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9 Stimmen vs. 3 Stimmen sind nur die Oberfläche: Im Protokoll verbirgt sich eine viel hawkischere Fed als das Abstimmungsergebnis Denkst du, 9:3 ist die ganze Wahrheit? Naiv. In der frühen Morgenstunde des 20. August Pekinger Zeit veröffentlichte die Fed das Protokoll der Juli-FOMC-Sitzung. Die Schlagzeile lautet: 9 Stimmen dafür, 3 dagegen, Zinssatz bleibt unverändert bei 3,5 %–3,75 %. Logan von der Dallas Fed, Hamar von der Cleveland Fed und Kashkari von der Minneapolis Fed stimmten dagegen und plädierten für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Nur 3 Gegenstimmen, richtig? Falsch. Das Protokoll zeigt, dass die Befürworter einer Zinserhöhung weit mehr als diese 3 Personen sind. Zwei weitere Präsidenten ohne Stimmrecht im Juli – Schmidt von der Kansas City Fed und Mosalem von der St. Louis Fed – erklärten nach der Sitzung öffentlich, dass sie bei Stimmrecht für eine Zinserhöhung gestimmt hätten. Nach der üblichen Formulierung der Fed-Protokolle bedeutet „viele“ (many) unter 19 Entscheidungsträgern fast die Hälfte. Es sind nicht nur 3 Gegenstimmen. Es ist eine fast hocke Haltung von fast der Hälfte. Was denken die Befürworter der Zinserhöhung? Sie sehen den Preisdruck als „breit angelegt“. Das Komitee sollte eine restriktivere Politik verfolgen. Noch schmerzhafter ist dieser Satz: Wenn man jetzt nicht handelt, drohen in Zukunft „stärkere und kostspieligere“ fortlaufende Straffungen. In normalen Worten: Wenn man jetzt nicht erhöht, muss man später härter erhöhen. Einige Beamte sind sogar der Meinung, dass die aktuellen finanziellen Bedingungen „nicht ausreichen, um die Inflation auf 2 % zu senken“. Die Inflation liegt seit fünf Jahren über 2 %. Im Juli betrug die Gesamt-PCE-Inflationsrate 4,1 %, die Kern-PCE 3,4 %. Im Werkzeugkasten der Fed wurde der Hammer Zinserhöhung nie weggeworfen. Aber wie reagierte der Markt? Nach Veröffentlichung des Protokolls stieg Bitcoin um über 5 % und kehrte auf 69.000 $ zurück. Ethereum legte sogar fast 20 % an einem Tag zu. Innerhalb von 24 Stunden wurden über 1,8 Milliarden $ an Liquidationen im gesamten Netzwerk verzeichnet. Ein hawkisches Protokoll, und der Kryptomarkt feiert trotzdem? Warum? Weil der Inhalt dieses Protokolls bereits „hinter den jüngsten schwachen Wirtschaftsdaten“ zurückbleibt. Nach der Sitzung passierten zwei Dinge: Erstens: Die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft sank im Juli unerwartet um 23.000. Die Markterwartung lag bei einem Anstieg um 80.000. Die Daten für Mai und Juni wurden zusammen um 103.000 nach unten korrigiert. Zweitens: Die Kern-CPI sank im Juli im Jahresvergleich auf 2,5 %, den niedrigsten Stand seit über fünf Jahren. CME-Daten zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von über 70 % Ende Juli auf jetzt 32,7 % gefallen ist. Die Daten sind schwächer als das Protokoll, der Markt vertraut den Daten. Aber hier verbirgt sich eine größere Falle. Im Protokoll unterstützt kein einziger Beamter eine Zinssenkung. Die politische Debatte hat sich seit Jahresbeginn deutlich von „Wann senken?“ verschoben. Im September kann man pausieren. Aber was ist mit Oktober? Dezember? Die Fed Funds Futures zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung in diesem Jahr immer noch bei 65 % liegt. 65 %. Was bedeutet das für Krypto? Die Erzählung „Zinsspitze ist erreicht“ wird wieder geöffnet. Der Markt preist jetzt eine Pause im September ein. Aber was ist mit Oktober und Dezember? Fed-Chef Waller drängt darauf, die jährlichen Sitzungen von 8 auf 6 zu reduzieren. Weniger Sitzungen = größere Wirkung pro Entscheidung. Lass dich nicht von der 67%igen Wahrscheinlichkeit einer Pause täuschen. Das wahre Signal des Protokolls ist: Die „Option Zinserhöhung“ der Fed ist nie vom Tisch gewesen. Der Markt handelt nie die aktuellen Zinsen, sondern die zukünftigen Erwartungsunterschiede. Ende Juli glaubte der Markt an eine Wahrscheinlichkeit von über 70 % für eine Zinserhöhung, aber es kam nicht dazu. Jetzt glaubt der Markt, dass im September wahrscheinlich keine Änderung erfolgt – aber was, wenn doch? Die aktuelle 69.000 $-Rallye bei Kryptowährungen handelt die „schwächeren Daten = Zinserhöhung fällt aus“. Aber was, wenn die Inflation nicht sinkt? Was, wenn der Nahostkonflikt die Energiepreise weiter nach oben treibt? Was, wenn der AI-Investitionsboom die Inflation weiter antreibt? Der Hammer der Fed hängt noch an der Wand. Du denkst, er fällt nicht – aber er kann jederzeit fallen. $BTC $ETH $XAU #美联储7月FOMC纪要9比3，官员加息分歧仍在