Berapa sebenarnya utang nasional AS yang secara resmi melampaui angka $40 triliun? Kemungkinan badai akan datang. Menurut data terbaru yang dirilis oleh Departemen Keuangan AS pada hari Rabu, saldo utang publik yang belum berjalan di AS naik untuk pertama kalinya menjadi $40,05 triliun, melampaui angka $40 triliun untuk pertama kalinya. Sejak berdirinya Amerika Serikat, dibutuhkan waktu penuh 200 tahun bagi saldo utang AS untuk menembus satu triliun, 27 tahun menjadi 10 triliun, 14 tahun menjadi 30 triliun, dan akhirnya 40 triliun hanya dalam empat setengah tahun. Di balik angka-angka mengejutkan ini terdapat beban bunga yang berat dari Amerika Serikat. Total beban bunga pada obligasi AS saja mencapai lebih dari satu triliun, menempati peringkat kedua dalam pengeluaran fiskal AS. Sementara itu, penerbitan Departemen Keuangan AS yang terus berlanjut membuat pasar tidak mampu menyerap permintaan ini. Baru minggu ini, imbal hasil Treasury AS 30 tahun melampaui 5,3%, mencapai level tertinggi baru sejak krisis subprime 2008. Namun, fakta yang lebih berat lagi adalah bahwa masalah utang bukan hanya di Amerika Serikat, tetapi juga dihadapi seluruh dunia. Menurut data IMF terbaru, pada akhir 2025, total tingkat utang global telah melebihi $358 triliun, menandai tingkat pertumbuhan tercepat dalam sejarah. Rasio utang negara berdaulat terhadap PDB telah melebihi 305%, artinya untuk setiap dolar PDB yang dihasilkan di seluruh dunia, setiap negara menanggung utang tiga dolar. Proporsi sebesar ini baru terjadi sekali sejak Perang Dunia II. Yang lebih menakutkan dari pokok sebenarnya adalah bunganya. Menurut perkiraan IMF, proporsi bunga yang dibayarkan oleh kebijakan fiskal global terhadap PDB telah melonjak dari 2% menjadi 3%. Jangan remehkan titik kenaikan tunggal ini—titik itu berarti menghabiskan satu triliun dolar tambahan. Yang lebih krusial lagi, sistem utang global sudah mengalami ketidaksesuaian serius. Utang sebagian besar negara diterbitkan sebelum 2020, ketika Federal Reserve dan bank sentral global belum menaikkan suku bunga, dan suku bunga negara-negara besar sangat rendah, dengan sebagian besar obligasi pemerintah jangka panjang diterbitkan pada imbal hasil di bawah 2%. Tapi zaman sudah berubah total. Baru minggu ini, imbal hasil Treasury AS 30 tahun melonjak menjadi 5,3%, artinya bunga tambahan 3% secara tiba-tiba. Sebelumnya, obligasi pemerintah yang dipinjam dengan harga rendah harus dilunasi saat jatuh tempo, dan sebagian besar negara menerbitkan obligasi baru untuk melunasi obligasi lama, yang mengakibatkan biaya bunga lebih dari tiga poin persentase secara tiba-tiba. Ini seperti memasang bahan peledak baru pada ekonomi dunia. Tahun ini, pengeluaran utang negara maju dan OECD sebagai persentase dari PDB telah mencapai setinggi 3,3%, dan negara berkembang di pasar berkembang juga sama-sama dirugikan, mendekati tingkat yang terlihat selama krisis utang di Amerika Latin pada tahun 1980-an. Utang fiskal di seluruh dunia sedang membunyikan alarm. Imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun di Inggris, Prancis, dan Jerman telah mencapai level tertinggi sejak krisis subprime 2008, sementara Jepang bahkan melampaui ekspektasi, mencapai level tertinggi sejak krisis keuangan Asia 1997. Semakin tinggi imbal hasil, semakin rendah harga obligasi, dan pasar menjual obligasi pemerintah dengan sangat cepat. CEO JPMorgan Chase mengeluarkan peringatan resmi bahwa utang pemerintah global semakin tidak terkendali. Baru Rabu ini, kejatuhan pasar utang global memicu penurunan tajam di saham AS, diikuti oleh anjlokan kolektif di pasar Asia keesokan harinya, mendorong Departemen Keuangan AS untuk segera turun tangan untuk menyelamatkan pasar. Menteri Keuangan Besent mengumumkan rencana untuk meningkatkan skala pembelian kembali Treasury fiskal AS, dengan empat pembelian kembali per kuartal, masing-masing naik menjadi $4 miliar. Bisa dikatakan bahwa ini hanyalah langkah sementara untuk membayar Paul, dan semakin memperlihatkan kemungkinan badai yang lebih besar sedang berkecamuk di pasar Treasury AS dan utang global. Hal ini dapat dilihat dari dua titik: Pertama, lelang Treasury AS belakangan ini mulai melambat, dengan investor asing yang memegang Treasury turun menjadi 30%, dibandingkan 50% pada tahun 2021. Kini, proporsi pedagang utama di AS yang terpaksa mengambil alih Departemen Keuangan AS telah mencapai setinggi 55%. Poin kedua adalah ledakan AI telah mendorong para vendor cloud skala besar ini untuk menerbitkan obligasi AI skala besar yang semakin besar, dengan suku bunga setinggi 6-8%, sangat menekan likuiditas pasar dan membuat obligasi pemerintah di berbagai negara kurang disukai. Obligasi AI kini secara bertahap menjadi sulit dibeli, dan likuiditas investor hampir habis. Pada awal tahun, rasio langganan obligasi AI mencapai lima kali lipat, menarik investor dalam jumlah besar dan menyulitkan mendapatkan satu obligasi pun. Pada akhir Juli, rasio langganan turun dari lima menjadi dua kali lipat, hampir tidak memenuhi persyaratan penerbitan. Sekarang, Anda bisa mengatakan bahwa Departemen Keuangan AS, Departemen Keuangan Eropa, Departemen Keuangan Jepang, obligasi AI—semua orang bersaing untuk mendapatkan air yang sama dari sumur, dan air itu adalah likuiditas global. Kemudian, ketika likuiditas habis, badai akan segera terjadi. Badai ini tidak hanya akan melanda pasar obligasi global, tetapi juga secara langsung menghancurkan cerita pengeluaran modal AI melalui kenaikan imbal hasil obligasi global dan biaya pinjaman global, yang sangat berdampak pada sektor AI di AS, perusahaan perangkat keras AI di Jepang dan Korea Selatan, bahkan sektor teknologi domestik China. Investasi AI menyumbang pendorong PDB terbesar di dunia, belum lagi efek kekayaan yang dihasilkan oleh pasar saham dan konsumsi yang didorong olehnya. Seperti yang Anda lihat, ekonomi global terikat pada paket obligasi yang rapuh dan meledak. Jika obligasi meledak, investasi AI hilir, dewan teknologi AS, dewan teknologi Asia, serta sistem PDB dan keuangan di seluruh dunia akan mengalami pukulan berat. Jadi kapan krisis akan datang? Anda harus terus memantau indikator penting: imbal hasil Treasury AS 10 tahun. Imbal hasil ini sekarang sekitar 4,65. Jika kembali menembus di atas 4,7, krisis global akan meningkat ke garis peringatan tertinggi, jadi semua orang harus berhati-hati terhadap risiko. Apakah benar-benar ada solusi untuk pasar Treasury AS? Sangat mungkin bahwa Federal Reserve memimpin Bescent dan Wash. Pada akhir Agustus, Wash dijadwalkan mengadakan pertemuan tahunan bank sentral global, yang akan memainkan peran menentukan di pasar obligasi global. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

5. Yang Berkelanjutan Aset dengan lima kenaikan berturut-turut dalam lima hari terakhir: emas, Bitcoin (BTC), dan minyak mentah. Aset dengan lima penurunan berturut-turut: Nasdaq. Di balik ini adalah imbal hasil Treasury AS 10 tahun yang memantul kembali ke 4,26%, dan upaya penyelamatan Becent justru memberikan efek yang benar-benar berlawanan. Pasar percaya pemerintah telah kehilangan kendali atas obligasi jangka panjang, mengungkap kerentanan sama dengan kehilangan kredit. Jadi sang master meminta Becent dan direktur kantor anggaran untuk mengulang rencana fiskal dan memangkas pengeluaran, tetapi pasar memilih untuk tidak mempercayainya. Rencana DOGE Musk gagal tahun lalu, masih segar dalam ingatan—masalah fiskal Amerika sudah membusuk sampai ke akar. Selain itu, Broadcom diperkirakan akan menerbitkan obligasi AI senilai 60 miliar yuan lagi, dan dengan data keuangan buruk terbaru dari OpenAI dan Anthropic, Nasdaq terus menurun, pertama kali mencapai 25.000. Saham A berfluktuasi seiring volume yang menyusut, tidak ada yang istimewa untuk dikatakan. Titik beli di 3850 belum tercapai dan tidak akan bergerak, jadi mari kita terus tutup telepon. Emas terus naik ke 4650, sangat stabil, tetap mempertahankan posisi. Setelah menembus 78.000, pasar Bitcoin kini mulai mundur, dan tampaknya bisa menembus. Emas dan Bitcoin akan terus mendapat manfaat dari penerbitan utang AS, tetapi titik balik ini akan datang pada pertemuan Fed bulan September. Jika The Fed menaikkan suku bunga, emas dan Bitcoin akan memiliki dampak negatif nyata. Itu saja, semoga akhir pekan Anda menyenangkan. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Masalah utang nasional kembali terjadi Kemarin, saya baru saja berkomentar bahwa upaya pembelian kembali Becent tidak memadai, dan hari ini imbal hasil Treasury AS naik lagi, kembali ke sekitar 4,6%. Ini adalah akibat merugikan dari intervensi pemerintah, yang akan menyebabkan pasar mengalami reaksi balik yang lebih besar dan mengungkap masalah jangka pendek menjadi masalah struktural jangka panjang. Untungnya, sebagian besar hedge fund makro global sebagian besar berada di Wall Street, jadi mereka seharusnya tidak terlalu kejam untuk melakukan short di negara mereka sendiri, bukan? Malam ini, saham, mata uang, dan obligasi AS mengalami kerugian tiga kali lipat. Dukungan di bawah Nasdaq pada 26.000 sangat rapuh. Kemarin, disebutkan bahwa penurunan krisis ini bisa mencapai 10%, sekitar 24.400 pada akhir Juli. Tentu saja, mungkin tidak ada. Mempersiapkan ekspektasi psikologis dengan baik akan mencegah ketakutan terhadap penurunan harga. Pada saat yang sama, tidak perlu terburu-buru membeli penurunan ini. Dari perspektif waktu dan ruang, belum waktunya untuk melangkah maju. Poin kuncinya adalah pidato Walsh pada tanggal 28. Emas tetap kuat, dan sekarang Wall Street secara kolektif bullish. Laporan riset Citi menunjukkan tolok ukur $5.000, optimis sekitar $6.000. Saya pikir mencapai 5.000 akan baik, dan saya akan mengambil keuntungan. Tadi malam, Moderna di AS mengumumkan keberhasilan uji coba Fase III obat imunoterapi Keytruda, yang secara signifikan mengurangi kemungkinan kanker kambuh—kabar baik bagi umat manusia. Saat ini, sektor obat inovatif di pasar saham A melonjak pesat. Sebelumnya, saya menekankan bahwa obat inovatif adalah sektor yang kuat dalam jangka pendek, dengan popularitas yang berkelanjutan, jadi teruslah bertahan. Sementara itu, tekanan sektor teknologi telah terkuras, dan dengan obligasi yang berdampak negatif pada infrastruktur AI, pasar belakangan ini mulai mundur. Menurunkan posisi sedikit atau mempertahankan posisi stabil dapat dilakukan dengan baik. Gejolak obligasi ini baru akan berakhir pada bulan September. Bing tampil mengesankan kemarin, berkat Dongwang yang mengumpulkan eksekutif industri kripto dan mengumumkan putaran perdagangan berikutnya. Saya pikir ini juga merupakan langkah jangka pendek, dan faktor pendukung yang lebih besar, seperti emas, berasal dari penerbitan Treasury AS. Apakah Bitcoin dapat menembus 70.000 dan kemudian menembus batas bull-bear sebesar 78.000 tergantung pada apakah Clarity Act dapat disahkan pada bulan September. Terus tekankan posisi dan pengendalian risiko. Saat ini, emas dapat menyumbang 10% dari alokasi jangka panjang, dan ETF emas lebih cocok untuk pemula. Karena atribut finansial perak tidak sekuat emas, Anda harus menunggu emas naik sebelum mengikuti kenaikan tersebut, jadi bersabarlah. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Kapan badai utang AS ini akhirnya akan terlepas? Pantau dengan seksama angka ini Alarm telah berbunyi. Baru-baru ini, imbal hasil Treasury 10 tahun AS tetap di atas 4,7, yang merupakan sinyal sangat serius dan menjadi peringatan bagi penetapan harga aset global. Menurut prinsip ekonomi, imbal hasil obligasi Treasury jangka panjang AS terkait dengan ekspektasi inflasi jangka panjang. Jika inflasi turun, imbal hasil Treasury AS seharusnya turun. Namun kita telah melihat bahwa sejak pertemuan Federal Reserve Juli, imbal hasil Treasury 10 tahun AS benar-benar tidak terkendali, terus-menerus menembus 4,5, 4,6, dan 4,7. Mengapa demikian? Ini membawa kita pada apa yang dikhawatirkan investor sekarang: ini bukan inflasi jangka panjang AS, melainkan imbal hasil jangka panjang mencerminkan premi jangka panjang. Apa itu premi jangka waktu? Ambil contoh imbal hasil Treasury AS 10 tahun: jika saya membeli obligasi ini, saya memegangnya selama sepuluh tahun, dan dalam sepuluh tahun ke depan akan ada berbagai risiko. Semakin tinggi ketidakpastian, semakin murah saya ingin menjual obligasi Anda kepada saya. Ketidakpastian apa yang dihadapi Amerika Serikat? Pertama, pelanggaran kepercayaan oleh Ketua Fed baru Wash. Pada pertemuan Juli, Wash melakukan kenaikan suku bunga secara verbal. Meskipun dia mengklaim tidak bisa didamaikan dengan inflasi, kenyataannya dia tidak bisa mengambil tindakan apa pun dan bahkan mengejek pasar Treasury AS karena menaikkan suku bunga atas namanya. Ini pada dasarnya adalah bom besar yang membuat investor Treasury marah, yang langsung memilih dengan kaki dan menjual Treasury jangka panjang mereka. Selain itu, Washsh memperkenalkan mekanisme komunikasi baru yang disebut "no foresight, no guidance." Dalam situasi ini, investor harus menebak secara membabi buta apakah The Fed akan bersikap dovish atau hawkish terhadap data ekonomi baru di masa depan. Hal ini menyebabkan pasar obligasi didominasi oleh investor institusional yang hati-hati, yang tidak peka terhadap berita positif dan lebih pesimis terhadap berita negatif. Tidak peduli seberapa positif data payroll non-farm dan inflasi, investor obligasi percaya bahwa karena Fed tidak berpandangan ke depan, kemungkinan besar tidak menghargai data jangka pendek. Ketika kami melihat data keluar, semuanya sangat terputus—saham AS melonjak, bahkan emas naik, sementara Treasury AS jatuh. Ini mencerminkan memburuknya situasi fiskal di AS. Skala total utang AS telah melampaui $40 triliun, sementara defisit fiskal AS telah melebihi $2 triliun. Bagaimana tepatnya celah-celah ini diisi? Pasar tidak ingin bertanggung jawab atas Becent. Pasar menggunakan premi jangka waktu untuk mewakili perasaan sebenarnya para investor, dan secara permukaan, ini berarti: Saya tidak tahu apakah situasi fiskal Amerika akan baik di masa depan, dan apakah kata-kata Ketua Fed baru Anda, Wash, benar-benar berarti. Yang saya tahu adalah hari ini saya akan membayar lebih banyak bunga dan membeli lebih banyak Treasury AS. Yang lebih buruk dari Treasury 10 tahun adalah imbal hasil Treasury 30 tahun yang jatuh tempo lebih lama, yang telah mencapai 5,27, jauh melampaui angka penting secara historis sebesar 5%. Secara historis, selama imbal hasil menembus di atas 5%, investor dapat membeli dengan mata tertutup. Namun kali ini, menembus di atas 5% dan mencapai 5,27 tidak menunjukkan tanda-tanda akan berhenti, para investor pesimis tentang kembalinya Treasury AS ke pasar bullish dalam jangka pendek. Dalam pernyataan publik terbaru tentang pembiayaan Departemen Keuangan AS, Becent mengubah kata-katanya untuk pertama kalinya dari "potensi kenaikan penerbitan obligasi di masa depan" menjadi "tidak ada potensi kenaikan di masa depan," yang dapat dikatakan memberikan sedikit kepastian bagi pasar. Seberapa efektif hal ini? Hasilnya sedikit berhasil, dengan imbal hasil Treasury 10 tahun hanya kembali dari 4,27 menjadi sekitar 4,65, sementara imbal hasil 30 tahun tetap stabil di atas 5,2%. Dampak seperti apa yang akan terjadi pada investor biasa? Aspek yang paling menonjol adalah hubungan antara carry trade global dan Surat Utang AS. Jika imbal hasil Treasury AS tetap tinggi, hal ini akan mendorong kenaikan kolektif di pasar obligasi global, termasuk obligasi Jepang, obligasi Eropa, dan obligasi pemerintah Inggris. Kenaikan ini akan memicu masalah lain—pembiayaan yang buruk untuk obligasi korporasi AI AS, yang dapat menyebabkan runtuhnya rantai harga saham AI saat ini, yang saat ini didorong oleh pembiayaan, investasi, dan kenaikan harga saham, sehingga memindahkan krisis likuiditas keuangan dari pasar obligasi ke saham AS. Sektor teknologi saham AS sepenuhnya terkait dengan saham A kita, sehingga pasar saham akan diteruskan dari saham AS ke saham A, yang akan berdampak pada akun semua orang. Oleh karena itu, saya sarankan semua orang memantau dengan cermat imbal hasil Treasury 10 tahun AS. Kapan imbal hasil Treasury 10 tahun akan kembali di bawah 4,6 atau bahkan 4,5? Itu akan menandai pelepasan risiko keuangan jangka pendek, memungkinkan semua orang menantikan pasar bullish yang lebih tinggi dan lebih lanjut. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Departemen Keuangan AS meningkatkan pembelian kembali Malam ini, Departemen Keuangan AS mengumumkan kenaikan batas $4 miliar untuk setiap pembelian obligasi jangka panjang. Setelah anjlok, imbal hasil Treasury AS stabil, emas menembus di atas $4.500, dan saham AS dibuka lebih rendah namun ditutup lebih tinggi. Pertama, tindakan ini bersifat simbolis, mewakili pengakuan Departemen Keuangan atas keseriusan masalah dan langkahnya untuk menyelesaikannya. Kemudian, skala pembelian kembali ini tidak besar, dengan setiap kenaikan 4 miliar dan empat pembelian kembali per bulan, totalnya 16 miliar lagi, yang secara sempurna mengimbangi volume pembelian kembali Fed saat RMP dihentikan, artinya volume tersebut tidak naik maupun menurun. Kedua, dana buyback masih dikumpulkan melalui pembiayaan utang jangka pendek, gagal menyelesaikan masalah jangka panjang. Faktanya, hal ini semakin mengungkap fakta bahwa AS kini berada dalam situasi sulit untuk merampok Peter untuk membayar Paul, sama seperti yen. Ketiga, inti masalahnya terletak pada serangkaian langkah sembrono oleh Wash dan Becent, yang telah kehilangan kepercayaan pasar. Untuk menyelesaikan masalah ini, kepercayaan harus dibangun kembali. Kesimpulannya sama seperti sebelumnya: emas adalah faktor positif ganda. Breakout hari ini di atas 4500 sangat penting. Jika menembus, emas akan langsung naik ke 4550. Prospek tetap positif, dan jika terjadi penarikan, pantau peluang tersebut. Didukung oleh optimisme di pasar AS, pasar cepat pulih, namun berhati-hatilah karena keadaan mungkin terus bergejolak, terutama dengan risalah rapat suku bunga malam ini, pertemuan Jackson Hole pada 28 Agustus, dan kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan pada bulan September. Jika pasar terus turun dan penurunan signifikan, saatnya mengamati (fundamental AI berubah). Logika Bitcoin mirip dengan emas, tetapi lebih lemah daripada emas. Mari kita lihat apakah bisa menembus kisaran 65.000-70.000. Jika pasar saham A turun di bawah 3900, tidak perlu pesimis; di bawah 3850, peluang lebih besar daripada risikonya. Hari ini, situasinya sedikit membaik, tetapi masih banyak ketidakpastian di depan. Secara keseluruhan, krisis likuiditas pada dasarnya adalah lubang emas. Jika aset berkualitas tinggi di saham AS/A/emas bisa turun lebih banyak dan memberikan lebih banyak peluang masuk, itu bahkan lebih baik. Kontrol posisi sangat penting sekarang. Sekitar level 7, Anda bisa maju atau mundur, dan jika keluar dari risiko, Anda mendapat peluru dan juga mendapat keuntungan dari rebound. Ini lebih tepat. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Penguatan yen yang tiba-tiba memicu anjloknya pasar global Penurunan mendadak: setelah pukul 1 siang hari ini, pasar global mengalami gelombang penurunan, termasuk saham A, pasar saham Asia di Jepang dan Korea Selatan, bahkan emas, semuanya mengalami gelombang penurunan. Dan alasannya sebenarnya adalah yen. Tepat pada pukul satu siang, yen tiba-tiba mengalami sedikit apresiasi, dengan nilai tukar terhadap dolar naik dari 159,5 menjadi sekitar 159,3. Alasan mendasarnya adalah laporan media bahwa pemerintahan Takaichi Sanae tiba-tiba melakukan perubahan sikap 180 derajat, bergeser dari menentang kenaikan suku bunga Bank of Japan menjadi mendukung kenaikan suku bunga Bank of Japan yang akan datang. Sangat mungkin pada pertemuan kebijakan September atau Oktober mendatang, Bank of Japan akan menaikkan suku bunga untuk ketiga kalinya dalam 12 tahun, kemungkinan dari 1% menjadi 1,25%, menandai kenaikan suku bunga tercepat secara berturut-turut dalam beberapa dekade. Sejak awal tahun ini, yen mengalami depresiasi dengan cepat, turun dari sedikit di atas 150 menjadi sedikit di atas 160. Bank of Japan melakukan intervensi dua kali tahun ini, mengalokasikan sekitar $66,7 miliar pada bulan April untuk campur tangan, namun hasilnya mengecewakan. July kembali turun tangan, menggunakan sekitar $58 miliar untuk menghemat yen. Yang lebih mengejutkan, pemerintah AS bekerja sama secara bersamaan. Menteri Keuangan Becent tidak hanya menulis catatan kepada pasar bahwa ia akan membeli yen senilai sekitar $5 hingga 10 miliar di masa depan, tetapi juga melakukan pemeriksaan suku bunga jendela, mengirimkan peringatan ke pasar dan membantu meredam penjualan yen yang sangat hebat. Namun, pasar tidak mau menerima meskipun ada pergerakan berturut-turut tersebut. Sejak intervensi bersama Jepang dan AS pada 30 Juli, yen pernah naik ke sekitar 157, lalu kembali ke 159,5 dalam waktu sekitar seminggu, menuju angka 160. Di balik penjualan singkat yen ini terdapat dana arbitrase global dengan total hingga 2 triliun dolar AS. Mengapa dana pasar bertindak begitu berani, berani terus melakukan short meskipun ada intervensi bersama dari AS dan Jepang? Alasan yang lebih dalam adalah krisis besar yang dihadapi ekonomi Jepang yang tidak dapat diperbaiki dalam jangka pendek—Jepang sangat terlilit utang, dengan utang menyumbang lebih dari 204% PDB, menempati peringkat pertama di antara semua negara maju. Struktur ekonomi Jepang tertinggal jauh dari tetangganya di Asia Timur dalam transformasi struktural, dan ekonominya tetap lesu. Menghadapi lonjakan harga minyak global tahun ini dan inflasi impor, warga Jepang mengeluh dengan keras. Secara logis, Bank of Japan seharusnya menaikkan suku bunga untuk mengatasi inflasi, tetapi pemerintah Saae Takaichi khawatir kenaikan suku bunga akan membuat ekonomi Jepang stagnan dan biaya bunga tambahan dari kenaikan suku bunga akan semakin membebani keuangan yang sudah tertekan. Oleh karena itu, mereka dengan tegas menentang kenaikan suku bunga dan hanya menggunakan devisa untuk menyelamatkan pasar. Hal ini secara efektif menyeret AS ke dalam jebakan—Bank of Japan harus menjual dolar untuk membeli yen demi menyelamatkan yen, sementara bank tersebut, dengan cadangan devisa terbatas, hanya bisa menjual Treasury AS untuk dikonversi menjadi dolar, menciptakan tekanan penjualan besar di pasar Treasury AS. Sementara itu, imbal hasil Treasury AS yang terus tinggi menjadi masalah utama bagi pemerintahan Wangwang saat ini. Bagaimana mereka bisa mentolerir adik-adik Jepang menambah bahan bakar pada saat seperti ini? Dongwang berulang kali menuduh Jepang meremehkan nilai tukar dan menyerukan agar nilai tukar meningkat, sementara Menteri Keuangan AS Becent berulang kali mengunjungi Jepang untuk mendesak kenaikan suku bunga. Di bawah tekanan politik besar dari Amerika Serikat dan dengan dua upaya gagal untuk menyelamatkan pasar dengan uang nyata tahun ini, berita hari ini adalah bahwa Takaichi Sanae tidak punya pilihan selain mundur. Situasi saat ini yang dihadapi pasar modal global adalah: Treasuries AS, Treasuries Yen Jepang, dan obligasi korporasi yang diterbitkan oleh perusahaan AI besar AS. Ketiga segitiga mustahil ini semuanya diisi bersama oleh modal global, pada akhirnya mengorbankan obligasi AS dan Jepang untuk memastikan perusahaan Treasury dan AI AS dapat menerbitkan obligasi korporasi dengan lancar. Takaichi Sanae akhirnya mengizinkan Jepang menaikkan suku bunga, tetapi hasilnya adalah Jepang menanggung biaya fiskal di balik suku bunga tinggi, mengorbankan kredit fiskal Jepang dan membuat pasar semakin meninggalkan obligasi Jepang. Raksasa modal global telah memperingatkan bahwa obligasi pemerintah Jepang akan segera memasuki momen Truss Inggris—merujuk pada fakta bahwa ketika Perdana Menteri Truss memperkenalkan pemotongan pajak untuk merangsang Inggris, para investor panik terhadap obligasi Inggris, dengan panik menjual obligasi pemerintah, memaksa Kanselir mengundurkan diri. Saat ini, mundurnya pemerintah Jepang dan kenaikan suku bunga Bank of Japan yang akan datang berarti obligasi Jepang akhirnya mengambil tanggung jawab penuh. Pasar obligasi global diperkirakan akan menjadi lebih volatil dan ketat dalam persaingan likuiditas, yang bukan kabar baik bagi pasar ekuitas global—baik itu aset berisiko tinggi seperti saham AS atau emas, likuiditas dibutuhkan untuk terus mendorong pasar bullish. Pasar obligasi yang rapuh telah membunyikan alarm bagi aset global. Setelah berita hari ini tersebar, yen secara bertahap stabil setelah sedikit naik, menandakan bahwa investor mulai mencerna berita negatif tentang kenaikan suku bunga Bank of Japan pada bulan September dan Oktober. Setelah harga pasar difinalisasi, putaran kekacauan ini akan sementara berakhir. Kuncinya adalah apakah yen dapat stabil di bawah 160. Jika ambang batas kritis ini masih tidak stabil, Bank of Japan mungkin akan terus menjual Surat Utang AS, dan dalam kasus terburuk, The Fed juga mungkin turun tangan untuk mendukung Jepang melalui pembelian kembali utang FIMA AS, secara efektif menyuntikkan likuiditas ke dunia, menandai putaran pelonggaran kuantitatif berikutnya. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Melanjutkan mengikuti naskah Malam ini, CPI AS Juli sepenuhnya memenuhi ekspektasi, menahan risiko rebound harga minyak akibat konflik Timur Tengah Juli, terus mengikuti jalur penurunan dan menghilangkan risiko ekor terbesar bagi pasar. Probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan September turun dari 46% menjadi 40%. Pasar secara bertahap menyadari bahwa tidak akan ada kenaikan suku bunga tahun ini, dan bahwa pemotongan suku bunga mungkin terjadi. Ini adalah skenario yang selama ini saya katakan: The Fed pertama bertindak agresif untuk menyesatkan pasar—keputusasaan pasar—lalu data berbalik—persepsi pasar bergeser—Fed menurunkan suku bunga. Proses ini adalah pasar pertama yang jatuh, lalu perlahan naik ke atas. Setelah menjaga ritme yang tepat, Anda dapat mempertahankan posisi yang stabil, yang terasa sangat nyaman. Malam ini, emas gagal menembus ke $4500. Jangan khawatir, level resistensi terbagi. Setelah sedikit lebih banyak volatilitas dan pertukaran chip penuh, breakout akan menjadi lebih kuat. Dari perspektif fundamental, data ekonomi AS kemungkinan akan terus melemah, sementara tekanan pada Tim Cook dan isu penerbitan utang AS (dengan Becent terpaksa campur tangan) akan terus membebani kredit AS dan menguntungkan emas. Setelah emas keluar, perak akan berputar, karena atribut finansialnya lebih rendah daripada emas, menjadikannya aset tipe pengikut. Oleh karena itu, beberapa penyergapan juga merupakan strategi yang layak. Hari ini, Penguin Home merilis laporan keuangannya, dengan pengeluaran modal jauh melebihi ekspektasi. Secara khusus, kinerja luar biasa Workbuddy menunjukkan implementasi AI-nya berjalan lancar. Meskipun arus kas negatif merupakan masalah jangka pendek dan harga saham turun malam ini, dalam jangka panjang, hal ini mendukung narasi AI domestik menengah dan hilir, yang merupakan kabar baik bagi tema AI domestik secara keseluruhan. Bank sentral mengumumkan malam ini bahwa mereka akan melakukan tiga operasi reverse repo senilai 600 miliar yuan dalam pekan mendatang, menyediakan likuiditas untuk melindungi dari kekurangan likuiditas. Ini adalah kabar baik bagi pasar saham A, terutama untuk saham likuid seperti saham kecil dan menengah, yang layak diperhatikan dalam jangka pendek. Bitcoin telah memasuki periode kekosongan berita Agustus, waktu untuk ruang, dan reli baru baru akan muncul setelah RUU ditinjau kembali pada bulan September. Jika harga turun sekarang, itu sebenarnya memberi kesempatan harga rendah untuk membeli chip, sementara kenaikan hanya waktu sampah. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Data CPI kunci menentukan nasib rebound Malam ini pukul 20:30, CPI AS Juli akan dirilis, yang mungkin merupakan data inflasi terpenting tahun ini, karena akan secara langsung menentukan apakah pemulihan saat ini berlanjut atau memasuki fase konsolidasi. Melihat kembali Agustus lalu, pada saat kritis ini, ekonomi AS mulai melemah, penggajian non-pertanian secara tak terduga direvisi menurun, dan Dongwang terus-menerus menargetkan Fed, menimbulkan kekhawatiran serius di pasar tentang kredibilitas Fed. Yang terjadi kemudian adalah pemotongan suku bunga darurat oleh The Fed pada bulan September, tiga pemotongan berturut-turut, dan pasar melonjak. Tahun ini naskahnya hampir sama. Indeks ekonomi AS secara tak terduga berubah negatif, gaji non-pertanian Juli menjadi negatif, dan Dongwang mulai menyelidiki isu kriminal yang melibatkan Gubernur Federal Reserve Tim Cook. Pertemuan Fed yang baru saja selesai pada bulan Juli dianggap oleh pasar sebagai kegagalan total. Pidato Walsh menyebabkan kenaikan tajam imbal hasil Treasury AS, dengan imbal hasil 10 tahun saat ini berkisar sekitar 4,7%. AS sangat perlu menurunkan suku bunga untuk menekan suku bunga jangka panjang—skenarionya sangat mirip. Pada awal tahun, saya memprediksi bahwa AS akan menurunkan suku bunga pada bulan September. Jika bukan karena konflik Timur Tengah Maret yang menyebabkan harga minyak melonjak, ekspektasi pemotongan suku bunga sudah mulai diperdagangkan. Saat ini, pasar sangat terbagi antara apakah akan menaikkan atau menurunkan suku bunga, dan data CPI malam ini sangat mungkin menjadi kunci untuk membalikkan ekspektasi semua orang. Kali ini, CPI terutama bergantung pada tiga variabel: pertama, apakah rebound harga minyak pada bulan Juli akan tercermin dalam data CPI; Kedua, apakah pelemahan luas ekonomi AS akan menyebabkan penurunan tajam CPI komoditas; Ketiga, apakah inflasi perumahan, yang menyumbang proporsi terbesar dari inflasi, akan terus menurun sesuai perkiraan. Saat ini, konsensus pasar memperkirakan CPI keseluruhan bulan Juli akan naik 0,1% secara bulanan, dengan CPI inti naik 0,2% secara bulanan. Saya percaya kinerja keseluruhan bulanan mungkin lebih rendah dari perkiraan, sementara item lain tetap kurang lebih datar. Jika data tidak sesuai harapan, pasar akan terus bangkit; Jika melebihi ekspektasi, pasar mungkin akan terus berfluktuasi untuk sementara waktu. Hasilnya akan jelas setelah data keluar. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Peluang struktural di sektor teknologi A-share Jika ada sorotan struktural untuk pasar saham A ke depan, lapisan pertama adalah fokus pada teknologi AI. Dalam teknologi AI, tidak masalah mengawasi pemimpin, tetapi untuk tetap unggul di pasar dan mengalahkan sebagian besar investor, Anda tetap perlu bertanya seperti apa pemimpin ini. Melangkah lebih jauh adalah memilih pemimpin daya komputasi domestik dan pemimpin pengganti domestik. Kekuatan komputasi domestik mencakup desain chip hulu dan pembuatan peralatan semikonduktor—kedua hambatan ini adalah hambatan terpenting di luar negeri, dengan nilai tinggi dan menjadi perusahaan terdepan yang patut diperhatikan di masa depan. Yang paling representatif di antara mereka, tentu saja, adalah Huawei. Seluruh rantai industri yang dipimpin oleh Huawei adalah arah inti dari sektor daya komputasi domestik. Lini lainnya adalah rantai daya komputasi luar negeri yang dipimpin oleh AS, seperti modul optik, yang kinerjanya telah bertahan dalam pengujian dan menjadi pemimpin jangka panjang yang layak diperhatikan. Namun masalahnya adalah volatilitasnya mengikuti pasar saham AS dan sangat dipengaruhi oleh saham teknologi luar negeri. Kecuali dua ini, menurut saya yang lain sepertinya hanya rambut yang tidak berguna. Misalnya, substrat kaca dan MLCC yang dipromosikan pasar—pertama, mereka ada di seluruh dunia dan tidak unik di China; Kedua, rantai industri relatif kelas bawah, berbeda dengan modul optik yang memiliki konten teknis dan permintaan dari luar negeri. Bahkan robotika dan ruang komersial—tahap antariksa komersial masih terlalu awal dan tidak persis sama, tetapi banyak bidang serupa, bahkan perusahaan terkemuka, saya percaya tidak memiliki nilai jangka panjang. Kembali ke putaran investasi teknologi AI ini, kita mungkin perlu merancang tata letak tengah dan hilir. AI luar negeri telah memasuki rotasi dari hulu ke tengah dan hilir, dan modul optik mungkin menghadapi hambatan relatif. Jika rotasi modul optik terus berlanjut, apakah arah baru yang diputar ke luar negeri akan memetakan ke pasar domestik, dan apakah ada dukungan untuk rantai industri? Saat ini, perusahaan menengah dan hilir dapat melihat perusahaan model besar dan perusahaan komputasi awan—terutama di saham Hong Kong, di mana pertumbuhan tidak secepat di AS. Namun perusahaan model besar Tiongkok akan mengikuti AS dalam putaran rotasi jangka pendek berikutnya, atau yang disebut hype. Mengikuti rantai luar negeri membutuhkan kemampuan untuk memahami swing trading, selalu mengikuti tren teknologi luar negeri, dan mengambil keuntungan di perusahaan domestik secara terampil, dengan terampil mengambil keuntungan. Daya komputasi domestik dapat digunakan untuk pengembangan jangka panjang. Anda bisa melakukan kedua arah; kuncinya adalah mengenali gaya trading Anda dan mencocokkan strategi yang sesuai. Inilah arah yang benar-benar dapat dipahami oleh investor A-share biasa dan di mana ada peluang untuk menghasilkan uang. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Secara blak-blakan, aturan selalu ditetapkan oleh AS untuk pihak lain. Nilai tukar negara lain memiliki celah, jadi nilai tukar tersebut layak dipanen oleh modal Amerika. Kesepakatan Japan Plaza 2.0 yang baru-baru ini dipanaskan melibatkan AS dan Jepang secara bersama-sama dalam melakukan intervensi dalam nilai tukar. Kekuatan pendorong utama di balik ini adalah Menteri Keuangan AS Becent—salah satu arsitek sistem dolar, mantan chief investment officer Soros Fund, dan orkestra penindasan terhadap pound serta krisis keuangan Asia. Dari kebangkitan Becent hingga kekayaan, Anda bisa melihat apa yang sedang dia lakukan saat ini. Selama kampanye penembak jitu pound tahun 1992, Baycent mengamati masalah dengan mekanisme nilai tukar Eropa. Meskipun ekonomi Inggris lemah, mereka tetap keras kepala mempertahankan suku bunga tinggi. Ia percaya Bank of England hanya bisa memilih antara nilai tukar dan properti. Soros setuju dengan penilaiannya dan meminjam uang untuk leverage guna menjual pound tersebut. Pada Black Wednesday, Inggris menaikkan suku bunga dua kali dalam satu hari menjadi 15%, menguras cadangan devisa sebesar $26,9 miliar. Namun serangan tersebut tetap tidak mampu menahan serangan tersebut, akhirnya keluar dari mekanisme nilai tukar Eropa, menyebabkan pound anjlok 4% dalam satu hari. Soros menjadi terkenal dalam semalam, menghasilkan lebih dari satu miliar dolar. Kemudian, Bassant juga secara tepat bertaruh pada depresiasi yen dan menargetkan mata uang seperti baht selama krisis keuangan Asia, menghasilkan keuntungan besar setiap kali. Keberuntungan berubah. Taipan Wall Street yang dulu dominan kini menjadi petugas pemadam kebakaran yang menahan serangan taipan ibu kota, dan situasinya bahkan lebih genting daripada negara yang pernah menjadi sasaran. Utang federal AS telah melampaui $40 triliun, dan imbal hasil obligasi Treasury 30 tahun telah melampaui 5%, mencapai rekor baru sejak 2007. Becent tidak hanya harus terus meminjam pinjaman baru untuk membayar pinjaman lama, tetapi juga harus menurunkan suku bunga pinjaman untuk menunjukkan kepada pasar bahwa dolar layak dikreditkan. Tapi saat ini tidak ada yang benar. Kredit AS sepenuhnya terkuras oleh Ketua Federal Reserve Walsh. Dalam pertemuan tersebut, Wash mengatakan kepada pasar obligasi, "Kami menyambut pasar untuk menaikkan suku bunga Federal Reserve," yang membuat para taipan Wall Street marah dan dengan panik menjual obligasi Departemen Keuangan AS. Dalam waktu satu jam setelah pertemuan, imbal hasil Treasury AS 10 tahun menembus 4,7%. Kekacauan yang dicuci oleh Wash, dan Becent hanya bisa mengikuti di belakang untuk membersihkannya. Jadi Becente sangat ingin memadamkan api untuk Jepang karena bahkan rakyatnya sendiri tidak mempercayai Departemen Keuangan AS, bank sentral luar negeri menjual, dan gelombang global pergerakan dolar-de-dolar sedang melonjak. Bank of Japan adalah pembeli utama terpenting dan harus tetap stabil. Penurunan yen membuat Bank of Japan terus menjual Departemen Keuangan AS untuk menghemat yen, merampok Peter untuk membayar Paul. Becent awalnya mencoba menekan situasi secara lisan, lalu terbang langsung ke Jepang untuk memberikan panduan, tetapi Bank of Japan tetap menolak menaikkan suku bunga. Pada akhirnya, Becent berkompromi dan turun tangan, menggunakan Federal Reserve untuk memberikan panduan nilai tukar, melanggar aturan pasar demi menstabilkan situasi. Hal yang paling ironis adalah standar ganda dalam aturan keuangan. Saat itu, ketika short pound, retorika Barat adalah "penetapan harga pasar bebas, memperbaiki ketidakseimbangan ekonomi," sama sekali mengabaikan biaya runtuhnya aset lokal, penutupan bisnis, dan menyusut kekayaan setelah kejatuhan mata uang. Ketika tiba saatnya Departemen Saham AS berada di bawah tekanan, narasi berubah—penjualan pendek yang berbahaya telah menjadi merusak pasar keuangan, sementara mempertahankan Surat Obligasi AS dan dolar melayani kepentingan global. Aturan selalu ditetapkan oleh Amerika Serikat untuk pihak lain. Negara lain memiliki celah dan layak dieksploitasi; jika AS sendiri memiliki masalah, seluruh dunia harus menghancurkannya. Becent berubah dari pemuda pembunuh naga menjadi naga jahat—identitas dan posisinya berubah, namun logika dasarnya tetap sama. Dulu, serangan menargetkan celah yang ditinggalkan oleh kegagalan kebijakan luar negeri; sekarang, lubang utang dolar justru merupakan hasil dari puluhan tahun pemborosan fiskal AS dan penerbitan mata uang yang berlebihan. Konsekuensi negatif dari mekanisme nilai tukar yang dulu mendidik dunia kini semuanya berbalik merugikan Amerika Serikat. Ini mungkin siklus reinkarnasi yang paling hidup. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.