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Hoy hubo un repunte colectivo en los semiconductores, pero mantengo mi juicio previo: este aumento temporal solo puede definirse como una recuperación tras una caída excesiva, no como el establecimiento de una nueva tendencia alcista. Lo que merece más atención es el comportamiento del mercado estadounidense tras la apertura del 19 de octubre, que ya ha empezado a mostrar problemas de insuficiente fuerza en el rebote. $SOXX $QQQ $MU $SNDK $AVGO Primero, veamos el cambio de precio más directo. $SOXX alcanzó un máximo cercano a los 513 dólares en la apertura de hoy, con un aumento cercano al 4%, pero en la tarde de la costa este estadounidense retrocedió a cerca de 502 dólares, reduciendo la ganancia a aproximadamente 1.7%. En comparación, el 6 de octubre $SOXX estaba cerca de los 589 dólares y el 16 de octubre tocó un mínimo de 492.83 dólares. Esto significa que, tras una caída tan pronunciada, incluso un rebote del 3% o 4% hoy no cambia la tendencia bajista previa. Desde la perspectiva técnica, $SOXX aún no ha logrado consolidarse por encima de la zona de resistencia importante anterior. El rango de 515 a 520 dólares es el nivel a recuperar a corto plazo, seguido por la zona de 530 a 545 dólares, donde hay una concentración significativa de acciones atrapadas. La caída continua anterior generó una gran cantidad de acciones atrapadas; cuando el precio rebota hacia estas zonas, algunos inversores podrían optar por reducir posiciones en lugar de seguir comprando al alza. La caída desde cerca de 513 dólares durante la sesión de hoy indica que la presión de venta superior persiste, aunque un repunte y caída en un solo día no prueba por sí solo que las instituciones estén liquidando concentradamente. El segundo problema es que el riesgo central de esta caída no ha desaparecido. La semana pasada, el mercado empezó a preocuparse no solo por la alta valoración de las acciones de IA, sino por la capacidad de financiamiento de algunas empresas de infraestructura de IA. El rendimiento de los bonos de $CRWV con vencimiento en 2031 superó el 16% la semana pasada y aunque hoy bajó a alrededor del 15.13%, sigue en un nivel muy alto. La mejora de calificación por parte de Goldman Sachs puede impulsar un rebote a corto plazo en el precio de las acciones, pero no cambia inmediatamente la valoración de los inversores de bonos sobre la capacidad de pago y el costo futuro de financiamiento. Tercero, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense solo ha retrocedido desde niveles extremadamente altos, sin entrar realmente en un entorno de relajación. El rendimiento del bono a 10 años de EE.UU. se mantiene por encima del 5%, y los costos de construcción, financiamiento de deuda y retorno de capital a largo plazo para los centros de datos de IA siguen bajo presión. Para los gigantes tecnológicos con flujo de caja abundante, el impacto se refleja principalmente en la valoración; para las empresas emergentes de capacidad computacional que dependen de financiamiento externo, el impacto se refleja directamente en los costos de proyectos y condiciones de financiamiento. Además, el repunte de hoy en los semiconductores ocurre después de ocho días consecutivos de caídas. El índice de semiconductores de Filadelfia ha perdido aproximadamente 2 billones de dólares en valor de mercado y ha caído más del 11% en una semana. Tras un mercado tan extremo, la agotamiento temporal de la venta, la cobertura de posiciones cortas y la entrada de capital a corto plazo pueden impulsar un rápido aumento del precio. El aumento es real, pero no hay suficiente evidencia para afirmar que el capital de una nueva fase de crecimiento haya retomado el control del mercado. Lo más importante es que esta semana empresas como $META, $LRCX y $TXN publicarán sus reportes financieros. El mercado necesita confirmar nuevamente el gasto de capital en IA para 2027, la demanda de almacenamiento, los pedidos de equipos de fabricación de obleas y el entorno de financiamiento de centros de datos. Si los reportes continúan mostrando crecimiento y las expectativas de ganancias se mantienen estables, los semiconductores tendrán una base más sólida para recuperar la prima de valoración. Por el contrario, aunque los resultados del trimestre actual sean buenos, si la gerencia adopta una postura cautelosa sobre el crecimiento futuro, el mercado podría seguir ajustando a la baja la valoración. Por lo tanto, no basta con observar cuánto subió hoy, sino que hay que ver si $SOXX puede consolidarse nuevamente entre 515 y 520 dólares y luego superar la resistencia entre 530 y 545 dólares. En la corrección posterior debe mantenerse por encima del mínimo previo, y $QQQ, $SPY y los principales líderes en semiconductores deben mostrar un aumento sincronizado y sostenido. Si solo sube hoy y baja mañana, y luego vuelve a probar los 493 dólares o incluso cae por debajo del mínimo anterior, la tendencia bajista no habrá cambiado sustancialmente. A largo plazo, la lógica industrial favorable a la IA, almacenamiento y comunicaciones ópticas no ha cambiado, pero el mercado ahora negocia no solo el crecimiento de la demanda, sino también el costo del financiamiento, la realización de ganancias en 2027 y cuánto están dispuestos a pagar los inversores por la valoración. Siempre he considerado que el rebote es una oportunidad para reajustar posiciones, y no hay razones suficientes para cambiar este juicio. Para los inversores con grandes posiciones en acciones de semiconductores de alta elasticidad o en opciones a corto plazo, reducir la exposición al riesgo excesivo durante el rebote sigue siendo más razonable que volver a estar completamente invertido. Si en los próximos días el mercado continúa superando resistencias, se estabiliza en las correcciones y el mercado crediticio se recupera simultáneamente, será necesario reevaluar el juicio cauteloso previo. Pero antes de que se den estas condiciones, el aumento de hoy parece más un rebote normal tras una caída continua. No es seguro que haya una segunda caída, pero tampoco hay evidencia de que el mercado haya superado completamente la tendencia bajista.

Las elecciones intermedias de Estados Unidos aún no han comenzado, pero más de 220 millones de dólares ya han ingresado a los mercados de predicción relacionados. El sector salud $XLV ha subido más del 9% en los últimos tres meses, y los operadores de opciones también están comenzando a prepararse para una alta volatilidad entre finales de octubre y principios de noviembre. Sin embargo, el error más común en el mercado ahora es tomar una expectativa electoral como un resultado ya confirmado y ajustar las acciones anticipadamente según esa expectativa. $SPY $QQQ $SOXX Primero, veamos un conjunto de datos muy interesante. Reuters informó el 14 de octubre que el monto acumulado de transacciones en los mercados de predicción relacionados con las elecciones intermedias de Estados Unidos 2026 ya supera los 220 millones de dólares, mientras que el ciclo electoral comparable de 2024 fue de aproximadamente 92 millones de dólares. Más notable aún, en el mercado de elecciones del Congreso de Polymarket, el 1% superior de las billeteras contribuyó con alrededor del 70% del volumen de transacciones. Esto significa que, aunque un resultado electoral muestre un precio de negociación alto en el mercado de predicción, no se puede interpretar simplemente como un consenso general del mercado. Un pequeño número de grandes capitales puede influir significativamente en el precio de negociación, y el precio del mercado de predicción no representa directamente la intención real de voto de los electores. Lo mismo ocurre en el mercado de acciones. Antes de las elecciones intermedias, las instituciones ya han comenzado a ajustar sus posiciones según diferentes escenarios políticos. Los sectores de salud, energía, industria, defensa, tecnología y finanzas tienen diferentes sensibilidades a los gastos fiscales, regulaciones, aranceles y legislación del Congreso. Tomemos el sector salud como ejemplo. $XLV ha subido más del 9% en los últimos tres meses, convirtiéndose en uno de los sectores con mejor desempeño en el S&P 500. Algunos analistas creen que esto está relacionado con que el mercado está anticipando posibles cambios en la política de gastos de salud. Pero el sector salud también se beneficia de flujos defensivos de capital. Recientemente, AI y semiconductores han sufrido ventas concentradas, lo que ha llevado a los inversores a reducir la asignación en activos de alta volatilidad, impulsando el capital hacia empresas farmacéuticas, hospitales y servicios médicos. Si después del 3 de noviembre las políticas de salud no cambian como el mercado esperaba, algunas acciones que dependen de esas expectativas podrían enfrentar una reevaluación. Incluso si la dirección política coincide con las expectativas, no significa que los precios de las acciones seguirán subiendo, porque las buenas noticias podrían ya estar reflejadas en los precios y la legislación específica aún enfrenta procesos, tiempos y limitaciones fiscales. Este es el aspecto que el trading basado en eventos suele pasar por alto: tener la expectativa correcta no garantiza ganancias. Las elecciones intermedias de Estados Unidos en 2018 son un buen ejemplo. En octubre de ese año, el S&P 500 cayó aproximadamente un 6.9%, y la elección de noviembre no cambió inmediatamente la tendencia del mercado. Debido a que la Reserva Federal continuó endureciendo la política monetaria y las expectativas de crecimiento económico se vieron presionadas, el mercado estadounidense experimentó una caída significativa en diciembre. La situación en 2022 fue completamente diferente. En ese momento, el S&P 500 ya había tocado un mínimo en octubre, y luego los datos de inflación y las expectativas de política de la Fed cambiaron, lo que llevó a un repunte gradual del mercado. Después de ambas elecciones intermedias, lo que realmente afectó al mercado estadounidense no fue solo el control del Congreso, sino las condiciones macroeconómicas y financieras del momento. Ahora veamos 2026. El 19 de octubre, los semiconductores mostraron un rebote significativo, pero la semana anterior el índice de semiconductores de Filadelfia había caído más del 10%. Al mismo tiempo, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de EE.UU. sigue por encima del 5%, y existen incertidumbres en los costos de financiamiento de centros de datos de AI, precios de energía y gastos de capital de gigantes tecnológicos. Estos problemas no desaparecerán automáticamente después de las elecciones intermedias. Incluso si el resultado electoral coincide completamente con el escenario político anticipado por el mercado, mientras los rendimientos de los bonos sigan subiendo y las expectativas de ganancias de los líderes en AI se ajusten a la baja, las acciones tecnológicas podrían seguir bajo presión de valoración. Por otro lado, si antes de las elecciones el mercado ya liberó mucho riesgo y luego las tasas bajan, los informes corporativos son fuertes y el mercado crediticio se estabiliza gradualmente, entonces, incluso sin un gran beneficio político, $QQQ y $SOXX podrían volver a atraer capital. Además, alrededor del 28 de octubre el mercado enfrentará la decisión de tasas de la Fed y una serie de informes corporativos, el 3 de noviembre son las elecciones intermedias y el 6 de noviembre se publicarán datos importantes de empleo. Estos eventos concentrados hacen que el mercado de opciones comience a reflejar anticipadamente una mayor expectativa de volatilidad. MarketWatch citó un análisis de ORATS que indica que los operadores se están preparando para una mayor volatilidad a partir de finales de octubre. Pero el aumento en la volatilidad implícita de las opciones solo significa que el mercado está dispuesto a pagar primas más altas por la volatilidad futura, no que los operadores hayan decidido que el índice caerá. Esto es especialmente importante para quienes están acostumbrados a operar opciones. Si antes del evento se compraron muchas opciones Put protectoras y el resultado no es tan grave como se temía, aunque el índice no suba mucho, la caída en la volatilidad implícita puede hacer que esas opciones pierdan valor rápidamente. De igual forma, si el mercado apuesta por una gran subida después de las elecciones pero los cambios políticos son limitados y los informes corporativos decepcionan, las acciones sobrevaloradas podrían seguir cayendo. Por lo tanto, las próximas dos semanas no son adecuadas para ajustar posiciones solo basándose en mercados políticos o en patrones históricos de subidas en elecciones intermedias. Es más importante observar tres cambios reales: si $SPY puede mantener soportes clave, si $SOXX puede pasar de un rebote tras una caída fuerte a una subida continua, y si las tasas de interés a largo plazo y los diferenciales crediticios en EE.UU. mejoran simultáneamente. Si antes de las elecciones los sectores defensivos siguen superando a la tecnología, la amplitud del mercado empeora y $QQQ vuelve a caer por debajo de mínimos previos, indica que el capital sigue prefiriendo reducir riesgos. Si los semiconductores vuelven a mantenerse sobre medias clave, las expectativas de ganancias de los gigantes tecnológicos se mantienen estables y el capital comienza a fluir de sectores defensivos a acciones de crecimiento, entonces la estructura del mercado podría estar cambiando. Anteriormente se pensaba que la caída de los semiconductores en octubre no necesariamente significaba que la corrección del mercado había terminado. Esta evaluación aún debe ser verificada por movimientos de precios posteriores, no por predicciones de resultados electorales. Las elecciones intermedias de 2026 probablemente traerán nuevas expectativas políticas, pero para los inversores en acciones, acertar anticipadamente en eventos políticos no es suficiente. El mercado negocia cuánto cambia la realidad respecto a las expectativas. Lo que realmente puede causar grandes fluctuaciones no siempre es el resultado que más preocupa al mercado, sino aquellos cambios que han sido ignorados por el capital y finalmente ocurren.

Los semiconductores han caído continuamente, pero el sector de la salud sigue alcanzando máximos históricos. En la última semana, $XLV subió aproximadamente un 3.5%, mientras que $SPY cayó cerca de un 2%, con una diferencia de rendimiento de más de 5 puntos porcentuales. Sin embargo, el 19 de octubre los semiconductores comenzaron un rebote colectivo, mientras que el sector salud mostró señales de debilidad. A solo dos semanas de las elecciones intermedias de EE. UU. el 3 de noviembre, esta rotación hacia activos defensivos podría estar entrando en una fase importante de observación. $QQQ $SOXX $MU $SNDK Primero, veamos el desempeño de los últimos tres meses. $XLV acumuló un aumento de alrededor del 10%, mientras que $SPY subió menos del 3%, mostrando que el sector salud claramente superó al mercado general. El cambio en la preferencia de capital no es difícil de entender. En los últimos años, el impulso principal del mercado estadounidense se concentró en la capacidad de cómputo de IA, semiconductores avanzados e infraestructura de centros de datos, pero con el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo superando el 5% y el aumento en los costos de financiamiento de IA, el mercado ha comenzado a reevaluar las ganancias futuras y las valoraciones de estas empresas. En contraste, el impulso de ganancias del sector salud es relativamente independiente. Ya sea que el gasto de capital en IA se desacelere o no, los medicamentos, servicios médicos y dispositivos médicos mantienen una demanda bastante estable. $LLY se beneficia de la expansión del mercado de medicamentos para la pérdida de peso, $ABBV mantiene su crecimiento gracias a medicamentos para enfermedades inmunológicas, y $MRK cuenta con un negocio farmacéutico maduro. Estas empresas no se volvieron valiosas de repente por la caída del sector IA, sino que sus ganancias relativamente estables atraen más atención cuando la aversión al riesgo del mercado aumenta. Las elecciones intermedias también aumentan las expectativas políticas para el sector salud. La ley fiscal aprobada en EE. UU. en 2025 incluye ajustes en gastos médicos como Medicaid, y el mercado está evaluando si un cambio en el control del Congreso podría afectar la implementación de algunas medidas de recorte. Pero es importante distinguir que las políticas de gasto en salud afectan de manera diferente a hospitales, aseguradoras y farmacéuticas. Un aumento en los pagos médicos podría beneficiar a algunos proveedores de servicios, mientras que una regulación más estricta en precios de medicamentos podría reducir las ganancias de las farmacéuticas. Incluso si cambia el control del Congreso, los ajustes políticos deben pasar por procesos legislativos y están sujetos a vetos presidenciales, por lo que las elecciones no garantizan beneficios definitivos para todo $XLV. Ahora, observemos la estructura de precios reciente. El 15 de octubre, cuando IA y semiconductores seguían bajo presión, el sector salud subió alrededor de un 1.8% en un solo día. Pero el 19 de octubre, cuando los semiconductores comenzaron un rebote claro, el sector salud, que había estado fuerte, mostró presión de corrección. Jonathan Krinsky, analista técnico de BTIG, ya señaló que el sector salud ha sido fuerte en los últimos seis meses, pero podría experimentar una desaceleración en el impulso alcista a corto plazo. Esto no significa que la tendencia alcista del sector salud haya terminado, sino que la rotación defensiva previa podría necesitar reevaluación. ¿Volverán los fondos a las acciones tecnológicas después de las elecciones? No se puede juzgar solo por la fecha del 3 de noviembre. La próxima rotación sectorial dependerá de cambios conjuntos en tasas de interés, expectativas de ganancias y apetito por el riesgo. Si tras las elecciones intermedias la incertidumbre política disminuye, el rendimiento del bono a 10 años de EE. UU. cae sostenidamente, los informes de ganancias de líderes en IA continúan mostrando crecimiento, y el índice de semiconductores supera nuevamente máximos previos, la presión sobre las valoraciones de acciones de crecimiento podría aliviarse gradualmente. Los fondos que redujeron su exposición a tecnología por desapalancamiento y control de riesgos podrían reconsiderar aumentar sus posiciones. Para acciones como $MU, $SNDK, $AVGO, $NVDA, la flexibilidad para la recuperación de valoraciones podría ser mayor que en sectores defensivos que ya han subido mucho. Pero esto depende de que las expectativas de ganancias en la cadena industrial no se deterioren significativamente y que el rebote tecnológico sea sostenible, no solo una recuperación por sobreventa. Por otro lado, si tras las elecciones las tasas a largo plazo de EE. UU. se mantienen altas, los problemas de financiamiento en centros de datos de IA no mejoran, y las expectativas de ganancias para 2027 de gigantes tecnológicos se revisan a la baja, entonces aunque la incertidumbre política disminuya, las acciones tecnológicas podrían no recuperar su alza de inmediato. Sectores con ganancias relativamente estables como $XLV y $XLP podrían seguir atrayendo capital. Cabe destacar que el sector salud tampoco está exento de riesgos. $XLV ha superado al mercado durante varios meses consecutivos, y algunas grandes farmacéuticas están cerca de máximos históricos. Si en el futuro mejora el apetito por riesgo y los fondos vuelven a buscar acciones de crecimiento, el sector salud podría ajustarse por toma de ganancias y cambios relativos en valoraciones, incluso sin un deterioro fundamental. Actualmente, es más relevante observar la fuerza relativa entre $XLV, $SOXX y $QQQ, en lugar de comparar solo sus variaciones diarias. Si los semiconductores superan al sector salud durante varias semanas consecutivas, se mantienen por encima de medias móviles importantes y la corrección se reduce, podría indicar que el mercado está recuperando el apetito por riesgo en acciones de crecimiento. Si $SOXX no logra sostener sus rebotes y $XLV sigue fuerte, la tendencia defensiva del mercado no cambiará significativamente. Se ha enfatizado que tener una visión a largo plazo positiva sobre la industria de IA no significa que siempre se deba mantener una posición completa en acciones de IA. La fortaleza del sector salud durante la caída continua de semiconductores demuestra que la asignación de capital entre sectores puede cambiar notablemente el rendimiento de la cartera. Pero ahora $XLV no tiene los mismos precios que hace meses, y los semiconductores ya han sufrido una corrección significativa. Seguir comprando salud sin condiciones y vender tecnología también implica riesgos de perseguir rendimientos relativos a corto plazo. En las próximas dos semanas, lo más razonable es observar ambos frentes: si el sector defensivo puede mantener su fortaleza relativa y si los semiconductores pueden completar una reversión técnica real. Si después del 3 de noviembre mejora el entorno macro, las ganancias tecnológicas continúan realizándose y la amplitud del mercado se expande nuevamente, las condiciones para que el capital rote de defensivo a crecimiento podrían formarse gradualmente. Las elecciones intermedias no decidirán automáticamente qué sector liderará la próxima subida del mercado. Al final, dependerá de qué industrias puedan ofrecer mejores retornos ajustados al riesgo en el nuevo entorno de tasas y ganancias.

La deuda pública de Estados Unidos ya ha superado los 40 billones de dólares, con un déficit fiscal para el año fiscal 2026 cercano a los 2 billones de dólares, y solo los gastos relacionados con los intereses de la deuda alcanzan los 1.36 billones de dólares. A solo dos semanas de las elecciones de medio término del 3 de noviembre, el mercado sigue debatiendo si el mercado bursátil estadounidense experimentará una nueva ronda de alzas tras las elecciones, pero lo que realmente podría determinar la valoración de $SPY, $QQQ y todo el sector de semiconductores de IA es si el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. puede continuar disminuyendo. $SOXX $MU $SNDK $AVGO Primero, veamos los datos recién publicados por el Departamento del Tesoro de EE.UU. el 16 de octubre. Para el año fiscal 2026, los ingresos federales de EE.UU. fueron aproximadamente 5.40 billones de dólares, un aumento interanual del 3%; el gasto fiscal alcanzó los 7.40 billones de dólares, un aumento del 6%; resultando en un déficit fiscal de 1.99 billones de dólares, 217 mil millones más que en el año fiscal 2025, equivalente al 6.2% del PIB estadounidense. Al mismo tiempo, la deuda pública total de EE.UU. superó los 40 billones de dólares ya en agosto. De estos, aproximadamente 32 billones pertenecen a la deuda federal en manos del público, y el resto principalmente a cuentas internas del gobierno. No se deben mezclar estas dos cifras, pero independientemente de cuál se use, la presión fiscal a largo plazo ya es muy evidente. Lo que merece aún más atención es el costo de la deuda. Para el año fiscal 2026, los gastos relacionados con los intereses de la deuda de EE.UU. alcanzaron los 1.36 billones de dólares, un aumento interanual del 12%. Esta cifra ya supera el gasto total en defensa, convirtiéndose en un gasto extremadamente importante en el presupuesto federal. Esto significa que EE.UU. enfrenta una restricción a largo plazo: el déficit fiscal se mantiene alto, el gobierno necesita financiamiento continuo; y si las tasas de interés de los nuevos bonos emitidos son altas, a medida que la deuda antigua vence y se refinancia, la carga de intereses podría aumentar aún más. Por supuesto, esto no significa que EE.UU. vaya a incumplir su deuda de inmediato. El dólar sigue siendo la reserva más importante del mundo, y el mercado de bonos del Tesoro estadounidense tiene una profundidad y liquidez muy superiores a otros países. Los 40 billones no son un punto crítico fijo que desencadene una crisis financiera. Para los inversores en acciones, lo realmente importante es cómo la enorme deuda afecta las tasas de interés, y cómo las altas tasas finalmente cambian las ganancias y valoraciones empresariales. A principios de octubre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de EE.UU. alcanzó alrededor del 5.31%, un máximo en más de veinte años. Tras la reciente venta de acciones tecnológicas y la entrada de capital de refugio seguro al mercado de bonos, el 19 de octubre el rendimiento cayó a cerca del 5.08%. Un cambio de apenas más de 20 puntos básicos es suficiente para afectar claramente la valoración de las acciones tecnológicas. La razón no es complicada. Cuando el rendimiento de los bonos a 10 años está por encima del 5%, los inversores pueden obtener un rendimiento nominal relativamente alto con bonos del Tesoro de bajo riesgo. Al mismo tiempo, la valoración de las acciones tecnológicas de alto crecimiento depende en gran medida de las ganancias y flujos de efectivo futuros de varios años. Cuanto mayor sea la tasa libre de riesgo, manteniendo otras condiciones constantes, menor será el valor presente de los flujos de efectivo futuros. Empresas como $NVDA, $AVGO, $MU, $SNDK, incluso si sus ganancias futuras continúan creciendo, podrían ver una compresión en sus valoraciones debido a que el mercado exige mayores tasas de retorno. Por eso se ha enfatizado repetidamente que la ausencia de un deterioro evidente en los fundamentos de la IA no significa que las acciones de IA no puedan seguir cayendo. El crecimiento a largo plazo de una empresa y cuánto está dispuesto el mercado a pagar por ese crecimiento en términos de múltiplos de valoración son dos cosas completamente diferentes. Además, esta ronda de inversión en IA enfrenta un problema que no ha recibido suficiente atención en los últimos años: el costo del financiamiento. Gigantes tecnológicos como $MSFT, $GOOG, $AMZN, $META tienen flujos de efectivo fuertes y pueden apoyar el gasto de capital en IA con fondos internos y financiamiento externo. Pero algunas empresas emergentes de infraestructura de IA dependen más de préstamos, bonos, financiamiento de equipos y arrendamientos a largo plazo. Para estas empresas, el aumento de las tasas no solo afecta la valoración de las acciones, sino que también incrementa directamente los costos de construcción de proyectos y refinanciamiento. Supongamos que un proyecto de centro de datos esperaba obtener un retorno razonable mediante financiamiento a largo plazo, pero si las tasas de financiamiento continúan subiendo y además hay retrasos en el acceso a la energía, construcción e instalación de equipos, el retorno real de la inversión podría ser significativamente menor al esperado. El mercado no esperará a que todos los proyectos sean deficitarios para revaluar. Mientras la incertidumbre sobre los flujos de efectivo futuros aumente, los costos de financiamiento, los diferenciales de crédito y las valoraciones de las acciones de las empresas relacionadas podrían verse presionados simultáneamente. Esta presión podría transmitirse finalmente a la cadena industrial de chips de IA, almacenamiento, comunicaciones ópticas y servidores. Esto también explica por qué la reciente caída en el rendimiento de los bonos del Tesoro ha provocado un rebote notable en los semiconductores. Antes de la apertura del 19 de octubre, $MU y $AVGO subieron alrededor del 3%, aliviando las preocupaciones del mercado sobre las altas tasas. Pero es necesario distinguir si la caída en el rendimiento de los bonos proviene de una mejora en las expectativas de inflación o de que el capital compra bonos por temor al riesgo en las acciones tecnológicas. Si es lo primero, podría apoyar tanto las ganancias empresariales como las valoraciones; si es lo segundo, indica que el capital sigue reduciendo su exposición al riesgo y no necesariamente que el mercado se haya estabilizado completamente. Ahora, veamos las elecciones de medio término del 3 de noviembre. Independientemente de quién controle el Congreso, la política fiscal futura de EE.UU. estará limitada por el tamaño de la deuda, el costo de los intereses, el gasto en seguridad social y los ingresos fiscales. Si tras las elecciones se espera una política fiscal que implique un financiamiento de déficit mayor y la presión inflacionaria no disminuye, el rendimiento a largo plazo de los bonos del Tesoro podría volver a aumentar. Por otro lado, si las perspectivas fiscales mejoran, la inflación disminuye gradualmente y las preocupaciones del mercado sobre la oferta futura de bonos y el riesgo de tasas se alivian, el entorno de valoración para las acciones tecnológicas podría mejorar. El cambio en el control del Congreso no significa automáticamente que el gasto gubernamental disminuirá. Las leyes fiscales existentes, la seguridad social, el seguro médico y los intereses de la deuda tienen una fuerte continuidad, y cualquier ajuste fiscal significativo requiere políticas y legislación específicas. Por lo tanto, no se puede simplificar un resultado electoral como equivalente a un aumento en los bonos del Tesoro o en las acciones tecnológicas. Para el próximo mercado, hay tres cambios específicos a observar. Si el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años puede continuar cayendo desde más del 5%, en lugar de caer brevemente y luego volver a subir a 5.3%. Si las futuras emisiones de deuda, la demanda en las subastas y la prima por plazo continúan presionando las tasas a largo plazo. Y si los diferenciales de crédito en la cadena industrial de IA, el gasto de capital empresarial y las expectativas de ganancias para 2027 pueden mantenerse estables en un entorno de altas tasas. Si el rendimiento de los bonos vuelve a superar máximos previos, los diferenciales de crédito en acciones tecnológicas se amplían y las expectativas de ganancias de las principales empresas de IA comienzan a revisarse a la baja, entonces, incluso después de las elecciones de medio término, $QQQ y $SOXX podrían enfrentar una nueva ronda de ajustes. Por el contrario, si las tasas a largo plazo continúan bajando, el mercado crediticio se estabiliza, los informes financieros de líderes en IA siguen mostrando crecimiento y los semiconductores establecen una estructura alcista, la compresión de valoraciones previa podría terminar gradualmente. Actualmente, la tendencia es mantener la cautela, no apostar por un alza generalizada solo porque se acercan las elecciones del 3 de noviembre. A largo plazo, el optimismo en IA no ha cambiado, pero las altas tasas y el enorme gasto de capital ya han modificado el entorno de valoración de algunas empresas. Solo las compañías que puedan seguir generando flujo de caja libre, pedidos y crecimiento de ganancias tienen condiciones para recuperar la prima de mercado. Las elecciones de medio término en EE.UU. podrían eliminar parte de la incertidumbre política, pero no eliminarán automáticamente la presión de la deuda de 40 billones, el déficit anual cercano a 2 billones y el rendimiento a largo plazo de los bonos del Tesoro por encima del 5%. Si estos problemas no mejoran significativamente, el rebote posterior a las elecciones no necesariamente indicará que se ha establecido una nueva tendencia alcista.

Las elecciones intermedias de Estados Unidos el 3 de noviembre podrían convertirse en un importante catalizador para la revalorización de la cadena industrial de IA en la siguiente etapa. El mercado ha estado discutiendo el crecimiento de pedidos de $NVDA, $MU, $SNDK, $AVGO, pero ha pasado por alto un cambio que está ocurriendo: cada vez más estados y gobiernos locales en EE.UU. están revisando la construcción de centros de datos de IA, y el suministro eléctrico, la aprobación de terrenos, los incentivos fiscales y las tarifas eléctricas residenciales se han convertido en temas políticos. $SOXX $QQQ El 14 de octubre, Morgan Stanley publicó un estudio sobre las elecciones intermedias que aborda específicamente este tema. Su conclusión es que la inversión en infraestructura de IA en EE.UU. continuará, pero las condiciones para la construcción podrían volverse más estrictas. En comparación con las restricciones nacionales del gobierno federal, los gobiernos estatales y las agencias regulatorias locales podrían tener un impacto más directo en la velocidad de implementación de los centros de datos. Esto significa que después de las elecciones intermedias, el entorno político para la cadena industrial de IA podría mostrar una diferenciación regional más clara. Actualmente, varios estados de EE.UU. ya enfrentan situaciones similares. Texas ha suspendido algunos procesos de aprobación de centros de datos, Pensilvania ha ajustado las reglas de aprobación rápida para proyectos relacionados, y Nueva York ha impuesto restricciones en ciertos permisos para centros de datos. En Nevada, la construcción de centros de datos incluso ha entrado en el debate público de la elección del gobernador. Estas políticas no significan que EE.UU. esté listo para detener la construcción de centros de datos de IA. Las principales preocupaciones locales incluyen la insuficiencia del suministro eléctrico, el aumento de las tarifas eléctricas residenciales, el consumo de recursos hídricos y la carga que los proyectos imponen a la infraestructura local. Pero para el mercado de capitales, los cambios en los tiempos de aprobación y los costos de construcción son suficientes para afectar la valoración de las empresas. En los últimos años, el mercado ha estado acostumbrado a estimar el crecimiento de ingresos futuros de las empresas de semiconductores basándose en los planes de gasto de capital y adquisición de capacidad computacional anunciados por los gigantes tecnológicos. Sin embargo, desde la firma del contrato hasta la generación real de ingresos, se deben atravesar múltiples etapas: financiamiento, aprobación de terrenos, conexión a la red eléctrica, construcción, entrega de equipos y operación formal. Cualquier retraso en alguna de estas etapas puede cambiar el ritmo real de las compras. La presión sobre la red eléctrica de EE.UU. ya es muy evidente. Según Reuters el 13 de octubre, la red PJM, que cubre 13 estados y Washington D.C., encontró que aproximadamente 37.7 GW de nueva capacidad de generación están obstaculizados por la necesidad de expansión y actualización de la red de transmisión. Esto no significa que todos los proyectos de centros de datos de 37.7 GW se retrasen, pero refleja las limitaciones reales que enfrenta la infraestructura eléctrica. Morgan Stanley incluso prevé que para 2028 los desarrolladores de centros de datos en EE.UU. podrían enfrentar un déficit de suministro eléctrico superior al 30%. Para gigantes tecnológicos con negocios maduros y fuertes flujos de efectivo como $MSFT, $GOOG, $AMZN, $META, los retrasos en proyectos podrían manifestarse principalmente en ajustes en el calendario de gastos de capital, aumento de costos de construcción y cambios en el ritmo de entrega de capacidad computacional. Pero para empresas de infraestructura computacional como $CRWV, $NBIS, que dependen en gran medida del financiamiento, la situación es más compleja. Algunas empresas necesitan contratos a largo plazo con clientes para obtener financiamiento, y luego construir centros de datos mediante préstamos, bonos y arrendamiento de equipos. Si el proyecto no puede conectarse a la red eléctrica a tiempo y los ingresos contractuales no se realizan según lo previsto, los costos de financiamiento y la presión para pagar deudas pueden acumularse. Especialmente cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de EE.UU. sigue alto y el mercado de financiamiento de IA está siendo reevaluado, los retrasos en proyectos podrían reducir aún más el retorno de inversión. Esta presión también podría transmitirse a lo largo de la cadena industrial. La desaceleración en la construcción de centros de datos podría retrasar los planes de compra de GPU, ASIC personalizados, DRAM, SSD empresariales, módulos ópticos y equipos de red, afectando así el ritmo de reconocimiento de ingresos futuros de compañías como $NVDA, $AVGO, $MU, $SNDK, $LITE, $COHR. Pero es importante enfatizar que el retraso en las compras no equivale a la desaparición permanente de pedidos, ni a una caída repentina en la demanda final de IA. Además, no se debe exagerar el impacto real de las restricciones políticas actuales. SemiAnalysis ha estudiado más de 300 restricciones locales a la construcción de centros de datos en EE.UU. y estima que la capacidad realmente afectada y posiblemente retrasada es de aproximadamente 2.3 GW, lo que sigue siendo limitado en comparación con la capacidad de nuevos centros de datos proyectada para 2027. Muchas restricciones solo implican una suspensión temporal de aprobaciones y no afectan proyectos ya autorizados. Algunas empresas también pueden optar por cambiar la ubicación de construcción. Por lo tanto, los cambios derivados de las elecciones intermedias probablemente signifiquen una concentración de inversiones en IA en regiones con suficiente suministro eléctrico, mayor eficiencia en aprobaciones y mejor infraestructura, en lugar de una detención repentina de la construcción de centros de datos en todo EE.UU. Esto también podría provocar una nueva ronda de diferenciación en la cadena industrial de IA. Las empresas que ya tienen acceso eléctrico, contratos estables con clientes y bajos costos de financiamiento tienen mayor certeza en la entrega de proyectos. En cambio, aquellas que solo han anunciado grandes planes de inversión pero aún no han asegurado electricidad, financiamiento y permisos de construcción podrían enfrentar revisiones más estrictas en su valoración. Para compañías relacionadas con equipos eléctricos e infraestructura como $ETN, $VRT, $GEV, la actualización de redes y las restricciones de suministro eléctrico aún podrían generar demanda a largo plazo, pero la concreción de pedidos dependerá de la aprobación de proyectos, la ejecución del financiamiento y la disposición de los clientes a asumir costos adicionales. Con la reciente volatilidad extrema en semiconductores, el mercado ha comenzado a evaluar no solo el crecimiento de la demanda de IA, sino también los costos de financiamiento, la capacidad de entrega y el retorno de capital. Será clave observar después del 3 de noviembre las políticas de aprobación de centros de datos en cada estado, las guías de gasto de capital de los gigantes tecnológicos para 2027, los tiempos reales de entrega de proyectos principales y si las previsiones de ganancias de las empresas relacionadas se ajustan a la baja. Si las restricciones no se amplían significativamente, la construcción de redes eléctricas avanza y los gastos de capital de los gigantes tecnológicos se cumplen, las preocupaciones previas sobre la desaceleración en la expansión de infraestructura de IA podrían aliviarse gradualmente. Por el contrario, si más regiones clave elevan los requisitos para el acceso eléctrico, exigen a los desarrolladores asumir costos adicionales y el financiamiento de empresas altamente apalancadas sigue deteriorándose, la cadena industrial de semiconductores podría enfrentar una nueva ronda de ajustes en las expectativas de ganancias. La demanda a largo plazo de IA no ha cambiado fundamentalmente por las elecciones intermedias, pero la brecha temporal entre el crecimiento de la demanda y la entrega real de proyectos podría volverse cada vez más evidente. La valoración de la industria de semiconductores en 2027 probablemente dependerá cada vez más de qué pedidos se cumplan a tiempo, y no solo de cuántos miles de millones de dólares en planes de inversión anuncien las empresas. Esta es también la razón por la que no se puede declarar el fin de la corrección solo por un fuerte rebote en semiconductores. La industria de IA sigue teniendo espacio para un crecimiento a largo plazo, pero hasta que se validen plenamente el financiamiento, las políticas y las restricciones eléctricas, los riesgos a corto plazo no se han eliminado por completo.

Después de las últimas 19 elecciones intermedias en Estados Unidos, el S&P 500 subió en el año siguiente en todas las ocasiones, sin excepción. Este récord histórico ha durado 72 años. Pero a solo dos semanas de las elecciones intermedias del 3 de noviembre de 2026, el mercado estadounidense está experimentando una de las ventas más fuertes en semiconductores de este año. $SPY $QQQ $SOXX Según las estadísticas históricas de Capital Group, en las 19 elecciones intermedias de Estados Unidos entre 1950 y 2022, el S&P 500 obtuvo rendimientos positivos en los 12 meses posteriores a cada elección, con un aumento promedio del 15.4%. Aquí se utiliza el retorno del índice de precios desde el día de la elección hasta el mismo período del año siguiente, sin incluir dividendos, y no significa que el mercado suba inmediatamente después de la elección. Veamos algunos casos específicos. 2002: Tras el estallido de la burbuja de internet, el S&P 500 tocó un mínimo de mercado bajista en octubre y luego rebotó claramente durante el año siguiente. 2008: Con la crisis financiera global, el mercado siguió experimentando fuertes fluctuaciones después de las elecciones intermedias de noviembre, pero para noviembre de 2009 el índice ya estaba por encima del nivel de la elección. 2018: La Reserva Federal continuó subiendo las tasas y aumentaron las tensiones comerciales, el S&P 500 cayó fuertemente en octubre. Después de las elecciones de noviembre, el mercado no se estabilizó de inmediato, sino que siguió cayendo hasta que el 24 de diciembre se formó un mínimo temporal. 2022: Con las subidas agresivas de la Fed, el S&P 500 tocó un mínimo de mercado bajista el 12 de octubre, retrocediendo aproximadamente un 25% desde su máximo anterior. Pero luego la presión inflacionaria se alivió gradualmente y el mercado se recuperó claramente durante el año siguiente. Las estadísticas históricas revelan un fenómeno que a menudo se pasa por alto: la subida en el año posterior a las elecciones intermedias es muy diferente a entrar en un mercado alcista inmediatamente después de la elección. 2018 es el ejemplo más directo. Si un inversor hubiera comprado fuertemente acciones tecnológicas el día de las elecciones de noviembre, habría tenido que soportar una caída significativa después. Solo cuando cambiaron las expectativas de política de la Fed, el mercado comenzó a recuperarse. Por lo tanto, el récord histórico de 19 subidas consecutivas no significa que el 3 de noviembre de 2026 sea un punto de compra seguro. ¿Por qué entonces el mercado estadounidense suele tener un buen desempeño después de las elecciones intermedias? Una razón importante es la reducción de la incertidumbre política. Antes de las elecciones, los inversores deben evaluar el control del Congreso, el gasto fiscal, los impuestos y las políticas regulatorias. Después de las elecciones, el entorno político se aclara y algunos fondos pueden aumentar su asignación en acciones. Pero hay otro factor que a menudo se ignora: el año de elecciones intermedias suele tener retrocesos significativos. Según Hartford Funds, en los 10 ciclos de elecciones intermedias entre 1986 y 2022, la mayor caída del S&P 500 promedió un 16.77%. En 1998 fue cerca del 20%, en 2002 superó el 33%, en 2018 cerca del 20% y en 2022 más del 25%. Estas caídas no siempre ocurren en octubre ni todas antes de las elecciones, pero muestran que la volatilidad del mercado durante el ciclo de elecciones intermedias puede ser muy intensa. Las fuertes caídas previas reducen las valoraciones y facilitan una recuperación posterior. El buen desempeño histórico después de las elecciones no se debe únicamente a la desaparición de la incertidumbre política. Veamos 2026. Hasta el 16 de octubre, los semiconductores han sufrido una venta severa, con el índice Philadelphia Semiconductor cayendo alrededor del 11% en una semana, y algunas empresas de almacenamiento, comunicaciones ópticas e infraestructura de IA retrocediendo aún más. Pero la caída del S&P 500 en general es limitada, con rotación de fondos entre sectores. Esto difiere de algunas recesiones históricas donde todos los activos de riesgo caen simultáneamente. Se ha enfatizado que esta caída en semiconductores podría ser solo un aperitivo. Esto se basa en que el riesgo actual sigue concentrado en la cadena de valor de IA, mientras que el mercado estadounidense en general no ha tenido un ajuste similar. Los datos públicos no pueden confirmar si los cortos nuevos han entrado masivamente, pero la estructura de precios muestra que la salida de posiciones largas saturadas, la compresión de valoraciones y la reducción de exposición al riesgo por parte de algunas instituciones ya han causado una caída severa. Si los cortos aumentan y $QQQ sigue rompiendo soportes, $SPY comienza a caer para compensar y el diferencial de crédito se amplía, el mercado podría enfrentar una segunda ronda de liberación de riesgos más amplia. Además, este año hay variables diferentes a las históricas. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de EE.UU. sigue por encima del 5%, los precios de la energía y la presión inflacionaria son altos, y algunas empresas de centros de datos de IA enfrentan un aumento notable en costos de financiamiento. El gasto de capital de los gigantes tecnológicos en los próximos años también supera ampliamente ciclos anteriores. Estos problemas no desaparecerán automáticamente tras las elecciones del 3 de noviembre. Especialmente las expectativas de ganancias de la cadena de valor de IA para 2027. Si el crecimiento de pedidos empresariales se desacelera y el retorno del gasto de capital es insuficiente, el mercado podría enfrentar revisiones a la baja en ganancias y compresión de valoraciones. Por otro lado, si los rendimientos de los bonos siguen cayendo, el diferencial de crédito se estrecha, los informes financieros de los gigantes tecnológicos se mantienen fuertes y los semiconductores reconstruyen una estructura alcista, la histórica recuperación post-elecciones podría tener soporte fundamental. El repunte claro en la preapertura del mercado estadounidense el 19 de octubre indica al menos una demanda de recuperación a corto plazo. Pero una subida en un solo día no confirma que la desapalancación previa haya terminado. En las próximas dos semanas, la reunión de la Fed del 27-28 de octubre, los informes financieros de los gigantes tecnológicos y las elecciones intermedias del 3 de noviembre influirán conjuntamente en las expectativas del mercado sobre tasas de interés, ganancias corporativas y primas de riesgo. Por ahora, ajustar posiciones de alto riesgo aprovechando el rebote es más razonable que entrar a mercado completo basándose solo en la probabilidad histórica. Las 19 subidas consecutivas son un fenómeno estadístico digno de estudio, pero la muestra es pequeña y cada ciclo económico, entorno de tasas y valoraciones es diferente. Si en 2026 se mantiene este récord dependerá finalmente de los cambios en ganancias empresariales y condiciones financieras durante el próximo año. El optimismo a largo plazo en IA no ha cambiado. Pero incluso si el mercado sube en 2027, no se puede descartar que antes o después de las elecciones de 2026 el mercado sufra ajustes más profundos. La historia puede ofrecer dirección para el análisis, pero no sustituye la confirmación real en las operaciones.

Los semiconductores continúan cayendo en picada, pero el capital sigue buscando oportunidades en los sectores de salud, energía y bienes de consumo básicos. Faltan solo dos semanas para las elecciones intermedias de Estados Unidos el 3 de noviembre. Si el mercado bursátil estadounidense sigue ajustándose, ¿qué sectores tienen más probabilidades de superar al mercado? $XLV $XLP $XLU $XLE $SPY $QQQ Primero, veamos los datos históricos. Según BlackRock, desde 1990, en los años de elecciones intermedias, el S&P 500 ha subido en promedio alrededor del 3%, significativamente menos que el 12.3% en años sin elecciones intermedias. Pero el desempeño varía mucho entre sectores: salud sube en promedio 10.7%, energía 8.9%, industria solo 0.6% y finanzas incluso cae en promedio 0.6%. Esto no significa que las elecciones intermedias necesariamente beneficien a salud y energía, pero al menos indica que en años con alta incertidumbre electoral, las oportunidades de inversión no se concentran en las acciones tecnológicas que más han subido. Actualmente, el sector de salud $XLV merece especial atención. Hasta el 19 de octubre, el sector salud del S&P 500 ha subido más del 9% en los últimos tres meses, ocupando el segundo lugar entre 11 sectores principales, solo detrás de energía. Mientras tanto, los semiconductores y hardware de IA han sufrido ventas concentradas recientemente. Esta divergencia refleja que el mercado ha comenzado a reconfigurar parte de su exposición al riesgo. La ventaja del sector salud es que sus ingresos están menos ligados al ciclo económico. Independientemente de si la inversión en IA se desacelera, los pacientes siguen necesitando medicamentos, servicios médicos y equipos. Empresas farmacéuticas como $LLY, $ABBV, $MRK tienen sus propias líneas de productos y motores de ganancias, mientras que hospitales y aseguradoras dependen más de la demanda médica, pagos de seguros y políticas gubernamentales. Además, estas elecciones intermedias añaden una capa de expectativas políticas para el sector salud. El mercado está valorando la posibilidad de que el Partido Demócrata gane cierto control del Congreso en estas elecciones. Algunos analistas creen que si los demócratas obtienen mayor influencia en el Congreso, algunas medidas de recorte de gastos médicos aprobadas en 2025 podrían retrasarse, ajustarse o renegociarse. Para hospitales y aseguradoras que dependen de pagos públicos como Medicaid, estas expectativas políticas podrían mejorar las perspectivas de ingresos futuros. Empresas como $HCA y $ELV merecen atención por ello. Pero hay una diferencia muy importante. Que los demócratas obtengan mayoría en la Cámara no garantiza que las políticas médicas cambien automáticamente. Incluso controlando ambas cámaras, deben enfrentar el veto presidencial, procesos legislativos y restricciones fiscales. Las farmacéuticas podrían enfrentar regulaciones más estrictas en precios, por lo que no se debe asumir que todo el sector salud subirá solo porque un partido gane. Además, $XLV ya ha mostrado un fortalecimiento notable, y algunos analistas técnicos advierten sobre una posible disminución del impulso alcista. Los activos defensivos también podrían ajustarse tras subidas excesivas. Además de salud, los bienes de consumo básicos $XLP también merecen atención. $XLP cubre principalmente alimentos, bebidas y productos para el hogar, con empresas como $PG, $KO, $WMT y $COST. Estas compañías tienen demanda relativamente estable y algunas cuentan con flujos de caja maduros y poder de fijación de precios de marca. Si la economía estadounidense se desacelera y las acciones tecnológicas siguen bajo presión, el capital podría desplazarse hacia empresas de consumo con desempeño estable y mayor previsibilidad de ganancias. Sin embargo, las altas tasas de interés e inflación también afectan el poder adquisitivo del consumidor. Para líderes de consumo con valoraciones elevadas, la estabilidad en ganancias no garantiza que el precio de las acciones sea resistente a caídas. El sector de servicios públicos $XLU es otro punto a observar. Electricidad, gas natural e infraestructura pública tienen demanda relativamente estable, y algunas empresas obtienen ingresos estables mediante modelos regulados. Además, la modernización de la red eléctrica estadounidense y la demanda de energía para centros de datos podrían impulsar crecimiento a largo plazo. Pero $XLU enfrenta un riesgo claro: las tasas de interés. Las empresas de servicios públicos suelen tener altos gastos de capital y necesidades de financiamiento con deuda. Cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantiene alto, los costos de financiamiento y la valoración de dividendos se ven afectados. Por eso, $XLU es más adecuado para estudiar cuando la presión de las tasas disminuya, no para considerarlo un activo refugio que no caerá. El sector energético $XLE es uno de los que mejor desempeño tiene actualmente. Empresas como $XOM y $CVX dependen estrechamente de los precios del petróleo y gas, producción y asignación de capital. El reciente aumento en los precios del petróleo ha mejorado las expectativas de ganancias de algunas empresas energéticas, haciendo que el sector se mantenga fuerte durante la corrección de las tecnológicas. Pero la lógica alcista de energía y salud no es idéntica. Salud se basa más en demanda estable y expectativas políticas, mientras que energía depende mucho del equilibrio oferta-demanda de crudo y la geopolítica. Si los precios del petróleo caen rápidamente, el sector energético podría sufrir retrocesos significativos. Por eso, no se debe asumir que energía es el sector con menor riesgo en los próximos dos meses solo por su reciente fortaleza. Además, el sector aeroespacial y defensa $ITA también puede estar en la lista de observación. El presupuesto de defensa, la seguridad geopolítica y contratos a largo plazo respaldan la demanda para algunas empresas como $LMT y $RTX. Pero el gasto en defensa no depende únicamente del resultado de las elecciones intermedias, por lo que no se debe apostar mecánicamente a que un partido gane para que todo el sector suba. En el entorno actual, un orden de observación más razonable es: $XLV: salud, enfocándose en demanda defensiva y cambios en políticas de salud. $XLP: bienes de consumo básicos, prestando atención a flujos de caja estables y resistencia relativa a caídas. $XLU: servicios públicos, observando rendimientos de bonos y demanda de infraestructura eléctrica. $XLE: energía, monitoreando precios del petróleo, riesgos de suministro y sostenibilidad de ganancias. $ITA: aeroespacial y defensa, siguiendo presupuestos y pedidos a largo plazo. Pero hay un problema que a menudo se pasa por alto. Los sectores que han tenido un desempeño fuerte antes de las elecciones intermedias no necesariamente seguirán liderando después. BlackRock señala que en los seis meses posteriores a elecciones intermedias, el S&P 500 ha subido en promedio 14.1%. Históricamente, a medida que la incertidumbre electoral disminuye, la aversión al riesgo suele mejorar, pero el promedio no garantiza que cada elección tenga ese resultado. Si tras estas elecciones la inflación se alivia, los rendimientos de los bonos caen y las ganancias de empresas de IA se confirman, los semiconductores y acciones de crecimiento que fueron vendidos masivamente podrían volver a atraer capital. Los sectores defensivos que subieron continuamente podrían enfrentar presión de rotación de capital. Por eso no se debe comprar sin condiciones después de que salud y energía hayan subido consecutivamente. Actualmente hay dos pistas clave a observar: si sectores defensivos como $XLV y $XLP pueden seguir superando a $SPY, y si $SOXX y $QQQ pueden detener sus mínimos históricos y recuperar fuerza relativa. Si las tecnológicas siguen cayendo y los defensivos se mantienen fuertes, indica que el capital prefiere reducir riesgos; si los semiconductores se fortalecen y los defensivos empiezan a perder frente al mercado, el mercado podría estar aumentando la asignación a acciones de crecimiento. El núcleo de esta tendencia sigue siendo la revaloración del capital. El optimismo a largo plazo en IA no ha cambiado, pero eso no significa que todo el capital deba seguir comprando semiconductores durante su caída. Antes de las elecciones intermedias, se puede enfocar en sectores defensivos como $XLV; después, si mejoran las condiciones macro y de ganancias, reevaluar oportunidades en tecnológicas de calidad. El valor de los sectores defensivos está en reducir la dependencia del portafolio a un solo factor de riesgo, no en garantizar rendimientos absolutos. Las reglas históricas pueden servir de referencia, pero al final se deben validar con valoración, ganancias y tendencias del mercado.