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#财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？ 8月20日，泡泡玛特发布了2026年半年报。这份财报最值得关注的，不是171.7亿元的营收和23.8%的同比增长，而是IP矩阵正在发生一场深刻的结构性变化——LABUBU的增速换挡与星星人的爆发式崛起，共同构成了泡泡玛特“增长换挡”的核心叙事。 一、LABUBU退潮，星星人接棒 2025年，LABUBU所在的THE MONSTERS家族全年收入达到141.6亿元，同比增长365.7%，成为首个百亿潮玩IP。但到了2026年上半年，THE MONSTERS收入44.5亿元，同比下降7.5%，收入占比从去年同期的34.7%降至26%。 填补这一空缺的，是星星人。这个2024年才推出首套产品的IP，上半年营收达到26.5亿元，同比增长580.6%，一跃成为公司第二大IP。从去年同期的3.9亿元到如今的26.5亿元，星星人的增速堪称现象级。 与此同时，CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、Hirono小野分别实现营收16.3亿元、16.2亿元、15.5亿元和10.1亿元。上半年共有6个IP营收破10亿、11个IP收入过亿。IP矩阵的分散化正在降低公司对单一爆款的依赖。 二、多IP接力，还是“一个顶一个”？ 市场对泡泡玛特最大的担忧，长期以来一直是“LABUBU依赖症”。如今LABUBU占比下降、星星人快速崛起，确实初步回应了这一担忧。但“多IP能否接力”这个问题的答案，远比表面数据复杂。 积极的一面是：星星人的快速起量，证明了泡泡玛特内部IP孵化机制正在走向成熟。从2024年的29个新IP到2025年的57个，推新频率几乎达到一周一个。这种“把几十个IP一起扔进市场进行测试”的策略，正在从量变走向质变。 挑战同样不容忽视：THE MONSTERS收入44.5亿元，仍是星星人的近1.7倍。LABUBU的热度变化对全局的影响依然举足轻重。此外，星星人的爆发能否持续？下一个星星人又在哪里？从“一个超级IP”到“一群强势IP”，中间还有很长的路要走。 三、海外承压，中国区扛旗 另一个值得关注的信号来自海外市场。上半年海外收入49.72亿元，同比下降11.6%。其中美洲收入下降16.5%，亚太下降9.7%。泡泡玛特创始人王宁坦言，去年海外的爆火有“运气”的成分。 与之形成鲜明对比的是，中国市场营收122亿元，同比增长47.3%。线上渠道增长62.7%，抽盒机APP收入暴涨83.3%。国内基本盘的强劲增长，为公司在“休整年”的主动调整提供了充足底气。 四、写在最后 王宁在业绩电话会上表示，2026年是公司的“整理年”，核心目标是夯实业务基础、优化全球渠道结构，而非追求短期规模扩张。公司还宣布了不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划。 从LABUBU到星星人，从单一爆款到IP矩阵，泡泡玛特正在经历一场从“运气驱动”到“能力驱动”的转型。多IP能否真正接力，不在于某一个IP能否取代LABUBU，而在于公司能否持续不断地制造下一个星星人。 这需要时间验证，但至少从这份半年报来看，泡泡玛特已经迈出了关键的第一步。 --- 以上内容仅为个人观点，不构成任何投资建议。 #财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？