Als je BTC in 2025 hebt gekocht, zou je er nu verlies op hebben. Dus zolang de chips van 2025 afnemen, behalve bij wallet-overdrachten, is het anders een verliesneming door verkoop. Tot nu toe zijn er nog 4,77 miljoen BTC van 2025, wat een daling van 41,5% is ten opzichte van de piek in december vorig jaar. De dalingscurve heeft duidelijk twee fasen: voor februari was de daling snel, daarna vertraagde het, maar bleef het met een zekere helling dalen. Deze groep is waarschijnlijk momenteel de grootste aanbodzijde in de markt. Als we de data van 2024, 2023 en 2022 vergelijken, zien we dat de chips die nog winst opleveren, de steile dalingsfase grotendeels hebben doorstaan. Hoe langer de tijd, hoe kleiner de helling. Vanaf de grafiek lijkt de helling na februari bijna een rechte lijn te zijn. Zelfs als de prijs verder daalt, verandert het aantal chips niet veel. Met andere woorden, degenen die wilden verkopen, hebben dat al gedaan, de rest blijft zitten. In de afgelopen twee berenmarkten daalde het aantal chips van 2021 op het dieptepunt van 2022 met 51%; en het aantal chips van 2017 daalde met 62% op het dieptepunt van 2018; Als we dit puur extrapoleren, denk ik persoonlijk dat het dieptepunt van deze berenmarkt maximaal 50-60% zal zijn (nu is het 41%), en dit houdt geen rekening met BTC gekocht door ETF's en MicroStrategy in 2025, waarvan het merendeel vastzit en niet beweegt.

Er is weer een nieuwe indicator — de BTC verkopersuitputtingsindex! Deze meet tegelijkertijd lage volatiliteit en hoge verliezen; wanneer aan beide voorwaarden wordt voldaan, geeft de indicator een signaal. Laten we eerst naar het huidige moment kijken: verkopers zijn al in de "extreme uitputtingszone" (rode zone), wat de eerste keer is dat deze zone in deze berenmarkt wordt bereikt. Als we naar historische data kijken, zien we dat in elke vorige berenmarkt een vergelijkbare situatie optrad; soms zelfs meer dan eens (aangeduid als 1/2 in de grafiek). Wanneer punt 1 optreedt, is dat misschien niet het dieptepunt van de berenmarkt, maar het bevindt zich zeker in het bodemgebied. Vervolgens, als de prijs schommelt of lager blijft, maar de index niet lager wordt, markeer ik dat als punt 2; historisch gezien is de zekerheid van punt 2 hoger dan die van punt 1. Het risico is echter dat de prijs bij punt 2 ook hoger kan zijn dan bij punt 1. Op basis van bovenstaande observaties kunnen we concluderen: Het is niet verkeerd om nu al posities op te bouwen; het is ook niet verkeerd om te wachten tot punt 2 verschijnt om te kopen; maar als punt 2 verschijnt en je durft nog steeds niet te kopen, dan mis je de hele bullmarkt. (ps: zeg niet dat ik altijd met nieuwe indicatoren kom, het is het glassnode-team dat regelmatig indicatoren bijwerkt. Ik zag het, vond het waardevol als referentie, dus deel ik het met jullie)

De concentratie van chips is gestegen tot 14,8%! We staan met één voet al in de "hoogrisicogebied". Let op! Het risico hier verwijst niet naar stijging of daling, maar naar volatiliteit. De concentratie van chips kan de richting niet voorspellen, maar op basis van historische gegevens hebben mijn vrienden en ik een patroon ontdekt: Wanneer de curve begint te draaien, en als de BTC-prijs daarvoor steeg, is de kans groter dat de volatiliteit omhoog blijft gaan; omgekeerd is de kans groter dat de volatiliteit naar beneden gaat (zoals in de afbeelding te zien is); Op dit moment blijft de curve echter stijgen. Dus kunnen we voorlopig nog niet voorspellen welke kant de kans groter is. Wat wel zeker is, is dat het risico zich opstapelt en de volatiliteit zich aan het ontwikkelen is......

De huidige marktcontroverse over de bodem van BTC wordt allemaal weerspiegeld in deze grafiek. Ik vind het erg representatief en het is nodig om verdere uitleg te geven: Deze grafiek plaatst elke dag sinds 2015 in een tweedimensionale coördinaat. De horizontale as is het winstpercentage (PSIP), dat meet of de markt goedkoop of duur is; de verticale as is de gerealiseerde volatiliteit over 1 maand, die meet of de markt heftig of rustig is. De stippellijn verdeelt het vlak in vier kwadranten: goedkoop en heftig (linksboven), goedkoop en rustig (linksonder), duur en heftig (rechtsboven), duur en rustig (rechtsonder). De rode ruitjes zijn de bodems van de afgelopen 3 cycli. Ze liggen allemaal in de linkerbovenhoek, dus goedkoop en heftig. Dit is goed te begrijpen: historische bodems worden altijd afgedwongen door "overgave", waarbij de prijs plotseling door de kosten van veel houders breekt, en paniekverkopen leiden tot een toename van de volatiliteit. De oranje punten zijn het huidige moment, gelegen in het linkeronderkwadrant. Dit geeft aan dat er in deze cyclus geen geconcentreerde overgave is geweest, en dat de posities in een omgeving met lage volatiliteit worden omgewisseld. De verkoopdruk wordt door tijd en kalmte geabsorbeerd, zonder een gewelddadige doorbraak. Mijn persoonlijke interpretatie hiervan is: Volatiliteitsafname betekent meestal dat de verkoopkracht uitgeput is, degenen die wilden verkopen hebben dat al gedaan, en de rest blijft stil; PSIP van 55% betekent dat de prijs dicht bij de kosten van bijna de helft van de posities ligt. Lage volatiliteit + geconcentreerde kosten is een typisch herverdelings- en bodemmolenscenario. Dit is het "saai bodem"-model, niet het "pijnlijke bodem"-script. Maar, het moet gezegd worden, volatiliteit keert altijd terug naar het gemiddelde. Langdurige compressie is vaak een voorfase van een volatiliteitsexplosie, alleen is de richting van die explosie onzeker. Stel dat er later een neerwaartse volatiliteitsuitbarsting komt, dan zou het oranje punt onmiddellijk naar linksboven verschuiven, en dan wordt het een "standaard bodem" in historische zin. Het vertelt ons: de huidige marktstructuur ziet er totaal anders uit dan alle historische bodems! Of dit is de eerste saaie bodem, of de echte "overgave" moet nog komen. Is dat niet precies waar iedereen het nu over oneens is? Sommigen denken het eerste, anderen wachten op het tweede. Aangezien we nu niet in het "rechtsboven" of "rechtsonder" kwadrant zijn, en ik niet wil wedden op eenzijdige beweging, dan verdeel ik mijn inzet maar half en half, dat is toch prima 😀

Vet! Het is echt meer dan 1 miljoen geworden Nu is de enkele prijs van $63.000 al opgestapeld tot 1,15 miljoen BTC, wat ook historisch gezien een uiterst zeldzaam fenomeen is. Hoewel er recent een lek was in de coldcard hardware wallet, waardoor sommige langetermijnhouders gedwongen werden hun BTC te verplaatsen. Is dat absoluut niet de hoofdreden voor de enorme omloopsnelheid van chips rond de 63k. Het is het resultaat van een langdurige accumulatie van BTC-prijzen met een lage volatiliteit. Tegelijkertijd is de nabijgelegen chipconcentratie gestegen tot 13,5%. Chips kunnen niet onbeperkt worden opgestapeld, de strijd tussen long en short moet op een kritiek punt beslist worden. Ik kijk steeds meer uit naar wat er hierna zal gebeuren.....

Het is inderdaad een beetje vreemd! In de afgelopen 2 dagen hebben langetermijnhouders (LTH) plotseling grote hoeveelheden tokens verplaatst. Twee dagen achter elkaar zijn er meer dan 65.000 BTC verplaatst (exclusief interne overboekingen binnen dezelfde entiteit), wat heeft geleid tot een aanzienlijke daling van de netto LTH-positie. Zoals te zien is in afbeelding 2, begon de netto LTH-positie sinds mei af te wijken van de eerder aanhoudende stijgende trend en is deze tot juli "stil blijven staan". Dit is een zeldzaam fenomeen in het afgelopen jaar. Ongeveer 14.000 BTC zijn overgeboekt naar beurzen. Bijvoorbeeld, het beursgenoteerde bedrijf van Trump heeft 2.628 BTC overgeboekt naar Crypto.com, wat een deel hiervan is. Wat betreft de overige netto afname van LTH, waar deze naartoe is gegaan en met welk doel, is ons onbekend. Zouden ze iets weten en ervoor kiezen om vroegtijdig risico's te vermijden? Als we het hebben over mogelijke macro-risico's die vooral BTC kunnen beïnvloeden, kan ik aan het volgende denken: 1⃣ Mogelijke renteverhoging door de Federal Reserve. Deze keer was er een 9:3 gesplitste stemming, de meeste tegenstemmen sinds september 2016. 2⃣ Conflicten in het Midden-Oosten en olieprijzen zijn de grootste variabelen voor inflatie en vormen de upstream-factor van punt 1. 3⃣ De waardering van de AI-sector op de Amerikaanse aandelenmarkt is sterk geconcentreerd, en kapitaaluitgaven zijn steeds meer afhankelijk van schuldfinanciering en particuliere kredietverlening. Als de inkomsten tegenvallen en de financieringskosten stijgen, kan dit een systematische deleveraging triggeren. 4⃣ De positie in de yen carry trade is opnieuw op een eenzijdige netto short gestapeld, wat druk en een bijna historisch extreem niveau betekent. Zijn er nog andere? Voel je vrij om aanvullingen te geven. Tot slot vergroot de gevoeligheid van de huidige BTC-tokenstructuur onzichtbaar de bovengenoemde potentiële risico's. -------------------------------- Dit betekent natuurlijk niet dat het zeker zal gebeuren, het is slechts een speculatie over het abnormale gedrag van LTH. Waar iets ongewoons gebeurt, is er vaak een reden; houd de gedragsveranderingen van LTH de komende tijd goed in de gaten. Als er een aanhoudende grootschalige distributie plaatsvindt, zal dit ongetwijfeld druk op de markt zetten. Als het slechts een kortstondige individuele actie is, zal de impact beperkt zijn.

Na het delen van de gegevens over de chipstructuur gisteren, hebben veel vrienden mij privéberichten gestuurd met de vraag: volgens andere gegevens, is de kans groter dat de beweging omhoog of omlaag gaat? Eerlijk gezegd vind ik het moeilijk om deze vraag te beantwoorden zonder enige subjectieve vooringenomenheid. In een tweet van een paar dagen geleden bespraken we ook dat, vanuit de logica van "break-even punten als steun/weerstand in bull/bear cycli", de kans op een kleine neerwaartse beweging groter is, inclusief situaties van "valse uitbraak omhoog gevolgd door een daling". Maar op grotere schaal is het proces van trendverandering traag maar onvermijdelijk. Misschien, als we over 2 jaar terugkijken, zullen veel van de huidige speculaties, twijfels en zelfs zorgen overbodig blijken te zijn. Net zoals de zwarte zwaan gebeurtenis in november 2022, waarbij de prijsdaling de paniekverkoop versnelde en het einde van de bearmarkt inluidde. Maar het kan ook zijn dat ik subjectief hoop op "de laatste daling". Op die manier kan ik de gemiddelde kosten verlagen en mijn positie volledig benutten, dus bovenstaande is moeilijk als volledig objectief te garanderen. Maar ik weet dat, of er nu een "laatste daling" komt of niet, de huidige situatie waarschijnlijk op of dicht bij de bodem is, en niet op de top of halverwege de berg. Dit is mijn kennisgebied. Een voorbeeld met data: Naarmate de markt rijper wordt, stijgt het aandeel van LTH in de totale netwerkvoorraad geleidelijk. Zodra zij collectief capituleren, zal de dominantie van de uitstroom naar beurzen sterker zijn dan in de vroege fase. Dus wanneer het aandeel van "LTH die verlies realiseren door over te dragen aan beurzen" de vorige piek overschrijdt, gebeurt dit meestal in het relatief bodemgebied van de huidige cyclus. Kijkend naar februari, hoewel de prijs vergelijkbaar was met nu, waren de waarden toen veel lager. Dus de BTC in februari was ruimtelijk dichtbij, maar qua tijd niet passend. Na juli is de situatie anders. Er zullen waarschijnlijk steeds meer verschillende indicatoren van een bodem zichtbaar worden. Laten we afwachten......