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En fait, j’ai de plus en plus l’impression que lorsqu’on investit dans une entreprise, ce qu’il faut vraiment étudier n’est pas le produit, mais le modèle économique. Parce que la technologie peut être rattrapée, les modèles économiques déterminent souvent combien d’argent une entreprise peut gagner sur le long terme. Pourquoi ai-je toujours pensé que la plupart des entreprises de stockage avaient des attributs de cycle évidents ? La raison n’est pas seulement que la DRAM, HBM ou NAND sont influencés par l’offre et la demande, mais surtout, la plupart adoptent le modèle IDM (Design + Build Integration). De la conception des puces et la fabrication des wafers à l’emballage et aux tests, presque tout le processus de production doit être réalisé en interne. L’avantage de ce modèle est le contrôle de la technologie et de la capacité de production, mais cela a un coût très élevé. Une usine de wafers, une machine de lithographie EUV et une chaîne de production d’emballages avancée représentent tous des investissements massifs. Même lorsque le marché entre en baisse, les dépenses fixes telles que la dépréciation des équipements, la maintenance des usines, les coûts de main-d’œuvre et l’expansion continue de la capacité persisteront et ne diminueront pas en raison de la baisse des prix des puces. Ainsi, lorsque les prix de stockage entrent en cycle à la baisse, les profits sont souvent rapidement comprimés et les rapports financiers fluctuent considérablement. En regardant NVIDIA dans la direction opposée. Elle ne construit pas sa propre usine de wafers, mais se concentre plutôt sur la conception de puces, laissant la fabrication à TSMC. Bien que ce modèle sans usine supporte également les coûts de fonderie, il n’a pas à supporter des dizaines de milliards de dollars d’actifs manufacturiers, ce qui permet d’investir davantage de fonds dans CUDA, NVLink, des écosystèmes logiciels et le développement de produits de nouvelle génération. J’ai donc toujours cru que le véritable obstacle d’une entreprise n’est pas seulement le leadership technologique, mais aussi la capacité de son modèle économique à générer de manière constante de gros rendements. Souvent, investir ne concerne pas quelle technologie est la meilleure, mais dont le modèle économique est plus facile à supporter les cycles.