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Le Brent est à 91 dollars le baril. Bien en dessous des 120 dollars de 2022. Mais le diesel en bas de chez vous a déjà grimpé à 5,47 dollars le gallon. À seulement 6 % du record historique. Vous ne vous demandez pas : pourquoi le diesel est-il presque à un niveau record alors que le prix du pétrole n’a pas atteint son plus haut historique ? Parce que vous regardez le mauvais prix. La plupart des gens ne regardent que le pétrole brut. Mais ce qui détermine vraiment la trajectoire de l’inflation, c’est un autre chiffre — la marge de craquage. Qu’est-ce que la marge de craquage ? En termes simples : combien une raffinerie gagne en transformant un baril de pétrole brut en diesel. L’année dernière, ce chiffre était en moyenne de 24 dollars. Ce lundi, il était de 102,2 dollars. Cinq fois le niveau normal. Sur les six derniers jours de bourse, cinq ont battu des records historiques. Avant cette année, cet indicateur n’avait jamais dépassé 89 dollars. Même pendant les moments les plus durs de la guerre russo-ukrainienne en 2022. Maintenant, il est à trois chiffres. Que signifie ce 102 dollars ? Cela signifie que pour le même baril, la marge bénéficiaire des raffineries est cinq fois supérieure à la normale. Qui paie cette somme ? Les camionneurs, les agriculteurs, les livreurs, ceux qui se chauffent — chaque consommateur final. Le diesel n’est pas le chiffre que vous voyez à la pompe. Le diesel, c’est : Chaque kilo de légumes transporté par camion jusqu’à votre table Chaque grain récolté par la moissonneuse Chaque kilowattheure produit par les machines d’usine Chaque degré de chaleur dans votre maison en hiver La hausse du diesel ne signifie pas que vous payez 50 yuans de plus à la pompe. Cela signifie que tout augmente. Pourquoi cela ? Un triple choc simultané. Premier choc : la Russie. Les drones ukrainiens continuent d’attaquer les raffineries russes, et la Russie a prolongé son interdiction d’exporter du diesel jusqu’en janvier prochain. La Russie est l’un des plus grands exportateurs mondiaux de carburants raffinés — ce pipeline est coupé. Deuxième choc : le Moyen-Orient. Le cessez-le-feu de 60 jours entre les États-Unis et l’Iran expire le 17 août, Trump refuse de le prolonger. L’Iran annonce une stratégie d’attaque totale. Le détroit d’Ormuz est pratiquement bloqué. Lundi, seuls 6 navires de marchandises ont traversé, contre une moyenne de 11 sur 10 jours, aucun superpétrolier. Troisième choc : la capacité de raffinage. L’Agence internationale de l’énergie indique que la capacité mondiale de raffinage de pétrole brut en juillet était en moyenne de 80,9 millions de barils par jour, soit 5 millions de barils de moins que l’an dernier à la même période. Le pétrole brut ne manque pas. Ce qui manque, ce sont les usines capables de transformer le pétrole brut en diesel. Et les stocks américains ? Au 7 août, les stocks de carburants distillés, y compris le diesel et le fioul de chauffage, étaient de 107,1 millions de barils — le plus bas niveau pour cette période depuis 1996. Le plus bas en 30 ans. Qu’est-ce qui est le plus inquiétant maintenant ? L’hémisphère nord entre dans la saison des récoltes. La consommation de diesel par les machines agricoles va exploser. Puis l’hiver arrive, la demande de fioul de chauffage augmente à nouveau. Ensuite, les raffineries entrent en maintenance saisonnière, réduisant encore la capacité. Trois demandes cumulées, le déficit d’offre ne fera que s’aggraver. Le plus dur à accepter — la demande de diesel est presque insensible au prix. Quand l’essence est chère, vous pouvez moins conduire. Le diesel est cher ? Les camions doivent rouler, les moissonneuses doivent fonctionner, les usines ne peuvent pas s’arrêter. Pas d’alternative. Revenons à ce que nous avons en main. Une fois que les anticipations d’inflation sont déclenchées par le diesel, les rendements des bons du Trésor américain montent. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans se dirige vers 5 %. Les actifs à risque sont sous pression. Mais d’un autre côté — Lundi, l’indice du dollar est tombé à 99,29, un plus bas de deux mois et demi. Un dollar faible soutient le bitcoin. Le bitcoin est autour de 64 000 dollars. D’un côté, la pression de l’inflation qui pousse les rendements à la hausse, de l’autre, le soutien d’un dollar faible. BTC est coincé entre ces deux forces. Pour finir, une vérité simple. Ne regardez pas seulement le WTI et le Brent. Le prix du pétrole brut est une question d’émotion. La marge de craquage, c’est la réalité. Un pétrole à 91 dollars ne fera pas augmenter le prix de votre repas. Une marge de craquage à 102 dollars, oui. Ce chiffre a déjà battu des records. La question est — va-t-il s’arrêter ici ou continuer à monter ? Goldman Sachs dit que le risque de pénurie de diesel avant l’hiver dépasse celui du pétrole brut lui-même. Bank of America dit que le marché entre dans la saison de demande la plus forte « avec presque aucune marge d’erreur ». L’hiver n’est pas encore là. La saison des récoltes vient de commencer. $BTC $BZ $CL