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Staatsanleihenproblem kehrt zurück Gestern habe ich gerade die Rückkaufstärke von Besent kritisiert, heute steigen die Renditen der US-Staatsanleihen wieder und nähern sich erneut 4,6 %. Das ist die Folge staatlicher Eingriffe, die den Markt in eine noch größere Gegenreaktion treiben und kurzfristige Probleme zu langfristigen strukturellen Problemen machen. Glücklicherweise sind die globalen makroökonomischen Hedgefonds größtenteils an der Wall Street, sie werden hoffentlich nicht so brutal sein, sich selbst zu shorten, oder? Heute Abend erleben die US-Aktien, Währungen und Anleihen einen Dreifachschlag, die Unterstützung des Nasdaq bei 26.000 steht auf der Kippe. Gestern habe ich gesagt, dass der Rückgang in dieser Krise etwa 10 % betragen könnte, also etwa bei 24.400 Ende Juli. Natürlich könnte es auch nicht so weit kommen, aber mit einer guten psychologischen Erwartungshaltung wird man von Kursrückgängen nicht erschreckt. Gleichzeitig muss man jetzt nicht überstürzt am Tief kaufen, zeitlich und räumlich ist es noch nicht so weit, die Lage wird sich weiterentwickeln, die Rede von Walsh am 28. ist ein Schwerpunkt. Gold bleibt weiterhin stark, jetzt fängt die Wall Street kollektiv an, optimistisch zu sein. Ein Research-Bericht von Citi sieht im Basisszenario 5.000 USD, optimistisch sogar 6.000 USD. Ich denke, 5.000 USD sind schon gut, ich werde Gewinne mitnehmen. Gestern Abend gab es von Moderna in den USA die Meldung, dass die Phase-3-Studie des Immunmedikaments Keytruda erfolgreich war, die Rückfallwahrscheinlichkeit von Krebs wurde deutlich gesenkt, eine gute Nachricht für die Menschheit. Heute steigen die Aktien im Bereich innovative Medikamente in China stark. Ich habe zuvor betont, dass innovative Medikamente kurzfristig ein starkes Segment sind, die Nachfrage bleibt hoch, einfach weiter halten. Der Technologiesektor verliert an Schwung, zusätzlich belastet durch negative Nachrichten bei Anleihen und AI-Infrastruktur, es gibt derzeit eine Korrektur. Leichtes Reduzieren oder stabil halten ist möglich, diese Anleihenkrise wird bis September andauern. Bitcoin zeigte gestern eine starke Performance, ausgelöst durch den Aufruf von Trump, der Führungskräfte der Kryptobranche versammelte und erneut zum Kauf aufrief. Ich sehe das auch als kurzfristiges Verhalten, die stärkeren Unterstützungsfaktoren sind wie beim Gold die Probleme bei US-Staatsanleihen. Ob Bitcoin die 70.000 überschreiten kann und später die Bullen-Bären-Grenze bei 78.000, hängt davon ab, ob der Clarity Act im September verabschiedet wird. Ich betone weiterhin Positions- und Risikokontrolle. Gold kann jetzt 10 % der langfristigen Allokation ausmachen, Gold-ETFs sind für Anfänger geeignet. Silber hat aufgrund seiner geringeren Finanzattribute gegenüber Gold Nachholbedarf und wird erst nach einem Goldanstieg folgen, Geduld ist gefragt. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen, bitte beachten Sie das Risiko.

Wann wird dieser Sturm um US-Staatsanleihen endlich vorüber sein? Behalte diese Zahl genau im Auge Der Alarm wurde ausgelöst. Kürzlich lag die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen konstant über 4,7, was ein sehr ernstes Signal ist und die globale Vermögensbewertung alarmiert. Nach den wirtschaftlichen Gesetzen ist die langfristige Rendite der US-Staatsanleihen an die langfristigen Inflationserwartungen gekoppelt. Wenn die Inflation sinkt, sollte auch die Rendite der Staatsanleihen fallen. Aber wir sehen, dass seit der Fed-Sitzung im Juli die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen nicht zu bremsen ist und ständig 4,5, 4,6 und 4,7 überschreitet. Warum ist das so? Das hängt mit der Sorge der Investoren zusammen, die sich nicht auf die langfristige Inflation in den USA bezieht, sondern darauf, dass die langfristige Rendite die Laufzeitprämie widerspiegelt. Was ist eine Laufzeitprämie? Am Beispiel der zehnjährigen US-Staatsanleihen bedeutet das: Wenn ich diese Anleihe kaufe, halte ich sie zehn Jahre lang. In diesen zehn Jahren können verschiedene Risiken auftreten. Je höher die Unsicherheit, desto günstiger muss mir die Anleihe verkauft werden. Welche Unsicherheiten gibt es in den USA? Zunächst hat der neue Fed-Chef Waller das Vertrauen des Marktes verloren. Bei der Sitzung im Juli kündigte Waller verbal Zinserhöhungen an, obwohl er verbal gegen die Inflation kämpfte, konnte er jedoch keine tatsächlichen Zinserhöhungen vorweisen und verspottete sogar den US-Anleihemarkt, der für ihn die Zinsen erhöhe. Das hat die US-Anleiheinvestoren massiv verärgert, die daraufhin ihre langfristigen US-Staatsanleihen verkauften. Außerdem führte Waller den sogenannten "keine Vorwegnahme, keine Leitlinien"-Kommunikationsmechanismus ein. Das bedeutet, dass Investoren blind raten müssen, ob die Fed auf neue Wirtschaftsdaten eher dovish oder hawkish reagieren wird. Dies führt dazu, dass der von vorsichtigen institutionellen Investoren dominierte Anleihemarkt gegenüber guten Nachrichten unempfindlich und gegenüber schlechten Nachrichten pessimistischer wird. Egal wie positiv die Arbeitsmarktdaten oder Inflationszahlen sind, die Anleiheinvestoren glauben, dass die Fed ohne Vorwegnahme kurzfristige Daten wahrscheinlich nicht berücksichtigt. Wir sehen nach Bekanntgabe der Daten eine starke Diskrepanz – die US-Aktien steigen kräftig, sogar Gold steigt, aber nur die US-Staatsanleihen fallen. Das spiegelt die immer schlechter werdende Finanzlage der USA wider. Das Gesamtvolumen der US-Staatsanleihen hat bereits 40 Billionen überschritten, und das Haushaltsdefizit der USA liegt über 2 Billionen. Wie sollen diese Löcher gestopft werden? Der Markt will nicht für Becerra antworten. Der Markt drückt mit der Laufzeitprämie die Gedanken der Investoren aus, übersetzt heißt das: Ich weiß nicht, wie es mit der US-Finanzlage in Zukunft aussieht, ob die Aussagen des neuen Fed-Chefs Waller verlässlich sind. Ich weiß nur, dass ich heute mehr Zinsen will, um mehr US-Staatsanleihen zu kaufen. Noch schlimmer als die zehnjährigen US-Staatsanleihen sind die 30-jährigen, deren Rendite bereits 5,27 erreicht hat und damit deutlich über der wichtigen historischen Marke von 5 % liegt. Historisch gesehen konnten Investoren bei einer Rendite über 5 % blind kaufen. Doch diesmal überschreitet die Rendite nicht nur 5 %, sondern steigt auf 5,27 und zeigt keine Anzeichen einer Pause. Die Investoren sind pessimistisch, dass US-Staatsanleihen kurzfristig wieder in einen Bullenmarkt zurückkehren. In der jüngsten öffentlichen Erklärung des US-Finanzministeriums zur Finanzierung änderte Becerra erstmals die Formulierung von "potenziell zukünftige Erhöhung der Anleiheemissionen" zu "potenziell keine Erhöhung in Zukunft", was dem Markt ein kleines Beruhigungsmittel gab. Wie wirksam war das? Es hatte einen kleinen Effekt: Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen fiel von 4,27 nur auf etwa 4,65, während die Rendite der 30-jährigen Anleihen weiterhin fest über 5,2 % liegt. Welche Auswirkungen hat das für uns normale Investoren? Am wichtigsten ist die Verbindung zwischen globalen Carry-Trades und US-Staatsanleihen. Wenn die Rendite der US-Staatsanleihen hoch bleibt, wird dies die globalen Anleihemärkte, einschließlich japanischer, europäischer und britischer Staatsanleihen, ansteigen lassen. Der Anstieg der Anleihen führt zu einem weiteren Problem – die Finanzierung von US-AI-Unternehmensanleihen wird erschwert, was möglicherweise den derzeitigen Kreislauf aus Finanzierung, Investitionen und steigenden Aktienkursen im AI-Sektor zum Zusammenbruch bringt. Dadurch könnte sich die Liquiditätskrise vom Anleihemarkt auf den US-Aktienmarkt ausbreiten. Da der Technologiesektor der US-Aktienmärkte und der chinesischen A-Aktienmärkte eng verbunden sind, würde sich dies von den US-Aktien auf die A-Aktien übertragen und somit die Konten der Anleger beeinflussen. Deshalb empfehle ich, die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen genau zu beobachten. Erst wenn die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen wieder unter 4,6 oder sogar 4,5 fällt, bedeutet das eine kurzfristige Entspannung der Finanzrisiken, und man kann hoffen, dass der Bullenmarkt weiter steigt und sich ausdehnt. Dies ist nur meine persönliche Meinung und keine Anlageberatung. Bitte beachten Sie das Risiko.

US-Finanzministerium erhöht Rückkauf Heute Abend kündigte das US-Finanzministerium eine Erhöhung des Limits für den Rückkauf von langfristigen Staatsanleihen um jeweils 4 Milliarden an. Nach dem Einbruch der US-Staatsanleihenrenditen stabilisierten sich diese, Gold stieg über 4500 USD, und die US-Aktien eröffneten niedrig, entwickelten sich dann aber positiv. Zunächst hat diese Maßnahme symbolische Bedeutung, sie zeigt, dass das US-Finanzministerium die Ernsthaftigkeit des Problems erkannt hat und beginnt, es anzugehen. Dann ist die Rückkaufstärke nicht groß: jeweils 4 Milliarden pro Rückkauf, 4 Rückkäufe pro Monat, also insgesamt 16 Milliarden, was genau die Rückkaufmenge ausgleicht, die die Fed mit dem Ende des RMP eingestellt hat – also weder mehr noch weniger. Zweitens stammen die Rückkaufmittel weiterhin aus der Aufnahme von kurzfristigen Schulden, was das langfristige Problem nicht löst, sondern sogar noch deutlicher macht, dass die USA nur Mauern einreißen, um andere zu reparieren – ähnlich wie beim Yen. Drittens liegt der Kern des Problems in einer Reihe von fragwürdigen Aktionen von Walsh und Bassett, die das Vertrauen des Marktes verloren haben. Um das Problem zu lösen, muss Vertrauen wiederhergestellt werden. Das Fazit bleibt wie zuvor: Gold profitiert doppelt, der heutige Durchbruch über den 200-Tage-Durchschnitt bei 4500 USD ist sehr wichtig. Nach dem Durchbruch stieg der Preis direkt auf 4550 USD, und die Aussichten bleiben positiv. Bei einer Korrektur sollte man die Gelegenheit aufmerksam beobachten. Unterstützt von der optimistischen Stimmung an den US-Aktienmärkten erfolgte auch dort eine schnelle Erholung, jedoch ist Vorsicht geboten, da sich die Situation weiter zuspitzen könnte, insbesondere mit dem heutigen Protokoll der Zinsentscheidung, dem Jackson Hole Treffen am 28. August und der Zinserhöhung der japanischen Zentralbank im September. Sollte der Markt weiterhin stark fallen, ist das ein Zeitpunkt, um aufmerksam zu sein (AI-Grundlagenänderung). Die Logik für Bitcoin ähnelt der von Gold, ist aber schwächer. Es bleibt abzuwarten, ob der Bereich von 65.000 bis 70.000 durchbrochen wird. Der chinesische A-Aktienmarkt unter 3900 muss nicht pessimistisch gesehen werden, unter 3850 überwiegen die Chancen gegenüber den Risiken. Heute hat sich die Lage etwas verbessert, aber es gibt weiterhin viele Unsicherheiten. Insgesamt betrachtet ist die Liquiditätskrise ein Schlag für Gold. Wenn hochwertige Vermögenswerte wie US-Aktien, A-Aktien und Gold noch weiter fallen und mehr Einstiegschancen bieten, wäre das umso besser. Die Positionskontrolle ist jetzt sehr wichtig, etwa sieben Ebenen sind ein guter Bereich für Ein- und Ausstiege. Bei Risiko kann man nachlegen, bei Erholung profitieren – das ist eine angemessene Strategie. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlung. Bitte beachten Sie das Risiko.

Der plötzliche Aufwertung des Yen löst weltweite Marktturbulenzen aus Nach einem plötzlichen Einbruch erlebten die globalen Märkte heute nach 13 Uhr eine Abwärtsbewegung, darunter die A-Aktien, die Aktienmärkte in Japan und Südkorea sowie Gold, die alle einen Rückgang verzeichneten. Der Grund dafür war überraschenderweise der Yen. Um 13 Uhr stieg der Yen gegenüber dem US-Dollar leicht von etwa 159,5 auf 159,3. Der Hintergrund war eine Medienmeldung, dass die Regierung von Sanae Takaichi in Japan eine 180-Grad-Wende vollzog und ihre Haltung änderte: Von der Ablehnung einer Zinserhöhung der japanischen Zentralbank hin zur Unterstützung einer baldigen Zinserhöhung. Es ist sehr wahrscheinlich, dass die Bank of Japan bei der nächsten geldpolitischen Sitzung im September oder Oktober die dritte Zinserhöhung in 12 Jahren vornimmt und den Zinssatz von 1 % auf 1,25 % anhebt – die schnellste aufeinanderfolgende Zinserhöhung der letzten Jahrzehnte in Japan. Der Yen hat in diesem Jahr schnell abgewertet, von etwas über 150 auf über 160. Die Bank of Japan griff in diesem Jahr zweimal ein: Im April intervenierte sie mit etwa 66,7 Milliarden US-Dollar, was jedoch kaum Wirkung zeigte. Im Juli unternahm sie erneut einen Eingriff mit rund 58 Milliarden US-Dollar, um den Yen zu stützen. Bemerkenswert ist, dass auch die US-Regierung gemeinsam eingriff: US-Finanzminister Janet Yellen schrieb eine Notiz an den Markt, dass sie in Zukunft etwa 5 bis 10 Milliarden US-Dollar in Yen kaufen werde, während die Fed eine Fensterprüfung des Wechselkurses durchführte, um den Markt zu warnen und das exzessive Shorten des Yen einzudämmen. Doch trotz dieser Maßnahmen zeigte der Markt wenig Reaktion. Nach dem gemeinsamen Eingreifen am 30. Juli stieg der Yen kurzzeitig auf etwa 157, kehrte aber innerhalb einer Woche auf 159,5 zurück und steuert weiter auf die Marke von 160 zu. Die Short-Positionen gegen den Yen stammen von globalen Carry-Trade-Fonds in Höhe von bis zu zwei Billionen US-Dollar. Warum fühlt sich das Kapital so sicher, trotz der gemeinsamen Interventionen von USA und Japan weiterhin auf fallende Yen-Kurse zu setzen? Der tiefere Grund liegt in der Erkenntnis, dass die japanische Wirtschaft kurzfristig vor enormen, nicht zu bewältigenden Problemen steht – die Staatsverschuldung Japans übersteigt 204 % des BIP und ist damit die höchste unter allen entwickelten Ländern. Die wirtschaftliche Strukturreform Japans hinkt den ostasiatischen Nachbarn weit hinterher, und die Wirtschaft stagniert. Zudem leiden die Japaner unter importierter Inflation durch die weltweit steigenden Ölpreise. Eigentlich sollte die Bank of Japan die Zinsen zur Bekämpfung der Inflation erhöhen, doch die Regierung von Sanae Takaichi fürchtet, dass eine Zinserhöhung die Wirtschaft zum Stillstand bringen und die ohnehin angespannte Haushaltslage durch höhere Zinsausgaben verschärfen würde. Daher hält sie die Zinsen fest und setzt nur auf Devisenmarktinterventionen. Dies zieht auch die USA in eine Falle – um den Yen zu stützen, muss die Bank of Japan US-Dollar verkaufen und Yen kaufen, was bedeutet, dass sie US-Staatsanleihen verkauft, um Dollar zu erhalten. Dies erzeugt enormen Verkaufsdruck auf den US-Anleihemarkt. Die hohen Renditen der US-Staatsanleihen sind ein zentrales Problem der aktuellen US-Regierung, die es nicht zulassen kann, dass Japan in dieser Situation noch Öl ins Feuer gießt. US-Präsident Trump kritisierte mehrfach die angebliche Unterbewertung des Yen und forderte eine Aufwertung. Finanzminister Yellen besuchte Japan mehrfach, um zu einer Zinserhöhung zu drängen. Unter diesem enormen politischen Druck und angesichts der gescheiterten Rettungsversuche mit echtem Geld in diesem Jahr musste Sanae Takaichi heute offenbar klein beigeben. Die aktuelle Situation auf den globalen Kapitalmärkten ist ein unmögliches Dreieck aus US-Dollar/US-Staatsanleihen, Yen/japanischen Staatsanleihen und Unternehmensanleihen großer US-AI-Unternehmen. Um US-Staatsanleihen und Unternehmensanleihen zu stützen, wird der Yen und die japanischen Staatsanleihen geopfert. Sanae Takaichi hat nun die Zinserhöhung in Japan zugelassen, was bedeutet, dass Japan die höheren Zinskosten und die damit verbundenen Haushaltsausgaben tragen muss, was die Kreditwürdigkeit Japans weiter belastet und die japanischen Staatsanleihen noch unattraktiver für den Markt macht. Globale Kapitalmarktgrößen warnen bereits, dass japanische Staatsanleihen bald eine "Truss-Moment" erleben könnten – eine Anspielung auf die damalige britische Premierministerin Truss, deren Steuerkürzungspläne zu massiven Verkäufen britischer Staatsanleihen führten und zum Rücktritt des Finanzministers zwangen. Die heutige Kapitulation der japanischen Regierung und die bevorstehende Zinserhöhung der Bank of Japan bedeuten, dass die japanischen Staatsanleihen die Last tragen müssen. Der globale Anleihemarkt wird volatiler und der Kampf um Liquidität intensiver, was auch für die globalen Aktienmärkte keine gute Nachricht ist – sowohl für risikoreiche US-Aktien als auch für Gold, die Liquidität benötigen, um den Bullenmarkt fortzusetzen. Die prekäre Lage am Anleihemarkt schlägt Alarm für globale Vermögenswerte. Nach Bekanntwerden der Nachrichten stieg der Yen leicht an und stabilisierte sich dann, was zeigt, dass die Investoren die negativen Zinserhöhungserwartungen für September und Oktober allmählich verarbeiten. Sobald die Marktpreisbildung abgeschlossen ist, dürfte diese Turbulenz vorerst enden. Entscheidend wird sein, ob der Yen unter der Marke von 160 stabil bleibt. Wenn diese wichtige Schwelle nicht gehalten werden kann, wird die Bank of Japan weiterhin US-Staatsanleihen verkaufen, und im schlimmsten Fall muss die Fed durch FIMA-US-Staatsanleihen-Repo-Operationen Japan unterstützen, was einer erneuten globalen Liquiditätsflutung und einer neuen Runde quantitativer Lockerung gleichkäme. Dies sind persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

Weiterhin dem Drehbuch folgen Heute Abend entspricht der US-Verbraucherpreisindex (CPI) für Juli vollständig den Erwartungen, widersteht dem Risiko eines Ölpreisanstiegs durch den Nahost-Konflikt im Juli und setzt den Abwärtstrend fort, wodurch das größte Marktrisiko beseitigt wird. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September sinkt von 46 % auf 40 %, der Markt erkennt allmählich, dass es dieses Jahr keine Zinserhöhung geben wird, sondern möglicherweise eine Zinssenkung, genau wie ich es immer gesagt habe: Die Fed täuscht den Markt zunächst mit einer restriktiven Haltung – der Markt gerät in Verzweiflung – dann kehren die Daten um – der Markt ändert seine Einschätzung – die Fed senkt die Zinsen. Dieser Prozess bedeutet, dass der Markt zunächst fällt und sich dann allmählich erholt. Wenn man den Rhythmus trifft und die Positionen stabil hält, fühlt sich das sehr angenehm an. Heute Abend hat Gold den Versuch, 4500 US-Dollar zu erreichen, nicht geschafft. Keine Sorge, es ist normal, dass es unterschiedliche Widerstandsniveaus gibt. Nach einigen Schwankungen und einem ausreichenden Austausch der Positionen wird der Ausbruch umso kraftvoller sein. Aus fundamentaler Sicht werden die US-Wirtschaftsdaten wahrscheinlich weiterhin schwächer, und der Druck von Trump auf Cook sowie Probleme bei der US-Staatsanleiheemission (Bassett muss eingreifen) wirken sich negativ auf die US-Kreditwürdigkeit aus, was Gold zugutekommt. Nach dem Ausbruch von Gold wird Silber an der Reihe sein, da es eine geringere Finanzmarkteigenschaft als Gold hat und ein folgender Vermögenswert ist. Daher ist eine angemessene Positionierung auch eine gangbare Strategie. Heute hat das Unternehmen Penguin seinen Geschäftsbericht veröffentlicht, die Investitionsausgaben übertrafen die Erwartungen deutlich, insbesondere die Leistung von Workbuddy war beeindruckend, was zeigt, dass die AI-Implementierung erfolgreich verläuft. Obwohl der negative Cashflow ein kurzfristiges Problem darstellt und der Aktienkurs heute Abend gefallen ist, stützt dies langfristig die AI-Erzählung im unteren und mittleren Inland und ist insgesamt gut für die AI-Hauptlinie im Inland. Die Zentralbank kündigte heute Abend an, in der kommenden Woche dreimal 600 Milliarden RMB Reverse-Repo-Operationen durchzuführen, um die Liquiditätsknappheit am Markt auszugleichen. Das ist eine gute Nachricht für den großen A-Markt, besonders für Liquiditätsprodukte wie Small- und Mid-Caps, die kurzfristig beobachtet werden können. Bitcoin tritt in eine Nachrichtenflaute im August ein, Zeit gegen Raum tauschen, man muss bis September warten, wenn das Gesetzespaket neu geprüft wird, um neue Marktbewegungen zu sehen. Ein Rückgang jetzt bedeutet günstige Einstiegspositionen, ein Anstieg hingegen ist eher eine schlechte Zeit. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

Wichtige CPI-Daten entscheiden über das Schicksal der Erholung Heute Abend um 20:30 Uhr wird der US-CPI für Juli veröffentlicht, was möglicherweise die wichtigste Inflationszahl des Jahres ist, da sie direkt darüber entscheidet, ob die aktuelle Erholungsphase weitergeht oder in eine Seitwärtsbewegung übergeht. Rückblick auf August letzten Jahres, ebenfalls ein entscheidender Zeitpunkt – die US-Wirtschaft begann sich allmählich abzuschwächen, die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft wurden unerwartet nach unten korrigiert, der Präsident übte starken Druck auf die Fed aus, und der Markt verlor ernsthaft das Vertrauen in die Glaubwürdigkeit der Fed. Die Folge war, dass die Fed im September Notfallzinsenkungen einleitete, insgesamt dreimal senkte, was zu einem starken Anstieg am Markt führte. Dieses Jahr ist das Drehbuch fast dasselbe. Die US-Wirtschaftsindikatoren sind unerwartet negativ geworden, die Juli-Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft sind von positiv auf negativ gesunken, der Präsident beginnt erneut, strafrechtliche Untersuchungen gegen Fed-Gouverneur Cook einzuleiten, und das gerade beendete Juli-Fed-Treffen wird vom Markt als völliger Misserfolg angesehen. Die Rede von Walsh führte zu einem starken Anstieg der US-Staatsanleihenrenditen, die 10-jährige Rendite schwankt derzeit um 4,7 %. Die USA müssen dringend durch Zinssenkungen die langfristigen Zinsen drücken – das Drehbuch ist verblüffend ähnlich. Anfang des Jahres habe ich bereits prognostiziert, dass die USA im September die Zinsen senken werden. Wenn nicht der Nahost-Konflikt im März die Ölpreise in die Höhe getrieben hätte, wären Zinssenkungserwartungen längst gehandelt worden. Derzeit gibt es große Meinungsverschiedenheiten im Markt darüber, ob die Zinsen steigen oder fallen werden. Die heutigen CPI-Daten könnten der Schlüssel sein, der alle Erwartungen umkehrt. Beim CPI werden diesmal drei Variablen besonders beachtet: Erstens, ob die Ölpreiserholung im Juli sich auf die CPI-Daten auswirkt; zweitens, ob die umfassende Schwäche der US-Wirtschaft zu einem starken Rückgang des Waren-CPI führt; drittens, ob die Wohnkosteninflation, die den größten Anteil am Gesamtindex hat, wie erwartet weiter sinkt. Der Markt erwartet ein Gesamt-CPI-Monatswachstum von 0,1 % und ein Kern-CPI-Monatswachstum von 0,2 % im Juli. Ich denke, das Gesamtwachstum könnte unter den Erwartungen liegen, während die anderen Werte ungefähr gleich bleiben. Wenn die Daten unter den Erwartungen liegen, wird die Erholung am Markt anhalten; wenn sie darüber liegen, könnte der Markt noch eine Weile schwanken. Wie das Ergebnis ausfällt, wird sich zeigen, sobald die Daten veröffentlicht sind. Dies ist lediglich meine persönliche Meinung und stellt keine Anlageberatung dar. Bitte beachten Sie das Risiko.

Strukturelle Chancen im Technologiesektor der A-Aktien Wenn man die phasenweisen strukturellen Highlights der A-Aktien betrachtet, ist die erste Ebene, den Fokus auf AI-Technologie zu legen. Innerhalb der AI-Technologie ist es unproblematisch, die führenden Unternehmen im Auge zu behalten, aber um dem Markt einen Schritt voraus zu sein und die Mehrheit der Anleger zu schlagen, muss man genau wissen, welches Unternehmen tatsächlich das führende ist. Auf der nächsten Ebene geht es darum, führende Unternehmen im Bereich der inländischen Rechenleistung und der inländischen Substitution auszuwählen. Die inländische Rechenleistung umfasst das Chipdesign ganz oben in der Wertschöpfungskette sowie die Herstellung von Halbleiterausrüstung. Diese beiden Bereiche sind stark von ausländischen Engpässen betroffen, haben hohen Wert und sind die führenden Bereiche, auf die man in Zukunft achten sollte. Das repräsentativste Beispiel ist natürlich Huawei. Die gesamte Industrie, die von Huawei als Leitunternehmen angeführt wird, ist der Kernbereich des inländischen Rechenleistungssektors. Eine andere Linie ist die von den USA dominierte ausländische Rechenleistungskette, wie zum Beispiel optische Module, deren Leistung sich bewährt hat und die langfristig als führend beachtet werden sollten. Das Problem ist jedoch, dass ihre Schwankungen dem US-Aktienmarkt folgen und stark von ausländischen Technologiewerten beeinflusst werden. Abgesehen von diesen beiden sehe ich alle anderen als unbedeutend an. Zum Beispiel Glassubstrate und MLCC, die vom Markt hochgespielt werden: Erstens sind sie weltweit verbreitet und nicht einzigartig für China; zweitens sind sie in der Wertschöpfungskette eher im unteren Segment angesiedelt, anders als optische Module, die technologisch anspruchsvoll sind und auch eine ausländische Nachfrage haben. Sogar Roboter und kommerzielle Raumfahrt – die kommerzielle Raumfahrt ist noch zu früh in der Phase und nicht ganz vergleichbar, aber viele ähnliche Bereiche, selbst wenn sie führend sind, sehe ich als langfristig wertlos an. Zurück zur aktuellen AI-Technologie-Investition: Jetzt könnte es notwendig sein, sich auf die mittleren und unteren Stufen zu konzentrieren. Im Ausland hat AI bereits eine Rotation von der oberen zur mittleren und unteren Wertschöpfungskette durchlaufen, und optische Module könnten in eine relative Engpassphase eintreten. Wenn die Rotation bei optischen Modulen weitergeht, gibt es dann eine Entsprechung oder eine unterstützende Industrie in China für die neuen Richtungen der ausländischen Rotation? Derzeit kann man im mittleren und unteren Bereich nach großen Modellunternehmen und Cloud-Computing-Firmen suchen – hauptsächlich an der Hongkonger Börse, deren Wachstum nicht so schnell ist wie in den USA. Aber Chinas große Modellunternehmen werden der nächsten kurzfristigen Rotation oder Spekulation in den USA folgen. Wer der ausländischen Kette folgt, muss die Fähigkeit zum Timing von Schwankungen haben, stets den Technologietrend im Ausland im Blick behalten und in den heimischen Unternehmen phasenweise Gewinne mitnehmen und geschickt Gewinne realisieren. Die inländische Rechenleistung hingegen kann langfristig gehalten werden. Beide Richtungen sind möglich, der Schlüssel liegt darin, den eigenen Handelsstil zu erkennen und die passende Strategie zu wählen. Das ist die Richtung, in der gewöhnliche Anleger an der A-Aktienbörse wirklich Chancen haben, Geld zu verdienen. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.

Kurz gesagt, die Regeln wurden immer von den USA für andere festgelegt. Wenn andere Länder Schwachstellen in ihren Wechselkursen haben, verdienen die US-Kapitalisten daran. Das kürzlich viel diskutierte Japan Plaza Agreement 2.0, bei dem Japan und die USA gemeinsam in den Wechselkurs eingreifen, wird tatsächlich vom US-Finanzminister Bessent vorangetrieben – er ist einer der Architekten des US-Dollar-Systems, war CIO des Soros-Fonds und organisierte die Attacken auf das britische Pfund und die Asien-Finanzkrise. Anhand von Bessents Werdegang lässt sich gut erkennen, was er derzeit tut. 1992 beim Angriff auf das Pfund erkannte Bessent die Probleme des Europäischen Wechselkursmechanismus. Die britische Wirtschaft war schwach, hielt aber hohe Zinsen durch. Er war der Meinung, dass die Bank of England sich zwischen Wechselkurs und Immobilienmarkt entscheiden müsse. Soros stimmte zu, lieh Geld und setzte auf fallende Pfundkurse. Am Schwarzen Mittwoch erhöhte Großbritannien die Zinsen zweimal an einem Tag auf 15 %, verbrauchte 26,9 Milliarden US-Dollar an Devisenreserven, konnte den Angriff aber nicht abwehren, trat schließlich aus dem Wechselkursmechanismus aus und das Pfund fiel an einem Tag um 4 %. Soros wurde berühmt und verdiente über eine Milliarde US-Dollar. Später setzte Bessent präzise auf eine Abwertung des Yen und attackierte während der Asien-Finanzkrise den thailändischen Baht und weitere Währungen, wobei er jedes Mal hohe Gewinne erzielte. Das Blatt wendet sich. Der einst mächtige Wall-Street-Hai ist heute der Feuerwehrmann, der die Angriffe der Kapitalriesen abwehren muss – in einer noch verzwickteren Lage als die damals attackierten Länder. Die US-Bundesschulden haben 40 Billionen überschritten, die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen ist über 5 % gestiegen und erreicht den höchsten Stand seit 2007. Bessent muss nicht nur ständig neue Schulden aufnehmen, um alte zu bedienen, sondern auch die Kreditkosten niedrig halten und dem Markt Vertrauen in den Dollar vermitteln. Doch beides funktioniert derzeit nicht. Das Vertrauen in die USA wurde vom Fed-Chef Walsh zerstört. Bei einer Sitzung sagte er zum Anleihemarkt: „Willkommen, dass der Markt die Zinserhöhungen für die Fed übernimmt“, was die Wall-Street-Größen wütend machte und zu massiven Verkäufen von US-Staatsanleihen führte. Innerhalb einer Stunde nach der Sitzung stieg die Rendite der 10-jährigen US-Anleihen über 4,7 %. Walsh hat ein Chaos angerichtet, das Bessent nun aufräumen muss. Deshalb ist Bessent so dringend bemüht, Japan zu helfen: Weil selbst die eigenen Leute den US-Staatsanleihen nicht mehr vertrauen und ausländische Zentralbanken verkaufen, rollt eine weltweite Anti-Dollar-Welle heran. Die japanische Zentralbank ist der wichtigste Käufer und muss stabilisiert werden. Der fallende Yen zwingt die japanische Zentralbank, ständig US-Staatsanleihen zu verkaufen, um den Yen zu stützen – ein Spiel von der einen Seite Geld nehmen, um die andere zu stützen. Bessent drückte zunächst nur verbal, flog dann persönlich nach Japan, um die Bank zu beraten, doch die Bank hob die Zinsen nicht an. Schließlich gab Bessent nach und setzte über die Fed eine Wechselkurssteuerung durch, die gegen Marktregeln verstößt, um die Lage zu stabilisieren. Das Lächerlichste ist die doppelte Moral der Finanzregeln. Als das Pfund leerverkauft wurde, hieß es im Westen: „Freier Markt bestimmt den Preis, korrigiert wirtschaftliche Ungleichgewichte“, ohne Rücksicht auf die Folgen wie Vermögensverluste, Firmenpleiten und Vermögensschwund der Bevölkerung. Wenn es um US-Staatsanleihen geht, ändert sich die Rhetorik komplett – böswilliges Leerverkaufen wird als Marktzerstörung verurteilt, und die Rettung von US-Staatsanleihen und Dollar wird als globales Interesse dargestellt. Die Regeln wurden immer von den USA für andere gemacht. Wenn andere Länder Schwachstellen haben, verdienen die USA daran, wenn die USA selbst Probleme haben, muss die ganze Welt einspringen. Bessent hat sich vom Drachenjäger zum Drachen verwandelt – seine Rolle hat sich geändert, die grundlegende Logik nicht. Früher griff er die Schwachstellen anderer Länder an, heute ist das Schuldenloch des Dollars das Ergebnis jahrzehntelangen US-Finanzmissmanagements und übermäßiger Geldschöpfung. Die damals der Welt gelehrten negativen Folgen des Wechselkursmechanismus kehren nun vollständig gegen die USA zurück. Das ist wohl der lebendigste Kreislauf. Dies ist nur eine persönliche Meinung und keine Anlageempfehlung. Bitte beachten Sie das Risiko.

Die Fed kann den Markt auch nicht retten Große Neuigkeiten: Nach 24 Jahren intervenieren Japan und die USA erneut gemeinsam am Devisenmarkt, was möglicherweise eine Auswirkung hat, die der Plaza-Vereinbarung von damals nicht nachsteht. In diesem Jahr ist der Yen wie von Abführmitteln beeinflusst stark gefallen, hat nicht nur die Marke von 150 durchbrochen, sondern jetzt auch die 160er-Grenze, im Juli fiel er sogar bis auf 162. Die Bank von Japan greift wiederholt ein, um den Markt zu stützen, aber globale Fonds, die auf einen fallenden Yen setzen, ignorieren das komplett. Das gesamte Carry-Trade-Volumen von 2 Billionen US-Dollar zeigt keine Rücksicht und verwandelt das von der Bank von Japan eingesetzte Geld ständig in Gewinne durch Schließung von Positionen. Derjenige, der unruhig wird, ist stattdessen der US-Finanzminister Janet Yellen. Diese Woche hat die Bank von Japan zuerst gehandelt und 52,8 Milliarden US-Dollar für Deviseninterventionen ausgegeben. Noch überraschender für den Markt war, dass Yellen versehentlich eine Hotelnotiz enthüllte, auf der "Kauf von 10 Milliarden Yen" stand – offensichtlich kein Versehen, sondern ein absichtlich an den Markt gesendetes Signal. Kurz darauf intervenierte die New Yorker Fed am Devisenmarkt, führte eine Überprüfung des Wechselkursfensters durch und fragte große Devisenbanken an der Wall Street nach einem Angebot für "500 Milliarden Euro-Verkauf zum Kauf von Yen". Die Nachricht verbreitete sich schnell im Devisenmarkt, die Händler wussten Bescheid – die Fed bereitet sich auf den Einsatz vor. Der Yen stieg schnell, Leerverkäufer mussten panikartig ihre Positionen schließen, von 162 auf 157 zurück. Diese Aktion lässt einen nachdenken. Damals war Yellen als Vertreter des Soros-Fonds der Finanzjäger, der die Bank of England am Tisch attackierte, um das Pfund zu drücken; jetzt sitzt sie auf der anderen Seite des Tisches als US-Finanzministerin und verteidigt persönlich die Devisenfront – das Schicksal nimmt seinen Lauf. Dieses Verhalten widerspricht völlig dem von den USA stets propagierten Prinzip der marktgetriebenen Kräfte. Die Intervention mit staatlicher Macht am Devisenmarkt deutet auf erhebliche Risiken hin. Es gibt zwei Ebenen von Risiken. Das erste Risiko: Die Stabilisierung des Yen bedeutet eigentlich die Stabilisierung der US-Staatsanleihen. Die Bank von Japan verkauft in letzter Zeit ständig US-Staatsanleihen, um Dollar zu beschaffen und den Wechselkurs zu stützen, jeweils etwa 30 bis 50 Milliarden US-Dollar. Wenn dieses Volumen anhält, wird nicht nur die Rendite der US-Staatsanleihen steigen und deren Preise fallen, sondern der Markt wird auch zunehmend unempfindlich – der Markt weiß, dass die Munition begrenzt ist, nach jedem Schuss eine Pause folgt, und die Leerverkäufer werden ständig die Chips einsammeln. Wenn der US-Staatsanleihenmarkt seinen größten ausländischen Käufer Japan verliert, und AI-Unternehmen jährlich mehrere hundert Milliarden für Privatplatzierungen ausgeben, ist der globale Kapitalpool ohnehin schon klein, und wenn zwei große Hände ständig abziehen, droht das Wasser auszugehen. Die Renditen der US-Staatsanleihen könnten nicht gehalten werden, die Liquidität des US-Finanzmarktes könnte gefährdet sein und sogar die Stabilität des US-Aktienmarktes leiden. Das zweite Risiko betrifft die reale US-Wirtschaft. Wenn die Renditen der US-Staatsanleihen weiter steigen, hat der aktuelle AI-bedingte Rückgang am Aktienmarkt bereits eine Vorwarnung gegeben – eine doppelte Ausverkaufswelle durch Liquidität und AI-Erzählungen. Wenn der Carry-Trade Japans umkehrt und 2 Billionen US-Dollar gleichzeitig aus den USA abgezogen werden, kombiniert mit Störungen durch die US-Zwischenwahlen, könnte der US-Aktienmarkt in eine Abwärtsspirale geraten. Dann könnten AI-Unternehmen ihre Finanzierung nicht mehr sichern, und die von den USA erwartete AI-Industrie-Revolution könnte erneut scheitern. Yellen, als US-Finanzministerin und letzte Verteidigerin des Finanzsystems, muss ihre eigene Glaubwürdigkeit opfern und eingreifen – vom Drachenjäger der Vergangenheit zur Drachenfigur, gegen die sie einst kämpfte. Diese Runde der Intervention hat gerade erst begonnen, der Yen hat sich gerade unterhalb von 160 stabilisiert. Der nächste Risikopunkt ist, ob der Yen die 150er-Marke durchbrechen kann. Wenn das passiert, könnte das gesamte Carry-Trade-Kapital in einem Lawinen-Effekt aus dem Markt fliehen, und der globale Finanzmarkt würde eine Finanz-Tsunami erleben. Ob es sich zu einem Schwarzen Schwan entwickelt, hängt von Yellens nächsten Schritten ab. Dies sind nur persönliche Ansichten und keine Anlageempfehlungen. Bitte beachten Sie das Risiko.