5 jours consécutifs de hausse Les actifs en hausse depuis 5 jours consécutifs : l'or, le Bitcoin, le pétrole brut. Les actifs en baisse depuis 5 jours consécutifs : le Nasdaq. Derrière cela, le rendement des obligations américaines à 10 ans est revenu à 4,26 %, et le plan de sauvetage de Bessent a eu un effet totalement inverse. Le marché estime que le gouvernement a perdu le contrôle sur la dette à long terme, exposant ainsi une faiblesse équivalente à une perte de confiance. C'est pourquoi le responsable principal demande à Bessent et au directeur du bureau du budget de refaire ensemble le plan financier en réduisant les dépenses, mais le marché choisit de ne pas y croire. Le plan DOGE d'Elon Musk l'année dernière qui a échoué est encore bien présent dans les mémoires, les problèmes financiers des États-Unis sont profondément enracinés. De plus, Broadcom va émettre 60 milliards de dette AI, et les récents résultats financiers d'OpenAI et d'Anthropic ne sont pas bons non plus. Le Nasdaq continue de baisser, on vise d'abord 25 000 points. Le marché A chinois est en consolidation avec un volume réduit, rien de particulier à signaler, le point d'achat à 3 850 n'est pas encore atteint, il ne bougera pas, il faut continuer à patienter. L'or continue de monter vers 4 650, c'est très stable, continuer à détenir. Le Bitcoin, après avoir franchi les 78 000, est maintenant en repli, mais il semble capable de casser ce niveau. L'or et le Bitcoin continueront à bénéficier des problèmes liés à la dette américaine. Ce tournant se jouera lors de la réunion de la Fed en septembre ; si la Fed augmente les taux, l'or et le Bitcoin subiront alors un véritable impact négatif. C'est tout pour le moment, bon week-end. Ce qui précède n'est que mon opinion personnelle, ne constitue pas un conseil d'investissement, faites attention aux risques.

Problème de la dette souveraine relancé Hier, je venais de critiquer le manque d'intensité du rachat de Bessent, et aujourd'hui, le rendement des bons du Trésor américain remonte à nouveau, atteignant environ 4,6 %. C'est le résultat néfaste de l'intervention gouvernementale, qui risque d'entraîner un effet boomerang plus important sur le marché, transformant un problème à court terme en un problème structurel à long terme. Heureusement, la plupart des fonds macro de couverture mondiaux sont basés à Wall Street, ils ne devraient pas être assez cruels pour parier contre leur propre pays, du moins je l'espère... Ce soir, triple chute des actions, devises et obligations américaines, le support sous le Nasdaq à 26 000 points est précaire. Hier, j'ai mentionné que la baisse de cette crise pourrait atteindre 10 %, soit environ 24 400 fin juillet. Bien sûr, cela pourrait ne pas arriver, il faut se préparer mentalement pour ne pas être effrayé par un recul des cours. En même temps, il n'est pas nécessaire de se précipiter pour acheter à bas prix, ni dans le temps ni dans l'espace ce n'est pas encore le moment, la situation doit encore évoluer, le discours de Walsh le 28 est un point clé. L'or reste fort, Wall Street commence collectivement à être optimiste, un rapport de Citi prévoit 5 000 dollars dans le scénario de base, et jusqu'à 6 000 dollars dans le scénario optimiste. Je pense que 5 000 serait déjà très bien, je prendrai mes bénéfices. Hier soir, Moderna aux États-Unis a annoncé le succès de la phase 3 de l'essai du médicament immunitaire Keytruda, réduisant considérablement le risque de récidive du cancer, une bonne nouvelle pour l'humanité. Aujourd'hui, le secteur des médicaments innovants à la Bourse A a fortement progressé. J'avais déjà souligné que les médicaments innovants sont un secteur à forte dynamique à court terme, la tendance reste forte, il faut continuer à les détenir. Le secteur technologique est en perte de vitesse, en plus des mauvaises nouvelles sur les obligations qui impactent les infrastructures AI, il est en correction. Il est possible de réduire légèrement les positions ou de consolider les positions existantes, cette tempête obligataire devrait se terminer en septembre. Le Bitcoin a brillé hier, suite à l'appel du président Trump aux dirigeants du secteur crypto et à un nouvel appel à l'achat. Je pense que c'est aussi un comportement à court terme, le soutien plus important, comme pour l'or, vient du problème des bons du Trésor. La capacité du Bitcoin à dépasser 70 000, puis à franchir la frontière entre marché haussier et baissier à 78 000, dépendra de l'adoption possible de la Clarity Act en septembre. Je réitère l'importance de la gestion des positions et du contrôle des risques. Actuellement, l'or peut représenter 10 % d'une allocation à long terme, les ETF or sont adaptés aux débutants. L'argent, en raison de ses caractéristiques financières moindres par rapport à l'or, suivra la hausse de l'or, il faut donc faire preuve de patience. Ce qui précède n'est que mon opinion personnelle, ne constitue pas un conseil d'investissement, attention aux risques.

Quand cette tempête de la dette américaine prendra-t-elle fin ? Gardez un œil sur ce chiffre L'alarme a sonné. Récemment, le rendement des bons du Trésor américain à dix ans est resté au-dessus de 4,7, ce qui est un signal très grave, tirant la sonnette d'alarme pour la valorisation des actifs mondiaux. Selon les règles économiques, le rendement des obligations d'État américaines à long terme est lié aux anticipations d'inflation à long terme. Si l'inflation baisse, le rendement des bons du Trésor devrait diminuer. Mais nous constatons qu'après la réunion de la Fed en juillet, le rendement des obligations à dix ans ne cesse de dépasser 4,5, 4,6 et 4,7. Pourquoi cela ? Cela touche à une inquiétude actuelle des investisseurs : ce n'est pas tant l'inflation américaine à long terme qui les préoccupe, mais le fait que le rendement à long terme reflète une prime de terme. Qu'est-ce que la prime de terme ? Prenons l'exemple du rendement des bons du Trésor à dix ans : cela signifie que j'achète cette obligation pour la détenir dix ans, et durant ces dix années, divers risques peuvent survenir. Plus l'incertitude est grande, plus je demanderai que votre obligation soit vendue à un prix bas. Quelles incertitudes rencontre les États-Unis ? D'abord, le nouveau président de la Fed, Waller, a perdu la confiance du marché. Lors de la réunion de juillet, Waller a fait une hausse verbale des taux, bien qu'il ait déclaré vouloir combattre l'inflation à tout prix, il n'a en réalité pris aucune mesure concrète de hausse des taux, et s'est même moqué du marché obligataire qui, selon lui, faisait le travail à sa place. Cela a profondément irrité les investisseurs en bons du Trésor, qui ont voté avec leurs pieds en vendant massivement leurs obligations à long terme. De plus, Waller a introduit un nouveau mécanisme de communication dit « sans prévision ni orientation ». Dans ce contexte, les investisseurs doivent deviner à l'aveugle si la Fed sera accommodante ou restrictive face aux nouvelles données économiques. Cela a conduit un marché obligataire dominé par des investisseurs institutionnels prudents à être insensible aux bonnes nouvelles et encore plus pessimiste face aux mauvaises. Peu importe les données positives sur l'emploi ou l'inflation, les investisseurs obligataires estiment que, puisque la Fed ne donne pas d'orientation, elle ne tiendra probablement pas compte des données à court terme. On observe une divergence nette après la publication des données : le marché actions américain monte en flèche, même l'or progresse, mais les bons du Trésor chutent. Cela reflète la situation fiscale de plus en plus dégradée des États-Unis. La dette américaine a dépassé 40 000 milliards, et le déficit budgétaire américain dépasse 2 000 milliards. Comment combler ces trous ? Le marché ne veut pas répondre à la place de Becerra. Le marché utilise la prime de terme pour exprimer les inquiétudes des investisseurs, ce qui se traduit par : je ne sais pas si la situation fiscale américaine s'améliorera, ni si les paroles du nouveau président de la Fed, Waller, sont fiables. Je sais juste que je veux plus d'intérêts pour acheter plus de bons du Trésor. Pire que les bons du Trésor à dix ans, les obligations à 30 ans ont un rendement qui a atteint 5,27, dépassant largement le seuil historique important de 5 %. Historiquement, dès que le rendement des bons du Trésor dépasse 5 %, les investisseurs achètent les yeux fermés. Mais cette fois, le rendement dépasse 5 % pour atteindre 5,27 sans signe d'arrêt, les investisseurs ne croient plus que les obligations américaines retrouveront un marché haussier à court terme. Dans la récente communication publique du Trésor américain sur le financement, Becerra a pour la première fois modifié la formulation de « augmentation potentielle future de la dette » à « pas d'augmentation potentielle future », ce qui a apporté un petit répit au marché. Quel effet ? Un léger effet : le rendement des bons du Trésor à dix ans est passé de 4,27 à environ 4,65, tandis que celui des obligations à 30 ans reste fermement au-dessus de 5,2 %. Quel impact cela aura-t-il pour nous, investisseurs ordinaires ? Le lien entre le trading de carry global et les bons du Trésor est le plus important à surveiller. Si le rendement des bons du Trésor reste élevé, cela entraînera une hausse collective des marchés obligataires mondiaux, y compris les obligations japonaises, européennes et britanniques. Cette hausse des obligations pourrait provoquer un autre problème : le financement des obligations des entreprises américaines d'AI deviendrait difficile, ce qui pourrait provoquer un effondrement de la chaîne de valorisation des actions AI basée sur le financement et la hausse des cours, transmettant ainsi la crise de liquidité financière du marché obligataire au marché actions américain. Et comme le secteur technologique américain est totalement lié à celui des actions A chinoises, cela se répercuterait du marché américain au marché A, impactant ainsi les portefeuilles. Je recommande donc de surveiller de près le rendement des bons du Trésor américain à dix ans. Ce n'est que lorsque ce rendement pourra redescendre sous 4,6 voire 4,5 que le risque financier à court terme sera relâché, et que l'on pourra espérer une progression plus haute et plus durable du marché haussier. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut rester vigilant face aux risques.

Le Trésor américain augmente les rachats Ce soir, le Trésor américain a annoncé une augmentation de la limite de rachat de 4 milliards à chaque fois pour les obligations à long terme. Après un plongeon des rendements des bons du Trésor, ceux-ci se sont stabilisés, l'or a dépassé les 4500 dollars, et les actions américaines ont ouvert en baisse pour finir en hausse. Tout d'abord, cette action a une signification symbolique, elle montre que le Trésor américain prend conscience de la gravité du problème et commence à intervenir pour le résoudre. Ensuite, l'ampleur de ce rachat n'est pas grande, une augmentation de 4 milliards à chaque fois, quatre fois par mois, soit 16 milliards au total, ce qui compense exactement le volume de rachats que la Fed a cessé dans le cadre du RMP, donc ni augmentation ni diminution. Deuxièmement, les fonds de rachat proviennent toujours de l'émission de dettes à court terme, ce qui ne résout pas le problème à long terme, et révèle même davantage que les États-Unis ne peuvent que déplacer les problèmes d'un endroit à un autre, une situation similaire à celle du yen. Troisièmement, la racine du problème réside dans une série de manœuvres douteuses de Walsh et Bassett, qui ont fait perdre la confiance du marché. Pour résoudre le problème, il faut reconstruire cette confiance. La conclusion reste la même qu'auparavant : l'or bénéficie d'un double avantage. Aujourd'hui, franchir la moyenne mobile à 200 jours à 4500 est très important. Après ce franchissement, le prix est monté directement à 4550, et la tendance reste positive. En cas de repli, il faut surveiller attentivement les opportunités. Sous le soutien de l'optimisme sur le marché boursier américain, la reprise a été rapide, mais il faut rester vigilant car la situation pourrait encore évoluer, notamment avec le procès-verbal de la réunion sur les taux ce soir, la réunion de Jackson Hole le 28 août, et la hausse des taux de la Banque du Japon en septembre. Si le marché continue de baisser fortement, ce sera un moment à surveiller (changement fondamental lié à AI). La logique du Bitcoin suit celle de l'or, mais avec une performance plus faible, il faut voir s'il peut franchir la fourchette de 65 000 à 70 000. Pour l'indice A chinois, en dessous de 3900, il ne faut pas être pessimiste, et en dessous de 3850, les opportunités sont supérieures aux risques. La situation s'est un peu améliorée aujourd'hui, mais beaucoup d'incertitudes subsistent. Globalement, la crise de liquidité est un piège pour l'or. Si les actifs de qualité comme les actions américaines, chinoises et l'or peuvent baisser davantage, offrant plus d'opportunités d'entrée, ce serait encore mieux. Il est maintenant très important de contrôler les positions, environ 7 niveaux, avec possibilité d'entrer et de sortir, en gardant des munitions en cas de risque, et en profitant des rebonds, ce qui est plus approprié. Ce qui précède n'est que mon opinion personnelle, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut faire attention aux risques.

L'appréciation soudaine du yen japonais provoque un plongeon des marchés mondiaux Plongeon soudain, aujourd'hui après 13 heures, les marchés mondiaux ont soudainement connu une baisse, y compris les actions A, les marchés boursiers asiatiques du Japon et de la Corée du Sud, ainsi que l'or, qui ont tous enregistré une chute. La raison derrière cela est en fait le yen. Juste à 13 heures, le yen s'est soudainement apprécié légèrement, le taux de change face au dollar passant de 159,5 à environ 159,3. La raison en est une révélation médiatique selon laquelle le gouvernement de Sanae Takaichi au Japon a brusquement changé d'attitude à 180 degrés, passant d'une opposition à la hausse des taux de la Banque du Japon à un soutien à une hausse imminente. Il est très probable que lors des réunions de politique monétaire de septembre ou octobre, la Banque du Japon procèdera à sa troisième hausse des taux en 12 ans, augmentant probablement le taux de 1 % à 1,25 %, ce qui serait la hausse la plus rapide et la plus consécutive de la Banque du Japon depuis des décennies. Depuis le début de l'année, le yen s'est rapidement déprécié, passant de juste au-dessus de 150 à plus de 160. La Banque du Japon est intervenue deux fois cette année, utilisant environ 66,7 milliards de dollars en avril, avec des résultats médiocres. En juillet, elle est intervenue à nouveau, mobilisant environ 58 milliards de dollars pour sauver le yen. Plus étonnant encore, le gouvernement américain est également intervenu conjointement : le secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a non seulement envoyé une note au marché indiquant qu'elle achèterait entre 5 et 10 milliards de dollars de yens, mais la Réserve fédérale a aussi effectué un contrôle de taux de change par fenêtre, envoyant un signal d'alerte au marché pour freiner la spéculation excessive à la baisse sur le yen. Cependant, malgré ces interventions successives, le marché n'a pas été convaincu. Après l'intervention conjointe du 30 juillet, le yen est monté jusqu'à environ 157, mais en une semaine, il est revenu à 159,5, se dirigeant à nouveau vers la barre des 160. Derrière cette vente à découvert du yen se trouvent des fonds de carry trade mondiaux atteignant 2 000 milliards de dollars. Pourquoi les capitaux du marché sont-ils si confiants pour continuer à vendre à découvert malgré l'intervention conjointe américano-japonaise ? La raison profonde est qu'ils ont identifié un énorme problème à court terme que l'économie japonaise ne peut pas résoudre : la dette publique japonaise est énorme, représentant plus de 204 % du PIB, la plus élevée parmi tous les pays développés. La transformation structurelle de l'économie japonaise est bien en retard par rapport à ses voisins d'Asie de l'Est, et l'économie reste morose. Face à la hausse mondiale des prix du pétrole cette année, l'inflation importée fait souffrir les citoyens japonais. Logiquement, la Banque du Japon devrait augmenter les taux pour lutter contre l'inflation, mais le gouvernement de Sanae Takaichi craint que cela ne provoque une stagnation économique et que les nouvelles charges d'intérêts ne pèsent davantage sur des finances déjà fragiles. Par conséquent, il s'oppose fermement à toute hausse des taux, se contentant d'intervenir sur le marché des changes. Cela revient à entraîner les États-Unis dans un piège : pour soutenir le yen, la Banque du Japon doit vendre des dollars pour acheter des yens, et avec des réserves de change limitées, elle doit vendre des bons du Trésor américain pour obtenir des dollars, ce qui exerce une forte pression à la vente sur le marché des bons du Trésor américain. Or, le rendement élevé des bons du Trésor est le principal casse-tête du gouvernement Trump, qui ne peut tolérer que le Japon aggrave la situation. Trump a à plusieurs reprises accusé le yen d'être sous-évalué et a demandé une hausse du taux de change, tandis que Janet Yellen a visité le Japon à plusieurs reprises pour encourager une hausse des taux. Sous cette forte pression politique américaine, et après deux échecs d'intervention coûteuse cette année, la nouvelle d'aujourd'hui indique que Sanae Takaichi a finalement dû céder. La situation actuelle sur les marchés financiers mondiaux est la suivante : le triangle impossible formé par le dollar et la dette américaine, le yen et la dette japonaise, ainsi que les obligations d'entreprise émises par les grandes entreprises américaines d'AI, est comblé simultanément par les capitaux mondiaux. Le résultat final est que pour préserver la dette américaine et permettre l'émission d'obligations d'entreprise des sociétés d'AI, le yen et la dette japonaise sont sacrifiés. Sanae Takaichi a donc finalement autorisé la hausse des taux au Japon, ce qui signifie que le Japon assumera les charges fiscales liées aux taux d'intérêt élevés, sacrifiant la crédibilité fiscale du pays et rendant la dette japonaise encore plus rejetée par le marché. Des grands investisseurs mondiaux ont déjà averti que la dette japonaise s'apprête à vivre un moment à la Truss britannique — en référence à l'époque où la Première ministre Truss avait lancé une réduction fiscale qui avait suscité des inquiétudes chez les investisseurs sur les obligations britanniques, provoquant une vente massive et la démission du ministre des Finances. La reconnaissance d'échec du gouvernement japonais aujourd'hui et la prochaine hausse des taux de la Banque du Japon signifient que la dette japonaise assumera finalement tout le poids. Le marché obligataire mondial entrera dans une phase plus volatile, avec une lutte plus intense pour la liquidité, ce qui n'est pas une bonne nouvelle pour les marchés boursiers mondiaux — qu'il s'agisse des actifs à haut risque comme les actions américaines ou de l'or, tous ont besoin de liquidité pour soutenir la poursuite du marché haussier. La fragilité du marché obligataire sonne l'alarme pour les actifs mondiaux. Après l'annonce d'aujourd'hui, le yen a légèrement augmenté puis s'est stabilisé, ce qui montre que les investisseurs digèrent progressivement la mauvaise nouvelle de la hausse des taux de la Banque du Japon en septembre et octobre. Une fois que le marché aura intégré cette information, cette tempête sera temporairement terminée. La clé sera de voir si le yen peut se maintenir en dessous de 160. S'il ne parvient pas à tenir ce seuil important, la Banque du Japon continuera à vendre des bons du Trésor américain, et dans le pire des cas, la Réserve fédérale devra intervenir via des rachats FIMA pour soutenir le Japon, ce qui équivaudrait à un assouplissement quantitatif mondial massif. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel et ne constitue pas un conseil d'investissement, attention aux risques.

Continuer à suivre le scénario Ce soir, l'IPC américain de juillet est conforme aux attentes, résistant au risque de rebond des prix du pétrole lié au conflit au Moyen-Orient en juillet, poursuivant sa trajectoire à la baisse, ce qui élimine le plus grand risque résiduel pour le marché. La probabilité d'une hausse des taux en septembre est passée de 46 % à 40 %, le marché prenant progressivement conscience qu'il n'y aura pas de hausse cette année, mais plutôt une baisse des taux, ce que j'ai toujours expliqué : la Fed adopte d'abord une posture hawkish pour tromper le marché — le marché désespère — puis les données se retournent — le marché change de perception — la Fed baisse les taux. Ce processus correspond à une baisse initiale du marché, suivie d'une reprise progressive ; une fois le rythme bien saisi, maintenir sa position est très confortable. Ce soir, l'or n'a pas réussi à atteindre les 4500 dollars, pas d'inquiétude, il est normal d'avoir des divergences sur les niveaux de résistance, un peu plus de volatilité et d'échanges de positions renforceront la cassure. D'un point de vue fondamental, les données économiques américaines devraient continuer à s'affaiblir, tandis que la pression de Trump sur Cook et les problèmes d'émission de la dette américaine (Bassett doit intervenir) continuent de peser sur la crédibilité américaine, ce qui est favorable à l'or. Après la percée de l'or, ce sera au tour de l'argent, dont la nature financière est moindre que celle de l'or, il s'agit donc d'un actif suiveur, ce qui rend une position d'attente raisonnable. Aujourd'hui, Penguin a publié ses résultats, avec des dépenses en capital bien supérieures aux attentes, notamment Workbuddy qui a brillé, montrant que son déploiement de l'IA se passe bien ; bien que le flux de trésorerie négatif soit un problème à court terme, le cours de l'action a baissé ce soir, mais à long terme, cela soutient le récit de l'IA dans les segments moyens et bas du marché intérieur, ce qui est positif pour la thématique IA nationale. La banque centrale a annoncé ce soir qu'elle mènera trois opérations de rachat inversé de 600 milliards chacune la semaine prochaine, injectant des liquidités pour compenser la pénurie sur le marché, une bonne nouvelle pour le marché A, notamment pour les actifs à liquidité plus faible comme les petites et moyennes capitalisations, à surveiller à court terme. Le Bitcoin entre dans une période creuse en août, le temps pour l'espace ; il faudra attendre la révision du projet de loi en septembre pour un nouveau mouvement, une baisse actuelle offre des positions à bas prix, une hausse serait un mauvais timing. Ce qui précède n'est que mon opinion personnelle, ne constitue pas un conseil d'investissement, attention aux risques.

Données clés du CPI déterminant le destin du rebond Ce soir à 20h30, le CPI américain de juillet sera publié, ce qui pourrait être la donnée d'inflation la plus importante de l'année, car elle déterminera directement si la tendance actuelle de rebond se poursuit ou passe en phase de consolidation. En revenant à août dernier, à ce même moment clé — l'économie américaine commençait à s'affaiblir progressivement, les données sur l'emploi non agricole ont été révisées à la baisse de manière inattendue, le président Trump attaquait sans relâche la Fed, et le marché s'inquiétait sérieusement de la crédibilité de la Fed. La suite a été une baisse d'urgence des taux par la Fed en septembre, avec trois baisses consécutives, ce qui a entraîné une forte hausse du marché. Cette année, le scénario est presque identique. L'indice économique américain est passé négatif de manière inattendue, l'emploi non agricole de juillet est passé de positif à négatif, Trump a de nouveau commencé à enquêter sur des questions pénales concernant le gouverneur de la Fed Cook, et la réunion de la Fed de juillet, qui vient de se terminer, est considérée par le marché comme un échec total. Le discours de Waller a provoqué une forte hausse des rendements des obligations américaines, le rendement des obligations à 10 ans oscillant actuellement autour de 4,7 %. Les États-Unis ont maintenant un besoin urgent de baisser les taux pour contenir les taux à long terme, le scénario est très similaire. Au début de l'année, j'avais déjà prédit que la Fed baisserait les taux en septembre. Si ce n'était pas pour le conflit au Moyen-Orient en mars qui a fait bondir les prix du pétrole, les anticipations de baisse des taux auraient déjà commencé à se négocier. Actuellement, le marché est très divisé entre hausse et baisse des taux, et les données du CPI de ce soir pourraient bien être la clé pour inverser toutes les attentes. Ce CPI se concentre principalement sur trois variables : premièrement, si le rebond des prix du pétrole en juillet se répercutera dans les données du CPI ; deuxièmement, si le ralentissement généralisé de l'économie américaine entraînera une forte baisse du CPI des produits ; troisièmement, si l'inflation du logement, qui a le poids le plus important dans l'inflation, continuera à baisser comme prévu. Le marché s'attend actuellement à une hausse globale du CPI de 0,1 % en juillet en variation mensuelle, et à une hausse du CPI de base de 0,2 %. Je pense que la hausse globale pourrait être inférieure aux attentes, les autres éléments restant à peu près stables. Si les données sont inférieures aux attentes, le marché poursuivra son rebond ; si elles sont supérieures, le marché pourrait rester en phase de consolidation un certain temps. Le résultat sera naturellement connu à la publication des données. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut faire attention aux risques.

Opportunités structurelles dans le secteur technologique des actions A Si l'on parle des perspectives structurelles à court terme des actions A, le premier point est de se concentrer sur la technologie AI. Dans le domaine de l'AI, il n'y a pas de problème à suivre les leaders, mais pour devancer le marché et battre la majorité des investisseurs particuliers, il faut se demander quel est exactement ce leader. Au niveau suivant, il s'agit de choisir les leaders nationaux de la puissance de calcul et les leaders du remplacement national. La puissance de calcul nationale comprend la conception de puces en amont et la fabrication d'équipements semi-conducteurs, deux domaines où l'étranglement par l'étranger est assez sévère, avec une grande valeur, ce sont les leaders à surveiller pour l'avenir. Le plus représentatif est bien sûr Huawei, et toute la chaîne industrielle menée par Huawei est la direction centrale du secteur de la puissance de calcul nationale. Une autre ligne est la chaîne de puissance de calcul à l'étranger dominée par les États-Unis, comme les modules optiques, dont les performances sont solides et qui sont aussi des leaders à long terme à surveiller. Mais le problème est que leur volatilité suit celle des actions américaines, étant fortement influencée par les actions technologiques étrangères. À part ces deux-là, les autres me semblent marginaux. Par exemple, les substrats en verre et les MLCC sur lesquels le marché spéculent sont présents dans le monde entier, pas uniquement en Chine ; de plus, ils sont situés dans la partie basse de la chaîne industrielle, contrairement aux modules optiques qui ont une valeur technologique et une demande étrangère. Même les robots et le spatial commercial — ce dernier étant à un stade trop précoce et pas tout à fait comparable —, même si certains sont leaders dans des domaines similaires, je pense qu'ils n'ont pas de valeur à long terme. Pour revenir à ce cycle d'investissement dans la technologie AI, il faut peut-être maintenant se positionner sur les segments moyen et aval. L'AI à l'étranger est déjà passée d'un cycle allant de l'amont à l'aval, les modules optiques pourraient atteindre un goulot d'étranglement relatif. Si les modules optiques déclinent, la nouvelle direction à l'étranger a-t-elle un équivalent en Chine, avec une chaîne industrielle correspondante ? Actuellement, on peut chercher dans le moyen et l'aval des entreprises de grands modèles et des sociétés de cloud computing — principalement à la Bourse de Hong Kong, avec une croissance moins rapide que celle des États-Unis. Mais les grandes entreprises chinoises de modèles suivront la prochaine rotation à court terme ou spéculation des États-Unis. Suivre la chaîne étrangère nécessite une capacité à faire du trading de tendance, à saisir en permanence les vents technologiques étrangers, à empocher les bénéfices des entreprises nationales par phases et à savoir prendre ses profits. La puissance de calcul nationale, elle, peut être envisagée sur le long terme. Les deux directions sont possibles, l'essentiel est de bien comprendre son style d'opération et d'adapter la stratégie correspondante. C'est la véritable opportunité pour les investisseurs ordinaires des actions A de saisir et de gagner de l'argent. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, attention aux risques.

En clair, les règles ont toujours été fixées par les États-Unis pour les autres. Si les taux de change des autres pays présentent des failles, ils méritent d'être exploités par le capital américain. Récemment, l'accord de la Place de Tokyo 2.0 a fait grand bruit, avec une intervention conjointe des États-Unis et du Japon sur les taux de change. Le véritable instigateur derrière cela est le secrétaire au Trésor américain, Bessent — l'un des concepteurs du système du dollar, ancien directeur des investissements du fonds Soros, qui a orchestré la spéculation contre la livre sterling et la crise financière asiatique. L'histoire de la fortune de Bessent permet de comprendre clairement ce qu'il fait aujourd'hui. Lors de la spéculation contre la livre sterling en 1992, Bessent a observé les problèmes du mécanisme de taux de change européen. L'économie britannique était faible mais résistait à des taux d'intérêt élevés ; il pensait que la Banque d'Angleterre devait choisir entre le taux de change et l'immobilier. Soros a approuvé son jugement, empruntant et utilisant l'effet de levier pour shorter la livre. Le mercredi noir, le Royaume-Uni a relevé ses taux deux fois en une journée jusqu'à 15 %, épuisant 26,9 milliards de dollars de réserves de change, sans pouvoir arrêter l'attaque, et a finalement quitté le mécanisme de taux de change européen, la livre chutant de 4 % en une journée. Soros est devenu célèbre et a gagné plus d'un milliard de dollars. Par la suite, Bessent a également parié avec précision sur la dépréciation du yen et a spéculé contre le baht lors de la crise financière asiatique, réalisant à chaque fois d'importants profits. Les temps changent. Le grand requin de Wall Street d'autrefois est devenu le pompier chargé de défendre le capital contre les attaques, dans une position plus difficile que les pays autrefois ciblés. La dette fédérale américaine a dépassé 40 000 milliards, le rendement des bons du Trésor à 30 ans a franchi les 5 %, un plus haut depuis 2007. Bessent doit non seulement emprunter sans cesse pour rembourser l'ancien, mais aussi maintenir les taux d'emprunt bas pour convaincre le marché que le dollar est fiable. Mais ces deux conditions ne sont plus réunies. La confiance américaine a été ruinée par le président de la Fed, Waugh. Lors d'une réunion, il a dit au marché obligataire « bienvenue au marché qui relève les taux à la place de la Fed », ce qui a exaspéré les grands acteurs de Wall Street qui ont massivement vendu des bons du Trésor. Une heure après la réunion, le rendement des bons à 10 ans a dépassé 4,7 %. Waugh a créé un problème que Bessent doit maintenant gérer. C'est pourquoi Bessent est pressé d'aider le Japon : même les Américains ne croient plus aux bons du Trésor, les banques centrales étrangères vendent aussi, et la vague mondiale de dé-dollarisation s'amplifie. La Banque du Japon est l'acheteur le plus important, il faut la stabiliser. La chute du yen pousse la Banque du Japon à vendre constamment des bons du Trésor pour soutenir le yen, déplaçant les problèmes d'un endroit à un autre. Bessent a d'abord exercé une pression verbale, puis s'est rendu personnellement au Japon pour conseiller, mais la Banque du Japon n'a pas relevé ses taux. Finalement, Bessent a dû faire un compromis et, via la Fed, a mis en place une intervention sur le taux de change, violant les règles du marché pour stabiliser la situation. Le plus ironique est la double norme des règles financières. Lorsqu'ils ont shorté la livre sterling, l'argument occidental était « prix libre du marché, correction des déséquilibres économiques », sans se soucier des conséquences comme l'effondrement des actifs locaux, la faillite des entreprises ou la perte de richesse des citoyens. Mais quand les bons du Trésor sont sous pression, le discours change complètement — la spéculation malveillante est vue comme une destruction du marché financier, et protéger les bons du Trésor et le dollar devient un intérêt mondial. Les règles ont toujours été fixées par les États-Unis pour les autres. Si un autre pays a des failles, il mérite d'être exploité ; si les États-Unis ont un problème, le monde entier doit en assumer les conséquences. Bessent est passé de chasseur de dragons à dragon maléfique, son rôle a changé mais pas la logique sous-jacente. Autrefois, il attaquait les failles laissées par les erreurs politiques des autres pays, aujourd'hui le gouffre de la dette du dollar est le résultat des décennies de gaspillage fiscal et d'émission monétaire excessive des États-Unis. Les effets pervers du mécanisme de taux de change qu'il a enseignés au monde se retournent désormais contre les États-Unis. C'est probablement la boucle la plus vivante. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, attention aux risques.

La Réserve fédérale peine aussi à sauver le marché Grande nouvelle, après 24 ans, le Japon et les États-Unis interviennent à nouveau conjointement pour influencer le taux de change, un impact qui pourrait être comparable à celui de l'accord de la Place. Cette année, le yen a chuté comme s'il avait pris un laxatif, franchissant non seulement la barre des 150, mais aussi celle des 160, atteignant même 162 en juillet. La Banque du Japon est intervenue à plusieurs reprises pour soutenir le marché, mais les fonds mondiaux qui attaquent le yen ne tiennent aucun compte de ces efforts, transformant même l'argent injecté par la Banque du Japon en profits de clôture dans cette opération de carry trade de 2 000 milliards de dollars. Celui qui ne peut rester calme, c'est le secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen. Cette semaine, la Banque du Japon a d'abord agi, injectant 52,8 milliards de dollars dans une intervention sur le marché des changes. Plus surprenant encore, Yellen a accidentellement divulgué un billet d'hôtel sur lequel était écrit « Achat de 10 milliards de yens » — manifestement pas une erreur, mais un signal délibéré envoyé au marché. Ensuite, la Réserve fédérale de New York est intervenue sur le marché des changes, effectuant une vérification via la fenêtre de change, demandant aux grandes banques de Wall Street leurs cotations pour une transaction « vente de 50 milliards d'euros contre achat de yens ». L'information s'est rapidement répandue sur le marché des changes, les traders ont compris — la Fed se prépare à intervenir. Le yen a rapidement augmenté, provoquant une liquidation massive des positions courtes, revenant de 162 à 157. Cette opération suscite une certaine émotion. À l'époque, Yellen, représentant le fonds Soros, avait fait plier la Banque d'Angleterre en attaquant la livre sterling, assis à la table en tant que chasseur financier ; aujourd'hui, assise de l'autre côté de la table en tant que secrétaire au Trésor américain, elle défend personnellement la ligne de défense du marché des changes, le destin fait bien les choses. Cette action va totalement à l'encontre du principe américain de laisser le marché diriger, en intervenant sur le taux de change avec la puissance de l'État, ce qui signifie qu'un risque majeur est apparu en coulisses. Il y a deux niveaux de risque. Le premier est que stabiliser le yen revient en réalité à stabiliser la dette américaine. La Banque du Japon vend récemment des bons du Trésor américain pour collecter des dollars afin de soutenir le taux de change, à hauteur de 30 à 50 milliards de dollars à chaque fois. Si cette tendance se poursuit, cela fera non seulement monter les rendements des bons du Trésor et baisser leur prix, mais le marché deviendra insensible — sachant que les munitions sont limitées, chaque intervention est suivie d'une pause, permettant aux vendeurs à découvert de grignoter les positions. Et si le marché des bons du Trésor perd le Japon, son plus grand acheteur étranger, alors que les entreprises AI émettent chaque année des centaines de milliards en obligations privées, le bassin mondial de capitaux, déjà limité, sera vidé par ces deux grandes forces. Si les rendements des bons du Trésor ne sont plus maîtrisés, la liquidité du marché financier américain pourrait être compromise, mettant même en péril la stabilité du marché boursier américain. Le second risque affecte l'économie réelle américaine. Si les rendements des bons du Trésor continuent d'augmenter, la récente chute des actions AI a déjà servi d'avertissement — une double pression de liquidité et de narration AI. Si le carry trade japonais s'inverse et que 2 000 milliards de dollars quittent simultanément les États-Unis, combiné aux perturbations des élections de mi-mandat, le marché boursier américain pourrait entrer dans une spirale descendante. À ce moment-là, le financement des entreprises AI pourrait s'effondrer, mettant en péril la révolution industrielle AI tant attendue aux États-Unis. En tant que secrétaire au Trésor et dernier défenseur du système financier américain, Yellen doit sacrifier sa propre crédibilité pour intervenir — passant du jeune chasseur de dragons d'autrefois au dragon qu'elle combattait. Cette intervention ne fait que commencer, le yen vient de se stabiliser sous la barre des 160. Le prochain point critique est de savoir si le yen peut franchir la barre des 150. Si c'est le cas, les fonds du carry trade pourraient déclencher une liquidation en avalanche, provoquant un tsunami financier mondial. S'il s'agit d'un cygne noir, cela dépendra des prochaines actions de Yellen. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, attention aux risques.