Mikä tahansa BTC, joka ostetaan vuonna 2025, olisi jo tappiollinen. Joten niin kauan kuin vuoden 2025 piirien määrä vähenee, lukuun ottamatta lompakkosiirtoja, loput myydään tappiolla. Tällä hetkellä BTC:tä on edelleen 4,77 miljoonaa vuonna 2025, mikä on 41,5 % vähemmän kuin viime vuoden joulukuun huippu. Laskutrendin kaksi selkeää kaltevuuskvantiilia ovat: ennen helmikuuta oli jyrkkä lasku, sitten pieni hidastuminen helmikuun jälkeen, mutta rinne säilyttää silti tietyn vaihteluvälin. Tämä ryhmä on todennäköisesti suurin tarjontapuoli nykyisellä markkinalla. Jos vertaamme vuosien 2024, 2023 ja 2022 tietoja, ei ole vaikea nähdä, että nämä saavuttamattomien voittojen kohteet ovat käytännössä ohittaneet jyrkän alamäen. Ja mitä pidempään se kestää, sitä pienempi kaltevuus on. Kaaviosta päätellen käyrän kaltevuus helmikuun jälkeen on lähes suoraviivainen. Vaikka hinta laskisi edelleen, sirujen määrän muutokset eivät ole ilmeisiä. Toisin sanoen kaikki vaihdettavat esineet on vaihdettu, ja loput ovat koskemattomia. Kahdessa edellisessä karhumarkkinassa vuoden 2022 karhupohja näki vuoden 2021 huippupisteen laskevan 51 %; Vuoden 2018 laskupohjan aikana vuoden 2017 huippupisteet laskivat 62 %; Jos tarkastelemme vain Kezhoua, uskon henkilökohtaisesti, että tämä laskupohjan kierros on korkeintaan 50–60 % (tällä hetkellä 41 %), pois lukien vuoden 2025 ETF:istä ja MicroStrategysta ostettu BTC, joista suurin osa on lukittu ja liikkumattomia.

Toinen uusi indikaattori — BTC Seller Exhaustion Index! Se mittaa sekä matalaa volatiliteettia että suurta tappiota; Kun molemmat ehdot täyttyvät, indikaattori laukaisee signaalin. Ensiksi puhutaan nykyhetkestä: myyjät ovat astuneet "äärimmäiseen uupumusvyöhykkeeseen" (punainen vyöhyke), mikä on ensimmäinen kerta tässä karhumarkkinassa, kun he ovat astuneet tälle alueelle. Vertaillessaan historiallisia tietoja, samanlaisia tilanteita on tapahtunut kaikissa aiemmissa karhumarkkinoilla; joskus useammin kuin kerran (kaaviossa merkitty 1/2). Kun nykyinen 1 ilmestyy, se ei välttämättä ole karhumarkkinoiden alin piste, mutta se on ehdottomasti pohjaalueella. Myöhemmin, jos hinta vaihtelee tai pysyy alempana mutta indeksi ei laske, merkitsen sen arvoksi 2; Historiallisesti 2 on aina ollut varmempi kuin 1. Mutta riski on, että 2:n hinta voi myös olla korkeampi kuin 1. Edellä mainittujen havaintojen perusteella voimme päätellä: Ei ole väärin, että positiot ovat jo vakiintuneet; On myös ihan ok odottaa, että 2 ilmestyy; Mutta jos 2 ilmestyy etkä silti uskalla ostaa, menetät koko härkämarkkinan. (ps: Älä sano, että keksin aina uusia mittareita—Glassnode-tiimi päivittää niitä usein. Näin ne ja pidin niitä hyödyllisinä, joten jaan ne kaikille.)

Sirupitoisuus on noussut 14,8 %:iin! Puoli jalkaa on astunut "korkean riskin alueelle". Huomio! Tässä riski ei tarkoita nousua tai laskua, vaan pikemminkin volatiliteettia. Sirupitoisuus ei voi ennustaa suuntaa, mutta historiallisten tietojen perusteella ystäväni ja minä olemme havainneet kaavan: Kun käyrä alkaa kääntyä, jos BTC:n hinta on aiemmin noussut, todennäköisyys lisäfluktuaaleille kasvaa; Vastaavasti todennäköisyys jatkaa alaspäin vaihtelemista on suurempi (kuten kuvassa näkyy); Kuitenkin tällä hetkellä käyrä nousee jatkuvasti. Emme siis vieläkään pysty ennustamaan, kumpi puoli on todennäköisempi seuraavaksi. Mutta varmaa on, että riskit kasaantuvat ja volatiliteetti on kasvamassa......

Nykyinen markkinakeskustelu BTC:n pohjasta näkyy tässä kaaviossa. Mielestäni tämä on hyvin edustava ja vaatii lisäselvitystä: Tämä kartta sijoittaa jokaisen päivän vuodesta 2015 lähtien kaksiulotteiseen koordinaatistoon. Vaakasuora akseli on voittoprosentti (PSIP), joka mittaa, ovatko markkinat halvat vai kalliit; Pystyakseli on yhden kuukauden realisoitunut volatiliteetti, joka mittaa, ovatko markkinat intensiiviset vai rauhalliset. Katkoviiva jakaa koneen neljään neljännekseen: Halpa ja intensiivinen (ylävasemmalla), Halpa ja hiljainen (alakulma vasemmalla), kallis ja intensiivinen (yläoikealla), kallis ja hiljainen (alakulma oikealla). Punainen timantti edustaa viimeisten kolmen syklin pohjaa. Ne kaikki sijoittuvat vasempaan yläkulmaan, mikä tarkoittaa halpoja ja hurjia. Tämä on helppo ymmärtää: historiallisesti pohjat ovat aina pakottaneet "luovuttamaan", mikä on saanut hinnat murtamaan suuren osan haltijoiden kustannuksista välittömästi, ja paniikkimyynnit voimistavat volatiliteettia. Oranssi piste on nykyhetki, joka sijaitsee vasemmassa alakulmassa. Tämä osoittaa, että tässä syklissä ei nähty keskittynyttä antautumista, vaan chipit vaihtoivat omistajaa matalan volatiliteetin ympäristössä. Luotetaan aikaan ja välinpitämättömyyteen paineen sitomiseen ilman väkivaltaista hajoamista. Oma käsitykseni tästä on: Vähenevä volatiliteetti tarkoittaa yleensä, että myyjät ovat käyttäneet voimansa loppuun, ja ne, jotka haluavat leikata, on jo pudotettu, kun taas jäljellä olevat toimijat eivät liiku; PSIP 55 % tarkoittaa, että hinta on lähellä lähes puolen sirujen hintaa. Matala volatiliteetti + kustannusintensiteetti, tyypillinen uudelleenjako ja pohjarakenne. Tämä on "tylsän pohjan" malli, ei "kipupohjainen" käsikirjoitus. On kuitenkin sanottava, että volatiliteetti on keskimääräinen palautus. Pitkäaikainen puristus on usein edellytys volatiliteettiräjähdyksille, mutta räjähdyksen suunta on epävarma. Jos alaspäin suuntautuva aalto vapautuu myöhemmin, oranssi piste liikkuu välittömästi ylöspäin vasemmalle ja muuttuu historialliseksi "standardipohjaksi". Se kertoo meille, että nykyinen markkinarakenne näyttää erilaiselta kuin kaikki historialliset pohjat! Joko tämä on ensimmäinen tylsä pohja, tai todellinen "antautuminen" ei ole vielä saapunut. Eikö juuri tässä ole kaikkien nykyinen erimielisyys? Jotkut uskovat, että kyse on ensimmäisestä, kun taas toiset odottavat jälkimmäistä. Koska en ole enää "yläoikeassa" tai "oikeassa alakulmassa" -asennossa, enkä halua lyödä vetoa toiselle puolelle, vedon jakaminen on puoliksi ja puoliksi. Sen pitäisi olla ihan ok, eikö 😀?

Mahtavaa! Se on oikeasti yli miljoona Nyt 63 000 dollarin yksittäinen hinta on kasvanut 1,15 miljoonaan BTC:hen, mikä on erittäin harvinainen ilmiö historian saatossa. Vaikka äskettäinen ColdCardin laitelompakkomurto on pakottanut joitakin pitkäaikaisia haltijoita siirtämään BTC:tä, Mutta se ei missään nimessä ole pääsyy räjähdysmäiseen sirujen vaihtoon noin 63 000 takana. Sen sijaan se johtuu BTC:n hinnan pitämisestä alhaisena pitkän aikavälillä. Samaan aikaan lähistöllä olevien sirujen pitoisuus on noussut 13,5 prosenttiin. Pelimerkkejä ei voi kertyä loputtomasti; kun bullish ja bearish -peli saavuttaa kriittisen pisteen, voittajat on ratkaistava. Olen yhä innostuneempi siitä, mitä seuraavaksi tapahtuu.....

Se on oikeasti vähän outoa! Viimeisen kahden päivän aikana pitkäaikaiset omistajat (LTH) ovat yhtäkkiä tehneet laajamittaisia osakkeiden siirtoja. Kahden peräkkäisen päivän ajan 65 000+ BTC:tä siirrettiin (pois lukien sisäiset siirrot saman yksikön sisällä), mikä aiheutti LTH:n nettovarallisuuden jyrkän laskun. Kuten kuvassa 2 näkyy, LTH:n nettovarallisuus alkoi muuttua aiemman nousutrendinsä toukokuusta lähtien ja pysyi "paikallaan" heinäkuuhun asti. Tämä on erittäin harvinainen ilmiö viime vuoden aikana. Lähes 14 000 BTC:tä siirrettiin pörsseihin. Esimerkiksi Trumpin listayhtiö siirsi 2 628 BTC:tä Crypto .com -pörssiin, joka on osa sitä. Mitä tulee muihin LTH:n nettovähennyksiin, minne ne menivät ja mikä niiden tarkoitus oli, emme tiedä. Voisiko olla, että he tiesivät jotain ja päättivät välttää vaaran etukäteen? Jos puhumme mahdollisista makrotaloudellisista riskeistä, erityisesti BTC:tä koskevista riskeistä, mieleeni tulevat seuraavat asiat: 1⃣ Federal Reserven korkojen noston mahdollisuus. Tällä kertaa äänet jakautuivat 9:3, mikä oli eniten eri mieltä olevia ääniä sitten syyskuun 2016. 2⃣ Lähi-idän konfliktit ja öljyn hinnat ovat suurimmat inflaation muuttujat ja myös artiklan 1 ylävirran linkki. 3⃣ Yhdysvaltojen tekoälysektorin arvostukset ovat hyvin keskittyneitä, ja pääomamenot perustuvat yhä enemmän velkaan ja yksityiseen luottorahoitukseen. Jos tulot jäävät odotuksista ja rahoituskustannukset nousevat, voidaan käynnistää systeeminen velkaantumisen purkaminen. 4⃣ Yen carry traden positiot ovat jälleen kertyneet yksipuolisiksi nettoshortseiksi, jotka ovat täynnä ja lähellä historiallisia ääripäitä. Onko muuta? Toivotan myös ystävät tervetulleiksi auttamaan lisää. Lopuksi BTC:n oman tokenrakenteen herkkyys voi näkymättömästi vahvistaa näitä mahdollisia riskipisteitä. -------------------------------- Tämä ei tietenkään tarkoita, että se varmasti tapahtuisi; kyse on vain spekulaatiostamme LTH:n äkillisestä poikkeavasta käyttäytymisestä. Kun tapahtuu jotain epätavallista, siinä on aina jotain epäilyttävää; meidän tulisi tarkasti seurata LTH:n käyttäytymisen muutoksia lähitulevaisuudessa. Jos laajamittaiset jakelut jatkuvat, se väistämättä painostaa markkinoita. Jos kyseessä on vain lyhyt yksilöllinen teko, vaikutus ei ole merkittävä.

Eilen jaettuani sirun rakenteesta tiedot monet ystävät lähettivät minulle yksityisviestin: Muiden tietojen perusteella, onko ylöspäin suuntautuvien vaihteluiden todennäköisyys suurempi vai alaspäin? Rehellisesti sanottuna minun on vaikea vastata tähän kysymykseen ilman, että täysin suljen pois subjektiivisen ennakkoluulun. Äskettäisessä twiitissä keskustelimme myös siitä, että "kannattavuuspisteiden toimiessa tukena/vastuksena härkä/karhu-sykleissä" on todennäköisyys pienille alaspäin -liikkeille suurempi, mukaan lukien tilanteet, joissa "väärä ylöspäin suuntautuva läpimurto ja sitä seuraa alaspäin suuntautuva liike." Mutta laajemmassa mittakaavassa trendimuutos on hidas, mutta ei muutu. Ehkä kahden vuoden päästä monet nykyiset spekulaatiot, konfliktit ja jopa huolet ovat tarpeettomia. Aivan kuten marraskuun 2022 musta joutsen, hinnan lasku nopeutti paniikin purkamista ja auttoi karhumarkkinat päättymään. Toisaalta syynä voi olla myös se, että subjektiivisesti haluan saavuttaa "lopullisen dropin". Näin voit alentaa keskimääräistä kustannustasi ja täyttää paikkasi, joten on vaikea taata, että yllä oleva on täysin objektiivinen näkemys. Mutta tiedän, että riippumatta siitä, onko "viimeinen putoaminen", todennäköisin aika on laakson pohjalla tai sen lähellä, ei huipulla tai puolivälissä. Tämä on minun ymmärrykseni rajoissa. Tässä esimerkki aineistosta: Markkinoiden kehittyessä LTH:n osuus koko verkon tarjonnasta on kasvanut tasaisesti. Kun he antautuvat kollektiivisesti, vaihtovirtojen valta on selvästi vahvempi kuin alkuaikoina. Siksi, kun "LTH-siirtojen kautta pörssiin siirrettyjen realisoitujen tappioiden" osuus ylittää edellisen huippun, se tapahtuu usein nykyisen syklin alemmalla alueella. Kun katsotaan helmikuuhun, vaikka hinnat olivat samankaltaiset kuin nyt, luvut olivat kaukana jäljessä. BTC oli helmikuussa lähellä avaruutta, mutta ei väliaikaisesti. Mutta heinäkuun jälkeen tilanne muuttui. Yhä useammat alimman tason olosuhteet eri ulottuvuuksista syntyvät vähitellen. Odotamme ja katsomme......