Consider că piața actuală tranzacționează așteptarea „Fed care cedează”, dar semnalele anormale de la titlurile de stat americane pe termen lung indică faptul că riscul nu a dispărut, Bitcoin, Ethereum, acțiunile americane și cele coreene fiind practic niște lăcuste pe aceeași frânghie. Să începem cu direcția macro. Raportul Goldman Sachs din 17 august indică o probabilitate foarte scăzută de majorare a dobânzii în septembrie, motivul principal fiind scăderea vânzărilor cu amănuntul în iulie cu 0,6% față de luna precedentă, CPI scăzut la 3,4%, PPI la 4,7% și o scădere neașteptată a locurilor de muncă non-agricole cu 23.000, aceste patru seturi de date indicând împreună o necesitate redusă de restricții. Totuși, piața este foarte divizată. Piața de predicții arată o probabilitate de aproximativ 74% ca rata să rămână neschimbată în septembrie, iar un sondaj Reuters arată că 90% dintre economiști împărtășesc această opinie; însă randamentul obligațiunilor americane pe 30 de ani a sărit la cel mai ridicat nivel din 2007 (în timpul zilei atingând 5,326%), tranzacțiile pe termen scurt devin „dovish”, în timp ce cele pe termen lung prețuiesc inflația și deficitul fiscal. Să vedem performanța specifică a activelor. Bitcoin a rămas ancorat între 62.000 și 66.000 de dolari de la începutul lui iulie, iar pe 18 august era în jur de 64.150 de dolari. Când așteptările de majorare a dobânzii s-au temperat, fondurile ETF au revenit, dar săptămâna trecută au ieșit aproximativ 390 de milioane de dolari, evoluția fiind complet condusă de așteptările legate de Fed. Ethereum este în prezent în jur de 1.890 de dolari, performând ușor mai bine decât Bitcoin. Rata de staking a atins un maxim istoric (aproximativ 34,4%, cu peste 40 de milioane blocate), Morgan Stanley a depus o cerere pentru un ETF spot, narațiunea instituțională este mai solidă, dar esențial rămâne condusă de așteptările de lichiditate. Indicele S&P 500 al pieței americane rămâne aproape de maximele istorice, UBS menține o perspectivă optimistă, iar rapoartele financiare puternice din infrastructura AI (英

Consider că randamentul obligațiunilor americane pe 30 de ani a atins un nou maxim din 2007, ceea ce reprezintă un "vânt potrivnic" pe termen scurt pentru BTC, ETH și aur, deci nu vă grăbiți să cumpărați la minim. Chiar ieri, randamentul obligațiunilor pe 30 de ani a urcat până la 5,32%, un nivel foarte îngrijorător. Ce înseamnă asta? Înseamnă că activele în dolari "fără risc" sunt acum foarte atractive, absorbând lichiditatea de pe piață. Săptămâna trecută am urmărit piața și de fiecare dată când randamentul obligațiunilor creștea, aurul și Bitcoin scădeau brusc, corelația fiind extrem de puternică. În special Ethereum, ca activ cu un apetit de risc mai mare, suferă o presiune de evaluare mai mare decât Bitcoin în acest mediu cu dobânzi ridicate. Pentru că banii au un cost de oportunitate: dacă poți câștiga 5% pasiv cumpărând obligațiuni americane, cine ar mai vrea să dețină aur care nu generează dobândă sau criptomonede cu volatilitate mare? De aceea aceste categorii de active au fost în ultima vreme într-o fază de consolidare, deoarece amenințarea macroeconomică planează deasupra lor. Pentru noi, oamenii obișnuiți, strategia nu este să pariem pe o revenire rapidă a Bitcoin sau Ethereum, ci să învățăm să "acționăm în funcție de semnale". Acest "semnal" este randamentul obligațiunilor americane; doar când acesta începe să scadă în mod constant, este un semnal pentru a reinvesti masiv în aceste active. Până atunci, chiar dacă prețurile par tentante, trebuie să ne controlăm, pentru că în era dobânzilor ridicate, numerarul este rege. #30年期美债收益率创2007年以来新高

Consider că capitalizarea de piață actuală a SanDisk este grav supraevaluată, riscul principal constând în îndoielile privind credibilitatea narațiunii despre stocarea AI, iar controversa privind integritatea tehnologică zdruncină încrederea pieței. Deși compania a dezvăluit un acord pe termen lung de 9,39 miliarde USD, clauza de preț variabil din acord înseamnă că veniturile încă urmează piața și nu sunt cu adevărat blocate ca profit. Ceea ce mă îngrijorează și mai mult este că tehnologia HBF promovată de companie a fost acuzată în ziua investitorilor că a redus intenționat parametrii concurenței HBM și a ascuns defecte de durabilitate la scriere, această comparație selectivă stârnind critici largi în comunitatea tehnologică. Din datele financiare, marja brută de 84,6% este fără precedent în industria de stocare, bazându-se complet pe o creștere anuală de 1298% a afacerii cu centre de date. Odată cu lansarea noilor capacități de producție ale Samsung și SK Hynix, oferta și cererea se vor inversa, iar retragerea marjei brute va fi extrem de severă. Comparativ cu un PE de 15 ori al concurentului Micron, SanDisk are un PE anticipat de 32 ori, o primă prea mare, iar modelul DCF oferă chiar un preț țintă de doar 372 USD. Am cumpărat acțiuni din sectorul de stocare la vârful din 2025 și am experimentat pierderi de jumătate din valoare cauzate de inversarea ciclului. Acum, văzând că SanDisk ambalează evaluarea ca pe un „bilet de masă pentru următorii cinci ani”, sunt și mai precaut — adevărata barieră de protecție este tehnologia, nu un simplu contract. Recomand să urmăriți îndeaproape dacă volumul de livrări de bit va putea prelua rolul principal de creștere în 2027 în locul creșterii prețurilor și dacă tehnologia HBF va putea cu adevărat să spargă monopolul HBM după comercializare. Nu vă lăsați prinși în narațiuni pe termen scurt, lecțiile acțiunilor ciclice merită întotdeauna să fie reținute. #闪迪长期协议成焦点，开盘表现待验证

Consider că în următoarea perioadă, fluxul principal de capital pe piața criptomonedelor se va roti probabil de la BTC către active precum ETH, în loc să aștepte pasiv în volatilitatea scăzută a BTC. Cea mai directă bază pentru această judecată este direcția în care curg banii. Uită-te la datele din iulie: proporția netă de intrare a ETF-urilor spot ETH este de 9,4 ori mai mare decât cea a BTC. Acest lucru indică faptul că apetitul instituțiilor s-a schimbat, nu mai sunt concentrate doar pe „pâinea veche” a Bitcoin-ului. Deși BTC pare inert, cu un volum de tranzacționare în scădere severă, prietenii mei traderi discută recent despre logica recuperării ETH, iar sentimentul este clar mai animat. Totuși, nu am lichidat complet pozițiile BTC, mai ales că UBS a crescut în trimestrul doi opțiunile call IBIT. Astfel de manevre „deghizate” ale marilor instituții arată că încă pregătesc terenul. Strategia mea actuală este să aloc 60% din pozițiile pe termen scurt pe ETH pentru a obține randamente peste medie. Restul de 40% din poziția de bază în BTC o păstrez ca apărare, așteptând următorul semnal de breakout. Pentru jucătorii obișnuiți, acum este esențial să nu-și piardă răbdarea în lateralizarea BTC și ETH. Urmărirea fluxului de capital și adaptarea pozițiilor poate fi mult mai inteligentă decât să stai fix pe un singur activ. #BTC成交萎缩，ETF买盘能否回暖