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日本十年国债收益率冲上三十年最高 周二那天，日本10年期国债收益率一度冲到2.945%，直接干到上世纪90年代中期以来的最高水平。周三虽小幅回落，仍挂在2.89%附近下不来。对一个长期被零利率惯坏的市场来说，这数字相当刺眼。 更扎心的是背后的账。日本政府眼下排着约31万亿日元的债务偿还计划，可收益率每往上走一点，未来的利息账单就厚一层。财务省自己测算过，若10年期收益率爬到3.6%，到2029财年光年度偿债成本就可能飙到41万亿日元。这不是小数目，是日本财政的命门。日本还是全球最大的债权国，它家的利率一旦失守，溢出效应会顺着资本流动传到每一个角落。 反差出现在政策上。高市早苗政府一边想靠减税和投资刺激经济，一边食品税削减已经让财政收入先瘪了一块。市场开始担心，政府为补窟窿只能继续发债，而发得越多收益率越压不住，像越勒越紧的圈。央行要是下场大买救市，又会反过来削弱自己刚立起来的紧缩信誉，左右都不是好棋。 日本央行也被推上去了。通胀起来了，日元也软，交易员现在赌央行最快明年1月前后还要再加息两次，每次25个基点，政策利率可能摸到1.5%。有前委员甚至放话，这轮加息终点可能到1.75%，更激进的看法接近2%。 让全球市场后背发凉的是2027年的窗口。支持加息的委员们会在2027年夏天陆续离任，央行想赶在人事变天前把主要加息动作做完。也就是说，紧缩不是要不要，是要在倒计时里赶工。 日本这一幕并不是孤立的。美欧长端收益率同样在逼近数十年高位，全球债市像一面墙在悄悄裂。当主要经济体的借钱成本一起往上抬，过去靠廉价资金撑起来的风险资产，包括大饼这类，都得重新掂量自己的水位。日元套息交易这几年是全球流动性的源头之一，借日元买高收益资产，如今源头在收紧，加密市场那点资金面，真经得起几轮风吹草动吗。