美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

300Подписки

686подписчиков

Новости

Полупроводники продолжают падать, а медицинский сектор постоянно обновляет максимумы. За прошлую неделю $XLV вырос примерно на 3,5%, в то время как $SPY упал примерно на 2%, разница в показателях превышает 5 процентных пунктов. Но с 19 октября полупроводники начали коллективное восстановление, а медицинский сектор, наоборот, начал показывать признаки ослабления. До промежуточных выборов в США 3 ноября осталось всего две недели, и этот раунд ротации защитных активов, возможно, входит в важную фазу наблюдения. $QQQ $SOXX $MU $SNDK Рассмотрим сначала результаты за последние три месяца. $XLV вырос примерно на 10%, в то время как $SPY вырос менее чем на 3%, медицинский сектор явно опередил рынок. Изменение предпочтений капитала несложно понять. В последние годы основной движущей силой роста американского рынка были вычислительные мощности AI, передовые полупроводники и инфраструктура дата-центров, но с ростом доходности долгосрочных казначейских облигаций выше 5% и увеличением стоимости финансирования AI рынок начал переоценивать будущую прибыль и оценки этих компаний. В сравнении с этим прибыльность медицинской отрасли относительно независима. Независимо от того, замедлятся ли капитальные затраты на AI, спрос на лекарства, медицинские услуги и медицинское оборудование остается достаточно стабильным. $LLY выигрывает от расширения рынка препаратов для снижения веса, $ABBV поддерживает рост за счет лекарств для иммунных заболеваний, а $MRK обладает зрелым фармацевтическим бизнесом. Эти компании не стали ценными из-за падения AI-сектора, а их относительно стабильная прибыль привлекает внимание инвесторов в условиях снижения рыночной склонности к риску. Промежуточные выборы также усиливают политические ожидания в медицинском секторе. Закон о финансах США 2025 года затрагивает корректировки расходов на Medicaid и другие медицинские программы, и рынок оценивает, может ли смена контроля в Конгрессе повлиять на реализацию некоторых мер сокращения. Однако важно различать, что политика расходов на здравоохранение по-разному влияет на больницы, страховые компании и фармацевтические предприятия. Увеличение медицинских выплат может быть выгодно некоторым поставщикам медицинских услуг, тогда как более строгий контроль цен на лекарства может сжать прибыль фармацевтических компаний. Даже при смене контроля в Конгрессе соответствующие изменения требуют законодательного процесса и могут быть ограничены правом вето президента. Следовательно, выборы не гарантируют однозначной выгоды для всего $XLV. Рассмотрим недавнюю ценовую динамику. 15 октября, когда AI и полупроводники продолжали испытывать давление, медицинский сектор вырос примерно на 1,8% за день. Но к 19 октября, когда полупроводники начали заметно восстанавливаться, ранее сильный медицинский сектор столкнулся с давлением на коррекцию. Технический аналитик BTIG Джонатан Крински отметил, что медицинский сектор демонстрировал сильные результаты последние шесть месяцев, но в краткосрочной перспективе может ослабеть импульс роста. Это не означает конец восходящего тренда в медицине, но указывает на необходимость переоценки предыдущей защитной ротации. Вернется ли капитал в технологические акции после выборов? Нельзя судить только по дате 3 ноября. Решение о следующем раунде ротации секторов по-прежнему зависит от совместных изменений ставок, ожиданий прибыли и склонности к риску. Если после выборов политическая неопределенность снизится, доходность 10-летних казначейских облигаций США продолжит падать, отчеты лидеров AI подтвердят рост, а индекс полупроводников преодолеет предыдущие максимумы, то давление на оценки акций роста может постепенно ослабнуть. Капитал, который ранее сокращал позиции в технологическом секторе из-за снижения кредитного плеча и контроля рисков, может вновь рассмотреть возможность увеличения доли. Для акций $MU, $SNDK, $AVGO, $NVDA потенциал восстановления оценок может быть выше, чем у уже значительно выросших защитных секторов. Но при условии, что ожидания прибыли в цепочке поставок не ухудшатся, а восстановление технологических акций будет устойчивым, а не просто коррекцией после перепроданности. С другой стороны, если после выборов долгосрочные ставки в США останутся высокими, проблемы с финансированием AI дата-центров не решатся, а прогнозы прибыли технологических гигантов на 2027 год начнут снижаться, то даже при снижении политической неопределенности технологические акции могут не сразу возобновить рост. Сектора с относительно стабильной прибылью, такие как $XLV и $XLP, по-прежнему могут привлекать капитал. Следует отметить, что медицинский сектор тоже не лишен рисков. $XLV уже несколько месяцев подряд опережает рынок, а акции некоторых крупных фармацевтических компаний близки к историческим максимумам. Если в будущем рыночная склонность к риску улучшится и капитал вновь начнет искать акции роста, медицинский сектор, даже без ухудшения фундаментальных показателей, может скорректироваться из-за фиксации прибыли и изменения относительных оценок. Сейчас более важно следить за относительной силой $XLV по отношению к $SOXX и $QQQ, а не просто сравнивать их дневные изменения. Если полупроводники несколько недель подряд опережают медицину, удерживают важные скользящие средние и при этом амплитуда коррекции уменьшается, это может указывать на восстановление склонности рынка к риску в акциях роста. Если $SOXX не может удержать каждое восстановление, а $XLV продолжает оставаться сильным, общая защитная направленность рынка сохраняется. Ранее подчеркивалось, что долгосрочный оптимизм в отношении AI-индустрии не означает, что всегда нужно полностью инвестировать в AI-акции. Сильные позиции медицинского сектора во время падения полупроводников показывают, что распределение капитала между отраслями существенно влияет на результаты портфеля. Но сейчас $XLV — это не та цена, что была несколько месяцев назад, а полупроводники уже пережили значительную коррекцию. Безусловное продолжение покупок медицины и продаж технологий также несет риск погонять за краткосрочной относительной доходностью. В ближайшие две недели разумнее наблюдать за двумя направлениями одновременно: сможет ли защитный сектор сохранить относительную силу и сможет ли полупроводниковый сектор действительно завершить технический разворот. Если после 3 ноября макроэкономическая ситуация улучшится, прибыль технологических компаний продолжит расти, а рыночная широта расширится, то условия для перехода капитала с защитных активов на акции роста могут постепенно сформироваться. Промежуточные выборы не определят автоматически, кто возглавит следующий раунд роста рынка. В конечном итоге все зависит от того, какие отрасли смогут в новых условиях ставок и прибыли предложить более привлекательную доходность с учетом риска.

Государственный долг США превысил 40 триллионов долларов, дефицит бюджета на 2026 финансовый год приближается к 2 триллионам долларов, а только расходы по процентам по долгу достигли 1,36 триллиона долларов. До промежуточных выборов 3 ноября осталось всего две недели, и рынок все еще обсуждает, будет ли новый раунд роста американских акций после выборов, но то, что действительно может определить оценку $SPY, $QQQ и всего сектора AI полупроводников, — это сможет ли доходность американских государственных облигаций продолжить снижение. $SOXX $MU $SNDK $AVGO Сначала взглянем на данные, недавно опубликованные Министерством финансов США 16 октября. В 2026 финансовом году федеральные доходы США составят около 5,40 триллиона долларов, что на 3% больше по сравнению с предыдущим годом; расходы бюджета достигнут 7,40 триллиона долларов, что на 6% больше; в итоге сформируется дефицит бюджета в 1,99 триллиона долларов, что на 217 миллиардов долларов больше, чем в 2025 финансовом году, и составляет 6,2% ВВП США. В то же время общий объем государственного долга США превысил 40 триллионов долларов уже в августе. Из них около 32 триллионов долларов — это федеральный долг, находящийся в руках общественности, остальное — долг, принадлежащий внутренним счетам правительства. Эти два показателя нельзя смешивать, но в любом случае долгосрочное финансовое давление уже очень заметно. Особое внимание заслуживают затраты на обслуживание долга. В 2026 финансовом году расходы на проценты по долгу достигнут 1,36 триллиона долларов, что на 12% больше по сравнению с предыдущим годом. Эта сумма уже превышает годовые расходы на оборону и становится крайне важной статьей федерального бюджета. Это означает, что США сталкиваются с долгосрочным ограничением: дефицит бюджета остается высоким, правительству необходимо постоянно привлекать финансирование; а если процентные ставки по новым выпускам облигаций высоки, то с постепенным погашением старого долга и его рефинансированием процентная нагрузка может еще увеличиться. Конечно, это не значит, что США немедленно столкнутся с дефолтом. Доллар по-прежнему является самой важной резервной валютой в мире, а рынок государственных облигаций США значительно глубже и ликвиднее, чем у других стран. 40 триллионов долларов — это не фиксированная критическая точка, запускающая финансовый кризис. Для инвесторов в акции действительно важно, как огромный долг влияет на процентные ставки и как высокие ставки в конечном итоге меняют прибыльность компаний и их оценку. В начале октября доходность 10-летних казначейских облигаций США достигала примерно 5,31%, что является максимальным уровнем за более чем 20 лет. После недавних распродаж технологических акций и притока средств в облигационный рынок 19 октября доходность снизилась до примерно 5,08%. Изменение всего на 20 базисных пунктов достаточно, чтобы заметно повлиять на ценообразование технологических акций. Причина проста. Когда доходность 10-летних облигаций превышает 5%, инвесторы могут получить относительно высокую номинальную доходность, держась за менее рискованные государственные облигации США. В то же время оценка высокотехнологичных компаний с высоким ростом во многом зависит от прибыли и денежного потока в будущем. Чем выше безрисковая ставка, при прочих равных условиях, тем ниже текущая стоимость будущих денежных потоков. Даже если компании $NVDA, $AVGO, $MU, $SNDK продолжат рост прибыли, их акции могут испытывать сжатие оценки из-за требований рынка к более высокой доходности. Вот почему ранее неоднократно подчеркивалось, что отсутствие явного ухудшения фундаментальных показателей AI не означает, что акции AI не будут продолжать падать. Долгосрочный рост компаний и то, сколько рынок готов платить за этот рост в виде мультипликаторов, — это две совершенно разные вещи. Кроме того, в этой волне инвестиций в AI существует проблема, которая в последние годы не получала должного внимания: стоимость финансирования. Технологические гиганты $MSFT, $GOOG, $AMZN, $META обладают сильным денежным потоком и могут поддерживать капитальные затраты на AI как за счет внутренних средств, так и внешнего финансирования. Но некоторые новые компании в области AI-инфраструктуры больше зависят от кредитов, облигаций, финансирования оборудования и долгосрочной аренды. Для этих компаний рост ставок влияет не только на оценку акций, но и напрямую увеличивает затраты на строительство проектов и рефинансирование. Если предположить, что проект дата-центра изначально планировался с разумной доходностью при долгосрочном финансировании, но ставки по финансированию продолжают расти, а также возникают задержки с подключением электроэнергии, строительством и поставкой оборудования, то фактическая доходность инвестиций может оказаться значительно ниже первоначальных ожиданий. Рынок не будет ждать, пока все проекты начнут терпеть убытки, чтобы переоценить риски. Как только неопределенность будущих денежных потоков возрастает, затраты на финансирование, кредитные спреды и оценка акций соответствующих компаний могут одновременно оказаться под давлением. Это давление в конечном итоге может распространиться на цепочку поставок AI-чипов, памяти, оптической связи и серверов. Это также объясняет, почему недавнее снижение доходности госбумаг США сопровождалось заметным отскоком полупроводников. 19 октября до открытия рынка акции $MU и $AVGO выросли примерно на 3%, что ослабило опасения по поводу высоких ставок. Но важно различать, связано ли снижение доходности с улучшением инфляционных ожиданий или с тем, что инвесторы из-за опасений по технологическим акциям активно покупают облигации. Если это первое, то это может поддержать и прибыль компаний, и оценку акций; если второе — значит, инвесторы продолжают снижать риск, и это не обязательно означает, что рынок полностью стабилизировался. Теперь о промежуточных выборах 3 ноября. Независимо от того, какая сторона контролирует Конгресс, будущая финансовая политика США будет ограничена масштабом долга, стоимостью процентов, расходами на социальное обеспечение и доходами бюджета. Если после выборов новые ожидания финансовой политики означают более масштабное финансирование дефицита, а инфляционное давление не снижается, то долгосрочная доходность госбумаг может снова оказаться под давлением. С другой стороны, если финансовые перспективы улучшатся, инфляция постепенно снизится, а рынок уменьшит опасения по поводу будущего предложения облигаций и процентных рисков, то оценочная среда для технологических акций может улучшиться. Смена контроля в Конгрессе не означает автоматического сокращения государственных расходов. Существующие налоговые законы, социальное обеспечение, медицинское страхование и проценты по долгу имеют сильную преемственность, и любые значительные финансовые корректировки требуют конкретной политики и законодательной поддержки. Поэтому нельзя просто приравнивать определенный результат выборов к росту госдолга или росту технологических акций. Для предстоящей ситуации важно следить за тремя конкретными изменениями. Сможет ли доходность 10-летних госбумаг США устойчиво снизиться с уровня выше 5%, а не временно упасть и затем снова подняться к 5,3%. Будут ли последующие планы финансирования Министерства финансов, спрос на аукционах по госдолгам и премия за срок влиять на долгосрочные ставки. И смогут ли кредитные спреды в AI-цепочке, капитальные затраты компаний и прогнозы прибыли на 2027 год оставаться стабильными в условиях высоких ставок. Если доходность госбумаг снова превысит предыдущие максимумы, кредитные спреды технологических акций расширятся, а прогнозы прибыли основных AI-компаний начнут снижаться, то даже после окончания промежуточных выборов $QQQ и $SOXX могут столкнуться с новым раундом коррекции. С другой стороны, если долгосрочные ставки продолжат снижаться, кредитный рынок стабилизируется, ведущие AI-компании продолжат демонстрировать рост в отчетах, а полупроводниковый сектор восстановит восходящую динамику, то предыдущее сжатие оценок может постепенно закончиться. В настоящее время предпочтительнее сохранять осторожность, а не заранее ставить на всеобъемлющий рост после 3 ноября только из-за приближающихся выборов. Долгосрочный оптимизм по AI не изменился, но высокие ставки и огромные капитальные затраты уже изменили оценочную среду для некоторых компаний. Компании, которые смогут стабильно генерировать свободный денежный поток, заказы и рост прибыли, будут иметь лучшие шансы вновь получить рыночную премию. Промежуточные выборы в США могут устранить часть политической неопределенности, но не снимут автоматически давление, связанное с 40 триллионами долларов долга, почти 2 триллионами долларов годового дефицита и доходностью госбумаг выше 5%. Если эти проблемы не улучшатся существенно, то отскок после выборов не обязательно будет означать установление нового тренда роста.

3 ноября в США пройдут промежуточные выборы, которые могут стать важным катализатором для переоценки цепочки создания стоимости в индустрии ИИ на следующем этапе. Рынок ранее сосредотачивался на обсуждении роста заказов $NVDA, $MU, $SNDK, $AVGO, но упускал из виду происходящие изменения: всё больше штатов и местных властей в США начинают пересматривать строительство дата-центров для ИИ, вопросы электроснабжения, утверждения земельных участков, налоговых льгот и тарифов на электроэнергию для населения становятся политическими темами. $SOXX $QQQ 14 октября Morgan Stanley опубликовал исследование по промежуточным выборам, специально посвящённое этой проблеме. Их вывод: инвестиции в инфраструктуру ИИ в США продолжатся, но условия строительства могут стать более жёсткими. Влияние на скорость реализации проектов дата-центров со стороны штатов и местных регуляторов может быть более непосредственным, чем федеральных ограничений. Это означает, что после промежуточных выборов политическая среда для индустрии ИИ может стать более регионально дифференцированной. В настоящее время в нескольких штатах США уже наблюдаются подобные тенденции. Техас приостановил часть процедур утверждения дата-центров, Пенсильвания изменила правила ускоренного утверждения проектов, а Нью-Йорк ввёл ограничения на выдачу разрешений для некоторых дата-центров. В Неваде вопросы строительства дата-центров даже стали предметом открытых дискуссий в ходе губернаторских выборов. Эти меры не означают, что США собираются прекратить строительство дата-центров для ИИ. Основные проблемы, вызывающие обеспокоенность, — это недостаток электроснабжения, рост тарифов для населения, потребление водных ресурсов и нагрузка на местную инфраструктуру. Однако для рынка капитала изменения в сроках утверждения и стоимости строительства уже достаточно значимы для оценки компаний. В последние годы рынок привык прогнозировать рост доходов полупроводниковых компаний на основе объявленных технологическими гигантами планов капитальных затрат и закупок вычислительных мощностей. Но от подписания контрактов до реального получения доходов проходит множество этапов: финансирование, утверждение земельных участков, подключение к электросети, строительство, поставка оборудования и запуск в эксплуатацию. Любая задержка на любом из этих этапов может изменить фактический темп закупок. Нагрузка на электросети США уже очевидна. По данным Reuters от 13 октября, электросеть PJM, охватывающая 13 штатов и округ Колумбия, испытывает препятствия для расширения и модернизации, что затрудняет добавление около 37,7 ГВт новых мощностей. Это не означает, что все проекты дата-центров на 37,7 ГВт отложены, но отражает реальные ограничения инфраструктуры электроснабжения. Morgan Stanley прогнозирует, что к 2028 году у американских девелоперов дата-центров может возникнуть дефицит электроснабжения более 30%. Для технологических гигантов с устоявшимся бизнесом и сильным денежным потоком, таких как $MSFT, $GOOG, $AMZN, $META, задержки проектов могут выражаться в сдвиге сроков капитальных затрат, росте стоимости строительства и изменении темпов поставки вычислительных мощностей. Для компаний, сильно зависящих от финансирования, таких как $CRWV, $NBIS, ситуация сложнее. Некоторые из них полагаются на долгосрочные клиентские контракты для привлечения финансирования, а затем строят дата-центры за счёт кредитов, облигаций и лизинга оборудования. Если подключение к электросети задерживается, доходы по контрактам не поступают вовремя, а затраты на финансирование и обслуживание долгов продолжают расти. Особенно на фоне высоких доходностей 10-летних казначейских облигаций США и пересмотра рынка финансирования ИИ, задержки проектов могут ещё сильнее снижать инвестиционную отдачу. Это давление может распространяться по всей цепочке создания стоимости. Замедление строительства дата-центров может отложить закупки GPU, специализированных ASIC, DRAM, корпоративных SSD, оптических модулей и сетевого оборудования, что повлияет на темпы признания доходов компаний $NVDA, $AVGO, $MU, $SNDK, $LITE, $COHR. Однако важно подчеркнуть, что задержка закупок не равна постоянной потере заказов и тем более не означает внезапное сокращение конечного спроса на ИИ. Также не стоит преувеличивать реальное влияние текущих ограничений. SemiAnalysis ранее исследовал более 300 местных ограничений на строительство дата-центров в США и оценил, что реально затронутые и потенциально отложенные мощности составляют около 2,3 ГВт, что по сравнению с прогнозируемым объёмом новых дата-центров в США к 2027 году остаётся ограниченным. Многие ограничения — это временная приостановка утверждений, не затрагивающая уже одобренные проекты. Некоторые компании могут сменить место строительства. Таким образом, изменения после промежуточных выборов скорее приведут к концентрации инвестиций в ИИ в регионах с достаточным электроснабжением, эффективным утверждением и развитой инфраструктурой, а не к резкому прекращению строительства дата-центров по всей стране. Это может вызвать новую волну дифференциации в индустрии ИИ. Компании с уже подключённым электроснабжением, стабильными контрактами и низкими затратами на финансирование будут иметь более высокую уверенность в реализации проектов. В то же время те, кто только объявил масштабные инвестиции, но ещё не обеспечил электроснабжение, финансирование и разрешения, могут столкнуться с более жёсткой оценкой. Для компаний, связанных с оборудованием и инфраструктурой, таких как $ETN, $VRT, $GEV, модернизация электросетей и ограничения по электроснабжению могут создавать долгосрочный спрос, но реализация заказов будет зависеть от утверждения проектов, финансирования и готовности клиентов нести дополнительные расходы. На фоне недавних резких колебаний в полупроводниковом секторе рынок начинает отходить от простой торговли ростом спроса на ИИ и одновременно учитывать стоимость финансирования, способность к поставкам и возврат капитала. В дальнейшем важно внимательно следить за политикой утверждения дата-центров в штатах после 3 ноября, руководствами технологических гигантов по капитальным затратам на 2027 год, фактическими сроками реализации ключевых проектов и возможными пересмотрами прогнозов прибыли компаний. Если ограничения не будут существенно расширены, электросети будут развиваться, а капитальные затраты технологических гигантов реализовываться, опасения по поводу замедления расширения инфраструктуры ИИ могут постепенно ослабевать. И наоборот, если всё больше ключевых регионов ужесточат требования к подключению к электросети, потребуют от девелоперов дополнительных затрат, а финансирование компаний с высоким уровнем долгов продолжит ухудшаться, полупроводниковая цепочка может столкнуться с новой волной пересмотра ожиданий по прибыли. Долгосрочный спрос на ИИ не претерпел фундаментальных изменений из-за промежуточных выборов, но между ростом спроса и фактической реализацией проектов может появиться всё более заметный временной разрыв. Оценка полупроводниковой отрасли в 2027 году всё больше будет зависеть от того, какие заказы будут выполнены вовремя, а не только от объявленных миллиардных инвестиционных планов. Это также объясняет, почему нельзя считать, что после резкого роста полупроводников завершилась вся коррекция. Индустрия ИИ по-прежнему обладает потенциалом для долгосрочного роста, но пока не будут полностью подтверждены вопросы финансирования, политики и ограничений электроснабжения, краткосрочные риски сохраняются.

Сегодня основные монеты снова оказались в самой неловкой позиции: BTC снова опустился к отметке около 81 000, ETH пробил уровень 2400, SOL также вернулся к 102. По-настоящему стоит опасаться не однодневного падения, а того, что BTC несколько дней подряд не может снова закрепиться выше 82–83 тысяч, а высокобета-активы продолжают падать ступенчато, что говорит о том, что на рынке по-прежнему не хватает действительно активных покупателей. #BTC снова тестирует 81000 #Высокобета продолжает отставать от рынка $BTC сейчас около 81,1 тыс., сегодня минимум около 80,8 тыс., зона 80–81 тыс. по-прежнему ключевая для поддержки; вверх смотрим на 82 тыс., и только после уверенного закрепления выше 83 тыс. можно говорить о выходе из недавней слабой боковики. Пробой ниже 80 тыс. потребует повторной защиты предыдущего минимума около 79,8 тыс. $ETH сейчас около 2380, сегодня минимум около 2357, зона 2350–2380 — первая линия обороны; после повторного закрепления выше 2420 смотрим на 2450, и только после возврата к 2500 можно говорить о восстановлении, пока же ситуация остаётся слабой. $SOL сейчас около 102, зона 100–102 по-прежнему ключевая поддержка, сверху смотрим на 104–105, и только после уверенного закрепления выше 105 появится шанс на восстановление до 108. Текущая расстановка: BTC держит 80 тыс., ETH ждёт 2420, SOL ждёт 105. Сейчас на рынке не хватает перепроданных активов, а нужен первый основной актив, который сможет действительно пробить максимум предыдущего дня.

За последние 19 промежуточных выборов в США индекс S&P 500 в последующий год всегда рос, без единого исключения. Эта историческая тенденция продолжается уже 72 года. Но до промежуточных выборов 3 ноября 2026 года осталось всего две недели, а американский фондовый рынок переживает одну из самых резких распродаж в секторе полупроводников за этот год. $SPY $QQQ $SOXX По данным исторической статистики Capital Group, за период с 1950 по 2022 год в 19 промежуточных выборах в США индекс S&P 500 за 12 месяцев после выборов показал положительную доходность со средним ростом 15,4%. Здесь учитывается доходность по индексу цен с даты выборов до той же даты следующего года, без учета дивидендов, и речь не идет о немедленном росте после выборов. Рассмотрим несколько конкретных примеров. 2002 год: после лопнувшего интернет-пузыря индекс S&P 500 достиг дна медвежьего рынка в октябре и затем заметно отскочил в течение следующего года. 2008 год: в разгар глобального финансового кризиса рынок продолжал испытывать сильные колебания после ноябрьских выборов, но к ноябрю 2009 года индекс уже превысил уровень на момент выборов. 2018 год: ФРС продолжала повышать ставки, торговые трения усиливались, индекс S&P 500 сильно упал в октябре. После выборов в ноябре рынок не стабилизировался сразу, а продолжил падение, достигнув временного минимума только 24 декабря. 2022 год: агрессивное повышение ставок ФРС, индекс S&P 500 достиг дна медвежьего рынка 12 октября, откатившись примерно на 25% от предыдущего максимума. Однако затем инфляционное давление постепенно ослабло, и рынок заметно восстановился в течение следующего года. Историческая статистика выявляет легко упускаемый из виду факт: рост в течение года после промежуточных выборов и немедленный выход на бычий рынок — это совершенно разные вещи. 2018 год — самый яркий контрпример. Если бы инвесторы в день выборов в ноябре вложились в технологические акции, им пришлось бы пережить значительные откаты. Рост начался только после изменения ожиданий по политике ФРС. Таким образом, исторический рекорд из 19 последовательных ростов не гарантирует, что 3 ноября 2026 года будет однозначным сигналом для покупки. Почему же после промежуточных выборов американский рынок обычно показывает сильные результаты? Важной причиной является снижение неопределенности в политике. До выборов инвесторам приходится оценивать контроль над Конгрессом, изменения в расходах бюджета, налогах и регулировании. После выборов политический ландшафт становится яснее, и часть капитала может вернуться в акции. Но есть еще один часто игнорируемый фактор: в год промежуточных выборов часто наблюдаются значительные откаты. По данным Hartford Funds, за 10 циклов промежуточных выборов с 1986 по 2022 год среднее максимальное падение S&P 500 составляло 16,77%. В 1998 году оно приближалось к 20%, в 2002 — превышало 33%, в 2018 — около 20%, в 2022 — более 25%. Эти откаты не обязательно происходят в октябре и не всегда полностью до выборов, но они показывают, что волатильность рынка в промежуточные выборы может быть очень высокой. Резкие падения снижают оценки и облегчают последующий восстановительный рост. Сильные результаты после выборов нельзя полностью объяснить исчезновением политической неопределенности. Что касается 2026 года. По состоянию на 16 октября сектор полупроводников уже пережил серьезную распродажу: индекс Philadelphia Semiconductor упал примерно на 11% за неделю, а некоторые компании в области памяти, оптической связи и инфраструктуры AI пострадали еще сильнее. Однако общее падение S&P 500 относительно ограничено, капитал продолжает перетекать между секторами. Это отличается от некоторых исторических медвежьих рынков, когда все рисковые активы падали синхронно. Ранее подчеркивалось, что нынешний обвал в полупроводниках может быть лишь прелюдией. Риск по-прежнему сосредоточен в цепочке AI, в то время как весь рынок США не претерпел столь масштабной коррекции. Публичные данные не подтверждают массовый вход новых коротких позиций, но структура цен указывает на уход переполненных длинных позиций, сжатие оценок и снижение риска у некоторых институциональных инвесторов, что уже вызвало серьезное падение. Если короткие позиции продолжат расти, $QQQ продолжит пробивать уровни поддержки, $SPY начнет догоняющее падение, а кредитные спреды будут расширяться, рынок может столкнуться со второй волной более широкой распродажи рисков. Кроме того, в этом году есть несколько переменных, отличающихся от истории. Доходность 10-летних казначейских облигаций США остается выше 5%, цены на энергоносители и инфляционное давление высоки, некоторые AI-центры обработки данных сталкиваются с заметным ростом стоимости финансирования. Капитальные затраты технологических гигантов в ближайшие годы значительно превысят предыдущие циклы. Эти проблемы не исчезнут автоматически после выборов 3 ноября. Особенно важны ожидания прибыли AI-цепочки в 2027 году. Если рост заказов замедлится, а отдача от капитальных вложений будет недостаточной, рынок может столкнуться с одновременным снижением прогнозов прибыли и сжатием оценок. С другой стороны, если доходность госбумаг продолжит снижаться, кредитные спреды сузятся, отчеты технологических гигантов останутся сильными, а полупроводники восстановят восходящую динамику, исторический паттерн роста после выборов может получить фундаментальную поддержку. 19 октября перед открытием торгов на американском рынке наблюдался заметный отскок, что указывает на краткосрочный спрос на восстановление. Но однодневный рост не подтверждает окончание предыдущей де-левереджинговой фазы. В ближайшие две недели заседание ФРС 27-28 октября, отчеты технологических гигантов и промежуточные выборы 3 ноября совместно повлияют на ожидания рынка по ставкам, прибыли компаний и премиям за риск. На данном этапе корректировка высокорисковых позиций на отскоке кажется более разумной, чем полное вложение на основе исторических вероятностей. Исторический факт 19 последовательных ростов — интересный статистический феномен, но выборка всего 19 случаев, и каждый цикл отличался экономическими условиями, ставками и оценками. Продолжится ли эта тенденция в 2026 году, зависит от изменений в прибыли компаний и финансовых условиях в следующем году. Долгосрочный бычий взгляд на AI не изменился. Но даже если в 2027 году рынок США в итоге вырастет, нельзя исключать более глубокую коррекцию до или даже после выборов в ноябре 2026 года. История может служить направлением для исследований, но не заменяет реальные торговые подтверждения.

Полупроводники продолжают резкое падение, в то время как капитал продолжает искать возможности в секторах здравоохранения, энергетики и товаров первой необходимости. До промежуточных выборов в США 3 ноября осталось две недели. Если американский рынок акций продолжит корректироваться, какие сектора с большей вероятностью превзойдут рынок? $XLV $XLP $XLU $XLE $SPY $QQQ Сначала взглянем на исторические данные. По статистике BlackRock, с 1990 года в год промежуточных выборов индекс S&P 500 в среднем растет примерно на 3%, что значительно ниже 12,3% в годы без промежуточных выборов. Однако результаты по отраслям сильно различаются: здравоохранение в среднем растет на 10,7%, энергетика — на 8,9%, промышленность — всего на 0,6%, а финансовый сектор даже в среднем падает на 0,6%. Это не означает, что промежуточные выборы обязательно благоприятны для здравоохранения и энергетики, но по крайней мере показывает, что в год с высокой неопределенностью выборов инвестиционные возможности рынка не обязательно сосредоточены в технологических акциях с наибольшим ростом ранее. В настоящее время наиболее заслуживает внимания сектор здравоохранения $XLV. По состоянию на 19 октября сектор здравоохранения S&P 500 за последние три месяца вырос более чем на 9%, заняв второе место среди 11 основных отраслей, уступая только энергетике. В то же время полупроводники и оборудование для ИИ недавно подверглись массовым распродажам. Такая дивергенция отражает, что рынок начал перераспределять часть рисков. Преимущество сектора здравоохранения в том, что его доходы относительно слабо связаны с экономическим циклом. Независимо от того, замедлятся ли капитальные расходы на ИИ, пациенты по-прежнему нуждаются в лекарствах, медицинских услугах и оборудовании. Фармацевтические компании, такие как $LLY, $ABBV, $MRK, имеют собственные продуктовые линейки и драйверы прибыли, а больницы и страховые компании больше зависят от спроса на медицинские услуги, страховых выплат и государственной политики. Кроме того, промежуточные выборы добавляют дополнительный слой политических ожиданий для сектора здравоохранения. Рынок сейчас торгует сценарием, при котором Демократическая партия может получить частичный контроль над Конгрессом на промежуточных выборах. Некоторые аналитики считают, что если Демократы усилят влияние в Конгрессе, меры по сокращению медицинских расходов, принятые в 2025 году, могут быть отложены, изменены или пересмотрены. Для больниц и страховых компаний, зависящих от государственных программ, таких как Medicaid, такие политические ожидания могут улучшить перспективы доходов. Компании $HCA, $ELV заслуживают внимания. Однако здесь есть очень важное различие. Получение большинством в Палате представителей не означает автоматического изменения соответствующей медицинской политики. Даже при контроле обеих палат Конгресса необходимо учитывать право вето президента, законодательные процедуры и бюджетные ограничения. Фармацевтические компании могут столкнуться с ужесточением регулирования цен на лекарства, поэтому нельзя упрощенно считать, что победа той или иной партии гарантирует рост всего сектора здравоохранения. Кроме того, $XLV недавно заметно укрепился, и некоторые технические аналитики начинают опасаться ослабления восходящего импульса. Защитные активы могут скорректироваться из-за значительного роста. Помимо здравоохранения, стоит обратить внимание на сектор товаров первой необходимости $XLP. $XLP охватывает компании пищевой, напитков, бытовой химии, например $PG, $KO, $WMT и $COST. Эти компании обладают относительно стабильным потребительским спросом, некоторые имеют зрелый денежный поток и ценовую власть бренда. Если в дальнейшем экономический рост в США замедлится, а технологические акции продолжат давление, капитал может дальше переходить к компаниям с устойчивыми результатами и предсказуемой прибылью. Однако высокие ставки и инфляция также влияют на покупательную способность потребителей. Для компаний-лидеров с высокой оценкой стабильная прибыль не гарантирует устойчивость цены акций. Сектор коммунальных услуг $XLU — еще одно направление для наблюдения. Электроэнергия, природный газ и инфраструктура обладают определенной стабильностью спроса, некоторые компании могут получать стабильный доход через регулируемые бизнес-модели. Кроме того, модернизация электросетей США и спрос на электроэнергию дата-центров могут обеспечить долгосрочный рост. Но у $XLU есть явный риск — процентные ставки. Коммунальные компании обычно имеют высокие капитальные затраты и потребность в долговом финансировании. При высоких доходностях 10-летних казначейских облигаций затраты на финансирование и оценка дивидендов страдают. Поэтому $XLU лучше рассматривать при снижении давления на ставки, а не как безусловно защитный актив. Энергетика $XLE — одно из самых сильных направлений сейчас. Прибыль компаний $XOM, $CVX тесно связана с ценами на нефть и газ, объемами производства и распределением капитала. Недавний рост цен на нефть повысил прогнозы прибыли некоторых энергетических компаний и сделал сектор относительно сильным на фоне коррекции технологических акций. Однако логика роста энергетики и здравоохранения различна. Здравоохранение ориентировано на стабильный спрос и политические ожидания, энергетика сильно зависит от баланса спроса и предложения нефти и геополитики. Если цены на нефть быстро упадут, энергетика может значительно скорректироваться. Поэтому нельзя считать, что из-за недавней силы энергетики она автоматически станет наименее рискованным направлением в ближайшие два месяца. Кроме того, стоит включить в список наблюдения сектор обороны и аэрокосмической промышленности $ITA. Бюджеты на оборону, геобезопасность и долгосрочные контракты поддерживают спрос для компаний, таких как $LMT, $RTX. Но расходы на оборону не зависят исключительно от результатов промежуточных выборов, поэтому нельзя механически ставить на рост сектора при победе той или иной партии. С учетом текущей рыночной ситуации более разумный порядок наблюдения следующий: $XLV: здравоохранение, с акцентом на защитный спрос и изменения в медицинской политике. $XLP: товары первой необходимости, внимание к стабильному денежному потоку и относительной устойчивости. $XLU: коммунальные услуги, наблюдение за доходностью госбумаг и спросом на инфраструктуру. $XLE: энергетика, внимание к ценам на нефть, рискам поставок и устойчивости прибыли. $ITA: оборона и аэрокосмос, отслеживание бюджетов и долгосрочных заказов. Однако есть еще один часто упускаемый из виду момент. Сектора, которые показывали сильный рост перед промежуточными выборами, не обязательно продолжат лидировать после их завершения. По статистике BlackRock, в шесть месяцев после промежуточных выборов S&P 500 в среднем растет примерно на 14,1%. Исторически с уменьшением неопределенности выборов риск-предпочтения рынка улучшаются, но средний рост не гарантирует такого результата после каждой выборной кампании. Если после выборов в этом году инфляционное давление ослабнет, доходности госбумаг снизятся, а прибыль ИИ-компаний продолжит расти, то полупроводники и акции роста, ранее подвергшиеся распродажам, могут вновь привлечь капитал. Защитные сектора, которые росли долго, могут столкнуться с оттоком средств. Поэтому нельзя безусловно покупать здравоохранение и энергетику после их продолжительного роста. Сейчас важно наблюдать за двумя сигналами: смогут ли защитные сектора $XLV, $XLP продолжать опережать $SPY и смогут ли $SOXX, $QQQ прекратить обновлять минимумы и постепенно восстанавливать относительную силу. Если технологические акции продолжат падение, а защитные сектора останутся сильными, это укажет на склонность капитала к снижению рисков; если полупроводники укрепятся, а защитные сектора начнут отставать от рынка, возможно, рынок вновь увеличивает долю акций роста. Суть текущей ситуации — переоценка капитала. Долгосрочный оптимизм по ИИ не изменился, но это не значит, что весь капитал должен постоянно докупать полупроводники во время их падения. Перед промежуточными выборами стоит сосредоточиться на более защитных направлениях, таких как $XLV; после выборов, при улучшении макроэкономических и прибыльных условий, можно заново оценить возможности инвестиций в качественные технологические акции. Ценность защитных секторов в снижении зависимости портфеля от одного фактора риска, а не в гарантии абсолютной доходности. Исторические закономерности могут служить ориентиром, но окончательное решение должно базироваться на оценке, прибыли и рыночных трендах.

Ранее неоднократно подчеркивалось, что экстремальное падение полупроводников в октябре может быть лишь прелюдией, и более масштабная рыночная коррекция может еще не завершиться. Сейчас до промежуточных выборов в США 3 ноября осталось всего две недели, индекс $SOXX уже столкнулся с исторически редкой серией падений, но $SPY и индекс Доу-Джонса демонстрируют заметно большую устойчивость. Учитывая исторические данные по промежуточным выборам и текущую рыночную структуру, в ближайшие две недели сохраняется риск дальнейшего распространения волатильности. $QQQ $MU $SNDK Рассмотрим исторические данные. С 1994 года в 8 предыдущих годах с промежуточными выборами в США фактические месячные изменения индекса S&P 500 в октябре были следующими. Использовались цены закрытия индекса S&P 500 на конец месяца без учета дивидендов, не отражающие максимальные внутримесячные просадки. 1994: рост 2,1% 1998: рост 8,0% 2002: рост 8,6% 2006: рост 3,2% 2010: рост 3,7% 2014: рост 2,3% 2018: падение 6,9% 2022: рост 8,0% В 7 из 8 случаев октябрь завершался ростом. Эти данные фактически не подтверждают тезис о неизбежном падении рынка перед промежуточными выборами. Однако, рассматривая только месячные изменения, легко упустить резкие колебания в середине октября. 15 октября 2014 года внутридневной минимум S&P 500 достиг около 1820 пунктов, что на 9,8% ниже сентябрьского максимума. Но рынок быстро отскочил и в итоге октябрь завершился ростом на 2,3%. Ситуация 2018 года была более типичной. 29 октября индекс S&P 500 в течение дня упал более чем на 10% от исторического максимума сентября, а месяц завершился падением на 6,9%. Тогда ФРС продолжала ужесточать денежно-кредитную политику, доходности гособлигаций США росли, оценки технологических компаний сжимались, а торговые трения усиливали волатильность. 2022 год — другой случай. Агрессивное повышение ставок ФРС вызвало продолжительное падение рынка, S&P 500 в середине октября откатился более чем на 25% от максимума начала года, достигнув годового минимума медвежьего рынка. Но из-за уже накопленных значительных потерь октябрь завершился ростом примерно на 8%. Эти три примера показывают, что в год промежуточных выборов в октябре часто бывают резкие колебания цен, но итоговое движение зависит в первую очередь от денежно-кредитной политики, экономического роста, корпоративных прибылей и рыночных позиций, а не от даты выборов. Рассмотрим текущую ситуацию в 2026 году. По состоянию на 16 октября индекс полупроводников Филадельфии упал за неделю примерно на 11,4%, Nasdaq 100 — на 5,5%, но S&P 500 снизился всего на 1,9%, а индекс Доу-Джонса даже вырос на 0,7%. Эти данные явно отражают значительную дивергенцию на рынке. Полупроводники, память, оптическая связь и часть компаний инфраструктуры ИИ уже столкнулись с серьезным сжатием оценок, многие акции, ранее лидировавшие по росту, начали концентрированное снижение. В то же время весь индекс S&P 500 не испытал аналогичного падения, часть капитала перетекла в медицинский сектор, потребительские товары и другие относительно защитные отрасли. Предыдущие падения включали по меньшей мере три фактора: фиксация прибыли в секторе ИИ, снижение риска в высоковолатильных активах и переоценка стоимости финансирования инфраструктуры ИИ и прогнозов прибыли на 2027 год. Насчет масштабного входа новых шортов открытые данные пока не подтверждают этого. Объем открытых опционов, объем шорт-продаж и графики не позволяют напрямую определить реальный чистый шорт институциональных инвесторов. Поэтому утверждение, что «шорты еще не развернулись в полную силу», точнее сказать, что пока нельзя подтвердить, что рынок переживает полноценную распродажу, вызванную шортами. Предыдущее падение, вероятно, было связано с выходом из переполненных лонгов и локальным снижением кредитного плеча, но более широкая распродажа рисковых активов все еще возможна. Такую рыночную структуру следует воспринимать с осторожностью. Если коррекция ограничится падением полупроводников более чем на 10%, а S&P 500 останется относительно стабильным, значит значительная часть рынка еще не испытала подобного сжатия оценок. Если падение распространится с аппаратного обеспечения ИИ на технологических гигантов, а затем на финансовый, промышленный и другие циклические секторы, давление на индекс может существенно усилиться. Еще важнее, что 2026 год имеет некоторые макроэкономические ограничения, схожие с 2018 и 2022 годами. Доходность 10-летних казначейских облигаций США остается выше 5%, цены на энергоносители и инфляционное давление не полностью сняты, а стоимость финансирования некоторых дата-центров ИИ заметно выросла. Если эти факторы приведут к снижению прогнозов прибыли на 2027 год, американский рынок может столкнуться с риском одновременного падения прибыли и оценок. 19 октября перед открытием торгов полупроводниковый сектор уже показал коллективный отскок, но техническая структура, сформированная предыдущими падениями, не изменилась кардинально после одного роста. На прошлой неделе многие акции пробили важные скользящие средние, и краткосрочный отскок может быть вызван покрытием шортов и восстановлением после перепроданности. Два ближайших ключевых события особенно важны. Заседание ФРС 27-28 октября и промежуточные выборы в США 3 ноября. Первое напрямую влияет на ожидания рынка по будущим ставкам и финансовым условиям, второе может изменить оценки фискальной политики, регулирования и законодательной активности Конгресса. Однако результаты выборов сами по себе не вызывают автоматического падения, и после снятия неопределенности рынок часто демонстрирует отскок. Поэтому для оценки, было ли предыдущее падение лишь прелюдией, нужно наблюдать за распространением рисков. Если $SOXX не сможет отскочить, $QQQ продолжит пробивать важные поддержки, $SPY начнет устойчиво слабеть, а кредитные спреды расширятся, число растущих акций сократится, а прогнозы прибыли технологических гигантов снизятся, то локальная коррекция в полупроводниковом секторе может перерасти в более широкую распродажу рисков. И наоборот, если полупроводники стабилизируются, отчеты технологических гигантов останутся сильными, кредитные спреды сузятся, а $SPY сохранит стабильность, то прогнозы более масштабной коррекции придется пересмотреть. История показывает, что промежуточные выборы не являются ни гарантией падения, ни сигналом для безусловной покупки. Долгосрочная логика роста ИИ сохраняется, но краткосрочные ценовые тренды и структура капитала пока не дают достаточных оснований для разворота. Для инвесторов с большой долей полупроводников и высокоэластичных акций ИИ разумнее использовать отскок для снижения избыточных рисков, чем сразу восстанавливать полные позиции. Есть ли дно в октябре — пока неизвестно. Но если полупроводники уже пережили столь серьезную распродажу, а падение широкого рынка только начинает распространяться, то волатильность в ближайшие две недели может быть еще более сложной. Ключевым фактором глубины этой коррекции станет, останется ли риск внутри цепочки создания стоимости ИИ или продолжит распространяться на весь американский рынок.

Спрос на AI-чипы продолжает расти, но для того, чтобы утверждать о полном восстановлении всего полупроводникового сектора, требуется больше доказательств. На этой неделе, 21 октября, Texas Instruments $TXN опубликует финансовый отчет за третий квартал. В отличие от обсуждений на рынке вокруг AI-вычислительной мощности, HBM и передовых техпроцессов, результаты этого гиганта аналоговых чипов лучше подходят для оценки реального спроса в промышленном, автомобильном и традиционном электронном сегментах. $SOXX $ADI $NXPI $ON В прошлом квартале выручка Texas Instruments составила 5,463 млрд долларов, что на 23% больше по сравнению с прошлым годом, чистая прибыль — 1,98 млрд долларов, рост на 53%, валовая маржа около 61%. Ранее компания прогнозировала выручку за третий квартал в диапазоне 5,65–6,15 млрд долларов, EPS — от 2,23 до 2,57 долларов. Эти данные уже свидетельствуют об улучшении спроса на традиционные полупроводники, однако рост в разных конечных сегментах рынка остается весьма неоднородным. Во втором квартале доходы Texas Instruments в промышленном сегменте выросли примерно на 30% в годовом выражении, автомобильный бизнес — на двузначный процент, а бизнес дата-центров удвоился. При этом сегмент персональной электроники практически не показал роста. Это означает, что AI-центр обработки данных действительно стимулирует часть спроса на аналоговые чипы, промышленный и автомобильный рынки восстанавливаются, но на основании этого нельзя утверждать, что весь полупроводниковый сектор вошел в фазу всеобщего подъема. Такая диверсификация отражает разные логики роста в полупроводниковой индустрии. Компании вроде $NVDA, $AVGO, $MU сильно выигрывают от спроса на AI-вычислительную мощность, кастомные чипы и память, тогда как $TXN, $ADI, $NXPI охватывают промышленную автоматизацию, автомобильную электронику, управление питанием и встроенный контроль, которые зависят от инвестиций в производство, продаж автомобилей, циклов запасов и конечного спроса. Капитальные затраты на AI могут поддерживать быстрый рост некоторых полупроводниковых компаний, но не обязательно сразу стимулируют одновременное восстановление мировой промышленности и потребительской электроники. Особенно после предыдущего цикла корректировки запасов, улучшение выручки у некоторых традиционных чипмейкеров может быть связано с пополнением запасов клиентами. Краткосрочный рост за счет пополнения запасов и устойчивое расширение конечного спроса — это два разных драйвера прибыли. Финансовый отчет $TXN на этой неделе должен подтвердить, сможет ли спрос в промышленном и автомобильном сегментах продолжить рост, сохранится ли высокий темп роста бизнеса дата-центров, а также ожидания руководства по выручке в четвертом квартале. Если выручка продолжит превышать прогнозы, при этом запасы останутся на здоровом уровне, а валовая маржа стабильной, то фундамент для восстановления традиционных полупроводников станет более прочным. С другой стороны, если рост в промышленном и автомобильном бизнесе замедлится, а руководство станет осторожнее в прогнозах по будущим заказам, даже хорошие результаты текущего квартала могут привести к пересмотру вниз прогнозов прибыли на 2027 год. Также стоит обратить внимание на денежные потоки. По итогам второго квартала операционный денежный поток Texas Instruments за последние 12 месяцев достиг примерно 8,67 млрд долларов, свободный денежный поток — около 6,53 млрд долларов. С постепенным вводом в эксплуатацию производственных мощностей по 300-мм пластинам, будущая загрузка мощностей, амортизационные расходы и эффективность капитальных вложений будут напрямую влиять на долгосрочную прибыльность. Учитывая недавнее резкое падение полупроводникового сектора, рынок начал переоценивать перспективы прибыли всей отрасли на ближайшие годы. Сильные заказы от ключевых AI-компаний, безусловно, важны, но если промышленность, автомобильный и потребительский сегменты останутся слабыми, восстановление полупроводниковой индустрии будет явно неоднородным. Отчет $TXN не может самостоятельно определить направление всего полупроводникового сектора, но поможет понять, насколько широко охватывает текущий рост отрасли. Если традиционные аналоговые чипы, промышленные полупроводники и автомобильная электроника начнут демонстрировать устойчивое повышение прибыли, следующая волна роста полупроводников может выйти за рамки AI-инфраструктуры, и капитал постепенно начнет перетекать в традиционные компании, которые ранее отставали. Логика долгосрочного роста полупроводников не исчезла, но в будущем стоит обращать внимание на те сегменты, которые ранее игнорировались, но сейчас действительно выходят из дна прибыльного цикла.