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SanDisk a chuté de 9 % hier, avec un plus bas intrajournalier à 1600. Le secteur du stockage est à genoux : Kioxia ADR a chuté de plus de 13 %, SK Hynix et Seagate de plus de 9 %, Western Digital et Micron de plus de 7 %. Mais ce qui rend cette bougie baissière particulièrement marquante, c’est le contexte — lundi dernier, l’action avait bondi de près de 9 %, et une semaine plus tôt, le 6 août, après les résultats financiers, elle avait plongé de 13 % en intraday à 1163, avant de rebondir pour clôturer lundi à 1786, soit une hausse de plus de 50 % en moins de deux semaines. Ce n’est pas une action, c’est des montagnes russes. Le déclencheur direct est un rapport de Morgan Stanley : SanDisk est l’action semi-conducteurs la plus surchargée par les institutions, avec un surpoids de 2,3 points de pourcentage par rapport à la pondération dans le S&P, combiné à une rotation des fonds hors du matériel AI, provoquant une vente panique des gains. Le vrai désaccord porte sur la valorisation. Les optimistes : un contrat d’approvisionnement à long terme de 93,9 milliards de dollars en poche — plusieurs accords d’achat minimums pluriannuels signés avec 8 grands clients, avec volume et prix verrouillés à l’avance, même si le marché baisse, les clients doivent acheter et payer selon le contrat, la taille totale du contrat équivaut à 4,6 fois le chiffre d’affaires annuel, les revenus des prochaines années sont quasiment assurés ; JPMorgan cible 2250. Les pessimistes : Morningstar valorise à seulement 1000 avec une note deux étoiles ; la marge brute du dernier trimestre était de 84,6 % alors que l’objectif à long terme de la société est de 80 %, les bénéfices actuels sont clairement au sommet du cycle ; la hausse des prix des contrats NAND au troisième trimestre est passée brutalement de 70 % à 10-15 %, la pente de la hausse des prix ralentit rapidement. Le marché parie : SanDisk est-elle une action de croissance AI qui brise le cycle haussier/baissier du stockage, ou un piège classique qui prend les profits de sommet de cycle pour un flux de trésorerie perpétuel ? Avec un PER de 22, il y a cent raisons à avancer des deux côtés. Juste regarder le spectacle.