Публикация

В том же июле были два совершенно разных ответа. Индекс цен PCE в США за июнь снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало первым месячным снижением с 2020 года. Инфляция снизилась, и данные это ясно подтверждают. А потом? Доходность 30-летних казначейских облигаций выросла выше 5,27%, что является самым высоким показателем с 2007 года. 10-летняя облигация выросла до 4,733%, что более чем на 30 базисных пунктов за месяц, что стало самым крупным приростом в июле с 2005 года. С одной стороны, они говорят «инфляция остывает», а с другой — «инфляция далеко не закончилась». Кто врёт? Никто из них не солгал. Просто мы смотрим на разные временные рамки. PCE стал отрицательным по сравнению с месяцем — это краткосрочно. Цены на нефть выросли примерно на 20% за один месяц, внутренний спрос достиг двухлетнего максимума во втором квартале, а фискальные дефициты продолжали ухудшаться — это долгосрочные факторы. В краткосрочной перспективе мы смотрим на данные, в долгосрочном — на веру. Рынок облигаций использует реальные деньги, чтобы сказать ФРС: «Я не верю вашей теории о временной инфляции». Председатель Федеральной резервной системы Уош объявил в среду, что процентные ставки останутся без изменений. А потом? Инвесторы в облигации взяли ситуацию в свои руки — «борцы за облигации» проактивно ужесточили финансовые условия, подняв доходность 30-летних облигаций ещё на 6 базисных пунктов. Сам Ваш сказал: Действия ФРС были ограничены за последние 42 дня, но рынок уже проделал большую работу. Переводите на взрослый язык: Вы не собираетесь повышать процентные ставки? Ладно, я сделаю это сам. Какое это имеет отношение к нашему Биткоину? Это сильно связано с этим. Доходность 30-летних казначейских облигаций служит якорем оценки глобальных рисковых активов. С каждым увеличением на 100 базисных пунктов дисконт оценки всех рисковых активов увеличивается. Где сейчас находится биткоин? Около $63,000. После падения с 65 000+ на рынке повсюду слышны негативные голоса. Некоторые аналитики призывают к снижению до 60 000–62 000 долларов, ссылаясь на «отсутствие макроэкономической поддержки». Государственные облигации предлагают вам безрисковую доходность более 5%, так почему вы должны позволять им играть на вашей криптовалюте? Это не паникировка. Доходность казначейских облигаций США уже превысила доходность торговли криптовалютным арбитражем — почему моменты маргинальных покупок застряли в наличных? Вот ответ. Но всё не так просто. Три голоса за повышение ставок на заседании FOMC стали первым случаем с 2016 года, когда возникло столь очевидное внутреннее напряжение. Сама Федеральная резервная система борется сама с собой. Ещё более раздражает, что после публикации июньских данных PCE доходность краткосрочных казначейских облигаций США снизилась, а долгосрочные удержались на 19-летнем максимуме 5,2%. Рынок голосует ногами — меня не волнуют краткосрочные данные; для меня важен долгосрочный курс. Цены на нефть, внутренний спрос, фискальные дефициты и спрос на инвестиции в ИИ — эти четыре фактора одновременно подталкивают долгосрочные процентные ставки. Это не то, что можно подавить просто отрицательным результатом PCE месяц за месяцем. Так 5,27% — это максимум или новая отправная точка? По моему мнению — если цены на нефть продолжают расти, 5,27% — это не максимум. Гундлах уже заявил, что долгосрочные ставки могут резко вырасти до «среднего диапазона 5,5%» до следующего заседания ФРС в сентябре. А когда ставка по 30-летним ипотекам к концу года превысит 7,50% и стоимость заимствований резко вырастет — это настоящее ужесточение финансовых условий, даже более жёсткое, чем несколько повышений ставок ФРС. Для нас, держателей монет, теперь только одно ясно: Федеральная резервная система находится в стороне, рынок облигаций движется, и биткоин получает удары. Настоящее дно не приходит от падения, а от поворотного момента ликвидности. И дверь к ликвидности теперь застряла на уровне 5,27% — а за этим стоит история о «рынке облигаций не доверяет ФРС». $BTC $ETH $XAU #30年期美债收益率创19年新高