Публикация

#30年期美债收益率创19年新高 Риски казначейских облигаций США уже видны невооружённым глазом, так действительно ли ФРС повысит процентные ставки в сентябре? Повышение процентных ставок приведёт к росту доходности казначейских облигаций США и увеличит финансовые расходы США. ┈➤ «Неоднозначность» между Федеральной резервной системой и федеральным правительством Хотя Федеральная резервная система независима, отношения между ФРС и Министерством финансов также несколько неоднозначны. ╰✦ Федеральная резервная система переводит чистую прибыль федеральному правительству С одной стороны, хотя ФРС и является самодостаточной, она должна передать оставшуюся чистую прибыль правительству США. Правительство США не будет предоставлять финансирование Федеральной резервной системе. Кроме того, после покрытия расходов, выплаты дивидендов коммерческим банкам-членам, покрытия предыдущих убытков и установленной законом нераспределенной прибыли, ФРС передаст подавляющее большинство чистой прибыли Казначейству. ╰✦ Большая часть доходов ФРС поступает из казначейских облигаций США С другой стороны, большая часть прибыли ФРС поступает от хранения казначейских облигаций, выпущенных Казначейством (при обычных обстоятельствах). Федеральная резервная система выпустила ликвидность в долларе, приобретая казначейские облигации США и ипотечные ценные бумаги (MBS), Покупка/уменьшение активов казначейских облигаций США — одна из основных форм QE/QT. Таким образом, ФРС давно держит большое количество казначейских облигаций США, и проценты по казначейским облигациям являются основным источником доходности ФРС. Кроме того, когда ФРС покупает MBS во время QE и продолжает удерживать его в последующем периоде, MBS также может получать процентный доход. Но в большинстве лет казначейские облигации США приносят больше процентов. Как банк коммерческих банков, Федеральная резервная система предоставляет дисконтирование, кредиты и другие услуги, а также может приносить доход. Но если не происходит кризис, эта часть дохода обычно ниже. В целом, казначейские облигации США являются одним из основных источников дохода Федеральной резервной системы. Так разве Федеральная резервная система не будет заботиться о долге США и повышении процентных ставок со стороны правительства? ┈➤ Означает ли инфляция, что нужно повышать процентные ставки? Brother Bee бесчисленное количество раз анализировал: инфляцию, вызванную ценами на нефть, невозможно полностью искупить повышением процентных ставок. Повышение ставок в основном служит для сдерживания ожиданий повышения зарплат и сдерживания спирали «заработной платы-инфляция». Поэтому ожидания повышения процентной ставки также могут оказывать такой эффект. Вопрос о повышении ставок в сентябре всё ещё требует двух месяцев данных — июль и август. Если CPI не ухудшится, ФРС может остаться без изменений. ┈➤ Заключительные мысли С одной стороны, Brother Bee не считает, что повышение ставок в сентябре предрешённо. При таких отношениях между Федеральной резервной системой и федеральным правительством, действительно ли у них не было бы никаких сомнений по поводу подчинения США США? С другой стороны, ожидания повышения ставки в сентябре уже подтвердились, а рост доходности казначейских облигаций США фактически означает, что рынок уже повышает ставки. Brother Bee считает, что сокращение баланса может быть более подходящим, чем повышение процентных ставок. Поскольку сокращение баланса также приводит к ужесточению ожиданий, оно помогает подавлять ожидания роста заработной платы и сдерживать спираль «заработной платы и инфляция». Если посмотреть на ежемесячный и ежемесячный рост заработной платы в США, заработная плата не показывает ускоренной тенденции. Разница между сокращением баланса и повышением ставок в том, что каждое повышение ставки — это одноразовое ужесточение, а сокращение баланса — постепенное. Во время сокращения баланса казначейские облигации США, находящиеся в руках Федеральной резервной системы, автоматически погашаются по истечении срока и больше не полностью выкупаются. Это постепенно снижает спрос на казначейские облигации США и оказывает относительно меньший эффект. Изначальная позиция Уолша заключалась в том, чтобы сначала сократить баланс, а затем снизить процентные ставки. Конечно, это личное мнение Фэн Сюна; решение ФРС всё ещё может зависеть от отношений между США и Ираном и инфляционных тенденций в июле-августе.