Le 17 octobre, la liquidation totale sur le réseau en 24 heures a atteint 710 millions de dollars, avec des positions longues représentant 508 millions, et 217 395 personnes liquidées. La plus grande liquidation individuelle a eu lieu sur Hyperliquid, une position longue BTC de 20,42 millions de dollars, qui est instantanément tombée à zéro.
Le marché des options est plus explicite : la probabilité que BTC atteigne 100 000 dollars avant Noël est passée de 12,5 % à 9,7 %. Les mots du fondateur de Derive.xyz sont : « Les paris haussiers à long terme se retirent rapidement, tandis que la demande de couverture à court terme explose. »
Les ETF fuient également. Le 15 octobre, la sortie nette quotidienne a été de 262 millions de dollars, totalisant 151 millions cette semaine, après 681 millions la semaine précédente.
Du côté de l'IA, c'est aussi la fracture. Le rendement des obligations CoreWeave 2031 a grimpé à 16 %, le cours de l'action a chuté de 15,5 % en une journée, perdant la moitié de sa valeur depuis son plus haut annuel. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté huit jours d'affilée, un record depuis 2008. Le prix du pétrole est à 110 dollars, le taux des bons du Trésor à 10 ans à 5,097 %.
Tout cela est réel. Sans détour.
Mais une chose doit être claire : ce qui baisse, c'est le « risque de prix », pas le « risque structurel ».
Quel est le moteur principal de cette baisse ? La liquidation des leviers + le resserrement des conditions de financement + la poussée inflationniste due aux prix géopolitiques du pétrole. Ce n'est pas un problème du réseau Bitcoin, ni une vague systémique de rachats d'ETF, ni un effondrement des règlements on-chain.
Les données de Glassnode pointent dans la même direction : lors de la chute du 15 octobre, les vendeurs ont de nouveau « capitulé », et chaque vague de ventes provoquée par des pertes est survenue près des creux locaux d'août et septembre.
Le mot « capitulation » est fort, mais il décrit des positions, pas des actifs.
710 millions de liquidations, ce sont des leviers qui explosent, pas Bitcoin. La probabilité de 9,7 % reflète les frictions macroéconomiques des deux prochains mois, pas des deux prochaines années.
Puis vient la partie la plus contrastée.
Le 16 octobre, le jour le plus paniqué du marché, le CIO de Bitwise, Matt Hougan, a publié une note intitulée « Choisissez votre propre aventure ».
Il a décomposé l'avenir de l'IA et des taux d'intérêt en trois scénarios, qu'il a explorés un par un :
Scénario 1, l'IA apporte une abondance extrême. Explosion de productivité, effondrement des coûts dans les industries intellectuelles, transfert de valeur vers des choses impossibles à reproduire — terres, œuvres d'art, or, Bitcoin. Bitcoin gagne.
Scénario 2, la bulle de l'IA éclate. Défauts dans les centres de données, rupture des chaînes de crédit, Bitcoin chute avec les actifs risqués. Mais la construction de l'IA est le plus grand investissement d'infrastructure de l'histoire américaine, le sauvetage est « presque certain ». Baisse des taux, assouplissement quantitatif, explosion de la masse monétaire, puis fort rebond de Bitcoin.
Scénario 3, croissance à 3 %, taux à 4 %, progression laborieuse. Pas de drame, la dette de l'IA est remboursée lentement, atterrissage en douceur. Bitcoin gagne grâce aux flux d'ETF, à l'adoption par les conseillers, aux allocations d'entreprises et souveraines, « en gagnant à la sortie ».
La conclusion de Hougan est simple : parmi tous les chemins économiques possibles, presque tous mènent finalement à Bitcoin.
Le même jour, alors que CoreWeave chutait de 15,5 %, Cathie Wood a acheté 188 665 actions d'ARK, pour environ 12,4 millions de dollars. En pleine panique du crédit, elle achète des actions.
Donc, la vraie question n'est pas « où est le creux ».
La vraie question est : la valorisation à 9,7 % ou le jugement « tous les chemins mènent à Bitcoin », lequel est le plus proche de la réalité des deux prochaines années ?
9,7 % est un pari à court terme de deux mois. Il reflète honnêtement l'inflation, la hausse des taux, la guerre, les fissures du crédit liées à l'IA — tout cela est réel dans les soixante prochains jours.
Mais personne ne peut valoriser Bitcoin sur deux ans. Les sorties d'ETF de 151 millions sont réelles, mais la limite d'approvisionnement de Bitcoin n'a pas changé d'une unité. Le rendement obligataire de 16 % de CoreWeave est réel, mais la trajectoire de la dette américaine n'a pas changé. La baisse à 9,7 % est réelle, mais la panique elle-même est la preuve que le pessimisme est pleinement valorisé.
Le Noël à 9,7 % valorise les frictions macroéconomiques des deux prochains mois. Mais personne ne peut valoriser Bitcoin sur deux ans. En période de panique, allonger l'horizon temporel est souvent le seul alpha gratuit.
$BTC$XAU$BZ#美国CPI与PPI双超预期，年内能否再加息？
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