Prorok bańki Grantham rozmawia o Granthamie oceniającym, że SpaceX powtarza starą ścieżkę Tesli, a ci, którzy rozumieją, wiedzą, o co mu chodzi. Wszyscy skupiają się na zyskowności Starlink (Gwiezdnej Sieci), Grantham patrzy na istotę: kapitalistyczną pętlę sprzężenia zwrotnego, w której Musk jest mistrzem narracji. Tesla kiedyś bardzo brakowało pieniędzy, podnosiła wycenę dzięki opowieściom o przyszłości, eliminowała krótkie pozycje, a potem za pożyczone pieniądze budowała fabryki, skutecznie zamykając pętlę biznesową. Teraz scenariusz SpaceX jest dokładnie taki sam, tylko stawką jest kolonizacja Marsa. Jedynym słabym punktem tej gry jest to, że rynek musi zawsze mieć płynność, by kupować narrację. Kiedyś pomagał hossowy rynek z zerowymi stopami procentowymi, ale teraz środowisko kapitałowe się zmieniło. IPO SpaceX wcale nie jest wyceną firmy kosmicznej, lecz ostatecznym testem presji na wiarę w Muska. Inwestorzy detaliczni myślą, że inwestują w przyszłość, ale tak naprawdę obstawiają, ile premii rynkowej jego zdolność do rozpowszechniania narracji jeszcze wyciśnie z rynku. Technologia zmienia świat, a to, czy potrafisz na tym zarobić, zawsze były dwoma różnymi sprawami. Wielu rozumie przyszłość, ale niewielu rozumie cenę.

„Spokojna chwila” AI? Wielki niedźwiedź Burry porównuje obecne schematy finansowania AI do Enronu z tamtych lat, a sam zwiększa pozycję krótką na Nvidia. Jego logika: biliony poza bilansem, cykliczne pożyczki, ukrywanie ryzyka za pomocą skomplikowanych instrumentów finansowych poza bilansem, co jest bardzo podobne do praktyk Enronu. Tom Lee odpowiada: nie można oceniać na podstawie samych zobowiązań poza bilansem, że historia Enronu się powtórzy. Spójrzmy: Enron fałszował księgi, tworząc fikcyjne zyski, podczas gdy wielkie firmy stosują legalne oddzielenie: opóźniają ujawnianie nakładów kapitałowych. Dopóki tempo monetyzacji mocy obliczeniowej GPU nie nadąża za terminem spłaty tych 3 bilionów długu poza bilansem, to nie jest Enron, lecz powtórka bańki światłowodowej z 1999 roku. Wtedy światłowody pokryły dno oceanu, giganci upadli, ale infrastruktura pozostała. Prawda nie polega na tym, kto ma rację, lecz na tym, że giganci AI używają inżynierii finansowej, by zyskać ostatnie 2 lata buforu na tę wielką grę. Jeśli do 2027 roku wskaźnik wdrożenia AI w przedsiębiorstwach nie przekroczy 50%, Burry nie dostanie pustego czeku, lecz świadectwo śmierci całego przemysłu AI. Prawdziwymi graczami nie są drobni inwestorzy, lecz BlackRock i KKR, którzy zabezpieczają te 3 biliony. Na koniec chcę powiedzieć, że nikt nie spodziewał się, że w 2026 roku rynek bitcoina powinien rosnąć, a zamiast tego został zduszony przez AI. Wielki niedźwiedź Burry dalej zwiększa pozycję krótką na Nvidia, bezpośrednio porównując obecne schematy AI do Enronu. Logika: biliony poza bilansem finansowania

IPO Anthropic również na wzór SpaceX wprowadziło super prawa głosu, trzymając kontrolę mocno w swoich rękach. Ale założyli też niezależny fundusz powierniczy, który ma pilnować bezpieczeństwa AI. Dlaczego tak zrobili? Udziały założycieli zostały już rozcieńczone przez finansowanie, bez tego systemu po wejściu na giełdę na pewno byliby prowadzeni przez krótkowzroczny kapitał. Dla inwestorów detalicznych na rynku wtórnym: jeśli cena wzrośnie, dostaniesz dywidendę, ale nie masz prawa decydować o zarządzaniu firmą. Rozumiesz teraz? Obecne czołowe giganty AI z jednej strony ponoszą astronomiczne koszty mocy obliczeniowej (nawet wynajmując moc obliczeniową od konkurencji), a z drugiej strony maksymalnie ograniczają udziały dostępne publicznie. Na wysoce kosztownej ścieżce AGI rynek wtórny stał się czystą maszyną do wyciągania pieniędzy. Przy IPO Anthropic inwestorzy otrzymują prawo do zysków, a nie prawo do kontroli.

Dług publiczny USA wzrósł do 40 bilionów, odsetki są wyższe niż wydatki na wojsko, wszyscy myślą, że dolar upadnie, a BTC poleci. Ale ci, którzy naprawdę są w środowisku, wiedzą, że to tak naprawdę sektor kryptowalut przejmuje dług publiczny USA, podtrzymując go przy życiu. Teraz banki centralne na całym świecie masowo sprzedają amerykańskie obligacje, kto je szaleńczo kupuje? To wszyscy emitenci stablecoinów, tacy jak Tether i Circle. Obligacje amerykańskie, które mają w rękach, dawno przewyższyły te posiadane przez wiele suwerennych państw. Najzabawniejsze jest to: Władze USA wcale nie boją się, że kupujesz BTC jako zabezpieczenie. Dopóki rozliczasz się i grasz w DeFi używając dolarowych stablecoinów, to tak naprawdę pompujesz płynność do długu publicznego USA, wspierając tę piramidę finansową. Im bardziej dług publiczny USA się załamuje, tym bardziej dolar musi wciągać sektor kryptowalut, by załatać dziury. Na pierwszy rzut oka wygląda to, jakby kryptowaluty wyśmiewały waluty fiat, ale w rzeczywistości dług publiczny USA ukrywa się pod kryptowalutową powłoką, dalej okradając całą ludzkość. Ale czy ta gra naprawdę może się utrzymać?

Ludzie, którzy nie zarabiają, mają bardzo skomplikowane umysły i dużo dramatu. Myślą bardzo dużo, działają bardzo mało, a ich usta pełne są wymówek. Jeszcze nie jestem gotowy, jeszcze nie nadszedł mój czas, jeśli od razu nie dam z siebie 100%, to nie będę tego robić. Ale ludzie, którzy są naprawdę dobrzy, mogą zacząć robić coś bardzo źle, ale krok po kroku to poprawiają, bo ich tempo poprawiania i dostosowywania jest bardzo szybkie. Kiedy Musk wystrzelił rakietę po raz pierwszy i wszyscy się z niego śmiali, on już przygotowywał drugie wystrzelenie. Jest też inny typ – ktoś, kto po jednej porażce się poddaje, myśli, że to nie dla niego, że nie ma na to przeznaczenia, to skomplikowany umysł robi swoje, sam sobie gra na śmierć. Silni ludzie mają naprawdę proste umysły, uważają, że sprawy załatwia się działaniem, kto ma wyniki, tego się naśladuje, jeśli rozumiesz, działasz, jeśli nie rozumiesz, działasz i uczysz się jednocześnie, aż osiągniesz rezultat i całkowicie zrozumiesz. Warto działać, aż osiągniesz sukces. A ty, do której grupy należysz?

Japońska firma Metaplanet kupiła ponad dwa tysiące BTC, przejmując spółkę powłokową na amerykańskim rynku akcji i tworząc Superplanet, wyraźnie chcąc naśladować szaloną strategię kupowania monet Saylor. W Japonii nie da się przeprowadzić takiej operacji, więc nie mają wyboru, muszą przenieść się na amerykański rynek akcji i stworzyć spółkę powłokową, aby to odtworzyć. Jednak ryzyko jest oczywiste. Strategy już sprzedaje posiadane bitcoiny, aby pokryć koszty dywidend dla instytucji. Jest też ukryte zagrożenie: jeśli zostaną usunięci z indeksu MSCI, wiele funduszy śledzących ten indeks będzie zmuszonych do przymusowej sprzedaży akcji, co spowoduje gwałtowną wyprzedaż. Czy Superplanet uda się pozyskać finansowanie w USA, to będzie test na życie lub śmierć. Jeśli amerykańskie instytucje zdecydują się zainwestować, wiele firm na całym świecie pójdzie za tym przykładem i zacznie gromadzić bitcoiny. Jeśli instytucje nie będą zainteresowane, to cała ta akcja Metaplanet pokaże jedną rzecz: strategia Saylora nie jest łatwa do skopiowania i odniesienia sukcesu. Mówiąc wprost, wejście firmy w gromadzenie bitcoinów to nie kwestia odwagi i chęci kupowania monet. Prawdziwym wyzwaniem jest to, czy potrafisz stale pozyskiwać długoterminowe środki po niskim koszcie. Saylor balansuje na ostrzu noża, a Metaplanet jeszcze bardziej się w to angażuje – czy to oznacza, że mają wiarę w bitcoina? Superplanet to mała spółka powłokowa na Nasdaq, Super League, którą Metaplanet kupił za 2100 BTC i zmienił nazwę.

Satoshi Nakamoto bardzo wcześnie zdał sobie sprawę, że L1 nie może obsługiwać wszystkich mikropłatności na świecie. L2 lub rozwiązania sidechain nie są późniejszym kompromisem z konieczności, lecz kompromisem wpisanym w logikę projektowania od samego początku, pozwalającym na poświęcenie minimalnej części decentralizacji w zamian za niezachwianą prostotę i solidność łańcucha głównego. W tamtych czasach zwolennicy dużych bloków domagali się twardego forka Layer 1 w celu zwiększenia pojemności, co w istocie było próbą zmiany podstaw socjologii pieniądza za pomocą podejścia inżynieryjnego. Adam Back konsekwentnie trzymał się podejścia „nie zmieniaj łańcucha głównego, skaluj na zewnątrz”, co na pierwszy rzut oka wydaje się konserwatywne, ale w rzeczywistości chroni najważniejsze źródło premii Bitcoin: bardzo wysokie koszty modyfikacji i przewidywalność. Ethereum podąża drogą „ciągłej iteracji” inżynieryjnej, a BTC idzie ścieżką fizycznej zasady „niezmienność to sprawiedliwość”. Ci, którzy wciąż liczą, że łańcuch główny BTC będzie mógł obsługiwać inteligentne kontrakty lub wysokoczęstotliwościowe transakcje, nie zrozumieli jeszcze prawdziwego ostatecznego kształtu, jaki Satoshi Nakamoto nadał Bitcoinowi: to nie jest Visa, to podstawowa warstwa rozliczeniowa ery cyfrowej. Niezmienność łańcucha głównego to największa innowacja. Gdy zaczniesz często robić twarde forki dla wygody, fundament społecznego konsensusu Bitcoina jako twardej waluty zostanie zachwiany.

Naprawdę można przetrwać trzymając się Bitcoina, Ten facet doświadczył samotności i cierpienia, których zwykły człowiek po prostu nie wytrzyma. Trzeba przejrzeć ludzką naturę i walczyć ze sobą samym. Graj w Bitcoina, bycie mądrym nie jest atutem, ważne jest, by wytrzymać, cierpliwie znosić i umieć się dostosować. Na końcu inwestowania nie chodzi o to, jak bystry jesteś. Chodzi o wytrwałość, o to, by wytrzymać, trzymać się, rozbić siebie i powoli się odbudować. Ci, którzy przetrwają do końca, to ci, którzy przeszli przez samotność i załamania, których inni nie wytrzymali. Zarobione pieniądze to tylko ostateczny efekt, a ciężkie koszty są ukryte tam, gdzie nikt nie widzi. Szczęście to efekt twardej wytrwałości.

Stary Huang jest teraz naprawdę zdesperowany, bezpośrednio wysłał Ultramanowi kartę kredytową na 105 miliardów Brak pieniędzy na budowę centrum danych i zakup GPU? Nie ma sprawy, ja gwarantuję, ja inwestuję, ty tylko kontynuuj wynajem serwerowni i kupuj Nvidia. Mówiąc wprost, Stary Huang używa swojej wiarygodności, aby zablokować przyszłe zamówienia GPU OpenAI na 20 lat z wyprzedzeniem. Ale obecna sytuacja finansowa OpenAI jest naprawdę kiepska: 9 miliardów użytkowników tygodniowo, 95% korzysta za darmo. Roczne przychody to tylko 40 miliardów, a do 2030 roku planują wydać aż 750 miliardów na moc obliczeniową, co jest wizją większą niż niebo. Co gorsza, zwrot z mocy obliczeniowej jest miażdżony przez konkurencyjne Anthropic. Pieniądze napływają szybciej: roczne przychody Anthropic już sięgnęły 65 miliardów, a firmy chętnie płacą za takie rozwiązania jak Claude Code, które bezpośrednio oszczędzają pieniądze. Za nimi są jeszcze naśladowcy: otwarte projekty takie jak DeepSeek ciągle obniżają koszty do granic możliwości. OpenAI teraz liczy na ratunek w postaci Codex, chcąc uczynić go niezbędnym narzędziem pracy dla wszystkich firm. Ale działanie inteligentnych agentów pochłania zbyt dużo mocy obliczeniowej, jeśli przychody nie pokryją kosztów energii i mocy obliczeniowej, im więcej się używa, tym większe straty. Gdy w 2028 roku zostanie oddana pierwsza partia centrów danych, 20-letnie umowy najmu nie będą już ważne. Stary Huang może pomóc ci zapłacić kartą, ale te pieniądze ostatecznie trzeba będzie spłacić samemu, a czas na ratunek Codex to co najwyżej dwa lata.

Minęło 15 lat, teraz 8,54 BTC zostało przetransferowane, a zysk na papierze wzrósł bezpośrednio do 461981%, co odpowiada ponad 530 tysiącom dolarów. Stopa zwrotu przekracza 400 000 razy, zapytajmy, jaka inwestycja na świecie ma tak ogromny zwrot, to typowe zwycięstwo długoterminowego trzymania. To przebudzenie starożytnego drzewa to najczęściej migracja kluczy lub dziedziczenie. Przekroczyło to cały cykl technologiczny całego pokolenia ludzi. Tokeny zmieniły się z bezcennych eksperymentów geeków w aktywa instytucjonalne. Z anonimowego zimnego przechowywania na dyskach twardych w przejrzyste ślady w analizie zgodności online. Każdy ruch starożytnego adresu to wymuszona likwidacja między historią kryptografii a światem rzeczywistym. 15 lat temu, czy znałeś Bitcoin? Czy kupiłbyś 8,54 BTC? Czy trzymałbyś je do dziś?