De Amerikaanse staatschuld heeft officieel de grens van 40 biljoen dollar overschreden, wat betekent dit precies? Er lijkt een storm op komst te zijn. Volgens de nieuwste gegevens die het Amerikaanse ministerie van Financiën woensdag heeft vrijgegeven, is het uitstaande saldo van de Amerikaanse publieke schuld voor het eerst gestegen tot 40,05 biljoen dollar, waarmee het voor het eerst de grens van 40 biljoen doorbrak. Sinds de oprichting van de Verenigde Staten duurde het 200 jaar voordat de staatschuld de grens van één biljoen bereikte, van één biljoen naar tien biljoen duurde 27 jaar, van tien biljoen naar dertig biljoen 14 jaar, en het laatste sprong over de 40 biljoen werd in slechts vier en een half jaar gemaakt. Achter deze schokkende cijfers schuilt de zware rentelast van de VS. De rente-uitgaven op alle Amerikaanse obligaties bedragen meer dan biljoenen dollars en staan op de tweede plaats in de Amerikaanse overheidsuitgaven. De voortdurende uitgifte van Amerikaanse staatsobligaties zorgt ervoor dat de markt deze simpelweg niet kan absorberen. Deze week is het rendement op 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties al door de 5,3% gebroken, het hoogste niveau sinds de subprimecrisis van 2008. Maar een nog hardere realiteit is dat het schuldenprobleem niet alleen de VS treft, maar een wereldwijd probleem is. Volgens de nieuwste gegevens van het IMF zal het totale wereldwijde schuldenniveau tegen het einde van 2025 meer dan 358 biljoen dollar bedragen, de snelste groei in de geschiedenis. De schuld van soevereine staten wereldwijd is al boven de 305% van het BBP gestegen, wat betekent dat voor elke dollar aan BBP er drie dollar aan schuld is. Zo'n hoge verhouding is sinds de Tweede Wereldoorlog slechts één keer eerder voorgekomen. Wat nog angstaanjagender is dan de hoofdsom, is de rente. Volgens berekeningen van het IMF is het aandeel van rente-uitgaven in het wereldwijde BBP gestegen van 2% naar 3%. Hoewel dit slechts één procentpunt lijkt, betekent dit een extra uitgave van biljoenen dollars. Wat nog ernstiger is, is dat er een ernstige mismatch is ontstaan in de wereldwijde schulden. Het merendeel van de schulden van landen werd vóór 2020 uitgegeven, toen de Federal Reserve en andere centrale banken nog niet aan het verhogen waren en de rentetarieven zeer laag waren. De meeste langlopende staatsobligaties werden uitgegeven met een rendement onder de 2%. Maar de tijden zijn nu totaal anders. Deze week is het rendement op 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties gestegen tot 5,3%, wat betekent dat er plotseling 3% extra rente bijkomt. Wanneer de eerder goedkoop geleende staatsobligaties aflopen, moeten ze worden terugbetaald. De meeste landen geven nieuwe obligaties uit om oude af te lossen, waardoor er plotseling meer dan 3% extra rentelast ontstaat. Dit is als een nieuwe tijdbom die op de economieën van landen wereldwijd drukt. De schulduitgaven van ontwikkelde landen binnen de OESO bedragen dit jaar al 3,3% van het BBP, en ook de opkomende markten en ontwikkelingslanden staan er slecht voor, bijna op het niveau van de schuldencrisis in Latijns-Amerika in de jaren 80. De fiscale schulden van landen wereldwijd luiden alarm. De rendementen op 30-jarige staatsobligaties in het Verenigd Koninkrijk, Frankrijk en Duitsland hebben het hoogste niveau bereikt sinds de subprimecrisis van 2008, en Japan heeft zelfs het hoogste niveau bereikt sinds de Aziatische financiële crisis van 1997. Hoe hoger het rendement op staatsobligaties, hoe lager de prijs van die obligaties, en de markt verlaat staatsobligaties van landen in een razendsnel tempo. De CEO van JPMorgan Chase heeft een officiële waarschuwing afgegeven dat de wereldwijde overheidsschulden uit de hand lopen. Deze week heeft de daling op de wereldwijde schuldenmarkt al geleid tot een grote daling van de Amerikaanse aandelenmarkt en de volgende dag een collectieve crash op de Aziatische markten, wat het Amerikaanse ministerie van Financiën ertoe bracht om met spoed in te grijpen. Minister van Financiën Janet Yellen kondigde aan dat het ministerie de omvang van de terugkoop van Amerikaanse staatsobligaties zal verhogen, met vier terugkooprondes per kwartaal, elk met een bedrag van 4 miljard dollar. Dit kan worden gezien als een tijdelijke maatregel om gaten te dichten, maar het legt juist bloot dat er waarschijnlijk een grotere storm op de Amerikaanse en wereldwijde schuldenmarkt broeit. Dit blijkt uit twee punten: Ten eerste verkoopt de Amerikaanse staatsobligatiemarkt steeds slechter; het aandeel buitenlandse investeerders in Amerikaanse staatsobligaties is gedaald tot 30%, terwijl dit in 2021 nog 50% was. Nu zijn binnenlandse primaire handelaren gedwongen om 55% van de Amerikaanse staatsobligaties op te kopen. Ten tweede geven hyperscale cloudbedrijven, aangewakkerd door de AI-hype, steeds meer AI-obligaties uit met rentetarieven van 6-8%, wat de marktvloeibaarheid sterk verdringt en ervoor zorgt dat staatsobligaties van landen minder aantrekkelijk worden. Maar ook AI-obligaties worden nu steeds moeilijker verkocht; de liquiditeit van investeerders raakt bijna uitgeput. Begin dit jaar was de inschrijvingsratio voor AI-obligaties nog vijf keer de uitgifte, met investeerders die er massaal op afkwamen, maar eind juli daalde deze ratio van vijf keer naar slechts twee keer, net genoeg om aan de uitgifte-eisen te voldoen. Nu kan worden gezegd dat Amerikaanse, Europese, Japanse staatsobligaties en AI-obligaties allemaal strijden om dezelfde beperkte marktliquiditeit. Wanneer deze liquiditeit opdroogt, staat er een storm op het punt los te barsten. Deze storm zal niet alleen de wereldwijde obligatiemarkt treffen, maar ook via stijgende rendementen en hogere leenkosten wereldwijd de AI-capital expenditure ondermijnen, waardoor de AI-sector in de VS, AI-hardwarebedrijven in Japan en Zuid-Korea, en zelfs onze binnenlandse technologische sector zwaar zullen worden getroffen. AI-investeringen zijn de grootste motor voor het BBP in veel landen, los van het vermogenseffect dat de aandelenmarkt creëert en de consumptie stimuleert. Het is duidelijk dat de wereldeconomie vastzit aan deze fragiele schuldenbom. Zodra deze bom ontploft, zullen downstream AI-investeringen, de Amerikaanse tech-aandelenmarkt, de Aziatische technologiesector en het BBP en financiële systeem van landen wereldwijd zwaar worden beschadigd. Wanneer komt de crisis? Houd vooral het rendement op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties goed in de gaten. Dit rendement ligt nu rond de 4,65%. Als het opnieuw boven de 4,7% stijgt, bereikt de wereldwijde crisis het hoogste waarschuwingsniveau. Wees alert op risico's. Is er een oplossing voor de Amerikaanse staatsobligatiemarkt? Waarschijnlijk ligt die in handen van Fed-voorzitter Janet Yellen en Fed-voorzitter Jerome Powell. Eind augustus zal Powell de jaarlijkse bijeenkomst van centrale banken leiden, wat een beslissende invloed zal hebben op de wereldwijde obligatiemarkt. Bovenstaande is slechts een persoonlijke mening en geen beleggingsadvies. Let op de risico's.

5 opeenvolgende groene kaarsen Recentelijk 5 opeenvolgende groene kaarsen voor activa: goud, Bitcoin, ruwe olie. Recentelijk 5 opeenvolgende dalingen voor activa: Nasdaq. Hierachter zit dat de 10-jarige Amerikaanse staatsobligatie weer op 4,26% staat, en het reddingsplan van Basinet een volledig omgekeerd effect heeft gehad. De markt denkt dat de overheid de lange termijn schulden niet meer onder controle heeft, wat een zwakte blootlegt en gelijkstaat aan het verliezen van vertrouwen. Daarom eist de Fed dat Basinet samen met de directeur van het budgetbureau het financiële plan hermaakt en de uitgaven vermindert, maar de markt kiest ervoor dit niet te geloven. Het mislukken van Musk's DOGE-plan vorig jaar staat nog vers in het geheugen; de Amerikaanse financiële problemen zijn diepgeworteld. Bovendien wil Broadcom weer 60 miljard aan AI-obligaties uitgeven, en gecombineerd met de recente slechte financiële cijfers van OpenAI en Anthropic, blijft de Nasdaq dalen, met een eerste doel van 25.000. De A-aandelenmarkt beweegt zijwaarts met lage volumes, er is niets bijzonders te melden. Het koopmoment bij 3850 is nog niet bereikt, dus er wordt niet gehandeld, gewoon volhouden. Goud blijft stijgen richting 4650, heel stabiel, positie behouden. Bitcoin is na het doorbreken van 78.000 nu aan het terugzakken, het lijkt erop dat het door kan breken. Goud en Bitcoin zullen blijven profiteren van de problemen met Amerikaanse staatsobligaties. Deze trend zal waarschijnlijk pas veranderen bij de Fed-vergadering in september; als de Fed renteverhogingen doorvoert, zullen goud en Bitcoin daadwerkelijk negatief worden beïnvloed. Dat is alles, fijn weekend. Bovenstaande is slechts een persoonlijke mening, geen beleggingsadvies, let op de risico's.

Problemen met staatsobligaties opnieuw Gisteren beoordeelde ik dat het terugkoopbeleid van Besent niet krachtig genoeg was, en vandaag stijgt het rendement op Amerikaanse staatsobligaties weer, rond de 4,6%. Dit is het gevolg van overheidsinterventie, wat de markt in een grotere tegenreactie kan brengen en kortetermijnproblemen kan blootleggen als langetermijn structurele problemen. Gelukkig zijn de meeste wereldwijde macro hedgefondsen op Wall Street gevestigd, ze zullen hopelijk niet zo wreed zijn om hun eigen land te shorten, hoop ik... Vanavond is er een triple kill in Amerikaanse aandelen, valuta en obligaties, de Nasdaq-ondersteuning rond 26.000 staat op het spel. Gisteren zei ik dat de daling in deze crisis ongeveer 10% kan zijn, wat neerkomt op ongeveer 24.400 eind juli. Natuurlijk kan het ook minder zijn, maar met een goede mentale voorbereiding word je niet bang van koersdalingen. Tegelijkertijd is het nu niet nodig om haastig te kopen; zowel qua tijd als ruimte is het nog niet het moment. De situatie zal zich verder ontwikkelen, de toespraak van Walsh op de 28e is belangrijk. Goud blijft sterk, Wall Street begint collectief optimistisch te worden. Citi Research voorspelt in het basisscenario 5000 dollar, optimistisch tot 6000 dollar. Ik denk dat 5000 al goed is, ik zal winst nemen. Gisteravond meldde Moderna in de VS dat de fase 3-studie van het immuunmedicijn Keytruda succesvol was, met een sterke verlaging van de kans op kankerrecidief, goed nieuws voor de mensheid. Vandaag steeg het innovatieve medicijnensegment op de A-aandelenmarkt sterk. Ik heb eerder gezegd dat innovatieve medicijnen een kortetermijnsterk segment zijn, de interesse blijft groot, gewoon aanhouden. De technologie-sector verliest aan interesse en met de obligatie-negatieve impact op AI-infrastructuur is er recent een correctie. Licht afbouwen of vasthouden kan allebei, deze obligatiecrisis duurt tot september. Bitcoin presteerde gisteren opvallend goed, mede door een oproep van Trump aan crypto-leiders en een nieuwe koopaanbeveling. Ik zie dit als een kortetermijnactie; de grotere steunfactor, net als bij goud, komt van de problemen met Amerikaanse staatsobligaties. Of Bitcoin door de 70.000 breekt en daarna de grens tussen bull en bear op 78.000, hangt af van de goedkeuring van de Clarity Act in september. Blijf letten op positie- en risicobeheer. Goud kan nu 10% van een langetermijnportefeuille uitmaken, goud-ETF's zijn geschikt voor beginners. Zilver heeft minder financiële eigenschappen dan goud en zal pas meebewegen als goud stijgt, dus geduld is geboden. Dit zijn alleen mijn persoonlijke meningen, geen beleggingsadvies, let op de risico's.

Wanneer zal deze Amerikaanse staatschuldcrisis eindelijk voorbij zijn? Houd dit cijfer goed in de gaten Het alarm is afgegaan. Onlangs is het rendement op de Amerikaanse tienjarige staatsobligaties constant boven de 4,7 gebleven, wat een zeer ernstig signaal is en een waarschuwing voor de wereldwijde waardering van activa. Volgens economische wetten is het rendement op Amerikaanse langlopende staatsobligaties gekoppeld aan de langetermijninflatieverwachtingen. Als de inflatie daalt, zou het rendement op staatsobligaties moeten dalen. Maar we zien dat sinds de vergadering van de Federal Reserve in juli het rendement op de tienjarige staatsobligaties niet te stoppen is en voortdurend door 4,5, 4,6 en 4,7 breekt. Hoe komt dat eigenlijk? Dit heeft te maken met waar beleggers zich nu zorgen over maken: het is niet zozeer de langetermijninflatie in de VS, maar het langetermijnrendement weerspiegelt de termijnpremie. Wat is een termijnpremie? Neem het rendement op de tienjarige staatsobligaties als voorbeeld: dat betekent dat ik deze obligatie tien jaar moet vasthouden, en er kunnen allerlei risico's optreden in die tien jaar. Hoe hoger de onzekerheid, hoe goedkoper ik wil dat je obligatie aan mij wordt verkocht. Welke onzekerheden ondervindt de VS? Allereerst heeft de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, Waller, het vertrouwen van de markt verloren. Tijdens de vergadering in juli kondigde Waller een verbale renteverhoging aan. Hoewel hij zei dat hij de inflatie niet tolereert, kwam hij in feite niet met enige renteverhoging en spotte hij zelfs met de obligatiemarkt die voor hem de rente verhoogde. Dit was een grote ergernis voor obligatiebeleggers, die direct met hun voeten stemden door hun langlopende staatsobligaties te verkopen. Daarnaast introduceerde Waller een nieuw communicatiebeleid van "geen vooruitblik, geen richtlijnen". Hierdoor moeten beleggers blind gokken of de Federal Reserve op basis van nieuwe economische data een dovish of hawkish houding zal aannemen. Dit heeft geleid tot een obligatiemarkt die wordt gedomineerd door voorzichtige institutionele beleggers, die niet gevoelig zijn voor positief nieuws en juist pessimistischer worden bij negatief nieuws. Ongeacht hoe goed de arbeidsmarkt- en inflatiecijfers zijn, obligatiebeleggers denken dat de Federal Reserve, omdat ze geen vooruitblik geeft, waarschijnlijk weinig waarde hecht aan kortetermijngegevens. We zien na het uitkomen van de data een duidelijke scheiding: de Amerikaanse aandelenmarkt stijgt flink, zelfs goud stijgt, maar alleen de staatsobligaties dalen. Dit weerspiegelt de steeds slechter wordende financiële situatie van de VS. De totale omvang van de Amerikaanse staatschuld is al door de 40 biljoen heen gegaan, terwijl het begrotingstekort van de VS meer dan 2 biljoen bedraagt. Hoe worden deze gaten gedicht? De markt wil niet namens Becerra antwoorden. De markt gebruikt de termijnpremie om de gevoelens van beleggers te vertalen: ik weet niet of de Amerikaanse financiën in de toekomst goed zullen zijn, en of de nieuwe voorzitter Waller van de Federal Reserve betrouwbaar is. Ik weet alleen dat ik vandaag meer rente wil om meer staatsobligaties te kopen. Nog erger dan de tienjarige staatsobligaties zijn de dertigjarige staatsobligaties, waarvan het rendement al op 5,27 is gekomen, ruim boven de belangrijke historische grens van 5%. Historisch gezien kunnen beleggers met gesloten ogen kopen zodra het rendement op staatsobligaties boven de 5% komt. Maar deze keer is het rendement boven de 5% doorgebroken en zelfs op 5,27 gekomen, zonder tekenen van stoppen. Beleggers zijn niet optimistisch dat Amerikaanse staatsobligaties op korte termijn terug kunnen keren naar een bullmarkt. In de recente openbare toelichting van het Amerikaanse ministerie van Financiën over financiering heeft Becerra voor het eerst de formulering veranderd van "mogelijke toekomstige toename van uitgifte" naar "mogelijke toekomstige niet-toename", wat een kleine geruststelling voor de markt kan zijn. Wat is het effect? Het heeft een klein effect gehad: het rendement op tienjarige staatsobligaties is van 4,27 slechts teruggekomen naar ongeveer 4,65, terwijl het rendement op dertigjarige staatsobligaties stevig boven de 5,2% blijft. Wat betekent dit voor ons gewone beleggers? Het belangrijkste om op te letten is de eerder genoemde link tussen wereldwijde carry trades en Amerikaanse staatsobligaties. Als het rendement op Amerikaanse staatsobligaties hoog blijft, zal dit de wereldwijde obligatiemarkten, inclusief Japanse, Europese en Britse staatsobligaties, gezamenlijk omhoog trekken. De stijging van obligaties veroorzaakt een ander probleem: de financiering van Amerikaanse AI-bedrijfsschulden wordt bemoeilijkt, wat waarschijnlijk zal leiden tot een ineenstorting van de AI-aandelenketen die draait om financiering, investeringen en stijgende aandelenkoersen. Dit kan de liquiditeitscrisis in de financiële sector van de obligatiemarkt naar de Amerikaanse aandelenmarkt overbrengen. Omdat de technologiesector van de Amerikaanse aandelenmarkt volledig verbonden is met die van onze A-aandelenmarkt, zal dit zich van de Amerikaanse aandelenmarkt naar de A-aandelenmarkt verspreiden, wat een zekere impact op ieders portefeuille kan hebben. Daarom raad ik iedereen aan om het rendement op de Amerikaanse tienjarige staatsobligaties goed in de gaten te houden. Wanneer het rendement op tienjarige staatsobligaties weer onder de 4,6 of zelfs 4,5 komt, betekent dit dat het kortetermijnfinanciële risico is afgenomen en kunnen we verwachten dat de bullmarkt hoger en verder zal gaan. Bovenstaande is slechts een persoonlijke mening en geen beleggingsadvies. Let op de risico's.

De Amerikaanse schatkist verhoogt de terugkoop Vanavond kondigde de Amerikaanse schatkist aan het limiet voor de terugkoop van langlopende staatsobligaties met 4 miljard per keer te verhogen. Na een duikeling stabiliseerden de Amerikaanse staatsobligatierendementen zich, steeg de goudprijs boven de 4500 dollar en openden de Amerikaanse aandelen lager maar sloten hoger. Ten eerste heeft deze actie een symbolische betekenis, het geeft aan dat de Amerikaanse schatkist zich bewust is van de ernst van het probleem en begint met het aanpakken ervan. Vervolgens is de omvang van deze terugkoop niet groot: elke keer wordt het met 4 miljard verhoogd, vier keer per maand, wat neerkomt op een verhoging van 16 miljard per maand. Dit compenseert precies het stopzetten van de RMP-terugkoop door de Federal Reserve, wat betekent dat het netto niet toeneemt of afneemt. Ten tweede wordt het terugkoopgeld nog steeds gefinancierd door kortlopende schulden uit te geven, wat het langetermijnprobleem niet oplost. Het legt zelfs verder bloot dat de VS nu alleen maar muren afbreekt om gaten te dichten, net als de Japanse yen. Ten derde ligt de kern van het probleem in een reeks dubieuze handelingen van Walsh en Bassett, waardoor het vertrouwen van de markt verloren is gegaan. Om het probleem op te lossen, moet het vertrouwen worden hersteld. De conclusie is hetzelfde als eerder: goud profiteert dubbel, het doorbreken van de 200-daagse voortschrijdende gemiddelde lijn rond 4500 vandaag is cruciaal. Na de doorbraak steeg de prijs direct naar 4550, en de vooruitzichten blijven positief. Bij een terugval moet men de kansen nauwlettend in de gaten houden. Ondersteund door het optimisme op de Amerikaanse aandelenmarkt is er ook snel herstel, maar wees alert dat de situatie zich verder kan ontwikkelen, vooral met vanavond de notulen van de rentebesluitvergadering, de Jackson Hole-bijeenkomst op 28 augustus en de renteverhoging van de Bank of Japan in september. Als de markt blijft dalen en de daling aanzienlijk is, is dat het moment om op te letten (AI verandert de fundamentele situatie). De logica van Bitcoin volgt die van goud, maar is zwakker; het is afwachten of het de bandbreedte van 65.000-70.000 kan doorbreken. De A-aandelenmarkt onder 3900 hoeft niet pessimistisch te stemmen; onder 3850 zijn de kansen groter dan de risico's. Vandaag is de situatie iets verbeterd, maar er zijn nog veel onzekerheden. Over het algemeen is de liquiditeitscrisis een valkuil voor goud. Als hoogwaardige activa zoals Amerikaanse aandelen, A-aandelen en goud nog verder dalen en meer instapkansen bieden, is dat des te beter. Het is nu belangrijk om de posities goed te beheren, rond zeven lagen is een geschikt niveau om in en uit te stappen. Bij risico's is er ruimte om bij te kopen, en bij een herstel kan men ook profiteren, wat een passende strategie is. Bovenstaande is slechts een persoonlijke mening en geen beleggingsadvies. Let op de risico's.

De plotselinge waardestijging van de yen veroorzaakt een wereldwijde marktduik Na 13:00 uur vandaag maakte de wereldmarkt plotseling een daling door, waaronder de A-aandelen, de aandelenmarkten van Japan en Zuid-Korea in Azië, en ook goud, die allemaal een daling lieten zien. De reden hierachter bleek de yen te zijn. Rond 13:00 uur steeg de yen plotseling licht in waarde, waarbij de wisselkoers ten opzichte van de dollar van 159,5 naar ongeveer 159,3 ging. De reden hiervoor was een mediabericht dat de regering van Sanae Takaichi in Japan een 180-graden draai maakte en haar houding veranderde: van tegenstander van renteverhogingen door de Bank of Japan naar voorstander van een renteverhoging op korte termijn. Het is zeer waarschijnlijk dat de Bank of Japan tijdens de rentebesprekingen in september of oktober haar derde renteverhoging in 12 jaar zal doorvoeren, waarbij de rente waarschijnlijk van 1% naar 1,25% wordt verhoogd. Dit is de snelste opeenvolgende renteverhoging van de Bank of Japan in tientallen jaren. De yen is dit jaar snel in waarde gedaald, van net boven de 150 tot boven de 160. De Bank of Japan heeft dit jaar twee keer ingegrepen: in april werd ongeveer 66,7 miljard dollar ingezet, maar het effect was minimaal. In juli werd opnieuw ingegrepen met ongeveer 58 miljard dollar om de yen te redden. Wat nog opmerkelijker is, is dat de Amerikaanse regering ook samenwerkte. Minister van Financiën Janet Yellen liet de markt weten dat ze in de toekomst tussen de 5 en 10 miljard dollar aan yen zal kopen, terwijl de Federal Reserve een valutamarktcontrole uitvoerde om de markt te waarschuwen en het wilde shorten van de yen te beteugelen. Maar ondanks deze acties geloofde de markt het niet. Na de gezamenlijke interventie van Japan en de VS op 30 juli steeg de yen tijdelijk naar ongeveer 157, maar binnen een week zakte deze weer terug naar 159,5 en ging weer richting de 160. De shortposities op de yen worden gedreven door wereldwijde carry trade fondsen ter waarde van wel 2 biljoen dollar. Waarom durft de markt ondanks de gezamenlijke interventie van de VS en Japan de yen nog steeds te shorten? De diepere reden is dat men inziet dat de Japanse economie op korte termijn een enorme, onoplosbare crisis kent: Japan heeft een enorme schuldenlast, met een schuldquote van meer dan 204% van het BBP, de hoogste onder alle ontwikkelde landen. De economische structuurtransformatie van Japan loopt ver achter op die van zijn Oost-Aziatische buren, en de economie blijft zwak. Tegelijkertijd lijdt de Japanse bevolking onder de hoge wereldwijde olieprijzen en de daarmee gepaard gaande importinflatie. Eigenlijk zou de Bank of Japan de rente moeten verhogen om de inflatie te bestrijden, maar de regering van Sanae Takaichi is bang dat renteverhogingen de economie zullen doen stagneren en dat de extra rentelasten de toch al krappe overheidsfinanciën verder zullen belasten. Daarom houdt men de rente stevig laag en grijpt men alleen in met valutamarktinterventies. Dit betekent dat ook de VS in een val is gelokt: om de yen te steunen moet de Bank of Japan dollars verkopen en yen kopen, en omdat de Bank of Japan niet veel buitenlandse reserves heeft, moet het Amerikaanse staatsobligaties verkopen om dollars te verkrijgen, wat een enorme verkoopdruk op de Amerikaanse obligatiemarkt veroorzaakt. De hoge rente op Amerikaanse staatsobligaties is een groot probleem voor de huidige regering van president Trump, die niet kan toestaan dat Japan op dit moment olie op het vuur gooit. President Trump heeft Japan herhaaldelijk beschuldigd van een te lage wisselkoers en heeft een verhoging geëist. Minister van Financiën Yellen heeft Japan ook meerdere keren bezocht om aan te dringen op renteverhogingen. Onder deze enorme politieke druk en na twee mislukte interventies met echt geld, kwam vandaag het bericht dat Sanae Takaichi zich uiteindelijk gewonnen heeft gegeven. De huidige situatie op de wereldwijde kapitaalmarkt is dat de driehoek van Amerikaanse dollar en Amerikaanse staatsobligaties, Japanse yen en Japanse staatsobligaties, en bedrijfsobligaties uitgegeven door grote Amerikaanse AI-bedrijven, niet tegelijkertijd kan worden gedekt door wereldwijde fondsen. Het uiteindelijke resultaat is dat om Amerikaanse staatsobligaties en de uitgifte van bedrijfsobligaties door AI-bedrijven te beschermen, de yen en Japanse staatsobligaties worden opgeofferd. Sanae Takaichi heeft dus eindelijk toestemming gegeven voor renteverhogingen in Japan, wat betekent dat Japan de hoge rentelasten en de daarmee gepaard gaande overheidsuitgaven moet dragen, waardoor het vertrouwen in de Japanse staatsobligaties verder afneemt. Grote wereldwijde investeerders waarschuwen al dat Japanse staatsobligaties op het punt staan een "Truss-moment" te beleven, verwijzend naar de Britse premier Truss die met haar belastingverlagingen beleggers deed vrezen voor de Britse obligatiemarkt, wat leidde tot paniekverkopen en het aftreden van de minister van Financiën. De erkenning van de nederlaag door de Japanse regering en de komende renteverhogingen door de Bank of Japan betekenen dat de Japanse staatsobligaties uiteindelijk alle druk zullen moeten dragen. De wereldwijde obligatiemarkt zal volatieler worden en de strijd om liquiditeit zal intensiveren, wat geen goed nieuws is voor de wereldwijde aandelenmarkten. Zowel risicovolle activa zoals Amerikaanse aandelen als goud hebben liquiditeit nodig om de bullmarkt voort te zetten. De fragiele obligatiemarkt luidt een waarschuwing in voor wereldwijde activa. Na het nieuws steeg de yen licht en stabiliseerde zich daarna, wat aangeeft dat beleggers de negatieve impact van de renteverhogingen in september en oktober aan het verwerken zijn. Zodra de markt dit heeft ingeprijsd, zal deze golf van onrust voorlopig voorbij zijn. De cruciale vraag is of de yen onder de 160 kan blijven. Als deze belangrijke grens niet wordt vastgehouden, zal de Bank of Japan waarschijnlijk Amerikaanse staatsobligaties blijven verkopen, en in het slechtste geval zal de Federal Reserve moeten ingrijpen via FIMA-obligatieopkoopprogramma's om Japan te ondersteunen, wat neerkomt op een nieuwe ronde van kwantitatieve versoepeling door de Fed. Bovenstaande is slechts een persoonlijke mening en geen beleggingsadvies. Let op de risico's.

Blijf het script volgen Vanavond kwam de Amerikaanse CPI van juli volledig overeen met de verwachtingen, ondanks het risico van een olieprijsstijging door het conflict in het Midden-Oosten in juli, en blijft het dalende traject volgen, waardoor het grootste tail-risk voor de markt wordt weggenomen. De kans op een renteverhoging in september is gedaald van 46% naar 40%, de markt realiseert zich geleidelijk dat er dit jaar geen renteverhoging zal zijn, maar mogelijk een renteverlaging, precies het scenario dat ik altijd heb uitgelegd: de Fed geeft eerst een hawkish signaal om de markt te misleiden — de markt raakt wanhopig — daarna keren de data — de markt verandert van inzicht — de Fed verlaagt de rente. Dit proces betekent dat de markt eerst daalt en daarna geleidelijk stijgt; als je het ritme goed aanvoelt en je positie stabiel houdt, voelt dat erg comfortabel. Vanavond is het goud er niet in geslaagd om de $4500 te doorbreken, maak je geen zorgen, het is normaal dat er verschillen zijn bij weerstandsniveaus; na wat meer schommelingen en een volledige uitwisseling van posities zal de doorbraak krachtiger zijn. Vanuit fundamenteel oogpunt zullen de Amerikaanse economische gegevens waarschijnlijk blijven verzwakken, terwijl de druk van Trump op Cook en de problemen met de uitgifte van Amerikaanse staatsobligaties (waar Bassett moest ingrijpen) het Amerikaanse krediet blijven verzwakken en goud juist ten goede komen. Nadat goud doorbreekt, zal zilver aan de beurt zijn, omdat het een lagere financiële status heeft dan goud en een volger is; daarom is het ook een haalbare strategie om hierop in te spelen. Vandaag publiceerde Penguin zijn financiële resultaten, met kapitaaluitgaven die de verwachtingen ruimschoots overtroffen, vooral de prestaties van Workbuddy waren indrukwekkend, wat aangeeft dat hun AI-implementatie succesvol is; hoewel de cashflow negatief is, wat een kortetermijnprobleem is, daalde de aandelenkoers vanavond, maar op de lange termijn ondersteunt dit het AI-verhaal in het binnenland, wat goed is voor de hele AI-hoofdlijn in het land. De centrale bank kondigde vanavond aan dat er de komende week drie keer 600 miljard yuan aan omgekeerde terugkoopoperaties zullen worden uitgevoerd; deze liquiditeitsinjectie compenseert het tekort aan marktliquiditeit en is goed nieuws voor de grote A-markt, vooral voor liquiditeitsgevoelige segmenten zoals kleine en middelgrote aandelen, die op korte termijn in de gaten gehouden kunnen worden. Bitcoin komt de augustus-maand binnen zonder nieuws, tijd ruilt ruimte; er moet gewacht worden tot september voor herziening van de wetgeving voor nieuwe bewegingen; momenteel zou een daling juist goedkope posities bieden, terwijl een stijging juist tijdverspilling is. Bovenstaande is slechts mijn persoonlijke mening en geen beleggingsadvies; let op de risico's.

Kritieke CPI-gegevens bepalen het lot van het herstel Vanavond om half negen wordt de Amerikaanse CPI van juli bekendgemaakt, mogelijk de belangrijkste inflatiecijfer van het jaar, omdat het direct zal bepalen of de huidige opleving doorgaat of overgaat in een zijwaartse beweging. Terugkijkend naar augustus vorig jaar, op hetzelfde cruciale moment - begon de Amerikaanse economie geleidelijk te verzwakken, werden de niet-agrarische banen onverwacht naar beneden bijgesteld, voerde Trump een felle aanval op de Federal Reserve, en ontstond er ernstige bezorgdheid over het vertrouwen in de Fed. Het vervolg was dat de Fed in september noodgedwongen begon met renteverlagingen, drie keer achter elkaar, waarna de markt sterk steeg. Dit jaar is het bijna hetzelfde scenario. De Amerikaanse economische indicatoren zijn onverwacht negatief geworden, de grote niet-agrarische banen van juli zijn van positief naar negatief veranderd, Trump begon opnieuw de Fed-bestuurder Cook strafrechtelijk te onderzoeken, en de onlangs afgesloten Fed-vergadering van juli werd door de markt als een totale mislukking gezien. De toespraak van Walsh leidde tot een sterke stijging van de Amerikaanse staatsobligatierente, de 10-jaars rente schommelt momenteel rond 4,7%. De VS heeft nu dringend renteverlagingen nodig om de lange rente te drukken, het scenario is zo herkenbaar. Begin dit jaar had ik al voorspeld dat de VS in september zou moeten verlagen. Als de Midden-Oostenconflict in maart de olieprijs niet had doen stijgen, was de verwachting van renteverlagingen al lang in de markt verwerkt. Nu is er grote verdeeldheid in de markt over renteverhogingen of -verlagingen, en de CPI-gegevens van vanavond kunnen wel eens de sleutel zijn om ieders verwachtingen te veranderen. Deze CPI draait vooral om drie variabelen: ten eerste, of de opleving van de olieprijs in juli zal doorwerken in de CPI; ten tweede, of de algehele verzwakking van de Amerikaanse economie zal leiden tot een sterke daling van de goederen-CPI; ten derde, of de huisvestingsinflatie, die het grootste gewicht in de inflatie heeft, zoals verwacht blijft dalen. De markt verwacht momenteel unaniem dat de CPI in juli met 0,1% maand-op-maand stijgt, en de kern-CPI met 0,2%. Ik denk dat de totale maand-op-maand stijging mogelijk lager zal zijn dan verwacht, de andere onderdelen blijven ongeveer gelijk. Als de data lager uitvalt dan verwacht, zal de markt het herstel voortzetten; als het hoger is dan verwacht, kan de markt nog een tijd blijven schommelen. Wat het resultaat ook is, we zullen het vanzelf zien als de data uitkomt. Bovenstaande is slechts mijn persoonlijke mening en geen beleggingsadvies, wees voorzichtig met risico's.

Structurele kansen in de technologiesector van de A-aandelen Als we het hebben over de structurele aandachtspunten voor de volgende fase van de A-aandelen, is de eerste laag het nauwlettend volgen van AI-technologie. Binnen AI-technologie is het geen probleem om de koplopers in de gaten te houden, maar om de markt een stap voor te blijven en de meeste beleggers te verslaan, moet je weten wat voor soort koploper het precies is. Een laag dieper is het kiezen van koplopers in binnenlandse rekenkracht en binnenlandse substitutie. Binnenlandse rekenkracht omvat de meest upstream chipontwerp en de productie van halfgeleiderapparatuur; deze twee worden streng gecontroleerd door het buitenland, zijn waardevol en vormen de kernkoplopers om in de toekomst op te letten. De meest representatieve is natuurlijk Huawei; de hele toeleveringsketen met Huawei als koploper is de kernrichting van de binnenlandse rekenkrachtsector. Een andere lijn is de overzeese rekenkrachtketen onder leiding van de VS, zoals optische modules, die hun prestaties kunnen waarmaken en ook op lange termijn koplopers zijn om in de gaten te houden. Het probleem is dat hun volatiliteit de Amerikaanse aandelenmarkt volgt en sterk wordt beïnvloed door buitenlandse technologiesectoren. Behalve deze twee zie ik de rest als minder relevant. Bijvoorbeeld glas-substraat en MLCC die door de markt worden opgeblazen: ten eerste zijn ze wereldwijd aanwezig en niet uniek voor China; ten tweede zijn ze laagwaardig in de toeleveringsketen, in tegenstelling tot optische modules die technische inhoud en buitenlandse vraag hebben. Zelfs robots en commerciële ruimtevaart — commerciële ruimtevaart is nog te vroeg en niet helemaal hetzelfde, maar veel vergelijkbare richtingen, zelfs als ze koplopers zijn, hebben naar mijn mening geen langetermijnwaarde. Terugkomend op deze ronde van AI-technologie-investeringen, is het nu misschien nodig om de mid- en downstream te positioneren. Overzeese AI is al in een rotatie van upstream naar mid- en downstream; optische modules kunnen een relatief knelpunt bereiken. Als optische modules blijven roteren, is er dan een overeenkomst of toeleveringsketenondersteuning voor de nieuwe richtingen in het buitenland binnen China? Op dit moment kunnen mid- en downstream grote modelbedrijven en cloud computing-bedrijven zoeken — voornamelijk op de Hongkongse beurs, met een groeitempo dat niet zo snel is als in de VS. Maar Chinese grote modelbedrijven zullen de volgende korte termijn rotatie of hype volgen die in de VS plaatsvindt. Om de buitenlandse keten te volgen, moet je in staat zijn om te timen, de buitenlandse technologische trends voortdurend volgen, winst op korte termijn binnenhalen bij binnenlandse bedrijven en goed zijn in winstneming. Binnenlandse rekenkracht kan echter voor de lange termijn worden aangehouden. Beide richtingen zijn mogelijk, het belangrijkste is om je eigen handelsstijl te herkennen en de juiste strategie te kiezen. Dit is de richting waarin gewone beleggers in de A-aandelenmarkt echt kansen hebben om winst te maken. Bovenstaande is slechts een persoonlijke mening en geen beleggingsadvies; let op de risico's.

Eerlijk gezegd zijn de regels altijd door de VS voor anderen opgesteld. Als de wisselkoersen van andere landen lekken vertonen, verdienen ze het om door Amerikaans kapitaal geplunderd te worden. De recent veelbesproken Japanse Plaza-akkoord 2.0, waarbij Japan en de VS samenwerken om de wisselkoers te beïnvloeden. De echte drijvende kracht hierachter is de Amerikaanse minister van Financiën, Bessent — hij is een van de ontwerpers van het dollarsysteem, was ooit Chief Investment Officer bij het Soros Fonds en organiseerde de aanval op het Britse pond en de Aziatische financiële crisis. Vanuit Bessents opkomstverhaal is duidelijk te zien wat hij nu aan het doen is. In 1992, tijdens de aanval op het Britse pond, zag Bessent het probleem van het Europese wisselkoersmechanisme. De Britse economie was zwak maar hield vast aan hoge rentetarieven; hij dacht dat de Bank of England moest kiezen tussen wisselkoers of vastgoed. Soros was het met hem eens en leende geld om met hefboomwerking het pond te shorten. Op Zwarte Woensdag verhoogde het VK de rente twee keer op één dag tot 15%, verbruikte 26,9 miljard dollar aan deviezenreserves, maar kon de aanval niet afslaan en trok zich uiteindelijk terug uit het Europese wisselkoersmechanisme; het pond daalde die dag met 4%. Soros werd beroemd en verdiende meer dan een miljard dollar. Later zette Bessent nauwkeurig in op de depreciatie van de yen en viel hij tijdens de Aziatische financiële crisis de Thaise baht en andere valuta aan, waarbij hij telkens flinke winst maakte. De rollen zijn omgedraaid. De Wall Street-grootmacht die toen de dienst uitmaakte, is nu de brandweerman die de aanvallen van kapitaalgrootmachten moet afslaan, in een positie die nog lastiger is dan die van de landen die toen werden aangevallen. De Amerikaanse federale schuld is door de 40 biljoen heen gegaan, de rente op 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties is boven de 5% gestegen, het hoogste sinds 2007. Bessent moet niet alleen blijven lenen om oude schulden af te lossen, maar ook de rentetarieven laag houden om de markt te laten geloven dat de dollar kredietwaardig is. Maar beide zaken kloppen momenteel niet. Het Amerikaanse krediet is door Fed-voorzitter Waller verkwanseld. Waller zei tijdens een vergadering tegen de obligatiemarkt "Welkom om de rente namens de Fed te verhogen", wat de grote Wall Street-investeerders woedend maakte en leidde tot massale verkoop van Amerikaanse staatsobligaties. Binnen een uur na de vergadering steeg de rente op 10-jarige staatsobligaties boven de 4,7%. Waller veroorzaakte de chaos, Bessent moest het opruimen. Daarom is Bessent zo gehaast om Japan te helpen, omdat zelfs eigen mensen het Amerikaanse staatspapier niet meer vertrouwen, buitenlandse centrale banken ook verkopen, en de wereldwijde trend van het afbouwen van dollars onstuitbaar is. De Bank of Japan is de belangrijkste grote koper en moet worden gestabiliseerd. De daling van de yen dwingt de Bank of Japan om voortdurend Amerikaanse staatsobligaties te verkopen om de yen te redden, wat neerkomt op het wegnemen van geld van de ene kant om het aan de andere kant te geven. Bessent probeerde eerst verbaal druk uit te oefenen, vloog toen zelf naar Japan om te adviseren, maar de Bank of Japan verhoogde de rente niet. Uiteindelijk gaf Bessent toe en liet via de Fed een wisselkoersrichtlijn uitvoeren, wat tegen de marktlogica ingaat om de situatie te stabiliseren. Het meest ironische is de dubbele standaard van de financiële regels. Toen het pond werd geshort, was het westerse verhaal "vrije marktprijsbepaling om economische onevenwichtigheden te corrigeren", zonder rekening te houden met de prijs van de ineenstorting van lokale activa, faillissementen van bedrijven en het krimpen van het vermogen van de bevolking. Maar toen Amerikaanse staatsobligaties onder druk kwamen te staan, veranderde het verhaal volledig — kwaadaardig shorten werd gezien als het ondermijnen van de financiële markt, en het beschermen van Amerikaanse staatsobligaties en de dollar werd gepresenteerd als in het wereldwijde belang. De regels zijn altijd door de VS voor anderen opgesteld. Als andere landen lekken hebben, verdienen ze het om geplunderd te worden; als de VS zelf problemen heeft, moet de hele wereld het risico dragen. Bessent is van een drakendoder veranderd in een kwaadaardige draak; wat veranderd is, is zijn positie, niet de onderliggende logica. Vroeger viel hij de beleidsfouten van andere landen aan, nu is het schuldgat van de dollar het resultaat van tientallen jaren van Amerikaanse fiscale verspilling en overmatige geldcreatie. De wisselkoersmechanismen die hij de wereld leerde, keren zich nu allemaal tegen de VS. Dit is waarschijnlijk de meest levendige cyclus. Bovenstaande is slechts een persoonlijke mening, geen beleggingsadvies, let op de risico's.