конференция стать катализатором для отскока полупроводников, зависит от того, сможет ли Дженсен Хуанг представить коммерческие успехи, превосходящие ожидания рынка. Если речь будет лишь о демонстрации роботов и презентации AI-сценариев, а реальные заказы и доходы останутся неопределенными, то ажиотаж вокруг выступления вряд ли поддержит устойчивый рост акций. Напротив, если появятся четкие новые клиенты, масштабные планы по развертыванию вычислительных мощностей и подтвержденные коммерческие успехи, рынок получит основания пересмотреть прогнозы спроса на AI на ближайшие годы. В октябре полупроводниковый сектор уже испытал заметное сжатие оценок, и сейчас рынку не нужен очередной AI-концепт, а нужны новые доказательства того, что прибыль в будущем продолжит расти. 21 октября стоит обратить внимание, но нельзя приравнивать одну техническую конференцию к развороту рынка. Даже если Дженсен Хуанг принесет хорошие новости, если $SOXX не сможет стабильно восстановить предыдущие потери, а $NVDA не сформирует новый восходящий тренд, краткосрочный рост может остаться лишь реакцией на событие.

До промежуточных выборов в США 3 ноября осталось всего полмесяца. В каких секторах может сосредоточиться следующий раунд падения американского рынка? $QQQ, $SOXX, $IWM, $XLF, $XLI — эти направления заслуживают особого внимания. Особенно инфраструктура ИИ и полупроводники: в октябре уже наблюдалась заметная коррекция, но это не означает, что риски полностью сняты. Самыми уязвимыми могут быть компании с высокой долговой нагрузкой в сфере инфраструктуры ИИ. Такие компании, как $CRWV, $NBIS, $APLD, сильно зависят от внешнего финансирования и постоянного расширения, а будущие ожидания прибыли основаны на своевременной сдаче дата-центров. Недавнее давление на облигации CoreWeave уже отражает опасения кредитного рынка по поводу модели финансирования ИИ. При сохранении высоких доходностей по гособлигациям и росте стоимости финансирования, оценки компаний и доходность инвестиций в проекты окажутся под давлением. Эти компании пострадают не только от снижения аппетита к риску на фондовом рынке, но и могут столкнуться с двойным ударом со стороны кредитного и фондового рынков. Полупроводники — еще одно направление, требующее внимания. $MU, $SNDK, $AMD, $LRCX, а также компании из сектора оптической связи $LITE, $COHR ранее выигрывали от расширения капитальных затрат на ИИ, и рынок ожидал высокого роста. Хотя 19 октября индекс полупроводников Филадельфии заметно отскочил, до этого он падал восемь торговых дней подряд, с июня снизившись примерно на 24%. Если рынок продолжит снижать прогнозы по темпам инвестиций в ИИ, ожидания прибыли и оценки окажутся под давлением. Еще один особый риск в этом году — то, что дата-центры ИИ стали предметом местной политической повестки. По данным на начало октября, в ноябрьских выборах в США участвуют 34 голосования, связанные с дата-центрами, включая ограничения на застройку, использование земли и другие регуляторные вопросы. Стоимость электроэнергии, водных ресурсов и инфраструктуры влияет на местные разрешения. Если задержки проектов увеличатся, риски могут распространиться от операторов дата-центров к поставщикам GPU, HBM, корпоративных SSD и оптических модулей. Однако задержка проектов не равна отмене заказов. Финансовый и промышленный секторы также нельзя игнорировать. Исторические исследования iShares от BlackRock показывают, что в годы промежуточных выборов с 1990 года средняя доходность финансового сектора составляет около -0,6%, а промышленного — всего +0,6%, что заметно слабее по сравнению с медицинским и энергетическим секторами. $XLF и $XLI сталкиваются не только с политической неопределенностью, но и с изменениями в потребностях финансирования, ставках, корпоративных инвестициях и ожиданиях экономического роста. Малые компании, представленные $IWM, более уязвимы к высоким затратам на финансирование. Если доходности гособлигаций США продолжат расти, давление на финансирование ИИ-компаний усилится, а технологические гиганты снизят прогнозы капитальных затрат, то компании с высокой долговой нагрузкой в инфраструктуре ИИ и чувствительные полупроводниковые компании могут продолжить испытывать значительные распродажи, после чего риски могут распространиться на более широкий рынок. Однако сами промежуточные выборы не являются гарантией падения. Исторически, по мере снижения политической неопределенности перед выборами, американский рынок часто заранее отскакивал. Для оценки окончания рисков недостаточно смотреть только на отскок $SOXX на несколько процентов, важнее учитывать кредитные спреды, корпоративные прогнозы прибыли, прогресс проектов дата-центров и наличие заметных последующих падений $SPY. Рынок уже начал переоценивать наиболее уязвимые звенья цепочки создания стоимости ИИ. Если впоследствии даже технологические гиганты с устойчивым денежным потоком начнут продолжать ослабевать, характер коррекции может измениться дальше.

Полупроводниковая отрасль только что пережила самое серьёзное с октября падение, и на этой неделе действительно важно не то, насколько смогут отскочить американские акции, а то, смогут ли предстоящие отчёты подтвердить, что прогнозы по прибыли в сфере ИИ и полупроводников остаются в силе. $NVDA, $MU, $SNDK, $AVGO, $AMD, $LRCX — в ближайшие дни их результаты могут оказать влияние. 20 октября $VICR опубликует отчёт. Эта компания в основном предоставляет решения для высокопроизводительного преобразования и подачи питания, при этом плотность мощности серверов ИИ постоянно растёт, и важность управления питанием увеличивается. Особое внимание стоит уделить росту заказов, связанных с ИИ, и оценке руководства по будущему спросу, хотя её влияние на весь сектор GPU ограничено. 21 октября — самый важный день недели. $LRCX Lam Research: напрямую влияет на сектор полупроводникового оборудования и является важным индикатором будущих капитальных затрат в индустрии памяти. Внимание сосредоточено на спросе на оборудование для DRAM и NAND, планах расширения клиентов и прогнозах на следующий квартал. Если производители памяти продолжат увеличивать инвестиции в передовые технологические процессы, долгосрочные планы расширения мощностей таких компаний, как $MU и $SKHY, могут подтвердиться, что также благоприятно скажется на производителях оборудования $AMAT, $KLAC. Однако расширение производства также означает возможный рост предложения, что не обязательно положительно скажется на ценах на память. $TXN Texas Instruments: основное внимание на спросе в промышленном, автомобильном и аналоговом сегментах. Рынок слишком сосредоточился на ИИ-чипах, из-за чего традиционный полупроводниковый цикл мог быть упущен из виду. Если заказы в промышленном и автомобильном сегментах продолжат улучшаться, это может свидетельствовать о восстановлении отрасли, выходящем за рамки ИИ-центров обработки данных, что имеет значение для компаний $ADI, $NXPI, $ON. $META: возможно, это самый значимый отчёт для оценки всего сектора ИИ-полупроводников. Meta ранее прогнозировала капитальные затраты на 2026 год в диапазоне от 130 до 145 млрд долларов. Рынок уже интересует не только сумма инвестиций, но и то, смогут ли эти вложения конвертироваться в доходы, прибыль и денежный поток. Если руководство сохранит активные планы по инвестициям в ИИ и докажет улучшение коммерческой отдачи, $NVDA, $AVGO, $TSM и цепочка поставок памяти могут получить поддержку настроений. И наоборот, если капитальные затраты будут расти, но свободный денежный поток и маржа прибыли продолжат снижаться, рынок может продолжить переоценку отдачи от инвестиций в ИИ. В тот же день отчёты представят $TSLA и $IBM. У первого основное внимание на инвестициях в автопилот, робототехнику и денежном потоке автомобильного бизнеса; у второго — на корпоративном спросе на ИИ, серверном бизнесе и доходах от инфраструктуры. Их влияние на полупроводниковый сектор скорее косвенное. 22 октября стоит обратить внимание на $WDC, $MXL, $NOK и $BE. $WDC отражает спрос на высокоемкие HDD для дата-центров, ключевые показатели — закупки облачными провайдерами, отгрузки Nearline-дисков и видимость заказов. Это помогает оценить спрос на хранение данных для ИИ, но не может напрямую прогнозировать цены NAND у $SNDK, так как компании уже разделились. $MXL фокусируется на спросе на коммуникационные и коннективные чипы; $NOK — на сетевой инфраструктуре и оптических сетях, что имеет определённое значение для компаний оптической связи $LITE, $COHR, хотя структура продуктов и клиенты отличаются. $BE нужно смотреть на спрос на электропитание на площадках дата-центров, способность электроснабжения поддерживать расширение инфраструктуры ИИ, что влияет на скорость исполнения заказов по всей цепочке. Ключевые вопросы недели: снизились ли заказы на полупроводниковое оборудование, сократили ли ИИ-гиганты капитальные затраты, продолжается ли восстановление спроса на традиционные чипы. Если заказы и прогнозы $LRCX стабильны, $TXN подтверждает улучшение промышленного спроса, $META продолжает расширять инвестиции в ИИ без явного ухудшения прибыльности, то недавнее падение полупроводников в октябре, скорее всего, связано с существенным сжатием оценки и снижением кредитного плеча. Но если заказы, капитальные затраты и прогнозы прибыли одновременно ухудшатся, даже при падении акций на 20% нельзя считать оценку дешёвой только из-за размера падения. Эти отчёты помогут понять, ухудшилась ли фундаментальная ситуация, но чтобы действительно завершить коррекцию, нужно смотреть на реакцию рынка после публикаций и на способность всего полупроводникового сектора к устойчивому восстановлению.

После крупного падения в октябре, кого стоит покупать в следующем раунде на рынке полупроводников? $NVDA, $TSM, $AVGO, $MU, $AMD, $ASML — все эти компании относятся к цепочке полупроводниковой индустрии, но их потенциал роста, отраслевой статус и прибыльная эластичность существенно различаются. Лидеры отрасли не всегда являются акциями с наибольшим ростом, а самые сильно упавшие не обязательно самые выгодные для покупки. Сначала рассмотрим компании с настоящими ключевыми конкурентными преимуществами. $NVDA — лидер в области AI GPU и вычислительной экосистемы, с конкурентными барьерами, сформированными CUDA, сетевыми соединениями и аппаратно-программными системами. $TSM — лидер в передовом контрактном производстве микросхем, почти все ведущие компании по дизайну AI-чипов сильно зависят от его производственных мощностей. $ASML владеет ключевым оборудованием — EUV-литографическими машинами. Главное преимущество этих трёх компаний — не краткосрочный рост прибыли, а то, что конкурентам будет очень сложно повторить их позицию в отрасли в ближайшие несколько лет. Если инвестиции в AI продолжат расти, они останутся в самом центре цепочки поставок. Если же ориентироваться на рост прибыли и эластичность цены акций в ближайшие два-три года, стоит обратить внимание на $MU, $AVGO, $AMD, $LRCX. $MU выигрывает от циклов цен на HBM, серверную DRAM и хранилища, его прибыль очень чувствительна к изменениям спроса и предложения. $AVGO расширяет рынок за счёт кастомных AI-ускорителей и высокоскоростных сетевых чипов. $AMD получает возможности за счёт роста доли на рынке серверных CPU и расширения бизнеса AI GPU. $LRCX выигрывает от обновления передовых технологических процессов в компаниях по хранению данных и увеличения инвестиций в оборудование. В области хранения данных также стоит следить за $SKHY и $SNDK. Первая — ведущий поставщик HBM, вторая — в основном зависит от спроса на NAND, корпоративные SSD и цены на флеш-память. Обе обладают циклической эластичностью, но факторы, влияющие на прибыль, различаются. В сегменте полупроводникового оборудования есть $AMAT и $KLAC, которые обладают сильными конкурентными позициями в материалах, процессном контроле и инспекции. Если выбирать три компании для основного наблюдения в следующем раунде полупроводникового рынка, $TSM, $AVGO и $MU стоит поставить на первое место. $TSM — это уверенность в передовом производстве, $AVGO — потенциал роста кастомных AI-чипов, $MU — прибыльная эластичность в индустрии хранения данных. $AMD, $LRCX и $SNDK больше подходят для отслеживания циклов и возможностей, связанных с изменениями ожиданий. Но здесь важно различать хорошие компании и хорошую цену. $NVDA, как бы ни была сильна, при слишком высокой оценке будущая доходность акций может быть ограничена; $MU, даже если кажется дешёвым, при развороте ценового цикла на хранение прибыльные ожидания могут быть снижены. После падения в октябре важно изучать не то, у какой компании цена акций дальше всего от исторического максимума, а у кого рост прибыли может быть устойчивым, сколько рисков уже учтено в оценке и какие компании смогут вернуть себе рыночное ценообразование при следующем притоке капитала.

Насколько серьёзным было падение полупроводников в октябре 2026 года? По состоянию на закрытие американского рынка 19 октября, все 10 крупнейших по рыночной капитализации полупроводниковых компаний, котирующихся на американском рынке, показали снижение с начала октября. Ниже приведён список по рыночной капитализации с указанием накопленного падения за октябрь и отката от максимума октября: $NVDA Nvidia Накопленное за октябрь -4,94%, откат от максимума -10,80% $TSM TSMC Накопленное за октябрь -7,89%, откат от максимума -13,80% $AVGO Broadcom Накопленное за октябрь -4,73%, откат от максимума -12,14% $MU Micron Technology Накопленное за октябрь -15,04%, откат от максимума -18,33% $AMD AMD Накопленное за октябрь -12,10%, откат от максимума -18,34% $SKHY SK Hynix Накопленное за октябрь -22,44%, откат от максимума -27,12% $ASML ASML Накопленное за октябрь -9,08%, откат от максимума -12,08% $INTC Intel Накопленное за октябрь -23,46%, откат от максимума -26,96% $LRCX Lam Research Накопленное за октябрь -17,14%, откат от максимума -22,79% $AMAT Applied Materials Накопленное за октябрь -19,22%, откат от максимума -24,51% За тот же период ETF на полупроводники $SOXX упал примерно на 11,73%, с откатом от максимума октября около 15,85%. Эти данные показывают явное расслоение в текущей коррекции. $NVDA и $AVGO относительно устояли, в то время как акции компаний из сегментов памяти, полупроводникового оборудования и некоторых высокоэластичных чипов испытали более значительное сжатие оценок. Особенно $MU и $SKHY, обе компании находятся в центре цепочки поставок с растущим спросом на AI-память, но их акции всё равно показали заметный откат. Фундаментальный рост не смог предотвратить краткосрочную переоценку рынка. 19 октября полупроводниковый сектор действительно отскочил, но однодневный рост недостаточен, чтобы компенсировать ранее накопленные потери. Ключевым для оценки реального восстановления рынка будет способность вновь удержаться выше важных уровней сопротивления и улучшить относительную силу.

Samsung сама владеет мировым лидирующим бизнесом DRAM и передовым заводом по контрактному производству микросхем, но теперь появилась информация, что она собирается обратиться к конкуренту TSMC для производства ключевых чипов следующего поколения HBM. Еще более примечательно, что инициатором этого требования выступила не Samsung, а Nvidia $NVDA. Правила глобальной конкуренции в области HBM, возможно, претерпевают важные изменения. $TSM $MU $SOXX 18 октября газета Seoul Economic Daily сообщила, что Nvidia уже потребовала от Samsung, SK Hynix и Micron $MU использовать для производства нижнего логического чипа (Base Die) следующего поколения кастомной высокоскоростной памяти NVHBM единый 3-нм техпроцесс TSMC, а также применить шестое поколение 1c DRAM-технологии для изготовления ядра памяти. Сообщается, что Samsung уже согласилась с этим требованием. Следует подчеркнуть, что эти договоренности в цепочке поставок в основном основаны на отраслевых источниках корейских СМИ и не могут считаться официально подтвержденными планами массового производства всех трех компаний. Почему это важно? Ранее конкуренция в области HBM в основном касалась техпроцесса DRAM, количества слоев в стеке, выхода годных изделий и тепловых характеристик. Samsung всегда стремилась использовать преимущество наличия как производства памяти, так и контрактного производства логики, чтобы полностью производить от DRAM до логических чипов внутри компании. Но с развитием HBM4, HBM4E и кастомных HBM задачи нижнего логического чипа становятся все сложнее, и важность передовых логических техпроцессов заметно возрастает. Технология NVHBM, представленная Nvidia в августе, является типичным примером. В традиционном HBM часть управляющих функций расположена внутри вычислительного чипа, тогда как NVHBM интегрирует кастомный контроллер памяти в нижний логический чип. По официальным данным Nvidia, по сравнению со стандартным HBM4E такой дизайн может увеличить пропускную способность памяти до 30%, снизить энергопотребление HBM на 15% и освободить до 25% дополнительной площади для вычислительного чипа. Это означает, что следующее поколение HBM — это не просто увеличение количества DRAM-слоев, а одновременная оптимизация памяти, логических чипов, передовой упаковки и вычислительной архитектуры. Кто сможет обеспечить стабильное производство передовой логики, тот может занять более важное место в цепочке поставок. Это и есть конкурентное преимущество TSMC. 15 октября $TSM опубликовала финансовый отчет за третий квартал: выручка достигла 46,72 млрд долларов, чистая прибыль выросла на 68,7% в годовом выражении, валовая маржа составила 66,4%. При этом 3-нм техпроцесс уже обеспечил 33% дохода от продаж пластин, став крупнейшим источником дохода компании по отдельному техпроцессу. Когда производственные мощности передовых техпроцессов уже необходимы для GPU, CPU и смартфонных чипов, если в будущем нижние логические чипы HBM также начнут массово производиться по 3-нм технологии TSMC, компания еще глубже войдет в цепочку создания стоимости, которая ранее в основном контролировалась производителями памяти. Однако объемы заказов, цены и сроки массового производства пока не ясны, поэтому нельзя напрямую предполагать значительный рост прибыли компании. Положение Samsung при этом становится более сложным. Компания не потеряла полностью возможности производства HBM и не отказалась от собственного контрактного производства. По сообщениям корейских СМИ, стандартные HBM4 и HBM4E Samsung по-прежнему производит нижние логические чипы по собственной 4-нм технологии, а также проверяет возможность выпуска NVHBM по собственной 2-нм технологии. Но если Nvidia настаивает на едином использовании 3-нм техпроцесса TSMC, Samsung придется выбирать между требованиями клиента и собственными производственными возможностями. Это, по крайней мере, показывает, что наличие собственного завода не гарантирует полного контроля над цепочкой поставок в сегменте высококлассной AI-памяти. Для Micron $MU ситуация заслуживает рассмотрения с другой стороны. Хотя Micron не обладает крупным передовым контрактным производством логики, если все три производителя памяти будут использовать TSMC для производства кастомных нижних логических чипов HBM, конкуренция может сместиться в сторону выхода годных DRAM-ядер, возможностей стэкинга, энергоэффективности продуктов и фактической способности поставлять продукцию. Ранее Micron уже заявляла, что нижние логические чипы HBM4E и NVHBM будут в большей степени полагаться на внешних подрядчиков. Единая производственная платформа поможет снизить технологические различия между поставщиками, но не гарантирует одинаковые затраты, выход годных и конечные характеристики продуктов у всех трех компаний. SK Hynix также нельзя игнорировать. Как важный поставщик в области HBM, она уже сотрудничает с TSMC по производству передовых логических чипов. Если отраслевой стандарт кастомных HBM будет все больше сосредоточен вокруг TSMC, накопленный SK Hynix опыт производства и упаковки останется ценным. С точки зрения Nvidia, унификация техпроцесса нижних логических чипов также помогает снизить сложность верификации между разными поставщиками памяти, повысить совместимость продуктов и уменьшить зависимость от одного производителя HBM. Это отражает долгосрочную тенденцию: конкурентное преимущество Nvidia может выходить за рамки только GPU, постепенно распространяясь на дизайн всей AI-вычислительной системы и координацию цепочки поставок. Однако нельзя считать, что стандартизация означает полный контроль Nvidia над всеми производителями памяти. Мощности HBM, технологии DRAM, передовая упаковка и коммерческие переговоры компаний по-прежнему влияют на итоговый ландшафт поставок. Для недавно сильно упавшего сектора памяти эта новость, по крайней мере, свидетельствует о продолжающемся обновлении высококлассных технологий HBM и продолжающейся конкуренции в отрасли. Но технологический прогресс не гарантирует краткосрочного роста акций — потребуется наблюдать за сертификацией продуктов, ходом массового производства, ценами заказов и прогнозами прибыли на 2027 год. Кроме того, $SNDK, который в основном занимается NAND-флеш-памятью, не является прямым производителем HBM, поэтому влияние этой новости на него больше связано с общим настроением в AI-памяти, а не с изменениями в заказах HBM. Будущая конкуренция в AI-памяти, вероятно, все больше будет зависеть от координации между производителями DRAM, передовыми контрактными производителями микросхем и дизайнерами AI-чипов. Samsung, имея собственные передовые заводы, все же может нуждаться в использовании 3-нм техпроцесса TSMC. Это отражает не потерю конкурентоспособности Samsung, а то, что технологический порог следующего поколения HBM расширяется от чисто производства памяти к целой системе передового полупроводникового производства. Для инвесторов, которые долго изучают инфраструктуру AI, стоит пересмотреть распределение прибыли в будущем для $TSM, $MU и глобальной цепочки создания стоимости HBM.

За полгода заработал 439%, за месяц потерял 67%, в итоге был вынужден продать большую часть акций Citadel. Вот что произошло с фондом Situational Awareness, управляемым бывшим исследователем OpenAI Леопольдом Ашенбреннером, в 2026 году. Леопольд определённо не человек без инвестиционных способностей. В 19 лет он стал представителем выпускников Колумбийского университета, затем начал заниматься исследованиями в OpenAI. Он рано увидел потенциал инфраструктуры ИИ, сделал крупные ставки на компании $SNDK, $MU, $BE, $CRWV и добился поразительных инвестиционных результатов. Согласно открытым данным, фонд в первой половине 2026 года вырос на 439%, но в июле столкнулся с массовым падением акций ИИ-компаний и потерял около 67% за месяц. Из-за давления на маржинальные позиции пришлось продать большую часть акций на открытом рынке Citadel и добровольно снять кредитное плечо. Самое важное в этом случае — не то, что он ошибся в прогнозе по ИИ, а то, что даже при правильном долгосрочном прогнозе можно потерять возможность держать активы из-за кредитного плеча. Предположим, изначально было 1 миллион долларов, за полгода рост составил 439%, активы стали 5,39 миллиона. Затем потеря 67%, осталось около 1,78 миллиона. Хотя за год фонд всё ещё в плюсе примерно на 78%, большая часть ранее накопленной прибыли исчезла. Ещё более жестоко то, что чтобы вернуться с 1,78 миллиона к 5,39 миллионам, нужно заработать около 203%, а не 67%. Кредитное плечо ещё больше усиливает эту асимметрию. Если использовать 3-кратное плечо для покупки акций, при падении на 10% теоретически теряется около 30% капитала; при падении на 20% — около 60%. Если падение продолжается, при недостатке маржи возможна принудительная ликвидация. Реальные результаты также зависят от процентов по кредиту, правил маржи и гэпов цен. Инвесторы без кредитного плеча, при отсутствии других финансовых ограничений, могут самостоятельно решать, когда продавать. Даже если $MU, $SNDK краткосрочно упадут на 30%, при отсутствии фундаментальных изменений в компании можно продолжать держать акции, ожидая восстановления оценки. Конечно, ожидание не гарантирует возврат средств. Но по крайней мере не заставит продавать в самый нежелательный момент из-за требований брокера по марже. Опционы работают по похожему принципу. В сентябре сообщалось, что фонд Леопольда вновь участвует в торговле опционами на $AMD, $BE, $CRWV, $SNDK, с крупными покупками опционов на сумму около 315 миллионов долларов премий. Покупка опционов ограничивает максимальные потери размером уплаченной премии, но при больших вложениях временной распад и изменения подразумеваемой волатильности могут привести к серьёзным убыткам. Можно купить правильное направление, но ошибиться с датой истечения и потерять всю премию. Особенно это касается краткосрочных опционов: рост акций не гарантирует, что контракт доживёт до нужного дня. После сильных рыночных колебаний я всё больше склоняюсь к разделению инвестиций в акции и торговлю с плечом. Компании с долгосрочным потенциалом стоит держать в акциях с контролем позиции; для высокорисковых опционов нужно заранее определить максимально допустимые потери, а не надеяться на отскок, постоянно увеличивая позицию. Рынок всегда полон возможностей, и ИИ, полупроводники, индустрия хранения данных могут продолжать расти. Но если одна экстремальная ситуация способна нанести непереносимый урон капиталу, никакие последующие движения не имеют значения. Самое важное в инвестициях — не сколько раз ты заработал в какой-то год, а сможешь ли ты остаться на рынке после нескольких циклов бычьих и медвежьих рынков. Даже управляющие фондами с сотнями миллиардов долларов и профессиональными исследовательскими командами могут быть вынуждены продавать свои долгосрочные позиции из-за кредитного плеча, обычным инвесторам нет смысла доказывать свою правоту с помощью высокого плеча. Если инвестиционная логика работает с акциями, нет необходимости использовать плечо.

19 октября американский фондовый рынок полупроводников наконец-то продемонстрировал заметный отскок, $MU и $SNDK возглавили рост в секторе памяти, индекс полупроводников Филадельфии вырос более чем на 2% в течение торгов. Так будет ли азиатско-тихоокеанский рынок 20 октября следовать за этим ростом? Особенно интересно, смогут ли Samsung, SK Hynix и японская Kioxia, которые ранее пережили исторически сильное падение, вновь стимулировать глобальный рынок памяти? $SOXX $QQQ $MU $SNDK Начнем с рынка Южной Кореи. 19 октября индекс KOSPI в первой половине торгов упал более чем на 3%, но в итоге развернулся и закрылся с ростом на 1,76%. Акции Samsung Electronics выросли на 1,16%, SK Hynix — на 0,39%. Этот отскок действительно послал позитивный сигнал, однако стоит отметить, что поведение двух крупнейших корейских производителей памяти в тот день было слабее индекса KOSPI и не демонстрировало сильного лидерства в росте. Почему же сила отскока корейских акций памяти остается ограниченной? Потому что предыдущие распродажи были слишком масштабными. С 12 по 16 октября акции Samsung Electronics упали на 17,8%, SK Hynix — на 24,3%, что стало самым сильным недельным падением с финансового кризиса 2008 года. Иностранные инвесторы за неделю чисто продали корейские акции примерно на 11,2 трлн вон, из которых около 8,8 трлн вон пришлось на Samsung и SK Hynix, что составляет почти 79% от общего объема чистых продаж иностранцев. Еще более важно, что 19 октября, несмотря на рост SK Hynix, иностранные инвесторы все равно чисто продали акции на сумму около 217,6 млрд вон. Samsung же в тот день получил чистую покупку иностранцев примерно на 172 млрд вон. Это указывает на то, что в корейском секторе памяти уже появились средства для покупки на дне, но пока нельзя утверждать, что иностранные инвесторы, ранее массово выходившие из акций, полностью вернулись. Перейдем к 20 октября. Если 19 октября американский рынок сохранит текущие результаты отскока, и $MU, $SNDK, а также индекс полупроводников Филадельфии закроются на сильных позициях, то условия для продолжения восстановления рынков Южной Кореи, Японии и Тайваня 20 октября значительно улучшатся. В Южной Корее SK Hynix и Samsung Electronics могут выиграть от улучшения настроений, вызванного отскоком американских акций памяти. Особенно SK Hynix, который за прошлую неделю упал более чем на 24%, имеет значительный потенциал для краткосрочного сильного отскока. Однако большая амплитуда падения не гарантирует сильный отскок, и очень важно, прекратят ли иностранные инвесторы концентрированные продажи. В Японии стоит обратить внимание на Kioxia. Kioxia — один из ключевых мировых производителей NAND-флеш-памяти, ближе всего по рынку к $SNDK. Но на японском рынке существует отдельный риск: по состоянию на 15 октября объем кредитных покупок Kioxia достиг примерно 920 млрд иен, что является самым большим показателем среди компаний, торгующихся на Токийской фондовой бирже. Ранее многие инвесторы с использованием кредитного плеча ставили на рост памяти, но при продолжающемся падении акций некоторые из них могут столкнуться с необходимостью внесения дополнительного залога или принудительной ликвидацией позиций. Это означает, что даже если 20 октября американский рынок подтолкнет японский сектор полупроводников к отскоку, Kioxia может показать рост с последующим снижением из-за не полностью погашенных кредитных позиций. Краткосрочный рост нужно оценивать с учетом объема торгов и изменений в кредитных позициях. На Тайване 19 октября индекс Weighted закрылся с падением на 0,61%, хотя в течение торгов падение превышало 940 пунктов, но затем благодаря акциям крупных технологических компаний, таких как TSMC, снижение значительно сократилось. Если отскок американских полупроводников продолжится, цепочка передовых производств и тестирования на Тайване может получить дополнительную поддержку 20 октября. А повлияет ли поведение корейских акций памяти на американские $MU и $SNDK? Ответ — да, и эта взаимосвязь заслуживает пристального внимания. SK Hynix, Samsung и Micron являются ключевыми конкурентами на мировом рынке DRAM и HBM. Эти три компании испытывают влияние схожего спроса на AI, инвестиций в производственные мощности и ожиданий цен на память, а глобальные инвесторы часто рассматривают их как часть одного промышленного цикла. Поэтому если 20 октября SK Hynix и Samsung продолжат значительный отскок и иностранные инвесторы вновь начнут чисто покупать, рынок может воспринять это как подтверждение возобновления интереса к глобальному сектору DRAM и HBM. Это обычно имеет большее значение для настроений вокруг $MU. Однако $SNDK требует отдельного анализа. $SNDK в основном работает с NAND-флеш-памятью и имеет более прямую отраслевую связь с японской Kioxia, NAND-подразделением Samsung и Solidigm, принадлежащей SK Hynix. Поэтому для оценки краткосрочного поведения $SNDK важно не только следить за корейскими акциями DRAM и HBM, но и за динамикой Kioxia, спросом на корпоративные SSD и ожиданиями цен на NAND. Рост корейских акций памяти не обязательно означает синхронный рост $SNDK. По временной последовательности отскок на американском рынке 19 октября может подтолкнуть азиатско-тихоокеанские рынки к высокому открытию 20 октября, а движение азиатских рынков 20 октября станет важным ориентиром для предторгов на американском рынке 20 октября. Обе стороны взаимно влияют друг на друга через общие отраслевые ожидания и глобальные настроения инвесторов, но нельзя однозначно сказать, кто кого ведет. Остается нерешенный вопрос. Хотя 19 октября американский сектор полупроводников явно отскочил, данные Reuters во второй половине дня показали, что из 11 основных секторов S&P 500 семь закрылись в минусе. Рост индекса обеспечивали отдельные крупные технологические и полупроводниковые акции, но общий риск аппетит рынка не восстановился. Если американские технологические акции лишь отыгрывают перепроданность после серии падений, а затраты на финансирование AI, доходности по гособлигациям и ширина рынка не улучшаются, то даже при коллективном высоком открытии азиатско-тихоокеанских рынков 20 октября может снова возникнуть фиксация прибыли и распродажа ранее зафиксированных позиций. Для оценки ситуации 20 октября стоит внимательно следить за тем, смогут ли корейские акции памяти продолжить опережать KOSPI, перейдут ли иностранные инвесторы от продаж к покупкам, и сохранит ли Kioxia стабильность в ходе отскока. Если Samsung, SK Hynix и Kioxia одновременно укрепятся, тайваньский полупроводниковый сектор продолжит восстановление, а фьючерсы на американский рынок останутся стабильными, то отскок глобального сектора памяти с большой вероятностью продолжится и в ходе торгов 20 октября в США. И наоборот, если корейские акции памяти откроются высоко, но затем снизятся, а Kioxia продолжит испытывать давление кредитных продаж, то даже при росте американского рынка 19 октября стоит остерегаться ослабления импульса отскока американских акций памяти 20 октября. В настоящее время склоняюсь к мнению, что 20 октября в азиатско-тихоокеанском регионе есть шанс на продолжение отскока в секторе полупроводников, но одного роста американского рынка недостаточно, чтобы утверждать, что корректировка в глобальной индустрии памяти завершена. Краткосрочная динамика корейских и японских акций памяти поможет оценить настроения рынка для $MU и $SNDK на следующий торговый день; однако ключевыми факторами, определяющими потенциал роста в ближайшие месяцы, остаются баланс спроса и предложения на DRAM, HBM и NAND, цены на продукцию и способность компаний выполнять прогнозы прибыли на 2027 год. Логика долгосрочного роста индустрии памяти не исчезла, но после столь масштабных распродаж восстановление тренда потребует времени. 20 октября важнее наблюдать, сможет ли отскок продолжиться и действительно ли начнется возврат капитала, а не просто прогнозировать, насколько вырастут цены при открытии торгов.

Сегодня еще одна группа сильных монет начала полностью проходить стресс-тест: OKB уже упал до около 112, за последние 7 дней снизился почти на 10%; HYPE с исторического максимума в 98 опустился до около 77; LINK же с отметки выше 13 долларов непрерывно падал до 11.8. Ранее опиравшиеся на «сильные фундаментальные показатели» и «устойчивость к падениям» направления теперь тоже начинают подвергаться единому давлению на оценку. #СильныеМонетыНачинаютДогонятьПадение #РынокПродолжаетДе-Левериджинг $OKB сейчас около 112.2, за последние 7 дней упал примерно на 9.5%, диапазон 110—112 стал самым важным уровнем поддержки; если удержится, повторный выход выше 115 откроет путь к 118, а реальное возвращение к 120 будет означать явное завершение текущей коррекции, начавшейся с отметки выше 130. $HYPE сейчас около 77.3, за последние 7 дней упал более чем на 8%, диапазон 76—77 — первая поддержка; при движении вверх сначала цель 80, а реальное восстановление выше 82—84 будет означать остановку последовательного снижения максимумов. По сравнению с историческим максимумом 98.04, сейчас откат превышает 20%. $LINK сейчас около 11.77, сегодня минимум 11.71, диапазон 11.5—11.7 — первая линия защиты; повторный выход выше 12 откроет цель 12.3, а реальное возвращение выше 12.5 приведет к заметному улучшению структуры. В этой расстановке: OKB держит 110, HYPE стремится к 80, LINK ждет 12. Сейчас не стоит смотреть только на «раннюю силу», в слабом рынке действительно важно, кто первым прекратит догонять падение.