Oli.
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🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
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Der Netflix-Geschäftsbericht ist noch nicht veröffentlicht, aber ich möchte diejenigen, die auf das Gewinnwachstum im Jahresvergleich achten, vorwarnen: Im dritten Quartal dieses Jahres gibt es eine relativ niedrige Basis, die leicht „überraschendes Wachstum“ erzeugen kann.
Im dritten Quartal des letzten Jahres hat Netflix aufgrund von Steuerstreitigkeiten in Brasilien etwa 619 Millionen US-Dollar an Aufwendungen verbucht, was die operative Gewinnmarge in diesem Quartal um mehr als 5 Prozentpunkte gedrückt hat. Die von Netflix zuvor für das dritte Quartal angegebene operative Gewinnmarge lag bei 33,2 %, während sie im Vorjahreszeitraum bei 28,2 % lag. Betrachtet man nur diese beiden Zahlen, könnte man leicht denken, dass die Betriebseffizienz plötzlich stark gestiegen ist.
Aber der durch die Sonderaufwendungen im letzten Jahr gedrückte Ausgangspunkt muss separat behandelt werden. Man darf nicht einfach die Erholung der Gewinnmarge im Jahresvergleich sehen und den gesamten Verdienst der Werbesparte zuschreiben. Wie viel zusätzliches Einkommen die Werbung tatsächlich beiträgt und wie viel Vertriebs- und Technikkosten dafür anfallen, muss noch aus den entsprechenden Angaben ermittelt werden.
Ich erkenne weiterhin das Potenzial des Werbegeschäfts an. Der häufigste Fehler bei der Analyse von Geschäftsberichten ist jedoch, eine „erwartete Basis-Erholung“ als „überraschenden operativen Durchbruch“ zu interpretieren. Das Wachstum ist echt, aber die Qualität der beiden Wachstumsarten ist unterschiedlich.
Wenn der Bericht veröffentlicht wird, werde ich ihn zuerst mit den ursprünglichen Unternehmensprognosen abgleichen und dann die Auswirkungen der Steueraufwendungen des letzten Jahres herausrechnen. Nur die Gewinnverbesserungen, die nach diesen beiden Schritten noch Bestand haben, sind wirklich erfreulich. In der Berichtssaison mangelt es nicht an schönen Jahresvergleichen, sondern daran, dass sie auch nach genauer Betrachtung der Details noch überzeugend sind.
#奈飞增长或放缓，广告业务成新看点
Die nächste Quartalsbilanz von SpaceX: Feiere nicht nur, weil du ein Bild mit der Überschrift „KI-Geschäft erzielt Gewinn“ siehst. Für dasselbe Geschäft kann das Ergebnis je nach Gewinnermittlungsmethode stark variieren.
Im bereits veröffentlichten Quartalsbericht für das zweite Quartal weist die KI-Abteilung ein bereinigtes EBITDA von plus 1,146 Milliarden USD aus, aber der operative Verlust beträgt weiterhin 1,257 Milliarden USD. Die Differenz von etwa 2,4 Milliarden USD resultiert hauptsächlich aus Abschreibungen, Aktienanreizen und anderen Anpassungen. Hier geht es um die KI-Abteilung, nicht um den Gewinn des gesamten Konzerns.
Bereinigte Kennzahlen sind natürlich nützlich, da sie helfen, den Geschäftsverlauf zu beobachten. Aber bei einem Geschäft, das kontinuierliche Investitionen in Anlagen erfordert, darf man Abschreibungen nicht einfach als „keine tatsächlichen Ausgaben“ abtun. Das Geld wurde möglicherweise schon beim Kauf der Anlagen ausgegeben, und die Kosten für den Verbrauch und die zukünftige Erneuerung der Anlagen verschwinden nicht durch eine Anpassung der Gewinnermittlung.
Ich erwarte für das dritte Quartal, dass sich der operative Verlust verringert und das Umsatzwachstum mehr tatsächliche Kosten deckt, anstatt dass nur die bereinigten Zahlen immer besser aussehen.
Das Wachstum ist lobenswert, aber die Qualität der Gewinne sollte hinterfragt werden.
Investoren können Verluste in der Expansionsphase akzeptieren. Unakzeptabel ist es jedoch, mit der Erwartung von Gewinnen einzusteigen und dann im Bericht zu erkennen, dass das, was man unter „Profit“ versteht, nicht mit dem übereinstimmt, was das Unternehmen präsentiert.
#SpaceX上市后首份完整季度财报将揭晓
In dieser Inflationsdebatte gibt es einen Punkt, der besonders leicht verwirrt: Derselbe Anstieg der Ölpreise wird zuerst als Beweis für Inflation angesehen, dann aber als Beweis für "zu starke US-Konsumausgaben" interpretiert.
Im September stiegen die US-Einzelhandelsumsätze im Monatsvergleich um 0,8 %, was tatsächlich stark aussieht. Ohne Tankstellen betrug das Wachstum jedoch nur 0,2 %; die Umsätze an Tankstellen stiegen dagegen um 6,4 %. Diese Statistik berücksichtigt keine Preisänderungen; eine teurere Rechnung bedeutet nicht, dass die Verbraucher mehr Waren gekauft haben.
Deshalb bin ich nicht dafür, bei einem Überschreiten der Erwartungen bei CPI und PPI sowie einem weiteren Überschreiten der Einzelhandelserwartungen mechanisch zu dem Schluss zu kommen, dass die Nachfrage überhitzt ist und die Zinsen weiter steigen müssen. Diese Indikatoren könnten teilweise auf denselben Energiepreisschock hinweisen und dürfen nicht als drei völlig unabhängige Beweise betrachtet werden.
Die Fed muss dennoch handeln. Wenn die Energiepreiserhöhungen weiter auf Löhne, Dienstleistungspreise und Inflationserwartungen durchschlagen, wird der Druck schwerer zu bewältigen sein; aber die Haushalte könnten auch wegen der höheren Tankkosten andere Konsumausgaben einschränken.
Ob es im Jahresverlauf weitere Zinserhöhungen geben wird, hängt für mich mehr davon ab, ob diese Übertragung stattgefunden hat. Wenn das Portemonnaie wegen der Ölpreise mehr belastet wird, aber der Markt dies als starke Kaufkraft interpretiert, klingt das ziemlich schmerzhaft. Nominaler Konsum ist widerstandsfähig, aber wie stark die reale Nachfrage tatsächlich ist, muss man genauer betrachten.
#美国CPI与PPI双超预期，年内能否再加息？
Der Moment, in dem der Roadster abhebt, ist wirklich verrückt. Aber die in den letzten Tagen am meisten geteilten Bilder können nicht direkt mit dem Produkt gleichgesetzt werden, das Verbraucher letztendlich kaufen und legal fahren können.
Ein leicht zu übersehendes Detail: Auf der Tesla-Website wird für die Rocket-Version angegeben, dass sie noch nicht für den öffentlichen Straßenverkehr zugelassen ist. Beachten Sie, dass dies eine Einschränkung der Flugversion ist und nicht bedeutet, dass alle neuen Roadster nicht auf der Straße fahren dürfen.
Die Demonstration auf einem kontrollierten Gelände testet die Ingenieurskunst.
Im öffentlichen Verkehrsumfeld müssen jedoch weitere Fragen beantwortet werden: Wo ist die Nutzung erlaubt, wer haftet bei einem Unfall, wird die Versicherung übernehmen, welche Bedingungen sind für Wartung und Betrieb erforderlich. All diese Punkte müssen einzeln gelöst werden. Die Probleme sind kleinlich, aber für Käufer unvermeidbar.
Ich applaudieren solchen mutigen Versuchen und verstehe, warum der Aktienkurs von der Fantasie beflügelt wird. Aber derzeit ist es besser, das als ein technologisches Projekt zu sehen, das noch kommerziell validiert werden muss. Man darf nicht nur den Erfolg der Demonstration sehen und daraus schließen, dass auch die Nutzungsszenarien für normale Verbraucher erfolgreich sind.
Am meisten fürchte ich, dass die Diskussion am Ende nur zwei Lager hat: Die einen rufen nach einer Automobilrevolution, die anderen nennen es einen reinen Betrug. Ob es fliegen kann, wurde bereits gezeigt, ob es ein zuverlässiges und nutzbares Produkt werden kann, muss noch abgewartet werden. Wenn man die zweite Frage klärt, behandelt man diese Technologie wirklich ernsthaft.
#特斯拉发布新一代Roadster，行情走高
🟢 Oli Tagesbericht｜2026.10.18
Am Wochenende trat der Kryptomarkt in eine Phase niedriger Volatilität ein. BTC hält sich nahe 81.600 USD, ETH stieg leicht an, SOL bewegt sich im Wesentlichen seitwärts, insgesamt zeigt der Markt vorerst keine klare Richtung. Doch hinter den ruhigen Preisen bleibt die Kapitallage vorsichtig. Am letzten US-Handelstag verzeichneten BTC- und ETH-Spot-ETFs beide Nettoabflüsse, die Versorgung mit Stablecoins schrumpfte weiterhin leicht. Gleichzeitig erholte sich das wöchentliche DEX-Handelsvolumen von Solana etwas, aber der TVL sank weiterhin, was darauf hindeutet, dass die Handelsaktivität und die Kapitalbindung noch nicht synchron sind. Der Markt scheint derzeit eher auf ein neues Kapitalsignal zu warten, als dass er sich bereits in einer umfassenden Erholungsphase befindet. 📉 Markt: BTC schwankt eng, ETH etwas stärker als SOL Zum 18. Oktober ca. 05:17 HKT notiert BTC bei 81.567 USD, 24 Stunden Rückgang um 0,10 %; ETH bei 2.421 USD, Anstieg um 0,30 %; SOL bei 103,99 USD, Rückgang um 0,10 %. Die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarkts beträgt etwa 2,83 Billionen USD, 24 Stunden Rückgang um 0,11 %, BTC-Marktanteil etwa 57,91 %. Die obigen Zahlen basieren auf CoinGecko-Statistiken. CoinMarketCap zeigt für denselben Zeitraum eine Marktkapitalisierung von etwa 2,73 Billionen USD, es gibt statistische Unterschiede zwischen den beiden Plattformen, daher werden sie nicht gemischt berechnet. Betrachtet man die Performance der drei Hauptcoins, halten sich BTC und SOL im Wesentlichen seitwärts, ETH zeigt eine etwas stärkere Performance, aber der Anstieg von 0,30 % reicht noch nicht für einen klaren Trendbruch. Bei den Altcoins bleibt die Marktdifferenzierung bestehen.
Strategy lehnt die neuen MSCI-Regeln ab, das kann ich verstehen. Aber das Unternehmen sagt, es sollte nicht ausgeschlossen werden, und der Index muss es aufnehmen, dazwischen steht jedoch ein Regelwerk für Produkte.
Die offizielle Antwortseite von Strategy kritisiert, dass diese „nicht operative Unternehmen“-Auswahl im Grunde nur eine Umformulierung des bisherigen Ansatzes für digitale Vermögensverwaltungsunternehmen ist; sie zweifelt auch an der fehlenden allgemein anerkannten buchhalterischen und rechtlichen Grundlage dieser Klassifizierung. Das ist die Position des Unternehmens, die es wert ist, gehört zu werden, und die man zusammen mit den MSCI-Regeln betrachten muss.
MSCI definiert, welche Arten von Unternehmen in seinen Aktienindizes enthalten sind. Investoren müssen hingegen entscheiden, ob sie bereit sind, Strategy zu halten. Das Unternehmen kann weiter operieren, aber die Indexgelder könnten aufgrund der Regeln abgezogen werden; eine frühere Aufnahme hat auch nie eine Kursgarantie gegeben. Beim Aktienauswahlprozess sollte man diesen Unterschied klar bedenken.
Ich mag es nicht, diese Debatte als eine Frage der Unterstützung oder Ablehnung von BTC zu behandeln. Die praktischere Prüfung ist, ob Vermögenswerte mit gleicher Struktur und Geschäftsmodell einheitlich behandelt werden und ob die Auswahlkriterien klar reproduzierbar sind. Wenn es Probleme mit den Kriterien gibt, sollten diese konkret benannt werden; wenn man nur betont, ein innovatives Unternehmen zu sein, wird es schwer, Käufer zu überzeugen, die einheitliche Regeln wollen.
Als Inhaber darf man die harte Haltung des Managements nicht als Ergebnisversprechen missverstehen. Die endgültige Anpassung der Liste steht noch aus, und während der Protestphase kann der Markt bereits vorab neu bewerten. Wer die BTC-Strategie mag, muss auch die Möglichkeit in Betracht ziehen: Das Unternehmen wird weiter operieren, aber die Indexgelder folgen möglicherweise nicht mehr.
#MSCI新规冲击财库股，Strategy公开反对
Bei der Finanzierung von Anthropic sticht vor allem der Preis für das geliehene Geld ins Auge: Berichten zufolge liegt die Rendite für Blackstone bei über 10 %.
Reuters zitiert die Financial Times mit der Meldung, dass ein von Blackstone verwalteter Fonds 9 Milliarden US-Dollar investieren will, wobei die Schulden durch zukünftige Chip-Leasingzahlungen von Anthropic in den nächsten fünf Jahren abgesichert sind; Reuters weist gleichzeitig darauf hin, dass die Berichte nicht unabhängig verifiziert werden konnten. Die größere Chip-Finanzierungsvereinbarung über 60 Milliarden US-Dollar kann ebenfalls noch nicht als bereits eingegangene IPO-Finanzierung betrachtet werden.
Das ist ein ganz anderer Druck als beim Verkauf eines Teils der Anteile gegen Bargeld. Aktionäre können auf zukünftiges Wachstum warten, Leasingzahlungen folgen jedoch einem vertraglichen Rhythmus. Wenn die Produktpreise sinken oder sich das Kundenbudget ändert, verlangsamt sich die Zahlungsvereinbarung nicht automatisch. Wenn die Rechenleistung schneller bereitsteht, muss das Management sie auch schneller in ein einbringliches Geschäft umwandeln.
Ich denke nicht, dass eine zweistellige Rendite allein beweist, dass ein KI-Unternehmen gefährlich ist; die Finanzierung hat verschiedene Ebenen, Sicherheiten und Laufzeiten. Aber sie erinnert uns zumindest daran, dass diejenigen, die Kapital bereitstellen, auch ernsthaft eine Risikoprämie verlangen. Man darf bei großen Finanzierungen nicht nur denken „jemand glaubt daran“ und die Finanzierungskosten völlig außer Acht lassen.
Hier darf man vor allem nicht die gesamten 60 Milliarden US-Dollar mit 10 % verzinsen, das würde verschiedene Finanzierungsstufen vermischen. Für den Börsengang ist es wichtiger zu fragen: Ermöglicht das Geld der neuen Aktionäre ein schnelleres Wachstum des Geschäfts oder wird es hauptsächlich verwendet, um bereits festgelegte Rechenleistungszahlungen zu erfüllen? Das erfordert eine umfassendere Offenlegung, derzeit kann man die Bilanz des Unternehmens noch nicht abschließend bewerten.
#Anthropic拟融资600亿美元，IPO迎考验
Ein Teil der AI-Rendite von Meta könnte in den täglichen Einsparungen bei den Werbeaktionen kleiner Händler verborgen sein, ohne dass man auf die nächste spektakuläre Modellveröffentlichung warten muss.
Am 6. Oktober kündigte Meta ein Update für Werbetools an: Der AI-Geschäftsassistent wird getestet, um Werbung durch Dialogplanung, Zielgruppen- und Budgetanpassung zu optimieren; andere Produktionstools wurden bereits erweitert. Das Unternehmen trennt bewusst Testfunktionen von verfügbaren Funktionen und behält Kontrollmechanismen wie Vorschau und Genehmigung bei. Geld ausgebende Aktionen dürfen nicht einfach AI überlassen werden, nur weil AI es kann.
Dieser Geschäftsansatz gibt mir eher Anlass, Zeit zu investieren. Ein kleiner Händler braucht vielleicht keinen intelligentesten Chatbot, aber er könnte tatsächlich ein paar Stunden bei der Einrichtung von Werbung und der Erstellung von Materialien sparen. Nach der Senkung der Nutzungshürden könnten auch diejenigen, die Werbung bisher als zu umständlich empfanden, anfangen, es zu versuchen.
Allerdings muss die Zeitersparnis für Händler und der zusätzliche Gewinn für Meta durch tatsächliche Werbeschaltungen bestätigt werden. Kunden wollen sehen, wie viel Geschäft die Werbung bringt, Meta will sehen, ob diese Erleichterungen zu dauerhaftem Budget führen. Eine große Nutzerzahl allein beweist keinen zusätzlichen Gewinn.
Daher werde ich bei der Bewertung der AI-Investitionen den Fokus auf die Folgeaktionen der Händler legen: Ob sie nach dem ersten Test weitermachen und ob das Budget erhalten bleibt. Werbetreibende geben ihr eigenes Geld aus und sind viel kritischer als der Applaus bei einer Produktpräsentation. Wenn sie bereit sind, im nächsten Monat weiter zu zahlen, könnten diese weniger auffälligen Tools mehr Gewicht haben als eine weitere beeindruckende Demo.
#Meta巨额AI投入进入回报检验期
Der koreanische Aktienmarkt hat derzeit noch eine Reihe von Verkäufern, die keine Geduld haben, auf den nächsten Quartalsbericht zu warten. Sie müssen zuerst ihre Margin-Anforderungen erfüllen.
MoneyToday zitierte heute Daten der Korea Financial Investment Association: Am 15. Oktober betrugen die Einlagen der Anlegerkonten etwa 96,91 Billionen KRW, der Finanzierungsbestand etwa 32,75 Billionen KRW. Wenn das Bargeld auf den Konten unter 100 Billionen KRW fällt, bleibt der Druck, Aktien auf Kredit zu halten, hoch. Privatanleger, die zuvor bereit waren, ausländische Verkaufspositionen zu übernehmen, haben möglicherweise nicht mehr die gleiche finanzielle Kapazität.
Dies sind zwei getrennte Überlegungen von der Frage, ob die Aussichten für Halbleiter gut sind oder nicht. Anleger können daran glauben, dass das Unternehmen langfristig profitabel sein wird, aber wenn der Wert der Sicherheiten sinkt, wird die Frist zur Nachschusspflicht durch die Broker nicht entsprechend seiner langfristigen Einschätzung verlängert. Wenn die Nachschussforderung nicht erfüllt wird, kann ein Verkauf erforderlich sein.
Nach der Erholung sollte man sowohl den Druck der Finanzierungspositionen als auch die Erholung des Bargeldbestands auf den Konten beobachten. Es ist natürlich gut, wenn die Ausländer nicht mehr verkaufen, aber die zuvor aufgebauten Hebelpositionen können bei fallenden Kursen zusätzlichen Verkaufsdruck ausüben.
Ich sehe keinen Grund, die Wettbewerbsfähigkeit koreanischer Unternehmen aufgrund eines plötzlichen Kursrückgangs komplett abzulehnen, möchte aber auch nicht alle kurzfristigen Verluste damit schönreden. Die unangenehmste Situation ist, wenn sich die Marktrichtung später als richtig erweist, man aber wegen zu hoher Verschuldung vorzeitig zu einem Zeitpunkt verkauft hat, an dem man eigentlich nicht verkaufen wollte. In einem solchen Markt ist es vernünftiger, erst den Finanzierungsdruck abklingen zu lassen, als vorschnell das Ende des Verkaufsdrucks durch Ausländer zu verkünden.
#韩股修复反弹，外资卖压能否缓解？
An diesem Wochenende sollte man nicht mehr die ETF-Mittel vom Freitag als Garantie für den Samstagshandel heranziehen.
Farside verzeichnete am 16. Oktober einen Nettoabfluss von 82,4 Millionen US-Dollar bei US-BTC-Spot-ETFs. Am Wochenende ist der Sekundärmarkt für ETFs regulär geschlossen, während der Kryptospotmarkt weiter gehandelt wird. Da die Zeitpläne unterschiedlich sind, kann die Tabelle vom Freitag die plötzlich auftretenden Käufe und Verkäufe am Wochenende nicht erklären.
Selbst wenn man sieht, dass eine große Adresse kauft, darf man nicht einfach daraus schließen, dass „institutionelle Gelder alles aufnehmen“. Ein Käufer bedeutet nicht, dass andere Verkäufer nicht bereit sind, zum gleichen Preis zu verkaufen. Wichtig ist zu beobachten, ob der Preis nach dem Kauf stabil bleibt und ob es weiterhin Transaktionen gibt.
Ich denke, am Wochenende ist es am einfachsten, Fehlinterpretationen zu erliegen, indem man eine kleine Erholung als vorzeitige Umkehr der Kapitalhaltung interpretiert. Wenn man es gewohnt ist, ETF-Zuflüsse und -Abflüsse zu beobachten, neigt man dazu, diese als ständige Richtungsanzeiger zu sehen. Aber Kapitalstatistiken haben ihren eigenen Aktualisierungsrhythmus, tatsächliche Transaktionen warten nicht auf Berichte.
Die Preisbewegungen am Wochenende können Hinweise geben, aber man sollte nicht vorzeitig für die Käufer der nächsten Woche sprechen. Ob sich der Preis nach einem Rückgang erholt und ob die ETF-Anmeldungen und -Rücknahmen nach der Wiedereröffnung des US-Aktienmarktes diese Erholung unterstützen, muss weiter beobachtet werden. Vor allem sollte man nicht wegen eines Satzes wie „Wale kaufen auf“ Schwankungen ertragen, die man eigentlich nicht tragen will. Ob die 80.000 US-Dollar gehalten werden können, habe ich derzeit nicht genügend Beweise, um das sicher zu sagen.
#ETF与巨鲸资金分化，BTC能否守住8万美元？