Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Подписки
258подписчиков
Новости
Новости
Сейчас, сосредотачиваясь только на том, откроется ли Ормузский пролив, можно упустить из виду риски поставок в других местах.
В последних новостях рынок по-прежнему обеспокоен безопасностью судоходства в Красном море и энергетических объектов Саудовской Аравии, а риски транспортировки также касаются района Омана. Это означает, что даже если один из маршрутов улучшится, весь процесс транспортировки не обязательно сразу вернется к норме.
Я все еще надеюсь на план открытия, но уже не склонен рассматривать его как единственный фактор снижения цен на нефть.
Бочка нефти проходит через производство, погрузку, плавание и доставку, и сбой на любом из этапов может повлиять на конечное предложение. Если ситуация в проливе улучшится, но возникнут проблемы с другими объектами или маршрутами, рынку будет сложно полностью снять премию за риск.
Вот почему, когда появляются позитивные новости о переговорах, цена может сначала упасть, а потом снова подняться из-за новых опасений по поводу поставок. Те, кто ставит на понижение, могут подумать, что новости не работают, но на самом деле они слишком узко смотрят на ситуацию.
Далее я хочу больше следить за всей транспортной цепочкой, особенно за тем, смогут ли альтернативные экспортные пути стабильно функционировать. Чем надежнее они будут, тем легче рынку будет ослабить опасения по поводу одного единственного маршрута.
Постоянно следить за этими новостями утомительно: только кажется, что есть прогресс, как появляются новые проблемы. Но для устойчивого снижения цен на нефть необходимо постепенное стабилизирование реальных поставок. Если сейчас заранее учитывать все преимущества восстановления, я все равно немного беспокоюсь.
#霍尔木兹重开方案仍有效，油价能否继续回落？
Танкерного флота недостаточно, есть ещё одна ситуация: суда есть, но они заняты неэффективной транспортировкой.
Азиатские НПЗ уже начали переходить на использование меньших танкеров, долгосрочную аренду судов и закупки с доставкой до берега, пытаясь снизить транспортные расходы; часть крупных танкеров используется для перевозок через пролив и перекачки с судна на судно.
Эта деталь заставляет меня быть более осторожным в отношении утверждения, что «возврат части санкционированных танкеров снизит затраты».
Если маршруты по-прежнему сложны, одна партия нефти требует многократной перегрузки и длительного ожидания, то даже при увеличении количества судов общая эффективность перевозок может не восстановиться быстро. Нужно отдельно смотреть количество судов и объём нефти, реально доставляемой клиентам ежедневно.
НПЗ уже меняют способы закупок, что также говорит о том, что высокие транспортные тарифы начинают влиять на реальный бизнес. Источники нефти, расположенные ближе, могут стать более привлекательными, а некоторые ранее дешёвые сорта нефти после учёта транспортных расходов становятся менее выгодными.
Я считаю, что это сделает изменения цен на нефть в разных регионах и по разным сортам всё более значимыми. Нельзя смотреть только на одну международную цену на нефть и считать, что все покупатели сталкиваются с одинаковыми затратами.
Что касается политики по восстановлению работы танкеров, я готов признать, что она полезна. Но больше хотелось бы видеть сокращение времени ожидания и перегрузки, чтобы одно судно могло быстрее завершать следующий рейс.
Иначе, даже если судов станет больше, все останутся в тех же узких местах, и сэкономленные деньги могут оказаться не такими большими, как ожидалось.
#美国拟恢复受制裁油轮运营
Меня больше заинтересовало то, что Meta теперь начинает напрямую взимать с малого бизнеса плату за подписку на AI.
Muse for Small Business уже интегрирован с популярными инструментами для бизнеса и коммерческими аккаунтами Meta, предлагая подписочные планы. Это добавляет отдельный путь для наблюдения за окупаемостью инвестиций в AI.
Раньше обсуждение AI от Meta сводилось к более точной рекламе и рекомендациям. Теперь, если бизнес готов платить регулярно за обработку операционных задач, появляется шанс доказать, что AI сам по себе может стать источником дохода.
Однако подключение множества инструментов — это ещё не всё. Малые предприниматели обычно больше всего заботятся о том, сколько времени они экономят к концу месяца, уменьшилось ли количество пропущенных дел и не придётся ли им всё проверять заново.
Если после использования AI приходится каждый день заниматься исправлениями, то даже самая дешевая подписка вряд ли удержит клиентов надолго.
Я с интересом слежу за этим направлением. Meta уже имеет деловые связи с большим количеством компаний, что облегчает продвижение новых сервисов. Но это удобство может привести к пробному использованию, а не обязательно к продлению подписки — в дальнейшем всё зависит от реальных результатов.
В этом отчёте я хотел бы услышать больше о фактическом использовании и платёжных сигналах, а не только о количестве регистраций. При запуске нового продукта всегда найдутся желающие попробовать, но через несколько месяцев остаются те, кто продолжает пользоваться и готов платить — это ближе к устойчивому бизнесу.
Если этот источник дохода постепенно разовьётся, я буду считать, что крупные инвестиции Meta в AI получили конкретное обоснование.
#Meta巨额AI投入进入回报检验期
В этом раунде финансирования Strive меня больше всего заставила задуматься ставка дивидендов по привилегированным акциям в 15%.
Компания только что завершила выпуск 7 миллионов акций SATS привилегированных акций по цене 90 долларов за акцию, дивиденды начисляются по установленной сумме 100 долларов за акцию с годовой ставкой 15%. Если дивиденды будут выплачены полностью за год, общая сумма годовых дивидендов составит 105 миллионов долларов, фактическая выплата зависит от решения совета директоров и соответствующих условий.
Эти деньги используются для увеличения экспозиции в BTC, что действительно может увеличить доход при росте курса. Но само владение монетами не генерирует автоматически наличные для выплаты дивидендов, поэтому дальнейшее финансирование должно поддерживаться.
Сейчас мне больше интересно, как компания планирует справляться с этими расходами, если BTC долго будет торговаться в боковом диапазоне. При росте рынка легко считать финансирование оправданным, но настоящим испытанием структуры часто становится ситуация, когда рынок не развивается так быстро, как ожидалось.
В сравнении с Strategy, которая направляет больше средств на выкуп соответствующих ценных бумаг, обе компании, по крайней мере, демонстрируют разные подходы к распределению капитала. Продолжать расширять экспозицию и одновременно справляться с уже имеющейся долговой нагрузкой — у каждого варианта есть своя цена.
Я не стану хвалить Strive за смелость предлагать высокие дивиденды, если обычные акционеры не получат достаточной прибыли после всех этих затрат.
Новости о покупке монет выглядят очень оживленными, но я хочу продолжать следить и за этой постоянно растущей «счетной книгой» дивидендов.
#Strive大额增持，Strategy回购规模超买币
Говоря, что спрос на AI уже рухнул, по крайней мере нужно объяснить, почему некоторые компании продолжают массово закупать оборудование.
Капитальные затраты подразделения SI SpaceX в третьем квартале составили около 16,444 млрд долларов, что выше, чем во втором квартале — 15,828 млрд долларов. Это вложения одной компании, которые не отражают всю отрасль, но достаточно, чтобы напомнить мне: резкое падение акций чипов и немедленная остановка закупок клиентами — это не одно и то же.
На этот раз мое мнение о некоторых upstream-компаниях даже более позитивное, чем о конечных AI-компаниях.
Когда клиенты расширяют вычислительные мощности, поставщики оборудования получают возможность сначала зафиксировать доход; а вот смогут ли клиенты потом вернуть вложения через AI-сервисы — это уже другой бизнес-вызов. Ритмы работы с обеих сторон могут не совпадать.
Конечно, это не значит, что upstream-компании могут навсегда игнорировать возврат инвестиций клиентов. Если клиенты впоследствии обнаружат недостаточное использование оборудования, следующая волна закупок тоже пострадает.
Но раз уж сейчас есть реальные вложения, нет смысла сразу считать, что весь цепочка спроса исчезла. Далее лучше рассматривать заказы, поставки и поступления по каждой компании, особенно различая уже реализованные закупки и долгосрочные планы расширения.
Меня радует, что отскок акций чипов наконец дает рынку шанс заново оценить различия в бизнесе. Когда акции падали, было просто обвинять в "AI-пузыре", но чтобы понять, какие компании стоит держать, нужно четко видеть, куда идут деньги клиентов.
#芯片股终结八连跌，AI行情能否持续？
Самая сложная проблема для ФРС в этот раз, возможно, инфляция, вызванная ценами на нефть, которая снова явно влияет на счета.
В сентябре индекс потребительских цен (CPI) в США вырос на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, при этом цены на бензин выросли на 9,1%, что внесло более половины общего месячного роста. Видя эти данные, воспринимать «возможную паузу в повышении ставок в октябре» как признак того, что инфляция уже не проблема, было бы слишком оптимистично.
Проблема с ростом цен на энергоносители в том, что повышение ставок не может напрямую обеспечить безопасное плавание танкеров и не может сразу увеличить мощности по переработке нефти. Но если затраты продолжат передаваться на другие товары и услуги, ФРС будет трудно продолжать ждать.
Это сделает дальнейшую политику особенно неловкой: сейчас есть основания для наблюдения, а в будущем могут появиться основания для дальнейшего ужесточения.
Меня больше беспокоит, что рынок торгует только паузой, не оставляя места для таких колебаний. Особенно BTC и технологические акции, при малейшей надежде на смягчение политики легко преждевременно возбуждаются; а когда данные по инфляции снова приходят, оценки приходится пересматривать.
Поэтому я рассматриваю нефть и инфляцию вместе. Если давление на энергорынок действительно ослабнет, пауза имеет больше шансов продлиться; если цены на нефть продолжат колебаться, терпение центрального банка может сократиться.
Каждый день угадывать, склоняется ли речь чиновников к «ястребиному» или «голубиному» тону, довольно утомительно. В этот раз иногда проще понять, почему они так неохотно идут на уступки, просто посмотрев на цены на бензин и транспортные расходы.
#10月FOMC临近，美联储暂停加息还有哪些变数？
Отчет Tesla еще не опубликован, и ожидания рынка относительно того, сколько компания сможет заработать после «удивительных поставок», на самом деле не так оптимистичны, как кажется.
В сводных прогнозах аналитиков средняя операционная маржа за третий квартал составляет около 2,5%, а средний свободный денежный поток — примерно минус 4,5 миллиарда долларов. Это оценки аналитиков, а не уже достигнутые компанией результаты, но этого достаточно, чтобы показать: превышение ожиданий по продажам автомобилей не заставило всех сразу поверить, что финансовое давление исчезнет.
Меня в этот раз больше волнует, насколько разрыв между денежными средствами, заработанными в операционной деятельности, и средствами, необходимыми для дальнейшего расширения.
Конечно, есть основания для инвестиций в новые проекты, Tesla также должна планировать будущее. Но если деньги продолжают уходить, руководство должно дать акционерам ясное понимание того, что именно продвигается этими инвестициями и когда они смогут начать приносить доход.
Еще один момент — ожидания уже довольно низкие. После публикации отчета, если результаты будут немного лучше, цена может отреагировать положительно. Но «лучше низких ожиданий» и действительно сильное восстановление операционной деятельности — это разные вещи.
Я хочу увидеть реальное улучшение операционной деятельности, превышающее ожидания, и меньше оправданий всех текущих проблем отдаленными проектами.
Автомобили уже поставлены, теперь пора дать отчетам говорить за себя. Особенно по денежному потоку — трудно долго обходиться без вдохновляющих слов.
#特斯拉交付超预期后盈利修复成焦点
Самое заметное в последнем отчёте Netflix — это то, что прибыль превзошла ожидания, но годовой прогноз по рекламному бизнесу был понижен.
Компания снизила прогноз рекламных доходов на 2026 год с примерно 3 миллиардов долларов до около 2,7 миллиарда долларов, объясняя это, в том числе, тем, что запуск некоторых рекламных функций задерживается по сравнению с планом.
Эта деталь заслуживает большего внимания, чем просто фраза «замедление роста рекламы». После того как рекламодатели готовы выделять бюджеты, платформа должна иметь зрелые инструменты для покупки, размещения и оценки рекламы, чтобы удовлетворить этот спрос. Наличие аудитории — это лишь часть рекламного бизнеса.
Я не считаю, что одно понижение прогноза способно отрицать этот бизнес, но оно снижает ожидания по скорости его реализации. Реклама несёт в себе потенциал нового источника дохода, и рынок, который ранее был готов ждать и платить высокие оценки, возможно, теперь пересмотрит свои ожидания.
Это одна из самых неприятных сторон акций роста: компания всё ещё приносит прибыль, даже в этом квартале больше, чем ожидали, но цена акций может испытывать давление из-за замедления будущего роста.
Что касается Netflix, сейчас мне больше интересно, как руководство решит проблемы с исполнением. Какие функции задерживаются, когда они будут доработаны, и смогут ли они после этого увеличить объёмы размещения — эти ответы важнее, чем очередные разговоры о размере рекламного рынка.
Акционеры могут дать время новому бизнесу, но компании лучше чётко объяснять, на что именно тратится это время. Иначе, если каждый квартал говорить о большом потенциале, а цели постепенно снижаются, терпение действительно может иссякнуть.
#SpaceXQ3营收大增161%，AI业务成增长主力
Доходы от AI-бизнеса SpaceX превысили доходы Starlink, но самым прибыльным бизнесом пока остаётся Starlink.
В третьем квартале доходы сегмента SI, связанного с AI, составили около 7,56 млрд долларов, операционная прибыль — около 431 млн долларов; доходы сегмента связи, включающего Starlink, — около 5,248 млрд долларов, операционная прибыль — около 2,367 млрд долларов. Если смотреть на обе отчётные таблицы вместе, ощущение сильно отличается от простого чтения «выручка выросла на 161%».
AI уже способен приносить большой объём бизнеса, и это вызывает воодушевление. Но на данном этапе операционная прибыль от связи явно больше. Применение одного и того же коэффициента роста ко всем бизнесам может затуманить понимание их реальной прибыльности.
Мне, наоборот, нравится такая комбинация: с одной стороны, есть бизнес, который уже приносит прибыль, с другой — быстрорастущий новый бизнес. Это даёт компании возможность продолжать инвестиции и позволяет акционерам оценивать историю на основе реальных результатов.
Однако прибыль Starlink не означает, что инвестиции в AI можно делать без учёта затрат. В дальнейшем я хотел бы видеть, чтобы после роста доходов SI операционная прибыль тоже постепенно увеличивалась.
Этот отчёт заставляет меня серьёзнее относиться к SpaceX. Раньше, когда говорили о компании, часто сначала обсуждали ракеты и Маска; теперь, когда раскрыты прибыли по сегментам, можно конкретно обсуждать, какой бизнес уже приносит прибыль, а какой требует времени.
#SpaceXQ3营收大增161%，AI业务成增长主力
Заголовок «ETF持续流出» сегодня нужно читать по-другому.
19 октября чистый приток в американские BTC спотовые ETF составил около 527 миллионов долларов, из них IBIT получил около 665 миллионов долларов, а FBTC и GBTC продолжали испытывать отток. Нельзя больше использовать данные о выкупе за прошлую неделю для объяснения всех сегодняшних ценовых изменений. Данные за 20 октября еще не полностью поступили, не стоит спешить с выводами по новому дню.
Мне кажется, что сейчас более интересен вопрос: насколько широко распространен возврат капитала, если покупательская активность сосредоточена в нескольких продуктах?
Один крупный приток, конечно, улучшает ситуацию с ликвидностью в день сделки, но для того, чтобы говорить о массовом повторном входе институциональных инвесторов, нужно больше доказательств. Если в дальнейшем покупательская активность расширится на другие продукты, отскок будет более уверенным; если же основная поддержка будет исходить от одного продукта, восстановление капитала останется достаточно узким.
Самое неприятное — это когда новости и оценки расходятся во времени: данные вчерашнего дня появляются только сегодня, и когда ты наконец принимаешь решение, рынок уже может торговать по другой теме.
Я настроен относительно оптимистично по поводу этого возврата капитала, но не собираюсь на этом основании объявлять о завершении коррекции. Сначала обновим старый заголовок и посмотрим, сможет ли возврат капитала продолжиться — это полезнее, чем спорить, «убежали ли институционалы или нет». Даже если данные не совпадают по датам, сколько бы ни было ярких анализов быков и медведей, это часто оказывается напрасной тратой времени.
#ETF持续流出，BTC反弹能否延续？