美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299متابعة
672المتابعون
الموجز
الموجز
انخفض $SOXX بنسبة 14.39% من 1 إلى 16 أكتوبر، بينما ارتفع $XLV خلال نفس الفترة بنسبة 6.32%، وارتفع صندوق المؤشرات المتداولة للخدمات الطبية $IHF بنسبة 7.87%. خلال نصف شهر فقط، كان الفرق في الأداء بينهما أكثر من 22 نقطة مئوية.
وهذا هو السبب في أنني بدأت أنبه الجميع إلى متابعة قطاع الرعاية الصحية عندما استمر قطاع أشباه الموصلات في الانخفاض قبل عدة أيام. $LLY $JNJ $ABBV $UNH $MRK
لقد قمت بإعادة إحصاء 6 صناديق مؤشرات طبية ناقشناها سابقًا، والنتائج جديرة بالدراسة.
لنبدأ بأداء شهر سبتمبر بأكمله:
$XLV الرعاية الصحية الشاملة: -1.24%
$VHT الرعاية الصحية الشاملة للسوق: -1.21%
$IBB التكنولوجيا الحيوية: +0.71%
$XBI التكنولوجيا الحيوية المتساوية الوزن: -2.97%
$IHI الأجهزة الطبية: -6.95%
$IHF خدمات التأمين والرعاية الصحية: -3.21%
في سبتمبر، باستثناء $IBB الذي ارتفع قليلاً، انخفضت بقية الصناديق الخمسة، وكان تعديل الأجهزة الطبية واضحًا بشكل خاص.
لكن في أكتوبر، ظهر تباين واضح في الأداء.
من 1 إلى 16 أكتوبر:
$XLV: +6.32%
$VHT: +4.95%
$IHF: +7.87%
$IHI: +6.10%
$IBB: -1.93%
$XBI: -6.60%
وفي الوقت نفسه، انخفض $SOXX بنسبة 14.39%.
تشير هذه البيانات إلى أن تفضيلات المخاطر لدى رأس المال تتغير. خاصة في منتصف أكتوبر، حيث تعرضت أسهم التكنولوجيا للبيع المتواصل، بينما أظهر قطاع الرعاية الصحية قوة نسبية واضحة.
في 15 أكتوبر، أبلغت رويترز أيضًا عن تحول رأس المال في سوق الأسهم الأمريكية من أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى قطاعات الرعاية الصحية والاستهلاكية.
لماذا يمكن للرعاية الصحية أن تتقوى في مثل هذا المناخ؟
أعتقد أن هناك ثلاثة أسباب تستحق الانتباه.
أولاً، نماذج ربحية بعض الشركات الطبية الكبرى مستقرة نسبيًا.
بغض النظر عن سرعة نمو الاقتصاد، يحتاج الناس إلى الأدوية والخدمات الطبية والعلاج. جزء من إيرادات شركات الأدوية الكبرى وشركات الخدمات الطبية لا يعتمد على توقعات السوق المتفائلة للنفقات الرأسمالية في السنوات القادمة.
بالمقابل، تعتمد تقييمات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي بشكل كبير على توقعات النمو المستقبلية، وعندما ترتفع عوائد السندات الأمريكية، قد يصبح المستثمرون أكثر تشددًا في خصم الأرباح طويلة الأجل.
ثانيًا، تختلف التقييمات ودرجة ازدحام السوق.
شهدت أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي ارتفاعًا حادًا هذا العام، مع تركيز كبير لرأس المال على أصول نمو مماثلة.
عندما تقلل المؤسسات من تعرضها للمخاطر، قد تصبح بعض الأصول الطبية التي لم تكن مزدحمة سابقًا خيارًا لإعادة تخصيص الأموال.
لكن يجب الانتباه إلى أن ارتفاع قطاع الرعاية الصحية لا يعني بالضرورة أن كل الأموال التي خرجت من أشباه الموصلات دخلت الرعاية الصحية.
ثالثًا، الانتخابات النصفية الأمريكية القادمة.
في 3 نوفمبر، ستُجرى الانتخابات النصفية في الولايات المتحدة. تظل السياسات الصحية متغيرًا مهمًا يؤثر على تقييمات الشركات ذات الصلة، بما في ذلك تسعير الأدوية، وبرامج Medicare وMedicaid، ودعم التأمين الصحي ACA.
سوف يعيد السوق تقييم آفاق ربحية شركات الأدوية والتأمين الصحي والمستشفيات بناءً على سيناريوهات السياسات المختلفة.
تاريخيًا، أظهر قطاع الرعاية الصحية قوة نسبية في خريف بعض سنوات الانتخابات النصفية.
تشير إحصائية موسمية لست انتخابات نصفية بين 2002 و2022 إلى أن $XLV ارتفع خمس مرات خلال نافذة زمنية ثابتة من 3 سبتمبر إلى 6 نوفمبر.
ارتفع في 2002 بنسبة 8.26%، وفي 2010 بنسبة 8.10%، وفي 2014 بنسبة 5.96%، وفي 2022 بنسبة 6.10%.
لكن انخفض في 2018 بنسبة 1.28%.
لذا لا يمكن فهم الأمر ببساطة على أن الرعاية الصحية ترتفع دائمًا في كل انتخابات نصفية، ولا يعني انتهاء الانتخابات بالضرورة فائدة لجميع شركات الرعاية الصحية.
التأثير الحقيقي المحتمل للانتخابات هو تغير عدم اليقين في السياسات الصحية ومخاطر العلاوة المرتبطة بها. والتأثير المحدد يعتمد على محتوى السياسات اللاحقة وهيكل أعمال الشركات ذات الصلة.
وأعتقد أيضًا أن ارتفاع قطاع الرعاية الصحية في أكتوبر لا يمكن عزوه بالكامل إلى الانتخابات النصفية.
العوامل الدافعة المباشرة الحالية هي تباطؤ التداول في الذكاء الاصطناعي، وإعادة تقييم المؤسسات لتقييمات التكنولوجيا، وتحسن توقعات ربحية بعض الشركات الطبية نفسها.
ويجب الانتباه إلى تفصيل مهم.
هذا الارتفاع لم يشمل كل قطاع الرعاية الصحية معًا.
ارتفع $IHF و$IHI بوضوح، لكن $XBI انخفض في نفس الفترة بنسبة 6.60%.
لأن شركات التكنولوجيا الحيوية التي لا تحقق أرباحًا مستقرة قد تتأثر أيضًا بمعدلات الفائدة المرتفعة، وتكاليف التمويل، ومخاطر فشل البحث والتطوير.
وهذا هو السبب في أنني أميل إلى التمييز بين شركات الأدوية الكبرى، وخدمات الرعاية الصحية، والأجهزة، والتكنولوجيا الحيوية المبكرة، بدلاً من اعتبار كل أسهم الرعاية الصحية أصولًا دفاعية.
تقديري طويل الأمد لم يتغير.
ما زلت متفائلًا بالذكاء الاصطناعي، وأميل إلى اعتبار تعديل أشباه الموصلات هذا تراجعًا عميقًا ضمن سوق صاعدة. لكن قبل تحسن الاتجاه الهبوطي، لا داعي لوضع كل الأموال في اتجاه عالي التقلب نفسه.
عندما تواجه أسهم التكنولوجيا بيعًا متواصلًا، فإن دراسة قطاعات مثل الرعاية الصحية والاستهلاكية التي لها عوامل ربح مختلفة هو طريقة معقولة لتنويع المخاطر.
الآن، $XLV و$IHF قد ارتفعا بوضوح، ويجب توخي الحذر عند متابعة الارتفاع.
سأتابع ما إذا كان بإمكانهما الحفاظ على القوة النسبية، وما إذا كانت السياسات الصحية، وتوقعات الأرباح، وتخصيص رأس المال في السوق ستستمر في دعم الاتجاه الحالي.
أنا متفائل بمستقبل الذكاء الاصطناعي، لكن هذا لا يعني أنه يجب شراء الذكاء الاصطناعي في كل مرحلة.
السوق لن يكون له خط رئيسي واحد دائمًا. التعرف على دوران القطاعات أحيانًا أهم من التخمين المتكرر لمتى سيصل قطاع أشباه الموصلات إلى القاع.
بعد الانخفاض الحاد في أسهم أشباه الموصلات، يراقب الجميع مخطط $SOXX. لكنني أعتقد أن دراسة سعر السهم والمؤشرات الفنية فقط غير كافية. هناك العديد من المخاطر التي تؤثر على تقييمات الذكاء الاصطناعي والتي تأتي فعليًا من سوق السندات، وتدفقات نقدية الشركات، وتوقعات الأرباح المستقبلية. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
أشارك 5 مواقع أعتقد أنها تستحق الحفظ طويل الأمد.
FINRA｜بيانات تداول سندات الشركات
هذا هو مدخل بيانات السوق الذي توفره FINRA، ويمكن من خلاله الوصول إلى بيانات الدخل الثابت ذات الصلة.
سوق السندات يساعدنا على مراقبة مخاطر تمويل الشركات.
على سبيل المثال، التمويل لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الذي حظي باهتمام مؤخرًا، يمكن تقييمه من خلال أسعار سندات الشركات، وعوائد التداول، وغيرها من المعلومات لتحديد ما إذا كان المستثمرون بدأوا يطالبون بتعويض أعلى عن مخاطر الائتمان.
إذا تعافى السهم، لكن سندات الشركات ذات الصلة لا تزال تحت ضغط مستمر، فسأكون أكثر حذرًا.
FRED｜البيئة المالية الأمريكية
قاعدة بيانات الاقتصاد التابعة لمكتب الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس.
بجانب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، أنصح بالتركيز على فرق عائد سندات الدخل المرتفع.
إذا انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية، لكن فرق العائد الائتماني استمر في التوسع، فهذا يشير إلى أن السوق قد لا تزال قلقة بشأن تمويل الشركات ومخاطر التخلف عن السداد.
هاتان الحالتان لهما دلالات مختلفة على تقييم أسهم التكنولوجيا.
Portfolio Visualizer｜تحليل الانخفاضات التاريخية
هذا الموقع مناسب لإجراء اختبارات رجعية طويلة الأمد.
يمكن مقارنة الأداء التاريخي لمجموعات مختلفة من صناديق الاستثمار المتداولة والأسهم، ودراسة أكبر انخفاض، ووقت التعافي، ومخاطر تخصيص الأصول المختلفة.
على سبيل المثال، مقارنة تقلبات صناديق الاستثمار المتداولة لأشباه الموصلات، وناسداك 100، وستاندرد آند بورز 500 خلال فترات التعديل التاريخية.
لكن يجب الانتباه إلى فترة البيانات، ومعايير التوزيعات، واختيار العينات، حيث لا يمكن اعتبار الأداء التاريخي توقعًا مباشرًا للعوائد المستقبلية.
Nasdaq｜تقويم تقارير الأرباح
في الأوقات ذات التقلبات الشديدة، غالبًا ما تكون تقارير الأرباح محفزًا هامًا لتوقعات السوق.
يمكن التحقق من الشركات التي ستعلن عن نتائجها قريبًا.
وخاصة شركات السحابة الكبرى مثل $MSFT، $GOOG، $AMZN، حيث تؤثر نفقاتها الرأسمالية، ونمو أعمال الذكاء الاصطناعي، والتدفقات النقدية الحرة على سلسلة صناعة أشباه الموصلات بأكملها.
يجب الانتباه إلى أن بعض مواعيد تقارير الأرباح هي توقعات، ويجب الاعتماد على إعلانات علاقات المستثمرين الرسمية للشركات.
SEC EDGAR｜الميزانيات العمومية للشركات
هذا أداة أعتقد أن المستثمرين طويل الأمد يجب أن يتعلموا استخدامها.
يمكن الاطلاع مباشرة على ملفات 10-K، 10-Q وغيرها التي تقدمها الشركات.
عند حدوث انخفاض حاد في سعر السهم، أركز على أربعة عناصر: التدفقات النقدية التشغيلية، النفقات الرأسمالية، جدول استحقاق الديون، والمخاطر التشغيلية الرئيسية التي تكشف عنها الإدارة.
وخاصة الشركات التي تعتمد على تمويل الديون لبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
امتلاك شركة لعدد كبير من الطلبات المستقبلية لا يعني أنها تمتلك نقدًا كافيًا الآن، ولا يعني أن جميع المشاريع ستحقق عائد استثمار معقول.
أعتقد أن هذه الجولة من تعديل أسهم أشباه الموصلات تحتاج إلى دراسة من ثلاثة مستويات.
المستوى السعري، مراقبة ما إذا كان $SOXX و$QQQ قد استقرا.
المستوى الكلي، مراقبة ما إذا كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية وفرق العائد الائتماني قد تحسنت.
المستوى الأساسي، مراقبة ما إذا كان نمو أرباح عمالقة التكنولوجيا، ونفقاتهم الرأسمالية، وتدفقاتهم النقدية يمكن أن تستمر في دعم استثمارات الذكاء الاصطناعي.
إذا تحسنت هذه المستويات الثلاثة معًا، سيكون أساس استعادة السوق للارتفاع أكثر متانة.
أنا ما زلت متفائلًا بشأن التطور طويل الأمد للذكاء الاصطناعي، لكنني لن أعتبر فقط بسبب انخفاض السهم بنسبة 20% أنه يمتلك هامش أمان كافٍ.
الفرص التي تستحق الشراء طويل الأمد تحتاج إلى النظر في السعر، والتقييم، وقدرة الشركة على توليد التدفقات النقدية المستقبلية في آن واحد.
بعد تسع خسائر متتالية لـ$SOXX، ما زلت أتوقع أن قطاع أشباه الموصلات سيشهد دورة صعودية جديدة في المستقبل. البيئة الاقتصادية الكلية الحالية فعلاً سيئة، لكن عوامل الضغط على السوق مثل سندات الخزانة الأمريكية، أسعار النفط، والانتخابات النصفية لا بالضرورة ستظل على هذا الوضع لفترة طويلة. $QQQ $SPY $NVDA $MU
في 30 مارس من هذا العام، أغلق $SOXX عند 309.79 دولار، ووصل إلى 640.76 دولار في 30 يونيو، بزيادة تقارب 107% خلال ثلاثة أشهر. في 29 يوليو انخفض مجدداً إلى حوالي 465 دولار، ثم ارتد إلى 589 دولار في 5 أكتوبر، بزيادة تقارب 27%.
السوق هذا العام أثبت مرتين أن أشباه الموصلات يمكنها استعادة الدعم المالي بعد تراجعات حادة. بالطبع، الارتدادات التاريخية لا تضمن تكرارها في المستقبل، لكن لا داعي لأن نستنتج أن السوق الصاعد طويل الأمد قد انتهى فقط بسبب الانخفاضات المتتالية في أكتوبر.
أنا أتابع الآن تغيرات ثلاثة متغيرات كُلية.
الأول هو سندات الخزانة الأمريكية.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات وصل سابقاً إلى حوالي 5.36%، والآن تراجع إلى حوالي 5.1%. حتى مع ارتفاع بيانات التضخم في سبتمبر، لم يستمر سوق السندات في تسجيل عوائد جديدة أعلى.
إذا بدأ التضخم في الانخفاض تدريجياً، وتباطأ النمو الاقتصادي والتوظيف دون الدخول في ركود حاد، فقد يقل الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة أكثر. وقد يتقدم سوق السندات في تسعير توقعات استقرار السياسة النقدية مستقبلاً.
بالنسبة لأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، هذا يعني احتمال تخفيف ضغط معدل الخصم، وتقليل ضغوط التمويل على مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
الثاني هو أسعار النفط.
حالياً، سعر خام برنت قريب من 110 دولارات، ويتأثر بشكل رئيسي بالتوترات في الشرق الأوسط ومخاطر إمدادات النفط.
لكن علاوة المخاطر الجيوسياسية في أسعار النفط ليست بالضرورة دائمة.
إذا هدأت الأوضاع في الشرق الأوسط، واستقر النقل عبر مضيق هرمز، أو تحسنت إمدادات النفط العالمية، فهناك مجال لانخفاض أسعار النفط.
انخفاض أسعار النفط يمكن أن يخفف من ضغوط التضخم، ويقلل من حاجة الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة.
بالطبع، هذه التغيرات يجب أن تحدث فعلياً، ولا يمكن اعتبارها نتائج مؤكدة مسبقاً.
الثالث هو الانتخابات النصفية الأمريكية في 3 نوفمبر.
تاريخياً، عدم اليقين السياسي قبل الانتخابات النصفية عادة ما يضغط على شهية المخاطرة لدى بعض المستثمرين، وبعد انتهاء الانتخابات، قد يتلاشى هذا عدم اليقين تدريجياً.
حسب إحصائيات جولدمان ساكس، منذ 1974، متوسط عائد مؤشر S&P 500 خلال الثلاثة أشهر بعد الانتخابات النصفية حوالي 6%.
هذا لا يعني بالضرورة ارتفاع السوق بعد الانتخابات هذا العام، لكنه يشير على الأقل إلى أن الانتخابات نفسها ليست بالضرورة عاملاً ضاغطاً طويل الأمد على الأسهم الأمريكية. السوق في النهاية يعود إلى أرباح الشركات، وأسعار الفائدة، والنمو الاقتصادي.
وهذا سبب آخر لعدم تشاؤمي التام حالياً.
في أكتوبر، نواجه وضعاً يجمع بين عوائد سندات خزانة مرتفعة، أسعار نفط مرتفعة، عدم اليقين السياسي، وضغط على تقييمات الذكاء الاصطناعي.
لكن بمجرد أن يبدأ جزء من هذه الضغوط في التراجع، قد تتحسن شهية المخاطرة في السوق، ولا يلزم أن تختفي كل العوامل السلبية في نفس الوقت.
وأداء شركات مثل TSMC وASML القوي يثبت أن الطلب الحقيقي على أشباه الموصلات المتقدمة لم ينهار فجأة بسبب تعديل أسعار الأسهم.
إذا استمرت تقارير أرباح عمالقة التكنولوجيا في تأكيد الطلب على الذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح، واستقر سوق السندات تدريجياً، وانخفضت أسعار النفط، وتحسنت البيئة الاقتصادية الكلية، فمن الممكن أن تعيد الأموال التي انسحبت سابقاً تقييم قيمة الاستثمار في أشباه الموصلات.
أنا ما زلت واثق في النمو طويل الأمد للذكاء الاصطناعي خلال السنوات القادمة.
لكن يجب التمييز بين المدى القصير والطويل.
الاتجاه الهابط الحالي لـ$SOXX لم يُصلح بعد، وحتى لو حدث ارتداد واضح، طالما أن سندات الخزانة، وأسعار النفط، وتركيبة رأس المال لم تتحسن، فأنا أميل إلى استخدام الارتداد لتقليل المراكز المرتفعة.
عندما تخف الضغوط الكلية فعلاً، ويعيد $QQQ و$SPY و$SOXX تشكيل قيعان أعلى، مع بقاء توقعات الأرباح مستقرة، عندها يمكن التفكير في زيادة التعرض للمخاطر تدريجياً.
لا داعي للتشاؤم المفرط الآن.
في أكتوبر 2023، وصل عائد سندات الخزانة إلى 5%، ثم تراجع، وارتفعت أسهم أشباه الموصلات في نوفمبر وديسمبر على التوالي.
في مارس ويوليو من هذا العام، شهد السوق أيضاً تعافيًا ملحوظًا.
هذه الحالات التاريخية توضح أن الذعر في السوق لا يتزامن بالضرورة مع القيمة الصناعية طويلة الأمد.
لا أعتقد أن تعديل أكتوبر قد انتهى، لكن لا يوجد سبب لأن ننفي تماماً سوق الذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة بسبب ضغوط كلية قصيرة الأمد.
الأهم الآن هو التحكم في المراكز، والاحتفاظ بالنقد، وتجنب الخروج القسري بسبب فقدان السيطرة على الرافعة المالية.
طالما أن منطق الربحية طويل الأمد لم يتضرر، والظروف الكلية تتحسن تدريجياً، فلا يزال لأشباه الموصلات فرصة للدخول في دورة صعودية جديدة.
أنا متفائل بالدورة الصاعدة القادمة، لكنني لن أراهن بكامل مراكزي على موعد بدايتها بالضبط.
شهدت صناعة أشباه الموصلات هذا العام تراجعًا مرحليًا يتجاوز 10% للمرة الخامسة، لكن مؤشر $SOXX لا يزال يرتفع بحوالي 64% خلال العام. هذه البيانات تستحق الدراسة. سوق أشباه الموصلات لعام 2026 ليس خاليًا من السوق الصاعدة، بل إن حجم الصعود والتراجع مبالغ فيه إلى حد كبير. $QQQ $SPY $NVDA $MU
حتى 16 أكتوبر، شهد مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات تراجعًا للمرة الخامسة على التوالي بنسبة لا تقل عن 10% من أعلى نقطة مرحلية خلال العام، وسجل $SOXX تسعة أيام متتالية من الانخفاض. خلال عدة أيام تداول فقط، فقدت العديد من أسهم أشباه الموصلات مكاسب أسابيع أو حتى أشهر سابقة.
لكن عند مراجعة مارس ويوليو من هذا العام، يتضح أن هذا التراجع الكبير ليس الأول من نوعه.
بعد تعديل مارس، شهدت أشباه الموصلات موجة صعود قوية جدًا. وفي يوليو، حدث بيع مكثف تلاه تعافي واضح في الأسعار.
لماذا كانت سوق أشباه الموصلات هذا العام متقلبة إلى هذا الحد؟
أعتقد أن السبب الرئيسي هو أن نمو أرباح صناعة الذكاء الاصطناعي سريع جدًا، لكن السوق يضع تسعيرًا متفائلًا للغاية للنمو المستقبلي. كلما تركزت الأموال في الشراء وتوسع التقييم بسرعة، يتراكم في القطاع الكثير من الأرباح المحتجزة والمراكز المكتظة.
ومتى ما تغيرت التوقعات الاقتصادية الكلية وبدأت الأموال في تقليل التعرض، قد يشهد سعر السهم تعديلًا يفوق بكثير التغيرات في الأساسيات.
كان هذا واضحًا بشكل خاص هذا العام. عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، وتكاليف تمويل الذكاء الاصطناعي، ومخاوف السوق بشأن عائدات الإنفاق الرأسمالي الضخم، كلها تغيرت مرارًا وتكرارًا ما دفع المستثمرين إلى إعادة تقييم ما هم مستعدون لدفعه من تقييمات.
لكن هنا يجب التمييز بين مسألتين.
انخفاض سعر السهم المتواصل لا يعني بالضرورة أن أرباح الشركات تتدهور بنفس السرعة. لا تزال شركات مثل TSMC وASML تقدم أداءً تشغيليًا قويًا، والطلب طويل الأمد على العمليات المتقدمة، وحوسبة الذكاء الاصطناعي، والاتصال عالي السرعة لم يختف فجأة.
ومع ذلك، تفوق الأساسيات الجيدة للشركات لا يعني بالضرورة أن أسعار الأسهم السابقة كانت معقولة.
أنا أميل إلى الاعتقاد بأننا نمر بتعديل عميق داخل سوق صاعدة، لكن الاتجاه الهبوطي الحالي لم ينته بعد.
شهدت الأسواق الصاعدة ذات التقلبات العالية تاريخيًا تراجعات متكررة بنسبة 10% أو حتى 20%، تليها صعودات مستمرة. لكن إذا تدهورت توقعات الأرباح وتوسع مخاطر الائتمان، قد يتحول هذا التعديل إلى سوق هابطة طويلة الأمد.
لذا، لدي حكمان على السوق القادمة.
على المدى القصير، هناك احتمال واضح للارتداد بعد الانخفاضات الشديدة المتتالية، لكن ضغوط عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، وتمويل الذكاء الاصطناعي لم تُرفع بعد، وأنا ما زلت حذرًا من موجة هبوط ثانية بعد الارتداد.
على المدى الطويل، طالما استمرت صناعة الذكاء الاصطناعي في تحقيق نمو في الأرباح ولم تتدهور الميزة التنافسية للشركات الأساسية بشكل واضح، لا يزال السوق مؤهلاً للدخول مجددًا في اتجاه صاعد.
بالنسبة لمن لديهم مراكز ثقيلة، أميل إلى استخدام الارتدادات التي تفتقر إلى دعم شراء مستمر لتقليل المخاطر.
أما لمن لديهم سيولة كافية، فإن هذه التعديلات المتكررة تساعد على إعادة تقييم التقييمات المعقولة للشركات الجيدة وبناء مراكز طويلة الأمد تدريجيًا.
لقد أثبتت أشباه الموصلات هذا العام أن الصعود الطويل الأمد والتراجع الكبير قصير الأمد يمكن أن يتواجدا معًا.
لن أعتبر السوق الصاعدة قد انتهت بسبب تسعة أيام متتالية من الانخفاض، ولن أعتبر أن كل تعديل سابق تلاه صعود يعني أن هذا التعديل سيتكرر بالضرورة.
ما نحتاجه الآن هو تدفق الأموال مجددًا، واستقرار هيكل الأسعار، واستمرار تحقق توقعات الأرباح.
تقديري الإيجابي طويل الأمد للذكاء الاصطناعي لم يتغير، لكن يجب أن تكون المراكز قادرة على تحمل هذا المستوى من التقلب.
ما يجب تجنبه حقًا هو أن تكون الرؤية طويلة الأمد صحيحة، لكن بسبب سوء إدارة الرافعة المالية والمراكز على المدى القصير، يُجبر المستثمر على الخروج قبل قدوم الجولة التالية من السوق.
بلغت إيرادات أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي لشركة $AVGO في ربع واحد 16.7 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 221%، لكن الرئيس التنفيذي تشن فويانغ حذر علنًا في 12 أكتوبر: قد لا يكون أكبر قيد على تطور الذكاء الاصطناعي في المستقبل هو الرقائق أو التخزين، بل رأس المال. وذهب إلى حد مقارنة سلوك بعض المستثمرين في الذكاء الاصطناعي بالمقامرة في الكازينو. $NVDA $MU $SOXX $QQQ
تستحق هذه التصريحات الدراسة الجادة. تُعد Broadcom واحدة من أكبر المستفيدين المباشرين من توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث تستفيد شرائح ASIC المخصصة ورقائق تبديل الشبكات عالية السرعة من الإنفاق الرأسمالي الضخم لمزودي السحابة. بلغت إيرادات الشركة في الربع الأخير 29.6 مليار دولار، مع تدفق نقدي حر قدره 13.7 مليار دولار. شركة تحقق أرباحًا ضخمة من الذكاء الاصطناعي، ورئيسها التنفيذي يبدأ بالتأكيد على قيود رأس المال، مما يشير إلى وجود حاجة لإعادة تقييم العلاقة بين الطلب الصناعي القوي والعائد المستدام على الاستثمار.
في العامين الماضيين، كان السوق قلقًا بشكل رئيسي من نقص وحدات معالجة الرسومات، ونقص طاقة إنتاج HBM، وقيود التغليف المتقدم، ونقص الكهرباء في مراكز البيانات. طالما استمرت هذه الاختناقات، يمكن للموردين في الأعلى توقع نمو مرتفع. لكن إذا أصبح أكبر قيد في المستقبل هو التمويل، فالأمر يختلف.
يتطلب بناء مركز بيانات ذكاء اصطناعي كبير استثمارًا ضخمًا مقدمًا لشراء وحدات معالجة الرسومات، والخوادم، ومعدات الشبكات، بالإضافة إلى دفع تكاليف الكهرباء والبناء. يؤكد مصنعو الأجهزة الإيرادات عند تسليم المعدات، لكن مشغلي مراكز البيانات يحتاجون إلى تأجير القدرة الحاسوبية على مدى سنوات لاسترداد استثماراتهم تدريجيًا.
المشكلة هي أن الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي ينمو بسرعة، لكن العائد الاقتصادي طويل الأجل على الاستثمار في القدرة الحاسوبية لم يتم التحقق منه بالكامل بعد.
خاصة في ظل ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث يؤدي ارتفاع تكلفة التمويل إلى تقليص عوائد المشاريع مباشرة. إذا انخفضت أسعار تأجير القدرة الحاسوبية، أو تسارعت وتيرة استهلاك المعدات أكثر من المتوقع، أو لم يواكب نمو إيرادات العملاء الاستثمارات، فقد تحتاج بعض المشاريع إلى تعديل جدول البناء.
الضغط الائتماني الذي ظهر مؤخرًا في سوق سندات $CRWV يوضح أن المستثمرين بدأوا يعيدون تقييم هذا النوع من نماذج الأعمال. لكن لا يعني ذلك أن شركات مثل مايكروسوفت وجوجل التي تتمتع بتدفقات نقدية كافية تواجه نفس مخاطر التمويل.
أعتقد أن هذا هو أحد الأسباب المهمة لاستمرار انخفاض أسهم أشباه الموصلات في أكتوبر.
لا توجد أدلة كافية حاليًا على تدهور شامل في طلبات الذكاء الاصطناعي، لكن التوسع في التقييمات بعد الارتفاع في سبتمبر يُعاد النظر فيه. يقلل المستثمرون الحاليون من تعرضهم للمخاطر، ولا توجد سيولة جديدة كافية لاستيعاب السوق، حتى مع إعلان TSMC وASML عن نتائج قوية، لا يستطيع القطاع الاستقرار.
هذا لا يعني أن السوق الصاعدة طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي قد انتهت.
تؤكد أحدث التقارير المالية لـ Broadcom أيضًا أن الطلب على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لا يزال ينمو بسرعة. المشكلة هي ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي في المستقبل سيستمر بنفس الوتيرة، وإذا ما كانت هذه الاستثمارات ستتحول إلى إيرادات وتدفقات نقدية حرة كافية.
سأركز لاحقًا على تقارير مايكروسوفت وجوجل وMeta وأمازون، خاصة توجيهات الإنفاق الرأسمالي، ونمو الأعمال السحابية، وإيرادات الذكاء الاصطناعي التجارية، والتدفقات النقدية الحرة.
إذا تمكنت هذه الشركات من إثبات أن الاستثمارات الجديدة تحقق عوائد معقولة، فقد تتلاشى المخاوف السوقية بشأن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي تدريجيًا.
لكن إذا استمر الإنفاق في الارتفاع بشكل كبير دون تحسن متزامن في العوائد النقدية، فقد يواجه قطاع أشباه الموصلات ضغطًا جديدًا على التقييم حتى مع حدوث انتعاش واضح.
أنا ما زلت متفائلًا بشأن التطور طويل الأجل للذكاء الاصطناعي، وأميل إلى الاعتقاد بأننا نمر بتراجع عميق داخل سوق صاعدة. لكن على المدى القصير سأواصل إدارة المراكز وفقًا لتقلبات السوق.
بالنسبة للانتعاشات التي تفتقر إلى دعم شراء مستمر، أفضل تقليل التعرض للمخاطر المرتفعة بدلاً من المطاردة المباشرة للارتفاع.
المنافسة المستقبلية في صناعة الذكاء الاصطناعي لن تعتمد فقط على من يستطيع شراء المزيد من وحدات معالجة الرسومات، بل أيضًا على من يستطيع بناء البنية التحتية بتكلفة رأس مال أقل ويحقق أرباحًا حقيقية من هذه الاستثمارات.
هذا ما أعتقد أنه السؤال الذي يحتاج السوق إلى إعادة تسعيره في المرحلة القادمة.
أسهم معدات أشباه الموصلات قد شهدت هبوطًا نادرًا في التاريخ، وبعض الشركات انخفضت أكثر من قادة صناعة الرقائق. $LRCX هبطت لمدة 10 أيام متتالية، بتراجع إجمالي حوالي 22٪؛ $KLAC أيضًا 10 أيام متتالية من الهبوط، بانخفاض إجمالي حوالي 17٪؛ $AMAT هبطت 9 أيام متتالية، بتراجع إجمالي حوالي 22٪. هذه الشركات الثلاث تسيطر تقريبًا على أهم تقنيات معدات تصنيع أشباه الموصلات المتقدمة عالميًا. $SOXX $TSM $ASML
السؤال هو: شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) أعلنت مؤخرًا عن تقرير أرباح بصافي ربح نموه السنوي يقارب 69٪، وASML حققت إيرادات في الربع الثالث بلغت 11.66 مليار يورو، بل وأشارت إلى أن بعض العملاء بدأوا بمناقشة احتياجات المعدات لعامي 2029 و2030. الطلب طويل الأمد على عمليات التصنيع المتقدمة، وHBM، ورقائق الذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا، فلماذا إذًا تتعرض أسهم المعدات لهذا البيع المكثف؟
أعتقد أن السوق يعيد تقييم سرعة نمو الإنفاق الرأسمالي بعد عام 2027.
شركات معدات أشباه الموصلات تختلف نماذج أعمالها عن شركات تصميم الرقائق. $LRCX تعتمد على طلب معدات النقش، ترسيب الأغشية، والتنظيف، $AMAT تغطي هندسة المواد وعدة مراحل تصنيع رئيسية، و$KLAC تسيطر على تقنيات الفحص، القياس، والتحكم في العمليات المتقدمة.
حواجز التقنية لهذه الشركات عميقة، لكن الطلبات لا تزال تتأثر بدورات الإنفاق الرأسمالي لمصانع الرقائق.
السوق يقلق من أنه إذا استمرت تكاليف تمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في الارتفاع، وبدأت بعض شركات الحوسبة السحابية في تباطؤ التوسع، فهل ستظل مصانع الرقائق بحاجة لزيادة مشتريات المعدات بنفس الوتيرة السابقة؟
حتى لو ظلت الطلبات قوية في 2026، قد تتداول الأسهم مسبقًا تباطؤ النمو في 2027.
هناك مسألة أخرى قد تُغفل.
هذه الشركات شهدت ارتفاعًا واضحًا سابقًا. حتى مع الانخفاض الحاد الأخير بحوالي 20٪، لا تزال تحقق مكاسب ملحوظة خلال العام. هذا يعني أن السوق قد يكون بصدد استيعاب توقعات أرباح مفرطة التفاؤل سابقًا، وليس اكتشاف فجائي لعدم تنافسية هذه الشركات.
ارتفاع أسعار الفائدة، أسعار النفط، ضغوط تمويل الذكاء الاصطناعي، وسحب الأموال بعد انتهاء موجة الشراء القسرية في سبتمبر، كلها تسرع هذا المسار.
لكنني أعتقد أنه لا داعي للتشاؤم المفرط على قطاع المعدات بأكمله الآن.
تايوان لصناعة أشباه الموصلات تحافظ على خطة إنفاق رأسمالي بين 60 و64 مليار دولار في 2026، وASML تتوقع أن الطاقة الإنتاجية المخططة لعامي 2027 و2028 قد لا تلبي طلب العملاء.
هذه المعلومات على الأقل تشير إلى أن الطلب الاستثماري طويل الأمد على التصنيع المتقدم لم ينهار بالكامل بعد.
وعلاوة على ذلك، حواجز المنافسة لـ $KLAC و$LRCX و$AMAT لن تختفي بسبب هبوط لمدة عشرة أيام متتالية.
إذا استمر هبوط الأسهم، لكن الطلبات، توقعات الأرباح، والتدفقات النقدية للشركات لم تتدهور بشكل واضح، فسأدرس بجدية تقييمات هذه الشركات على المدى الطويل.
مع ذلك، على المدى القصير، أظل متحفظًا.
بعد هبوط شديد متتالي، قد تشهد أسهم المعدات ارتدادًا تقنيًا واضحًا. لكن طالما لم تتحسن عوائد السندات الأمريكية، بيئة تمويل الذكاء الاصطناعي، والاتجاه الهبوطي لـ $SOXX، أميل إلى استخدام الارتداد الذي يفتقر إلى دعم شراء مستمر لتقليل المراكز المرتفعة.
لمن يملكون سيولة جيدة، هذا التعديل يخلق فرصًا جديرة بالدراسة، لكن لا داعي للشراء الكامل دفعة واحدة.
أنا ما زلت متفائلًا بشأن التطور طويل الأمد لأشباه الموصلات، ولا أعتقد أن السوق الصاعد قد انتهى بالفعل.
السوق يعيد تسعير توقعات نمو سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي للسنوات القادمة.
إذا استمر الطلب على عمليات التصنيع المتقدمة في التحقق، وعادت تقييمات أسهم المعدات إلى نطاق معقول، فقد لا يكون هذا الهبوط الحاد أمرًا سيئًا للمستثمرين على المدى الطويل.
لكن يجب التمييز بين أمرين: عدم اختفاء الحواجز التقنية لا يعني أن الأسعار السابقة للأسهم كانت بالضرورة معقولة.
سأواصل متابعة $KLAC و$LRCX و$AMAT.
الوقت المناسب للاستثمار الحقيقي هو عندما تعكس التقييمات المخاطر بشكل كافٍ، ولا تزال المزايا التنافسية طويلة الأمد للشركات سليمة.
تراجع $SOXX تسع مرات متتالية، وقد تم سحق قطاع أشباه الموصلات إلى مستوى نادر في التاريخ. لكنني ما زلت أعتقد أن السوق الصاعد طويل الأمد للذكاء الاصطناعي لم ينتهِ، ولا تزال هناك فرص لاندلاع موجة جديدة من الحركة الكبيرة في المستقبل. انظر إلى مارس ويوليو من هذا العام، ثم راجع التعديلات المماثلة في السنوات القليلة الماضية، ستدرك أنه لا داعي لفقدان الثقة تمامًا الآن. $QQQ $SPY $NVDA $MU
لنبدأ بمراجعة مارس من هذا العام.
في 30 مارس، أغلق $SOXX عند 309.79 دولارًا، وكان السوق في مرحلة تشاؤم شديد.
لكن بحلول 30 يونيو، ارتفع $SOXX إلى 640.76 دولارًا.
في غضون ثلاثة أشهر فقط، ارتفع بنحو 107%.
ثم ننظر إلى يوليو من هذا العام.
في 30 يونيو، كان $SOXX لا يزال بالقرب من 640 دولارًا، لكنه انخفض إلى 465 دولارًا بحلول 29 يوليو، بتراجع يزيد عن 27%.
في ذلك الوقت، كان هناك قلق كبير بين المستثمرين بشأن تقييمات الذكاء الاصطناعي، ونفقات رأس المال، واستمرارية النمو المستقبلي.
لكن من 29 يوليو إلى 5 أكتوبر، ارتد $SOXX من 465 دولارًا إلى 589.51 دولارًا، بزيادة تراكمية حوالي 26.8%.
على الرغم من أنه لم يستعد تمامًا ذروة نهاية يونيو، إلا أنه أثبت أن أشباه الموصلات لا تزال تتمتع بقدرة قوية على استعادة الأسعار حتى بعد انخفاض يقارب 30%.
لنطيل النظر في الزمن.
في الأسبوع الأول من سبتمبر 2024، انخفض $SOXX بنسبة 11.77%، لكنه ارتد مباشرة بنسبة 9.28% في الأسبوع التالي.
في سبتمبر وأكتوبر 2023، استمرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الارتفاع، حيث وصلت سندات العشر سنوات إلى 5%، وتعرضت أشباه الموصلات لتعديلين متتاليين خلال شهرين. ثم ارتفع $SOXX بنسبة 16.09% في نوفمبر، واستمر في الارتفاع بنسبة 12.96% في ديسمبر.
تتميز هذه الحركات بسمة مشتركة: خلال فترات التعديل، يقوم السوق بتضخيم الضغوط الكلية ومشاكل التقييم، لكن طالما استمر نمو أرباح الشركات وتدفق الأموال مرة أخرى، فإن أسعار الأسهم لديها فرصة للانتعاش السريع.
نعود إلى أكتوبر 2026.
كنت أؤكد سابقًا أن الوضع الحالي يشبه نهاية ارتفاع سبتمبر، حيث يستمر خروج المضاربين على الذكاء الاصطناعي، مع نقص في المشترين الجدد، بالإضافة إلى إعادة تسعير التقييمات بسبب مخاطر سندات الخزانة وأسعار النفط وتمويل الذكاء الاصطناعي.
لكن هذا لا يعني أن منطق النمو طويل الأمد لصناعة الذكاء الاصطناعي قد تدمر.
حققت شركة TSMC نموًا في صافي أرباح الربع الثالث بنسبة تقارب 69% على أساس سنوي، ولا تزال الطلبات على العمليات المتقدمة قوية. كما أن شركات مثل $ASML و$NVDA و$AVGO لا تزال تسيطر على تقنيات وموارد عملاء مهمة جدًا في سلسلة الصناعة.
أؤمن بأن الحوسبة الذكية، والعمليات المتقدمة، والتخزين، والاتصال عالي السرعة ستظل تمتلك مجالًا للنمو طويل الأمد. وهذا هو السبب في أنني لم أتحول إلى التشاؤم الكامل بسبب الانخفاض الحاد في أكتوبر.
بالطبع، لا أعتقد أن هذا الانعكاس سيكرر بالضرورة ما حدث في مارس ويوليو.
حاليًا، تحافظ عوائد سندات الخزانة على مستويات مرتفعة، وتزيد أسعار النفط من ضغوط التضخم، واقتربت الانتخابات النصفية في نوفمبر، ولم تُحل مشاكل تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالكامل.
وخاصة أن هذه المرة تفتقر إلى قاعدة تعويض واضحة من قبل المضاربين على البيع كما في يوليو، لذا قد يستغرق تدفق الأموال وقتًا أطول.
لذا، ما زالت تقييمي مقسمًا إلى مرحلتين.
على المدى القصير، بعد انخفاضات متتالية حادة، من المتوقع حدوث ارتداد واضح، لكن قد يستمر التعديل بعد الارتداد. أميل إلى استخدام الارتداد الذي يفتقر إلى دعم شراء مستمر لتقليل المراكز.
على المدى الطويل، طالما استمر الطلب على الذكاء الاصطناعي في النمو، واستمرت أرباح الشركات في التحقق، ولم يحدث تدهور منهجي في بيئة الائتمان، فأنا ما زلت متفائلًا بأن أشباه الموصلات ستشهد موجة قوية جديدة في المستقبل.
من مارس إلى يوليو، أثبت السوق هذا العام عدة مرات أن الانخفاضات الحادة قصيرة الأجل لا تعني بالضرورة نهاية الاتجاه طويل الأمد.
لكن للمشاركة في الموجة الصاعدة القادمة، الشرط هو عدم الاضطرار إلى الخروج بسبب فقدان السيطرة على الرافعة المالية والمراكز خلال هذا التعديل.
بالنسبة لأولئك الذين يمتلكون أسهمًا ذات جودة عالية ولا يعانون من ضغوط الرافعة المالية، لا داعي لليأس تمامًا بسبب تسعة أيام متتالية من الانخفاض.
قد يستغرق تعافي السوق بضعة أسابيع أو عدة أشهر. قد لا تعود بعض الأسهم إلى مستوياتها السابقة، لكن الشركات التي تمتلك ميزة تنافسية وقدرة ربح مستمرة لا تزال تستحق الدراسة طويلة الأمد.
لا أستطيع أن أضمن متى ستأتي الموجة الصاعدة الكبيرة القادمة، لكنني لن أرفض فرص صناعة الذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة بسبب تراجع أكتوبر.
تاريخ مارس ويوليو هذا العام يستحق التذكر: يمكن للسوق أن ينهار بشدة في وقت قصير، ويمكنه أيضًا أن يتعافى بسرعة بعد تحسن التوقعات.
السيطرة على المخاطر على المدى القصير، وانتظار استقرار السوق على المدى المتوسط، ومتابعة الشركات ذات الجودة العالية على المدى الطويل.
ما زلت أؤمن بأن السوق الصاعد لديه فرصة للعودة، لكن لا داعي للمخاطرة بكل المراكز والرافعة المالية على أمل عودته غدًا.
تراجع $SOXX تسع مرات متتالية، مسجلاً أطول سلسلة تراجعات منذ عام 2006. الآن، الأمر الأكثر جدوى للدراسة هو ما حدث تاريخياً بعد حدوث مبيعات مركزة مماثلة بحجم كبير في قطاع أشباه الموصلات.
لقد وجدت خمس حالات سوقية ذات قيمة مرجعية. والنتيجة واضحة جداً: غالباً ما يشهد قطاع أشباه الموصلات انتعاشاً كبيراً بعد تراجع حاد، لكن مدة وقوة هذا الانتعاش تختلف بشكل ملحوظ. $QQQ $SPY $NVDA $MU
أولاً، سبتمبر 2024، الأقرب لهذه المرة.
حتى أسبوع 6 سبتمبر:
$SOXX انخفض بنسبة 11.77%
$QQQ انخفض بنسبة 5.79%
$SPY انخفض بنسبة 4.14%
في ذلك الوقت، كان السوق قلقاً من تباطؤ نمو الاقتصاد الأمريكي وارتفاع تقييمات أسهم التكنولوجيا، مما أدى إلى مبيعات مركزة في قطاع أشباه الموصلات.
النتيجة في الأسبوع التالي:
$SOXX انتعش بنسبة 9.28%
$QQQ ارتفع بنسبة 5.94%
$SPY ارتفع بنسبة 4.01%
ثم استمر قطاع أشباه الموصلات في الارتفاع لمدة أسبوعين متتاليين بنحو 0.37% و4.03%.
هذا يوضح أنه حتى مع تراجع أسبوعي يزيد عن 10%، طالما تحسنت التوقعات الكلية وتخففت ضغوط البيع، يمكن للقطاع استعادة معظم خسائره بسرعة.
ثانياً، أغسطس 2024، كان التعديل أكثر تقلباً.
في أسبوع 2 أغسطس، انخفض $SOXX بنسبة 9.84%.
ثم ارتفع في الأسبوعين التاليين بنسبة 2.40% و9.18% على التوالي.
لكن المثير للاهتمام أن قطاع أشباه الموصلات، رغم الانتعاش الواضح، شهد تراجعاً جديداً بنسبة 11.77% في الأسبوع الأول من سبتمبر.
وهذا ما كنت أؤكد عليه دائماً: الانتعاش الكبير لا يعني انتهاء التعديل.
إذا رأيت ارتفاعاً لمدة أسبوعين متتاليين، واعتقدت أن المخاطر قد زالت بالكامل، فستواجه جولة جديدة من التراجع لاحقاً.
ثالثاً، أكتوبر 2023، البيئة الكلية ذات قيمة مرجعية.
في ذلك الوقت، وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5%، وكان السوق قلقاً من استمرار الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة لفترة طويلة، مما ضغط على تقييمات أسهم التكنولوجيا.
انخفض $SOXX في سبتمبر بنسبة 7.54%، واستمر في الانخفاض في أكتوبر بنحو 6.8%.
لكن في نوفمبر، مع تراجع عائدات السندات وتحسن توقعات السياسة النقدية، شهد قطاع أشباه الموصلات تعافياً واضحاً.
ارتفع $SOXX في نوفمبر بنسبة 16.09%، واستمر في الارتفاع في ديسمبر بنسبة 12.96%.
لم تنهِ هذه التعديلات المتتالية لمدة شهرين الاتجاه الصاعد اللاحق.
هذه الفترة التاريخية ذات دلالة كبيرة للحاضر. يمكن للفائدة المرتفعة أن تضغط على التقييمات، لكن بمجرد تغير توقعات الفائدة، يمكن لتقييمات أسهم النمو أن تتعافى بسرعة كبيرة.
رابعاً، يونيو 2022، هذه حالة سلبية يجب الحذر منها.
في ذلك الوقت، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بسرعة، واستمرت تقييمات أسهم التكنولوجيا في الانخفاض.
انخفض $SOXX في يونيو بنسبة 18.25%، لكنه انتعش في يوليو بنسبة 18.48%.
لو نظرنا فقط إلى حركة يوليو، قد نعتقد خطأً أن السوق قد وصل إلى القاع.
لكن في أغسطس عاد للانخفاض بنسبة 8.59%، وفي سبتمبر استمر في الانخفاض بنسبة 11.05%.
وفي نوفمبر، ارتفع قطاع أشباه الموصلات مرة أخرى بنسبة 16.51%.
العملية بأكملها نموذجية لاتجاه هبوطي: تراجع حاد، انتعاش كبير، تراجع جديد، ثم تعافٍ قوي.
لذا، حتى مع قوة الانتعاش، لا يمكن الجزم بأن السوق دخل في اتجاه صاعد جديد.
خامساً، من مارس إلى يونيو 2025.
في مارس 2025، انخفض $SOXX بنسبة 10.92%، واستمر في الانخفاض في أبريل بنسبة 1.93%.
لكن هذه المرة، لم يستعد السوق الارتفاع فوراً بعد أول شهر من التراجع الكبير، بل استمر في استيعاب المخاطر الكلية والسياسية.
حتى مايو، ارتفع $SOXX بنسبة 10.18%؛ وفي يونيو استمر في الارتفاع بنسبة 17.03%.
هذا يشير إلى أن التعديل قد يستمر لأسابيع أو حتى أشهر، لكن طالما تحسنت البيئة الكلية وتوقعات الأرباح مستقرة، يمكن للسيولة أن تعود إلى قطاع أشباه الموصلات.
نعود إلى أكتوبر 2026.
هذه الجولة السوقية تشبه من حيث هيكل التراجع سبتمبر 2024، لكنني أرى أن الضغوط الكلية الحالية أكثر تعقيداً.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات لا يزال حوالي 5%، أسعار النفط مرتفعة، والانتخابات النصفية في نوفمبر تقترب، ومخاطر تمويل بنية تحتية الذكاء الاصطناعي بدأت تعاد تقييمها في السوق.
في الوقت نفسه، لا يزال تصحيح التقييم بعد ارتفاع سبتمبر مستمراً.
من وجهة نظر السوق، أميل إلى الاعتقاد أن الانسحاب الحالي هو من مراكز شراء الذكاء الاصطناعي القائمة، وليس ظهور أكبر تجمع لمراكز بيع.
نقص المشترين الجدد أدى إلى كسر متتالٍ في قطاع أشباه الموصلات.
لكن هذا الوضع لن يستمر إلى الأبد.
تاريخ أغسطس وسبتمبر 2024 وأكتوبر 2023 يظهر أن قطاع أشباه الموصلات قادر تماماً على تحقيق انتعاش كبير بعد تعديل حاد.
لذا، ما زلت أتوقع حدوث انتعاش تقني واضح لاحقاً، ولا أعتقد أننا نستطيع تأكيد نهاية السوق الصاعدة طويلة الأمد حالياً.
مع ذلك، أفضل أن أستند إلى أغسطس 2024 وسنة 2022 كمرجع.
الانتعاش قد يعقبه تراجع جديد تماماً.
إذا استمر عائد السندات الأمريكية مرتفعاً، ولم ينخفض سعر النفط بشكل ملحوظ، واستمرت ضغوط سوق ائتمان الذكاء الاصطناعي، فإن التصحيح القصير الأمد لن يكون كافياً لعكس الاتجاه المتوسط الأمد.
سأراقب ما إذا كان $SOXX سيتوقف عن تسجيل أدنى مستويات جديدة، ويخترق أعلى نقطة انتعاش سابقة، وإذا ما كان سيشكل قاعاً أعلى عند التراجع.
كما أحتاج لرؤية استقرار $QQQ و$SPY، وتحسن انتشار سوق أشباه الموصلات.
إذا لم تتحقق هذه الشروط، حتى لو ارتفع السوق مؤقتاً 5% أو 10%، سأعتبر ذلك مجرد ارتداد ضمن عملية تعديل.
لمن لديهم مراكز ثقيلة سابقاً، أفضل استخدام هذا الارتفاع غير المدعوم بمشتريات مستمرة لتقليل المخاطر.
أما لمن لديهم سيولة كافية، فلا داعي للاندفاع لملء المراكز في أول انتعاش.
الاستنتاج الذي توصلت إليه من التاريخ واضح:
بعد تراجع 10% في قطاع أشباه الموصلات، من الممكن أن يحدث انتعاش سريع يقارب 10%، أو قد يستمر السوق في التداول الجانبي أو التراجع لفترة، ثم يستغرق شهراً أو أكثر للتعافي.
الذعر الحالي ليس بلا سابقة، والانتعاش الواضح لاحقاً لا يحتاج إلى معجزة.
لكن يجب التمييز بين الانتعاش المؤقت وانعكاس الاتجاه.
لا داعي للتشاؤم المفرط على المدى القصير، لكن يجب التحكم في المراكز على المدى المتوسط. طالما لم تتحسن عوائد السندات، وأسعار النفط، وتركيبة السيولة بشكل جوهري، فلن أغير تقييمي للاتجاه الهابط المتذبذب بسبب بعض الشموع الصاعدة الكبيرة.