Cualquier BTC comprado en 2025 seguiría perdiendo dinero a estas alturas. Así que, mientras los chips de 2025 disminuyan, salvo las transferencias de cartera, el resto se vende con pérdidas. A día de hoy, todavía hay 4,77 millones de BTC en 2025, un 41,5% menos que el máximo de diciembre del año pasado. Los dos cuantiles distintivos de la pendiente de la tendencia descendente son: antes de febrero hubo un descenso pronunciado, luego una ligera desaceleración después de febrero, pero la pendiente mantiene un cierto rango. Este grupo es probablemente el mayor lado de la oferta en el mercado actual. Si comparamos los datos de 2024, 2023 y 2022, no es difícil ver que estos chips con ganancias no realizadas han superado básicamente la fuerte pendiente descendente. Y cuanto más dura, menor es la pendiente. Según el gráfico, la pendiente de la curva después de febrero casi se ha convertido en una línea recta. Aunque el precio baje más, los cambios en el número de chips no serán evidentes. En otras palabras, todos los elementos que deberían intercambiarse han sido cambiados, y el resto permanece intacto. En los dos últimos mercados bajistas, el mínimo bajista de 2022 vio caer el máximo de chips de 2021 un 51%; Durante el mínimo bajista de 2018, los chips máximos de 2017 cayeron un 62%; Si solo consideramos a Kezhou, personalmente creo que esta ronda de bajistas será como mucho del 50-60% (actualmente 41%), sin contar los BTC comprados en 2025 y los ETFs MicroStrategy, la mayoría de los cuales están bloqueados e intactos.

Otro indicador nuevo: ¡el Índice de Agotamiento de Vendedores de BTC! Mide tanto baja volatilidad como alta pérdida; Cuando se cumplen ambas condiciones, el indicador activa una señal. Primero, hablemos del presente: los vendedores han entrado en la "zona de agotamiento extremo" (zona roja), que es la primera vez en este mercado bajista que han entrado en esta zona. Comparando datos históricos, podemos ver que situaciones similares han ocurrido en todos los mercados bajistas anteriores; A veces más de una vez (marcada como 1/2 en el diagrama). Cuando aparece el 1 actual, puede que no sea el punto más bajo del mercado bajista, pero sí está definitivamente en el rango más bajo. Después, si el precio fluctúa o se mantiene bajo pero el índice no baja, lo marco como 2; Históricamente, 2 siempre ha sido más seguro que 1. Pero el riesgo es que el precio de 2 también pueda ser superior a 1. Basándonos en las observaciones anteriores, podemos concluir: No está mal tener ya posiciones establecidas; Esperar la opción 2 para construir una posición también es válido; Pero si no te atreves a comprar después de 2 apariciones, te perderás todo el mercado alcista. (ps: No digas que siempre propongo nuevas métricas—es el equipo de Glassnode quien las actualiza a menudo. Lo vi y me resultó útil, así que lo comparto con todos.)

¡La concentración de chips ha subido al 14,8%! Medio pie ha entrado en una "zona de alto riesgo". ¡Atención! Aquí, el riesgo no se refiere a la subida o caída, sino a la volatilidad. La concentración de chips no puede predecir la dirección, pero basándonos en datos históricos, mis amigos y yo hemos notado un patrón: Cuando la curva comienza a girar, si el precio del BTC había subido previamente, la probabilidad de nuevas fluctuaciones al alza aumenta; Por el contrario, la probabilidad de que siga fluctuando hacia abajo es mayor (como se muestra en la figura); Sin embargo, en este momento, la curva sigue subiendo continuamente. Así que todavía no podemos predecir cuál de los dos bandos será el siguiente. Pero lo que sí es seguro es que los riesgos se acumulan y la volatilidad se está gestando......

El debate actual del mercado sobre el mínimo de BTC se refleja en este gráfico. Creo que esto es muy representativo y necesita una explicación más detallada: Este gráfico sitúa cada día desde 2015 en un sistema de coordenadas bidimensional. El eje horizontal es el Porcentaje de Beneficio (PSIP), que mide si el mercado es barato o caro; El eje vertical es la volatilidad realizada a 1 mes, que mide si el mercado es intenso o tranquilo. La línea discontinua divide el avión en cuatro cuadrantes: Barato e Intenso (arriba a la izquierda), Barato y Silencioso (abajo a la izquierda), Caro e Intenso (arriba a la derecha), Caro e Silencioso (abajo a la derecha). El diamante rojo representa la parte inferior de los tres últimos ciclos. Todos caen en la esquina superior izquierda, es decir, baratos y feroces. Esto es fácil de entender: históricamente, los fondos siempre han forzado la "rendición", provocando que los precios rompan instantáneamente muchos costes de los titulares y ventas de pánico para amplificar la volatilidad. El punto naranja es el presente, situado en la mitad inferior izquierda. Esto indica que este ciclo no vio capitulaciones concentradas, ya que los chips cambiaron de manos en un entorno de baja volatilidad. Confiando en el tiempo y la indiferencia para absorber la presión sin un colapso violento. Mi comprensión personal de esto es: La disminución de la volatilidad suele significar que los vendedores han agotado su fuerza, y quienes quieren recortar ya han sido recortados, mientras que los demás jugadores no se mueven; Un PSIP del 55% significa que el precio está cerca del coste de casi la mitad de los chips. Baja volatilidad + intensidad de coste, redistribución típica y estructura de fondo. Este es el modelo de "fondo aburrido", no el guion "basado en el dolor". Sin embargo, hay que decir que la volatilidad es una reversión a la media. La compresión a largo plazo suele ser el requisito previo para explosiones de volatilidad, pero la dirección de la explosión es incierta. Si más tarde se libera una onda descendente, el punto naranja se moverá instantáneamente hacia arriba hacia la izquierda, convirtiéndose en el histórico "fondo estándar". ¡Nos dice que la estructura actual del mercado es diferente a la de todos los mínimos históricos! O bien este es el primer fondo aburrido, o la verdadera "rendición" aún no ha llegado. ¿No es aquí exactamente donde está el desacuerdo actual de todos? Algunos creen que es lo primero, mientras que otros esperan lo segundo. Como ya no estoy en la posición de "arriba a la derecha" o "abajo a la derecha", y no quiero apostar por un lado, entonces repartir la apuesta es mitad y mitad. Eso debería estar bien, ¿verdad 😀?

¡Genial! En realidad son más de 1.000.000 Ahora, el precio único de 63.000 dólares se ha acumulado hasta 1,15 millones de BTC, un fenómeno extremadamente raro a lo largo de la historia. Aunque una reciente brecha de hardware en la cartera de ColdCard ha obligado a algunos poseedores de larga duración a transferir BTC, Pero no es en absoluto la razón principal de la rotación explosiva de chips alrededor de 63k. En cambio, es el resultado de que el precio del BTC mantiene una baja volatilidad durante un largo periodo. Mientras tanto, la concentración de chips cercanos ha subido al 13,5%. Las fichas no pueden acumularse infinitamente; cuando el juego alcista y bajista alcanza un punto crítico, deben decidirse los ganadores. Cada vez me emociona más ver qué pasará después.....

¡De verdad que es un poco extraño! En los últimos dos días, los titulares a largo plazo (LTH) han realizado transferencias a gran escala de acciones de forma repentina. Durante dos días consecutivos, se trasladaron 65.000+ BTC (excluyendo transferencias internas dentro de la misma entidad), lo que provocó una fuerte caída en las tenencias netas de LTH. Como se muestra en la Figura 2, las tenencias netas de LTH comenzaron a cambiar su tendencia alcista anterior desde mayo y permanecieron "estancadas" hasta julio. Este es un fenómeno extremadamente raro en el último año. Casi 14.000 BTC fueron transferidos a las centrales. Por ejemplo, la empresa cotizada por Trump transfirió 2.628 BTC al exchange de .com cripto, que forma parte de él. En cuanto a otras reducciones netas en LTH, dónde fueron y cuál fue su propósito, no lo sabemos. ¿Podría ser que supieran algo y eligieran evitar el peligro de antemano? Si hablamos de posibles riesgos macroeconómicos, especialmente los que afectan a BTC, los que se me ocurren son los siguientes: 1⃣ La posibilidad de una subida de tipos de interés de la Reserva Federal. Esta vez, fue una votación dividida de 9 a 3, el mayor número de votos en contra desde septiembre de 2016. 2⃣ Los conflictos en Oriente Medio y los precios del petróleo son las principales variables de la inflación y también constituyen el vínculo ascendente del Artículo 1. 3⃣ Las valoraciones en el sector de IA en EE. UU. están muy concentradas, y el gasto de capital depende cada vez más de la deuda y la financiación de crédito privado. Si los ingresos no cumplen las expectativas y los costes de financiación aumentan, puede desencadenarse un desapalancamiento sistémico. 4⃣ Las posiciones en las operaciones carry de yen han vuelto a acumularse hasta convertirse en cortos netos unilaterales, saturados y cerca de extremos históricos. ¿Hay algo más? También doy la bienvenida a amigos para que me ayuden a añadir más. Por último, la sensibilidad de la propia estructura de tokens de BTC puede amplificar de forma invisible estos posibles puntos de riesgo. -------------------------------- Por supuesto, esto no significa que vaya a ocurrir de forma definitiva; es solo nuestra especulación sobre el comportamiento repentino y anormal de la LTH. Cuando ocurre algo inusual, siempre hay algo sospechoso; deberíamos vigilar de cerca los cambios en el comportamiento de LTH en un futuro próximo. Si continúan las distribuciones a gran escala, inevitablemente ejercerá presión sobre el mercado. Si es solo un acto individual breve, el impacto no es significativo.

Después de compartir los datos sobre la estructura del chip ayer, muchos amigos me enviaron un mensaje privado: Basándome en otros datos, ¿la probabilidad de fluctuaciones al alza es mayor o a la baja? Para ser sincero, me cuesta responder a esta pregunta sin excluir completamente el sesgo subjetivo. En un tuit reciente, también discutimos que, desde la lógica de "puntos de equilibrio actuando como soporte/resistencia durante ciclos alcistas/bajistas", la probabilidad de movimientos bajistas menores es mayor, incluyendo situaciones donde "una falsa ruptura al alza seguida de un movimiento bajista". Pero a mayor escala, el cambio de tendencia es lento pero no cambia. Quizá, mirando atrás dentro de dos años, muchas de las especulaciones, conflictos e incluso preocupaciones actuales sean innecesarias. Al igual que el evento del cisne negro en noviembre de 2022, la caída aceleró la despejación del pánico y ayudó a cerrar el mercado bajista. Sin embargo, también podría ser porque prefiero subjetivamente lograr una "caída final". De esta manera, puedes reducir tu coste medio y cubrir tu puesto, por lo que es difícil garantizar que lo anterior sea una visión absolutamente objetiva. Pero sé que, independientemente de si hay una "caída final", el momento más probable es en o cerca del fondo del valle, no en la cima ni a mitad de camino. Esto está dentro de mi ámbito de entendimiento. Aquí tienes un ejemplo de los datos: A medida que el mercado madura, la proporción de LTH en el suministro total de la red ha aumentado de forma constante. Una vez que se rinden colectivamente, el dominio de los flujos hacia los intercambios es definitivamente más fuerte que en los primeros días. Por lo tanto, cuando la proporción de "pérdidas realizadas transferidas a las bolsas por transferencias LTH" supera el máximo anterior, a menudo ocurre en la zona baja del ciclo actual. Mirando atrás a febrero, aunque los precios eran similares a los actuales, las cifras estaban muy por detrás. Así que BTC en febrero estuvo cerca en espacio, pero no temporalmente. Pero después de julio, la situación cambió. Irán surgiendo cada vez más condiciones de nivel inferior de diferentes dimensiones. Ya veremos......

Dios mío, no he revisado la estructura del chip en unos días, y cuando revisé los datos, me quedé en shock. En URPD, el nivel de 63.000 dólares es un pilar imponente, habiendo acumulado hasta hoy hasta 890.000 BTC. Por lo que recuerdo, estas feroces batallas entre toros y osos por un solo precio probablemente hayan sido la primera vez desde finales de 2025. Si Coinbase no hubiera bloqueado 550.000 monedas en el rango de 83.000 a 84.000 dólares, probablemente ya habría superado el millón de monedas en 63.000 dólares. ¿Qué significa 1 millón de monedas? representando el 5% de la circulación total; Históricamente, cualquier cosa mayor que esta escala ha provocado básicamente una gran convulsión. Debido a que los chips a corto plazo están demasiado concentrados, la sensibilidad al precio aumenta. A finales de octubre de 2022, justo antes del colapso de FTX, había 1 millón de BTC a 19.000 dólares y 870.000 BTC a 18.000 dólares. Ambas ubicaciones juntas representaron el 9,7% de la circulación total. Lo que ocurrió después es bien conocido: un evento que actuó como pista, combinado con la fragilidad de la estructura del chip, desencadenó grandes fluctuaciones. Actualmente, el valor combinado de 62.000 y 63.000 dólares ya ha alcanzado el 8%....... (Por cierto, hoy la concentración de chips ha alcanzado el 13%, entrando en la zona restringida; A un paso del 15%) ¡Vamos, dame una rápida! 🤣🤣🤣