Публикация

美联储没加息，30年期美债收益率却飙到5.27%——谁在替沃什“动手”？美联储7月29日宣布：利率不变，3.50%到3.75%，连续第七个月按兵不动。消息一出，30年期美债收益率单日飙升14个基点，触及5.23%，创2007年以来新高。周五再涨6个基点，报5.27%。美联储没加息，债市自己给自己加了个息。这不是单一原因。五重压力同时爆发，把长端利率推到了19年来的天花板。 🧵 第一重：通胀——油价单月暴涨20%，内需创两年新高 6月PCE环比刚刚录得2020年以来首次转负。通胀数据在降温，债市却不买账。为什么？油价单月累涨约20%。二季度内需创两年新高——剔除净出口、库存和政府支出的国内私人最终销售增长3.9%，是一季度的两倍多。消费占美国经济的三分之二，直接从0.5%跳到3.2%。一个数据降温，三个数据在烧。债市选择了相信油价和内需的方向。市场已经对9月加息定价升温。利率互换显示，9月加息概率在决议公布后仍有约60%。 🧵 第二重：财政——39.5万亿美元债务，利息支出1.04万亿美国联邦债务已逼近39.5万亿美元。 2026财年财政赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的5.8%。为补缺口，财政部持续增发长债——二季度净借款规模上调至1890亿美元。净利息支出预计约1.04万亿美元。借钱越来越多，还息越来越贵。供给端源源不断往市场砸长债，收益率能不高吗？ 🧵 第三重：美联储——9比3，十年来最大分歧 6月会议还是全票通过。7月就变成了9票赞成、3票反对。三名地区联储主席全部主张加息25个基点。这是2016年以来美联储首次出现三张同向反对票。沃什说“这只是故事的开始，而非结束”。市场听到的是：连美联储自己人都觉得利率太低了。美联储不行动，债市替它行动。沃什自己都承认，过去42天市场已经做了大量工作。 🧵 第四重：供需——买家在跑，卖家在堆日本是美国国债最大外国持有者。为了捍卫日元，日本正在抛售美债来筹集美元。日本10年期国债收益率处于多年高位，寿险公司和养老基金持有低收益美债已不再合理。最大的买家在卖，财政部在拼命发。供大于求，价格跌，收益率涨——这是最基本的经济学。 🧵 第五重：AI——4890亿美元债券，正在抽干市场的血高盛估计，截至2026年年中，与AI相关的企业债券发行额已达约4890亿美元。 Alphabet的2050亿美元资本支出计划、科技巨头们超过6000亿美元的资本开支——这些钱从哪里来？发债。贝莱德数据中心债券发行收益率高达7.534%，较10年期美债溢价约287.5个基点。AI垃圾债篮子的平均收益率达7.45%。 AI在拉动经济增长的同时，也在跟美国政府抢钱。资本需求越旺盛，资金价格越贵。 💡 这五个因素里，至少4个是中期因素，不是短期波动。油价会跌吗？中东还没消停。财政赤字能收窄吗？39.5万亿债务在那摆着。美联储分歧能解决吗？三张反对票不是摆设。 AI投资会停吗？巨头们的资本开支计划排到明年了。 5.27%不太可能是“一次性冲高”。它更可能是新常态的开始。 🔗 对加密市场意味着什么？流动性环境正在从“宽松预期”切换为“紧缩现实”。 30年期美债收益率超过5%，意味着你可以不承担任何风险就拿5%以上的年化回报。比特币62,500美元附近徘徊，现货比特币ETF周五录得约2.65亿美元净流出。现货成交量创2019年以来新低。机构资金正在从加密市场撤出，转向无风险的5%+收益。这不是恐慌，这是理性选择。下半年行情的主旋律，是在逆风中寻找结构性机会。 2020年30年期美债收益率只有0.7%的时候，比特币从1万涨到6万。现在5.27%，你指望比特币冲10万？不是没可能，但路会比你想的难走得多。美联储没加息，但市场替它加了。通胀数据在降，但油价和内需不让它降。 AI在创造财富，也在抢走你的流动性。 $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高

В том же июле были два совершенно разных ответа. Индекс цен PCE в США за июнь снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало первым месячным снижением с 2020 года. Инфляция снизилась, и данные это ясно подтверждают. А потом? Доходность 30-летних казначейских облигаций выросла выше 5,27%, что является самым высоким показателем с 2007 года. 10-летняя облигация выросла до 4,733%, что более чем на 30 базисных пунктов за месяц, что стало самым крупным приростом в июле с 2005 года. С одной стороны, они говорят «инфляция остывает», а с другой — «инфляция далеко не закончилась». Кто врёт? Никто из них не солгал. Просто мы смотрим на разные временные рамки. PCE стал отрицательным по сравнению с месяцем — это краткосрочно. Цены на нефть выросли примерно на 20% за один месяц, внутренний спрос достиг двухлетнего максимума во втором квартале, а фискальные дефициты продолжали ухудшаться — это долгосрочные факторы. В краткосрочной перспективе мы смотрим на данные, в долгосрочном — на веру. Рынок облигаций использует реальные деньги, чтобы сказать ФРС: «Я не верю вашей теории о временной инфляции». Председатель Федеральной резервной системы Уош объявил в среду, что процентные ставки останутся без изменений. А потом? Инвесторы в облигации взяли ситуацию в свои руки — «борцы за облигации» проактивно ужесточили финансовые условия, подняв доходность 30-летних облигаций ещё на 6 базисных пунктов. Сам Ваш сказал: Действия ФРС были ограничены за последние 42 дня, но рынок уже проделал большую работу. Переводите на взрослый язык: Вы не собираетесь повышать процентные ставки? Ладно, я сделаю это сам. Какое это имеет отношение к нашему Биткоину? Это сильно связано с этим. Доходность 30-летних казначейских облигаций служит якорем оценки глобальных рисковых активов. С каждым увеличением на 100 базисных пунктов дисконт оценки всех рисковых активов увеличивается. Где сейчас находится биткоин? Около $63,000. После падения с 65 000+ на рынке повсюду слышны негативные голоса. Некоторые аналитики призывают к снижению до 60 000–62 000 долларов, ссылаясь на «отсутствие макроэкономической поддержки». Государственные облигации предлагают вам безрисковую доходность более 5%, так почему вы должны позволять им играть на вашей криптовалюте? Это не паникировка. Доходность казначейских облигаций США уже превысила доходность торговли криптовалютным арбитражем — почему моменты маргинальных покупок застряли в наличных? Вот ответ. Но всё не так просто. Три голоса за повышение ставок на заседании FOMC стали первым случаем с 2016 года, когда возникло столь очевидное внутреннее напряжение. Сама Федеральная резервная система борется сама с собой. Ещё более раздражает, что после публикации июньских данных PCE доходность краткосрочных казначейских облигаций США снизилась, а долгосрочные удержались на 19-летнем максимуме 5,2%. Рынок голосует ногами — меня не волнуют краткосрочные данные; для меня важен долгосрочный курс. Цены на нефть, внутренний спрос, фискальные дефициты и спрос на инвестиции в ИИ — эти четыре фактора одновременно подталкивают долгосрочные процентные ставки. Это не то, что можно подавить просто отрицательным результатом PCE месяц за месяцем. Так 5,27% — это максимум или новая отправная точка? По моему мнению — если цены на нефть продолжают расти, 5,27% — это не максимум. Гундлах уже заявил, что долгосрочные ставки могут резко вырасти до «среднего диапазона 5,5%» до следующего заседания ФРС в сентябре. А когда ставка по 30-летним ипотекам к концу года превысит 7,50% и стоимость заимствований резко вырастет — это настоящее ужесточение финансовых условий, даже более жёсткое, чем несколько повышений ставок ФРС. Для нас, держателей монет, теперь только одно ясно: Федеральная резервная система находится в стороне, рынок облигаций движется, и биткоин получает удары. Настоящее дно не приходит от падения, а от поворотного момента ликвидности. И дверь к ликвидности теперь застряла на уровне 5,27% — а за этим стоит история о «рынке облигаций не доверяет ФРС». $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高