Nancy🩶
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Bilhete bilionário seguinte Vol.01｜AI Power: O fim da capacidade computacional é a energia
Nos últimos dois anos, o mundo inteiro tem disputado GPUs. Empresas de tecnologia competem por chips, fundos soberanos investem em centros de dados, e governos de vários países incorporam a IA nas suas estratégias industriais. O mercado de capitais chegou a acreditar que, enquanto se possuísse mais chips de alto desempenho, seria possível garantir um lugar na era da inteligência artificial. Com a construção de centros de dados um após o outro, um novo gargalo já surgiu: os chips podem ser adquiridos, mas a eletricidade nem sempre está disponível. Treinar modelos requer eletricidade, a inferência requer eletricidade, e o arrefecimento dos servidores também necessita de eletricidade. A velocidade com que os centros de dados podem continuar a ser construídos começa a depender da capacidade da rede elétrica local, dos equipamentos de transformação, da estrutura de geração de energia, do terreno, dos recursos hídricos e das licenças administrativas. A competição em IA está a expandir-se da guerra dos chips para uma corrida global por energia e infraestruturas. Um centro de dados está a transformar-se numa cidade industrial. Os centros de dados tradicionais da internet são principalmente responsáveis por pesquisa, comércio eletrónico, multimédia e armazenamento na nuvem. Com o surgimento da IA generativa, a densidade computacional aumentou significativamente, exigindo que muitas GPUs funcionem por longos períodos, e os sistemas de arrefecimento precisam de ser ampliados em simultâneo. A Agência Internacional de Energia prevê que o consumo global de eletricidade dos centros de dados atinja cerca de 945 TWh em 2030, ultrapassando o consumo anual total de eletricidade do Japão atualmente. Entre 2024 e 2030, a demanda por eletricidade dos centros de dados deverá crescer cerca de 15% ao ano, uma taxa mais de quatro vezes superior à de outros setores consumidores de energia. Deste total, o consumo de eletricidade dos servidores aceleradores impulsionados pela IA deverá crescer cerca de 30% ao ano. Os Estados Unidos e a China deverão contribuir com quase 80% do aumento global do consumo de eletricidade dos centros de dados. Até 2030, os centros de dados poderão representar quase metade do aumento da demanda elétrica dos Estados Unidos. Departamento de Energia dos EUA
O senhor do setor desaparecido Vol.01｜Blockbuster: 9000 lojas globais, rumo à falência em seis anos
Nos anos 90, muitos lares nos Estados Unidos tinham uma rotina fixa ao fim de semana: conduzir até a Blockbuster mais próxima, discutir o que ver naquela noite diante de uma parede inteira de fitas VHS, e depois levar algumas caixas de filmes para casa. Aquele letreiro azul e amarelo, que outrora era tão comum quanto o McDonald's nas cidades, parecia vender aluguer de filmes, mas na verdade era a porta de entrada para o entretenimento familiar. No final de 2005, a Blockbuster possuía mais de 9.000 lojas nos Estados Unidos e em outros 24 países. A sua vasta rede física, o stock de filmes e o reconhecimento da marca fizeram dela a incontestável líder mundial no setor de aluguer de vídeos. Apenas cinco anos depois, a Blockbuster pediu proteção contra falência. Como é que um líder do setor, com lojas em todo o mundo, dezenas de milhões de clientes e uma marca forte, desapareceu num período tão curto? A Blockbuster beneficiou do boom do entretenimento doméstico. Fundada em 1985, numa época em que a televisão por cabo começava a popularizar-se nos EUA, a procura por entretenimento doméstico fora do cinema crescia rapidamente, e os videogravadores entravam nas casas da classe média. Na altura, ver filmes ainda estava sujeito a limitações de tempo e espaço. Os programas de televisão eram transmitidos em horários fixos, os cinemas tinham sessões marcadas, e os consumidores queriam decidir quando ver os filmes, pelo que as fitas VHS eram quase a única opção. A Blockbuster transformou pequenas lojas de aluguer de vídeos dispersas em cadeias comerciais padronizadas. Com lojas uniformes, compras centralizadas, gestão de stock informatizada, e abrindo lojas nas crescentes áreas suburbanas. Este modelo aproveitou várias tendências económicas dos EUA na altura: expansão populacional suburbana, cultura automóvel consolidada, crescimento do imobiliário comercial e aumento do poder de compra das famílias. Quanto mais lojas a Blockbuster tinha
#美联储7月FOMC纪要9比3，官员加息分歧仍在
O FOMC do Fed em julho manteve a taxa de juro entre 3,5% e 3,75% por 9 votos contra 3, mas três membros defenderam um aumento de 25 pontos base, revelando um sinal: o consenso sobre a política monetária dos EUA está a enfraquecer.
De um lado, a desaceleração do CPI, o enfraquecimento do emprego e do consumo indicam que continuar a aumentar as taxas pode pressionar ainda mais a economia; do outro, os riscos inflacionários trazidos pela energia, tarifas e investimento de capital em AI fazem com que alguns membros ainda não se sintam confortáveis para relaxar.
Olhando para o final do ciclo de aumentos de 2018, a posição interna do Fed foi instável, provocando uma reavaliação intensa do dólar, dos títulos do Tesouro e dos ativos de risco globais. Agora, pressões semelhantes reaparecem; enquanto as taxas de juro dos EUA permanecerem elevadas, o custo do capital continuará a ser transmitido ao setor imobiliário, aos mercados emergentes e às empresas altamente endividadas.
Mais importante ainda, as atas incluíram pela primeira vez o financiamento da infraestrutura de AI, a sobrevalorização e a volatilidade dos títulos do Tesouro como riscos para a estabilidade financeira. O entusiasmo pela AI está a passar de uma corrida tecnológica para uma corrida de capital, e quando muita construção depende de dívida e financiamento a longo prazo, as taxas de juro tornam-se o fator decisivo para sustentar as avaliações. A probabilidade de pausa no aumento das taxas em setembro é alta, mas o que os mercados globais realmente terão de enfrentar é que as taxas elevadas podem permanecer por mais tempo do que o esperado.
Empresa quase falida Vol.13｜Como a GE sobreviveu ao se apoiar em garantias governamentais e no Buffett, e por que se reergueu após se desmembrar?
O comércio de AI em 2026 está a expandir-se desde os chips até aos sistemas de energia. Os centros de dados necessitam de turbinas a gás, transformadores, equipamentos de transmissão e redes elétricas estáveis; ativos industriais tradicionais, que durante anos foram desprezados pelo mercado de capitais, de repente encontraram-se no centro da onda tecnológica. No segundo trimestre deste ano, as encomendas da GE Vernova atingiram 24,2 mil milhões de dólares, um aumento anual de 88%; as encomendas em atraso aumentaram para 176 mil milhões de dólares, das quais as encomendas relacionadas com a eletrificação dos centros de dados ultrapassaram 5 mil milhões de dólares na primeira metade do ano, mais do que o dobro do total de 2025. Ao mesmo tempo, a GE Aerospace registou receitas de 13,3 mil milhões de dólares no segundo trimestre, um aumento anual de 21%, com as encomendas a crescerem 17% para 16,5 mil milhões de dólares, e o fluxo de caixa livre a aumentar 43% para 3 mil milhões de dólares. Ambas as empresas ajustaram em alta as suas previsões anuais. É difícil imaginar que estes ativos populares estavam uma vez agrupados num império gigantesco, que em 2008 precisou simultaneamente do crédito do governo, de Buffett e do mercado de capitais para sobreviver. A recuperação da GE é também muito especial. Não restaurou a empresa original na sua totalidade, mas passou mais de uma década a vender ativos e a pagar dívidas, acabando por se dividir em três empresas. Um nome que dominou a história empresarial dos EUA por mais de um século, ao terminar a sua era antiga, conquistou o direito a um novo crescimento. Desde a lâmpada até ao maior valor de mercado global, a GE já representou os EUA em si. Em 1892, a empresa de Edison fundiu-se com a Thomson-Houston para formar a General Electric. Durante mais de um século, a GE...
Gm!
As pequenas felicidades da vida estão no vapor do pequeno-almoço, estão nos sonhos antes de dormir
1️⃣ Trump reuniu-se na Casa Branca com executivos de várias empresas de criptomoedas, instando o Congresso a aprovar a "Lei CLARITY", para clarificar ainda mais a classificação dos tokens digitais, bem como a divisão regulatória entre a SEC e a CFTC. A notícia impulsionou a apetência pelo risco no mercado, com o Bitcoin a ultrapassar temporariamente os 70.000 dólares.
2️⃣ O setor Solana Meme aqueceu simultaneamente, com o TROLL a tornar-se o foco dos fundos nesta ronda. O preço da moeda é cerca de 0,048 dólares, com uma subida de 14,4% nas últimas 24 horas, capitalização de mercado de cerca de 48 milhões de dólares e volume de transações de cerca de 3 milhões de dólares. Atualmente, não há notícias claras de projetos favoráveis, e o mercado continua a ser impulsionado principalmente pela rotação de fundos e pelo sentimento.
3️⃣ A terapia personalizada de mRNA contra o cancro, desenvolvida em colaboração entre Moderna e Merck, atingiu os objetivos principais nos ensaios de fase três. Após o anúncio, a Moderna disparou 177%, a Merck subiu 12,6%, e o potencial comercial da tecnologia mRNA expandiu-se do tradicional uso em vacinas para o tratamento do cancro.
4️⃣ O Departamento do Tesouro dos EUA anunciou que, a partir de 9 de setembro, o limite para recompra única de títulos do Tesouro a 10 a 30 anos será aumentado de 2 mil milhões para pelo menos 4 mil milhões de dólares. O rendimento a longo prazo caiu imediatamente, aliviando temporariamente a liquidez do mercado de dívida e a pressão dos custos de financiamento, o que também enfraqueceu o dólar e impulsionou o ouro e os ativos criptográficos.
$BTC $SOL $ETH
#财报观察员：小米Q2财报出炉，是汽车救场还是手机拖后腿？
A receita da Xiaomi no 2º trimestre foi de 108,9 mil milhões de yuans, uma queda de 6,1% em termos anuais; o lucro líquido ajustado foi de 6,2 mil milhões de yuans, uma diminuição de 42,6%. À primeira vista, parece que os telemóveis estão a arrastar, enquanto o setor automóvel cresce, mas a mudança profunda é que o pool de lucros da indústria global de manufatura está a ser redistribuído.
A receita dos telemóveis caiu 7,5%, o volume de envios diminuiu 26,5%, mas o preço médio aumentou 25,9%. A Xiaomi está a reduzir a escala dos produtos de baixo custo, usando a estratégia de premiumização para compensar o aumento dos preços dos chips de memória, o consumo fraco e a concorrência intensa.
A receita do setor automóvel foi de 23,9 mil milhões de yuans, um aumento anual de 15,9%, com um crescimento de 28,2% nas entregas. No entanto, os novos negócios, incluindo automóveis e AI, ainda registam uma perda operacional de 2,6 mil milhões de yuans; o setor automóvel é atualmente mais uma segunda curva de crescimento, ainda não assumiu completamente a tarefa de lucro dos telemóveis.
Desde 2007, o iPhone deslocou o centro de lucros da indústria eletrónica do PC para o smartphone; hoje, os carros inteligentes estão a tornar-se a nova porta de entrada do hardware. Os telemóveis conectam pessoas, os carros conectam também energia, AI, cadeia de abastecimento e finanças, com investimentos de capital mais pesados.
Este relatório financeiro reflete que a Xiaomi está a usar a marca, canais e ecossistema acumulados pelos telemóveis para comprar o bilhete de entrada na era automóvel. Os lucros a curto prazo estarão sob pressão, o sucesso a longo prazo depende de se o setor automóvel, após expandir a escala, consegue manter a margem bruta, ao mesmo tempo que estabiliza a base dos telemóveis.
#小米财报 #智能汽车 #宏观经济
Empresa quase falida Vol.12｜Três anos consecutivos de prejuízo, despedimentos e encerramento de fábricas, como a Micron sobreviveu para se tornar o “Rei da Memória” na era da AI
No dia 18 de agosto, o setor de AI das ações americanas arrefeceu em conjunto, com a Micron a cair cerca de 7% num único dia, tornando-se uma das empresas mais visíveis na venda em massa de semicondutores. Esta queda não é difícil de entender. Desde o início de 2026, o preço das ações da Micron chegou a triplicar, com o mercado já a incorporar na avaliação a escassez de memória para AI, o aumento dos preços dos produtos e as margens de lucro elevadas. O rendimento dos títulos do Tesouro a 30 anos subiu para o nível mais alto desde 2007, e o capital começou a reavaliar uma questão: o dinheiro ganho pela indústria da AI será suficiente para cobrir o capital cada vez mais caro. No entanto, recuando três anos, a preocupação de Wall Street era outra: quanto tempo a Micron iria continuar a perder dinheiro. No ano fiscal de 2023, a receita da empresa caiu de 30,76 mil milhões de dólares para 15,54 mil milhões, quase metade; a margem bruta caiu de 45% para -9%, com uma perda líquida anual de 5,83 mil milhões de dólares. No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a receita trimestral da Micron já atingia 41,46 mil milhões de dólares, com um lucro líquido GAAP de 28,24 mil milhões, ambos recordes. Uma empresa que antes era vista como uma "ação cíclica de venda de chips básicos" tornou-se, em apenas três anos, uma das partes mais lucrativas da infraestrutura de AI. Esta reviravolta parece repentina, mas na verdade é uma história de sobrevivência que dura mais de quarenta anos. Quando a Intel saiu do mercado de memória, a Micron escolheu ficar. A Micron foi fundada em 1978, com início em Boise, Idaho, EUA. O mercado inicial de DRAM era dominado por empresas americanas, mas na década de 1980, os fabricantes japoneses rapidamente ganharam quota de mercado graças à sua qualidade, escala e vantagens de preço.
#30年期美债收益率创2007年以来新高
O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos subiu temporariamente para 5,33%, enquanto o de 10 anos aproximou-se dos 4,72%. O que realmente merece atenção é que o capital de longo prazo global está a ser reavaliado.
Em 2007, quando as taxas de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA estavam elevadas, o mercado subestimou a vulnerabilidade do setor imobiliário e do sistema financeiro; hoje, as fontes de risco são diferentes, com a pressão a vir principalmente do aumento do défice fiscal dos EUA, do aumento da oferta de dívida pública, da subida dos preços do petróleo que impulsiona as expectativas de inflação, e da enorme necessidade de financiamento trazida pela infraestrutura de AI. O governo e os gigantes tecnológicos estão a pedir dinheiro emprestado ao mesmo tempo, pelo que o capital naturalmente exige retornos mais elevados.
Esta venda também se espalhou para o Japão e a Europa. O rendimento dos títulos do governo japonês a 10 anos subiu para o nível mais alto em quase 30 anos, indicando que a era do capital barato está a recuar globalmente.
Se os rendimentos dos títulos de longo prazo continuarem elevados, o impacto será transmitido em várias camadas: o aumento dos encargos com juros do governo dos EUA, o aumento dos custos de financiamento e expansão da AI para as empresas, hipotecas e crédito ao consumo mais caros, comprimindo finalmente o crescimento económico e a valorização das empresas.
Para as ações americanas, ouro e BTC, a curto prazo poderá haver volatilidade. O que o mercado teme atualmente não é apenas como o Fed se posicionará na próxima vez, mas uma questão de longo prazo: quando o maior devedor global continuar a expandir o seu financiamento, quem estará disposto a pagar por isso a taxas suficientemente baixas?
#美债 #宏观经济 #美股 #黄金 #BTC
Empresa quase falida Vol.11｜O império do PC foi deixado para trás pela era, a Dell apostou 67 mil milhões de dólares numa jogada audaciosa em IA
Dell em 2026 parece uma antiga ação de PC que entrou de repente numa festa de AI. No último trimestre fiscal até 1 de maio, a receita da Dell foi de 43,842 mil milhões de dólares, um aumento anual de 88%; entre eles, a receita de servidores otimizados para AI foi de 16,132 mil milhões de dólares, um aumento explosivo de 757%. A empresa tem encomendas em atraso de servidores AI no valor de 51,3 mil milhões de dólares e elevou a previsão de receita relacionada para este ano fiscal para 60 mil milhões de dólares. A 12 de agosto, as perspetivas fortes da CoreWeave e da Super Micro reacenderam as negociações de infraestrutura AI, e o preço das ações da Dell subiu cerca de 5% nesse dia. Muitas pessoas só então perceberam que a Dell, que ficou famosa por "encomendar computadores por telefone" e que quase foi esquecida pela internet móvel, já está no centro dos centros de dados AI. Mas esta reviravolta demorou treze anos. O império do PC teme mais que tudo que os consumidores deixem de precisar de PCs. Em 1984, Michael Dell começou o seu negócio no dormitório da universidade. Ele eliminou os distribuidores, montando computadores diretamente conforme as necessidades dos clientes, usando baixo stock e rápida rotatividade para derrotar os fabricantes tradicionais. Este modelo levou a Dell ao topo mundial dos PCs e fez de Michael Dell um dos CEOs mais jovens da lista Fortune 500 na história da tecnologia. O problema é que as vantagens de outrora podem tornar-se dependências de caminho. Com o surgimento dos smartphones e tablets, a entrada para a computação pessoal começou a mudar. Os PCs tornaram-se cada vez mais padronizados, os preços cada vez mais transparentes, e o ciclo de substituição pelos consumidores prolongou-se. A especialidade da Dell em cadeias de fornecimento ef